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ASPECTOS LEGALES DE LA FINANCIACIÓN EN MASA O CROWDFUNDING
Matilde Cuena Casas Directora
ASPECTOS LEGALES DE LA FINANCIACIÓN EN MASA O CROWDFUNDING
COMITÉ CIENTÍFICO DE LA EDITORIAL TIRANT LO BLANCH María José Añón Roig
Javier de Lucas Martín
Ana Cañizares Laso
Víctor Moreno Catena
Catedrática de Filosofía del Derecho de la Universidad de Valencia Catedrática de Derecho Civil de la Universidad de Málaga
Jorge A. Cerdio Herrán
Catedrático de Teoría y Filosofía de Derecho. Instituto Tecnológico Autónomo de México
José Ramón Cossío Díaz
Ministro en retiro de la Suprema Corte de Justicia de la Nación y miembro de El Colegio Nacional
Eduardo Ferrer Mac-Gregor Poisot
Presidente de la Corte Interamericana de Derechos Humanos. Investigador del Instituto de Investigaciones Jurídicas de la UNAM
Owen Fiss
Catedrático emérito de Teoría del Derecho de la Universidad de Yale (EEUU)
José Antonio García-Cruces González
Catedrático de Derecho Mercantil de la UNED
Luis López Guerra
Catedrático de Derecho Constitucional de la Universidad Carlos III de Madrid
Catedrático de Filosofía del Derecho y Filosofía Política de la Universidad de Valencia Catedrático de Derecho Procesal de la Universidad Carlos III de Madrid
Francisco Muñoz Conde
Catedrático de Derecho Penal de la Universidad Pablo de Olavide de Sevilla
Angelika Nussberger
Jueza del Tribunal Europeo de Derechos Humanos. Catedrática de Derecho Internacional de la Universidad de Colonia (Alemania)
Héctor Olasolo Alonso
Catedrático de Derecho Internacional de la Universidad del Rosario (Colombia) y Presidente del Instituto Ibero-Americano de La Haya (Holanda)
Luciano Parejo Alfonso
Catedrático de Derecho Administrativo de la Universidad Carlos III de Madrid
Tomás Sala Franco
Catedrático de Derecho del Trabajo y de la Seguridad Social de la Universidad de Valencia
Ignacio Sancho Gargallo
Magistrado de la Sala Primera (Civil) del Tribunal Supremo de España
Ángel M. López y López
Tomás S. Vives Antón
Marta Lorente Sariñena
Ruth Zimmerling
Catedrático de Derecho Civil de la Universidad de Sevilla Catedrática de Historia del Derecho de la Universidad Autónoma de Madrid
Catedrático de Derecho Penal de la Universidad de Valencia Catedrática de Ciencia Política de la Universidad de Mainz (Alemania)
Procedimiento de selección de originales, ver página web: www.tirant.net/index.php/editorial/procedimiento-de-seleccion-de-originales
ASPECTOS LEGALES DE LA FINANCIACIร N EN MASA O CROWDFUNDING
Directora:
MATILDE CUENA CASAS Catedrรกtica de Derecho Civil. Universidad Complutense. Vicepresidenta de la Fundaciรณn Hay Derecho
tirant lo blanch Valencia, 2020
Copyright ® 2020 Todos los derechos reservados. Ni la totalidad ni parte de este libro puede reproducirse o transmitirse por ningún procedimiento electrónico o mecánico, incluyendo fotocopia, grabación magnética, o cualquier almacenamiento de información y sistema de recuperación sin permiso escrito del autor y del editor. En caso de erratas y actualizaciones, la Editorial Tirant lo Blanch publicará la pertinente corrección en la página web www.tirant.com.
Colección dirigida por:
Ana Belén Campuzano Marcelo Pascual Este trabajo ha contado con la financiación del Ministerio de Ciencia e Innovación y Universidades a través del Proyecto de Investigación DER 2017/83321-P: “Tutela de los consumidores y clientes de servicios FinTech”.
