PLANES DE REESTRUCTURACIÓN, ALERTAS TEMPRANAS, E INSOLVENCIA Una visión económica y empresarial
COMITÉ CIENTÍFICO DE LA EDITORIAL TIRANT LO BLANCH María José Añón Roig
Catedrática de Filosofía del Derecho de la Universidad de Valencia
Ana Cañizares Laso
Catedrática de Derecho Civil de la Universidad de Málaga
Jorge A. Cerdio Herrán
Catedrático de Teoría y Filosofía de Derecho. Instituto Tecnológico Autónomo de México
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Ministro en retiro de la Suprema Corte de Justicia de la Nación y miembro de El Colegio Nacional
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Juez de la Corte Interamericana de Derechos Humanos. Investigador del Instituto de Investigaciones Jurídicas de la UNAM
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Catedrático de Derecho Constitucional de la Universidad Carlos III de Madrid
Ángel M. López y López Catedrático de Derecho Civil de la Universidad de Sevilla
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Catedrático de Filosofía del Derecho y Filosofía Política de la Universidad de Valencia
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Catedrático de Derecho Procesal de la Universidad Carlos III de Madrid
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Catedrático de Derecho Penal de la Universidad Pablo de Olavide de Sevilla
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Catedrática de Derecho Constitucional e Internacional de la Universidad de Colonia (Alemania) Miembro de la Comisión de Venecia
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Catedrático de Derecho del Trabajo y de la Seguridad Social de la Universidad de Valencia
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PLANES DE REESTRUCTURACIÓN, ALERTAS TEMPRANAS, E INSOLVENCIA Una visión económica y empresarial Coordinadores
EDUARDO AZNAR GINER Abogado y Administrador Concursal. Experto en Reestructuraciones. Director de AZNAR & MONDEJAR ABOGADOS y socio de AZPAL ADMINISTRACIONES CONCURSALES. Valencia
VICENTE ZUBIZARRETA URCELAY Economista, auditor de cuentas y administrador concursal. Experto en reestructuraciones. Fundador y Director General de GRUPO ZUBIZARRETA. Vitoria
Autores
ASIER ETXEITA ESCOBAL Economista, auditor de cuentas y administrador concursal. Experto en reestructuraciones. Socio de GRUPO ZUBIZARRETA. Bilbao
MIKEL ZUBIZARRETA RIEGO Economista y administrador concursal. Experto en reestructuraciones. Socio de GRUPO ZUBIZARRETA. Vitoria
IRENE ECHEBERRIA CORCUERA Abogada y Economista. Experta en restructuraciones. GRUPO ZUBIZARRETA. Donostia
tirant lo blanch Valencia, 2022
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Colección dirigida por: Enrique Sanjuan y Muñoz Magistrado
Ana Belén Campuzano
Catedrática de Derecho Mercantil
© Eduardo Aznar Giner
© TIRANT LO BLANCH EDITA: TIRANT LO BLANCH C/ Artes Gráficas, 14 - 46010 - Valencia TELFS.: 96/361 00 48 - 50 FAX: 96/369 41 51 Email: tlb@tirant.com www.tirant.com Librería virtual: www.tirant.es ISBN: 978-84-1130-116-9 MAQUETA: Innovatext Si tiene alguna queja o sugerencia, envíenos un mail a: atencioncliente@tirant.com. En caso de no ser atendida su sugerencia, por favor, lea en www.tirant.net/index.php/empresa/politicas-de-empresa nuestro Procedimiento de quejas. Responsabilidad Social Corporativa: http://www.tirant.net/Docs/RSCTirant.pdf
A la memoria de ANTTON PEREZ DE CALLEJA, excelente profesional y mejor persona, con afecto y admiracion, e intentando superar la noticia de su fallecimiento. Descansa en paz amigo.
ÍNDICE
PRESENTACIÓN........................................................................................
13
1.
CONSIDERACIONES PREVIAS..........................................................
15
1.1.
SITUACIONES ECONÓMICO-FINANCIERAS DISPARES........................
15
1.2.
LA REESTRUCTURACIÓN FINANCIERA RESULTA NECESARIA PERO NO ES SUFICIENTE................................................................................
17
1.3.
SITUACIÓN DE LA COYUNTURA ECONÓMICA (OCTUBRE 2021).........
