Gids voor de Beste Belegger nr.10 2025

Maandelijks magazine 38ste jaargang nr. 10 December 2025

Interview me t

Benoît van den Hove en Sophie Stegen het topduo bij Euronext Brussel

“De Belg blijft verslingerd aan zijn spaarrekening”

+ dossier

‘De toekomst van de beurs’

VFB Week van de Tips

Nextensa is een vooraanstaande vastgoedinvesteerder en ontwikkelaar. Met innovatieve projecten, in duurzame markten, genereren we toegevoegde waarde en een stabiel rendement voor alle stakeholders.

We spelen in op trends om inspirerende en duurzame omgevingen te creëren om te wonen, werken, ontspannen en winkelen. Dat doen we met een sterke betrokkenheid ten aanzien van de samenleving, om bij te dragen aan ons collectieve welzijn.

Nextensa is actief in België, Luxemburg en Oostenrijk en is genoteerd op Euronext Brussels (BEL 20).

www.nextensa.eu info@nextensa.eu

VFB-nieuws

Een leger VFB’ers staat klaar om je aan te moedigen | Voorwoord 3

Inside VFB: Week van de Tips, opleidingen, trefpunten … 6

“Ik wil een portefeuille met weinig onderhoud” 10

Inspecteur P | de portefeuille van … 10

Lid van de maand | VFB-erelid Reynold Van den Weghe 12

Trefpunt Brugge | Interview met de gangmakers 14

Dossier ‘De toekomst van de beurs’

Interview met Benoît van den Hove en Sophie Stegen van Euronext 16

Interview met Aleksandra Mączyńska van Better Finance 22

Wat een Europese kapitaalmarkt betekent voor jou 25

Column Ben Granjé | We wensen niet het onmogelijke 27

Interview

Interview met Frans Van Tilborg en Karl Hermans van Miko 34 Algemeen

Neem een voorbeeld aan Warren Buffett 28

Te veel hebzucht 31

Degelijke aandelen zijn verder afgeprijsd 39

Appels, peren en de Magnificent 7 60

Fondshuizen gerangschikt hoe scoren de 100 grootste van Europa? 63

Aandelen

Sprokkels uit België 44

Quest for Growth: strategische wijziging 46

Melexis: robots groeimotor komende jaren 47

Solvay: wachten op beterschap 49

EVS: defensie een denkoefening 51

Kinepolis: de langverwachte overname 53

KBC: op koers voor nieuwe winststijging 54

Retail Estates: waardering meer dan aantrekkelijk 55

Gvv’s: nieuwtjes uit vastgoedland 57

Sprokkels uit de wereld 66

3i: 1, 2, 3i, ACTION! 68

Duolingo: een onderschatte opportuniteit 71

Rheinmetall: de waardering is gezien de ambitie niet eens heel hoog 74

Apple vs Microsoft: twee excellente bedrijven 76

Quantumaandelen: de volgende revolutie 78

American Electric Power: energie voor Artificiële Intelligentie 80 Columns

Mark Zuckerberg beschermheilige van beleggingsfraudeurs 59

Beleggers begrijpen het belang van diversiteit 82 Technische analyse

Wie vroeg kijkt ziet beweging vóór ze betekenis krijgt 84

Bomen groeien niet tot in de hemel, aandelen ook niet 86

Gids voor de Beste Belegger is een uitgave van de Vlaamse Federatie van Beleggers vzw. Het magazine verschijnt tien maal per jaar. Niet in juli en augustus.

VFB is bereikbaar:

Business Center Mechelen De Regenboog 11, 2800 Mechelen Tel. + 32 (0)15 21 51 60 info@vfb.be | www.vfb.be

Verantwoordelijke Uitgever:

Ben Granjé, Business Center Mechelen, De Regenboog 11 bus 14, 2800 Mechelen

De informatie in Beste Belegger is enkel bedoeld om beleggers te informeren en te vormen.

VFB gaat daarbij zo zorgvuldig mogelijk tewerk. VFB noch de auteurs kunnen geenszins aansprakelijk

Gids voor de Beste Belegger | December 2025

worden gesteld voor gederfde winst of verlies naar aanleiding van de verstrekte informatie. VFB garandeert geenszins dat de behandelde financiële instrumenten voor u geschikt zijn. Uzelf neemt dan ook de volledige verantwoordelijkheid voor het gebruik dat u maakt van de in dit blad verstrekte informatie.

Het volgende nummer verschijnt online op 19 december 2025 en valt fysiek in de brievenbus vanaf 22 december 2025.

Uitzonderlijke omstandigheden of feestdagen leiden soms tot vertraging in de postbedeling.

Beste lezer,

Dit is alweer het laatste nummer van dit jaar, officieel althans, want ook het januarinummer zal nog voor de kerstkalkoen bij jou op tafel liggen. We introduceren in deze donkere dagen graag een nieuwe rubriek, de VFB -boekenclub, met extra inspiratie voor bij het haardvuur of voor onder de kerstboom. Een ander ideetje is om daar een VFB -lidmaatschap te leggen? De boekenclub komt er op vraag van een aantal leden, die graag hun kennis willen delen, maar bovenal willen weten wat andere VFB’ers zoal lezen. Een warme oproep dus om jouw favoriete boek te bespreken. Die dorst naar kennis typeert beleggers. Dat vertelde ook ons nieuw erelid op pag. 12. Reynold Van den Weghe is een frisse honderd lentes jong en naar we vermoeden ons meest ervaren lid. Hij vertrouwt ons het recept voor een lang en gezond leven toe: wat extra vitaminen, niet te veel water wegens smaakloos, honing in plaats van geraffineerde suiker en, niet in het minst, dagelijks met de beurs bezig zijn om de geest scherp te houden. Met dat geheim ontrafeld, moeten we over de toekomst blijven nadenken, over die van de beurs bijvoorbeeld. In ons dossier spreken we met het topduo van onze beursuitbater Euronext, met de topvrouw van onze Europese koepelvereniging Better Finance en we leggen uit waarom een eengemaakte Europese kapitaalmarkt ook jou aanbelangt. Als toematje zet onze ceo Ben Granjé de krijtlijnen uiteen over hoe we bij VFB naar die toekomst kijken. Als beleggers zijn we uiteraard onverbeterlijke positivo’s en dus mag het je niet verbazen dat we kansen zien. Veel leesplezier!

Jasper Vekeman hoofdredacteur

Word nu lid

Een digitaal lidmaatschap kost vanaf 1 september 75 euro per jaar. Als je ineens voor 2 of 3 jaar lid wordt dan betaal je respectievelijk 142,5 en 210 euro (10 % korting per extra jaar).

Clubs die aansluiten kunnen hun leden inschrijven aan 45 euro per jaar voor een digitaal lidmaatschap. Studenten jonger dan 25 jaar betalen hiervoor 24 euro per jaar.

Voor maar 50 euro per jaar extra ontvang je het magazine ook op papier. Een echte aanrader. Wie in het buitenland woont betaalt hiervoor 80 euro

Ledenvoordeel

Lees alle +artikels en het magazine Ontmoet ceo’s en volg bedrijven Korting op alle events, opleidingen en lezingen Toegang tot het grootste beleggersnetwerk van het land

Creating innercity value

LANGETERMIJN PARTNERSHIPS

INVESTERINGEN

BE-REIT WDP is Benelux marktleider in de ontwikkeling en verhuur van opslag- en distributieruimten.

Een geïntegreerd team realiseert een breed pallet aan ingenieuze projecten op maat.

WDP beheert een vastgoedportefeuille van circa 7,5 miljard euro en noteert op Euronext Brussels en Amsterdam met een marktkapitalisatie van meer dan 4 miljard euro.

VOORWOORD

Lap, we hebben ervan!

(een VFB lid)

“Is het onkunde of onwetendheid die de politiek aanzet om beleggers te viseren?”

“Als de beurs een indicator is van de welvaart van een land, ziet het er niet goed uit.”

Godvermiljaar

Dit magazine lag klaar om te verzenden naar de drukkerij. In mijn voorwoord een kleine terugblik op het afgelopen jaar dat voorbij is gevlogen en tegelijk eindeloos leek te duren. De zoektocht naar rendement of veiligheid, zeepbel of terugval, de onzekerheid … En ondanks de zorgen over de nationale en globale context toch een positieve aanmoediging om te blijven investeren. En dan kwam het begrotingsakkoord, op een druilerige maandag. Is het onkunde of onwetendheid die de politiek aanzet om beleggers te viseren? Zijn symboliek en ideologie belangrijker dan bewijslast? Dit werkt niet, zoals omliggende landen al mochten ervaren. De hele fiscale oefening zou een verschuiving van lasten zijn, absoluut geen bijkomende taksen. Vergeet het. Alle beleggingsinstrumenten zouden gelijk behandeld worden. Niet dus. Enkel de breedste schouders worden geviseerd. Nope. Quel Connerie, wat een Boucherie.

Zal dit het gedrag van beleggers beïnvloeden, vraagt de pers. Wees maar zeker! De reacties van onze leden kunnen we hier niet tonen, want de kleurrijke taal en grafische omschrijvingen reflecteren de woede, de ergernis, de teleurstelling en de afkeer. “Dit is de prijs die we moesten betalen”, zegt de premier. Klopt niet, zoals bij de tarieven van Trump zijn het ondernemers en middenklassebeleggers die de rekening ophoesten.

De kosten voor de politiek zullen pas bepaald worden bij de volgende verkiezingen. Hun pensioentje blijft lekker buiten schot, vastgoed en huurinkomsten laten we met rust, crypto kunnen we niet controleren, maar de banken, de beurs en de individuele belegger gaan we (nog maar eens) uitpersen. Europa vraagt om spaarcenten te activeren, maar onze overheid begrijpt de vraag niet of snapt het doel niet. Het symbolische eigen grote gelijk primeert boven elke feitelijke ervaring met dit soort ingrepen.

In dit nummer onderzoeken we wat de toekomst brengt voor de Brusselse beurs. Dat dossier moeten we vandaag herlezen met een donkere bril. De details zijn nog te bepalen, maar dat het pijn zal doen, staat vast. De meerwaarde-Frankenstein wordt tot leven gewekt boven op een verdubbeling van de taks op effectenreke-

ningen. Ja, beleggers zullen blijven investeren, maar we zullen samen bekijken hoe en waar we dat optimaal kunnen doen. België zakt weer wat verder in de keuzelijst. We belanden in een vicieuze cirkel waarbij deze taksen minder opbrengen dan verhoopt, dus verhoogd worden, waardoor nog meer liquiditeit wegvloeit uit onze economie. Als de beurs een indicator is van de welvaart van een land, ziet het er niet goed uit.

Nochtans vragen wij geen onmogelijke zaken: een heldere en consistente fiscaliteit, een veilige en transparante toegang tot markten en instrumenten, aan redelijke kosten en met de mogelijkheid om onze rechten te verdedigen. Wat meer appreciatie voor beleggers zou ook leuk zijn. Daar kunnen we zelf aan bijdragen door het goede woord te verspreiden. Ons doel is om iedereen belegger te maken, om samen de best mogelijke toekomst te kunnen realiseren. Ook voor politici is het nooit te laat om te leren investeren. Er staat een leger VFB’ers klaar om dat aan te moedigen.

Trouwens, dank jullie wel voor die steun, ook wij blijven op onze beurt jullie grootste supporter: in onze Gids voor de Beste Belegger, tijdens de Week van de Tips, op de Happening en bij elke andere gelegenheid kom ik jullie graag een hand en schouderklop schenken. Goede moed, ondanks deze grijze dagen.

Auteur Ben Granjé Ceo VFB en verantwoordelijke uitgever

GEACHTE, * ZUCHT *

WE HEBBEN ER VAN …

EEN VERDUBBELING VAN

DE EFFECTENTAKS EN EEN MEERWAARDEBELASTING.

De inkt van het federale begrotingsakkoord was nog niet droog of de eerste reacties van onze leden liepen al binnen. We pikten er eentje uit net voor deze editie van ons magazine naar de drukker vertrok om de inkt te laten drogen. Dit lid vervolgde zijn verzuchting met een zeer grafische beschrijving over hoe voelt en wat het met hem doet om nieuwe belastingen te moeten ondergaan. Hij besloot zijn schets van een bijzonder pijnlijk tafereel met: “En nu even serieus: is er iemand bij VFB die kan advies geven over emigreren naar de VS?”

VFB OP FINANCE AVENUE

VFB was met een grote delegatie aanwezig op Finance Avenue, de geldbeurs van Mediafin (De Tijd/L’Echo). Onze vrijwilligers schreeuwden de blije VFBboodschap voor eens niet van de daken maar van de muren. Collega’s Tim Nijsmans en Thomas Laureys gaven een fel gesmaakte presentatie over vijf stijlen en evenveel tips.

WEBINARS

De vooruitzichten voor 2026

VFB STEUNT DERDEN MET ‘COLABS’

Voortaan kan je dit logo tegenkomen. VFB Colabs is een wat hippe benaming voor een organisatie of event dat we niet zelf in handen hebben, maar dat we wel steunen. Met onze raad en daad bijvoorbeeld. Voorbeelden zijn een bijeenkomst van aandeelhouders van Biocartis die zich gedupeerd voelen en een event voor beleggers in samenwerking met de broker Lynx.

Donderdag 4 december 2025, 19u30

Danny Reweghs Trends Beleggen

Nieuwjaarswebinar

Wat kunnen we op de beurs verwachten in 2026?

Woensdag 7 januari 2026, 19u30

Tim Nijsmans Vermogensgids, VFB

Inschrijven en info www.vfb.be/evenementen/webinar

WEEK VAN DE TIPS

We verzamelden het kruim van de nanciële wereld om hun 3 tips voor 2026 te brengen. Elke analist krijgt hiervoor 15 à 30 minuten. Op 8, 9, 11 en 12 december komen dan telkens minstens twee analisten aan bod. In totaal 33 tips! Elke dag een klein uur kijkplezier! Een avond verhinderd of liever de hele reeks bingewatchen? Deelnemers kunnen alle uitzendingen op een ander moment herbekijken.

PROGRAMMA

MAANDAG 8 DECEMBER 2025

Danny Reweghs

Directeur strategie

Trends Beleggen

Robbe Delaet

Oprichter ‘10maal10’, medewerker VFB

DONDERDAG 11 DECEMBER 2025

Fien Van Hauwermeiren

Equity Analyst Degroof Petercam

Pierre Huylenbroeck

Uitgever en hoofdredacteur

Mister Market Magazine

Guido Van Herrewegen EasyGrowth

DINSDAG 9 DECEMBER 2025

Geert Smet

Adjunct-hoofdredacteur De Belegger

Laurence De Munter

CFA, Securities De Munter

Bart Goemaere

Uitgever en hoofdredacteur BeursTips

VRIJDAG 12 DECEMBER 2025

Katrien Ediers

Investment Communication A&PB BNP Paribas Fortis

Rik Dhoest

Head of Equity Research, Bank Nagelmackers

Tom Simonts

Senior Financial Economist KBC Group 8

REGISTREER NU

www.vfb.be/evenement/week-van-de-tips-2025

Deze tips zijn er niet om kritiekloos te volgen. Ze bieden een voorselectie om nader te onderzoeken en te oordelen of ze in je portefeuille passen. VFB informeert zijn leden, maar iedereen blijft verantwoordelijk voor zijn eigen beleggingen.

duizend euro)

WIST JE DAT JE …

… via VFB al de persberichten van je favoriete Belgische bedrijven rechtstreeks in je inbox kan ontvangen? Ga op onze website naar je account, klik daar op de knop ‘Klik hier om bedrijven en andere inhoud te volgen of ontvolgen’. Daarna krijg je een lange lijst met bedrijven die je kan volgen. Deze service aan onze leden is alleen mogelijk dankzij het dagelijkse werk van twee van onze vele vrijwilligers. Met een paar klikken kan je dus ook profiteren van hun ontzettend gewaardeerde inspanningen!

“WARREN BUFFETT.

HIJ MAG BIJ MIJ

THUIS BLIJVEN SLAPEN. GRATIS, INCLUSIEF EEN

HEERLIJK ONTBIJT.

IK GA HEM IN ZAVENTEM HALEN EN VOER HEM TERUG.”

Na het gesmaakte webinar met Stephan Desplancke bevroegen we de deelnemers over welke spreker ze graag willen uitnodigen bij VFB. Sommige van onze leden zijn heel ambitieus, zo blijkt. Dat waarderen we!

RECHTZETTING CIJFERS TINC

In ons vorige magazine, Gids voor de Beste Belegger nr. 9 2025, is per vergissing een verkeerde resultatentabel gepubliceerd. Hiernaast vind je het juiste overzicht van de cijfers van TINC.

OPLEIDING EXPERT IN BELEGGEN

In februari start de opleiding Expert in Beleggen. VFB-leden krijgen 10 procent korting op het inschrijvingsgeld (315 in plaats van 350 euro). Expert in Beleggen wordt gedoceerd binnen de opleiding Bedrijfsmanagement Financiën-Verzekeringen aan de Arteveldehogeschool in Gent, maar staat ook open voor VFB-leden. De opleiding Expert in Beleggen richt zich tot iedereen die zijn financiële kennis structureel wil versterken — van particuliere belegger tot ondernemer of financiële professional.

Duur: 12 dinsdagen in de periode februari tot mei 2026. Locatie: Fysiek (Campus Kantienberg Voetweg 66, 9000 Gent) en online (alle sessies worden ook opgenomen en kan je achteraf (her)bekijken).

Op donderdag 6 november zaten 50 VFB-leden aan tafel met ceo Patrick Couttenier en cfo Filip Van Zeebroeck van Care Property Invest

Joël Schols | Chess Capital

VFB BOEKENCLUB

THE MOST IMPORTANT THING, ILLUMINATED

1 Kan je het boek samenvatten?

Dit boek is niet meer of minder dan een meesterwerk. De titel is er gekomen nadat Marks zicht er op betrapte dat hij elke uitleg over aandelen aanhief met de woorden: “En het belangrijkste is …”. Er zijn zoveel zaken die je aandacht vragen als belegger, daarom besloot Marks om zijn vele nieuwsbrieven te bundelen in een boek van 21 korte hoofdstukken.

2 Welke inzichten deed je op?

Het belangrijkste inzicht waren de drie hoofdstukken over risico. Gewoon het simpele inzicht dat meer risico nemen niet leidt tot betere resultaten. Integendeel, meer risico kan leiden tot nefaste resultaten. Als je dit leest in combinatie met de werken rond onzekerheid van Nassim Taleb heb je een goed fundament om op te bouwen.

3 Welke lessen zal je toepassen?

In onze eigen portefeuille is risicobeheersing het allerbelangrijkste. De downside beperken om geen grote dalingen te hoeven goedmaken is het meest fundamentele beleggingsprincipe dat er bestaat. Marks plante dat zaadje in mijn hoofd. Als het boek helpt om dit basiselement goed te bevatten, dan ben je goed vertrokken.

4 Wat maakt dit boek uniek?

Marks schrijft dit boek als een ‘best of all newsletters’. Buffett zegt dat hij alles laat vallen wanneer de memo van Marks in zijn inbox zit.

In deze nieuwe rubriek delen VFBleden hun leeservaringen. Zo leer je de beste beleggingsboeken kennen en krijg je de belangrijkste inzichten mee. Wil je graag zelf een boek bespreken? Contacteer ons dan via redactie@vfb.be

Het echt unieke aan dit boek zijn de annotaties van vier topbeleggers. Vier doorgewinterde beleggers (waaronder Joël Greenblatt en Seth Klarman) doorspekken het boek met hun eigen commentaar. Dat voegt op een zeer beknopte manier veel extra invalshoeken toe.

5 Wie zou je het aanraden?

Ik raad het boek aan voor alle niveau’s van beleggers. Het legt de fundamenten voor een zeer risicoaverse en oerdegelijke beleggingsfilosofie. Het vormt je mindset en voor de meer ervaren beleggers kan het dienen als permanente bijsturing en toetsing van je filosofie. Een boek om meermaals te herlezen.

Titel: The most important thing, Illuminated

Auteur: Howard Marks

Thema: Het boek bundelt de belangrijke thema’s over investeren die Marks behandelde in zijn nieuwsbrieven over een tijdspanne van 35 jaar. Daardoor zijn de boodschappen tijdloos en hebben ze meerdere cycli doorstaan. Kernboodschap: Is dat er niet één kernboodschap is. In 21 korte hoofdstukken worden veel thema’s behandelt zoals ‘second level thinking’, het belang van geluk, hoe je koopjes vindt, defensief beleggen, juiste verwachtingen hebben,… Maar één thema dat er bovenuit steekt is risico. Hij wijdt er drie hoofdstukken aan: risico begrijpen, risico herkennen en risico controleren.

MEISE

WDP: DE RIT NAAR DE CHAMPIONS LEAGUE

‘Vastgoedspeler in de Champions League’, titelt ons nieuwe Trefpunt in Meise veelbetekenend zijn eerste lezing. Niemand minder dan Joost Uwents, de ceo van WDP, komt op donderdag 11 december het lintje doorknippen bij Trefpunt Meise. Hij zal tevens toelichten hoe WDP het straffe parcours op de grafiek heeft neergezet en of het die groei kan volhouden.

Winst per aandeel Dividend per aandeel

VFB TREFPUNTEN

LEUVEN

HET GLAS IS HALFVOL

Trefpunt Leuven ontving Jürgen Verschaeve, chief investment officer van KBC Asset Management. Hij gaf een toelichting over hoe KBC naar de markten kijkt. Ook de economie werd tegen het licht gehouden. Een positieve economisch groei, de inflatie die onder controle is in Europa en sterke bedrijfswinsten zorgen ervoor dat het glas op dit ogenblik halfvol is. Dit ondanks de bekende onzekerheden. Voor 2026 wordt het zeer belangrijk om op te volgen of de AI-investeringen van de hyperscalers ook tot omzetgroei leiden bij de andere bedrijven en sectoren. Indien dat niet het geval is, zit er een correctie van de markten aan te komen. Als uitsmijter werd nog ingegaan op de AI-software van KBC. Die scoort aandelen op een aantal factoren om zo tot een aandelenselectie te helpen komen. De veelvuldige interacties met het publiek bewezen dat het een zeer boeiende avond was!

GENT

SLIM BELEGGEN MET GRATIS HULPMIDDELEN

‘Slim beleggen met gratis hulpmiddelen’ is duidelijk een bijzonder populair thema. De zaal puilde uit voor de lezing van VFB’ers Jo Onraet en Mark Van Pamel. De twee gepassioneerde beleggers vulden de gereedschapskist van aanwezigen met extra tools voor onder andere de screening van aandelen en de opvolging van portefeuilles. “Door alle transacties te consolideren in Portfolio Performance krijg je een duidelijk overzicht van de cashflow die jouw portefeuille genereert. Dat is handig om te weten op welk bijkomend inkomen je

TREFPUNTEN

KORTRIJK

OOK WINNAARS VAN AI IN ANDERE SECTOREN

Op maandag 8 december kan je in het Trefpunt Kortrijk luisteren naar Quirien Lemey, de gerespecteerde techanalist van de vermogensbeheerder Decalia.

Veel bedrijven roepen dat ze ‘iets’ met AI doen. Hoeveel daarvan is échte innovatie?

“Ontegensprekelijk is er veel innovatie. Er zijn bepaalde sectoren die nu al een aardverschuiving gezien hebben door artificiële intelligentie. Maar dat sluit zeker niet uit dat Jan en alleman roepen dat ze iets met AI doen en dat daar vaak weinig substantie achter zit, laat staan innovatie.”

Klopt het dat er maar een handvol echte AI-winnaars zijn op de beurs, voornamelijk in de chipindustie?

“Helemaal niet. De chipindustrie alleen al telt vele tientallen beursgenoteerde bedrijven wereldwijd, maar in toenemende mate vinden we ook winnaars in andere sectoren: de energiesector, de industrie, de gezondheidszorg, de softwaresector, enzovoort.”

Welke ‘AI-angst’ hoort u het vaakst waar u stiekem om moet glimlachen?

“Ik vrees dat we in een AI-zeepbel zitten, dus blijf ik maar bij mijn veilige ETF’s.’ Veel ETF’s hebben net veel meer AI-exposure dan menig fondsbeheerder (het is ook een belangrijke reden dat veel ETF’s het beter gedaan hebben). Bij de populairste ETF’s zit makkelijk 30 tot 40 procent van je investering in een handvol aandelen die momenteel volledig gedreven worden door AI.”

TURNHOUT

FOCUS OP WAARDECREATIE

Op 22 oktober 2025 organiseerde VFB Turnhout een lezing op de campus van de hogeschool Thomas More in Turnhout. De spreker was Joren Van Aken, beleggingsspecialist Europese holdings bij Degroof Petercam. Het publiek bestond uit een mooie mix van studenten en volwassen beleggers. De lezing werd afgesloten met een aantal praktische tips voor wie zelf in holdings wil beleggen: focus op familiegedreven holdings met een bewezen trackrecord van waardecreatie op de lange termijn, verlies de korting op de intrinsieke waarde niet uit het oog en let goed op de governance en stemrechtstructuren. Na afloop was er in café De Rekruut de gelegenheid om na te praten onder het genot van een drankje. Kortom, een leerrijke en geslaagde avond!

VFB TREFPUNTEN AGENDA

Er zijn acht VFB Trefpunten verspreid over Vlaanderen. Je kan er terecht om te leren beleggen, interessante voordrachten te volgen en om andere beleggers te ontmoeten.

VOORDRACHTEN DECEMBER EN JANUARI

Trefpunt Antwerpen

De meerwaardebelasting

Dinsdag 2 december 2025 om 19u30

Werner Niemegeers advocatenkantoor Niemegeers

Trefpunt Brugge

Aandelen om voor altijd bij te houden

Maandag 12 januari 2026 om 19u30

Pieter Slegers De kwaliteitsbelegger

Trefpunt Gent

Het jaar 2025 als een groeibelegger

Dinsdag 9 december 2025 om 19u30

Robbe Delaet VFB, 10maal10

Lessen van de moslimbelegger

Dinsdag 13 januari 2026 om 19u30

Mohamed Ouaamari Auteur

Trefpunt Hasselt

Zullen de trends uit 2025 zich doorzetten

Donderdag 11 december 2025 om 19u30

Stefaan Casteleyn 1Vermogensbeheer

Holdings en de kracht van skin in the game

Donderdag 15 januari 2026 om 19u30

Michael Gielkens Tresor Capital

Trefpunt Kortrijk

Tech & AI van a tot z

Maandag 8 december 2025 om 19u30

Quiren Lemey analist Decalia

Trefpunt Leuven

Zo analyseer je de activa in uw portefeuille

Woensdag 10 december 2025 om 19u30

Christian Sugira auteur ‘De economie van je leven’

Trefpunt Meise

WDP, vastgoedspeler in de Champions League

Donderdag 11 december 2025 om 19u30

Joost Uwents ceo WDP

Trefpunt Turnhout

Meerwaarde beschermen, nalatenschap plannen

Woensdag 21 januari 2026 om 19u30

Pareto

Meer informatie over de maandelijkse vergaderingen, praktische details en inschrijven via www.vfb.be/ evenementen/trefpunt

INSPECTEUR P

de portefeuille van Dominique Van Baelen

“Ik

wil een portefeuille met weinig onderhoud”

Dominique Van Baelen (44 jaar) is ingenieur bij de autoproducent Stellantis. “Ik ben niet iemand die in zelfgemaakte Excels gedetailleerde berekeningen zit te maken. Ik heb een manier van beleggen gezocht die minder tijd vraagt.”

Wanneer ben je begonnen met beleggen?

In het voorjaar van 2008. Ik had net een aantal jaren gewerkt en voor het eerst wat reserve. Ik ben toen beginnen beleggen bij een club, het Vlaams Centrum voor Internet-Beleggers. We haalden mooie rendementen. Ik dacht, dat loopt hier goed. Toen ging Lehman Brothers ten onder, gevolgd door de grote beurscrash. Dat betekende een serieuze klap voor onze portefeuille. Ik heb mijn geld toen weg gehaald en ben een hele tijd weggebleven van de beurs. Tijdens de coronapandemie ben ik zoals zovelen herbegonnen. Eerst met crypto, dan wat losse aandelen en vervolgens ook etF ’s.

Wat is je doel als belegger?

Ik beleg voor de lange termijn. Een trigger voor mij was toen de reële rente zwaar negatief was door de inflatie. Dan verlies je alleen maar geld. Een belangrijke motivatie is dus mijn koopkracht beschermen. Daarnaast is het ook het doel om wat te sparen voor de kinderen. Deze portefeuille beheer ik zelf, daarnaast hebben we er ook één die ik samen bespreek met mijn vrouw en de kinderen. Daarin zit alleen een wereld-etF. De kinderen zijn nog jong, 7 en 9, en vinden beleggen saai, maar ze luisteren wel en een deel van het geld dat ze cadeau krijgen, beleggen we voor hen. Dat weten ze wel.

Wat is je profiel?

Ik beleg bijna alles in aandelen, dus eerder dynamisch maar niet extreem. Op zich heb ik wel een hoge tolerantie voor risico. Bij een correctie zoals bij de aankondiging van de Amerikaanse tarieven panikeer ik niet meteen. Ik ken de statistieken en ik weet dat er om de zoveel tijd wel een correctie komt, dus dat kan ik wel plaatsen. Ik ben wel aan het kijken of ik niet een goud- of obligatie-etF moet toevoegen om wat meer veiligheid in te bouwen. Je hoort toch meer en meer waarschuwingen, dus dat lijkt me geen overbodige luxe.

Hoe pak je het concreet aan?

Ik werk met een kern-satellietstrategie. De kern zijn de etF ’s, met Sofina heb ik een holding, met ASML een kwaliteitsbedrijf en met Cofinimmo een gvv. Ik hou het graag simpel en streef naar een portefeuille die weinig onderhoud vraagt. Ik ben geen belegger die kwartaalrapporten uitpluist. Ik heb wel wat boeken gelezen: ‘Het nieuwe sparen’, ‘De hangmatbelegger’ en nu ben ik bezig in ‘De beursstrateeg’. Ik volg ook het economisch nieuws, ik luister naar een aantal podcasts en ik zit in een Facebook-groep rond beleggen, maar ik grijp al die info niet aan om actief te gaan beleggen.

Hoe ga je te werk bij je aandelenselectie?

Ik ga af op een aantal criteria. ASML bijvoorbeeld heeft een monopolie, een heel gezonde balans en grote slotgracht. Daarna volg ik het nieuws rond een bedrijf wel wat op, maar ik ben niet iemand die in zelfgemaakte Excels gedetailleerde berekeningen zit te maken. Ik heb een manier van beleggen gezocht die minder tijd vraagt.

Welke lessen heb je al geleerd?

In crypto dat het soms snel rendement oplevert maar ook snel naar beneden kan gaan. En dat het niet slim is te handelen louter op basis van tips. Ik had Ebusco gekocht. Een paar ex-collega’s waren daar gaan werken en zij waren enthousiast. Ook Marc Coucke was ingestapt, dus dat leek me wel goed te zitten. Gelukkig ben ik zelf niet al te laat uitgestapt. Dat was een trigger om meer gespreid te beleggen.

Wat is je tip voor beginnende beleggers?

Zoek eerst een strategie die je wil volgen in plaats van wat losse aandelen te kopen zonder ideeën erachter. Vind daarnaast wat mensen met wie je ideeën kan uitwisselen. Ik ga zelf geregeld naar het VFB Trefpunt Hasselt. Daar ontmoet je beleggers met andere strategieën. Informeer je dus voor je met een wirwar van aandelen eindigt.

Commentaar van Thomas Laureys (Auteur ‘De Beursstrateeg’, VFB-medewerker)

Beste Dominique, mooi om zien dat je belegt met je hele familie en je kinderen hier probeert bij te betrekken. En het is natuurlijk ook fijn om horen dat je mijn boek en dat van Tim gelezen hebt. Ik merk dat je goed opgelet hebt en als een echte beursstrateeg rekening hield met je persoonlijke situatie, bijvoorbeeld qua risicoprofiel en besteedbare tijd. Blijf daar zeker over waken, want jezelf kennen is uiterst belangrijk als belegger. Laat je niet verleiden tot een stijl die te agressief is voor jou, of die te veel tijd vraagt als je die niet hebt. In andere woorden: ‘stay the course!’

Je aanpak met een kern-satelliet valt zeker te verdedigen. Zo combineer je het beste van diverse beleggingsstrategieën. De drie et F ’s vormen zeker een mooie solide kern waar je rond kan werken. Het valt me wel op dat je twee bijkomende et F ’s hebt gekozen die in de S&P500 beleggen. Dit terwijl de wereldindex al zwaar richting Amerika leunt. Een bewuste overweging? Bovendien heb je één S&P500 et F die accumuleert en eentje dat dividend uitkeert. Doe je dit om toch ook wat passief inkomen te hebben via dividenden? Dan zou je eventueel ook kunnen overwegen die laatste te vervangen door een et F die specifiek focust op dividend(kampioenen).

Je had het ook over wat extra veiligheid inbouwen. Dan kan je inderdaad kiezen voor een positie in goud of obligaties, bijvoorbeeld via een et F. Denk dan eerst goed na over je risicoprofiel en stem daar je allocatie op af. Veel succes nog!

Inspecteur P

Interesse in een second opinion over je beleggingsportefeuille?

VFB biedt u een klankbord voor uw portefeuille aan. Een collega-belegger bekijkt uw beleggingen en geeft aan wat goed zit en wat aandacht behoeft, vanuit zijn of haar ervaring en visie. Dat kan zonder bedragen te noemen, percentages en gewicht in de portefeuille volstaan. Of het nu gaat om kleine of grote portefeuilles, van beginners of oude rotten, uw persoonlijke visie of die van uw club: het kan allemaal. Durft u uw keuzes en ervaringen te delen? Wilt u liever eens aan de andere kant zitten en als klankbord fungeren?

Disclaimer: Deze commentaren houden geen enkel persoonlijk of individueel advies in. Ze zijn enkel bedoeld als algemene richtlijnen in het kader van de doelstelling van VFB, namelijk beleggers informeren en opleiden. Noch VFB, noch de auteurs zijn verantwoordelijk voor eventuele beurstransacties op basis van deze commentaren.

Commentaar van Tim Nijsmans (Vermogensgids, VFB-bestuurder)

Dag Dominique, het interessante in je verhaal vind ik dat je veel luistert, praat en klankborden zoekt. Je ging van start bij een beleggingsclub, praat erover met je familie, met ex-collega’s en op ons VFB Trefpunt Hasselt met de boeiende beleggers aldaar. Dat is een enorm nuttige strategie. Zo blijf je niet aan je eigen gelijk houden en hoor je ook soms tegenstrijdige visies. Daaruit kan je vaak het meeste leren. Voor de specifieke tips verwijs ik naar het commentaar van mijn collega Thomas die dat al goed bekeken heeft.

Minder voor jou, maar meer voor de beginnende belegger die dit leest, zou ik ook een lans willen breken voor het volhouden van de beleggingsinspanningen. Ook in moeilijke tijden, die ooit terug zullen aanbreken. We hebben de laatste jaren een aantal korte correcties gehad en de markten kwamen nadien gelukkig snel terug. Een tragere maar langdurige terugval is vaak dodelijker voor de interesse in beleggen en het volhouden van systematisch blijven beleggen. Mijn hoofd zegt dat, spijtig genoeg, vele nieuwe beleggers dan afhaken. Al hoopt mijn hart dat het niet zo zal zijn.

Portefeuille

iShares Core MSCI World UCITS ETF - USD ACC (IWDA) 31 % Vanguard S&P 500 UCITS ETF - USD DIS (VUSA) 16 % iShares Core S&P 500 UCITS ETF - USD ACC (CSPX) 12 %

In het ergste geval zie je dat beleggers hun verliezers bijhouden en winnaars verkopen. Het voordeel van jouw passievere of hangmat-strategie is dat deze beleggingen ook zonder aandacht kunnen herstellen met genoeg tijd en geduld. De brede et F ’s verkopen immers de verliezers en houden de winnaars bij, een ideale strategie op de beurs. Veel succes!.

Laat het ons weten: redactie@vfb.be

Inspecteur P naar jouw keuze Kies jouw Inspecteur P: een naam uit Beste Belegger, of een spreker op een congres? Wij nodigen hem of haar graag uit.

LID VAN DE MAAND

VFB-erelid Reynold Van

“De beurs is teamwork, je moet leren van elkaar”

Reynold Van den Weghe mocht net honderd kaarsen uitblazen en al bijna even lang doet hij beleggerservaring op, die hij als trouwe VFB’er en nieuwbakken erelid graag met ons deelt. “Er zijn duizenden aandelen. Daarvan zijn er hoogstens 600 koopwaardig. Je moet goed opletten met wat je koopt.”

VFB is een nieuw erelid rijker. Reynold Van den Weghe bereikte in september de gezegende leeftijd van honderd jaar. Hij is daarmee vermoedelijk ons oudste en dus ook ons wijste lid. Zoveel beleggerservaring, dat kunnen we niet onbenut laten. We trokken naar het Oost-Vlaamse Zulte voor een lunch met de verbazend scherpe eeuweling, werden hartelijk ontvangen door de helft van de familie, en tekenden een bijzonder verhaal en vooral veel beleggerskennis op. De beleggersmicrobe kreeg Reynold te pakken van zijn moeder. Esther Debusseré was een zakenvrouw die het familiebedrijf mee leidde en later, in de jaren vijftig, de eerste vrouwelijke burgemeester werd van het dorp Olsene, nu een deelgemeente van Zulte.

In Reynolds jeugd – we spreken over de vooroorlogse periode – was er in de wijde omgeving geen bankfiliaal. De bankier kwam dan maar met de fiets naar hun huis om aandelen te bespreken “bij een koffie en een pateeke”. “Mijn moeder las altijd L’Echo de la Bourse, de enige krant waar je het beursnieuws kon volgen, en wist er wellicht meer van dan de man van de bank”, haalt Reynold herinneringen op. Als jonge knaap luisterde hij gretig mee. “Wij waren met zes thuis. Mijn broers kon het weinig schelen, maar mij heeft de beurs altijd gefascineerd.”

