Outlook (2e semestre 2023)

Priorité aux marchés émergents

La fin de la hausse des taux d’intérêt est-elle en vue, et qu’est-ce que cela signifie pour le marché?

Les politiques monétaires de la BCE et de la Réserve fédérale sont désormais sévères, et l’usine asiatique a rouvert. Par conséquent, l’inflation recule nettement aux ÉtatsUnis et en Europe. La Fed peut marquer une pause, ce qui soutiendra les actions américaines. Pour la BCE, qui a commencé plus tard, la hausse des taux n’est pas encore terminée. Le marché des actions européennes devrait être moins porteur.

Le moment est-il venu de réinvestir dans les marchés émergents?

La consommation chinoise rebondit avec le déconfinement et tire vers le haut les économies émergentes. Le recul de l’inflation en Amérique latine favorise les devises locales. Le dollar américain pourrait s’a aiblir

Le rebond de l’activité chinoise, le recul de l’inflation en Amérique latine et la pause de la Réserve fédérale sont très favorables aux actifs émergents.

avec la pause de la Réserve fédérale. Tout ceci soutiendra les actifs émergents, que ce soient les actions ou les obligations. Pour nous, c’est le moment d’investir dans les actifs émergents.

La “crise bancaire” est-elle derrière nous?

Le bilan des ménages et des entreprises est sain, et une crise financière de type 2008 est improbable. En revanche, les ménages américains sortent leurs dépôts

Intelligence artificielle: une option commercialement viable?

Les stratégies d’investissement basées sur l’IA deviendront-elles plus courantes à l’avenir? De plus en plus, les analystes et gérants de portefeuille de Capital Group ont le sentiment que, bien que la courbe en S –une croissance lente, puis très rapide et suivie d’un plateau – vienne de s’amorcer, nous approchons d’un moment charnière où l’IA semble prendre la place de la téléphonie mobile et du cloud dans le secteur des technologies. Les entreprises qui utiliseront l’IA pour di érencier leurs produits ou augmenter leur productivité pourraient avoir un avantage non négligeable dans les années à venir.

Au-delà des secteurs évidents de la technologie et de la “connaissance”, la logistique, la santé (développement de médicaments et analyse d’imagerie médicale), l’assurance, le pétrole, le gaz (grâce à l’analyse des images satellite), les

Vers un relâchement de la Fed et des marchés plus résistants

La fin de la hausse des taux d’intérêt est-elle proche? Et que signifie-t-elle pour le marché?

pour investir dans des fonds monétaires. Les banques doivent financer ces retraits sur des taux désormais proches de 5%. Ceci va peser lourdement sur leur rentabilité. Elles vont moins prêter, et un ralentissement très prononcé du crédit devient plausible. L’économie américaine risque fort de connaître plusieurs trimestres de croissance négative ou nulle.

La fin de la hausse des taux d’intérêt semble proche aux États-Unis mais pas en Europe, et elle n’a même pas encore commencé en Chine et au Japon. Je m’attends à ce que la Fed réduise ses taux d’intérêt d’ici à la fin de l’année. La BCE et la Banque d’Angleterre maintiendront leur politique de rigueur plus longtemps, ce qui pourrait a aiblir le dollar. De manière plus générale, les actifs cycliques devraient bénéficier de l’assouplissement de la politique de la Fed.

Est-il encore intéressant d’investir dans les métaux précieux et, par extension, dans les matières premières?

services aux collectivités (pour la gestion du réseau et de la charge) et l’agriculture autonome comptent parmi les secteurs d’activité qui pourraient bénéfi cier de l’IA. De ce fait, les stratégies en la matière pourraient prendre une place beaucoup plus importante dans l’analyse des entreprises.

Nous envisageons les ramifi cations des investissements dans l’IA en trois temps: maintenant, bientôt et après. Si “maintenant” est fascinant, les opportunités demeurent limitées. “Bientôt”, c’est l’IA à l’aube de son envol; nous surveillons attentivement les domaines qui pourraient être concernés. “Après”, la technologie pourrait excéder toutes nos attentes. Certes, ce que cela signifi era pour le monde reste à voir, mais nous pensons que la clé, pour les gérants de portefeuille, réside dans les partenariats qu’ils tisseront avec les entreprises les mieux placées pour faire face aux évolutions à venir.

L’or semble cher par rapport aux normes historiques lorsqu’il est considéré en valeurs réelles. L’an dernier, il a a ché une performance bien meilleure que je ne le pensais, face à la hausse des rendements obligataires et au renforcement du dollar. Il a peut-être été stimulé par l’inflation et des facteurs géopolitiques – les achats des banques centrales ont atteint un niveau record en 2022. L’inflation s’estompe, cependant, et les facteurs géopolitiques vont et viennent, de sorte que je crains que l’or n’ait du mal à progresser durablement. Les métaux industriels, tels que le cuivre, pourraient bénéficier de l’assouplissement de la Fed. Toutefois, les prix de l’énergie restent élevés et je ne suis donc pas un fan des matières premières en ce moment.

Est-ce le moment de réinvestir dans les marchés émergents?

Oui, je pense que c’est le cas. D’une manière générale, les valorisations sont plus attrayantes que sur les marchés développés. En outre, à mes yeux, la dynamique économique sera plus forte en Chine et dans les pays voisins qu’aux ÉtatsUnis et en Europe. Bien que je ne sois pas un fan des matières premières, je doute que la chute de leurs prix ait le même e et néfaste sur les actifs des marchés émergents que ce qu’on a pu observer depuis 2011.