20
ALERTA TEMPRANA.........................................................................
25
2.1.
ASPECTOS INTRODUCTORIOS.............................................................
29
2.2.1. Crisis en potencia.................................................................
33
2.2.2. Antesala de la crisis..............................................................
35
2.2.3. Crisis en desarrollo...............................................................
37
2.2.4. Crisis total.............................................................................
38
2.
2.3.
3.
¿ES POSIBLE PREVER LA CRISIS?.......................................................
39
2.3.1. Aspectos introductorios........................................................
39
2.3.2. Modelos cualitativos.............................................................
41
2.3.3. Modelos cuantitativos...........................................................
43
2.3.3.1.
Modelos unidimensionales...................................
44
2.3.3.2.
Modelos multidimensionales................................
45
2.4.
ESPECIAL REFERENCIA AL MODELO DE VICENTE GARCÍA MARTÍN (MÉTODO V.G.M”).................................................................................
54
2.5.
MODELO HÍBRIDO (MODELO ARGENTI)..............................................
64
2.6.
APLICACIÓN DE LOS MODELOS DE PREDICCIÓN DE FRACASO EMPRESARIAL............................................................................................
66
EL PLAN DE REESTRUCTURACIÓN..................................................
69
3.1.
LA REESTRUCTURACIÓN FINANCIERA VS REESTRUCTURACIÓN ORGANIZACIONAL.................................................................................
69
3.2.
DEFINICIÓN DE LA REESTRUCTURACIÓN SEGÚN LA LEGISLACIÓN BÁSICA ..................................................................................................
71
3.3.
EL PROCESO DEL PLAN DE REESTRUCTURACIÓN..............................
72
3.3.1. Consideraciones generales...................................................
72
10
4.
Índice
3.3.2. El proceso en sí....................................................................
80
3.3.3. Fases del plan de reestructuración........................................
83
3.3.4. Las peculiaridades en la negociación con las entidades financieras..............................................................................
89
EL PLAN DE VIABILIDAD..................................................................
95
4.1.
CONCEPTOS GENERALES.....................................................................
95
4.2.
DIAGNÓSTICO DE SITUACIÓN..............................................................
105
4.3.
ACTUACIONES DE GESTIÓN EMPRESARIAL DURANTE LA FASE DE NEGOCIACIÓN........................................................................................
108
4.4.
ESTRATEGIAS Y OBJETIVOS.................................................................
113
4.4.1. Conceptos generales.............................................................
113
4.4.2. Herramientas para determinar estrategías............................ 4.4.2.1.
5.
6.
Los factores clave de negocio (F.C.N)...................
122 122
4.4.2.2.
Fuerza impulsora y áreas de excelencia....................
129
4.4.2.3.
Matriz “FODA”......................................................
139
EL CICLO DEL PRODUCTO...............................................................
145
5.1.
LA MATRIZ DE BOSTON CONSULTING GROUP....................................
145
5.2.
CARACTERÍSCAS DE LAS DISTINTAS FASES DEL CICLO DE LAS EMPRESAS..................................................................................................
148
5.2.1. Empresas jóvenes.................................................................
149
5.2.2. Empresas en crecimiento......................................................
152
5.2.3. Empresas maduras...............................................................
156
5.2.4. Empresas en declive.............................................................
160
PROYECCIONES ECONÓMICO-FINANCIERAS..................................
165
6.1.
REFERENCIAS GENERALES...................................................................
165
6.2.
LA PREGUNTA CLAVE: ¿POR DONDE INICIAR EL DESARROLLO DE LAS PROYECCIONES ECONOMICO-FINANCIERAS?.............................
167
6.3.
FUNDAMENTOS BÁSICOS DE LAS PREVISIONES................................
169
6.3.1. Previsiones de ventas...........................................................
170
6.3.2. Previsión del resto de variables............................................
174
6.3.3. Políticas de mejora de tesorería............................................
175
ESTADOS ECONÓMICO-FINANCIEROS PREVISIONALES.....................
177
6.4.1. Estados e informaciones históricos......................................
178
6.4.2. Premisas asumidas sobre datos a futuro..............................
182
6.4.
Índice
11 6.4.3. Estados informativos intermedios.........................................
6.5.
6.4.3.1.