NAAR AMERIKA

Als jonge twintiger trok Reynold vlak na de oorlog voor acht maanden naar Amerika met een cargoboot “om er de stiel van het pelslooien te leren van zijn nonkels.” “Mijn grootouders verkochten konijnenvlees, maar begrepen dat er geld te verdienen viel met de vacht die werd weggegooid”, klinkt het ondernemersverhaal. Zijn grootvader trok als eerste naar de Verenigde Staten om er zaken te doen. Vijf nonkels maakten later permanent de grote oversteek. “Ik sprak toen nog geen woord Engels en hield een klein woordenboekje op zak”, lichten zijn ogen op bij de herinneringen aan zijn avontuur. Reynold houdt er een eeuwige voorliefde voor de VS aan over.

Hij proefde er de dynamiek en de ondernemersgeest die de Amerikaanse economie vooruit stuwden. Ook nu nog heeft hij een uitgesproken voorkeur voor Wall Street boven de Brusselse beurs. “Bedrijven worden daar veel groter. Hier beweegt er niet zoveel.”

Bij zijn terugkeer uit de VS blies Reynold het familiebedrijf, dat vernield was door de oorlog, nieuw leven in. Hij investeerde in nieuwe machines en als eerste in Vlaanderen in een waterzuiveringsstation. Het bedrijf bloeide en telde op het hoogtepunt 49 werknemers.

SYSTEEM

In de jaren vijftig begon Reynold zijn beleggerscarrière op moeders wijze, met een bankier die geregeld aan huis kwam. “Hij kwam graag naar hier, want hij werd goed onthaald.” Ook Reynold volgde alle bedrijfsnieuws op via de voorloper van L’Echo, de Franstalige zusterkrant van De Tijd. “Meer was er gewoon niet.”

Dat veranderde met de komst van het informatietijdperk. “Ik had ergens een systeem gezien dat op basis van grafieken werkte. Ik dacht meteen: dat moet ik ook hebben”, schets Reynold hoe zijn aanpak evolueerde. Vandaag is hij nog altijd geabonneerd op TransStock, de beleggingssoftware van Paul Gins, een van de vaste auteurs in dit magazine. En hij is nog altijd overtuigd van de waarde van technische analyse. “Die heb je nodig. Technische analyse gaat samen met fundamentele analyse. Ze kunnen niet zonder elkaar.”

In zijn weinige vrije tijd stelt Reynold, die pas met pensioen ging op zijn 92ste, lijsten samen met daarin de actuele cijfers van bedrijven. Onder meer hun cashpositie, de schulden, de winstmarge, de koersboekwaarde- en koers-winstverhouding houdt hij bij. Op basis van die cijfers komt hij tot wat hij zijn ‘stars list’ heeft gedoopt. Het

Van den Weghe (100 jaar)

zijn voornamelijk Amerikaanse aandelen, goed voor 250 namen. “Er zijn duizenden aandelen. Daarvan zijn er hoogstens 600 koopwaardig. Je moet goed opletten met wat je koopt”, klinkt het stellig.

Vervolgens wordt die voorselectie geregeld aan een technische analyse onderworpen op basis van allerlei grafieken, zoals het 9-daagse, het 15-daagse tot het 200-daagse gemiddelde. Ook draaitabellen en allerlei grafieken over het handelsvolumes worden ingezet om het ideale instapmoment te helpen bepalen. Zijn systeem is het resultaat van jaren opzoekwerk. “Ik zou graag weten hoe andere beleggers hun systeem samenstellen”, klinkt het nieuwsgierig.

FAMILIECLUB

De familie haalt graag herinneringen op aan de beleggershobby van hun vader en grootvader. “Terwijl de kleinkinderen in de zomer op het strand zaten te spelen, was bompapa altijd op zijn computer bezig. Alles volgde hij op”, vertelt een van de twee dochters.

Reynold heeft zijn familie net niet tot een officiële beleggingsclub uitgeroepen. “Om de drie maanden organiseerde hij een bijeenkomt bij hem thuis, waar een vijftiental familieleden de koppen samen stak om de portefeuille en de beurs te bespreken”, vertelt kleindochter Céline. “Zijn hoofddoel was ons bewust te maken van het belang van de beurs en ervoor te zorgen dat we mee waren met wat speelt in de wereld.”

Voor onze komst staat een groot scherm op de kast, dat is aangesloten op de laptop. Daarop overloopt Reynold een aantal van zijn favoriete technische parameters en wat die hem vertellen over een aandeel. “Jullie zouden toch allemaal moeten weten hoe deze lijnen werken”, werpt hij zijn familieleden toe. Vandaag delen vooral kleindochter Emilie en de kleinzoon Vincent de interesse van hun grootvader. “Hij heeft altijd oog voor de tendensen in de wereld”, bewondert Emilie haar grootvader. “Toen canabis gelegaliseerd werd in de VS, was hij bijvoorbeeld de eerste om te zeggen: daarin moeten we beleggen.”

GOUDEN

RAAD

In zijn jaren als actieve belegger vielen er talloze beleggersbladen en economische magazines in de bus. Vooral Amerikaanse titels zoals Forbes en Newsweek, en de zakenzender CNBC stond bijna altijd op. Ondertussen zijn de meeste abonnementen opgezegd. Enkel deze Gids voor de Beste Belegger leest hij nog trouw. In het vorige nummer zijn een aantal cruciale passages in het interview met Umicore-ceo Bart Sap onderlijnd.

Zo blijft Reynold kennis en ervaring over beleggen en de beurs vergaren. En nog belangrijker voor een VFB’er in hart en nieren, hij blijft die ook delen. Bijna dagelijks mailt hij de familie zijn inzichten in de beurs en de wereldpolitiek. De beenhouwer, de chocolaties en nog wel wat mensen uit de streek staan in cc. “Ze kwamen mij vaak om advies vragen. Ik had er mijn beroep kunnen van maken.” Het is als grap bedoeld, want daarna voegt hij toe: “Voor mij is de beurs teamwork. Je moet leren van elkaar.”

In een ander leven had hij misschien toch professioneel adviseur willen worden. “Tegenwoordig zet je gewoon eender waar je computer aan, en je kan beginnen. Ik had dat dus kunnen doen vanuit Barbados”, lacht hij. Voorlopig geeft hij zijn advies vooral van aan de keukentafel in Zulte. Een kleine bloemlezing uit een gezellige lunch: “Visa moet je nooit verkopen; goud kan nog verder stijgen en koop je het best fysiek in kleine munten of juwelen, zodat je het in nood kan gebruiken; de bitcoin is bedrog; en in China en India kan je beter niet beleggen.”

Bij het afscheid krijgen we ook nog het recept om zo oud en gezond te worden en vooral zo scherp te blijven als ons meest ervaren lid. Wat vitaminen bijnemen, niet te veel water – daar zit geen smaak in – en honing in plaats van geraffineerde suiker. En het voornaamste is je geest scherp te houden door de beurs enthousiast te blijven volgen natuurlijk.

Kennismaking met het vernieuwde VFB Trefpunt Brugge

We willen een community creëren, een connectie tussen mensen

Veerle Wanzeele van Howest en VFB-vrijwilliger Gino Coene zetten mee hun schouders onder de nieuwe lokale werking van VFB in de hoofdstad van WestVlaanderen. “Ik zal blij zijn als mensen geboeid raken door beleggen en ook regelmatig terugkeren, zodat de community van beleggers in en rond Brugge groeit.”

Bij Trefpunt Brugge slaan VFB en de Hogeschool West-Vlaanderen de handen in elkaar om samen een aantal events en lezingen op te zetten voor zowel het grote publiek als studenten. De drijvende krachten achter het nieuwe initiatief zijn Veerle Wanzeele en Gino Coene.

Veerle is verantwoordelijk voor de richting Financiën & Verzekeringen binnen de bacheloropleiding Bedrijfsmanagement. Zelf geeft ze les in successie- en vermogensplanning en verzekeringen. Gino heeft 40 jaar in de financiële sector gewerkt, de helft voor grote banken, de andere helft voor bedrijven die software-oplossingen aanbieden voor banken en verzekeraars. Sinds zijn pensioen is hij VFB -lid en helpt hij met de organisatie van het Trefpunt Brugge.

Vanwaar jullie inzet om Trefpunt Brugge uit te bouwen?

GINO Het is belangrijk dat jonge mensen en beginnende beleggers meer financiële kennis opdoen. In het onderwijs blijven deze thema’s onderbelicht. Mensen weten wel hoe ze een integraal moeten oplossen, maar over de basics, zoals het beheren van hun budget, hebben ze nog weinig gehoord.

VEERLE Bij ons zit financial planning wel in het curriculum. We stimuleren onze studenten om voldoende stil te staan bij hun financiën, toekomstscenario’s in kaart te brengen en risico’s te bewaken Maar er zijn ook altijd wel een paar studenten die vooral snel rijk willen worden. Het is goed om hen kritisch te leren denken. We zijn ingegaan op het idee van de samenwerking, omdat meer en meer jongeren zich laten inspireren door bepaalde finfluencers. Het is onze taak om jongeren te stimuleren om op een bewuste en kritische manier om te gaan met de veelheid aan informatie.

GINO Snel rijk worden mag als belegger de bedoeling niet zijn. Je moet verstandig omspringen met je middelen en zo meer vrijheid verwerven in je persoonlijke leven. Dat bijbrengen aan mensen, vooral aan jongeren, dat zie ik als de taak van een VFB Trefpunt.

Waarom vindt Howest het belangrijk om hieraan mee te werken?

“SNEL RIJK WORDEN

MAG NIET DE BEDOELING ZIJN.”

VEERLE Wij willen dat onze studenten levenslang leren, zowel persoonlijk als professioneel. We moedigen hen dan ook aan om navormingen te volgen. In die context is het Trefpunt interessant voor mijn studenten, maar ook voor de studenten van andere richtingen. De sessies staan ook open voor hen. We willen de volgende generatie zo goed mogelijk opleiden. Wij stellen onze aula op de nieuwe campus dus graag ter beschikking.

GINO Ik moet zeggen, de infrastructuur is echt wel fantastisch en de bereikbaarheid is top. Wat voor mij belangrijk is, is dat we een community creëren, een connectie tussen mensen. Beleggers hebben er behoefte aan om te kunnen spreken met andere beleggers en zo hun ideeën af te toetsen. Natuurlijk komt iemand naar een Trefpunt om de pre-

sentatie van die avond te volgen, maar ook om mensen terug te zien met dezelfde hobby of passie. Waarom zou iemand anders van pakweg Tielt naar Brugge rijden als je eenzelfde lezing ook online kan volgen?

VEERLE Na afloop voorzien we in de foyer inderdaad een drankje en een netwerkmoment. En voor de studenten kunnen we daar soms een kleine opdracht aan koppelen, zoals de organisatie of het welkomstwoord op zich nemen. Zo kunnen ze hun vaardigheden trainen. En we zijn ook met een alumniwerking gestart. We willen de band met onze oud-studenten onderhouden en versterken. Daar kan dit Trefpunt ook aan bijdragen.

Zijn studenten en beginnende beleggers warm te maken voor de wat ‘saaiere’ aanpak waar VFB voor staat, of moet het toch vooral over crypto gaan?

VEERLE Ik lees in onderzoeken naar de zogenaamde Gen Z, de generatie die er nu zit aan te komen, dat die toch meer en meer toch de behoefte voelt om met iemand betrouwbaar te spreken over financiën. Ze zoeken houvast. Ik twijfel er dus niet aan dat een voorzichtigere aanpak hun ook zal interesseren, als we dat op een goeie manier brengen.

GINO Ik merk dat veel mensen een probleem hebben om het risico van beleggingen goed in te schatten. Ze kopen bitcoin of ‘een etf’, maar ze begrijpen niet wat ze precies hebben gekocht. Het is pas door kennis te verwerven dat je de goede balans tussen potentieel rendement en risico leert inschatten.

“WIJ WILLEN DAT ONZE

STUDENTEN LEVENSLANG LEREN.”

Wat is de ambitie met het vernieuwde Trefpunt Brugge?

Wanneer is het opzet geslaagd?

GINO We willen graag een divers publiek bereiken: van jong tot oud, veel of weinig ervaring, risico-avers tot avontuurlijk, en van etF ’s tot obligatiebeleggers. Ik zal vooral blij zijn als hier een groep mensen geboeid geraakt door beleggen en ook regelmatig terugkeert, zodat de community van beleggers in en rond Brugge groeit.

VEERLE Voor mij is het geslaagd als we onze maatschappelijke rol kunnen opnemen om financiële geletterdheid breed uit te dragen. En persoonlijk hoop ik dat onze studenten intrinsiek gemotiveerd geraken om naar de sessies te komen en die community mee vorm willen geven.

Trefpunt Brugge

schrijf je nu in

Aandelen om voor

altijd bij te houden

Maandag

12 januari 2026 om 19u30

Spreker

Pieter Slegers

De kwaliteitsbelegger

Zijn jullie eigenlijk zelf beleggers?

VEERLE Ik beleg niet actief, moet ik toegeven. Ik heb wel een aantal fondsen in een tak 21 en tak 23 die ik aanhoud voor de lange termijn, en ik heb ook geïnvesteerd in vastgoed.

GINO Ik beleg al 40 jaar. Ik ben geëvolueerd van passieve naar meer actieve belegger. Aandelen, obligaties, opties, futures, goud, crypto … ik probeer het graag allemaal eens uit, omdat ik geïnteresseerd ben om te zien hoe het allemaal werkt.

Wat is jullie beste raad aan beginnende beleggers?

VEERLE Voor mij zijn dat de basisregels; zorg voor voldoende spreiding en weet goed waarin je belegt, ongeacht hoe eenvoudig of complex het product is.

GINO Begin eenvoudig en veilig. Naarmate je meer ervaring opdoet, kan je eventueel meer risico nemen. Als je dit doet, moet je begrijpen hoeveel risico je neemt en wilt nemen. Het is niet omdat je jong bent, dat je noodzakelijk veel risico aankunt, want misschien heb je je centen over een aantal jaren nodig. Als je wat ouder wordt, kan je je misschien net wat meer permitteren, maar wil je geen al te grote schommelingen in je vermogen. Heel veel risico nemen, loopt meestal niet goed af. Te weinig risico pakken is ook niet interessant.

De toekomst van de beurs

Interview met Benoît van den Hove en Sophie Stegen, ceo en head of listing bij Euronext Brussel

Nieuwe beursnoteringen liggen moeilijk in het huidige klimaat

De beursuitbater Euronext mocht dit najaar 25 kaarsjes uitblazen. Hét moment voor een gesprek met het topduo van Euronext Brussel over de toekomst van de beurs, de evolutie van de beurswereld en de zoektocht naar nieuwe beursgenoteerde bedrijven. “De voordelen van de beurs worden zeker begrepen.”

De beursuitbater Euronext overkoepelt naast onze nationale beurs, ook de beurzen van Amsterdam, Parijs, Lissabon, Dublin, Oslo en Milaan. Het verhaal van Euronext startte aan het begin van het millennium. “Dat gebeurde in de context van de Europese integratie, die toen in volle gang was. De invoering van de euro was daar het meest concrete symbool van”, legt Benoît van den Hove, de ceo van Euronext Brussel, uit.

“Die integratie, ook gestuwd door snelle technologische innovaties zoals het internet, liet de beurswereld niet onberoerd. Het beroep van makelaar en beursagent digitaliseerde razendsnel. Daardoor was er nood aan sterke It-systemen.” De beurs van Parijs ontwikkelde een It-platform dat ook aan de Brusselse beurs werd verkocht. “We besloten een joint venture op te richten om verder samen te werken. Vervolgens kwam ook de beurs van Amsterdam erbij.”

Olivier Lefebvre, de toenmalige voorzitter van de Brusselse beurs, had het idee om verder te gaan dan enkel een gemeenschappelijk platform. Hij stelde een fusie van de drie beurzen voor. Aldus bundelden de beurzen van Brussel, Parijs en Amsterdam hun

krachten om Euronext te vormen. Zo werd het meer dan een I t-project en ontstond er een nieuwe beursgroep. “In het begin van mijn carrière was ik aan de slag als advocaat.

Ik heb nog meegewerkt aan de tekst van de fusievoorstellen van die drie beurzen”, herinnert Van den Hove zich.

“Wij zien private equity en durfkapitaal niet als concurrenten.”

De volgende 25 jaar stond de beurswereld niet stil. De digitalisering en de technologische ontwikkelingen zetten nog sterker door. Maar ook het wetgevende kader breidde steeds verder uit, vaak tot frustratie van particuliere beleggers. Daarnaast werden nieuwe producten, vaak buiten de klassieke beurzen om, almaar populairder. Denk maar aan cryptomunten. Momenteel liggen veel VFB-leden wakker van het feit dat de Brusselse beurs kampt met bloedarmoede. Verschillende bedrijven lieten hun beursnotering voor wat het was en er kwam amper vers bloed voor in de plaats. “We blijven in dialoog gaan met bedrijven om hen te overtuigen de stap naar de beurs te wagen. Dat zijn vaak heel positieve gesprekken, waarbij de voordelen van de beurs zeker begrepen worden”, aldus Sophie Stegen, hoofd noteringen voor de Benelux en Centraal- en Oost-Europa bij Euronext. Zo komen we bij een veelbesproken onderwerp onder VFB-leden. De voordelen van een beursgang zijn duidelijk, maar waar blijven de nieuwkomers op de beurs?

“Dit jaar hebben bedrijven liefst 4,5 miljard euro opgehaald.”

De toekomst van de beurs

Onze leden maken zich zorgen over de leegloop van de Belgische beurs. Bovendien stellen veel bedrijven hun beursgang uit. Wat is uw boodschap aan bezorgde lezers?

BENOÎT VAN DEN HOVE Je moet de huidige situatie in historisch perspectief plaatsen. Enerzijds noteerden er begin jaren zeventig zowat 350 ondernemingen op de Brusselse beurs, nu zijn er dat nog maar 115. Anderzijds is hun totale beurswaarde enorm sterk toegenomen, van 7 miljard euro tot 370 miljard euro. Die tendens zet ook duidelijk door in andere landen, van Frankrijk en Nederland tot de Verenigde Staten. In de bredere beurscontext is de Belgische situatie dus volledig normaal.

Verder zijn er wel een aantal kleinere namen van de koerstabellen verdwenen, maar dit jaar hebben bedrijven, waaronder Ageas en Sofina, toch maar liefst 4,5 miljard euro aan kapitaal opgehaald. Dat is een veelvoud van de marktkapitalisatie die de laatste maanden en jaren de beurs verlaten heeft.

De beurs is er dus minder voor kleine bedrijven?

SOPHIE STEGEN Het beursklimaat is heel anders dan vijf of tien jaar geleden. Sinds 2022 is het macro-economische klimaat zeer moeilijk voor nieuwe beursintroducties. Bedrijven die al noteren, kunnen nog vlot kapitaal ophalen, maar nieuwe introducties zijn zeer moeilijk als het klimaat regelmatig omslaat.

Kleinere bedrijven hebben in essentie twee opties om kapitaal op te halen: de private of de publieke route. Bedrijven hebben specifieke redenen waarom ze voor de ene of de andere optie kiezen. Maar als de macro-economische omstandigheden tegenzitten, zullen kleinere bedrijven eerder de private afslag nemen. Met EnergyVision is er dit jaar toch een kleinere speler naar de markt gekomen.

Veel bedrijven hebben een voorkeur voor private equity. Ze vinden dat vaak minder omslachtig dan een beursgang. Onterecht?

STEGEN In onze gesprekken met bedrijven proberen we altijd zo goed mogelijk te luisteren en hun noden in kaart te brengen. Niet ieder bedrijf is het beste af met een beursnotering. We gaan altijd samen na of een beursgang de juiste oplossing is. Wij zien private

“In de brede beurscontext is de Belgische situatie volledig normaal.”

equity en durfkapitaal niet als concurrenten. We staan vaak in contact met die partijen en wisselen informatie uit. We begrijpen dat de private route toegankelijker lijkt, omdat je minder vastzit aan dat marktkader. En bedrijven hebben nog andere struikelblokken en vragen.

Zoals?

STEGEN We krijgen bijvoorbeeld veel vragen over controle. Ondernemingen of oprichters willen goed begrijpen of ze al dan niet de controle over hun bedrijf verliezen bij een beursgang. Maar bij private financiering komen er ook altijd voorwaarden kijken.

Wat doen jullie concreet om ondernemingen te overhalen?

“Op de beurs speelt home bias een belangrijke rol.”

STEGEN We hebben een heel aantal initiatieven om het IPO-proces uit te leggen aan bedrijven. Ons ‘IPO Ready’-programma loopt ieder jaar van februari tot juni. Eén dag per maand brengen we het management van de ingeschreven bedrijven samen. Ieder jaar nemen daar tien tot vijftien bedrijven aan deel. Verder zetten we ook uitgebreid in op een-op-eengesprekken met geïnteresseerde bedrijven. Het toont aan dat er in België elk jaar zo’n tien bedrijven meer willen leren over het IPO-proces. Die kiezen daarom niet automatisch voor een beursgang, maar ze bestuderen wel de optie.

Welke argumenten gebruiken jullie om bedrijven te overhalen naar de beurs te trekken?

STEGEN De voordelen van een beursnotering zijn zeer duidelijk. Denk maar aan het makkelijker ophalen van kapitaal en de toegenomen visibiliteit. Bovendien is er dan genoeg liquiditeit om bijvoorbeeld een groep historische aandeelhouders te laten uitstappen. Een beursgang maakt het ook makkelijker om geschikt personeel aan te trekken. Daarover hebben we heel positieve gesprekken. Maar de macro-economische omstandigheden maken een beursgang helaas moeilijk voor veel ondernemingen.

De huidige marktomstandigheden vormen dus het grootste struikelblok?

STEGEN Ja, en natuurlijk komt er ook heel wat voorbereiding aan een beursgang te pas. Zo moet de governance vaak aangescherpt worden, of dienen bedrijven hun management en raad van bestuur te versterken. Dat zijn allemaal zaken die ook goed zijn om te doen zonder beursgang. Dat soort aanpassingen helpt de professionalisering van een onderneming alleen maar vooruit. Wanneer bedrijven klaar zijn om de knop in te drukken, is er nog enkele maanden werk. Wij moeten nog analyses doen, net als de FSMA, en dan zijn er nog de roadshows bij de investeerders.

Wanneer mogen Belgische beleggers weer nieuwkomers verwachten op de beurs?

STEGEN Materialise heeft aangekondigd in de tweede helft van november een notering te nemen op Euronext Brussel (de specialist in 3D-printen noteert al op de Amerikaanse beurs, red). Verder zijn er geen publieke aankondigingen geweest.

Is een heropleving van kleine lokale beurzen, zoals die van Brussel, nog wel realistisch? Of moeten we eerder denken aan schaalvergroting op Europees niveau om relevant te blijven?

VAN DEN HOVE We hebben dat gedaan met Euronext. Zonder Euronext zou de Belgische beurs klein gebleven zijn. Nu is er één It-platform met zeven toegangspoorten, waaronder Brussel. Dankzij de toetreding tot Euronext konden bedrijven als KBC, UCB en Argenx floreren op de Brusselse beurs. We blijven voluit het Europese luik uitvoeren, maar we behouden de lokale toegangspoorten. Want op de beurs speelt home bias een belangrijke rol.

Waarom is die home bias relevant voor een beursuitbater?

De toekomst van de beurs

“In Frankrijk investeren veel retailbeleggers in zeer kleine kmo’s.”

VAN DEN HOVE Stel dat we één grote Europese beurs creëren, waar ga je die dan vestigen? In Parijs? Of toch eerder in Amsterdam, Milaan of Frankfurt? Het model van Euronext combineert het lokale en het internationale aspect. Een op vier aandelen die verhandeld worden in Europa passeert via een Euronext-platform. De aandelen van de Belgische bedrijven op Euronext genieten dus ook van die ‘superliquiditeit’.

Er wordt veel gesproken over het belang van een eengemaakte kapitaalmarkt. Hoe zien jullie dat?

VAN DEN HOVE We kampen in Europa met een sterke fragmentatie. Alle Europese landen hebben een eigen beurs, met hun eigen regelgeving. Dat terwijl er in Amerika slechts één grote beurs bestaat. Wij zijn er honderd

procent van overtuigd dat Europa moet streven naar schaalvergroting. Dat zou onze Europese kampioenen de mogelijkheid bieden meer en makkelijker kapitaal op te halen. Dan hoeven ze daarvoor niet meer naar Amerika te trekken. Wij hebben al zeven beurzen geïntegreerd en we kijken altijd naar kansen om nog meer Europese beurzen te integreren.

Crypto wordt meer mainstream. Hoe gaan jullie daarmee om?

VAN DEN HOVE Al sinds het begin zetten we ons in voor de financiering van de werkelijke economie en het creëren van lokale meerwaarde. Maar we zien ook wat er gebeurt in de cryptowereld. Vroeger werd die gezien als puur speculatief en volledig gedereguleerd. Daar is een duidelijke evolutie, waarbij de rode loper steeds meer wordt uitgerold voor crypto. De cryptowereld is ook veel meer gereguleerd dan pakweg vijftien jaar geleden.

Jullie kijken dus concreet naar die markt?

VAN DEN HOVE We kunnen niet aan de zijlijn blijven toekijken. Ook enkele andere Europese beurzen komen met initiatieven. Er noteren al enkele crypto-etF ’s op onze beurzen. Een bedrijf als Oxurion heeft bijvoorbeeld een deel van zijn cash omgezet in crypto. We merken dat het thema leeft bij beursgenoteerde ondernemingen en investeerders. We bekijken hoe die markt evolueert en of we verder moeten gaan in het aanbieden van dat soort diensten.

“We hebben de ruggengraat van de Europese kapitaalmarkt gecreëerd.”

STEGEN We krijgen ook veel meer aanvragen voor noteringen van zogenaamde bitcoin treasury companies op onze markten. We gaan daarmee om zoals we omgaan met andere bedrijven die een notering aanvragen.

Welke rol speelt Euronext bij het bevorderen van financiële educatie?

VAN DEN HOVE We zetten daar op diverse manieren op in. Er komen regelmatig studenten bij ons langs voor lezingen en rondleidingen. Verder hebben we ook een partnerschap met de diversiteitsorganisatie A Seat At The Table. Zo kunnen we de beurs tot bij een heel diverse groep jongeren brengen. Dat zijn groepen die we anders niet makkelijk bereiken, maar die zeer geïnteresseerd zijn in beleggen. Verder gaan we beiden vaak spreken in universiteiten en bij beleggingsclubs en nemen

De toekomst van de beurs

we deel aan grote events. We willen vooral de investeringscultuur in België doen evolueren.

In welke zin dient die cultuur te veranderen?

VAN DEN HOVE Nog veel te vaak heerst in België het idee dat renteproducten een betere keuze zijn, omdat ze minder risicovol zijn. De Belg blijft verslingerd aan zijn spaarrekening. We moeten die cultuur doen evolueren naar investeren in aandelen, op de lange termijn.

Jullie zijn actief in verschillende Europese landen. Zien jullie daar verschillen in financiële geletterdheid en educatie?

VAN DEN HOVE Onze collega’s in andere landen nemen gelijkaardige initiatieven rond financiële educatie. We merken wel verschillen in de investeringscultuur. In Nederland belegt men bijvoorbeeld veel vaker in opties dan in België. In Frankrijk investeren veel retailbeleggers in zeer kleine kmo’s. Dat gebeurt minder bij ons.

STEGEN In landen waar het pensioenstelsel meer marktgebonden is, zoals Zweden en Nederland, worden gezinnen veel meer aangemoedigd hun eigen pensioen op te bouwen via de beurs. Daar zie je dat mensen zich meer verdiepen in de opties en de financiële kennis ook iets verder verspreid is in de bevolking. Die kennis zit in landen als België meer geconcentreerd bij een beperkt deel van de bevolking.

Veel VFB-leden vinden dat de regelgeving is doorgeslagen en te omslachtig wordt. Wat denken jullie daarvan? Kan Euronext voldoende gewicht in de schaal werpen bij de betrokken overheden?

VAN DEN HOVE Goede regelgeving is onontbeerlijk in de beleggingswereld, aangezien het om het spaargeld van beleggers gaat. Maar het moet om gezonde en goede regelgeving gaan. Veel van de wetgeving komt van het Europese niveau, en daar werkt men almaar meer met verordeningen in plaats van richtlijnen. We hameren zelf op een aantal elementen, bijvoorbeeld rond het aanmoedigen van beleggen in aandelen. Daar zijn we erg uitgesproken over. We willen de toegang tot de beurs zo veel mogelijk vergemakkelijken. Aan de andere kant willen we de werking voor de Belgische genoteerde ondernemingen vereenvoudigen, door een aantal administratieve verplichtingen te laten verdwijnen. Dat zijn zeer kleine zaken, maar ze helpen het dagelijkse leven van de bedrijven te vereenvoudigen.

Welke technologische vernieuwingen zullen de komende jaren het meest impact hebben op de beurshandel?

VAN DEN HOVE Artificiële intelligentie (AI) is een van de grootste technologische ontwikkelingen. Die zal veel meer impact hebben dan pakweg de blockchain. We zetten daar dus heel sterk op in, met verschillende werk-

groepen in Euronext. Het doel is efficiënter en sneller te kunnen werken. We hebben de indruk dat we nog maar aan de eerste stappen zijn van wat AI kan betekenen. De echte impact zal veel groter zijn dan we nu kunnen vatten of inschatten.

Particuliere beleggers maken zich zorgen om de opkomst van algoritmisch handelen en AI. Kan er gegarandeerd worden dat de markt transparant en eerlijk blijft met dat soort concurrentie?

“We zetten ons in voor de financiering van de reële economie.”

VAN DEN HOVE Over algoritmisch traden bestaat er soms een wat te negatieve connotatie onder beleggers. Dat is niet helemaal terecht. Het grote voordeel van algoritmisch traden is dat die handelaars voor heel wat extra liquiditeit op de aandelenmarkt zorgen. Daardoor kunnen particuliere beleggers makkelijker kopen en verkopen. Ze vinden makkelijker een tegenpartij dan wanneer je enkel op institutionele en privébeleggers zou rekenen.

We zien vandaag ook dat de beurzen opereren in een concurrentiële wereld. De handel wordt uitgevoerd op ons platform, maar kan ook op andere platformen plaatsvinden. Ons platform, en een aantal andere, bieden het voordeel dat je altijd met een heel brede groep investeerders handelt. Dat noemen we multilaterale trading. Maar tegenwoordig gebeurt meer en meer handel bilateraal, dus met slechts één tegenpartij. Daardoor is

de prijsvorming minder scherp. Wij pleiten bij de Europese Commissie ook voor een gezonde marktstructuur. Er moet voor gezorgd worden dat beleggers kunnen handelen tegen een zo groot mogelijke groep van tegenpartijen. Zo kunnen ze tot de beste prijs komen.

Welke initiatieven in duurzaamheid nemen jullie?

VAN DEN HOVE Er lopen bij Euronext verschillende initiatieven. We communiceren extra en geven visibiliteit aan emittenten van

De toekomst van de beurs

“We kunnen niet aan de zijlijn blijven toekijken op crypto.”

Beursuitbater in volle groei

Het aandeel Euronext heeft sinds de beursgang in juni 2014 (zie grafiek) een mooi parcours afgelegd op de beurs. Ook dit jaar doet de beursuitbater het met een rendement van 16 % ‘Year-to-Date’ goed. De presentaties van het aandeel werden/worden onder meer bepaald door: Strategische overnames en uitbreiding: door fusies en overnames is Euronext uitgegroeid tot een leidende beursuitbater in Europa. Overnames zorgen voor bijkomende groei en belangrijke synergiën. Momenteel is Euronext betrokken in een bod tot overname van de Griekse beurs.

Aandeleninkoopprogramma’s: Het bedrijf lanceerde aandeleninkoopprogramma’s, die de koers ondersteunden. Kostenbeheersing: Euronext staat bekend om zijn strikte kostendiscipline, wat resulteerde in hoge eBI t DA-marges. Gediversifieerd bedrijfsmodel: Het bedrijf heeft een gediversifieerde inkomstenstroom. Een groot deel van de inkomsten is afkomstig uit niet-volume gerelateerde activiteiten, zoals dataservices en noteringen.

duurzame obligaties. De decarbonisatie is ook zeer belangrijk, daar zetten we ons volle gewicht tegenaan.

Als bedrijf doet Euronext ook zijn duit in het zakje. We werken zeer hard aan het verlagen van onze CO2-emissies. Daarbij focussen we sterk op onze datacenters. Die werken nu op waterkracht en met zonnepanelen. We proberen verder de impact van onze verplaatsingen en reizen te beperken. Elk departement heeft een cashbudget voor reizen en sinds 2023 ook een CO2-budget. Het kan dus zijn dat je je CO2-budget hebt opgesoupeerd, hoewel je wellicht nog cash hebt om te reizen.

Hoe draagt Euronext bij aan de financiering van de duurzame transitie via de beurs?

STEGEN We zetten onder meer sterk in op de groene obligaties. Verder organiseren we elk jaar de Euronext Sustainability Week. We organiseren dan op onze zeven locaties workshops, seminars en kennisdelingssessies. In België hebben we ook een chief sustainability officer in dienst. We doen er alles aan om in te zetten op kennisdeling en spelers samen te brengen rond duurzaamheid.

Laten we afsluiten met een vooruitblik. Hoe staan de Belgische beurs en Euronext er volgens jullie voor over 25 jaar?

VAN DEN HOVE In de voorbije 25 jaar hebben we de ruggengraat van de Europese kapitaalmarktunie gecreëerd. Ik hoop dat we die eengemaakte kapitaalmarkt over 25 jaar echt belichamen, zodat we Europese bedrijven zo veel mogelijk kunnen helpen hun groeiplannen waar te maken. Tegelijk willen we particuliere beleggers een zo goed mogelijke handelservaring bieden en een breed aanbod aan investeringen voorschotelen.

STEGEN Ik hoop dat we dan nog altijd een belangrijke rol spelen bij het ondersteunen van de groei van de meest innovatieve Belgische bedrijven.

De toekomst van de beurs

Interview met Aleksandra Mączyńska van Better Finance

Wij willen beleggen eenvoudiger en makkelijker maken

VFB ging in gesprek met zijn Europese partner Better Finance over de toekomst van de beurs en de situatie van particuliere beleggers in Europa. “We zetten vooral in op financiële educatie, betere producten en meer onafhankelijk beleggingsadvies”, aldus managing director Aleksandra Mączyńska.

Om particuliere beleggers in ons land te vertegenwoordigen werkt VFB nauw samen met Better Finance. “We zijn een vzw die zich op Europees niveau inzet voor de rechten van retailbeleggers”, legt Aleksandra Mączyńska uit. “Onze leden zijn actief in diverse Europese landen. Door hun input kunnen we de lokale situatie in kaart brengen. Vervolgens lobbyen wij op Europees niveau.” VFB is, onder meer door de inzet van onze ceo Ben Granjé, een zeer actief lid in het netwerk. Maczynska vat gepassioneerd samen waarom dat zo belangrijk is. “Het is onze missie de transparantie, de toegankelijkheid en de eerlijkheid op de financiële markten te bevorderen. Dat doen we in het belang van echte mensen.”

Wat zijn de grootste werkpunten?

MĄCZYŃSKA Better Finance concentreert zich op verschillende initiatieven onder de paraplu van de Savings and Investments Union (SIU, de Europese eengemaakte kapitaalmarkt, red.). Die moet de toegang van particuliere beleggers tot de kapitaalmarkten verbeteren. De Europese Commissie heeft in dat kader enkele concrete initiatieven genomen, waaronder een aanbeveling over een spaar- en beleggingsrekening, die ze enkele weken geleden heeft gepubliceerd.

We haalden daarvoor inspiratie uit Zweden, aangezien de situatie van particuliere beleggers daar beter dan gemiddeld is. Eén van de belangrijkste zaken die de Zweedse bevolking hebben geholpen, is een heel eenvoudig instrument waarmee je kunt beleggen en dat het heel makkelijk maakt om belastingcertificaten in te dienen. Doordat heel veel mensen daar gebruik van maken, is er in Zweden veel meer dialoog ontstaan en spreken mensen er meer over hun beleggingen en financiën.

Waar zetten jullie verder op in?

“Veel Europeanen zullen in armoede belanden als ze met pensioen gaan.”

MĄCZYŃSKA Pensioenen zijn een ander belangrijk onderwerp voor ons. We publiceren jaarlijks een verslag over de werkelijke opbrengst van pensioenproducten in de Europese Unie. De conclusie? De situatie is ronduit zorgwekkend. Veel pensioenproducten bieden geen goede returns. We vrezen dat veel Europeanen in armoede zullen belanden als ze met pensioen gaan. Er moet dringend iets gebeuren. Een van de ideeën van de SIU is meer automatische inschrijvingen te bevorderen. Dat zou denkfouten voorkomen, waardoor mensen met een hoge financiële kennis toch niet de nodige stappen zetten om hun financiële toekomst veilig te stellen. Verder zetten we ook in op duurzaamheid. Heel wat retailbeleggers willen beleggen in duurzaamheid en de duurzame transitie. Daarom willen we inzetten op duidelijkere regels rond duurzaam beleggen, zodat die producten transparanter worden.

Hoe willen jullie dat concreet doen?

MĄCZYŃSKA Veel beleggers hechten belang aan duurzaamheid, maar ze moeten nog makkelijker kunnen nagaan of ze wel degelijk investeren in een duurzaam product. Soms gaat het enkel om producten die beweren duurzaam te zijn. We blijven dus hameren op

betere en transparantere regels. We merken verder dat veel beleggers onvoldoende vertrouwen hebben in adviseurs die informatie verstrekken over duurzaam beleggen. Studies leren ons dat beleggers vaak onvoldoende vertrouwen hebben in de kwaliteit van het advies over duurzaamheid.

Is er niet algemeen meer nood aan betrouwbaar en onafhankelijk beleggingsadvies?