© AA.VV
© TIRANT LO BLANCH EDITA: TIRANT LO BLANCH C/ Artes Gráficas, 14 - 46010 - Valencia TELFS.: 96/361 00 48 - 50 FAX: 96/369 41 51 Email:tlb@tirant.com www.tirant.com Librería virtual: www.tirant.es ISBN: 978-84-1336-587-9 MAQUETA: Tink Factoría de Color Si tiene alguna queja o sugerencia, envíenos un mail a: atencioncliente@tirant.com. En caso de no ser atendida su sugerencia, por favor, lea en www.tirant.net/index.php/empresa/politicas-de-empresa nuestro procedimiento de quejas. Responsabilidad Social Corporativa: http://www.tirant.net/Docs/RSCTirant.pdf
Autores:
Carlos Alonso Segismundo Álvarez Royo-Villanova Fernando Azofra Vegas Cristina Borrallo Sofía Borgia Carmen Callejo Rodríguez Ana Belén Campuzano Matilde Cuena Federico Ferretti Ángel González María Goñi Rodríguez de Almeida Teresa Jiménez París Jason Kilborn María Lissowska Ricard Martínez María Medina Alcoz Javier Ramos Teresa Rodríguez de las Heras Ballell Juliana Rodríguez Rodrigo Eduardo Serrano Fernando Zunzunegui
Índice Abreviaturas ....................................................................................................... 23 Presentación ....................................................................................................... 29 Matilde Cuena Casas
Bloque 1 GENERALIDADES Capítulo 1 Encuadre sistemático y conceptual de la financiación participativa (Crowdfunding) Fernando Zunzunegui
1. PRELIMINAR................................................................................................... 37 2. FINANCIACIÓN PARTICIPATIVA Y ECONOMÍA PARTICIPATIVA.......................... 38 3. NATURALEZA................................................................................................. 40 4. PRINCIPIOS..................................................................................................... 45 5. MODELOS DE REGULACIÓN........................................................................... 47 6. PROPUESTAS DE POLÍTICA LEGISLATIVA......................................................... 49 7. BIBLIOGRAFÍA................................................................................................. 55 Capítulo 2 La contratación a través de plataformas intermediarias en línea María Goñi Rodríguez de Almeida
1. LAS PLATAFORMAS INTERMEDIARIAS EN LÍNEA.............................................. 59 1.1. Economía colaborativa como una nueva realidad transformadora de la contratación electrónica.......................................................................... 59 1.2. Plataformas intermediarias en línea......................................................... 63 2. CONTRATO ENTRE LAS PLATAFORMAS INTERMEDIARIAS Y USUARIOS: CONTRATO DE ACCESO........................................................................................ 72 2.1. Acceso de oferentes y solicitantes........................................................... 72 2.2. Contrato de acceso entre usuarios y plataformas intermediarias en línea: contrato de mediación............................................................................ 75 3. CONTRATACIÓN ENTRE USUARIOS A TRAVES DE PLATAFORMAS INTERMEDIARIAS EN LINEA................................................................................................ 79 3.1. Clases de contratación según los sujetos participantes (B2B, B2C, C2C y C2B)....................................................................................................... 79 3.1.1. Contratación Empresa con Empresa (B2B).................................... 79 3.1.2. Contratación Empresa con Consumidor (B2C).............................. 81
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3.1.3 Contratación Consumidor con Consumidor (C2C)........................ 82 3.1.4. La contratación Consumidor con Empresa (C2B)........................... 83 3.2. El prosumidor......................................................................................... 84 3.3. Las características de la nueva contratación entre pares y su problemática........................................................................................................... 87 3.3.1. El carácter profesional o no del proveedor de bienes y servicios a través de plataformas intermediarias en línea............................... 88 3.3.2. La desprotección del consumidor en un contrato entre pares a través de las plataformas intermediarias en línea.......................... 91 4. BIBLIOGRAFÍA................................................................................................. 95 Capítulo 3 La regulación europea del crowdfunding: situación actual y desarrollos recientes Maria Lissowska