Área: producto – mercado....................................
183
6.4.3.2.
Área producción y tecnología...............................
186
6.4.3.3.
Personal...............................................................
187
6.4.3.4.
Estructura.............................................................
188
6.4.3.5.
Créditos de acreedores afectados por el plan de reestructuracion...................................................
189
ELABORACIÓN DE LOS ESTADOS ECONÓMICOS- FINANCIEROS PREVISIONALES BÁSICOS....................................................................
192
6.5.1. Conceptos generales.............................................................
192
6.5.2. Cuentas PyG previsionales....................................................
192
6.5.3. Presupuesto de tesorería......................................................
193
6.5.4. Plan financiero......................................................................
193
6.5.5. Balances...............................................................................
193
6.5.6. Ejercicio numérico................................................................
193
6.5.7. Análisis de sensibilidad.........................................................
203
6.5.7.1.
Análisis de sensibilidad de los Inputs...................
204
6.5.7.2.
Análisis de escenarios..........................................
206
6.5.7.3.
Análisis de multiples escenarios: Monte Carlo.....
206
6.5.8. Test de validez económico financiero del plan de viabilidad..
207
INFORME DEL PLAN DE VIABILIDAD....................................................
210
VALORACIÓN DE LA EMPRESA........................................................
215
6.6.
7.
183
7.1.
VALORACIÓN COMO EMPRESA EN FUNCIONAMIENTO......................
215
7.1.1. Conceptos básicos del “DFC”...............................................
216
7.1.2. Tipos de flujos de caja..........................................................
216
7.1.3. Periodos de proyección........................................................
217
7.1.4. Tasa de descuento................................................................
219
7.1.5. Valor total de la empresa......................................................
223
7.1.6. Ejercicios numéricos.............................................................
224
LA LIQUIDACIÓN DE LA EMPRESA.......................................................
227
7.2.1. LA VALORACIÓN DE LA EMPRESA EN LIQUIDACIÓN..........
228
7.2.2. PROYECTO LIQUIDATIVO.....................................................
232
7.3.
LA SUPERACIÓN DE LA PRUEBA DEL INTERES SUPERIOR DE LOS ACREEDORES........................................................................................
234
7.4.
REGLA DE LA PRIORIDAD ABSOLUTA..................................................
235
7.2.
12
Índice
7.5.
EJERCICIOS NUMÉRICOS.....................................................................
235
BIBLIOGRAFÍA..........................................................................................
241
ANEXOS.................................................................................................... I. Desarrollo de las tipología de estrategias.......................................
249 251
II. Introducción a la “Quinta Sisciplina” de Peter Senge.........................
267
III. Modelos básicos de estados económico-financieros (orientativos).........
283
IV. Test de coherencia económico – financiera (Método de Ratios).....
291
V. Informe del Plan de Viabilidad.........................................................
301
VI. Ejercicio númerico para el desarrollo del “Método V.G.M”............
319
PRESENTACIÓN Este libro, ya adelantamos, cumple y tiene una finalidad eminentemente práctica. En estos momento, el ámbito del derecho de la insolvencia esta en absoluta y completa ebullición, a la vista de la Directiva (UE) 2019/1023, de 20 de junio de 2019, sobre marcos de reestructuracion preventiva, exoneración de deudas e inhabilitaciones, y sobre medidas para aumentar la eficiencia de reestructuración, insolvencia y exoneración de deudas, y por la que se modifica la Directiva (UE) 2017/1132 ( en adelante DIRECTIVA 2019). La citada norma esta siendo objeto de trasposición a nuestro ordenamiento jurídico y, a fecha de hoy, se ha aprobado en diciembre de 2021 un Proyecto de ley de Reforma del vigente Texto Refundido de la Ley Concursal (PLRLC en adelante), que no ha empezado su tramitación parlamentaria a fecha de redactar estas líneas. Esta Reforma, que presenta sus luces y sombras, ha sido