MĄCZYŃSKA Gezien de beperkte financiële geletterdheid zoeken veel Europeanen naar adviseurs die hen kunnen vertellen hoe ze het moeten aanpakken. Voor veel beleggers is het niet altijd duidelijk wie nu echt onafhankelijk advies geeft en wie gewoon producten aan het verkopen is. Ook de kosten verbonden aan beleggingsadvies zijn voor veel beleggers nog niet transparant genoeg. Er zijn bovendien nog maar heel weinig onafhankelijke adviseurs beschikbaar.

Is het kostenplaatje dan nog niet duidelijk genoeg?

MĄCZYŃSKA Vaak is dat nog een pijnpunt. We stellen daarom voor de commissiekosten die beleggers betalen nog transparanter bekend te maken. Een Franse studie toonde bijvoorbeeld aan dat het bij een investering van pakweg 10 000 euro vaak een betere keuze was om 200 of 300 euro te betalen voor onafhankelijk advies, dan om gedurende vele jaren lopende kosten te betalen. Niet alleen vanwege de prijs, maar ook omdat je bovendien zeer waarschijnlijk zou eindigen met een veel beter product dat je betere rendementen oplevert.

Jullie zetten ook in op financiële educatie. Wat kan op dat vlak het best gedaan worden?

MĄCZYŃSKA Algemeen ligt het niveau van de financiële geletterdheid in de EU behoor-

De

toekomst

van de beurs

lijk laag. Ik denk dat het belangrijk is daar in het onderwijs nog meer op in te zetten. Degelijk onderwijs, waardoor kinderen en tieners begrijpen hoe de beurs werkt. Ook financiële wiskunde zou opgenomen moeten worden in het curriculum.

Op dit moment is de financiële educatie voor volwassenen nog problematischer. We willen hen nog meer aanmoedigen zich bij te scholen. Bovendien merken we dat zelfs mensen die goed financieel opgeleid zijn, niet altijd proactieve beslissingen nemen om hun financiële welzijn te verbeteren. Daartoe zou op regelgevend vlak ingegrepen kunnen worden door hen via ‘nudging’ in de juiste richting te duwen.

Ik zou verder nog meer inzetten op tools die mensen helpen geïnformeerde keuzes te maken, zoals financiële vergelijkingsinstrumenten. Die verlagen de drempel tot actie en bovendien zetten ze mensen aan het praten.

“De kosten voor advies zijn niet transparant genoeg.”

“Ik zou graag zien dat de kloof tussen kennis en gedrag verkleint.”

Praten over geld en beleggen is noodzakelijk en werkt echt. Vaak zijn dat soort gesprekken tussen collega’s, vrienden en familie nuttiger dan heel algemene campagnes.

Welke concrete doelstellingen zou u nog samen met VFB willen realiseren?

MĄCZYŃSKA Ik hoop dat we zowel met VFB, als met onze andere partners, echte verandering kunnen teweegbrengen in de situatie van particuliere beleggers. Bijvoorbeeld in financiële educatie. Ik zou graag zien dat de kennis toeneemt en dat de kloof tussen kennis en gedrag verkleint. Dat mensen basiskennis en financiële geletterdheid opdoen en die ook effectief in de praktijk omzetten. Daartoe moeten er beleidskeuzes gemaakt worden die vooroordelen helpen te overwinnen. Ik zou ook graag zien dat er meer toegang komt tot onafhankelijk advies en dat beleidsmakers begrijpen dat mensen die keuze moeten hebben. Bovendien hebben veel beleggers last van keuzemoeheid op het vlak van financiële producten door het enorme aanbod. Het zou goed zijn als er standaard beleggingsopties zouden bestaan die veilig zijn en een degelijk rendement bieden. Dat is nu een heel belangrijk thema: een eenvoudigere, minder overweldigende beleggingsreis mogelijk maken.

Auteur

Thomas Laureys Freelance journalist en medewerker VFB

https://www.wereldhavebelgium.com/

De toekomst van de beurs

Wat een Europese kapitaalmarkt betekent voor jou

Freelancejournalist Bruno Iserbyt zet op een rijtje waarom een eengemaakte kapitaalmarkt ook jouw hart sneller moet doen slaan. “De vernieuwing moet zorgen voor betere prijsinformatie, lagere transactiekosten, toegang tot alternatieve activaklassen en een snellere afwikkeling van transacties.”

De Europese Commissie wil slapend spaargeld van Europese huishoudens activeren. Dat moet financiering van bedrijven makkelijker maken, en beleggers meer kansen bieden – met name in projecten die de groene en digitale transitie versnellen. Belgische particuliere beleggers in smallcaps, groene obligaties of innovatieve kmo’s lopen nog tegen dezelfde obstakels aan: hoge kosten, onduidelijke prijzen en een wirwar aan regels. De vernieuwing van de Europese kapitaalsmarkt moet zorgen voor betere prijsinformatie, lagere transactiekosten, toegang tot alternatieve activaklassen en een snellere afwikkeling van transacties. Wat betekenen de veranderingen in de Europese kapitaalmarkt concreet voor jouw portefeuille als particuliere belegger?

1 Nieuwe activaklassen

Het European Long-Term Investment Fund (eLtIF) bestaat al een tijdje, maar kreeg recent een stevige update. Het Europese beleggingsvehikel bundelt kapitaal voor projecten met een lange adem: denk aan infrastructuur, vastgoed of niet-beursgenoteerde bedrijven. De eerste versie was vooral voor institutionele beleggers en had strenge instapvoorwaarden, waardoor particulieren nauwelijks konden meedoen. Dat is veranderd. Sinds begin 2024 is eLtIF 2.0 ook open voor particuliere beleggers. Belgische banken bieden intussen fondsen aan die investeren in windparken, groene energie of private equity. Zo kun je je portefeuille verbreden buiten klassieke aandelen en obligaties, en tegelijk inspelen op duurzame en innovatieve sectoren. Belangrijk om te weten: deze beleggingen zijn minder liquide. Je geld zit meestal vijf tot zeven jaar vast, dus snel verkopen is geen optie. Voor wie mikt op langetermijnrendement en bereid is zijn kapitaal langer te laten werken, kunnen eLt IF 2.0-fondsen een interessante aanvulling zijn.

“De Europese Commissie wil slapend spaargeld van Europese huishoudens activeren.”

Behalve op infrastructuur zet de Europese kapitaalmarkthervorming ook in op financiering voor kmo’s en groeibedrijven. Dat opent voor beleggers een breder aanbod van investeringskansen in innovatieve Europese ondernemingen. In plaats van afhankelijk te zijn van Amerikaanse tech of Aziatische groeimarkten, kunnen Belgische spaarders via fondsen of platforms investeren in lokale en Europese scale-ups die profiteren van de digitale en groene transitie. Zo combineer je potentieel rendement met een bijdrage aan een sterker economisch weefsel in eigen regio.

2 Lagere kosten en betere marktinformatie

Vandaag is de marktinformatie in Europa versnipperd: prijzen en volumes verschillen per beurs en handelsplatform. De Europese kapitaalmarkthervorming wil dat oplossen met een ‘consolidated tape’ – één centrale databron die realtime alle Europese beurzen en alternatieve handelsplatformen bundelt. Zo wordt het veel eenvoudiger de beste prijs en liquiditeit te vinden, ook voor minder verhandelde aandelen zoals smallcaps op de Brusselse beurs. Nu zie je via je broker meestal alleen Euronext-data, terwijl een aandeel elders goedkoper of beter verhandelbaar kan zijn. Straks krijg je een volledig overzicht van alle biedingen en transacties in Europa, wat zorgt voor betere uitvoeringsprijzen en minder verborgen kosten. Dat kan zelfs druk zetten op segmenten zoals de fixingmarkt om transparanter en dynamischer te worden. Kortom: meer informatie, meer keuze en een eerlijkere markt. Vraag je broker of zij de consolidated tape zullen integreren. Handel je actief in Belgische smallcaps? Dan kan dat een reden zijn om over te stappen naar een broker die deze functionaliteit wél biedt.

3 Sneller geld, minder risico

Europa schakelt over naar t+1: transacties worden voortaan binnen één dag afgehandeld in plaats van twee. Voor beleggers betekent dat sneller toegang tot cash én minder tegenpartijrisico. In volatiele markten kan één dag het verschil maken om opnieuw te investeren of liquiditeit vrij te maken. Stel, je verkoopt aandelen op maandag en wilt woensdag instappen in een nieuwe kans. Vandaag duurt het vaak twee dagen voor je geld beschikbaar is – en je mist de boot. Met t+1 staat het geld al op dinsdag klaar, zodat je sneller kunt herinvesteren. Niet elke broker is er al klaar voor, dus wie actief handelt, kijkt het best of zijn platform mee evolueert.

De toekomst van de beurs

4

Grensoverschrijdend beleggen: eenvoudig en veilig

Beleggen buiten België was lang omslachtig: verschillende regels, fiscale procedures en bergen administratie. De Europese kapitaalmarkthervorming wil dat doorbreken met één geharmoniseerd kader. Dat betekent automatische gegevensuitwisseling tussen belastingdiensten, gestandaardiseerde formulieren en een centraal platform om buitenlandse roerende voorheffing terug te vorderen. Het doel? Minder papierwerk, minder vertraging en een gelijker speelveld voor alle Europese beleggers.

“Kortom, meer informatie, meer keuze en een eerlijkere markt.”

Vandaag moet je voor Franse dividenden nog een attestation de résidence fiscale indienen en vaak zelf buitenlandse bronbelasting recupereren. Straks wordt dat eenvoudiger: één standaardprocedure, automatische rapportage en een centraal EU-systeem voor terugbetaling. Wie slim kiest, kijkt nu al naar brokers met een Europese paspoortlicentie en automatische recuperatie van bronbelasting. Zo bespaar je tijd en kosten.

5 Van duurzame verwarring naar duidelijkheid

Transparantie is cruciaal voor geloofwaardige duurzame investeringen. Vandaag schiet de SFDR-regelgeving echter tekort: het artikel 8-etiket voor duurzame fondsen is te vaag, artikel 9 te streng – beleggers verdwalen in een grijze zone. De nieuwe spaar- en investeringsunie wil dat doorbreken met striktere definities, betere handhaving en een stevige koppeling aan taxonomie en CSRD. Het doel: weg met marketingclaims, hallo meetbare impact.

Die ambitie dreigt echter onder druk te komen door de recente Omnibus-hervorming. Rapportageverplichtingen voor CSRD en SFDR worden afgezwakt, en gedeeltelijke taxonomie alignment maakt de grens tussen lichtgroen en echte impactfondsen opnieuw vaag. Het risico? Minder duidelijkheid, meer ruimte voor greenwashing. Voor beleggers blijft transparantie dus geen luxe, maar een noodzaak – want duurzaam beleggen moet geen belofte zijn, maar een controleerbare realiteit.

“Transparantie is cruciaal voor geloofwaardige duurzame investeringen.”

Met jouw belegging meer betaalbare huurwoningen creëren voor kwetsbare doelgroepen in België én tegelijk een mooi rendement halen? Project Exclusiv (Evere)

Het kan via de sociale vastgoedinvesteerder Inclusio!

Gereglementeerde Vastgoedvennootschap (OGV V) naar Belgisch recht IN CLUS IO IS EEN IM PACTVE NN OOT SCHAP GESPECIALISE ER D IN VA STGO ED ME T EEN SOCI AA L KA RA KT ER

Investeerderscontact: Lionel VAN RILLAER – Chief Executive Officer lionel.vanrillaer@inclusio.be – Tel: +32 2 675 78 82 www.inclusio.be Herrmann-Debrouxlaan 40 – 1160 Brusse l

13/05/2025 17:10

De toekomst van de beurs

‘We wensen niet het onmogelijke’

Ceo Ben Granjé zet uiteen hoe we bij VFB de toekomst van de beurs zien. “Samengevat zien we wel degelijk een mooie toekomst, als onderdeel van een Europese eengemaakte markt die enkele mooie voordelen biedt. Maar minstens even belangrijk zijn financiële educatie, culturele appreciatie en fiscale optimalisatie.”

de Staten – en die tegelijk Europa een duwtje geeft van een economische unie naar een geïntegreerd machtsblok.

Daarbij aansluitend moet de informatie, de rapportering, de transparantie en de afhandeling van transacties gelijkgeschakeld worden. Dat probeert men te bereiken via het project Consolidated Tape Providers. Alle beurzen in Europa zouden dan vergelijkbare data leveren, kosten rapporteren, transparantie bieden over de optimale uitvoering en elke transactie even snel afwerken. Voor ons als beleggers betekent dat meer keuze, goedkoper handelen en efficientere markten. Voor bedrijven gaat het om makkelijker toegang tot kapitaal, wat hopelijk nieuwe noteringen triggert.

Het beursbeleggen staat al jaren onder druk in België. Steeds minder noteringen op de Brusselse beurs, weinig nieuwe introducties, veel administratieve horden en vooral een redelijk negatieve perceptie bij de politiek en de media. Het leek ons daarom een goed moment om eens na te denken over de toekomst van onze Brusselse beurs: is een biermuseum, zoals vandaag in het gerenoveerde beursgebouw is ondergebracht, werkelijk het beste wat we te bieden hebben?

Wat kunnen we de Brusselse beurs toewensen voor het nieuwe jaar? We spraken met Euronext over hun 25-jarige jubileum en hun toekomstvisie, en met Better Finance over hun werk om het kader voor individuele beleggers bij te sturen. Maar wat willen we zelf, als VFB? Als stakeholder op de beurs maken we hierbij onze nieuwjaarswensen over.

Voor beleggers geldt: hoe meer spelers, hoe meer kans om elkaar en liquiditeit voor transacties te vinden. Met meer liquiditeit kan er meer geïnvesteerd worden in de economie en het ondernemerschap, wat een bepalende factor is voor de welvaart van een land. Dat maakt op zijn beurt onze sociale samenleving mogelijk. Met andere woorden, voor een beurs geldt niet ‘small is beautiful’: hoe meer mensen, ondernemingen en instrumenten toegankelijk worden, des te beter de ‘matching’, de ‘pricing’ en de afhandeling voor de belegger wordt.

Als alleenstaande beurs kon Brussel dat niet bieden, dus in dat opzicht is Euronext een prachtige stap voorwaarts geweest. De voortzetting van die marktontsluiting is de SIU (Savings and Investments Union), het project waarmee Europa een eengemaakte markt wil creëren die kan concurreren met de Verenig-

Wat ontbreekt nog? Eenzelfde oefening inzake fiscaliteit. Die blijft voorlopig een nationale bevoegdheid, met alle hindernissen die daarbij horen. Het goede nieuws is dat er via artificiële intelligentie (AI) intussen platforms zijn die automatisch die tax reclaims (om de dubbele heffing terug te vragen) indienen. We vragen dat alle banken en platformen dat zouden doen.

Ook nationaal kan onze fiscaliteit een facelift gebruiken: gebrek aan kennis maakt dat beleggers louter als melkkoe gezien worden. Maar ondoordachte belastingen wurgen de kip met de gouden eieren. Wanneer die telkens onvoldoende opbrengen, moeten ze in die logica steeds verhoogd worden, terwijl hier ‘less is more’ een bewezen gulden regel is.

Samengevat zien we dus wel degelijk een mooie toekomst voor onze beurs, als onderdeel van een Europese eengemaakte markt die enkele mooie voordelen biedt aan beleggers. Maar minstens even belangrijk zijn financiële educatie, culturele appreciatie en fiscale optimalisatie in ons kleine Belgenlandje. Europa geeft het voorbeeld. We wensen toch niet het onmogelijke? Een beleid gebaseerd op ratio in plaats van op ideologie.

“Meer investeren maakt onze sociale samenleving mogelijk.”

Mathieu Spillebeen | bestuurder Effectief Geven

Neem een voorbeeld aan Warren Buffett

De eindejaarperiode is typisch de tijd waarin mensen wat dieper in de buidel tasten voor een goed doel. Mathieu Spillebeen van Effectief Geven legt uit hoe beleggers ook hier een voorbeeld kunnen nemen aan hun held Warren Buffett. “Hij beseft dat het kiezen van goede doelen moeilijker is dan het kiezen van aandelen.”

Warren Buffett zei ooit dat je je helden zorgvuldig moet kiezen en vervolgens moet proberen hun voorbeeld te volgen. Veel beleggers nemen dat advies letterlijk en bestuderen zijn discipline, zijn lange termijnlogica en zijn vermogen om helder te blijven onder emotionele druk. Maar wie Buffett echt wil imiteren, hoeft hem niet alleen te volgen in beleggen. Zijn visie op filantropie is minstens even relevant voor iedereen die nadenkt over wat vermogen uiteindelijk kan betekenen. Buffett gelooft namelijk dat de beste investering die iemand kan maken, een investering is in het leven van anderen.

“In wezen draait het om één vraag: waar doet een euro het meeste goed?”

Buffett kondigde de afgelopen jaren aan dat hij bijna zijn volledige vermogen zal weggeven. Opvallend hierbij is zijn besef dat het kiezen van goede doelen moeilijker is dan het kiezen van aandelen. Geld weggeven is makkelijk, maar de echte uitdaging ligt in begrijpen waar dat geld het meeste verschil maakt. Daarom laat hij zich begeleiden door gespecialiseerde instituties die doorlopend onderzoek doen naar goede doelen naar waar op dit moment de grootste hefboom te vinden is per gedoneerde euro.

Daar begint het idee van impactgedreven geven. In wezen draait het om één vraag: waar doet een euro het meeste goed? Onderzoek toont dat er enorme verschillen bestaan tussen goede doelen die op het eerste gezicht vergelijkbaar lijken. Zo blijkt dat de meest effectieve goede doelen van het moment tien tot honderd keer meer impact hebben dan de gemiddelde. Omdat de non-profitsector geen marktsignalen kent zoals de beleggingswereld die wel heeft, blijven die verschillen vaak verborgen. Het gevolg is dat veel giften nagenoeg geen impact hebben.

Effectief Geven is ontstaan vanuit de vaststelling dat het nagenoeg onmogelijk is om zelf te achterhalen wat de meest effectieve goede doelen van het moment zijn. Als adviescentrum helpt Effectief Geven

Vlamingen om te schenken met de hoogste impact per euro, volgens de laatste onafhankelijke wetenschap. We bouwen voort op het werk van internationale onderzoeksinstellingen die meer dan 70 000 uur per jaar investeren in het analyseren van goede doelen. Ons doel is eenvoudig: we publiceren de lijst van organisaties die volgens onderzoek momenteel het meest impactvol zijn wereldwijd, en zorgen ervoor dat Belgische donateurs hier kosteloos aan kunnen schenken. Dat betekent dat honderd procent van hun donatie gaat naar de meest veelbelovende goede doelen van dit moment.

Voor beleggers is die manier van denken bijzonder herkenbaar. De kwaliteit van een belegging hangt niet af van hoe goed de marketingafdeling van een bedrijf is, maar van hoe goed hun dienstverlening werkelijk is. Die logica geldt nog sterker in filantropie. Wie enkel schenkt aan wat bekend is, mist kansen. Heel goed zijn in marketing is namelijk niet hetzelfde als heel goed zijn in impact maken. Via Effectief Geven kan je doneren aan een van de meest effectieve goede doelen binnen drie domeinen: armoede en gezondheid, klimaat en dierenwelzijn. Elk thema heeft ook een fonds waarbij ieder kwartaal de opgehaalde middelen worden gealloceerd aan het meest effectieve goede doel volgens onafhankelijke onderzoeksinstellingen. Zo hoef je als belegger niet te kiezen tussen individuele organisaties, maar laat je gespecialiseerde instellingen die keuze voor jou maken. Je krijgt de gemoedsrust dat je gift op de meest effectieve manier wordt besteed, zonder dat je zelf alle impactstudies hoeft door te nemen.

Een doorgewinterde belegger ziet het opbouwen van vermogen als middel, niet als einddoel. Veel beleggers willen dat hun middelen ook buiten hun portefeuille betekenis hebben. Buffett zei ooit

“Onderzoek toont dat er enorme verschillen bestaan tussen goede doelen.”

“De gemiddelde voltijds werkende Vlaming behoort tot de drie procent rijkste mensen ter wereld.”

dat je vandaag al kan bepalen wat mensen op je begrafenis over je zullen zeggen, door het leven te leiden dat die woorden verdient. Hijzelf wil herinnerd worden als iemand die een vermogen opbouwde voor zichzelf en alles wat hij zelf niet zinvol kon gebruiken, inzette om het leven van anderen te verbeteren.

De vraag die hij zichzelf stelde was niet hoeveel hij wilde geven aan het goede doel, maar hoeveel hij zinvol vond om aan zichzelf en zijn kinderen toe te wijzen. Alles wat daarna overblijft, mag volgens hem naar diegenen in de samenleving waar de nood het hoogst is. In zijn geval komt dat neer op 99 procent.

Zo’n hoog percentage zal voor de meesten niet haalbaar of wenselijk zijn, maar een donatie koppelen aan een deel van de winst is natuurlijk wel mogelijk. Doe je dat net voor het einde van het kalenderjaar, dan kan je bovendien rekenen op de fiscale voordelen die bij zo’n gift horen. De gemiddelde voltijdse werkende Vlaming behoort tot de drie procent rijkste mensen ter wereld. Zo voelt dat misschien

niet wanneer je om je heen kijkt, maar op wereldschaal verdienen we gemiddeld twaalf keer meer dan het mondiale gemiddelde. Waar wij ons geld aan uitgeven, zelfs al is het maar een paar procenten van onze winst, is dus bijzonder relevant.

Jaarlijks doneren is niet alleen veel waardevoller voor de goede doelen die je steun ontvangen, omdat hun budgetten minder fluctueren, het zorgt er ook voor dat je de intrinsieke voldoening van geven nu al kan ervaren in plaats van te wachten tot je nalatenschap. Zonder structuur wordt geven snel reactief en versnipperd. Door hier bewust over na te denken en zelf een kader te bouwen, hou je controle over je eigen geefgedrag, in plaats van dat het gestuurd wordt door toevallige ontmoetingen met fondsenwervers op straat.

Bij Effectief Geven raden we ook aan om te diversifiëren. We adviseren donateurs om hun geefgedrag op te delen in twee potjes. Het eerste potje is voor de goede doelen waarbij je een sterke emotionele betrokkenheid voelt. Het tweede potje is voor de goede doelen die het meest effectief zijn. De uitdaging is niet om tussen die twee te kiezen, maar om een balans te vinden die voor jou juist aanvoelt.

De kerstperiode is het hoogseizoen voor goede doelen, omdat veel Vlamingen dan vanuit emotie hun vrijgevigheid willen tonen. Wij geloven dat vrijgevigheid niet enkel een emotie is, maar ook een vaardigheid waarin je kan groeien. Blijf dus vooral die koekjes kopen van de scouts van je neefje, blijf het hondenasiel in je buurt steunen, ga naar benefietconcerten en geniet van de Warmste Week. Maar kies naast die doelen uit potje één ook een doel uit potje twee dat de wereld aantoonbaar beter maakt.

DE TRENDS BELEGGEN PODCAST

LUISTER NAAR UW BELEGGINGEN

Elke woensdag gaat Trends journalist, Jef Poortmans in gesprek met Danny Reweghs.

In 20 minuten overlopen ze samen de laatste evoluties van de financiële markten en geven ze advies over relevante aandelen.

De Trends Beleggen podcast is uw wekelijkse afspraak voor uw beleggingsportefeuille.

Trends Beleggen podcast, elke week via Trends Podcasts of via uw favoriete podcastplatform.

EDanny Reweghs | directeur strategie Trends Beleggen

Te veel hebzucht

Marktstrateeg Danny Reweghs ziet in het ‘duizelingwekkende’ verloningspakket van Elon Musk een duidelijk signaal dat de beurscyclus op zijn laatste benen loopt. “Zowel Musk als de aandeelhouders geven uiting van een opperste vorm van hebzucht.”

lon Musk heeft zijn zin gekregen bij Tesla Motors. De aandeelhouders hebben het tot de verbeelding sprekende en daarom omstreden beloningspakket voor de topman goedgekeurd. Het kan hem het duizelingwekkende bedrag van 1 000 miljard dollar opleveren. Dat is wel heel hebzuchtig, van zowel Musk als de Tesla-aandeelhouders.

De realiteit is altijd zoveel straffer dan de fictie. Dat dit mogelijk was, had niemand ooit voorspeld. Dat zegt natuurlijk heel veel. Vooreest over de figuur van Elon Musk. Uiteraard heeft hij zijn zin gekregen. Musk is zonder meer een figuur die mag bewonderd worden om zijn visionaire inzichten en zijn lef om er voluit voor te gaan. Maar het is evenzeer iemand die niet gewoon is om zijn zin niet te krijgen. Zijn gedrag boezemt velen ook schrik in. Hij kan best een vervelende man zijn.

“Natuurlijk heeft Elon Musk die 1 000 miljard dollar niet nodig.”

Blijkbaar moeten de uitdagingen almaar verder gaan om het ego van de Tesla-topman nog te kunnen strelen. Natuurlijk heeft Elon Musk die 1 000 miljard dollar niet nodig. Maar door zijn aandeelhouders zo uit te dagen, krijgt hij toch maar weer de aandacht van de wereldpers en haalt hij nog maar eens de geschiedenisboeken. Het benadrukt de diepe kloof tussen Amerikanen en Europeanen. Bij ons is zo’n beloningspakket ‘onfatsoenlijk’, zeker gezien de fors gedaalde populariteit van Elon Musk. Dat zien we elke maand aan de gekelderde Europese Tesla-verkopen. In de Verenigde Staten is de adoratie duidelijk nog groot genoeg om zo’n waanzinnig pakket goed te keuren.

Einde haussefenomeen

Daarnaast zegt dit pakket van 1 000 miljard dollar ook heel veel over de staat van de markten. Zoiets is totaal ondenkbaar aan het begin van een stijgende beurstendens. Het is wel iets typisch aan het einde ervan. Je moet een ongebreideld vertrouwen hebben in de persoon en in de markt om zoiets grotesk te aanvaarden.

Het is eigenlijk al een wonder dat Tesla Motors een beurswaarde van circa 1 500 miljard dollar heeft. Geen enkel cijfer en geen enkele bedrijfseconomische ontwikkeling kunnen dat verantwoorden. Voor een koers-winstverhouding van meer dan 250 voor een bedrijf, waarvan de omzet al enkele jaren niet meer groeit en de winst per aandeel verschrompeld is, bestaan er al geen woorden meer. Laat staan dat je gelooft dat we naar 2 000 miljard dollar zullen evolueren.

Voorzichtigheid troef

Zowel Musk als de aandeelhouders geven uiting van een opperste vorm van hebzucht. Dan denken we spontaan aan de man van bijna 400 miljard dollar, Warren Buffett, in de vorm van de opgelopen kaspositie bij Berkshire Hathaway. En aan van zijn beroemde uitspraak: ‘Wees bang als iedereen hebzuchtig is en hebzuchtig wanneer iedereen angstig is.’ Het is overduidelijk dat hij momenteel vindt dat iedereen hebzuchtig is en hij dus bang moet zijn. Dat vertaalt zich in een steeds voorzichtiger beleggingsbeleid en een steeds hogere kaspositie.

We delen in toenemende mate die voorzichtigheid. Tesla Motors is een zeer ernstige shortkandidaat. Als het beursklimaat omslaat, is het Tesla-aandeel rijp voor een koersval van 80 tot 90 procent in de volgende jaren. Het zou de logica zelve zijn.

Gelijkgewogen ETF ’s

Ook dit jaar blijft Wall Street op dreef. De Amerikaanse beurs stijgt, maar de stijging gebeurt niet in de breedte en steunt op de schouders van enkele grote waarden. Tien aandelen sturen bijna de helft van de S&P500 aan. Terwijl beleggers zich afvragen hoe breed hun brede trackers nog zijn, duikt een oud alternatief weer op: de gelijkgewogen etF

De S&P500 geldt als hét schoolvoorbeeld van spreiding: 500 Amerikaanse aandelen in één mandje. Toch is bijna de helft van het

“Tesla is rijp voor een koersval van 80 tot 90 procent in de volgende jaren.”

gewicht vandaag opgestapeld in de grootste tien namen. Tegenwoordig zit zowat 40 procent van het gewicht in de grootste tien namen, daar waar dat op de top van de techzeepbel rond 2000 25 tot 26 procent was, wat toen ook een record was.

“De 1 000 miljard dollar zegt heel veel over de staat van de markten.”

In een klassieke tracker wegen de grootste bedrijven het zwaarst: hoe hoger de beurswaarde, hoe meer ze wegen in de index. Een gelijkgewogen et F gooit dat principe om en geeft elk aandeel hetzelfde gewicht. Zo krijgt een middelgrote onderneming evenveel invloed als een beursreus, wat zorgt voor een evenwichtiger spreiding en minder afhankelijkheid van enkele megacaps. Die concentratie komt vooral door de razendsnelle groei van op de eerste plaats Nvidia, dat een duizelingwekkende beurswaarde van 5 000 miljard dollar meedraagt.

Voorsprong

Een gelijkgewogen etF probeert dat onevenwicht te corrigeren. In plaats van automatisch meer te beleggen in de grootste bedrijven, investeert zo’n fonds een gelijke fractie in elk aandeel – in het geval van de S&P500 dus één vijfhonderdste per bedrijf. Dat verhoogt de blootstelling aan kleinere en middelgrote ondernemingen en verlaagt die aan de allergrootsten.

Gelijkgewogen et F ’s waren het afgelopen decennium geen geweldig idee. De gelijkgewogen S&P500-et F bleef zo’n 25 procent achter op de klassieke versie, vooral door de dominantie van de grootste bedrijven. Alleen in 2000 was de achterstand groter, ongeveer 33 procent. Daarna volgde bijna tien jaar waarin gelijkgewogen beter rendeerde.

Met de huidige concentratie mogen we ervan uitgaan dat de gelijkgewogen index ten opzichte van de klassieke marktgewogen versie de komende jaren het potentieel heeft om 25 tot 30 procent beter te presteren.

Beste voorspeller

Tijdens het barsten van de techzeepbel daalden de grootste namen het hardst, waardoor een gelijkgewogen index relatief beter standhield. In de herstelfase daarna trokken de kleinere bedrijven de kar. Als we de komende tijd een stevige correctie zouden krijgen, dan ligt het voor de hand dat vooral de grote groeiaandelen klappen zouden krijgen. Dan houden gelijkgewogen indices doorgaans beter stand.

“Een gelijkgewogen

S&P500- ETF heeft het potentieel 25 tot 30 procent beter te presteren.”

Beleggen betekent keuzes maken.

Met Leleux Associated Brokers kiest u voor een partner die u een brede waaier aan keuzemogelijkheden biedt, en u met raad en daad bijstaat.

De tendens beperkt zich niet tot de Amerikaanse beurs. Ook de MSCI World is vandaag zo geconcentreerd, door het forse gewicht van de grote Amerikaanse technologiebedrijven.

“Historisch hebben gelijkgewogen ETF’s ongeveer één procentpunt per jaar beter gerendeerd.”

Twee benaderingen

Gelijkgewogen etF ’s zouden geen nicheproduct mogen blijven. Wel voor strikte benchmarkbeheerders, maar niet voor particuliere beleggers. Voor hen kan het nu een logische langetermijnkeuze zijn. Niet dat in een berenmarkt gelijkgewogen etF ’s niet zouden verliezen, maar de verliezen zijn minder groot, dankzij een lagere blootstelling aan de allergrootste waarden.

Wie vandaag naar de kern van zijn portefeuille kijkt, kan twee benaderingen combineren. Een klassieke wereldtracker op beurs-

Drie gelijkgewogen ETF ’s

Het gelijkgewogen segment blijft kleiner, maar groeit gestaag.

Het blijft voorlopig wel een fractie van de klassieke etF ’s.

Wie voor de S&P500-index de switch wil maken naar de equal weight-variant, kan in deze drie gelijkgewogen trackers zijn gading vinden:

Naam

Markt ISIN-code

INVESCO S&P500 EQUAL WEIGHT Milaan

IE00BNGJJT35

ISHARES S&P500 EQUAL WEIGHT Amsterdam IE000MLMNYS0

XTRACKERS S&P500 EQUAL WEIGHT Frankfurt IE000BLNMYC90

Terugval edelmetalen is tijdelijk

We hebben u ruim op tijd verwittigd, en dit jaar hebben de zilverprijs en de zilvermijnen inderdaad hun aangekondigde koersexplosie doorgemaakt. Het ging er nog krachtiger aan toe dan we zelf in gedachten hadden. De zilverprijs sprong van afgerond 30 naar 55 dollar per troyounce of ruim 80 procent hoger tussen april en oktober.

In die periode stopte de goudprijs ook niet met stijgen. Tussen april en augustus stabiliseerde die onder de grens van 3500 dollar per troyounce. Maar dan ging het pijlsnel naar 4 350 dollar en sneuvelde onderweg de grens van 4 000 dollar.

Het was lang wachten op de hefboomwerking van de edelmetalenprijzen op de mijnaandelen. De goudmijntracker VanEck Gold Miners (tracker GDX) en de et F in zilvermijnen Global X Silver Miners maakten sprongen van tientallen procenten.

Tussentijdse correctie

We hadden onlangs ook een waarschuwing in petto. We gingen ervan uit dat goud en zilver naar beneden zouden gaan, met een tussentijdse correctie van de goud- en de zilverprijs van zo’n 10 tot 15

waarde als stabiele basis, en een gelijkgewogen variant als aanvulling, om de concentratierisico’s te temperen. Die herweging vergt wat extra transacties in de index, maar dat is net de kracht van de methode: discipline, zonder emoties.

Historisch hebben gelijkgewogen et F ’s ongeveer één procentpunt per jaar beter gerendeerd, al kent die strategie ook langere periodes van mindere prestaties. De beloning zit meestal in de fase erna. Alleen is die fase vandaag nog geen realiteit.

“De ingezette herstelbeweging van zilver tegenover goud zal doorzetten.”

procent. Die correctie is sinds midden oktober op gang gekomen en we denken dat die nog wel even zal doorgaan en wellicht ook forser zal zijn dan eerst aangegeven.

Doorgaans krijgen we na een forse, laatste stijging een even heftige duik in twee fases. In de eerste daling verlies je snel een derde tot de helft van die laatste fase van de klim, om dan zowat de helft van die daling terug te winnen. Maar een nieuwe top komt er niet. Er komt eerst een nog forsere terugval, zodat uiteindelijk twee derde tot drie vierde van de laatste fase van de klim verloren gaat.

Weer instappen

Concreet betekent dit dat we rekening houden met een uitbodeming van de goudprijs tussen 3 400 en 3 700 dollar per troyounce en van de zilverprijs rond 40 tot 43 dollar per troyounce. Dat zien we als de bodem van de correctie. Met andere woorden, we beleven een tussentijdse terugval en geen ommekeer in het edelmetalenverhaal. We houden er zelfs rekening mee dat we die bodem nog dit jaar zullen zien. Al is timing altijd het moeilijkste aspect van het verhaal.

We gaan er dus nog altijd van uit dat we in 2026 nog hogere koersen voor goud en zilver zullen zien. U kunt van die bodemvorming gebruik maken om de posities in goud en zilver weer stevig op te bouwen. Misschien is ook een positie in platina te overwegen.

We blijven ervan uitgaan dat de ingezette herstelbeweging van zilver tegenover goud zal doorzetten. De verhouding van goud tegenover zilver bedroeg in 2011 (vorige piek van de edelmetalen) nog 38, maar bedroeg in juni bijna 100. Dat is ver boven het historische gemiddelde van de afgelopen vijftien jaar van 74. Een stuk van de inhaalbeweging hebben we dus gekregen, want de ratio is gezakt tot 84 op het moment van schrijven.

Als we de piekkoersen van de vorige stierenmarkten in edelmetalen in 2011 als referentie nemen, dat staat de zilvertracker iShares Silver Trust vandaag op + 24 procent (-11 % in juni), terwijl de goudtracker Gold Bullion Securities op + 163 procent staat (+ 107 % in juni). Dat blijft een hemelsbreed verschil.

Interview met Miko-ceo Frans Van Tilborg en zijn opvolger Karl Hermans

Koffie blijft een stabiele motor, ook als de prijs verdubbelt

Na vijftien jaar geeft Frans Van Tilborg (60) begin 2026 de fakkel door aan zijn neef Karl Hermans (52). De ceo-wissel markeert een symbolisch moment voor Miko, dat zich na enkele turbulente jaren opnieuw vol ambitie op de toekomst richt. “Operationeel boeken we vooruitgang. Op termijn zal de markt dat ook erkennen.”

Enkele dagen voor dit gesprek werd

Frans Van Tilborg zestig. Het naderen van die symbolische verjaardag zette hem eind vorig jaar al aan het denken. Na veertig jaar bij Miko, waarvan vijfentwintig jaar in de raad van bestuur en vijftien jaar als ceo, besloot hij dat het tijd was om ruimte te maken voor een nieuwe generatie. Opvolger Karl Hermans is al vijftien jaar directielid en bestuurder bij de Turnhoutse koffiegroep.

De twee zijn neven, een familieband die de continuïteit bij het meer dan tweehonderd jaar oude beursgenoteerde familiebedrijf versterkt. Al was dat geen vereiste bij de keuze van de nieuwe ceo. Een gesprek over loslaten, vertrouwen, duurzaamheid, koffieprijzen en het krachtige aroma van de lange termijn.

Wanneer wist u dat het tijd was voor een nieuwe ceo?

FRANS VAN TILBORG Dat besef kwam er geleidelijk. Op een bepaald moment is het gezond om ruimte te maken voor een volgende generatie. Een zware hartoperatie twee jaar geleden heeft dat denkproces versneld. Ik ben niet volledig weg – ik blijf betrokken bij exporttaken, onze dochter in Engeland en de raad van bestuur – maar het dagelijkse leiderschap geef ik graag door.

Hoe werd de opvolger gekozen?

VAN TILBORG Dat was geen familiebeslissing, wel een professionele procedure. Ik

heb zelf voorgesteld een stap terug te zetten. Vervolgens heeft het remuneratiecomité, met onafhankelijke bestuurders, het proces geleid. Karl kwam na een grondige externe screening als beste kandidaat uit de bus. Niet omdat hij familie is, maar omdat hij de juiste capaciteiten heeft.