Nous envisageons les ramifications des investissements dans l’intelligence artificielle en trois temps: ‘maintenant’, ‘bientôt’ et ‘après’

Frédéric Rollin, Senior Investment Adviser

La fin de la hausse des taux d’intérêt semble proche aux États-Unis mais pas en Europe.

Prudence et sélectivité sur le devant de la scène

Au cours des derniers mois, on a attendu avec impatience de voir ce qui allait se passer dans le monde bancaire. La banque en di culté

Credit Suisse a été renflouée in extremis par UBS,et JP Morgan a récemment repris First Republic également en di culté.

La “crise bancaire” est-elle derrière nous ?

Le secteur bancaire a été chahuté ces derniers mois de part et d’autre de l’Atlantique. Si la situation est bien di érente de celle de 2008, la vitesse de réaction des banques centrales illustre également leur volonté de protéger le système bancaire. C’est davantage l’impact économique du resserrement des conditions de crédit qui doit encore être mesuré lors des prochains mois et qui guidera le sentiment de marché.

La Banque centrale européenne (BCE) a ralenti le rythme de ses hausses de taux d’intérêt, mais a également déclaré que les taux d’intérêt vont encore augmenter. Qu’est-ce que cela signifie pour le climat d’investissement ?

L’inflation demeure élevée en Europe, ce qui devrait inciter la BCE à poursuivre sa politique restrictive avec au minimum deux hausses de taux en juin et juillet. Elle devrait alors

envisager la fin de son cycle haussier et une accélération de la réduction de son bilan. Cela impactera tant la volatilité que la liquidité des marchés obligataires. C’est l’évolution de l’inflation en Europe qui permettra de juger si la BCE a réussi son pari. Si ce n’était pas le cas, de nouvelles hausses ne seraient pas sans e et sur l’appétit des investisseurs.

Quelles sont les principales menaces et opportunités pour l’ESG en 2023 ? Et comment les investisseurs devraient-ils s’adapter à ces menaces et à ces opportunités ? Outre le rythme et la complexité de la réglementation, investisseurs et sociétés sont mis au défi sur leurs engagements en matière de durabilité. Les investissements verts doivent dès lors obligatoirement s’accélérer pour supporter la transition; les secteurs des biens et services aux collectivités et les industries devraient davantage en bénéficier. Enfin, les nouvelles règles de publication annuelle en matière de risque sociétal et environnemental apporteront plus de transparence pour l’investisseur.

Ces derniers mois, on a attendu avec impatience de voir ce qui allait se passer dans le monde bancaire. La banque en di culté Credit Suisse a été renflouée in extremis par UBS. Et JP Morgan a repris la First Republic en di culté. La «crise bancaire» est-elle pour autant derrière nous ?

Les petites et moyennes banques régionales américaines ont encore des défis à relever après la politique agressive de la Fed en matière de taux d’intérêt au cours de l’année écoulée, la valeur de marché de leurs actifs est sous pression pour beaucoup d’entre elles. De plus, comme les législateurs américains ont

Dans cet environnement de fin de cycle, tant monétaire qu’économique, nous préférons à nouveau les valeurs de croissance défensives.

assoupli une partie de la loi Dodd-Frank pour ces banques en 2018, leurs actifs sont souvent insu samment couverts contre le risque des taux d’intérêt. En outre, ces banques restent vulnérables à un ‘bank run’ si les clients perdent confiance. Cependant, nous ne voyons pas de risque de contagion comme dans le scénario de 2008. Les autorités américaines interviennent rapidement et e cacement et les grandes banques systémiques aux États-Unis, et certainement les banques «européennes», sont fortement réglementées et capitalisées. Cependant, il est clair que cela pourrait encore contribuer à un resserrement des conditions de crédit. Dans le cas des États-Unis, cela pourrait continuer à avoir un impact restrictif sur l’économie réelle.

La Banque centrale européenne (BCE) a ralenti le rythme de ses hausses de taux, mais a également déclaré que les taux d’intérêt devraient encore augmenter. Qu’est-ce que cela signifie pour l’environnement d’investissement ?

L’inflation de base restant forte et la hausse des salaires s’accélérant dans la zone euro, la BCE devrait procéder à deux nouvelles hausses de taux avant de marquer une pause. Dans ce contexte de décalage monétaire cyclique par rapport aux États-Unis, de faible croissance économique mondiale et de prévisions de bénéfices des entreprises que nous surestimons encore, nous devrions positionner les actions (européennes) avec prudence. Dans cet environnement, nous privilégions à nouveau les valeurs de croissance défensives telles que les soins de santé et les biens de consommation de base, plutôt que les valeurs cycliques et les actions ‘value’, ces dernières ayant surperformé depuis le quatrième trimestre 2022. En ce qui concerne les obligations d’État, nous augmentons leurs durées, principalement aux États-Unis, étant donné que la Fed est proche d’une rupture de taux, ce qui n’est pas encore le cas de la BCE.

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Dans la prochaine édition de Outlook, le 13 décembre 2023, nous nous pencherons sur l’année 2024. Nous vous donnons rendez-vous à cette date !

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La prudence reste de mise dans cette phase de fin de cycle

Si nous prévoyons un atterrissage en douceur, nous resterons attentifs à la réussite de la BCE dans sa lutte contre l’inflation.

Nicolas Forest, Chief Investment O cer de Candriam