Capitulo 18
Eduardo Moran
Conceptos Clave
Comprender los efectos de apalancamiento en el valor creado por un proyecto Ser capaz de aplicar Valor Presente Ajustado (APV ) , los flujos a enfoque de equidad ( FTE ) , y el m茅todo de la WACC para la valoraci贸n de los proyectos con el apalancamiento
Revisión del Capítulo 18.1
Valor Actual Ajustado
18.2 Los flujos a Enfoque de Equidad 18.3 Costo Promedio Ponderado de Capital del Método 18.4 Una comparación de la APV , FTE y WACC Enfoques 18.5 de Valoración Cuando la tasa de descuento debe ser estimado 18.6 APV Ejemplo 18.7 Beta y apalancamiento
18.1 Valor Presente Ajustado APV = NPV + NPVF • El valor de un proyecto para la empresa puede ser pensado como el valor del proyecto a una empresa sin deuda (VAN ) más el valor presente de los efectos secundarios de financiación ( NPVF ) . • Hay cuatro efectos secundarios de la financiación: – – – –
El Subsidio de Impuesto a la Deuda . Los costes de emisión de Títulos Nuevos Los costos de dificultades financieras Los subsidios a la Financiación de Deuda
18.2 Equidad VPN Descontar el flujo de caja del proyecto a los accionistas de la empresa apalancada en el costo de capital apalancado , RS . Hay tres pasos en el Enfoque • FTE : Primer paso : Calcular los flujos de efectivo apalancados ( LCF ) • Segundo paso: Calcular RS . • Paso tres : Valor fluye el dinero apalancado en RS .
18.4 Comparacion VPN APV, FTE, y WACC
Los tres enfoques tratan la misma tarea : la valoraci贸n de la presencia de financiaci贸n de la deuda . Directrices : Utilice WACC o FTE si el objetivo relaci贸n deuda- valor de la empresa relacionada con el proyecto durante la vida del proyecto. Utilice la APV si el nivel de la deuda del proyecto se conoce sobre la vida del proyecto. En el mundo real , el WACC es , de lejos, el m谩s utilizado .
Resumen: APV, FTE, and WACC APV
WACC
FTE
Inversion Inicial
All
All
Porci贸n de Equilibrio
FEO FLujos
UCF
UCF
LCF
Tasa de descuento
R0
RWACC
RS
Efectos del NPV
Si
No
No
Resumen : APV , FTE y WACC ¿Qué enfoque es el mejor? Utilice APV cuando el nivel de la deuda es constante
Utilice WACC y FTE cuando el ratio de deuda es constante WACC es , con mucho, el más común • FTE es una opción razonable para una empresa altamente apalancada
Resumen 1. The APV s:
APV t 1
UCFt efectos InversionInicial t (1 R0 )
2. The FTE :
FTE t 1
3. WACC
Inversion Prestamo LCFt t (1 RS )
NPVWACC t 1
Initial UCFt (1 RWACC ) t investment
Preguntas Conceptuales • Explicar cómo los impactos de apalancamiento del valor creado por un proyecto potencial. • Identificar cuándo es apropiado utilizar el método APV ? El enfoque FTE ? El enfoque de la WACC ?
GRACIAS