Hoe nauw is die familieband precies?

KARL HERMANS Onze moeders zijn zussen. Miko staat voor Michielsen Koffie, en de Michielsens zijn de stamvaders van het bedrijf. Wij komen uit de tak van de dochters, dus de naam dragen we niet, maar de geschiedenis wel. Het voordeel is dat we het

familiale DNA meedragen zonder dat het ons dagelijks definieert.

Was het een opluchting dat het toch iemand uit de familie werd?

VAN TILBORG Eerlijk gezegd wel. Omdat ik weet dat het familiale en menselijke karakter van Miko behouden blijft. Een externe ceo brengt altijd het risico mee dat hij plots alles wil veranderen. Karl kent de cultuur hier door en door. Hij begrijpt dat mensen de belangrijkste succesfactor zijn. Dat is mijn belangrijkste advies aan hem: blijf inzetten op medewerkers en op een sfeer van vertrouwen. Wie bij Miko begint, blijft hier vaak zijn hele carrière. Dat zegt veel.

Staat er ook al een volgende generatie klaar voor wanneer uw opvolger de fakkel op zijn beurt wil doorgeven?

“Het is gezond om ruimte te maken voor een volgende generatie.”

VAN TILBORG De vierde generatie van de familie is nog jong, maar wordt via een ‘next gen charter’ al voorbereid op een mogelijke betrokkenheid bij het bedrijf. We willen dat engagement stimuleren, maar niet forceren. Als ze later instappen, dan met overtuiging en op basis van competentie.

Meneer Hermans, wat heeft u geleerd van uw voorganger?

HERMANS We werken al vijftien jaar nauw samen, dat is veel. Frans heeft me vooral geleerd internationaal én decentraal te denken. Miko is actief in twaalf landen. Onze lokale

Karl Hermans Frans Van Tilborg

“De

komende jaren zullen meer in het teken staan van optimalisatie dan van grote stijlbreuken.”

“Mijn belangrijkste advies: blijf inzetten op medewerkers en op een sfeer van vertrouwen.”

dochterbedrijven kennen hun markten beter dan wie ook. Je moet hen dus ruimte geven, maar tegelijk binding creëren. Dat lukt alleen met vertrouwen en nabijheid. Frans gaf leiding door betrokkenheid. Die stijl wil ik verderzetten.

Wat wilt u zelf anders of met een andere klemtoon doen?

HERMANS We komen uit een woelige periode: de coronajaren, de verkoop van onze kunststofdivisie Miko Pac, twee overnames waarvan één – SAS Koffie – niet gelukt is, en dan nog de prijsexplosie op de koffiemarkt. Nu breekt een fase aan waarin we opnieuw kunnen focussen op de kernactiviteit: koffieservice.

Die wereld verandert snel. Mensen op het werk willen keuze: van espresso tot chai of matcha. Technologie speelt daar een steeds grotere rol in. Ook intern: met artificiële intelligentie kunnen we onze logistiek – routeplanning, onderhoud, bevoorrading – veel efficiënter maken. De komende jaren zullen dus meer in het teken staan van optimalisatie dan van grote stijlbreuken.

AI als bondgenoot dus, niet als bedreiging?

HERMANS Absoluut. AI zal het werk niet vervangen, maar verbeteren. Thuiswerk heeft al invloed gehad op het koffieverbruik. Als AI straks ook banen beïnvloedt, verandert dat de consumptie op kantoor. Tegelijk kunnen wij AI gebruiken om beter te voorspellen waar en wanneer onderhoud nodig is, of om leverroutes te optimaliseren. Voor een bedrijf met meer dan 80 000 machines in het veld is dat een groot verschil.

Meneer Van Tilborg, u leidde Miko door een periode van grote transformatie: de verkoop van Miko Pac, de exit uit retail en de focus op pure koffieservice. Waren dat achteraf gezien de juiste keuzes?

VAN TILBORG Daar ben ik van overtuigd. Miko Pac was een mooi bedrijf, maar de markt evolueerde. De populariteit van kunststofverpakkingen daalde snel, grote klanten schakelden over op foliezakken of papiervezels, en de sector consolideerde. Wij waren te klein om mee te doen aan die schaalvergroting. Door te verkopen hebben we de focus kunnen verleggen naar wat we echt goed doen: koffie. De timing was perfect.

Was de overname van SAS Koffie achteraf gezien een misrekening of brute pech?

VAN TILBORG Pech, maar wel leerzaam. De strategie was logisch: SAS lag op vijftien minuten van Turnhout en we wilden de productie bundelen in een nieuw, efficiënt gebouw. En-

“Frans heeft me vooral geleerd internationaal én decentraal te denken.”

kele maanden na de overname brak de oorlog in Oekraïne uit. Energieprijzen explodeerden, SAS had geen gascontracten en kon de hogere kosten niet doorrekenen aan supermarktklanten. Toen hebben we snel en kordaat beslist eruit te stappen. Dat was moeilijk, maar de juiste keuze. Soms moet je de dapperheid hebben om te stoppen.

Wat heeft Miko uit dat verhaal geleerd?

HERMANS Dat we bij onze leest moeten blijven. We zijn een koffieservicebedrijf, geen supermarktleverancier. De integratie van SAS was goed voorbereid, de due diligence degelijk, maar de timing zat tegen. Voor toekomstige overnames blijven we dus kijken, maar met meer focus op onze kernmarkt: buitenhuiskoffie, vooral kantoren.

VAN TILBORG En ook: overnames werken alleen als er vertrouwen is. Wij kopen geen bedrijven om ze leeg te halen, maar om ze te laten groeien. Daarom blijven de ondernemers vaak nog jaren bij ons. Dat is een van onze sterktes.

Gaan jullie voortaan minder en voorzichtiger groeien?

HERMANS Voorzichtiger misschien, maar niet minder. Er liggen nog veel kansen. Als de marges in de sector onder druk staan, ontstaan overnameopportuniteiten. We zullen die blijven onderzoeken. Tegelijk hebben we grote projecten lopen, zoals onze nieuwe fabriek. We waken over het evenwicht tussen ambitie en financiële discipline.

Over die fabriek: wat mogen beleggers precies verwachten?

“Voor een bedrijf met 80 000 machines kan AI een groot verschil maken.”

HERMANS We bouwen een nieuwe branderij in Turnhout, want ons huidige gebouw dateert uit de jaren dertig en zit aan zijn limiet. We groeien al jaren door overnames en willen zo veel mogelijk van onze koffie zelf branden. De nieuwe site wordt hypermodern, duurzaam en efficiënter. Het is een investering van 35 à 40 miljoen euro, ongeveer één keer onze jaarlijkse ebitda. De bouw loopt over drie jaar: de productie blijft draaien terwijl we verhuizen, dus het wordt een logistieke krachttoer.

Daar hoort ook een elektrische koffiebrander bij.

HERMANS We hebben op de site een eigen windturbine die meer stroom produceert dan we verbruiken. Dat maakt het mogelijk op termijn volledig elektrisch te branden. We zijn een pionier op die schaal. Natuurlijk moeten we voorzichtig te werk gaan: koffiebranden is vakwerk. Maar wie de eerste ervaring opdoet met elektrische branders, bouwt ook een

technologische voorsprong op. Dat past perfect bij onze duurzaamheidsambitie.

In 2023–2024 investeerde Miko ruim 40 miljoen euro in koffiemachines. Hoe bewaakt u het evenwicht tussen groei en cashflow?

HERMANS Koffiemachines zijn onze motor. We financieren ze volledig uit de operationele cashflow. Als we veel investeren, betekent dat dat we veel nieuwe klanten gewonnen hebben. Elke machine die we plaatsen, is een contract voor jaren. 2024 was uitzonderlijk druk, 2025 wat rustiger omdat de markt afwachtte door de hoge koffieprijzen. Maar in essentie volgen investeringen het ritme van onze commerciële groei. Gezond verstand blijft de leidraad.

Over die koffieprijzen: dit jaar verdubbelde de prijs. Hoe zwaar woog dat op Miko?

HERMANS Enorm. Wij kopen jaarlijks zo’n 9 miljoen kilo koffie aan. Een stijging van 2 euro per kilo betekent potentieel 18 miljoen euro extra kosten. We hebben dat opgevangen met drie opeenvolgende prijsaanpassingen, iets wat je nooit in één keer kunt doorrekenen. Dat vergde veel commerciële inspanning. Maar desondanks hebben we in de eerste helft van 2025 quasi break-even gedraaid op niveau van de nettowinst. De ebitda wist nog een groei van 5 procent neer te zetten. Dat is eigenlijk een sterk resultaat gezien de omstandigheden.

VAN TILBORG We hebben het inderdaad voortreffelijk gedaan. De timing van de prijsstijgingen is cruciaal, maar je kan dat nooit perfect plannen. Belangrijk is dat we er als organisatie sterker uitkomen. Vandaag hebben we een beter zicht op hoe we in de toekomst contractueel met zulke schokken kunnen omgaan.

“Als de marges in de sector onder druk staan, komen er opportuniteiten.”

Analisten zeggen dat stabiliteit belangrijker is dan de hoogte van de koffieprijs. Klopt dat?

HERMANS Helemaal. De prijs op zich is niet het probleem, wel de volatiliteit. Koffie is bijzonder omdat de vraag nauwelijks daalt, zelfs niet bij een verdubbeling van de prijs. Maar sterke schommelingen maken het doorrekenen moeilijk. Daarom proberen we nu in contracten echte grondstoffenclausules te integreren, al lukt dat niet overal, zeker niet bij overheidsopdrachten. Een stabiele markt is voor ons waardevoller dan een goedkope.

De zomer bracht even een daling van de koffieprijs. Is dat een voorbode van margeherstel?

HERMANS Niet meteen. De prijs is intussen weer gestegen tot bijna een recordhoogte. We zullen de komende jaren met meer volatiliteit leven. Zoals bij de beurs geldt: je kunt de markt niet verslaan, maar wel verstandig reageren. Onze strategie blijft gericht op consistentie, niet op het najagen van pieken en dalen.

Heeft Miko voldoende schaal om zijn marges op te krikken?

VAN TILBORG In onze niche wel. We behoren tot de grootste spelers in de Benelux en staan Europees in de hogere middenklasse. Natuurlijk zijn er giganten actief in de retail, maar dat is niet onze markt. Onze marges moeten komen van kwaliteit, duurzaamheid en efficiëntie, niet van pure schaal. De nieuwe fabriek zal daar sterk aan bijdragen.

Wat ziet u als de grootste uitdaging voor de volgende twintig jaar?

VAN TILBORG Service. We investeren veel in de kwaliteit van onze dienstverlening, maar het is steeds moeilijker om goede techniekers en klantgerichte mensen te vinden. De vraag naar topservice stijgt, terwijl het

“Elke machine die we plaatsen, is een contract voor jaren.”

* Op basis van koersen op het jaareind, voor 2024 en 2025E huidige koers

knelpuntberoepen zijn. Tegelijk willen klanten meer keuze: thee, chai, matcha. Daar spelen we op in met ons eigen theebedrijf. Maar de lat ligt hoog.

HERMANS En de context verandert voortdurend. Economische schommelingen raken onze klanten, en dus ook ons. Toch geloof ik dat net onze sterke service en menselijke aanpak het verschil maken. AI en digitalisering helpen, maar het blijven mensen die het verschil maken bij klanten.

Wat betekent de beursnotering nog voor Miko?

VAN TILBORG Historisch is dat een manier geweest om onze grote familie te structureren. Toen onze pater familias overleed, wilden we vermijden dat het bedrijf een gevangenis werd. Door de beursgang in 1998 konden familieleden aandelen verkopen zonder de controle te verliezen. Via een stichting blijft de verankering stevig: de familie bezit nog altijd 55 procent. De notering verplicht ons tot professionalisering, maar ze brengt ook veel rapportering en mediadruk mee. Het is niet altijd comfortabel, maar wel gezond.

HERMANS Bovendien zijn we niet de enigen met een lage waardering. Veel solide bedrijven op Euronext Brussel noteren ver onder hun intrinsieke waarde. Wij worden momenteel gewaardeerd tegen amper twee keer onze ebitda. Tegelijk worden op de overnamemarkt sectorgenoten gewaardeerd tegen tien keer de ebitda. Voor een langetermijnbelegger is dat een opportuniteit.

De koers is sinds 2021 wel meer dan gehalveerd. Begrijpt u het ongeduld bij beleggers?

HERMANS Natuurlijk, maar we laten ons daar niet door opjagen. De focus ligt op het bedrijf, niet op de koers. Operationeel boeken we vooruitgang. 2024 was, ondanks de afboeking op SAS, ons sterkste jaar ooit qua recurrente ebitda. Dat bewijst dat de basis gezond is. Op termijn zal de markt dat ook erkennen.

“De vraag daalt nauwelijks, zelfs niet bij een verdubbeling van de prijs.”

Het dividend bleef na de moeilijke jaren beperkt. Wanneer komt er ruimte voor een verhoging?

HERMANS We willen dat zeker, maar verantwoord. Onze familiale aandeelhouders denken net als de particuliere belegger: rendement is belangrijk, maar duurzaamheid nog meer. Eerst willen we de nieuwe fabriek

verteren. Daarna is het logisch dat we de dividendcapaciteit stapsgewijs herstellen, in functie van margeverbetering en cashflow.

Tot slot: waarom zouden beleggers Miko in portefeuille moeten hebben?

HERMANS Omdat koffie een uitzonderlijk stabiel product is. Zelfs bij een verdubbeling van de prijs blijft de consumptie nagenoeg gelijk. Omdat we een duurzaam model hebben: 42 procent van onze koffie is fairtrade, en via ons Puro-merk beschermen we 750 miljoen vierkante meter regenwoud. En omdat we als familiebedrijf met skin in the game op de lange termijn denken. We doen geen roekeloze dingen om het volgende kwartaal te flatteren.

VAN TILBORG En omdat we blijven groeien. We worden vaak benaderd door kleinere koffiebedrijven die zich bij ons willen aansluiten. We staan bekend als een integere partner die overnames correct aanpakt en ondernemers aan boord houdt. Combineer dat met onze nieuwe fabriek – straks de modernste van Europa, aangedreven door onze eigen windturbine – en ik denk dat we nog mooie jaren voor de boeg hebben.

Kapitale ditjes en datjes

Degelijke aandelen zijn verder afgeprijsd

Professor Roland Van der Elst overloopt in zijn vaste rubriek wat hem opvalt op de markten. “Goud of dollarobligaties? Geef mij maar een gespreide portefeuille aandelen voor de lange termijn, als ik het risico wil minimaliseren.”

Normaal tracht ik in mijn maandelijks artikel een lijn, of enkele lijnen, door te trekken. Deze keer liggen er heel wat losstaande beschouwingen op mijn werktafel. Ik begin bij het vorige nummer, waar ik ‘de Muur van Zorgen’ van Gerd Dottermans eruit pik. De titel van zijn artikel: “MiFID is niet geschikt voor de wereld vandaag.” Hij is doorgaans een doemdenker en brengt daarmee meestal wat meer evenwicht in nummers die toch eerder aanzetten tot handelen in aandelen. Het onderwerp dat hij aansnijdt, moet ook bij de toezichthouder FSMA bekend zijn en zorgen wekken. Ik citeer uit zijn tekst: “In mijn ogen zijn er in het komende decennium zo goed als geen beleggingen met een laag risico. Sterker nog. De beleggingen die het volgens mij wel goed zullen doen, zoals de aandelen van mijnbouwbedrijven in de sector van edele of kritieke metalen, zullen nooit aangeboden worden aan defensieve beleggers.” Hij citeert daarbij Miko Wilson, de chief investment officer van Morgan Stanley, niet de eerste de beste zakenbank in de Verenigde Staten en dus de wereld. Die adviseert een allocatie van 20 procent goud in de portfolio. Wie zou dat ooit gedacht hebben? Goud in een portefeuille van defensieve tot zeer defensieve beleggers?

Uiteraard geen 20 procent. Ik ga het in dit artikel niet meer over goud of goudmijnen hebben. Alleszins was de koersval van korte duur. Dat sluit niet uit dat het voor herhaling vatbaar is in deze moeilijke wereldomgeving. Maar wat te denken van de forse bewegingen in de valuta? Wie rendement in obligaties wil, moet in de VS zijn. In dollars dus? Geef mij maar een gespreide portefeuille aandelen voor de lange termijn, als ik het risico wil minimaliseren.

Mijn artikel in het vorige nummer droeg de titel: “Schuilen voor de storm in Brussel.” We noemden toen een reeks aandelen die volgens uw dienaar onverantwoord laag noteren in een langetermijnperspectief waar waarde gecreëerd wordt. De situatie is ondertussen niet veranderd. Degelijke waarden werden verder afgeprijsd, zoals Melexis, X-Fab, Brederode, Sofina, DeM e, D’Ieteren, enzovoort.

“Als we willen dromen, dan hopen we dat Velcan de eigen aandelen in portefeuille vernietigt.”

EEN BETROUWBARE BELEGGING IN VASTGOED MET EEN AANTREKKELIJK RENDEMENT

Al twintig jaar bouwt Aedifica aan een futureproof zorgvastgoedportefeuille met een sterke huurdersbasis. In 7 Europese landen ontwikkelen en investeren we in duurzame en innovatieve woonzorgconcepten.

615 zorglocaties

360 miljoen € verwachte huurinkomsten over 2025

5,10 €/aandeel verwachte EPRA Earnings over 2025

18 jaar gemiddelde resterende looptijd huurcontracten

4,00 €/aandeel stijgend brutodividend te betalen in mei 2026

36.300 bewoners

12.600 kinderen

www.aedifica.eu

De koers van DeM e veerde even 10 procent op bij een aankoopaanbeveling van ABN AMRO. “Koersdoel 160 euro in aanloop van het afsluiten van een schitterend boekjaar en positieve vooruitzichten voor 2026.” Maar in mijn lijstje kwam ook Miko voor: “Met geen stokken weg te slaan van het niveau rond 52 euro. Dat is amper de helft van de boekwaarde.” Toevallig, in hetzelfde nummer schreef Gert De Mesure twee bladzijden over Miko onder de titel “Van de hemel naar de hel en misschien terug.” We hernemen hier niet de degelijk uitgespitte tekst, wel zijn besluit: “We behouden ons koersdoel van 134 euro.”

“De herschikking bij GBL moet de nieuwe ceo de kans geven zijn stempel te drukken op het beleid.”

Daarna een stormloop op de beurs? Ja, twee dagen met telkens een paar duizenden verhandelde stukken om te sluiten op 54 euro. Daarna wat aanmodderen richting 56 euro. Wat is er nodig om een koers écht in beweging te zetten? Ja, natuurlijk: vertrouwen. En dat vertrouwen moet langzaam weer opgebouwd worden. En de steeds verder stijgende koffieprijzen zijn geen geschenk. Maar toch, de ondertoon van het semestrieel rapport was alvast positief.

Een ander Belgisch aandeel dat recent sterk teruggevallen is, is Campine. Van een notering rond 285 euro naar een niveau rond 200 euro. Dat belet niet dat de koerssprong dit jaar nog spectaculair is. Allemaal door de zeer hoge antimoonprijzen. Het is één van de zeldzame grondstoffen waarvan China de export bemoeilijkt. Campine heeft zijn aanvoerbronnen gelukkig gediversifieerd. De Belegger schat de winst voor dit boekjaar op 33 euro, een meer dan verdubbeling ten opzichte van 2024. Dat is evenwel niet relevant voor wie een aankoop overweegt: 2026 staat voor de deur en de antimoonprijzen zijn al teruggevallen, nu China zich voor de export van zeldzame metalen soepeler opstelt. Toch verrast het ons dat de koers niet opveert. Campine genoot de jongste weken heel wat belangstelling. Met de coverpagina inbegrepen kreeg ceo Wim De Vos drie bladzijden in De Tijd van 31 oktober onder de titel: “We surfen mee op een mooie golf, maar we kunnen snel in een storm belanden.” Het was dus niet zijn bedoeling de koers van het aandeel omhoog te praten. Trends trok in het nummer van 6 november de aandacht op De Vos door hem aan het woord te laten als kandidaat-Manager van het Jaar, naast onder andere Hans De Cuyper van Ageas, een aandeel dat dit jaar weer mooi presteert.

We citeren uit het interview met De Vos de slotzinnen: “Als China de exportrestricties laat varen, ziet de wereld er anders uit voor ons. Maar als je de forse stijging van de antimoonprijzen uit onze omzet filtert, zie je nog altijd een gestage stijging van onze omzet en bedrijfscashflow. Voor ons telt die onderliggende groei, die we met de recente overna-

me van drie fabrieken in Frankrijk nog een extra impuls geven.” Zei iemand: een tegendraadse belegging? Misschien? Met een scherpe aankooplimiet? Een idee?

Een salamicrash

Ik beloofde nog commentaar bij de Luxemburgse holding Velcan. Ik noemde dat in mijn boek ‘Winnen met Aandelen’ een buitenbeentje in het holdinglandschap. De resultaten van het eerste halfjaar werden eind oktober gepubliceerd. Voor mij een tegenvaller. In een voor de internationale beurzen vrij positieve eerste zes maanden bleef de winst beperkt tot 0,6 miljoen euro op een geconsolideerd eigen vermogen van 135 miljoen euro. Dat is 0,13 euro per aandeel.

De portefeuillesamenstelling verduidelijkt de reden: aandelen zijn slechts goed voor 33 procent, cash en gelijkwaardig voor 27 procent, Amerikaanse overheids- en Europese kwaliteitsobligaties voor 30 procent. Als je rekening houdt met de waardevermindering van de dollar en het lage percentage aan aandelen, dan kunnen we besluiten dat Velcan zijn naam als buitenbeentje in het holdinglandschap eer aandoet. De aandelen concentreerden zich in dat semester op China, Japan, de Filipijnen en Indonesië. Misschien een eigenaardige keuze, geen Amerikaanse artificiële intelligentie (AI) en dergelijke. Die Aziatische landen worden door Velcan ter plaatse opgevolgd en hopelijk brengen die in de toekomst een meerwaarde op.

De kleine winst had tot gevolg dat de publicatie druk zette op de koers in Luxemburg, met noteringen rond 16 euro. Als we het eigen vermogen delen door het aantal uitstaande aandelen (4 601 168), dan komen we uit op een kleine 30 euro. Als we willen dromen, dan hopen we dat de 794 203 eigen aandelen in portefeuille – een belangrijk deel – eerstdaags vernietigd worden. Dat gebeurde in het verleden al enkele keren, waarbij de kleine groep medewerkers ook een stuk van die koek krijgen. Het is nu afwachten of de lage notering aanzet tot verdere inkopen van eigen aandelen. Zal er met die cash worden geprofiteerd van de nog altijd te verwachten crash? Of is er nu al een salamicrash bezig? Schijfje per schijfje?

“Nextensa noteert nog altijd met een korting van 50 procent op de intrinsieke waarde.”

Natuurlijk is Velcan niet de enige holding die er niet in slaagde de intrinsieke waarde in het eerste semester te laten groeien: Brederode, GBL, Sofina en andere zijn in hetzelfde geval. Dat brengt ons eventjes terug bij de holdings waar het laatste maandelijks rapport van KBC Securities drie favorieten aanduidt: D’Ieteren, Sofina en Exor. Exor is een Nederlands aandeel en een belangrijke aandeelhouder van Ferrari. Ook verder uit de gratie gevallen is GBL na de aankondiging van de belangrijke portefeuilleher-

schikking. Nochtans moet die herschikking GBL de financiële middelen geven om de nieuwe CeO de kans geven zijn stempel te drukken op het beleid. U weet, nieuwe bezems keren goed. Afwachten? De koers moet op 70 euro alleszins steun vinden bij het beloofde dividend van 5 euro bruto, de verdere inkoop van eigen aandelen en een intrinsieke waarde van 105 euro. En de nieuwe CeO, natuurlijk.

“De mooiste toekomst voor een aandelenbelegger ligt in de VS, met of zonder Trump.”

Van een herschikking gesproken, dan komen we vanzelf bij Quest for Growth, nog een aandeel dat de laatste jaren geen potten gebroken heeft. Jaren geleden hebben we het er in deze rubriek soms over gehad wegens de forse onderwaardering in de groep van de holdings. De bedoeling van Quest was te beleggen in jonge niet-genoteerde ondernemingen in sectoren als technologie, biofarma, en-

Met panoramische 270° projectie

zovoort. De laatste jaren zorgden evenwel de aanvullende investeringen in genoteerde waarden, zoals e VS en Jensen, voor koerssteun.

Nu beslist men terug naar de roots te gaan. De grootste beursgenoteerde aandelen worden of werden verkocht. Dat laat toe 1 euro per aandeel uit te keren, een troostprijs voor enkele jaren zonder dividend. De aankondiging was goed voor een opvering van de koers: van 4 naar 4,40 euro. Maar ook hier gebeurde wat we recent bij vele andere kleine Belgische waarden gezien hebben: een terugval van de koers, terug tot rond 4 euro. 4 euro min 1 euro zal 3 euro geven en dus een nog forsere onderwaardering. Maar het zal ook een andere onderneming zijn. Of zoals door de directie aangekondigd: “We willen een unieke manier vormen om in private equity te investeren.” Iedereen nog aan boord? Of een andere doelgroep? A quest for growth? Trends juicht de ommezwaai toe.

De vorige en de volgende vijf

Normaal probeer ik elk jaar vooraf de sluier wat op te lichten van mijn keuze voor mijn vijf favoriete aandelen voor De Tijd in de laatste zaterdagkrant van het jaar. Die vijf, telkens een andere analist, is een rubriek die ik elke week volg, op zoek naar nieuwe ideeën voor beleggingen. Telkens wordt dan de return gepubliceerd van de keuze van het afgelopen jaar. Natuurlijk heeft zo’n resultaat op korte termijn, met weinig spreidingsmogelijkheid, veel met geluk te maken. Dat geluk

BELEEF FILM ALSOF JE ER MIDDEN IN ZIT

Screen X is ‘s werelds eerste multi-projectietechnologie die wordt gebruikt in een bioscoopomgeving en is nu beschikbaar in Kinepolis Antwerpen, Brussel en Gent. Deze technologie breidt het scherm uit naar de linker- en rechterwanden waardoor je een panoramische 270°-kijkervaring krijgt en je het gevoel hebt dat je midden in de film zit.

Info & tickets: kinepolis.be/screenx

lijk ik in de afgelopen maanden gehad te hebben met mijn keuze voor Jensen en Sipef. Beide zijn de afgelopen maanden sterk gestegen. Houden zo!

“China mogen we niet links laten liggen.”

De selectie van vorig jaar was een voorzichtige keuze, omdat ik verwachtte dat 2025 niet veel goeds zou brengen. Met Brederode nam ik geen risico. Kwaliteit zou altijd bovendrijven. Maar ondertussen is de onderwaardering opgelopen tot bijna 30 procent. Nextensa kon moeilijk veel verder zakken. Rond 36 euro kostte het minder dan de helft van de intrinsieke waarde en het behoort tot de groep van Ackermans & van Haaren. De recent gepubliceerde informatie deed de koers even opveren naar 41,80 euro. Het meeste risico kon komen van Texaf, hoofdzakelijk een vastgoedwaarde in Kinshasa, waarvan de notering los kan worden gezien van de beursbewegingen in het algemeen. Met een praktisch elk jaar stijgend dividend, netto 3,6 procent op de koers van toen, die ook de koers van nu is, vond ik het toch een verantwoorde, riskantere keuze.

En wat nu? Regelmatig stel ik vast dat de collega’s geconfronteerd worden met zeer uiteenlopende individuele prestaties. Dat gaat bijvoorbeeld van + 80 procent voor aandeel A tot –70 procent voor aandeel B. Hopelijk valt het gemiddelde al bij al nog mee. Niet altijd! Ik stel vast dat in veel gevallen de verlieslatende keuzes voor het volgende jaar hernomen worden. Met ander woorden, men houdt vast aan een eerder gemaakte keuze. Soms zie ik zelfs dat de keuze van het jaar ervoor volledig bevestigd wordt.

In het verleden heb ik dat nooit gedaan, met het idee om nieuwe ideeën aan te brengen. Als ik nu mijn vijftal van 2025 herbekijk, dan zou ik het me gemakkelijk kunnen maken om bij die keuze te blijven. Jensen en Sipef hebben een mooie toekomst. Wie wil er niet tekenen als Nextensa er in 2026 weer meer dan 10 procent bij doet? Het noteert nog altijd met een korting van 50 procent op de intrinsieke waarde, en dat voor een vastgoedpromotor met een stevig pak vastgoed in portefeuille. Het gaat dus niet om gebakken lucht. Brederode blijft bij private equity vooal in de VS en de dollar zal volgend jaar toch niet opnieuw met 10 of 15 procent dalen? Het nieuws van Texaf blijft positief, maar het risico van Congo blijft ook.

China niet vergeten

De kans bestaat dat we er enkele houden. We gaan ons weer beperken tot de markt die we het best kennen: de Belgische. In onze persoonlijke portefeuille zijn we al vele jaren afgestapt van die home bias in het spoor van een verschrompelde thuismarkt. In de dynamische Verenigde Staten, met de beste technologieondernemingen, ligt de mooiste toekomst voor een aandelenbelegger, met of zonder president Donald Trump.

Het is evenwel een tijd geleden dat we China nog vermeld hebben. Volgens ons mag de tweede grootste economische

macht in de wereld niet in een internationaal gespreide portefeuille ontbreken. Een keuze maken is moeilijk. Welke analist voelt zich geroepen ons daarbij in een volgend nummer te helpen? Ik denk aan Prosus, in Amsterdam genoteerd. Dan belegt men in China, vooral in Tencent, maar ook in India, in technologie en in e-commerce. Ik besteedde er een paar positieve bladzijden aan in ‘Winnen met Aandelen’. Er was de laatste dagen heel wat te doen rond de klimaatconferentie in Brazilië. Veel geblaat en weinig wol? De oplossing die van zonne- en windenergie moet komen, wordt door Trump verworpen. Gelukkig blijven de grote Amerikaanse ondernemingen niet bij de pakken zitten en decarboniseren ze verder, terwijl Trump “drill, baby, drill” roept.

Europa draait (noodgedwongen?) ambitieuze doelstellingen terug omdat ze economisch afgestraft worden door de kostprijs ervan in de internationale concurrentie. De alarmkreten over de toekomst van de Europese industriële bedrijven klinken van dag tot dag luider. Het probleem is dat er geen oplossing is met de dure energieprijzen en de klimaatdoelstellingen.

En dan is er China. In The Economist van de week van 8 tot 14 november was er een speciaal rapport van veertien bladzijden over China, het klimaat en energie onder de titel “A time that has come.” China wordt met de vinger gewezen als grootste klimaatboosdoener. Jawel, nu nog, maar niet meer voor lang. China decarboniseert in ijltempo, en als de situatie globaal verbetert, dan zal het door de Chinese inspanningen zijn.

Op Chinese schaal wil dat zeggen dat de industrieën die ter plaatse gebouwd zijn rond zonne-energie (zonnepanelen, batterijtechnologie) en windenergie (windmolenparken, zeekabelleggers) sterke goedkope exportsectoren worden in de wereldeconomie en de wereldhandel. De Tijd wijdde er recent een reeks artikelen aan: “In stilte ontpopte China zich tot groene motor van de wereld.” Wie zei er ooit ‘je hebt nog niets gezien’? You ain’t seen nothing yet! Neen, China mogen we niet links laten liggen in onze beleggingen, al gaat het op de beurs niet om gemakkelijke markten.

Solvay krijgt prijs voor beste communicatie

EFFAS Benelux, voorheen de Belgische Vereniging van Financiële Analisten BVFA/ABAF, heeft naar jaarlijkse gewoonte zijn prijzen voor de beste financiële communicatie uitgereikt. Dat gebeurt na een beoordeling door 49 financiële analisten. De hoofdprijs gaat voor de tweede keer naar Solvay, dat de prijs al eens kreeg in 2021. Shurgard kreeg meer punten, maar een bedrijf kan maar om de drie jaar winnen en Shurgard was al laureaat in 2023. Het eindklassement wordt opgemaakt op basis van de punten in vier categorieën, die niet elk jaar dezelfde zijn.

De Winter treedt af

Bij X-Fab heeft topman Rudi De Winter aangekondigd dat hij in februari stopt als ceo. De man van Françoise Chombard stond eerder in zijn carrière ook aan het hoofd van het zusterbedrijf Melexis. Het duo is samen met Roland Duchâtelet hoofdaandeelhouder bij beide bedrijven. De Winter wordt bij X-Fab opgevolgd door operationeel directeur Damien Macq.

“Deze mijlpaal onderstreept ons baanbrekende

in landbouwinnovatie.”

Biotalys heeft na lang wachten de goedkeuring beet van de Amerikaanse toezichthouder voor zijn gewasbeschermingsmiddel. “Evoca is nog maar het begin voor Biotalys”, stelde ceo Kevin Helash in het persbericht.

Sprokkels uit België

Materialise maakt debuut op Euronext Brussel

De beurs van Brussel in een aandeel rijker. Het Leuvense Materialise noteert voortaan ook in zijn thuisland. De 3D-specialist staat al ruim tien op Nasdaq.

geneesmiddelen, waardoor extra waarde wordt toegevoegd. Denk aan een pil in plaats van een spuit of een andere toepassing voor een bestaand medicijn. Tijdens dat gesprek schuwde Van Rompay de ambities niet. Naar aanleiding van de eerste verjaardag van de beursnotering – het aandeel noteert op het moment van schrijven ongeveer een derde hoger – sprak vFb opnieuw met de gedreven farmaondernemer. Het enthousiasme is nog altijd even groot, net als de ambities. De Ceo ziet zelfs “nog meer mogelijkheden dan hij ooit gedacht had.” Bovendien benadrukte hij dat er “naar zijn gevoel in de nabije toekomst grote stappen genomen zouden moeten worden.”

Hyloris, een jaar na de beursgang

‘We zien meer mogelijkheden dan we dachten’

Interview met Stijn Van Rompay, ceo en oprichter van Hyloris

“Het allergrootste risico is dat we vertraging oplopen. Het risico dat het product niet werkt, is relatief beperkt.”

VFB Bij de lancering van de IPO werden enkele doelstellingen naar voren geschoven voor de productontwikkeling. Hoe ver staat het daarmee?

VAN ROMPAY Bij de beursgang hebben we enkele beloftes gemaakt. We beloofden onder meer een aantal producten snel naar de markt te brengen. Daarbij verwezen we naar ‘de twee zevens:’ gemiddeld maximaal 7 miljoen om een product te ontwikkelen en maximaal zeven jaar om het naar de markt te brengen. De realiteit is dat er veel meer mogelijkheden zijn dan ik ooit had gedacht. We hadden ook gezegd dat we

minimaal vier nieuwe kandidaat-producten per jaar aan onze pijplijn voor onderzoek en ontwikkeling zouden toevoegen. Dit jaar hebben we nog maar één aankondiging gedaan. Dat wil zeggen dat er de komende weken en maanden redelijk wat nieuws zou moeten volgen. Als we nog niet de marktleider zijn in het aantal ontwikkelingen van 505(b)(2)-geneesmiddelen, dan gaan we dat zeer snel zijn. Naar mijn gevoel zullen er allicht nog grote stappen genomen worden om onze ambitie waar te maken. We gaan ook meer focussen op herbestemming dan op herformulering.

Ceo wordt co-ceo wordt ceo

Grootaandeelhouder Stijn Van Rompay is opnieuw de enige ceo van Hyloris. Sinds vorig jaar moest de farma-ondernemer een co-ceo naast zich dulden, nadat de FSMA ernstige vragen had gesteld bij een aantal financiële transacties. “De raad van bestuur beschouwt Stijn het best geplaatst om Hyloris naar de volgende fase van duurzame groei te leiden”, luidt het persbericht.

Syensqo stapt uit olie en gas

VFB Wat is het verschil tussen die twee?

VAN ROMPAY Bij een herformulering begin je met een bestaand geneesmiddel, zoals een tablet. Daar maak je dan bijvoorbeeld een injectie van, omdat het geneesmiddel zo beter geabsorbeerd kan worden of sneller kan werken. Je blijft dus binnen dezelfde indicatie werken. Bij een herbe-

Vorig jaar handelden 68 000

Belgen voor het eerst in aandelen bij een Belgische broker. Dat blijkt uit het driemaandelijkse Retail Investor Dashboard van de toezichthouder FSMA.

Syensqo heeft zijn olie- en gastak verkocht aan het Franse SNF Group. De activiteit stond al een hele tijd in de etalage, waar ook de aroma-activiteiten nog uitgestald staan. De uitverkoop moet van de spin-off van Solvay een bedrijf maken met een focus op gespecialiseerde chemie.

Quest for Growth strategische wijziging

VFB-analist Gert De Mesure bespreekt de koerswijzing bij Quest for Growth. “Het nieuwe management wil afstand doen van de aandelen van grotere bedrijven om volledig te focussen op smallcaps.”

Op 29 oktober 2025 kondigde Quest for Growth een (we citeren letterlijk) ‘strategische heroriëntatie’ aan die het fonds terugbrengt naar zijn oorspronkelijke missie: investeren in niet-genoteerde groeiondernemingen en succesvolle beursgenoteerde smallcaps. In het verlengde daarvan stelt de Raad van Bestuur voor om een kapitaalvermindering van 18,7 euro miljoen door te voeren, als vorm van aandeelhoudersreturn en als duidelijk signaal van een ‘reset’ in het beleid en positionering van de vennootschap.’

We kunnen dit statement duidelijk onderverdelen in twee elementen, die volledig los van elkaar staan. We beginnen met de kapitaalvermindering van 18,7 miljoen euro, of 1 euro per aandeel, die op korte termijn het meest impact heeft op de beurskoers. Deze kapitaalvermindering is ons inziens verbonden met de aankoop van een belang van 11,98 % in Quest for Growth eind juni 2025 door twee medeoprichters van de privak. Het pakket werd overgekocht van Belfius Insurance aan een koers van 4,40 euro; Door dit belang over te nemen vermeden ze dat de 2,2 miljoen aandelen verkocht zouden worden met een nog grotere discount tot gevolg.