anunciada como la puerta a una nueva era, o a la modernización, del derecho de insolvencia. No seremos nosotros quienes hagamos propias tales afirmaciones. Tampoco es este el lugar donde debatir sobre tal cuestión, aunque queremos dejar de manifiesto nuestro escepticismo y honda preocupación ante su contenido. Unicamente señalar que supone un vuelco al derecho preconcursal, con un nuevo sistema tendente a detectar la insolvencia y prevenir la misma, a través de los llamados planes de reestructuración. En esta obra practica, escrita por economistas, abogados y auditores de cuentas, queremos analizar, desde un punto de vista económico, financiero y empresarial, aunque con apoyo en las normas reseñadas, desde la practica mercantil diaria, y como ayuda o guía para los profesionales que tienen que enfrentarse a una reestructuración de empresa, como abordar y desarrollar, negociar y concluir un Plan de Reestructuración También mostramos aquellas aletras tempranas de insolvencia que nos enseña la practica empresarial, y los métodos económico y financieros; los pasos de una reestructuración, apuntes y protocolos de actuación en tales trabajos, etc. . Se recoge en plan de síntesis el contenido de los conceptos básicos que integran y determinan el proceso para culminar, con el éxito esperado, el Plan de Reestructuración. Todo ello con ejemplos, ejercicios y protocolos y modelos de actuación. En Valencia y Vitoria hoy día 12 de enero de dos mil veintidós. Vicente Zubizarreta Urcelay y Eduardo Aznar Giner
1. CONSIDERACIONES PREVIAS
1.1. SITUACIONES ECONÓMICO-FINANCIERAS DISPARES Siguiendo al Profesor GARCIMARTÍN ALFÉREZ, desde la perspectiva de la viabilidad económica (operativa) y financiera de la empresa, cabe clasificar las diversas tipologías empresariales en cuatro grupos que pasamos a exponer: I.
Empresas viables tanto desde el punto de vista económico como financiero. → Deben actuar conforme a las reglas generales del Derecho Común (civil, mercantil o laboral). → Cualquier reestructuración, operativa o financiera, no requiere la aplicación de privilegios o especialidad legal alguna. → Si estas empresas, que están saneadas, y son viables, económica y financieramente, aprovechan y acceden a los mecanismos de la reestructuración, obtendrán ventajas y mejores condiciones competitivas, a través de una figura que no es propia de su robusta situación financiera y económica.
II.
Empresas que no son viables ni económica ni financieramente. → Estas empresas requieren, lo antes posible, el cese definitivo de su actividad, su liquidación, societaria o concursal, y, en su caso, el posterior cierre registral y extincion de su personalidad jurídica. → Lo normal en el trafico mercantil, es que, si concurren los presupuestos legalmente establecidos, tales empresas se cierren y liquiden a través de un procedimiento concursal. → No tiene sentido introducir en estas empresas, en un procedimiento de reestructuración preventiva, dado que ello: ¡
Prolongaría su agonía. Paulatino deterioro de su patrimonio y solvencia.
16
Eduardo Aznar - Vicente Zubizarreta - Asier Etxeita - MIkel Zubizarreta - Irene Echeberria
III.
¡
Retrasaría su cierre y liquidación, lo que originaría un sinfín de costes y privaría a los acreedores una liquidación más productiva para todos ellos.
¡
Favorecería conductas fraudulentas y falaces, siempre en perjuicio de los acreedores, bajo el manto de un proceso restructurador abocado al fracaso.
¡
Permitiria que estas empresas ofreciesen en el tráfico mercantil y comercial una falsa o engañosa apariencia de normalidad, ocultando su inviabilidad económica y financiera.
Empresas que son inviables económicamente, pero viables financieramente. → Los resultados mínimos o negativos conllevan que el valor actual neto de la empresa resulte negativo, lo que, ciertamente, permita afirmar que carece de sentido que ésta siga en funcionamiento. → Su situación financiera aliviada, proviene de una ausencia de deudas con terceros, conectada a su financiación con recursos propios, (capital social, aportaciones de socios, reservas etc). → Ante una empresa inviable económicamente, pero viable desde la perspectiva financiera también el cierre y la liquidación constituye la mejor opción, pero no por el cauce concursal (art. 406 y ss TRLC) sino por el societario (arts. 371 y ss TRLSC). → La introducción de eventuales procedimientos de reestructuración preventiva, a la vista de la composición de su pasivo, conectado a financiación interna y no con terceros, resulta inocua al no producir efectos relevantes.
IV.