De geplande kapitaalvermindering helpt de medeoprichters het risico van de verworven aandelenpositie te verminderen. De uitkering is vrij van roerende voorheffing. Een positief neveneffect is dat de koers op de dag van de aankondiging 9,6 % steeg. We berekenden een theoretische impact van 13,5 %.

Het andere punt, investeren in ‘niet-genoteerde groei-ondernemingen en succesvolle beursgenoteerde smallcaps’, vraagt ook wat uitleg. Zo wil het nieuwe management afstand doen van de aandelen van grotere bedrijven om volledig te focussen op smallcaps. We keken de portefeuille op datum van eind juni 2025 even na en constateerden dat in de portefeuille zich vier posities bevinden van wat men een ‘big cap ’ zou kunnen noemen, met name Tubize (beurswaarde 9,8 miljard euro), de Ieren Kingspan (12,4 miljard euro) en Kerry Group (13 miljard euro) en eventueel Melexis (2,6 miljard euro beurswaarde). Deze posities staan voor 12,2 % van de intrinsieke waarde. Eind juni was de waarde van die vier posities 16 miljoen euro. Aangevuld met de cashpositie zou dat het bedrag van de beoogde kapitaalvermindering kunnen opleveren.

Ons inziens ligt het probleem niet bij deze grotere aandelen. In onze nota over de halfjaarresultaten gaven we al aan dat het vooral de niet-genoteerde aandelen en de durfen groeikapitaalfondsen waren die voor de tegenvallende prestaties van Quest for Growth verantwoordelijk waren.

Wat er wel zal veranderen bij die niet-genoteerde investeringen is dat geleidelijk aan terug belegd zal worden in fondsen van derden in plaats van uitsluitend in de verwante Capricorn-fondsen vandaag.

De portefeuille

Andere wijziging die zal plaats vinden, is een verlaging van de beheerscommissie van 1 % naar 0,9 %. Ook komt er een aanpassing van de statuten. Zo was er bepaald dat minstens 90 % van de winst uitgekeerd moest worden, meer dan de wettelijk bepaalde 80 %. Nu wordt die wettelijke 80 % ingevoerd. Daarnaast zal ook het aantal bestuurders verminderd worden, wat tot kostenbesparingen zal leiden.

En last but not least zal Yves Vaneerdewegh zich vanaf nu volledig richten op het beheer van de SICAV’s (Quest Cleantech) van de groep. Dat was het eerste bericht. In een tweede bericht werd aangekondigd dat het beheer van Quest Cleantech-fonds overgenomen zal worden door het Antwerpse Selectum Vermogensbeheer, Yves zal mee overstappen.

Tot slot geven we in de grafiek nog de laatste stand van zaken (eind oktober 2025) mee van de evolutie van de intrinsieke waarde, de beurskoers en de discount op het einde van elke maand.

“Ons inziens ligt het probleem niet bij de grotere aandelen.”

Melexis robots groeimotor komende jaren

Huisanalist Geert Campaert kijkt naar de cijfers van chipproducent Melexis en staat stil bij de capital markets day.

‘Melexis moet tonen dat de omzet volgend jaar opnieuw kan groeien en de marges effectief kunnen herstellen, wil men het vertrouwen van beleggers terugwinnen.’

In het derde kwartaal zette het voorzichtige herstel zich verder in de resultaten: de omzet lag met 215 miljoen euro nog wel 13 % lager dan vorig jaar, maar wel 2 % hoger dan in het vorige kwartaal. Bij de bedrijfswinst (eBIt) zagen we dezelfde trend: 41 % lager dan een jaar geleden, maar wel 6 % hoger dan in het tweede kwartaal. Na negen maanden ligt de omzet nu 15 % lager dan vorig jaar en de nettowinst van 90 miljoen of 2,23 euro per aandeel 41 % lager dan in de eerste negen maanden van 2024. In het vierde kwartaal zal de omzet gelijkaardig of licht hoger (215 tot 220 miljoen) zijn dan in het derde kwartaal. Voor uitspraken over 2026 is het vandaag nog te vroeg en de visibiliteit is nog altijd beperkt, want klanten plaatsten nu meer orders op korte termijn dan voordien.

Capital Markets Day

Een week na de resultaten organiseerde Melexis wel haar Capital Markets Day, waarin we wat meer duiding kregen over waar Melexis de groei verwacht in de komende jaren. De automarkt is vandaag met 88 à 89 % van de omzet nog altijd veruit de belangrijkste markt van Melexis en dat zal ook de komende jaren zo blijven.

“Voor uitspraken over 2026 is het vandaag nog te vroeg.”

Melexis heeft sterke marktposities in sensors en drivers en gaat de komende jaren hierop verder bouwen. Het wil daarbij focussen op vijf deelgebieden waarvan het verwacht dat die de komende jaren bovengemiddelde kunnen groeien: eV Powertrain, eV Thermal Management, Battery, e-Braking & e-Steering en Lighting. Niet toevallig zijn de meeste van deze gebieden gelinkt aan hybride en elektrische auto’s, het deel van de automarkt waar de komende jaren de meeste groei verwacht wordt: het totale aantal verkochte auto’s zou de komende jaren maar met 1 % per jaar toenemen, maar voor elektrische en hybride auto’s is dat respectievelijk 14 % en 13 %.

Wat is Melexis ?

Melexis is een chipsbedrijf dat opgericht werd door Roland Duchâtelet en het echtpaar Françoise Chombar en Rudi De Winter. Het bedrijf is gespecialiseerd in sensors en drivers voor de autosector en besteedt de productie uit aan haar zusterbedrijf X-Fab. Het bedrijf heeft meer dan 2000 medewerkers, verspreid over drie continenten en haalde in 2024 een omzet van 933 miljoen euro.

Lighting verwijst dan weer vooral naar interieurverlichting of sfeerverlichting in auto’s, waarin Melexis sterk staat en waarvan het gebruik in auto’s alsmaar toeneemt. De drie grote trends die het aantal chips per auto voor Melexis verder zullen doen toenemen zijn dus enerzijds Electrification (elektrificatie), Premiumization (duurdere modellen met meer aandacht voor zaken als Lighting) en ADAS (Advanced Driver Assistance Systems).

Die laatste is de trend naar meer geavanceerde rijhulpsystemen, wat in de toekomst dan zelfs ultiem kan leiden tot zelfrijdende auto’s. Die geavanceerde systemen hebben allemaal veel sensoren nodig die als ogen van de auto kunnen fungeren en gegevens verzamelen over de omgeving van de auto. Melexis kan van die trend profiteren. Het aantal sensors en drivers per auto zou de komende vijf jaar met ongeveer 4 % jaarlijks moeten toenemen. De vijf gebieden waarop Melexis extra zal focussen ( nu goed voor 36 % van hun omzet) zullen gemiddeld met 11 % groeien en zo denkt Melexis als geheel een omzetgroei van 7 % gemiddeld te kunnen halen in 2025–2030.

Robots

Op de Capital Markets Day van twee jaren geleden had Melexis al aangegeven dat ze verwachtten dat de omzet buiten de autosector (Beyond Automotive) de komende jaren sneller zou groeien dan die van de autosector zelf, en nu gaven ze meer details over waar die groei vandaag moet komen. Die moet vooral komen van 4 groeimotoren: Alternative Mobility, Sustainable World, Digital Health en Robotics.

Bij Alternative Mobility moeten we denken aan alternatieve vervoersmiddelen die in de toekomst belangrijker zullen worden en ook veel chips nodig hebben zoals elektrische fietsen, drones, scooters en zelfs vliegende taxi’s. Sustainable World verwijst dan weer naar mogelijkheden in de energietransitie, vooral bij slimme apparaten die energieverbruik kunnen verminderen. Digital Health gaat dan over wearables als smartwatches, waarvoor Melexis bijvoorbeeld contactloze temperatuursensoren ontwikkeld heeft.

Robotics kreeg aparte aandacht in het programma omdat Melexis daar de grootste mogelijkheden ziet de komende jaren: het gaat dan onder andere over de humanoïde robots waar spelers als Tesla

“Melexis denkt een omzetgroei van gemiddeld 7 % te kunnen halen.”

“Melexis toonde aan dat het wel degelijk een innovatief bedrijf is.”

en verschillende Aziatische spelers in de komende jaren een betaalbaar massaproduct van willen maken. Zo’n robots hebben veel sensoren nodig en Melexis heeft daarvoor veel expertise in huis.

Bovendien wil Melexis de komend jaren ook opklimmen in de waardeketen en meer doen dan alleen chips leveren en ook bredere oplossingen (System Solutions) maken. Zo demonstreerden ze een complete vingertop voor een robot met ingebouwde sensoren voor de tastzin die nu door verschillende robotproducenten getest wordt en volgens het management positief onthaald wordt. Op die producten moeten dan ook hogere marges mogelijk zijn.

China

Een aparte presentatie werd besteed aan China, een belangrijke markt, en ondertussen goed voor bijna 30 % van de omzet uit de autosector. Gezien de strategie van de Chinese overheid om in de chipsector de bedrijven aan te moedigen meer met lokale spelers te werken, moet Melexis zich ook hier aanpassen en gaan ze de productie en testing in de toekomst lokaal doen.

De groeimogelijkheden in China zijn de komende jaren groot, aangezien het land nu koploper is in de transitie naar elektrische wagens. De keerzijde is wel dat de autoproducenten in China nog meer prijsgevoelig zijn dan in de rest van de wereld, waardoor de prijsdruk wel een uitdaging blijft. Het valt nog af te wachten of de voordelen van de grote en groeiende markt de komende jaren uiteindelijk groter zullen zijn dan de nadelen van de hevige concurrentie, maar Melexis is hierover optimistisch.

Cijfers stellen teleur

CFO Karen Van Griensven vertaalde dit op het einde allemaal naar concrete financiële doelstellingen voor de komende jaren. Zo rekent Melexis er op dat het de komende jaren de brutomarge opnieuw kan doen stijgen van de huidige 39 % naar 45 %, vooral door een combi-

natie van schaalvoordelen door de groei, een optimalisatie van de logistieke keten en door een verbeterde productmix met betere marges. De bedrijfswinstmarge zou dan moeten stijgen van de huidige 16 à 17 % naar 25 % door die hogere brutomarges en kosten die trager zullen groeien dan de omzet. De omzet zou de komende jaren (gemiddeld genomen, door de cyclus heen) dan met ‘high single digits’ moeten stijgen, wat dus een gemiddelde stijging van 8 à 9 % is. Die prognose was wat ontgoochelend, want twee jaar geleden had Melexis een gemiddelde omzetgroei van meer dan 10 % voorspeld voor de periode 2023–2030. In 2024 was er echter al een lichte omzetkrimp en dit jaar een nog grotere omzetdaling, met daarnaast ook duidelijk lagere marges. Volgens deze prognose moeten we de komende jaren dan ook geen inhaalbeweging verwachten en moeten we de groeiverwachtingen op middellange termijn ook verlagen.

Conclusie

Melexis toonde met zijn Capital Markets Day aan dat het wel degelijk een innovatief bedrijf is met nog groeimogelijkheden zowel binnen de autosector als daarbuiten, maar de verlaagde verwachtingen voor de komende jaren lijken wel aan te geven dat de concurrentie eerder toeneemt en dat de komende jaren de groei wat minder kan zijn. Het is nu aan Melexis om te tonen dat de omzet volgend jaar opnieuw kan groeien en de marges effectief kunnen herstellen om het vertrouwen van beleggers terug te winnen.

“In robotics wil Melexis meer doen dan alleen chips leveren.”

Solvay wachten op beterschap

VFB-analist Geert Campaert legt uit wat je moet onthouden van de cijfers van het chemiebedrijf Solvay. “Voor een koersherstel hebben we eerst tekenen nodig dat de winst opnieuw kan herstellen, en die zijn er voorlopig (nog) niet.”

De resultaten van Solvay lagen in het derde kwartaal in lijn met het beeld dat we al een aantal kwartalen zien: dalende omzetten en druk op de prijzen. Het zwakke economische klimaat weegt op de vraag en de onzekerheid omtrent de tariefheffingen van de VS is een bijkomende tegenwind. De oorspronkelijke doelstelling van een eBItDA van 1 tot 1,1 miljard euro voor dit jaar werd daarom eerst bijgesteld naar de onderste helft van die vork, en daarna verlaagd naar 880 tot 930 miljoen euro, wat een daling is van 12 % tegenover 2024 in het midden van die vork.

“Een mogelijke groeimotor voor de komende jaren zijn zeldzame aardmetalen.”

De omzet daalde in het voorbije kwartaal met 9,7 % in vergelijking met vorig jaar. Die daling is voor 3,1 % te wijten aan negatieve wisselkoerseffecten, maar ook vooral aan lagere volumes (-3,9 %) en lagere prijzen (-2,7 %). Van de twee divisies presteerde Performance Chemicals het zwakst met een omzetdaling van 13,1 % (-9,7 % organisch) en een eBI t DA die met maar liefst 24,9 % zakte.

De belangrijkste boosdoener daar waren de kleefstoffen van Coatis die een omzetdaling van 29,4 % kenden. Overcapaciteit in China die voor prijsdruk zorgt omdat ze exporteren tegen onhoudbaar lage prijzen is een belangrijke reden voor de zwakke prestatie van Coatis. Omdat een belangrijke fabriek zich in Brazilië bevindt, heeft het bedrijf echter ook last van de escalerende tariefoorlog van dat land met de VS, wat leidt tot zeer hoge tariefheffingen. De Braziliaanse klanten van Solvay hebben daardoor twijfel of ze nog naar de VS gaan kunnen exporteren en schroeven hun productie terug, wat nog voor een bijkomende daling van de vraag zorgt.

In de andere divisie Basic Chemicals daalde de omzet met 7,2 % (-5,1 % organisch) en de eBI t DA met 16,7 %. De belangrijkste activi-

“De Chinese overheid wil de overcapaciteit in de chemiesector aanpakken.”

teit Soda Ash (omzet -9,7 %) heeft daar ook veel last van de Chinese overcapaciteit die voor prijsdruk zorgt.

CO2-emissierechten

De totale eBItDA van Solvay kende echter een daling van ‘maar’ 10,3 %, en dit was te danken aan een eenmalige opbrengst: omdat Solvay door de zwakkere vraag minder produceert, heeft het ook minder CO2-emissierechten nodig. Daardoor kon het bedrijf een deel van die rechten verkopen, wat 50 miljoen euro opleverde en een positief effect van 40 miljoen euro op de eBItDA. Dit soort meevallers gaan uiteraard niet elk kwartaal gebeuren, maar het management gaf wel aan dat er nog nieuwe verkopen kunnen komen in de toekomst als de situatie niet verandert.

Aan de lagere vraag kan Solvay weinig veranderen, maar ondertussen focussen ze op de zaken waar ze wel vat op hebben, en dat zijn de kosten: het bedrijf had zich als doel gesteld om tegen eind 2025 voor 200 miljoen kosten te besparen, en ze liggen op schema. Na 110 miljoen in 2024 staat de teller dit jaar na 9 maanden al op 81 miljoen, waardoor de doelstelling van 200 miljoen waarschijnlijk overtroffen zal worden. Op die manier wordt de impact van de omzetdaling op de winst toch wat gemilderd.

Rare earths

Een mogelijke groeimotor voor de komende jaren zijn de activiteiten in de rare earths, of zeldzame aardmetalen, waarbij de fabriek in La Rochelle in Frankrijk de komende jaren haar capaciteit fors kan verhogen. Vandaag domineert China de verwerking van zeldzame aardmetalen, en Europa en de VS willen hun afhankelijkheid van China de komende jaren verminderen. De fabriek in La Rochelle wordt sinds april omgebouwd om ook zeldzame aardmetalen te produceren voor permanente magneten, die cruciaal zijn voor de energietransitie omdat ze onder meer gebruikt worden in windturbines en elektromotoren. Omdat de prijzen waaraan Solvay kan produceren nog altijd hoger liggen dan in China, hebben ze wel eerst langetermijncontracten nodig met klanten aan hogere prijzen, die zo garanderen dat het een rendabele activiteit is. Vandaag is dat in Europa nog moeilijk, maar

Wat is Solvay ?

Het chemiebedrijf Solvay is al opgericht in 1863 toen Ernest Solvay een nieuw proces ontwikkelde om soda ash of natriumcarbonaat te produceren. Het chemiebedrijf heeft door de jaren heen verschillende transformaties ondergaan, waarvan de opsplitsing eind 2024 in twee bedrijven de meest impactvolle is. Daardoor is het huidige Solvay nu vooral actief in basischemie met twee divisies Basic Chemicals en Performance Chemicals, met 9 000 werknemers verspreid over 44 landen.

in de VS heeft de overheid al prijsgaranties gegeven aan bepaalde producenten. Vorige maand kon Solvay al een akkoord aankondigen met twee Amerikaanse producenten van permanente magneten voor de toekomstige levering van zeldzame aardmetalen.

Op korte termijn lijken we voor Solvay geen beterschap te moeten verwachten, al moeten we wel vermelden dat de Chinese overheid de intentie heeft om de overcapaciteit in de chemiesector aan te pakken. Als dat effectief gebeurt en de capaciteit verlaagt, kan de markt terug in evenwicht komen en herstellen, maar de timing is nog onzeker en het valt nog af te wachten of China effectief fors in zal grijpen.

Dividend veilig

Solvay herhaalt wel zijn doelstelling om dit jaar 300 miljoen euro aan free cashflow te realiseren, en dankzij de extra opbrengst van de CO2-emissierechten lijkt die doelstelling ook haalbaar. Het dividend van 2,43 euro per aandeel voor dit jaar (dat ongeveer 255 miljoen kost) is dan ook gedekt. Als de resultaten volgend jaar echter nog verder achteruit gaan, wordt het moeilijker, en moeten ze mogelijk extra schulden aangaan om het dividend te financieren. Met een schuld-

graad vandaag van 1,8 maal de eBItDA is er nog wel ruimte daarvoor, maar ideaal is het natuurlijk niet.

Ondertussen noteert het aandeel wel goedkoop aan ongeveer 8 à 9 maal de verwachte winst van dit jaar, maar voor een fors koersherstel hebben we vermoedelijk eerst tekenen nodig dat de winst opnieuw kan herstellen en die zijn er voorlopig (nog) niet.

“Dankzij de extra opbrengst van de uitstootrechten lijkt de doelstelling haalbaar.”

Activiteitenverslag eerste negen maanden tot en met september 2025

Stabiele omzet in het derde kwartaal in moeilijke markten en sterke kasstroomgeneratie

• Volumegroei van +3% in het derde kwartaal

• Sterke volumes in energie- en nutssector

• Omzet voor eerste negen maanden (op vergelijkbare basis) -3% t.o.v 2024

• Verdere acties op kostenbesparingen en optimalisatie van bezettingsgraad in uitdagende marktomstandigheden

• Focus op kasstroomgeneratie

• Lage schuldgraad

• Verwachting voor 2025: € 3,7 miljard omzet en 8% onderliggende EBIT marge bekaert.com/investors

EVS defensie een denkoefening

VFB-analist Gert De Mesure brengt verslag uit van de laatste avond van de VFB Soirées met Serge Van Herck, de topman van EVS. “De niches waarin EVS actief is, zijn te klein voor concurrenten om ze te betreden met eigen ontwikkelde producten.”

De VFB Soirées 2025 sloten op donderdag 21 oktober af met een webinar met eVS, dat gepresenteerd werd door CeO Serge Van Herck. Het was een webinar zonder financiële cijfers, maar met veel productinformatie en demo’s. Alle gestelde vragen werden ook in detail beantwoord, zodat geen enkel deelnemend VFB-lid op zijn honger bleef zitten.

Van Herck trapte af met het nieuwe contract met FIFA voor de ondersteuning van het wereldkampioenschap voetbal dat in 2026 in de VS, Canada en Mexico zal doorgaan. Het is het grootste sportevenement op wereldvlak en de editie 2026 is er één met meer matchen over een langere periode. Zo nemen er nu 48 landen deel, voordien waren dat er 32. Er zullen 104 matchen worden gespeeld tegenover 64 voordien. Sinds de oprichting in 1994 ondersteunde e VS alle grote voetbalkampioenschappen en Olympische Spelen (zomer en winter).

“Van Herck benadrukte dat overnames heel tijdrovend zijn.”

Het was snel duidelijk, Serge ging het niet hebben over de cijfers, wel over de realisaties van eVS, de toepassingen en de acquisities. Een mooie referentie vormt het Amerikaanse Gillette Stadium, nabij Boston. Het sportstadium is de thuisbasis van de New England Patriots (American football) en New England Revolution (voetbal) en telt meer dan 60 000 zitplaatsen. Er worden ook heel wat andere evenementen georganiseerd. Het werd gebouwd in 2002 en kreeg in 2023 een upgrade van 250 miljoen dollar.

Bij die upgrade werd een (gebogen) LeD -scherm van meer dan 2 000 m 2 geplaatst. Om dit scherm van content te voorzien, werd besloten geen beroep meer te doen op productievoertuigen. Voor elk

Wat is EVS ?

EVS Broadcast Equipment, opgericht in 1994, is wereldmarktleider in digitale systemen voor live televisieproducties. De omzet wordt onderverdeeld in 3 segmenten, met name LAB (Live Audience Business), LSP (Live Service Providers) en grote verhuringen. De ‘live service providers’ zijn de dienstenleveranciers die eerder producten (servers e.d.) dan oplossingen kopen, ter ondersteuning voor hun verhuur of hun dienstverlening. Die diensten verlenen ze vooral aan de ‘live audience business’ operatoren, die kopen dan weer vooral oplossingen om content te creëren voor hun publiek.

evenement ging immers te veel tijd verloren bij het opstellen van de apparatuur. In de plaats werd beslist om te investeren in een eigen vaste controlekamer (IP-control room).

De basis van de technische installaties wordt gevormd door eVS Cerebrum, het uitzendcontrolesysteem dat alle productiestromen en apparatuur overschouwt. Voor de signaalverwerking werd beroep gedaan op eVS Neuron. Deze toepassing maakt het mogelijk oudere apparatuur te integreren in het geheel. Neuron View is ook van de partij om multiviewing toe te laten. De hele installatie leverde eVS een omzet op van iets meer dan 2 miljoen euro. Ook kan het elk jaar een servicekost van meer dan 100 000 euro verrekenen.

Wat de verschillende recente overnames betreft, werd ingegaan op de strategische logica ervan. Zo ziet eVS belangrijke synergieën om de nieuwe toepassingen te integreren in zijn productieplatforms enerzijds, anderzijds kan eVS die toepassingen ook aanbieden aan het bestaande cliënteel.

Een daaruit volgende vraag was of we nog overnames mogen verwachten. Van Herck benadrukte dat overnames heel tijdrovend zijn. Zo liepen de gesprekken met het Amerikaanse Telemetrics 2 jaar, de overname van het Franse XD Motion nam een jaar in beslag. Die lange tijd is nodig om de mensen in die bedrijven goed te leren kennen en noodzakelijk om van de overname een succes te kunnen maken. En ja, er zijn nog acquisities mogelijk.

Daarnaast waren er veel vragen die snel beantwoord konden worden, zoals deze over het valutarisico. Zo wordt het dollarrisico deels ingedekt. Of eVS zich ook bezig houdt met defensietoepassingen was ook een logische vraag. Het is vandaag nog een denkoefening, maar het is zeker mogelijk door het belang van video en van voorwerpdetectie.

De grootste klant is goed voor 6 à 7 %. Er is dus geen afhankelijkheid van een of meerdere grote klanten. Een ander niet onbelangrijk element is dat eVS het werk van de operatoren wil vergemakkelijken. Zij moeten de beelden bewerken, opslaan en doorsturen. Dit objectief staat centraal bij de ontwikkeling van nieuwe toepassingen. Ook wil eVS de kosten van de productie verlagen.

Een mooi voorbeeld van dit laatste realiseert e VS via artificie le intelligentie. Zo creëert het systeem van e VS zelf bijkomende beelden tussen bestaande, beelden die anders door een duurdere

“EVS komt iets meer op de radar van grote beleggers.”

camera gemaakt zouden moeten worden. Een andere toepassing is autozoom, waarbij automatisch wordt ingezoomd op een spelfase, dit in de plaats van een manuele handeling. Iets identieks is ‘saliency tracking’, een automatische focus op de kern van het beeld (bv. een skiër die een berg afdaalt), waardoor beelden makkelijker op sociale media in een 9 × 16-formaat vertoond kunnen worden. Daarnaast zijn er andere AI-toepassingen die de beeldkwaliteit verbeteren.

In de VS verrichtte eVS de voorbije maanden belangrijke investeringen. Zo steeg het aantal medewerkers er van 50 naar 70. Daarenboven werd het Amerikaanse kantoor het centrum van de distributie van de producten en toepassingen die voornamelijk vanuit België ingevoerd worden. Het helpt deels om de Amerikaanse tarieven te verminderen. Nadeel is dat er iets minder snel geleverd wordt aan de klant.

Sommige VFB-leden maken zich zorgen over de concurrentiekracht van eVS en het risico van kopiërende concurrenten. Van Herck stelde dat kopiëren heel moeilijk is. Ook zijn de niches waarin eVS actief is te klein voor concurrenten om ze te betreden met eigen ontwikkelde producten. In dit verband werd verwezen naar het contract van 50 miljoen dollar over 10 jaar waarbij een grote Amerikaanse technologiegroep zich verzekert van de diensten van eVS, nadat die groep belangrijke sportrechten verworven had. Concurrenten zijn er dus blijkbaar niet of weinig.

Wat de concurrentie in bepaalde niches betreft, werd verwezen naar de presentatie ter gelegenheid van de investor day in november 2024.

Verschillende VFB-leden maken zich zorgen over de lage beurskoers, waardoor de vraag zich opdringt waar de grote institutionele beleggers blijven. Van Herck gaf aan dat eVS nu met zijn beurswaarde van meer dan 500 miljoen euro iets meer op de radar komt van grote beleggers. Aan de waardering zal het niet liggen, want tegen een koers/winstverhouding van slechts 10,8 op de verwachte winst voor 2026 noteert het aandeel heel goedkoop. Daarenboven komt de cashpositie op afgerond 60 miljoen euro uit, per aandeel is dat iets meer dan 4 euro.

“In de VS zijn de voorbije maanden belangrijke investeringen gebeurd.”

Eye on Tomorrow

Investeer in een toekomst van slimme visualisatie en duurzame impact.

Kies voor een investering in innovatieve visualisatietechnologie. Kies voor Barco:

• Innovatieleider in visualisatie, connectiviteit en AI-workflows

• Sterke positie in wereldwijde en gespecialiseerde markten

• Erkende koploper in duurzaamheid

• Solide financiële basis en consistente waardecreatie

Ontdek meer info op ir.barco.com

Kinepolis de langverwachte overname

Kinepolis heeft zijn positie in de Verenigde Staten meer dan verdubbeld, zo merkt VFB-analist Gert De Mesure op. “We mogen al uitkijken naar een goed 2026 door de bijdrage van de overname en een beter filmaanbod.”

Het geduld van beleggers werd lang op de proef gesteld, maar de langverwachte overname is er dan toch gekomen. Kinepolis maakte begin november bekend dat het het Amerikaanse Emagine Entertainment zal overnemen voor een totale prijs van 105 miljoen dollar, waar eventueel nog 15 miljoen bij kan komen als bepaalde objectieven over 2025 gerealiseerd worden. In euro gaat het om een totaal bedrag van 104 miljoen, af te zetten tegenover de huidige beurswaarde van Kinepolis van 810 miljoen euro.

Wat die overname betekent tegenover de huidige omvang van Kinepolis, lijsten we op in de tabel. We merken op dat Kinepolis meer dan verdubbelen zal in de VS, wat zeker tot bepaalde synergievoordelen kan leiden. De transactie zou tegen eind 2025 moeten zijn afgerond, waardoor er dit jaar nog geen impact zal zijn. We mogen wel al uitkijken naar een goed 2026, enerzijds door de bijdrage van deze acquisitie, anderzijds door een beter filmaanbod (en dus meer bezoekers). Wat de betaling van de overnameprijs betreft, zien we niet direct een groot probleem voor de netto financiële schuld. Kinepolis maakte ondertussen minder goede kwartaalcijfers bekend. Zo is er na 9 maanden een daling van het aantal bezoekers met 3,1 %. Vooral het derde kwartaal viel tegen met een daling van 11,1 %. Het was evenwel vooral het derde kwartaal van 2024 dat heel sterk was, met dus een minder gunstige vergelijkingsbasis tot gevolg. De ebitda en de ebitdal (ebitda zonder de huur voor het cinemacomplex) zouden ook lager uitkomen dan een jaar eerder. De netto financiële schuld bevindt zich op hetzelfde niveau als eind 2024.

Kinepolis groep Kinepolis in VS Emagine Ent.

Aantal complexen 110 10 14 Aantal zalen 1.162 164 177

Aantal zitplaatsen 203 000 16 600 18 000 Bezoekers in miljoen 32,6 4,0 6,0

In de bijgevoegde grafieken zetten we ook de evolutie van de bioscoopinkomsten in de VS op een rijtje, evenals de bezoekersaantallen in Frankrijk. Het gaat om de marktcijfers, niet deze van Kinepolis. Duidelijk is dat in de VS in 2024 de eerste maanden eerder zwak waren, terwijl het laatste kwartaal van 2024 heel sterk was. 2025 kende een goed tweede kwartaal en een minder goed derde kwartaal. Oktober was ook niet te best. Nu is het uitkijken naar de twee laatste maanden van 2025.

In Frankrijk zien we dat elke maand in 2025 tegenvallend evolueerde in vergelijking met de jaren 2023 en 2024. Oktober 2025 toont wel een herstel dat in lijn ligt met de cijfers van 2023 en 2024. Ook hier kijken we uit naar de prestaties in november en december 2025. Ons eerder koersdoel van 50 euro zouden we behouden. De negatieve impact van de minder dan verwachte cijfers van 2025 kan gecompenseerd worden door de positieve impact van de nieuwe Amerikaanse acquisitie in 2026.

“We zien niet direct een groot probleem voor de schulden.”

Wat is Kinepolis ?

Kinepolis is een internationale bioscoopgroep die eind juni 2025 110 cinemacomplexen bezit met 1 162 zalen. België en Canada zijn de grootste markten met elk 25 % van de omzet, gevolgd door Frankrijk (14 %), de VS (12 %), Nederland (10 %) en Spanje (9 %). De overige landen zijn goed voor de resterende 5 %.

Evolutie bioscoopomze

KBC op koers voor nieuwe winststijging

VFB-analist Geert Campaert onderzoekt de meest recente cijfers van KBC.

“Met de kosten onder controle en stijgende inkomsten is KBC op weg om de winst van vorig jaar te overtreffen.”

KBC ligt na negen maanden duidelijk op schema om zijn winst van vorig jaar te overtreffen. Het nettoresultaat kwam uit op 2,57 miljard euro of 6,26 euro per aandeel, 12 % meer dan in dezelfde periode in 2024. De thuismarkt België blijft nog altijd goed voor meer dan de helft van de winst (58 %), maar tweede thuismarkt Tsjechië is ondertussen toch ook al goed voor ongeveer 27 %. De andere markten, vooral in Oost-Europa, zijn ondertussen samen bijna even belangrijk als Tsjechië.

KBC kondigde recent nog een nieuwe (kleine) overname aan van Business Lease, om zijn leasingactiviteiten in Tsjechië en Slowakije te versterken. Die overname past perfect in de overnamestrategie van de groep: complementaire kleine tot middelgrote overnames om de marktpositie te versterken in de landen waarin ze al aanwezig zijn.

“De kosten zijn relatief goed onder controle.”

In België is de groep zo ook geïnteresseerd in Ethias als/wanneer de overheid beslist om te verkopen. De recente geruchten dat KBC zou geïnteresseerd zijn in ABN Amro lijken dan ook weinig geloofwaardig: ABN Amro is te groot, te weinig rendabel, het past niet in de strategie om vooral op bestaande markten te groeien, en ABN heeft ook geen verzekeringsactiviteiten.

Het grootste deel van de inkomsten komt nog altijd uit de traditionele activiteit van omzetten van kortlopende deposito’s in langlopende kredieten: de nettorente-inkomsten kwamen na 9 maanden uit op 4,46 miljard, een stijging van 8 %. Het aantal kredieten steeg met 8 % en de klantendepositio’s met 3 %.

De tweede belangrijkste inkomstenbron, de nettoprovisie-inkomsten, worden vooral gedreven door de vermogensbeheeractivi-

Wat is KBC

?

De Belgische bankverzekeraar KBC ontstond in 1998 uit de fusie van de banken Kredietbank en CERA en de verzekeraar ABB Verzekeringen. De voorbije jaren heeft de groep via overnames ook een belangrijke marktpositie uitgebouwd in Centraal- en Oost-Europa. De belangrijkste markten voor de groep zijn vandaag België, Tsjechië, Slowakije, Hongarije en Bulgarije. De groep heeft vandaag zo’n 1 100 kantoren met ongeveer 40 000 medewerkers.

teiten, en ook die draaien goed: de inkomsten stegen met 10 % tot 2,06 miljard. Het totaal beheerde vermogen is met 8 % gestegen tot maar liefst 292 miljard. Een deel van die stijging is te danken aan goede beurzen (4 procentpunten), maar de andere 4 procentpunten (ongeveer 11 miljard) is te danken aan netto-instroom van nieuwe middelen. Ook hier is er dus een gezonde evolutie.

De resultaten uit verzekeringen kunnen wat meer schommelen, vooral in schadeverzekeringen, afhankelijk van het al dan niet voorvallen van veel schadegevallen door extreme weerfenomenen in de periode. In dat opzicht is het dit jaar een kalmer jaar, en dat loont voor KBC: het verzekeringstechnisch resultaat steeg dit jaar met 37 % tot 449 miljoen euro.

Kosten blijven een belangrijk aandachtspunt bij KBC, en die zijn vandaag relatief goed onder controle: de kosten exclusief bank- en verzekeringsheffingen (waar ze geen controle over hebben) stegen maar met 3 % tot 3,38 miljard. De kosten-inkomstenratio daalde zo van 43 % naar 41 %. Een van de belangrijke redenen hiervoor is Kate, de digitale assistent van KBC die alsmaar meer vragen van klanten kan afhandelen: vandaag kan Kate al zelfstandig 7 op 10 vragen van klanten oplossen. Ik verwacht dat dit cijfer in de toekomst nog verder zal oplopen.

Met de kosten onder controle en stijgende inkomsten is KBC dus op weg om de winst van vorig jaar te overtreffen en lijkt een winst per aandeel van 8,5 euro haalbaar. Het aandeel is dit jaar, samen met de rest van de Europese banksector, al wel sterk gestegen, waardoor het nu ( 17 november) noteert aan 12 à 13 maal de verwachte winst en 1,7 maal de boekwaarde, wat een hoger dan gemiddelde waardering is. De goede resultaten zitten nu dan ook al grotendeels in de koers verwerkt.

“ABN Amro is te groot, te weinig rendabel en past niet in de strategie.”

Retail Estates waardering meer dan aantrekkelijk

Gvv-specialist Gert De Mesure ging naar de laatste analistenmeeting met Jan De Nys als ceo van Retail Estates. Die sprak over de overnamestrategie, de dynamiek in de retailsector, de opmars van de circulaire economie en het Zweedse Sagax, de nieuwe aandeelhouder.

De analistenvergadering ter gelegenheid van de publicatie van de halfjaarcijfers was niet zoals gebruikelijk. Het was immers de laatste met Jan De Nys als ceo. Het was tevens de gelegenheid om de nieuwe ceo Nicolas Beausillon te ontmoeten, die we kennen als de vroegere ceo van Wereldhave Belgium.

Over de cijfers dan. De huurinkomsten in de eerste helft van het boekjaar 2025/26 (1 april tot 30 september 2025) namen 2,3 % toe tot 72,8 miljoen euro. Op vergelijkbare basis was er 2,2 % groei. Daarnaast speelden enkele kleinere investeringen en desinvesteringen. Zo kocht Retail Estates drie units in het Rotterdamse Alexandrium voor 5,1 miljoen euro. Daarnaast werd er voor 19,8 miljoen euro vastgoed verkocht, dit met een kleine minwaarde. Het bedrijfsresultaat nam in dezelfde mate toe als de huurinkomsten.

Het financieel resultaat kwam ongewijzigd uit op -11,3 miljoen euro. De financiële kosten daalden licht van 2,08 % naar 2,05 %. De schuldgraad eind september 2025 bedroeg 42,8 %, eind september 2024 was dat 44,6 %.

Het resultaat op de portefeuille, vooral de herwaarderingen van het vastgoed, leverden 8,5 miljoen euro op. Het toegepaste huurrendement daalde van 6,83 % een jaar geleden naar 6,76 % nu. De ceo meldt ook dat de huidige huren hoger liggen dan de geschatte huur die in de waardering gebruikt wordt, wat impliceert dat de waarde van het vastgoed nog wat kan stijgen in de nabije toekomst.

De herwaardering van de financiële instrumenten was negatief (-6,4 miljoen euro). De belastingen stegen 1,1 miljoen euro, het gevolg van de afschaffing van het fiscaal gunstige FBI-statuut voor vastgoedbedrijven in Nederland. Het netto resultaat kwam 12,6 % hoger uit op 47,1 miljoen euro, vooral het gevolg van een gunstigere balans van de herwaarderingen tegenover vorig jaar.

Het courant resultaat nam een beperkte 0,2 % toe. Per aandeel was er een daling van 2 % tot 3,06 euro door een stijging van het aantal uitstaande aandelen (keuzedividend).

“De twee faillissementen staan voor slechts 2,1 % van de huurinkomsten.”

Wat de tweede helft van het boekjaar 2025/26 betreft, moet rekening gehouden worden met twee faillissementen, namelijk van Leen Bakker in België en van Carpetright in Nederland. Die huren 19 van de 1.020 winkels van Retail Estates. Ze staan voor slechts 2,1 % van de huurinkomsten. De 8 Nederlandse Carpetrightwinkels betaalden de huur tot november 2025 en zijn goed voor 0,71 % van de huren. 6 van deze 8 winkels zijn reeds herverhuurd.

Bij Leen Bakker betreft het 11 winkels, goed voor 1,39 % van de totale huren. Hier werd de huur tot eind augustus betaald. 6 van de 11 winkels vonden reeds een nieuwe huurder. Gelet op de evolutie van deze dossiers en de tijdelijke leegstand die kan ontstaan, is het duidelijk dat de tweede helft van het boekjaar 2025/26 iets minder goed zal zijn.

“Grote investeringsgroepen schuimen Noordwest-Europa af op zoek naar overnamedoelen.”

Op de analistenvergadering tekenden we traditiegetrouw interessante commentaren op. Een eerste punt betrof de al lang aangekondigde acquisitie in het buitenland. Het is ondertussen geen geheim meer dat gezocht wordt in de regio rond Parijs. Een koopkrachtige bevolking is immers een belangrijk element voor de geografische strategie van Retail Estates. Dat is ook de reden waarom de groep minder actief is in Wallonië. In Frankrijk is er momenteel weinig aanbod. Feit is ook dat er een zevental grotere investeringsgroepen Noordwest-Europa afschuimen op zoek naar overnamedoelen in het domein winkelparken. Die appetijt zorgt er ook voor dat de huurrendementen dalend zijn.

Over de Nederlandse markt zei de ceo dat die het heel goed doet met dank aan de gemiddelde stijging van de lonen met 4,86 %, meer dan de inflatie. Het betreft een zekere inhaaloperatie. In Nederland is er immers geen directe loonindexering. Hogere lonen voor de werkenden (werkenden die 87 % van de actieve bevolking uitmaken, tegenover slechts 72 % in België) zijn goed nieuws voor de detailhandel.

Het ging ook kort over het Zweedse Sagax, de partij die het aandelenpakket van Nextensa overnam en vandaag 10,8 % van Retail

Wat is Retail Estates ?

Retail Estates is een gvv gespecialiseerd in winkelparken en baanwinkels. Eind september 2025 bezat het 1.020 winkelpanden (715 in België en 305 in Nederland) op 116 sites die een reële waarde van 2,1 miljard euro hadden met een winkeloppervlakte van 1,213 miljoen m2. 34,8 % is gelegen in Vlaanderen, 27,8 % van de portefeuille bevindt zich in Wallonië, Nederland is goed voor 37,2 %.

Estates aanhoudt. Sagax heeft een portefeuille van 8,5 miljard euro en investeert vooral in ‘boxes’. Het belang in Retail Estates werd ondergebracht in de poot risicokapitaal van de groep. Sagax is ook niet direct geïnteresseerd in een bestuursmandaat.

Sinds enige maanden besteed Jan De Nys in zijn presentaties aandacht aan de circulaire economie (hergebruik van goederen) die meer en meer opgang maakt in de distributiesector. In sommige landen gelden er zelfs bepaalde verplichtingen. Die circulaire producten zijn nu al goed voor 2,5 % tot 3 % van de omzet van de retailgroepen.

Jan De Nys had het ook over de dynamiek in de retailsector. Zo blijft de consument bijvoorbeeld vloerbedekkingen kopen, maar

verandert het concept. Dit verklaart de ondergang van een keten zoals Carpetright. De consument trekt nu bijvoorbeeld liever naar een Brico Planet voor zijn vloerbedekking. Hetzelfde in de sector van huishoudtoestellen waar ketens zoals Vandenborre en MediaMarkt de kleine zelfstandige winkelier uit de markt gedrukt hebben met lage prijzen, waarna ze de prijzen weer verhoogden. Dat leidde dan weer tot het ontstaan van een nieuwe concurrent zoals Coolblue, die initieel alleen online klanten bediende, maar nu ook eigen winkels opent.

Wat mogen we nu besluiten voor het aandeel Retail Estates? Na de daling van het courant resultaat per aandeel in de eerste jaarhelft verwachten we nog een kleine daling voor de tweede jaarhelft. We schatten het courant resultaat per aandeel voor het boekjaar 2025/26 op 6,06 euro. Dit brengt de ratio koers/courant resultaat op 10,5, wat nog meer dan aantrekkelijk is. Het netto dividendrendement schatten we op 5,7 %.

“Het netto dividendrendement schatten we op 5,7 %.”

Gvv’s nieuwtjes uit vastgoedland

VFB-analist Gert De Mesure licht kort een aantal rapporten uit de vastgoedsector toe.

Wereldhave Belgium, Eurocommercial Properties, Vastned en VGP passeren de revue.

Wereldhave Belgium

In de eerste 9 maanden van 2025 realiseerde Wereldhave Belgium een netto huurresultaat (huurinkomsten en andere) van 55,8 miljoen euro, een stijging van 16,2 %. Op vergelijkbare basis was er 5,3 % groei. Meer dan 10 procentpunt van de groei was afkomstig van de overname van het Luxemburgse winkelcentrum Pommerloch. Wat het financieel resultaat betreft, werd alleen een hogere financiële kost (3,3 % versus 2,7 %) gemeld, de schuldgraad steeg van 28,8 % naar 34,3 % op jaarbasis.

Het courant resultaat bedroeg 37,5 miljoen euro, of 19,5 % meer. Per aandeel was er 16,2 % groei door een toename van het aantal uitstaande aandelen door het keuzedividend.

De herwaarderingen kwamen uit op -7,7 miljoen euro, waardoor het netto resultaat sterk terugviel (-74 %). De intrinsieke waarde daalde 2,7 % tot 79,26 euro per aandeel.

Op operationeel vlak werd de herontwikkeling in Brugge (Maelse steenweg) opgestart na het vertrek van Carrefour, in Nijvel wordt aan een nieuwe hoofdingang gewerkt. Wat de verhuurprestaties betreft, meldt het bedrijf dat alle winkels van het failliete Casa herverhuurd zijn.

Met een ratio koers/courant resultaat van 10 blijft Wereldhave Belgium goedkoop.

(in miljoen euro)

Herwaarderingen 35,171 -7,699 n.r.

Netto resultaat 48,9 12,5 -74,4 %

Intrinsieke waarde p/a 81,46 79,26 -2,7 %

Eurocommercial Properties

In de eerste 9 maanden van 2025 realiseerde Eurocommercial Properties een bruto huurresultaat (voor verrekening huurkortingen e.a.) van 180,2 miljoen euro, een stijging van 3,6 %. De prestatie werd gedreven door huurindexeringen en positieve huurhernieuwingen.

Bij de huurhernieuwingen noteerde het fonds 6,1 % hogere huren, de nieuwe huurcontracten genoten van een 13,8 % hogere huur. De bezettingsgraad blijft hoog met een cijfer van 98,7 % (was 98,8 %). De financiële kost stabiliseerde op 3,2 %. Het courant resultaat kwam uit op 100 miljoen euro (+ 1,8 %), per aandeel was er 1,1 % groei (meer aandelen in omloop door keuzedividend).

Schuldgraad 28,8 % 34,3 % n.r. (in miljoen euro)

De groep verkocht recent een alleenstaand winkelpand in Zweden van 8 200 m 2 voor 14,1 miljoen euro, boven de boekwaarde. Daarnaast wordt er verder gewerkt aan de ‘remerchandising ’ projecten in enkele Italiaanse winkelcentra.

Het bedrijf zal in januari 2026 een bruto voorschotdividend van 0,72 euro uitkeren. Voor 2025 verwacht het een courant resultaat tussen 2,40 en 2,45 euro. De ratio koers/courant resultaat komt hiermee uit op 10,7. Door de koersstijging van 15 % dit jaar is het aandeel iets minder aantrekkelijk gewaardeerd.

Vastned

“Met een ratio koers/courant resultaat van 10 blijft Wereldhave Belgium goedkoop.”

Na 9 maanden in 2025 bedroegen de huurinkomsten 50,5 miljoen euro, of 2,7 % minder door de verkoop van enkele activa in 2024. Op vergelijkbare basis was er 2,1 % groei. Veel andere details werden niet bekend gemaakt. We weten wel dat de kosten met 1,6 miljoen euro verlaagd werden en dat de financiële kost 3,05 % bedroeg. Het courant resultaat daalde 0,7 % tot 27 miljoen euro. Per aandeel is dat 1,67 euro.

(in miljoen euro) 9M24 9M25 Δ 24/25

Huurinkomsten

Netto

Bezettingsgraad

“Herontwikkelingen en acquisities zullen een belangrijke rol spelen bij Vastned.”

Het netto resultaat evolueerde van -6,2 miljoen euro in 2024 naar + 36,3 miljoen euro in de eerste 9 maanden van 2025. Een belangrijke rol voor die kentering was weggelegd voor de vastgoedherwaarderingen. In 2024 was er een afwaardering van 15,8 miljoen euro, in 2025 een opwaardering van 19,4 miljoen euro.

De Spaanse winkels (7,3 % van de portefeuille) kenden de hoogste opwaardering door de hoge vraag. In de andere landen was er eveneens een positieve herwaardering door een lichte daling van het marktrendement. De hoge bezettingsgraad van de portefeuille van 98,6 % speelt ook een belangrijke rol bij die herwaarderingen. De schuldgraad daalde naar 40,3 %.

Wat onze visie op Vastned betreft, herhalen we onze eerdere commentaren. 2024 stond in het teken van de omgekeerde overname van Vastned door Vastned Belgium, 2025 is het jaar van de operationele integratie en de voorbereiding van de toekomst van de nieuwe groep. Herontwikkelingen en acquisities zullen hierbij een belangrijke rol spelen.

Acquisities vonden er nog niet plaats. Er zijn immers wat lopende projecten in de bestaande portefeuille. Zo wordt in Utrecht gewerkt aan de bouw van 16 appartementen boven 2 winkels. De ontwikkeling verloopt in vier fases. In de Brusselse Nieuwstraat worden 3 appartementen boven een winkelpand ingericht. In de Elsensesteenweg, eveneens te Brussel, worden de verdiepingen boven de winkel aangepast om een gym- en wellnessclub te verwelkomen.

Tot slot moet nog vermeld worden dat de prognose voor het courant resultaat per aandeel van een vork van 2 tot 2,10 euro verhoogd wordt naar 2,10 tot 2,20 euro. De verwachting voor het bruto dividend wordt verhoogd van 1,70 naar 1,80 euro. Hiermee komt de ratio koers/courant resultaat uit op 13,9. Het bruto dividendrendement bedraagt 5,9 %, netto is dat 4,1 %.

VGP publiceerde een trading update die betrekking had op de eerste 10 maanden van het jaar 2025. Het betrof eerder algemene data, dus geen winstcijfers, huurinkomsten of meerwaarden. Ze geven wel een indicatie van de algemene gang van zaken, zeker als we ze afzetten tegenover deze van een jaar eerder.

Het aantal projecten in ontwikkeling ligt met 47 dit jaar gevoelig hoger dan de 31 van vorig jaar. Het aantal op zich zegt niets, relevanter is de groei van 26,7 % van het aantal ontwikkelde m 2. Het aantal opgeleverde m 2 in de eerste 10 maanden van 2025 ligt wel 8,3 % lager dan vorig jaar. Hieruit conclusies trekken is wat voorbarig. Er kan altijd wat vertraging zijn bij de oplevering. Relevantere indicatoren zijn de projecten in ontwikkeling en de totale gecontracteerde huurinkomsten. Deze liggen eind oktober 2025 16,9 % hoger in vergelijking met eind oktober 2024. Ze stegen van 394,5 miljoen euro naar 461,3 miljoen euro.

Een laatste nuttig cijfer is de omvang van de grondreserve, die steeg van 8,2 naar 10 miljoen m 2

Het valt niet te ontkennen, VGP blijft een heel sterke groei neerzetten. Het is wel geen volledige zekerheid maar over 2025 kan wellicht een goed resultaat neergezet worden. We denken niet dat dit in vraag gesteld moet worden. Iets complexer is de waardering van VGP. Afgaan op de recurrente resultaten uit verhuur (vnl. via de joint-ventures) vertelt maar een deel van het verhaal, minder dan de helft. We moeten dus kijken naar het totale plaatje. Zo bedroeg het totale rendement (stijging intrinsieke waarde + dividend) 8,5 % in de eerste 6 maanden van 2025.

We hechten ook veel belang aan het rendement op eigen vermogen. De hoogte van dat rendement vertaalt zich in theorie in een bepaalde multiple van koers/boekwaarde, of in een premie/discount tegenover de boek- of intrinsieke waarde. Dit is vergelijkbaar met de situatie bij obligaties: hoe hoger de rente of de coupon op een obligatie, hoe hoger de koers van die obligatie. Een obligatie met coupon 4 % noteert hoger dan obligatie met coupon 3 %.

In het vorige nummer van de Gids voor de Beste Belegger haalden we al aan dat de goede koersprestatie van VGP dit jaar ingegeven kan zijn door het hoge rendement op eigen vermogen dat het over 2024 (13 %) en over de eerste helft van 2025 (7,5 % op 6 maand) realiseerde. Over 2023 was dat maar 4 %. Door dat hoge rendement noteert het aandeel nu met een premie van 14 % tegenover het eigen vermogen (of boekwaarde of intrinsieke waarde). Mocht VGP er in slagen om over 2025 een rendement op eigen vermogen van 15 % of meer te realiseren, dan mag die premie gerust stijgen tot 20 %.

“De goede koersprestatie van VGP is ingegeven door het hoge rendement op eigen vermogen.”

Huurinkomsten,

Mark Zuckerberg beschermheilige van beleggingsfraudeurs

De platformen van Meta krioelen van de betaalde reclame van beleggingsfraudeurs. “Zo kroont Zuckerberg zich tot de beschermheilige van de oplichters”, schrijft VFB-redacteur Thomas Laureys.

Heeft u ook het nieuwste fenomeen op Facebook gespot? Facebook?, hoor ik u al vragend denken. U weet wel, dat bejaardentehuis met like-knoppen. Of bent u eerder te vinden voor Instagram, de wereldwijde schoonheidswedstrijd waar iedereen deelneemt, maar niemand wint. Beide zijn in de ban van de nieuwste hype uit de koker van Zuckerberg. Nee, geen belachelijke slimme bril, maar een eindeloze stroom aan reclame voor beleggingsfraudeurs.

Het recept is simpel. De oplichters kopen wat reclame op een van de Meta-platformen. Vervolgens lenen ze ongevraagd de identiteit van bekende economen en beleggers. Ook kwaliteitsmedia als De Tijd en Trends moesten er al aan geloven. Vervolgens lokt men mensen naar een schimmige WhatsAppgroep. Om ze dan vakkundig te pluimen.

Wie betaalt, bepaalt

Die valse profielen vielen al snel op. Ze zijn dan ook meestal van schabouwelijke kwaliteit. Al snel stroomden de postbussen van de moderatoren vol. Helaas, in een daad van opperste politieke

“Soms kan je als belegger enkel met de voeten stemmen.”

hielenlikkerij had Zuckerberg die al buitengesmeten. Bovendien was er natuurlijk een vervelend probleempje, want de roversbende van Zuckerberg had wel betaald voor die advertenties. En wie betaalt, bepaalt. Waar moet het met de wereld heen als hardwerkende oplichters het slachtoffer dreigen te worden? Die wokies denken blijkbaar echt dat ze alles mogen cancelen, dat verdomde gespuis.

Dus volgden omfloerste antwoorden. De gemelde content gaat niet in tegen de regels. Maar er was een oplossing! Met een betalende versie hoef je de reclame niet meer aan te gluren. Even vertalen. ‘Opgelicht? Pech, we geven meer om de inkomsten van de roversbende.’

“Uit politieke hielenlikkerij smeet Zuckerberg de moderatoren buiten.”

Stemmen met de voeten

Speel ik te veel op de man? Het doet natuurlijk pijn dat zowat iedereen uit mijn omgeving nagedaan werd door oplichters, maar ik niet. Maar daar draait het niet om. Het is hallucinant te zien hoe oplichters vrij spel krijgen. Gebruikers van deze platformen worden daarbij vrolijk geslachtofferd.

We moeten niet rekenen op een oplossing van Zuckerberg en zijn bende. Ik verwijs daarbij graag naar de laatste presentatie van Meta. Maanden werk, miljoenen aan dure projecten. En men slaagt er niet in om met artificiële intelligentie (AI) te koken. Staat er dan ook nog een bleke nerd hopeloos te proberen bellen met zijn bril. Laat het duidelijk zijn, van deze mensen moeten we geen oplossingen verwachten.

Hem dan maar eens stevig bij de kraag grijpen? Aangezien de Meta-baas recent transformeerde tot een specialist in mixed martial arts is dat misschien niet het beste idee. Zelfs Elon Musk, die andere bronzen techgod, durfde die confrontatie niet aan. Er blijft maar één optie over: stemmen met de voeten. Massaal deze onzin blijven melden tot er iets gebeurt. Werkt dat niet? Dan is het tijd om een vertrek van die platformen te overwegen. Ook veel beleggers beginnen het aandeel buiten te werpen vanwege deze situatie. Zal dat snel tot verandering leiden? Misschien niet, maar soms kan je als belegger enkel met de voeten stemmen en die roversbende zo een trap geven.

Luc Kroeze, auteur van ‘Niet alles wat blinkt is goud’ (januari 2026)

Appels, peren en de Magnificent 7

Kwaliteitsbelegger Luc Kroeze, auteur van ‘Niet alles wat blinkt is goud’ (februari 2026), legt uit waarom ‘de goedkoopste Magnificent 7’ niet bestaan.

“Wie echt wil begrijpen welke aandelen aantrekkelijk geprijsd zijn, moet dieper kijken naar verwachte groei, efficiëntie en risicoprofiel.”

Koppen als:

“Tesla is de duurste van de Magnificent 7 – beleggers moeten overstappen op Microsoft.”

“Meta’s koers-winstverhouding maakt het de beste koop – vergeet de rest!”

“Nvidia is tien keer duurder dan Alphabet – blijf hier ver vandaan.”

“Dit Magnificent 7-aandeel is nu 40 % goedkoper dan zijn concurrenten – mis deze kans niet!”

… komen we wekelijks tegen in rapporten, media en analyses. Ze trekken aandacht, maar zijn inhoudelijk misleidend. Het vergelijken van deze bedrijven op basis van een multiple is in het beste geval zinloos en in het slechtste geval gevaarlijk: beleggers kunnen hierdoor beslissingen nemen op basis van een verkeerde voorstelling van zaken.

Waarom multiples mank gaan

De koers-winstverhouding (k/w) is populair omdat hij simpel is: makkelijk te berekenen, makkelijk te begrijpen. En hoewel prima voor een eerste scan, ongeschikt om de Magnificent 7 – Apple, Microsoft, Alphabet, Amazon, Meta, Nvidia en Tesla – met elkaar te vergelijken.

Deze bedrijven verschillen immers fundamenteel in hun activiteiten, verdienmodellen, groeivooruitzichten, efficiëntie en risicoprofielen. Een vergelijking puur op basis van een multiple suggereert dat je appels met appels vergelijkt, terwijl het in werkelijkheid appels met peren zijn.

Om waarderingen goed te vergelijken met een multiple, heb je een zorgvuldig samengestelde peer group nodig: bedrijven met vergelijkbare fundamenten. Bij de Magnificent 7 is dat onmogelijk. Hoe vergelijk je een zoekgigant met YouTube en cloud (Alphabet) met een autofabrikant (Tesla) of een chipontwerper (Nvidia)? Het enige wat ze delen is hun megacap-status, en dat zegt niets over hun waardering.

De auto-analogie: vier wielen zeggen niets over waarde Een simpele vergelijking: een Dacia-stadswagen kost pakweg 20 000 euro; een volledig uitgeruste Mercedes-SUV 100 000. Zelfs iemand zoals ik die niets van auto’s weet, ziet dat de Mercedes meer waard is. Als je de Mercedes voor 60 000 euro kunt kopen, heb je een betere deal dan wanneer je 40 000 voor de Dacia betaalt, ook al leg je meer geld neer. Niemand zegt dat beide auto’s 50 000 euro zouden moeten kosten omdat ze beide vier wielen hebben.

Bij aandelen is dat niet anders. Toch doen we precies dat wanneer we de Magnificent 7 naast elkaar zetten op basis van hun k/w-verhouding. Vier wielen zeggen niets over de waarde van een auto; een hoge marktkapitalisatie zegt niets over de waardering van een aandeel. Je kunt dus niet simpelweg de multiple van Tesla naast die van Apple leggen en concluderen dat Apple goedkoper is.

De drie value drivers

Bij auto’s kijk je naar vermogen, verbruik en veiligheid; bij bedrijven draait alles om drie kernfactoren:

1. Groeivooruitzichten en de houdbaarheid daarvan (runway)

2. Efficiëntie van die groei (Return on Invested Capital – ROIC)

3. Risicoprofiel

“Bedrijven vergelijken op basis van een multiple is in het beste geval zinloos.”

“Het enige wat deze zeven delen is hun omvang en die zegt niets over de waardering.”

Deze drie factoren bepalen waarom waarderingsmultiples zo sterk uiteenlopen. Alleen al bij de eerste factor (groei) zie je binnen de Magnificent 7 behoorlijke verschillen: Apple groeit nauwelijks nog, terwijl Tesla, Microsoft en Meta veel hogere verwachtingen hebben.

All else equal: hogere groei rechtvaardigt een hogere multiple.

de grafiek zie je de huidige ROIC van de Magnificent 7. Je ziet dat er flinke verschillen bestaan in efficiëntie. Het ene bedrijf moet dus aanzienlijk meer financiële inspanning leveren om zijn verwachte groei te realiseren dan het andere. Daardoor gaat zelfs bij identieke groeivooruitzichten een vergelijking op basis van de multiple nog steeds niet op binnen de Magnificent 7.

Figuur 1: Gemiddelde analistenverwachting omzetgroei Mag7 – Bron: Refinitiv

Hypothetisch: gelijke groei

Stel dat we, in het licht van dit artikel, dat verschil wegdenken. Alle zeven bedrijven groeien de komende vijf jaar exact 15 % per jaar. Zou je ze dan op basis van hun koers-winstverhouding kunnen vergelijken? Nee. Want dan komen we bij de tweede factor: efficiëntie.

Zelfs met gelijke groei blijven multiples uiteenlopen door verschillen in ROIC. De ene sector is nu eenmaal kapitaalintensiever dan de andere.

Stel:

Bedrijf A heeft een ROIC van 60 % —> voor 15 % groei moet het 25 % van zijn winst herinvesteren.

Bedrijf B heeft een ROIC van 30 % —> voor dezelfde 15 % groei moet het 50 % van zijn winst herinvesteren.

Groeien is voor Bedrijf B dus twee keer zo duur. Het gevolg? Bedrijf A houdt meer vrije kasstroom over en is daardoor meer waard, ook al groeien beide even hard. Dat maakt het ene bedrijf niet per se beter, maar het betekent wel dat de sector waarin het opereert in grote mate bepaalt hoeveel groei ‘kost’ en welke multiple gerechtvaardigd is.

Verschillen in efficiëntie, in ROIC, leiden, net als verschillen in groeivooruitzichten, tot uiteenlopende waarderingsmultiples. Op

Figuur 2: ROIC exclusief goodwill & niet-operationele kasmiddelen – bron: eigen berekeningen op basis data ShareScope.

Hypothetisch: gelijke groei én gelijke efficiëntie

Goed, stel dat we ook dát verschil wegnemen. We trekken niet alleen de groeiverwachtingen gelijk, maar ook de efficiëntie. Geen discussies meer over wie efficiënter is. Met één pennestreek: 50 % ROIC voor iedereen.

Nu hebben we zeven bedrijven die zowel qua groei als qua efficientie identiek zijn. De Magnificent 7, maar dan als perfecte klonen. Kunnen we dán eindelijk hun koers-winstverhouding gebruiken om ze eerlijk te vergelijken? Nee. De laatste factor, maar niet de minste: risicoprofiel.

Stel dat Microsoft en Alphabet identieke groeivooruitzichten hebben en even efficiënt opereren: 15 % verwachte groei bij gelijke marges en een ROIC van 50 % (niet eens zo gek ver van de werkelijkheid). In dat scenario zouden hun verwachte vrije kasstromen in hetzelfde tempo groeien. Op papier zou je dus zeggen: “Microsoft noteert op 32 × winst, Alphabet nog niet zo lang geleden op 20 × winst – dus Alphabet is veel goedkoper en aantrekkelijker.”

Maar dat is te kort door de bocht. Want we vergeten het gepercipieerde risico. Het is helemaal niet gek om te stellen dat Alphabet zich momenteel in een onzekerdere positie bevindt dan Microsoft. Heel simpel: Microsoft heeft stabiele, terugkerende inkomsten en een dominante cloudtak. Alphabet daarentegen leunt zwaar op de volatielere advertentiemarkt en zit midden in een AI-omwenteling waarvan niemand weet hoe die afloopt.

“Niemand zegt dat twee auto’s evenveel moeten kosten omdat ze beide vier wielen hebben.”

Als beleggers dit hogere risico meewegen, eisen ze een hoger rendement, want; hogere kapitaalkosten. Gevolg: de toekomstige kasstromen van Alphabet worden sterker verdisconteerd. Ondanks identieke groei en efficiëntie leidt dat tot een lagere contante waarde, en dus een lagere koers-winstverhouding.

Waarom individuele analyse onmisbaar is Bovenstaand scenario was nog in een hypothetische wereld waarin groei en efficiëntie gelijk waren. In werkelijkheid verschillen de Magnificent 7 op alle vlakken: groeiprofielen, marges, kapitaalefficiëntie én risico’s. Buiten hun gezamenlijke megacap-status en wat overlap in cloud of social media hebben ze nauwelijks iets gemeen.

Een simpel ‘Nvidia is duurder dan Microsoft’ zegt daarom niets. Er bestaat niet zoiets als het goedkoopste of het duurste Mag7-aandeel op basis van een multiple. Deze unieke bedrijven verdienen een individuele waardering op basis van vooruitzichten, efficiëntie en risico. Pas dan volgt vanzelf de juiste multiple.

Conclusie

De Magnificent 7 vergelijken via één multiple is intellectueel lui en misleidend. Het klinkt lekker in een krantenkop, maar doet geen recht aan de onderliggende werkelijkheid. Laten we daar mee ophouden. Wie echt wil begrijpen welke aandelen aantrekkelijk geprijsd zijn, moet dieper kijken, naar verwachte groei, efficiëntie en

risicoprofiel. Zonder die factoren afzonderlijk te beoordelen, zegt een multiple niets. Een ‘goedkope’ 15 × de winst kan duur zijn, en een ‘dure’ 25 × kan juist aantrekkelijk zijn. In mijn komende boek ‘Niet alles wat blinkt is goud’ leer je hoe je die inschatting kunt maken.

Your partner for sustainable growth

Ackermans & van Haaren positions itself as the long-term partner of choice of family businesses and management teams to help build high-performing market leaders and contribute to a more sustainable world.

Ackermans & van Haaren

• is an independent, diversified group established in 1876,

• listed on Euronext Brussels since 1984 (BEL20 and BEL ESG) and with solid family ties,

• led by an experienced, multidisciplinary team,

• using its own resources to invest,

• in a balanced combination of a limited number of strategic longterm participations and a diversified portfolio of growth capital investments.

www.avh.be

Ackermans & van Haaren, inspired by 150 years of entrepreneurship and strong people-oriented family values

Jeffrey Schumacher | CFA, Fund Analyst Morningstar Benelux

Fondshuizen gerangschikt

hoe

scoren de 100 grootste van Europa?

Jeffrey Schumacher, fondsenanalist bij Morningstar, stelt een rapport over de Europese fondsenindustrie voor. “Kwaliteit, lage kosten en focus op beleggers zijn minstens zo belangrijk als omvang.”

Met duizenden beleggingsfondsen op de markt is het kiezen van het juiste fonds geen eenvoudige opgave. De Morningstar-ratings helpen beleggers echter om beter geïnformeerde keuzes te maken. Een belangrijke factor daarbij: het fondshuis achter het beleggingsfonds.

Morningstar heeft een nieuw rapport gepubliceerd waarin de 100 grootste fondshuizen in Europa worden gerangschikt volgens diverse maatstaven, compleet met feitenfiches en analyses om beleggers inzicht te geven in de staat van de Europese fondsenindustrie en de verschillende karakteristieken van vermogensbeheerders.

Centraal in het rapport staat de Morningstar Parent Pillar-rating, wat één van de drie pijlers is van de Morningstar Medalist Rating. Deze beoordeling geeft inzicht in hoe goed een vermogensbeheerder het kapitaal van zijn beleggers beheert, met oog voor hun belangen. De analyse evalueert onder andere de beleggingscultuur, bedrijfspraktijken, kwaliteit van het fondsenaanbod, en de filosofie achter de belonings- en kostenstructuur.

“Ondanks de schaal van BlackRock blijft de markt sterk gefragmenteerd.”

BlackRock blijft overtuigend marktleider

De dominantie van BlackRock in Europa groeit verder. Het bedrijf beheert inmiddels meer dan 1 600 miljard euro in Europese beleggingsfondsen en etF ’s, bijna evenveel als de nummers twee tot en met vier samen: UBS, Amundi en DWS. Van deze vier heeft alleen BlackRock een positieve Parent Pillar rating, namelijk Above Average. BlackRock heeft de lat hoog gelegd voor wat het betekent om een echt gediversifieerde vermogensbeheerder te zijn. Vooral de iShares et F ’s hebben bijgedragen aan deze groei. Omdat et F ’s op de beurs worden verhandeld, is een traditioneel distributienetwerk minder cruciaal, iets wat BlackRock perfect benut.

Europese fondsenmarkt: groot, maar versnipperd Ondanks de schaal van partijen als BlackRock blijft de Europese fondsenmarkt sterk gefragmenteerd. De drie grootste vermogensbeheerders vertegenwoordigen iets meer dan een kwart van het totale beheerde vermogen van de top 100 fondshuizen.

Ter vergelijking: in de Verenigde Staten zijn Vanguard, BlackRock en Fidelity samen goed voor de helft van het beheerde vermogen van de 150 grootste fondshuizen. De 20 grootste partijen in Europa beheren zo’n 60 % van het totaal, tegenover 85 % in de VS. Hoewel passieve fondsen de laatste jaren sterk in trek zijn, blijft actief beheer in Europa dominant met bijna twee derde van het beheerde vermogen (ongeveer 7 000 miljard euro in actieve fondsen tegenover 4 000 in passieve).

Binnen die actieve fondsenmarkt is er geen duidelijke kampioen: zelfs BlackRock beheert slechts 5 % van het actief beheerde vermogen en de top vijf samen minder dan 20 %. Dat staat in schril contrast met de VS, waar de vijf grootste partijen bijna de helft van de markt in handen hebben.

De passieve fondsenmarkt is daarentegen juist sterk geconcentreerd: BlackRock beheert een derde van het passieve vermogen in Europa – evenveel als de kleinste 95 fondshuizen samen.

Winnaars van de medaillespiegel

Morningstar kent Medalist Ratings toe aan beleggingsfondsen, etF ’s en andere beleggingsvehikels via een algoritmisch proces of via directe analyse door fondsanalisten. Fondsen kunnen een rating krijgen van Gold, Silver, Bronze, Neutral of Negative.

“Binnen de actieve fondsen is er geen duidelijke kampioen.”

Melexis innoveert met een hart

Melexis is een beursgenoteerde, wereldwijde ontwikkelaar en aanbieder van geavanceerde halfgeleideroplossingen. Wij innoveren met hart, voor het welzijn van de planeet en van de mensen.

We blijven onze leidende positie in sensor- en driveroplossingen voor de automobielsector versterken en zetten actief in op nieuwe en snelgroeiende markten, waaronder robotica, alternatieve mobiliteit en digitale gezondheid. Met onze system solutions gaan we verder dan traditionele geïntegreerde circuits en creëren we nieuwe mogelijkheden voor intelligente, duurzame toepassingen.

Met ons hoofdkantoor in België en ongeveer 2000 medewerkers op 20 locaties in 3 continenten staan we dicht bij onze klanten en hun supply chains. Samen bouwen we aan technologie die de toekomst mogelijk maakt.

Euronext Brussels: MELE

investor@melexis.com

www.melexis.com

Verdeling van de fondsenmarkt

Marketconcentratie: actief versus passief

Actief

Passief

Het is geen verrassing dat Vanguard tot de toppers behoort. De Amerikaanse gigant heeft een High Parent-rating dankzij zijn sterke focus op de belangen van beleggers. Het bedrijf heeft zijn positie behouden door het oorspronkelijke recept van oprichter John Bogle te volgen: relatief voorspelbare, meestal passieve strategieën tegen lage kosten.

Die aanpak heeft niet alleen beleggers in Vanguard-fondsen geholpen, maar ook de bredere markt, die profiteerde van de wereldwijde kostendruk die Vanguard teweegbracht. En de ambities reiken verder: Vanguard wil zijn vernieuwende aanpak nu ook toepassen op de obligatiefondsenmarkt en betreedt bovendien de wereld van private assets, in samenwerking met Wellington en Blackstone.

Ook Dimensional behoort tot de fondshuizen met een High Parent-rating. In de Verenigde Staten won het bedrijf de Morningstar Award for Investing Excellence 2025: Exemplary Stewardship, als

“In de VS hebben de vijf grootste partijen bijna de helft van de markt in handen.”

erkenning voor zijn klantgerichte cultuur en jarenlange inzet voor beleggerseducatie.

Na een periode van uitstroom enkele jaren geleden, reageerde Dimensional met meerdere verlagingen van beheerkosten, vooral voor Amerikaanse beleggers. Buiten de VS zijn de fondsen en et F ’s van Dimensional stabiel gebleven en blijven ze nieuw kapitaal aantrekken. Binnen de top 100 fondshuizen in Europa valt het bedrijf positief op met aantrekkelijke kostenstructuren.

Conclusie

De Europese fondsenindustrie blijft een complexe mix van wereldspelers en gespecialiseerde boutiques. Terwijl BlackRock zijn schaalvoordeel verder vergroot, tonen huizen als Vanguard en Dimensional dat kwaliteit, lage kosten en focus op beleggers minstens zo belangrijk zijn als omvang.

Voor beleggers biedt de Morningstar Parent Pillar-rating, samen met de Medalist Ratings, een krachtig hulpmiddel om door dit diverse landschap te navigeren en de fondshuizen te vinden die het meest consequent in het belang van hun beleggers handelen.

“Vanguard heeft een hoge rating dankzij zijn sterke focus op de belangen van beleggers.”

2025 is dan toch niet het jaar van crypto. Na een rotmaand waarin de markten ‘risk off’ gingen, noteert de bitcoin, de belangrijkste digitale munt, ruim 30 procent lager. Sommige analisten waarschuwen voor een nieuwe cryptowinter, een langere periode waarin die activa het slecht doen.

De aandeelhouders van Tesla keurden een bonuspakket goed voor hun topman Elon Musk van 1 000 miljard dollar. Daar hangen wel een paar heel ambitieuze doelen aan vast. Zo moet Tesla over tien jaar onder meer een beurswaarde van 8 500 miljard dollar halen, 20 miljoen wagens verkopen en 1 miljoen robottaxi’s.

Het Amerikaanse Pfizer heeft een felbevochten biedingsstrijd gewonnen om Metsera, dat een obesitasmedicijn ontwikkelt. Het betaalt zo’n 10 miljard dollar. Concurrent Novo Nordisk trok zich uiteindelijk terug uit vrees dat de Amerikaanse toezichthouder een stokje in de wielen zou steken.

Akzo Nobel bekent kleur

De Nederlandse verfproducent Akzo Nobel neemt het wat kleinere Amerikaanse Axalta over, een deal waaruit een wereldspeler moet ontstaan. In 2017 probeerden de twee al te fuseren, maar de mayonaise pakte toen niet. De nieuwe groep kiest voor Wall Street boven Amsterdam.

Sprokkels uit de wereld

“As the British would say, I’m going quiet.”

Is dit de laatste quote van Warren Buffett in deze rubriek? Geen paniek, wellicht niet. In een brief aan zijn ‘fellow shareholders’ kondigde het beleggersicoon aan dat hij niet langer zal meewerken aan het jaarverslag van Berkshire Hathaway en niet meer zal orakelen op de jaarvergadering. Hij kondigde ook opnieuw aan een deeltje van zijn fortuin weg te schenken (lees pag. 30). Wat beleggers veel meer heeft verrast, is dat Buffett is ingestapt in Google-moeder Alphabet, een aandeel dat dit jaar al met de helft is gestegen.

Omzet schiet vijf keer hoger

Het defensieconcern Rheinmetall heeft zijn langetermijndoelen voorgesteld. Het mikt tegen 2030 op 50 miljard euro omzet, vijf keer zoveel als vorig jaar. Op pag. 74 lees je meer over de on-Europees ambitieuze plannen voor de herbewapening van Europa van analist Nico Inberg van DeAandeelhouder.nl.

1 wordt

10

De streamingsdienst Netflix heeft zijn aandeel in tienen gesplitst. Een aandeel van 1 100 dollar werd op vrijdag 21 november omgezet in tien stuks van 110 dollar. Dat moet meer beleggers toelaten de aandelen te ‘bingen’.

Het einde van Cook in zicht

De Britse krant Financial Times meldt dat Tim Cook volgend jaar stopt als ceo van Apple. Als opvolger wordt John Ternus, de senior vice president of hardware engineering, genoemd. Hij draait al ruim twintig jaar mee bij de technologiereus. Cook stond sinds 2011 aan het hoofd van Apple als opvolger van de legendarische Steve Jobs.

3i 1, 2, 3i, ACTION!

Analist Joep Dikken van Tresor Capital ontleedt de Britse investeringsmaatschappij 3i en vooral haar goudmijn, de retailketen Action. “Zolang de groei krachtig blijft en de cashflows robuust zijn, is er voor 3i weinig noodzaak om afstand te doen van een van de meest waardevolle private ondernemingen van Europa.”

De 3i Group behoort vandaag tot de meest onderscheidende investeringsmaatschappijen van Europa. De wortels van het bedrijf liggen in de naoorlogse wederopbouw van het Verenigd Koninkrijk. Het werd toen opgericht om een hardnekkig kapitaaltekort voor kleinere ondernemingen op te lossen.