Empresas viables económicamente, pero inviables desde el punto de vista financiero. → Registran márgenes operativos positivos y su valor como empresa en funcionamiento resulta superior a su valoración en liquidación. → Registran márgenes operativos positivos. Sin embargo, su inviabilidad financiera implica que no podrán atender las deudas regularmente a su vencimiento.
Consideraciones previas
17
→ Por otro lado, esa tara financiera les impide acometer nuevos proyectos, incluso, aunque presenten valor actual neto positivo, dada su situación de desequilibrio financiero empresarial. → Su problemática no queda conectada a ineficiencias económicas, sino a un excesivo endeudamiento, y un desfase entre las fechas de cobro de los rendimientos operativos y las fechas de vencimiento de sus pasivos. Esto es, entre los periodos o plazos de cobro a sus deudores y pago a sus acreedores, mas largo en el primer supuesto y más corto y breve en el segundo. → En este caso, la conservación de la empresa constituye la decisión más racional, pero necesariamente ha de procederse a la reestructuración de su pasivo para dotarle de viabilidad financiera, máxime a la vista que, cuanto menos en teoría, el valor de la empresa en funcionamiento es superior a su valor de liquidación. → Se ha de proceder a conservarse como unidad productiva, bien mediante su venta a un tercero (liquidación mediante venta de la “empresa en funcionamiento”- “going concern”), bien mediante una reestructuración de su pasivo.
1.2. LA REESTRUCTURACIÓN FINANCIERA RESULTA NECESARIA PERO NO ES SUFICIENTE I.
II.
Como se ha señalado, la Directiva (UE) 2019/1023 de 20 de junio de 2019, resulta coherente en cuanto su aplicación, únicamente, a las “empresas económicamente viables, pero inviables desde el punto de vista financiero” → En orden a obtener esa viabilidad financiera, constituye requerimiento esencial el inicio de negociaciones con los acreedores y, en su caso, obtener y ejecutar con éxito el Plan de Reestructuración correspondiente. En este procedimiento reestructurador nos encontramos siempre con una primera dificultad, la abstracción del concepto de empresa “viable económicamente”.¿Qué características ha de reunir la empresa viable económicamente?
18
Eduardo Aznar - Vicente Zubizarreta - Asier Etxeita - MIkel Zubizarreta - Irene Echeberria
→ ¿Es suficiente que la empresa haya obtenidor resultados operativos positivos, de forma consolidada, en los ejercicios económicos anteriores? → ¿Es correcto aplicar el dogma de liquidar toda empresa que no haya obtenido resultados positivos de forma regular, o, más bien con altibajos, pero con tendencia a déficit? III.
Por otro lado, no debemos olvidar una máxima esencial: Todas las empresas tienen una vida propia, que debiera ser energetizada, potenciada, para dotarlas de lo que se llama “Alma” empresarial. Veamoslo con un sencillo ejemplo: → Muchas veces sorprende que el examen de dos empresas constituidas al mismo tiempo, con una actividad de producción y venta de productos pareja, ubicadas en zonas geográficas cercanas, y demás factores base similares, arroja el siguiente resultado: ¡
La empresa “A”, registra resultados positivos a lo largo de los diversos ejercicios, disponiendo en una excelente salud financiera.
¡
En cambio, la empresa “B”, siempre ha marchado “renqueante”, registrando más bien resultados negativos que beneficios.
¡
¿Tiene sentido?
→ Entendemos que solo las empresas con Alma, son empresas con futuro. Si bien, en los momentos actuales, este concepto intangible no está suficientemente reconocido. Si tomamos en consideración las creencias y prácticas que actualmente ese concepto de “Alma”, lamentablemente , no se considera crucial, aunque consideramos que llegara un momento en que será imperante. Al menos, en la actualidad podemos aseverar que las empresas con Alma disponen de una “ventaja competitiva importante” IV.
Como bien resalta MARCET, no sabemos que es el Alma de una empresa, pero detectamos cuando el Alma no está. De la misma forma, creo que todos estaremos de acuerdo en esa afirmación, según la cual, las empresas que sobreviven “tienen Alma”.
Consideraciones previas
19
V.
Y para ECHEGARAY, el alma empresarial tiene que ver con las conexiones, con las personas, con la forma en que todo lo que pertenece a la organización está ajustado, interrelacionado y en orden.
VI.