Met de ontwikkeling van de Europese kapitaalmarkten evolueerde ook 3i. Het bedrijf verschoof van brede kmo-financiering naar meer gerichte private equity-activiteiten in grotere buyouts. Om deze strategische verschuiving te ondersteunen werd besloten om 3i naar de beurs te brengen. De adviseur van deze beursgang was een toen 35-jarige investment banker van Barings Bank, Simon Borrows. Ruim zeventien jaar later, in 2011, trad hijzelf toe tot 3i als CIO; een jaar later werd hij benoemd tot CeO, een positie die hij tot vandaag de dag nog bekleedt.

Onder Borrows veranderde de strategische koers fundamenteel. Hij wilde van 3i een private-equityfirma maken die minder afhankelijk was van externe fondsen en een groter deel van het eigen vermogen investeerde. Dat gaf 3i meer flexibiliteit: het bedrijf hoefde niet te verkopen wanneer de markt dat dicteert, maar wanneer het zelf overtuigd is van het juiste moment.

Die flexibiliteit vormt de kern van 3i’s huidige karakter. Het investeert substantieel langer dan traditionele private-equityfondsen en voelt geen druk om posities versneld af te bouwen. Met deze langetermijnbenadering lijkt 3i vandaag de dag meer op een investeringsmaatschappij dan op een klassiek private-equityfonds. Het combineert langdurige kernparticipaties met kortere, kleinere deals die sneller rendement opleveren. Door die hybride aanpak is 3i uitgegroeid tot de consistente en onderscheidende speler die het nu is.

De goudmijn genaamd Action

Vandaag de dag krijgt een belegger in 3i vooral één ding: Action. De discount non-food retailer, in Nederland en België inmiddels een cultureel fenomeen, vertegenwoordigt bijna 80 % van de totale waarde van 3i Group. Ter vergelijking: in 2015 was dat nog slechts 15 %.

Het verhaal van Action vertoont opvallend veel gelijkenissen met dat van Basic-Fit. Beide zijn Nederlandse bedrijven die actief zijn in

“3i investeert substantieel langer dan traditionele private-equityfondsen.”

een sector waarin value-for-money, ofwel discount, centraal staat. Ook bij Action stapte 3i rond dezelfde periode in en wist het door een combinatie van scherpe merkpositionering, strikte kostenbeheersing en ambitieuze internationale expansie een exponentiële groei te realiseren. Waar Action destijds bestond uit circa 200 winkels in drie landen met 80 miljoen euro eBI t DA, telt de keten vandaag meer dan 3 000 winkels in ruim vijftien landen en genereert het meer dan 2,5 miljard eBI t DA.

“3i lijkt meer op een investeringsmaatschappij dan op een private-equityfonds.”

Het grote verschil met de Basic-Fit-case is dat Action nog altijd niet beursgenoteerd is. Hoewel een IPO op termijn voor de hand ligt, heeft 3i geen enkele reden om dit proces te versnellen. Action is simpelweg een goudmijn. Zolang de groei krachtig blijft en de cashflows robuust zijn, is er voor 3i weinig noodzaak om afstand te doen van een van de meest waardevolle private ondernemingen van Europa. De indrukwekkende groei van Action is vrijwel volledig te herleiden tot grafiek 1. Hoewel die heel simpel oogt is die veelzeggend. Het laat zien hoe de economie van een nieuwe winkel eruitziet. Een filiaal vraagt bij opening een initiële investering van ongeveer 0,5 miljoen euro, het grootste deel voor de locatie en inrichting. Vervolgens realiseert zo’n winkel in het eerste jaar gemiddeld 4,7 miljoen omzet.

De groene balk in de grafiek vertegenwoordigt een store contribution van ongeveer 0,7 miljoen euro per winkel. Dit is opbrengst die overblijft nadat alle directe winkelkosten betaald zijn. Denk aan personeel, huur, energie en winkeloperatie. Het is echter geen net-

towinst want hier moeten nog de overhead kosten vanaf, maar zelfs dan ligt naar verwachting de terugverdientijd binnen een jaar van de opening van de winkel.

En de echte kracht van het model gaat nog verder dan de snelle winstgevendheid van de winkels. Action werkt namelijk met een structureel negatief werkkapitaal. Klanten rekenen hun aankopen direct af, terwijl Action zijn leveranciers pas zo’n zestig dagen later hoeft te betalen. Daardoor komt er bij iedere nieuwe winkel meteen cash binnen, nog voordat de rekening van de voorraad is voldaan. In de praktijk betekent dit dat de groei zichzelf financiert. Leveranciers leveren zo een belangrijk deel van de financiering, wat het hele vliegwiel nog sneller laat draaien.

“3i combineert langdurige kernparticipaties met kortere, kleinere deals die sneller rendement opleveren.”

Zoals C e O Hajir Hajji ooit zei: “Ik gun iedereen een Action.” En eerlijk gezegd, als je de cijfers zo bekijkt, zou ik er zelf ook wel eentje willen.

Deze cijfers zijn de kern van de groei van Action. Door deze combinatie van lage initiële investering, snelle terugverdientijd en een werkkapitaalstructuur die cash creëert is het bedrijf in staat om enorm snel veel nieuwe winkels te openen. Dit is dan ook de belangrijkste groeifactor voor Action. Zo heeft het de afgelopen vijf jaar een jaar-op-jaar groei gerealiseerd van nieuwe openingen van 14 % op het totale aantal winkels.

Wat daarbij meteen opvalt, is het enorme contrast tussen verzadigde en nog vrijwel onbenutte markten. De Benelux vormt duidelijk de meest volwassen regio: Nederland, België en Luxemburg tellen inmiddels 16 tot 23 Actions per miljoen inwoners. In deze landen is het grootste deel van het marktpotentieel al ingevuld, waardoor verdere groei vooral uit like-for-like omzetgroei zal moeten komen in plaats van uit grote aantallen nieuwe winkels. Echter laat het wel zien wat het maximale aantal winkels per miljoen inwoners ongeveer kan zijn wanneer een markt volledig is aangelegd.

Verder valt op dat grote landen zoals Frankrijk en Duitsland, die in absolute aantallen de meeste Action-winkels hebben, nog altijd een relatief lage dichtheid per miljoen inwoners kennen. De contrasten worden nog groter bij de recent toegetreden markten Italië en Spanje, waar de penetratie momenteel vrijwel nihil is. Het onderstreept dat grote delen van Europa eigenlijk nog maar net kennismaken met Action.

Nog interessanter zijn de twee nieuwste markten, Zwitserland en Roemenië. Zwitserland is Action’s eerste niet-EU-markt, wat waardevolle ervaring oplevert met importheffingen, douaneformaliteiten en grenslogistiek. Hiermee legt Action een fundament voor mogelijke uitbreidingen naar andere niet-EU-landen zoals het Verenigd Koninkrijk of Noorwegen.

“De terugverdientijd van een nieuwe winkel ligt binnen een jaar van de opening.”

Die expansie is ook in het huidige boekjaar duidelijk zichtbaar. Year-to-date zijn er al 255 winkels geopend, en de verwachting voor het financiële jaar dat loopt tot maart 2026 is bijgesteld naar 380 nieuwe vestigingen, meer dan één winkel per dag. Daarmee komt het totaal uit op ongeveer 3 298 winkels. Tijdens het Capital Markets Seminar in maart 2025 benadrukte het management bovendien dat zij in de bestaande markten nog ruimte zien voor circa 4 850 extra winkels. Deze zogeheten ‘white spaces’ vormt de belangrijkste reden dat Action nog vele jaren door kan blijven groeien. De omvang van die groeiruimte wordt vooral zichtbaar wanneer je kijkt naar de geografische verdeling van Action’s huidige winkelnetwerk (zie grafiek 3).

Alles bij elkaar ziet het management binnen de huidige onderzochte markten ruimte voor een netwerk van ongeveer 8 000 winkels. Neem je ook de nog niet onderzochte landen mee, dan loopt het langetermijnpotentieel zelfs op tot 9 000 à 10 000 winkels.

Wat de groeiruimte nog interessanter maakt, is dat Action in Europa eigenlijk maar één echte concurrent van betekenis heeft: het Duitse teDi. Deze keten opereert in vergelijkbare segmenten, maar op een wezenlijk andere manier. teDi heeft inmiddels zo’n 3 500 winkels en opent er jaarlijks ruim 400, maar doet dat vooral in kleinere locaties met compacte winkels en een beperkter assortiment.

Daardoor is de expansiesnelheid hoger, maar de schaalvoordelen en unit economics zijn minder sterk dan bij Action.

De reactie op de recente cijfers

De meest recente cijfers onderstrepen opnieuw de kracht van Action’s groeimodel, maar laten tegelijkertijd zien dat niet alle markten in hetzelfde tempo meegaan. In de update over het halfjaar dat eindigt in september rapporteerde 3i opnieuw een forse toename van de intrinsieke waarde, waarbij Action zoals gebruikelijk het grootste deel van de waardestijging voor zijn rekening nam.

Kijken we naar de prestaties van Action zelf, dan blijft het onderliggende groeipatroon robuust. De organische omzetgroei lag tot eind september op 6,3 %, iets boven de eerder afgegeven guidance van 6,1 % in maart en dus volledig in de lijn van de verwachtingen. Echter was dit niet de reden dat het aandeel 3i na de publicatie van de cijfers -18 % ging. Dit werd veroorzaakt door wat er nog na het kwartaal gebeurde tot eind oktober. Het management liet zien dat in het jaar tot 26 oktober de like-for-like -groei was teruggezakt naar 5,7 %.

De oorzaak hiervan ligt vrijwel volledig in Frankrijk, een markt die goed is voor ongeveer een derde van de totale omzet van Action. Volgens het management is het op zich al opmerkelijk dat Frankrijk nog positieve cijfers laat optekenen; de meeste Franse sectorgenoten rapporteren namelijk een veel scherpere daling. Toch waarschuwt ceo Simon Borrows dat de zwakte waarschijnlijk ook in het komende kwartaal voelbaar blijft, waardoor de totale LFL-groei over 2025 onder de eerder opgegeven 6,1 % kan uitkomen.

Waardering

De waardering die 3i hanteert voor Action is al jaren erg voorzichtig. In de meest recente update waardeert het management Action op een ondernemingswaarde van 46,9 miljard euro, gebaseerd op een multiple van 18,5 × eBItDA. In vergelijking met internationale sectorgenoten ligt dit juist aan de onderkant van het spectrum. Bedrijven als Costco, Dollarama en Ollie’s worden structureel gewaardeerd op veel hogere multiples, variërend van 22 × tot ruim boven de 30 × eBItDA.

“In de bestaande markten ziet Action nog ruimte voor circa 4 850 extra winkels.”

Wanneer je kijkt naar de kwaliteiten van Action, de uitzonderlijk snelle terugverdientijd van nieuwe winkels, het structureel bovengemiddelde groeitempo en een expansiemodel dat al meer dan tien jaar elke verwachting overtreft, ligt het voor de hand dat de markt, als het bedrijf morgen naar de beurs zou gaan, een waarderingsniveau zou hanteren dat aansluit bij het hogere segment van vergelijkbare spelers. Zelfs een voorzichtige 25 × eBI t DA (nog altijd ruim onder het niveau van een Costco) zou betekenen dat Action vandaag de dag eerder richting 63 miljard gewaardeerd zou worden.

“Grote delen van Europa maken eigenlijk nog maar net kennis met Action.”

Het andere, minstens zo realistische scenario is dat Action de komende vijf jaar juist níet naar de beurs gaat. In dat geval blijft de waardering waarschijnlijk kunstmatig laag gehouden door het management. Zelfs onder die conservatieve aanname ontstaat echter een vergelijkbaar beeld. Neem een eBI t DA-multiple van 18,5 ×, veronderstel een gematigde jaarlijkse groei van 14 % (10 % winkeluitbreiding en 4 % like-for-like) en hanteer een stevige rendementseis van 10 %: dan nog kom je uit op een waarde van ongeveer €61 miljard vandaag.

In beide scenario’s is de impliciete waarde van 3i’s belang in Action goed voor vrijwel de gehele beurswaarde van 3i Group zelf en krijg je dus de rest van de portefeuille voor niks, een portefeuille die doorgaand uitstekende deals levert van minimaal 20 % IRR.

Dat de koersdaling overdreven was, past in een breder patroon dat we de laatste tijd veel zien: een markt die extreem kort op de bal speelt en cijfers meteen vertaalt in buitenproportionele koersbewegingen. Die visie werd ook binnen het bedrijf gedeeld. Ceo Simon Borrows kocht voor het eerst sinds 2013 weer aandelen bij. Zijn aankoop van 30 000 aandelen, goed voor ongeveer 1 miljoen pond, is voor iemand met zijn vermogen vooral symbolisch, maar het signaal is duidelijk, want onthoud zoals Peter Lynch ooit zei “Insiders kunnen hun aandelen om allerlei redenen verkopen, maar ze kopen ze maar om één reden: ze denken dat de koers zal stijgen.”

Voor meer analyses, kijk op Tresorcapitalnieuws.nl

Duolingo een onderschatte opportuniteit

Groeibelegger Kristof Heyndrikx (FromGrowthToValue) maakt de balans op van de recent afgestrafte leerapp

Duolingo. “Ik zie een bedrijf dat nog steeds erg goed presteert en bewust investeert voor de lange termijn. Het aandeel wordt afgestraft op basis van enkele foute aannames over AI.”

Ik kocht Duolingo in september 2022 aan 93 dollar. Sinds die aankoop is het aandeel erg volatiel geweest. Een typisch groeiaandeel dus. Vandaag kost het 185 dollar, maar liefst 65 % onder zijn hoogste punt van 544 dollar. Natuurlijk heerst er dan altijd negativiteit, maar voor mij is dit echter een kans om (bij) te kopen. Een slechte grafiek is niet hetzelfde als een slecht bedrijf.

Wat doet Duolingo?

De kortste omschrijving van Duolingo (ticker DUOL) is dat het een modern leerplatform is. Velen zullen het groene uiltje wel kennen. Op dit moment kennen de meeste mensen het als een app om talen mee te leren, maar naast talen biedt Duolingo ook al lessen wiskunde, muziek en schaken aan.

Ik ben zelf ook een Duolingo-gebruiker, met een streak van meer dan 1 400 dagen. Ik volg Italiaans, Latijn, muziek en schaken. Dus ik ken dit bedrijf niet alleen op papier, maar ook als gebruiker.

Het ontstaan: van CAPTCHA’s tot gratis onderwijs

De oprichter en ceo van Duolingo is Luis von Ahn. Duolingo is al zijn derde bedrijf. Eerst creëerde hij CAPtCHA en vervolgens reCAPtCHA CAPtCHA ken je waarschijnlijk als die vervormde letters en cijfers die je moest typen om te bewijzen dat je een mens bent. Denk bij reCAPtCHA aan “Duid alle vakjes aan met een fiets.” Google kocht het bedrijf voor een fikse som. Von Ahn werd geboren in Guatemala. Zijn

“Een slechte grafiek is niet hetzelfde als een slecht bedrijf.”

ouders waren allebei arts, wat betekende dat het gezin relatief rijk was. Daardoor kon hij naar een dure Engelstalige school gaan. Maar hij voelde zich daar schuldig over, want de helft van de bevolking in Guatemala leeft in armoede en voor de inheemse bevolking ligt dat percentage nog hoger. Je toekomst wordt er in grote mate bepaald door het gezin waarin je geboren wordt.

Na de verkoop van reCAP tCHA besloot hij zich daarom te richten op het toegankelijk maken van onderwijs voor iedereen. De missie van Duolingo is dan ook eenvoudig en duidelijk: “Het is onze missie om het beste onderwijs ter wereld te ontwikkelen en voor iedereen beschikbaar te maken.”

“Ik volg zelf Italiaans, Latijn, muziek en schaken.”

In 2009 begon hij samen met zijn student Severin Hacker (ja, dat is echt zijn naam) aan Duolingo te werken. De app werd in november 2011 gelanceerd en telde in 2013 al meer dan 5 miljoen gebruikers. Nu zijn er 135 million maandelijkse gebruikers en 50 miljoen mensen leren elke dag op de app.

Welk probleem lost Duolingo op?

Je kunt geen populair product of een grote markt hebben als je geen echt probleem oplost. Duolingo lost er meerdere op.

Ten eerste: toegang tot onderwijs. Het verhaal uit Guatemala geldt op veel plaatsen. Zelfs in landen als België bepalen je familie en postcode voor een stuk je kansen. Onderwijs hoort mensen kansen te bieden, maar in de praktijk versterkt het soms bestaande ongelijkheden.

Duolingo wil dat patroon doorbreken. Dat zie je terug in de gebruikspatronen. In Zweden is Zweeds de populairste taal om te leren

op Duolingo en in de VS Engels de op één na populairste taal. Dat zijn geen hobbyisten. Dat zijn mensen die zich willen integreren, hun kansen op de arbeidsmarkt willen verbeteren of examens willen halen. Traditionele cursussen zijn vaak te duur, te moeilijk om vol te houden, of te ver weg.

Ten tweede: motivatie en consistentie. Dit is waar Duolingo echt in uitblinkt. Er zijn veel taalcursussen die qua inhoud misschien ‘beter’ zijn, maar als je ze niet volhoudt, leer je niets. De grootste drempel is niet de toegang tot informatie, maar gemotiveerd blijven.

Duolingo pakt dat aan met gamification: streaks, energie, competities, uitdagingen voor vrienden, animaties, diamantjes, enz. Het voelt meer als een spel dan als een school of cursus. Het bedrijf voert duizenden A/B-tests uit om de betrokkenheid tot in de kleinste details te verbeteren. Het leren van een taal duurt jaren. Daarom is het belangrijk om mensen te laten volhouden.

Onafhankelijk onderzoek toont dat 120 uur Duolingo vergelijkbaar is met vier semesters universitaire taalstudie (240+ uur), dus de helft van de tijd. Daarmee speek je nog niet vloeiend, maar voor veel mensen is het voldoende om zich te redden.

Ten derde, certificering. De ‘Duolingo English Test’ is nu een van de vier belangrijkste Engelse taaltests die worden geaccepteerd door topuniversiteiten zoals Harvard. De andere tests kosten 250 dollar of meer. De Duolingotest kost 49 dollar. De test wordt online afgenomen, gecontroleerd door een mens en AI, en het doel is om deze in de loop van de tijd volledig te automatiseren.

“Je kunt geen grote markt hebben als je geen echt probleem oplost.”

Waarom het aandeel zo gezakt is

Als je naar de recente reactie van het aandeel kijkt, zou je kunnen denken dat Duolingo op sterven na dood is. Niks is minder waar. De omzet in het recent gerapporteerde derde kwartaal kwam uit op 271,7 miljoen dollar, een stijging van 41 % op jaarbasis en 4 % boven de verwachtingen. Dit was het 23ste opeenvolgende kwartaal met meer dan 30 % omzetgroei. Van alle 83 000 beursgenoteerde bedrijven ter wereld, doet enkel Mercado Libre beter met 28 opeenvolgende kwartalen van meer dan 30 % omzetgroei.

De boekingen groeiden 33 % tot 281,9 miljoen dollar. De brutomarges waren met 72,5 %, stabiel. De aangepaste eBI t DA bedroeg 80 miljoen dollar, een stijging ten opzichte van 47,5 miljoen dollar een jaar eerder. De vrije kasstroom bedroeg 77,4 miljoen dollar, een stijging ten opzichte van 51,2 miljoen dollar. De nettowinst werd opgeblazen door een eenmalige belastingaanpassing, dus daar moet je je niet op richten.

“50 miljoen mensen leren elke dag op de app.”

Ook de engagementcijfers zijn nog steeds sterk. Het aantal dagelijkse actieve gebruikers bereikte 50,5 miljoen, een stijging van 36 % op jaarbasis. Het aantal maandelijkse actieve gebruikers bedroeg 135,3 miljoen, een stijging van 20 %. Het aantal betalende abonnees groeide met 35 % tot 11,5 miljoen en de betalende penetratie steeg van 8,5 % een jaar geleden naar 9 %.

Waarom is het aandeel dan zo sterk gedaald, ondanks die sterke resultaten? Daar zijn drie belangrijke redenen voor. Ten eerste was het aandeel gewoon bijzonder duur voor de val. Zoals vaak, overreageert de markt in beide extremen.

Ten tweede is de groei van het aantal boekingen vertraagd tot 33 % en ligt de prognose voor het vierde kwartaal rond de 22 %. Het aantal boekingen is een belangrijke indicator voor de toekomstige omzet, dus dit suggereert dat de omzetgroei de komende kwartalen zou kunnen vertragen.

Ten derde, en nog belangrijker, heeft Duolingo expliciet gezegd dat het de balans verschuift naar initiatieven op langere termijn. Luis von Ahn legde uit dat het bedrijf zich richt op drie belangrijke zaken: monetisatie, gebruikersgroei en onderwijskwaliteit. Tot nu toe hebben ze op alle drie punten hard ingezet. In de nabije toekomst willen ze zich meer richten op onderwijskwaliteit en gebruikersgroei en iets minder op monetisatie. Daar houdt de markt niet van.

Het bedrijf weet dat als het harder aan de monetisatiehendels trekt, het op korte termijn meer geld kan verdienen. Maar het weet ook dat dit de gebruikersgroei en de merkbinding kan schaden. Duolingo heeft besloten dit niet te overdrijven en in plaats daarvan de app ook voor gratis gebruikers boeiend en leuk te houden. De markt geeft altijd de voorkeur aan zekerheid over het volgende kwartaal, boven onzekerheid over een beter resultaat op de lange termijn. Daarom keldert het aandeel.

Bovendien zijn er geruchten dat AI Duolingo “de nek zal omdraaien” door vertaaltools zoals Meta’s bril. Maar dit is een rare redenering. Mensen leren niet alleen omdat het nuttig is, maar omdat ze

“Het voelt meer als een spel dan als een school of cursus.”

het leuk vinden. Met Italiaans, Latijn, muziek en schaken leer ik niks dat mijn leven vooruit helpt; ik vind het gewoon leuk. Leren we geen wiskunde meer omdat er een rekenmachine is? Er zijn betere cursussen dan Duolingo, maar ook betere manieren om te socializen dan Facebook, en toch is Facebook razend populair. Het gaat hier volgens mij dus om non-argumenten.

“Zoals vaak overreageert de markt in beide extremen.”

Ook de vrees dat Open AI Duolingo gaat beconcurreren is tot nu heel erg voorbarig. Zoals eerder vermeld, gaat het niet om de inhoud, maar om merk, marketing, activatie, distributie … En daar blinkt Duolingo in uit. Tot nu is er geen enkele concurrent die tot aan Duolingo’s enkels komt.

En de toekomst oogt positief. Twee Duolingo werknemers werkten schaken uit met AI. Dit toont dat AI het bedrijf helpt, in tegenstelling tot het verhaal dat het een bedreiging zou zijn. Duolingo zou zelfs de grootste klant van Open AI zijn. Denk bovendien aan de vele mogelijkheden die er nog zijn: cursussen programmeren, apps ontwikkelen, koken, enz.

Waardering

Wanneer een bedrijf zich nog in een vroege groeifase bevindt, heeft het geen zin om naar eenvoudige koers-winstverhoudingen te kijken. Ik waardeer via het model op de grafiek.

Voor Duolingo, dat nog in de fase van hoge groei zit, is de meest bruikbare maatstaf op dit moment de ondernemingswaarde gedeeld door de brutowinst. Na deze daling noteert Duolingo tegen amper 11 keer de brutowinst. Voor een bedrijf met een brutomarge van meer dan 70 %, een omzetgroei van meer dan 40 %, een sterke vrije kasstroom, een lange groeiweg en een oprichter- CeO als Luis von Ahn, is dat goedkoop.

Conclusie

Kan Duolingo vanaf nu teleurstellen? Ja. Het kan altijd misgaan. Beleggen draait om waarschijnlijkheden, niet om zekerheden. Maar ik zie een bedrijf dat nog steeds erg goed presteert, dat bewust investeert voor de lange termijn en dat de markt momenteel afstraft op basis van enkele foute aannames over AI.

Zolang het bedrijf blijft groeien qua aantal gebruikers, het product blijft verbeteren, uitbreidt naar nieuwe categorieën, AI op slimme manieren integreert en een sterke vrije kasstroom genereert, maak ik me geen zorgen over een periode van tragere groei in boekingen. Ik ben veel meer geïnteresseerd in waar Duolingo over vijf of tien jaar kan staan. Daarom zie ik Duolingo op dit moment als een aantrekkelijk aandeel.

Wat u doet, is uw eigen beslissing. Misschien wilt u wachten. Misschien wilt u eerst zelf de app gebruiken of wilt u, net als ik, langzaam een positie uitbouwen en in de loop van de jaren beetje bij beetje toevoegen. Of misschien past dit helemaal niet bij wie u bent als belegger. Dat is allemaal prima. Je portefeuille moet een weerspiegeling zijn van wie je bent.

“Van alle 83 000 beursgenoteerde bedrijven ter wereld doet enkel Mercado Libre beter.”

Rheinmetall de waardering is gezien de ambitie niet eens heel hoog

Nico Inberg van DeAandeelhouder.nl blikt terug op de Capital Markets Day bij Rheinmetall, “een onderneming die niet langer gewoon meedraait in de defensiesector, maar één die het continent door een geopolitieke storm moet loodsen”.

Rheinmetall, het Duitse defensiebedrijf, presenteerde zijn langetermijndoelen voor 2030. Het bedrijf focust op meer productdiversificatie. Qua omzet en winstontwikkeling bevestigt het de eerder opgegeven doelstellingen.

Op de Capital Markets Day hing een gevoel van urgentie én zelfbewust vertrouwen in de lucht. Het bedrijf, ooit vooral bekend als fabrikant van pantservoertuigen en munitie, presenteert zich nu als de spil van de Europa’s defensie-industrie, een onderneming die niet langer gewoon meedraait in de defensiesector, maar één die het continent door een geopolitieke storm moet loodsen.

De titel van de dag, Closing Gaps, was geen marketingslogan, maar een diagnose. Europa zit vol gaten: in munitievoorraden, luchtverdediging, digitale systemen, marine-capaciteit, kortweg in alles wat een moderne strijdmacht nodig heeft.

En terwijl de veiligheidssituatie in Europa verslechtert, is de boodschap van Rheinmetall duidelijk: wij kunnen die gaten dichten en als enige in Europa op schaal.

Een continent dat wakker schrikt

Al vroeg in de presentatie viel de ernst van de toon op. “The threat of a Russian attack within 3–5 years is real,” stond er op een slide gebaseerd op analyses van de Deense inlichtingendienst. Europa staat op een strategisch kruispunt. De NAVO dringt aan op defensie-uitgaven van 5 % van het BBP in 2035 en Duitsland — decennialang het toonbeeld van militaire soberheid — beweegt richting 3,5 % in 2029.

“Rheinmetall presenteert zich als de spil van Europa’s defensie-industrie.”

Jarenlang onderinvesteren komt Europa nu duur te staan. Waar landen bij het uitbreken van de oorlog in Oekraïne ontdekten dat hun voorraden nauwelijks groter waren dan enkele dagen schieten, maakt Rheinmetall nu duidelijk hoe groot de kloof echt is. Duitsland alleen al moet voor tientallen miljarden euro’s munitie, voertuigen, luchtverdediging, digitale infrastructuur en maritieme capaciteiten inhalen. En precies daar positioneert Rheinmetall zich.

De ambitie van een wereldspeler

Op een van de centrale slides verschijnt een getal dat bijna onmogelijk lijkt: 50 miljard euro omzet in 2030. Dat is vijf keer zoveel als de

omzet in 2024. Maar wat de presentatie duidelijk maakt, dit is geen luchtfietserij.

De operationele winst moet van 1,5 miljard euro in 2024 naar 10 miljard euro in 2030 stijgen. Met een Enterprise Value (eV) van rond de 75 miljard euro, zou je dus een eV/Ebit van 7 hebben.

Het bedrijf breidt niet alleen uit, het industrialiseert. Het bouwt fabrieken sneller dan sommige landen besluitvorming afronden. Het integreert hele supply chains van explosieve chemicaliën tot raketmotoren, het neemt marinewerven over, en het ontwerpt satellieten, drones, sensoren en software. Het bedrijf keert daarbij terug naar een soort industriële houding die we lang niet hebben gezien in Europa: snelheid boven perfectie, schaal boven voorzichtigheid.

Rheinmetall wil niet één ding goed kunnen. Het wil het systeemhuis zijn dat alles levert wat Europa militair nodig heeft: van tank tot drone, van luchtverdediging tot munitielijn, van digitale battlefield cloud tot fregat.

Duitsland als groeimotor

De meest tastbare bewijsvoering komt uit de plannen van de Duitse overheid. Duitsland, jarenlang een militaire achterblijver, heeft een inhaalslag aangekondigd die niet minder dan historisch is. Tot 2030 ligt er 180 miljard euro aan investeringen in het verschiet.

En Rheinmetall? Dat bedrijf zegt glunderend wat iedereen al vermoedde: “Germany upgrades – we can deliver.”

80 miljard euro aan munitie

80 miljard euro aan marinecapaciteit

35 miljard euro digitalisering

35 miljard euro satellieten

40 000 voertuigen voor het Duitse leger

Het is een once-in-a-lifetime kans en Rheinmetall zegt er klaar voor te zijn.

De nieuwe divisies: een defensie-ecosysteem Vanaf 2026 wordt Rheinmetall opnieuw ingericht. Niet langer draait het om klassieke productgroepen maar om vijf domeinen van moderne oorlogsvoering:

1. Vehicle Systems – van de Boxer tot de Lynx en de Panther.

2. Weapons & Ammunition – van de kogelfabriek tot raketmotoren.

3. Air Defence – de supersnel groeiende wereld van counter-drone en SHORAD.

4. Digital – sensoren, AI, soldier systems, satellieten en netwerkgevechtsvoering.

5. Naval – het complete Duitse marinebouwprogramma onder één dak.

Elke divisie draagt een enorme groeibelofte.

De industriële versnelling

Wie denkt dat Rheinmetall vooral een R&D-gedreven hightechspeler is, mist een tweede waarheid, het is inmiddels ook een fabriek op turbostand. Zo wordt de nieuwe artilleriefabriek in Unterlüß slechts in 15 maanden gebouwd. De productiecapaciteit van 155 mm-granaten stijgt van 70 000 naar 1,5 miljoen per jaar en de raketmotorproductie groeit naar 5 000 ton propellant per jaar. De dronefabrieken draaien op volle kracht en de tank- en IFV-capaciteit verdubbelt tot verdrievoudigt. Een industrieel powerhouse zoals Europa die decennialang niet heeft gezien.

“De nieuwe artilleriefabriek werd in slechts 15 maanden gebouwd.”

Misschien het meest indrukwekkende deel van de CMD was het digitale segment. Rheinmetall presenteert een wereld waar drones, satellieten, sensoren, wapenplatforms en soldaten één netwerk vormen: een ‘sensor-to-shooter chain’ die binnen seconden doelen detecteert, besluit en uitschakelt. De boodschap is scherp: “Digital superiority wins wars – not just tanks and ammo.” En dus investeert Rheinmetall fors in AI, cyber, cloud en ruimtevaart.

Financiële spierkracht

De financiële slides vertellen eenzelfde ambitieus verhaal: Winst groeit bijna even snel als omzet.

Cashflow wordt versterkt door het nieuwe ‘pay-in-advance’ model: landen betalen, letterlijk om een plekje in de productielijn te reserveren.

Capex blijft enorm, meer dan 8 miljard euro in vijf jaar.

Overnames duiken op als extra groeimotor, vooral in drones, digital en energetics.

Het grotere plaatje: Europa’s defensieruggengraat

Het verhaal dat Rheinmetall op deze CMD vertelde, is meer dan een groeistrategie. Het is een visie op een continent in transformatie. Een continent dat voor het eerst sinds de Koude Oorlog beseft dat veiligheid geld, industrie en snelheid kost. En Rheinmetall wil de industriele partner zijn die dat mogelijk maakt.

Met een ordergolf die nog jaren aanhoudt, een productienetwerk dat als een van de weinige in Europa écht op schaal kan draaien, en een management dat – zacht uitgedrukt – de wind mee heeft, is het bedrijf op weg om de dominante defensiespeler van Europa te worden. In 2030 wil Rheinmetall een omzet hebben die vergelijkbaar is met wereldspelers als Lockheed of Raytheon.

De waardering van Rheinmetall is gezien de ambities niet eens heel hoog: een omzet die vervijfvoudigt en een winst die verzevenvoudigt. Het moet allemaal nog wel gebeuren natuurlijk. Veel hangt af van de Europese bereidheid tot investeren. De vraag is in hoeverre Europa dat de komende jaren wil en kan doen.

“Rheinmetall investeert fors in AI, cyber, cloud en ruimtevaart.”

Apple vs Microsoft twee excellente bedrijven

Excelco-directeur Paul Hermans pookt de tweestrijd op tussen twee grootheden van de technologiesector. “Microsoft groeit sneller en is rendabeler maar Apple is royaler voor zijn aandeelhouders door de massale inkoop van eigen aandelen.”

Apple en Microsoft worden al sinds de jaren tachtig uit de vorige eeuw met elkaar vergeleken. Beide bedrijven stonden aan de wieg van de pc met verschillende besturingssystemen. Vandaag zijn beide bedrijven zeer verschillend.

Apple haalt de helft van zijn omzet uit de iPhone en ongeveer een kwart uit bijhorende diensten zoals digitale muziek. Hardware, software en diensten worden optimaal op mekaar afgestemd,

“Microsoft heeft geen aandeleninkopen nodig om de koers te ondersteunen.”

dankzij het eigen operating systeem en de eigen chips. Geen enkele andere producent slaagt erin dat model over te nemen. Apple is in China de enige buitenlandse speler die kan concurreren met Huawei en Xiaomi. De omzet in China neemt wel af. Japan en Europa zijn nog groeimarkten.

De Apple Watch bewaakt meer en meer de gezondheid van de drager. In Australië is het het meest verkochte horloge. Die uurwerken sluiten steeds meer aan bij het luxesegment. In het pas afgesloten boekjaar zijn er voor 35 miljard dollar aan uurwerken verkocht, dat is zowat 70 % meer dan de totale omzet van de grote Zwitserse horlogemaker Richemont.

Microsoft is het grootste softwarebedrijf in de wereld. Maar het verkoopt ook toestellen zoals een spelconsole en biedt opslagruimte aan op het internet evenals consultancy- en reclamediensten. Microsoft diversifieert zijn productengamma, onder andere via activiteiten in cloud computing met Windows Azure, dat computertoepassingen en –capaciteit aanbiedt. Bedrijven kunnen niet alleen informatie opslaan, maar ook websites bouwen of apparaten beheren via het internet. Windows Azure biedt een volledige waaier aan I t-diensten. Windows Azure is wereldwijd nummer twee na Amazon Web Services, dat goedkoper is.

Investeren in duurzaam zorgvastgoed

Apple’s omzet groeit nog geleidelijk, vooral door de jaarlijkse prijsverhogingen. Microsoft ziet vooral zijn omzet in de clouddivisie nog ieder jaar fors groeien. Apple heeft een hoge nettowinstmarge van gemiddeld meer dan 25 %. Microsoft doet het nog een stuk beter met gemiddeld zo’n 36 %. Een enorm verschil. Apple maakt vooral hardware, die in Chinese en Indische bedrijven gefabriceerd wordt. Dat maakt dat de winstmarge lager is dan voor een software en dienstenbedrijf zoals Microsoft. De winst per aandeel groeit veel sneller bij Microsoft, alhoewel Apple meer eigen aandelen inkoopt. Apple bezit een berg cash. Die berg groeit dagelijks aan. Het

beleggen ervan is werk voor een afdeling financiële specialisten. Slechts een klein deel van de cash wordt als dividend uitgekeerd. De cash wordt vooral gebruikt om eigen aandelen in te kopen. Zo stijgt de winst per aandeel.

Microsoft doet dat in veel mindere mate, onder meer omdat het veel in AI investeert. Het heeft het ook niet nodig om de koers te ondersteunen. Wat de beurskoersen betreft presteerden beide bedrijven ongeveer even goed over de voorbije 5 jaar. Beide bedrijven klommen met zo’n 150 %.

Conclusie

Het gaat om twee excellente bedrijven. Microsoft groeit sneller en is rendabeler maar Apple is royaler naar zijn aandeelhouders toe, door de massale inkoop van eigen aandelen. Microsoft profiteert meer van de huidige AI-hype en is de grootste aandeelhouder van OpenAI (ChatGPt).

“Bij Apple ligt de winstmarge lager dan bij een softwarebedrijf zoals Microsoft.”

Building a Caring Future Together

Investeren in duurzaam zorgvastgoed

Wij investeren in een mooier morgen door het financieren, ontwikkelen en/of renoveren van hoogwaardige zorgvastgoedprojecten voor onze huidige en toekomstige generaties ouderen en personen met een beperking. In België, Nederland, Spanje en Ierland bieden we dankzij ons uitgebreid netwerk van solide zorgexploitanten in 150 projecten een warme en veilige thuis aan bewoners, aangepast aan de individuele behoefte aan ondersteuning.

Met deze zorgvuldig samengestelde vastgoedportefeuille als basis, bieden we onze beleggers een betrouwbaar aandeel dat niet alleen financieel, maar ook maatschappelijk rendeert.

Quantumaandelen de volgende revolutie

Voor wie AI moe is, staat de volgende technologische doorbraak al voor de deur. VFB-bestuurder Philippe

Delfosse: “Bedrijven die erin slagen om quantumtechnologie commercieel rendabel te maken, kunnen de winnaars van de volgende technologische golf worden.”

De wereld van quantumtechnologie staat aan de vooravond van een doorbraak die vergelijkbaar kan zijn met het begin van het internettijdperk. Quantumcomputers beloven rekencapaciteiten die klassieke computers ver achter zich laten, met toepassingen in onder meer kunstmatige intelligentie, geneesmiddelenontwikkeling, cybersecurity en financiële modellering.

Voor beleggers opent dit een nieuw domein van innovatie – maar ook van speculatie. De bedrijven die erin slagen om quantumtechnologie commercieel rendabel te maken, kunnen de winnaars van de volgende technologische golf worden.