Por ello, ante una empresa que ha obtenido resultados positivos, pero está en situación de desequilibrio financiero por su excesivo endeudamiento, la primera impresión seria catalogarla como “empresa económicamente viable, pero inviable desde el punto de vista de financiero” (GARCIMARTIN)
Sin embargo, volvemos a insistir, la conceptuación de “empresa económicamente viable”, no resulta nada fácil de desentrañar. Simplificando, consideremos dos enfoques extremos: Uno. Empresa que ha registrado beneficios en el pasado. ¿Es suficiente argumento para calificarla como económicamente viable? En principio, cabria responder la citada cuestión en sentido afirmativo y entender que, en el futuro, la empresa seguirá siendo económicamente viable. Sin embargo, no deja de ser menos cierto que el hecho de que disponga una estructura financiera desequilibrada, puede resultar síntomatica de una no muy acertada o deficiente gestión de la dirección de la empresa. En este caso, pues, se antoja preciso analizar los factores clave que han intervenido en el éxito empresarial, e indagar en los posibles riesgos y deficiencias que, en su caso, impacten y amenacen su futuro. Dos. Empresa que en ejercicios pasados, no ha obtenido beneficios de relevancia sino, más bien, ha registrado pérdidas. ¿Procede su consideración de empresa económicamente no viable? Una primera aproximación a la cuestión, superficial y a vola pluma, basada en la existencia de registros habituales de déficits económicos, conllevaría una respuesta afirmativa. Sin embargo, la contestación no debería ser tan drástica, puesto que una simple permuta o cambio en la gestión directiva de la empresa, podría enderezar su negativo rumbo, y encauzarla en la senda de la viabilidad. Esta viabilidad se puede lograr a través de un cambio cultural en la gestión empresarial por parte de sus directivos, usual y esencialmente, a través del cambio en la Dirección de la empresa, tal como lo aconseja al respecto ASWATH DAMODARAN. En sí se precisa de dotar de “Alma” a la empresa u organización, para que prosperen y se consoliden los éxitos económicos.
20
Eduardo Aznar - Vicente Zubizarreta - Asier Etxeita - MIkel Zubizarreta - Irene Echeberria
En conclusión, la clasificación de una empresa como económicamente viable o inviable constituye un autentico reto. Sobre todo, si en los ejercicios pasados ha registrado pérdidas y resulta preciso buscar las soluciones de su viabilidad. Y en esta línea, resulta preciso profundizar en un PLAN DE VIABILIDAD que muestre, razonablemente, un futuro de la empresa exitoso económicamente, tanto si parte de una situación considerada consolidada, de éxito, o de déficit económico.
1.3. SITUACIÓN DE LA COYUNTURA ECONÓMICA (OCTUBRE 2021) La situación de la coyuntura económica de nuestro país es de de total incertidumbre, tal y como acontece con el resto de países de nuestro entorno. A continuación recogemos en síntesis los comentarios contenidos en el Informe de Coyuntura Económica, correspondiente al 4º Trimestre elaborado, elaborado por el economista experto D. ANTON PEREZ CALLEJA, habitual colaborador de GRUPO ZUBIZARRETA. I. Tras la caída en la economía española provocada por el COVID en 2020, del orden del 11% (la mayor de Occidente) en el 2021 se produce el inevitable rebote a poco que se recuperó el turismo, y se suavizarón los confinamientos y toques de queda. II. Sin embargo la realidad ha venido a complicar el panorama disparando el coste del barril de petróleo (85 dólares) y el precio de la energía doméstica e industrial. A ello se añaden los cuellos de botella en suministros sensibles que no se han recuperado a la misma velocidad que su demanda, en parte artificialmente alimentada por una orgía de estímulos monetarios y fiscales. → Hay que ser conscientes que nuestros tipos de interés son simbólicos y el déficit público ha alcanzado niveles preocupantes, por no decir escandalosos, tratando de garantizar una recuperación rápida y con escaso coste social. → El sistema bancario, al menos en España, ha sido de lo más renuente a la hora de conceder credito, estando sus niveles de solvencia entre los más bajos de Europa. III. La consecuencia de todo ello es el repunte de la inflación, que ha llegado hasta el 5%, la más alta en trece años, lo que complica la situación. Si bien se espera que no tenga que ver nada con la