Beleggers in ‘pure’ quantum computing-aandelen worstelen met het waarderen van deze futuristische bedrijven, waardoor de prijzen extreem volatiel zijn voor de nieuwste hype op Wall Street. Door de buzz rond deze bedrijven zijn de betrokken aandelen dit jaar al met 100 % of meer gestegen. Er zijn vier belangrijke bedrijven: Rigetti, IoNQ, D -Wave Quantum en Quatum Computing Inc. We bespreken er twee en nemen ook een et F mee in de selectie.

“Plots voelt het alsof sciencefiction is doorgedrongen tot de wereld van echte technologische mogelijkheden,” zei Sylvia Jablonski, Chief Investment Officer van Defiance et F’s, die het Defiance Quantum-fonds (Qt UM.O) beheert.

Banken en het Amerikaanse bedrijfsleven tonen interesse in de trend. Vorige maand kondigde JPMorgan Chase (JPM.N) plannen aan om tot 10 miljard dollar te investeren in strategisch belangrijke sectoren zoals quantum computing.

Rigetti

Het bedrijf rapporteerde in het derde kwartaal een verlies van 0,03 dollar per aandeel, beter dan de gemiddelde analistenverwachting van een verlies van 0,05 dollar en een verbetering tegenover het verlies van 0,08 dollar een jaar eerder.

Dit betekende een positieve winstverrassing van 40 %, na een eerdere verrassing van 16,67 % in het vorige kwartaal. Het bedrijf

overtrof in twee van de laatste vier kwartalen de gemiddelde analistenverwachting wat betreft de winst per aandeel. De omzet kwam uit op 1,95 miljoen dollar, 18,5 % onder de verwachting, en daalde ten opzichte van 2,38 miljoen dollar een jaar eerder.

Rigetti slaagde er de afgelopen vier kwartalen niet in om de omzetverwachtingen te overtreffen. Het aandeel steeg sinds begin dit jaar met 121,3 %, vergeleken met een stijging van 14,4 % voor de S&P500. Voor het volgende kwartaal ligt de gemiddelde analistenverwachting op een verlies van 0,04 dollar dollar per aandeel bij een omzet van 3 miljoen dollar. Voor het volledige boekjaar wordt een verlies van 0,09 dollar per aandeel verwacht bij een omzet van 8,67 miljoen dollar.

“Voor beleggers opent dit een nieuw domein van innovatie –maar ook van speculatie.”

IonQ

IonQ rapporteerde in het derde kwartaal een verlies van 3,58 dollar per aandeel, fors slechter dan de gemiddelde analistenverwachting namelijk een verlies van 0,44 dollar en tegenover een verlies van 0,24 dollar een jaar eerder.

De omzet kwam uit op 39,87 miljoen dollar, 47,6 % boven de verwachting, en steeg sterk ten opzichte van 12,4 miljoen dollar een jaar eerder. IonQ heeft de omzetverwachtingen in alle vier de laatste kwartalen overtroffen. Het aandeel steeg sinds begin dit jaar met 27,8 %, vergeleken met een stijging van 15,1 % voor de S&P500.

Voor het volgende kwartaal ligt de gemiddelde analistenverwachting op een verlies van 0,28 dollar per aandeel bij een omzet van 37,4 miljoen dollar. Voor het volledige boekjaar wordt een verlies van 1,58 dollar per aandeel verwacht bij een omzet van 92,67 miljoen dollar.

VanEck Quantum Computing ETF

De VanEck Quantum Computing UCItS etF A streeft ernaar de MarketVector Global Quantum Leaders-index te volgen. Deze index volgt wereldwijd bedrijven die actief zijn op het gebied van quantum computing.

De teR (total expense ratio) van de et F bedraagt 0,55 % per jaar. De VanEck Quantum Computing UCI tS et F A is de enige et F die de MarketVector Global Quantum Leaders-index volgt.

De et F reproduceert de prestaties van de onderliggende index door middel van volledige replicatie (het aankopen van alle indexcomponenten). De dividenden in de et F worden geaccumuleerd en herbelegd in de et F

De VanEck Quantum Computing UCI tS et F A beheert 364 miljoen euro aan activa. De et F werd gelanceerd op 21 mei 2025 en is gevestigd in Ierland. IonQ zit voor 9,08 % in de et F, Rigetti voor 4,93 %.

“Beleggers worstelen met het waarderen van deze futuristische bedrijven.”

American Electric Power

energie voor Artificiële Intelligentie

Guido Van Herrewegen van EasyGrowth bespreekt een aandeel dat een AI-stroomstoot aan je portefeuille kan geven. “Veiliger maar met minder rendement dan een rechtstreekse belegging in AI.”

In een vorige bijdrage aan dit magazine bespraken we Schneider Electric als toeleverancier bij de bouw en onderhoud van data- en rekencenters. Met enig voorbehoud volgen we de AI-hype: we zien gelukkig dat (in vergelijking met de internethype van het jaar 2000) de huidige investeringen in AI vooral gedragen worden door financieel robuuste bedrijven als Microsoft, Alphabet (Google), Amazon, Meta en Apple.

Toch blijven de investeringen in AI gigantisch in vergelijking met de omzet, laat staan met de winst. De techbedrijven verwachten dat tegen 2030 voor 3 000 miljard dollar datacenters in de Verenigde Staten gebouwd worden. Alleen al Open AI zou voor 1 000 miljard dollar bouwen, terwijl het vandaag slechts 12 miljard omzet draait: vandaar enig voorbehoud over de rendabiliteit.

Bij al die datacenters hoort een energieverbruik van minstens 23 Gigawatt: ongeveer 60  % voor I t en 40 % voor koeling en infrastruc-

“Het energieverbruik van de datacenters zal een recurrente financiële slokop blijven.”

tuur. Naast de eenmalige investeringen wordt dus het energieverbruik van de data- en rekencenters in de toekomst een recurrente financiële slokop.

We bespreken hier American Electric Power Company (ticker A eP), vandaag één van de grotere bedrijven: producent van 30 GigaWatt en op weg naar 65 GigaWatt in 2030. De komende vijf jaren staan 72 miljard dollar investeringen nog gepland, en dat kan allicht zonder geld op te halen in de markt.

Ongeveer 40 % van de investeringen gaat naar de elektriciteitsproductie, 40 % naar transmissie en 10 % naar lokale distributie. A eP verwacht vanaf 2028/2029 een stijging van de opwekkingscapaciteit, vandaag 30 GW, met 24 GW.

Er werden overeenkomsten afgesloten met industriële bedrijven en datacenters om deze productie op te nemen. Met 40 000 Miles transmissielijnen (hoogspanningslijnen) heeft American Electric Power het grootste transmissienetwerk in de VS. Het is ook pionier in transmissie op extreem hoge 765 kVolt, wat technisch gezien een kwadratisch hogere vermogensoverdracht toelaat dan de klassieke transmissielijnen op lagere spanning. De stijgende productie en uitbreiding van het transmissienetwerk laat toe de distributieomzet aan cliënten te verhogen met 30% van 182 t Wh naar 234 t Wh in 2027.

Voor dit jaar verwacht A eP een winst van 6,2 dollar per aandeel. De CAGR (Compound Annual Growth Rate of samengesteld jaarlijks groeipercentage) gaat van 7 naar 9 % in 2030, waarbij de eerste jaren allicht rond 7 % zal schommelen door de grote investeringen. Ongeveer 50 à 60 % van de winst kan uitgekeerd worden als dividend.

Daar we bij grote gevestigde bedrijven eerder een trage stijging van omzet en winst gebruiken, kan hier door de nieuwe impuls best afgeweken worden van de 10-jarige extrapolaties. De parameters van de Naic-analyse passen we aan voor de nieuwe vooruitzichten.

Zowel het startpunt als de groeiparameters nemen we over uit recente presentaties van A e P. De voorbije 10 jaren groeide de koers aan ongeveer 10 % en werd on-

geveer 60 % van de winst als dividend uitgekeerd. De marges op omzet en het eigen vermogen voldeden steeds; vreemd vermogen bleef goed onder controle, het bewijs voor bekwaam management de voorbije jaren.

Met de gewijzigde parameters blijft onze berekening over toekomstige vijf jaren eerder voorzichtig voor koers- en dividendverloop. De huidige koers ligt met deze parameters net buiten de strenge koopzone. Toch kan je met American Electric Power meesurfen op de exponentiële groei van Artificiële Intelligentie, wellicht veiliger maar met minder rendement dan een rechtstreekse belegging in AI. Blijf wel attent, want het verleden heeft geleerd dat een hype plots kan ontsporen en slachtoffers maken.

“American Electric Power heeft het grootste transmissienetwerk in de VS.”

In onze podcast bespreken we vragen waar iedere leek een antwoord op zoekt.

Benieuwd naar meer? Surf naar www.v .be of luister in de app waar je normaal naar je podcasts luistert.

Beleggers begrijpen het belang van diversiteit

Columnist Gerd Dottermans kaart het verlies aan biodiversiteit aan. “Als belegger hebben we er alle belang bij biodiversiteit te omarmen. Het zorgt voor een spreiding van onze risico’s.”

Zo’n tien jaar geleden werd zelden over biodiversiteit gesproken. Tegenwoordig valt het woord meer en meer als je met familie of vrienden om de tafel zit. Onze biosfeer, waarvan de mensheid afhankelijk is om te overleven, wordt langs alle kanten en steeds sneller gewijzigd. Er zijn veranderingen op til met een snelheid die haar gelijke niet kent in de geschiedenis van onze planeet. Een belangrijke graadmeter van die wijzigingen is de daling van de biodiversiteit. Met biodiversiteit wordt de diversiteit bedoeld binnen een soort, tussen soorten en in ecosystemen. De maatschappelijke gevolgen zijn enorm. Daarnaast zijn er belangrijke economische en financiële gevolgen. Redenen genoeg om erop in te gaan in deze Muur van Zorgen.

“Als schakels uit het ecosysteem verdwijnen, komen onze productieketens in de problemen.”

De situatie van de biodiversiteit is zo ernstig dat de Verenigde Naties een speciale taskforce in het leven hebben geroepen om die te monitoren. Op dit ogenblik werkt een groep van experts aan een tweede Assessment Report.

In deze Muur van Zorgen deel ik graag de resultaten uit hun eerste rapport uit 2019. Het rapport was uniek in zijn soort omdat het de resultaten bundelde uit duizenden studies van over de hele wereld. Het was een consensus van honderden wetenschappers. De resultaten waren bijzonder veelzeggend. Eén van de conclusies van het rapport is de volgende:

“Menselijke activiteiten bedreigen momenteel meer soorten met wereldwijde uitsterving dan ooit tevoren. Gemiddeld wordt ongeveer 25 procent van de soorten in beoordeelde dier- en plantengroepen bedreigd, wat suggereert dat ongeveer 1 miljoen soorten al met uitsterven worden bedreigd — vele binnen enkele decennia — tenzij er actie wordt ondernomen om de intensiteit van de oorzaken van het biodiversiteitsverlies te verminderen. Zonder dergelijke actie zal het wereldwijde tempo van soortenuitsterving verder versnellen, en dat tempo ligt nu al tientallen tot honderden keren hoger dan het gemiddelde over de afgelopen 10 miljoen jaar.”

Een treffende illustratie vind je in de infografiek. Vele soorten lopen gevaar, maar we hebben gelukkig nog de mogelijkheid er veel te redden. Een belangrijk aspect van ecologie is dat alles met alles te maken heeft. Dat is voor ons extra moeilijk, omdat we gewend zijn de wereld op te delen in kleine stukjes. We zien insecten als dingen die

vliegen of kruipen en die soms vervelend steken. We zien ze niet, of toch veel minder, als een voedselbron voor vogels of als een grote gratis bestuivingsmachine voor fruit en groenten.

Waar is diversiteit voor nodig? Gelukkig begrijpen beleggers veel meer dan andere mensen het belang van diversiteit. Dat komt omdat diversiteit ons door allerhande beleggingscursussen wordt ingelepeld. Alleen noemen we dat niet diversiteit, maar spreiding.

We spreiden onze beleggingen, omdat we niet al onze eieren in één mand willen leggen. Want als het fout loopt, heb je geen herstelpotentieel meer. Stel dat je tien aandelen hebt en één bedrijf gaat failliet, dan ben je slechts 10 procent van je kapitaal kwijt en is herstel perfect mogelijk.

“Het verlies aan biodiversiteit heeft belangrijke economische en financiële gevolgen.”

Door onze economische drang naar efficiëntie wordt vaak maar één soort geproduceerd. Er zijn tientallen soorten bananen, maar er ligt er maar één in de winkel. Netjes gestandaardiseerd, zodat ze vlot machinaal kunnen worden verwerkt en getransporteerd. Beleggers weten: dat is gevaarlijk. Als het fout loopt bij die ene soort, dan loopt het overal fout. Zoals bij de Ierse hongersnood van 1845–1850, toen de aardappels getroffen werden door de pseudoschimmel Phytophthora infestans. Meer dan een miljoen Ieren stierven, miljoenen anderen moesten migreren.

Hetzelfde bij de bestuiving. Als we door onze manier van leven ervoor zorgen dat er steeds minder soorten bestuivers zijn, dan weten we als belegger: al je eieren in één mand leggen is gevaarlijk. Als er iets onverwachts gebeurt, zijn we de sigaar en is er zeer weinig herstelpotentieel. Spreiding is belangrijk. Bij onze beleggingen én bij de existentiële dingen des levens.

Stel dat er in grote delen van Europa slechts één bestuiver meer is: de honingbij. En stel dat er door de klimaatverandering ineens een extra natuurlijke vijand opduikt: de Aziatische hoornaar. Op de website van de imkersbond van Bonheiden las ik dat één hoornaar elke dag dertig bijen vangt. Ze voeden die aan hun larven. Als we uitgaan van een actieve jachtperiode van vier maanden, komen we uit op 3 600 bijen per hoornaar per jaar.

Dat we het risico lopen op te weinig soorten bestuivers, is misschien vergezocht, denkt u? Niet helemaal. Onder leiding van onderzoekers van het Duitse Centrum voor Integratief Biodiversiteitsonderzoek (iDiv) en de Martin Luther University Halle-Wittenberg (MLU) werd een onderzoek uitgevoerd op basis van diverse onderzoekprojecten op de lange termijn in Europa en Noord-Amerika. De conclusie: de landinsecten namen elk jaar met 1,5 procent af in aantallen en met 0,3 procent in soorten. Na vijftig jaar betekent dit dat er 54 procent minder insecten zijn in volume en ongeveer 15 procent minder in soorten.

Kantelpunten, waarbij soorten verdwijnen die existentieel zijn voor andere soorten, komen steeds dichterbij. Zodra zo’n kantelpunt er is, kan er een versnelling komen die moeilijk te controleren is. Ook als belegger hebben we daar ervaring mee. Denken we maar aan de quote van Ernest Hemingway: “How did you go bankrupt? Two ways. Gradually, the suddenly.”

Gelukkig zijn de grote bestuivers in Vlaanderen nog steeds talrijk. Zowel in volume als in aantal soorten. Het gaat vooral om wilde bijen, zweefvliegen, dagvlinders en macro-nachtvlinders, maar hun populaties staan zwaar onder druk. Het Vlaams Actieplan voor Wilde Bestuivers (2022–2030) probeert die trend te keren met reservaten en herstelmaatregelen.

Door een verminderende biodiversiteit kan de voedselproductie in het gedrang komen. En als er te weinig eten is, dan kan een land zo veel geld drukken als het wil, het zal niet helpen. In een wereld waar schakels uit het ecosysteem verdwijnen, komen onze productieketens in de problemen. Eerst in de landbouw, nadien elders. Als die in de problemen komen, verdampt de waarde van onze beleggingen.

Als belegger hebben we er alle belang bij de biodiversiteit te omarmen. Het zorgt voor een spreiding van onze risico’s, niet alleen als belegger maar ook als mens.

Wie vroeg kijkt

ziet beweging vóór ze betekenis krijgt

Paul Gins | Zaakvoerder CompuGraphics nv. Uitgever TransStock en www.beursgrafiek.be

Technisch analist Paul Gins stelt een verschuiving richting de groeilanden vast. “Dit zijn geen voorspellingen, maar observaties. Het toont waar het kapitaal heen stroomt. Dat geeft u als belegger een voorsprong, omdat u speelt met de kracht die al aanwezig is.”

De voorbije maanden valt het me op hoe opkomende markten opnieuw sterker bewegen dan we lange tijd gewend waren. Niet omdat er plots opvallend positief nieuws rondgaat, maar omdat het koersverloop zelf een andere richting toont. Voldoende reden voor een bijdrage over de hernieuwde beweging in emerging markets. En over hoe u als belegger die signalen gemakkelijk kunt herkennen.

Emerging markets vs. Europa

Wanneer regio’s decennialang achterblijven, glijdt de aandacht vanzelf weg. Toch ontstaan nieuwe trends, vaak net, in zulke stille periodes.

Kijkt u op de grafiek naar de verhouding tussen opkomende markten via de et F I e MM versus Europa (Stoxx600), dan merkt u in het onderste deel, dat deze et F opnieuw een zone nadert die in het verleden meermalen als draaipunt diende. En ziet u de stijging sinds de verticale blauwe lijn, mei 2025? Vanaf de steunzone naar de weerstandszone? Dát is interessant: eerdere bewegingen vanuit zulke zones groeiden vaak uit tot langere fasen waarin emerging markets beter presteerden dan Europa. De et F, zichtbaar in het bovenste deel van de grafiek, nadert tegelijk zijn all

time high. Dat is ondertussen 4 jaar geleden. Precies om die reden kijk ik naar gelijkaardige verhoudingen wanneer ik de eerste tekenen van een trendwijziging zoek. Mijn software volg dit soort relatieve bewegingen en toont, vaak sneller dan nieuwsberichten, waar kapitaal naartoe beweegt!

Nog een regio die stil lijkt, maar veel zegt Ook de etF Latijns America (LtAM) toont een patroon dat de moeite waard is. Kijkt u wederom naar de verhouding tegenover Europa (onderste deel van de grafiek), dan merkt dat de steun in april standhield. De grafiek toont geen plotse ommekeer zoals bij de voorgaande, maar

wél een stabilisatie die vaak voorafgaat aan een nieuwe trend.

“De opkomende markten bewegen sterker dan we lange tijd gewend waren.”

Ziet u de opwaartse reactie aan de rechterkant? Het lijkt slechts een detail, maar net dat detail is vaak het begin van een langere fase. Waarom? De et F Latijns Amerika noteert tegen zijn 15 jaar lange dalende weerstandslijn (bovenste deel van de grafiek). Een doorbraak doorheen die trendlijn, betekent al snel koersdoelen richting 17 en 18,5. En daar is ruimte voor want de weerstandslijn op de ratio-grafiek is ver af.

De recente stijging wijst dus eindelijk op toenemend enthousiasme na 15 jaar tanende populariteit.

Bij een doorbraak krijgt u de bevestiging van een trendkeer. U volgt dit best via het instellen van een alarm net boven de 16.

Wat betekenen deze bewegingen voor u als belegger?

Deze bewegingen zijn geen voorspellingen, maar observaties. En precies daardoor zijn ze zo bruikbaar. Wanneer een verhouding beweegt, toont dat waar het kapitaal heen stroomt. Dat geeft u als belegger een voorsprong, omdat u speelt met de kracht die al aanwezig is.

Hoe kunt u hiermee omgaan?

1. Af en toe naar de verhouding kijken volstaat. Niet dagelijks, niet obsessief. Maandelijks even kijken toont u of een regio sterker of zwakker beweegt dan Europa.

2. Let op de eenvoudige signalen. Ziet u hogere bodems? Ziet u een doorbraak boven een dalende lijn? Dat zijn vaak de eerste tekenen van een nieuw ritme.

3. Kleine accenten maken het verschil. Wie de beweging respecteert, hoeft geen grote posities te nemen. Een lichte verschuiving richting regionaal momentum is vaak genoeg.

4. Combineer met uw fundamentele blik. Technische observaties tonen wanneer iets beweegt. Uw fundamentele analyse bepaalt wat u kiest binnen die regio. Samen versterken ze elkaar.

Een korte kijk op de besproken ETF ’s

Bij de besproken etF ’s valt iets gelijkaardigs op.

U merkt bij emerging markets een reeks hogere bodems.

Latijns America probeert een bodemproces te vormen.

Europa blijft stabiel, wat elke verschuiving in de verhouding bijgevolg meer gewicht geeft.

Dit zijn eenvoudige vaststellingen die u meteen ziet wanneer u met grafieken werkt.

Wat hebben we geleerd met deze bijdrage technische analyse?

Opkomende markten tonen voor het eerst in jaren tekenen van relatieve kracht. Niet uitgesproken, niet luidruchtig, maar een rustige beweging dat vaak het begin vormt van langere fases.

Het beginnen out-performen, ziet u het duidelijkst in ratio grafieken.

Door regelmatig naar deze verhoudingen te kijken, creëert u voor uzelf een voordeel. U ziet waar kapitaal beweegt, nog vóór iedereen er woorden aan geeft.

U gebruikt een lange horizon zodat u structurele trends kunt onderscheiden van korte hypes.

Kortom, wie vroeg kijkt, ziet beweging vóór ze betekenis krijgt.

“Het lijkt een detail, maar net dat detail is vaak het begin van een langere fase.”

“Bomen

groeien niet tot in de hemel, aandelen ook niet”

Verhelle | Onafhankelijk technisch analist | etienne.verhelle@telenet.be

De marktindicator van technisch analist Etienne Verhelle geeft opnieuw een marktverkoopsignaal. “De Fear & Greed Index gaf ‘extreme angst’ aan. Toch bleven aandelen dicht bij hun hoogtepunt. Dat kan niet eeuwig duren.”

Het was een zware week voor aandelen, aangezien belangrijke indices onder belangrijke niveaus uitbraken. Ondanks Nvidia’s mooie vooruitzichten van woensdagavond 19/11 keerden de markten de dag erop terug naar de bodem. De angst voor een kunstmatige-intelligentiezeepbel die op barsten staat is nog steeds levendig en voert nog steeds de boventoon. Na het nabeursfeestje van woensdag 19/11 daalde de S&P500-index de dag erop met 1,6 % en de Nasdaq100 met 2,3 %.

De Amerikaanse aandelenkoersen liggen nog steeds in de buurt van eerdere periodes van uitbundigheid, zelfs na een terugval die de S&P richting zijn slechtste novembermaand sinds 2008 duwt. De vraag of AI genoeg inkomsten of winst genereert om de enorme uitgaven aan infrastructuur te rechtvaardigen, blijft het sentiment drukken. De resultaten van Nvidia (NVDA) waren weliswaar zeer positief, maar niet voldoende om de twijfels weg te nemen of de waarderingen te hoog zijn geworden.

Beleggers vrezen voortdurend de volgende recessie, maar de exacte timing ervan is onvoorspelbaar. Markten blijven overgewaardeerd, gedreven door het enthousiasme rond AI en verwachtingen voor de groei op lange termijn die onrealistisch kunnen blijken.

De volatiliteit zorgde voor een aantal opvallende veranderingen in de sectorranglijsten die het waard zijn om nader te bekijken. Twee van de best presterende sectoren zijn de gezondheidszorg (XLV) en de energiesector (XL e). Technologie (XLK) blijft nog net de eerste plaats behouden. Gezondheidszorg (XLV) is vorige week gestegen van plaats vier naar twee. (zie kader met als titel: De achtergebleven healthcaresector krijgt momentum).

Het AI-verhaal blijft onder druk staan en zorgen over opgelopen waarderingen en onhoudbare kapitaaluitgaven troffen de technologieaandelen deze week opnieuw. De Global X Artificial Intelligence & Technology et F (AIQ) is nu in twee weken tijd met meer dan 5 % gedaald en is onder zijn steunlijn terechtgekomen (zie grafiek 1).

Financiële crisis

Velen waarschuwen voor de historisch hoge waarderingen van Amerikaanse techbedrijven. Economen zien duidelijke tekenen van een AI-zeepbel en trekken parallellen met de dotcomcrisis. Beleggers moeten een afweging maken tussen verder beleggen en (te vroeg) uitstappen. Onze marktindicator heeft zopas op 20 november een tweede marktverkoopsignaal gegenereerd (zie kader). De Magnificent Seven zijn sterk gestegen, maar leveren mogelijk minder rendement op dan gehoopt. Bedrijven financieren AI-investeringen nu deels met leningen, wat de risico’s vergroot. Een barst in de bubbel kan mogelijks een bredere financiële schok veroorzaken.

De laatste tijd zitten we in een golf van optimisme, waardoor aandelen en waarderingen dramatisch zijn gestegen. Bomen groeien niet tot in de hemel, aandelen ook niet. Zelfs AI-aandelen hebben gezonde koersdalingen nodig. De economie verzwakt mogelijk sterker dan de markt beseft, ook al bereiken de aandelenkoersen nieuwe records.

Er is een duidelijke divergentie tussen de marktniveaus en de economische realiteit. Het sentiment verslechtert. De VIX steeg op 18 november tot 25,2 en de CNN Fear & Greed Index, een samengestelde index van sentiment gerelateerde variabelen voor de Amerikaanse aandelenmarkt, gaf “extreme angst” aan. Toch bleven aandelen dicht bij hun hoogtepunt. Dat kan niet eeuwig duren.

Verleden week sloot de markt ruim onder de openingsdieptepunten, met steun op het 50-daags voortschrijdend gemiddelde (50-DMA), terwijl kopers opnieuw instapten voor een ‘buy the dip’. Over het algemeen blijft de S&P500 ondanks de aanhoudende neerwaartse berichtgeving in de krantenkoppen van de afgelopen week binnen het bereik van recordhoogtes. De primaire voortschrijdende gemiddelden vertonen een bullish trend.

De percentages van aandelen die boven de belangrijkste voortschrijdende gemiddelden handelen, dalen evenwel (zie afbeelding).

Hoewel deze indicatoren niet betekenen dat een crash op handen is, suggereren ze wel dat beleggers voorzichtiger blijven met hun risicoblootstelling.

De interne marktfactoren blijven zeer zwak. Zoals te zien is in de grafiek, daalt

het aantal aandelen dat een ‘sterke koop’ signaleert sterk, terwijl het aantal aandelen dat technisch gezien een ‘sterke verkoop’ signaleert, stijgt.

Zoals ik dagelijks ervaar bij het ingeven van de 30 markttimingratio’s die de marktindicator voeden, overtroffen de dalers de stijgers, zelfs op dagen dat de S&P500 standhield, wat aangeeft dat de prestaties opnieuw versmallen in plaats van verruimen, en dit gezien de momentumindicatoren in technologie (XLK), communicatiediensten (XLC) en halfgeleiders (SMH) scherp omsloegen.

Ondertussen presteerden traditioneel defensieve sectoren zoals gezondheidszorg (XLV), nutsbedrijven (XLU) en basisconsumptiegoederen (XLP) beter, een ommekeer die historisch gezien optreedt op keerpunten, niet midden in een sterke bullmarkt.

De AI-zeepbel staat waarschijnlijk op het punt te barsten. Dat blijkt uit het neerwaartse koersverloop van de Nasdaq-100 en de S&P500-indexen. Ook het hoofd-en-schouders-toppatroon in deze indexen ontwikkelt zich sterk en wordt beïnvloed door de megacaps van AI-technologiebedrijven (MAGS).

De Russell2000 is een economisch gevoelige index en de prijszwakte kan worden toegeschreven aan economische zorgen. Nu de Amerikaanse overheid weer opengaat, zullen we uitgestelde economische data ontvangen. Die wijzen mogelijks op een dreigende recessie.

De sleutel is nu om te zien of de steunniveaus standhouden. Als de 50-DMA steun niet standhoudt, zal de daling waarschijnlijk versnellen, omdat het technisch plaatje dan negatief oogt en trendvolgers zich haasten om uit te stappen. Zo te zien is er enige aanhoudende marktrotatie aan de gang, waarbij geld uit technologie (XLK) wegstroomt naar meer defensieve sectoren, zoals onder meer de healthcaresector (XLV).

Mag7 vs de rest

De markt blijft hoog noteren met waarderingen van de grote techbedrijven (Mag7) die nu hoger liggen dan ze sinds 2001 zijn geweest. De grafisch weergegeven forward P/e ratio’s tonen dat kleine en middelgrote bedrijven nog steeds tegen gematigde waarderingen verhandeld worden.

Volatiliteitsindex VIX

Begin dit jaar had de VIX een bodem bereikt. Vervolgens begon die een stijgende trend te vertonen, samen met grotere marktschommelingen, tot de ineenstorting met als dieptepunt 8 april n.a.v. Trump’s Liberation Day van 2 april. We zien opnieuw hetzelfde patroon van een stijgende VIXtrend, vergezeld van volatieler marktgedrag.

Nu weet ik niet of het zich net zo zal ontwikkelen als vorig

jaar, met een daaropvolgende berenmarkt, maar het is in ieder geval de moeite waard om over na te denken. Wanneer ik dit soort signalen zie en een volatiliteitsindex (VIX) boven de 20, neem ik minder risico. Een VIX boven de 20 betekent niet per se dat de aandelenmarkt gaat instorten, maar de geschiedenis leert ons dat de grootste uitverkoop plaatsvindt bij een VIX boven de 20 à 23 (zie grafiek).

Verder in het digitaal gedeelte pag. D-1 en D-2: De achtergebleven healthcaresector krijgt momentum + selectie Lijst met aandelen die minimum zes maanden op rij zijn gestegen

Marktindicator

Op basis van de verwerking van de marktgegevens op 20/11 heeft de marktindicator andermaal een marktverkoopsignaal gegenereerd, wat betekent dat we tot nader order via globale markt-etF ’s ‘uit’ de markt blijven/zijn. Normaal hoef ik dat niet te melden gezien we reeds ‘uit’ de markt zijn/waren op basis van het marktverkoopsignaal van 4 maart. Het daaropvolgende en niet-geregistreerde marktaankoopsignaal rond 9 mei hebben we niet laten doorgaan omdat 1 van de 30 parameters het niet toeliet, namelijk de parameter ‘hoge waardering’. Ondertussen waren er voldoende interessante ondergewaardeerde assets, zoals bijvoorbeeld goudmijnen of de solar-en defensieaandelen, enz. die we vanaf het april magazine (redactie 27/03) telkens onder de aandacht brachten.

Redactie 20 november 2025

Connecting heritage and global ambitions

Met de notering van Materialise op Euronext Brussels krijgt hun groeiverhaal een sterke Europese verankering. Zo krijgt het bedrijf toegang tot een bredere investeerdersbasis in Europa - een cruciale stap voor een onderneming die wereldwijd inzet op innovatie in 3D-printtechnologie. Een overtuigend voorbeeld van Belgisch ondernemerschap dat uitgroeit tot een globaal succesverhaal.

WEEK VAN DE TIPS

8 TOT 12 DEC 2025

We verzamelden het kruim van de financiële wereld om hun 3 tips voor 2026 te brengen. Elke analist krijgt hiervoor 15 à 30 minuten. Op 8, 9, 11 en 12 december komen dan telkens minstens 2 analisten aan bod.

In totaal 33 tips! Elke dag een klein uur kijkplezier!

Een avond verhinderd of liever de hele reeks bingewatchen? Deelnemers kunnen alle uitzendingen op een ander moment herbekijken.

Programma

Maandag 8 december 2025

Danny Reweghs

Directeur strategie Trends

Inside Beleggen

Robbe Delaet

Oprichter ‘10maal10’, medewerker VFB

Donderdag 11 december 2025

Fien Van Hauwermeiren

Equity Analyst Degroof Petercam

Pierre Huylenbroeck

Uitgever en hoofdredacteur

Mister Market Magazine

Guido Van Herrewegen

EasyGrowth

Deze tips zijn er niet om kritiekloos te volgen. Ze bieden een voorselectie om nader te onderzoeken en te oordelen of ze in je portefeuille passen.

VFB informeert zijn leden, maar iedereen blijft verantwoordelijk voor zijn eigen beleggingen.

Dinsdag 9 december 2025

Geert Smet

Adjunct-hoofdredacteur De Belegger

Laurence De Munter CFA, Securities De Munter

Bart Goemaere Uitgever en hoofdredacteur BeursTips

Vrijdag 12 december 2025

Katrien Ediers

ijdag dec iers

Investment Communication A&PB BNP Paribas Fortis

Rik Dhoest

Head of Equity Research, Bank Nagelmackers

Tom Simonts

Senior Financial Economist KBC Group

www.vfb.be/evenement/week-van-de-tips-2025

De achtergebleven healthcaresector krijgt momentum

Het was op het vlak van analyse een moeilijke week voor aandelen, waarin belangrijke indices scherpe dalingen lieten zien en belangrijke steunniveaus werden getest op de Dow-30, S&P500, Nasdaq-100, midcaps, smallcaps en transport.

We proberen uit te leggen hoe mislukte uitbraken, headand-shoulder patronen en een afnemende relatieve sterkte van smallcaps en groeiaandelen de verwachtingen voor toekomstige renteverlagingen veranderen, terwijl energie en gezondheidszorg gestaag blijven groeien. We belichten de XLV-uitbraak, het hernieuwde leiderschap in de gezondheidszorg en de aandelen die een krachtige accumulatie en momentum vertonen, waaronder MDt, JNJ, LLY, R eGN, samen met de belangrijkste signalen om de komende weken in de gaten te houden.

Gezondheidszorg (XLV)

Deze sector is niet alleen een klassieke defensieve sector, ze is nu ook aantrekkelijk gewaardeerd. En dankzij de recente dynamiek is het de best presterende sector van de afgelopen maand geworden. De gezondheidszorgsector, gemeten aan de hand van het Health Care Select Sector SPDR Fund met ticker XLV, is bijna drie jaar lang opvallend achtergebleven bij de eerder technologie gedreven S&P500-index, omdat beleggers zich aangetrokken voelden tot de buitensporige groeiverhalen van kunstmatige intelligentie.

De koers-winstverhouding van de gezondheidszorgsector (XLV) ten opzichte van de S&P500 is ongeveer de laagste in de afgelopen 30 jaar. Gezondheidszorg is de laatste tijd een van de stille winnaars, mede dankzij verbeterde winstvooruitzichten voor apparaten, diensten en innovatieve biotechnologie. De overstap naar de gezondheidszorgsector begon eind september, na de overeenkomst tussen Pfizer (PFe) en Trump om de medicijnprijzen te verlagen. Het nieuws verminderde de onzekerheid rond medicijnprijzen, die tot dan op deze sector had gewogen, aanzienlijk.

Healthcareselectie

Op de volgende pagina ziet u de vergelijkende grafiek van de healthcaresector (XLV, groene curve) versus de techsector

(XLK, blauwe curve). Bemerk vanaf maart 2023 de ruime outperformance van de techsector. Op basis van een nieuwe tA-oefening met een 100-tal healthcare gerelateerde aandelen met een marktwaarde van minstens 10 miljard dollar, kwamen volgende aandelen er momenteel als sterkste uit: NtRA, MRK, ReGN, tMO, PFe, UHS, teVA, MCK, HCA, JNJ, AZN, LLY, ARGX, BIIB, GH, en niet te vergeten de XLV index tracker zelf. Bij deze even onderlijnen dat bij een algemene marktcorrectie de meeste van deze reeks mee zullen corrigeren, maar vermoedelijk minder dan de brede markt, wat dan een eventuele aankoopgelegenheid kan zijn.

Aandelenselectie met zes maanden op rij stijging

Hoewel de S&P500 al ruim zes maanden op rij stijgt, vraag je je misschien af: ‘Waarom stijgen de aandelen die ik bezit niet al zes maanden op rij?’ Vrijwel elke belegger heeft de afgelopen zes maanden winst geboekt (tenzij je short bent gegaan op AI-aandelen), maar de meeste aandelen zijn niet elke maand gedurende zes maanden gestegen. Sterker nog, slechts een klein aantal aandelen heeft dat gedaan.

Als we kijken naar de prestaties van de aandelen uit de S&P500 de afgelopen maanden zijn slechts 25 aandelen uit de index, ofwel 5,2 % van de componenten van de index, erin geslaagd om ten minste zes maanden op rij te stijgen. In de onderstaande tabel staan alle aandelen en het aantal opeenvolgende maanden dat ze zijn gestegen.

Bovenaan staat Leidos Holdings (LDOS), dat nu al acht maanden op rij hoger noteert, terwijl elf andere aandelen een stijging van zeven maanden hebben gerealiseerd. Ironisch genoeg was LDOS een van de zwaarst getroffen aandelen in de maanden na de verkiezingen, omdat het een groot deel van zijn inkomsten uit de federale overheid haalt en beleggers de aandelen verkochten uit vrees dat bezuinigingen onder DOGe (Department Of Government Efficiency) de winstgevendheid van het bedrijf zouden schaden.

Het is geen verrassing dat negen van de aandelen op de lijst afkomstig zijn uit de technologiesector, aangezien dat de best presterende sector is dit jaar. Verrassender is echter dat, hoewel de industriële sector (XLI) dit jaar nauwelijks beter presteert dan de S&P500, zes van de 25 vermelde aandelen uit die sector afkomstig zijn.

Het meest verrassende aspect van de lijst is echter misschien wel het ontbreken van megacap-aandelen. Slechts twee bedrijven met een waarde van meer dan 1 000 miljard dollar hebben de selectie gehaald: Alphabet (GOOGL), dat door velen eerder was afgeschreven omdat het de vroege AI-trend zou gemist hebben, en Broadcom (AVGO).

Na deze twee is General Electric (Ge) het volgende grootste bedrijf, met een waarde van 325 miljard dollar. In totaal overschrijden

slechts acht van de beursgenoteerde aandelen de gemiddelde marktkapitalisatie van de S&P500 van 130 miljard dollar. De mediane marktkapitalisatie voor alle 25 aandelen is zelfs relatief bescheiden, namelijk 57 miljard dollar.

Een tA oefening op deze lijst leert mij dat het overgrote deel aankoopkandidaten zijn bij een algemene marktcorrectie.

Sele ct ie S& P500 aa ndelen die gedu rende ten minste zes opeenvolgende maa nden zijn gestegen