1. INTRODUCCIÓN............................................................................................. 99 2. NOCIÓN Y RASGOS DEL CROWDFUNDING..................................................... 100 3. RIESGOS......................................................................................................... 102 4. EL CONTEXTO REGULATORIO EUROPEO Y OTRAS LEGISLACIONES RELEVANTES................................................................................................................. 103 5. RASGOS DE LA REGULACIÓN PROPUESTA...................................................... 109 6. COMPARATIVA CON LA MIFID........................................................................ 112 7. LA PROPUESTA DE REGLAMENTO SOBRE CROWDFUNDING A LA LUZ DE LAS OPINIONES PREVIAS DE LAS AUTORIDADES EUROPEAS DE SUPERVISIÓN....... 114 8. CONCLUSIONES............................................................................................. 120 9. BIBLIOGRAFÍA................................................................................................. 121 Capítulo 4 El crowdfunding y el crowdlending en EEUU. Marco regulatorio, exenciones y consecuencias Jason Kilborn
1. INTRODUCCIÓN............................................................................................. 123 2. EL CROWDFUNDING COMO VALOR MOBILIARIO, TANTO REPRESENTATIVO DE DEUDA COMO DE CAPITAL............................................................................ 124 2.1. Modelo de negocio crowdlending de fintech........................................... 124 2.2. Semejanzas con los conflictos en las inversiones tradicionales.................. 126 2.3. Regulación como valores mobiliarios de los títulos de crowdfunding....... 129 3. LAS EXCEPCIONES TRADICIONALES A LA OBLIGACIÓN DE REGISTRO NO ENCAJAN BIEN CON EL MODELO DE NEGOCIO DEL CROWDLENDING........... 131 3.1. Valores exentos: §3(a)............................................................................. 132 3.2. «Emisiones pequeñas» exentas: § 3(b), Regulación A+ y Regla 504......... 133 3.3. Ofertas no públicas exentas: §4(a)(2), y Regla 506 de la Regulación D..... 134 4. PECAR POR DEFECTO Y POR EXCESO: NUEVA EXENCIÓN EN LA REGULACIÓN DEL CROWDFUNDING.................................................................................... 137 5. CONCLUSIÓN................................................................................................. 139
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Capítulo 5 La financiación participativa (Crowdfunding) en datos Javier Ramos Ángel González
1. LA FINANCIACIÓN PARTICIPATIVA EN ESPAÑA: PROGRESOS SIGNIFICATIVOS Y ESPERANZADORES, PERO AÚN INSUFICIENTES............................................ 141 2. LA FINANCIACIÓN PARTICIPATIVA EN EL MUNDO: CHINA TOMA LA DELANTERA.............................................................................................................. 145 3. LA FINANCIACIÓN PARTICIPATIVA EN EUROPA............................................... 149 4. LA FINANCIACIÓN PARTICIPATIVA EN ESPAÑA................................................ 151 4.1. Plataformas Activas en España................................................................ 154 4.2. Plataformas Líderes en España................................................................. 156 4.3. Empleo Creado en España vía Financiación Participativa.......................... 157 5. CONCLUSIONES............................................................................................. 158 6. BIBLIOGRAFÍA................................................................................................. 159
Bloque 2 CROWDFUNDING NO LUCRATIVO Capítulo 6 El crowdfunding de donación Carmen Callejo Rodríguez
1. CONCEPTO.................................................................................................... 163 2. CONTEXTO SOCIOECONÓMICO EN EL DESARROLLO DEL CROWDFUNDING DE DONACIÓN............................................................................................... 167 3. TIPOS DE PROYECTOS, CANTIDAD SOLICITADA Y PLAZO PARA LA RECAUDACIÓN.............................................................................................................. 171 4. SUJETOS IMPLICADOS.................................................................................... 176 4.1. El promotor del proyecto, el organizador de la campaña de crowdfunding y el beneficiario....................................................................................... 176 4.1.1. Consideraciones generales. Descripción del modelo básico........... 176 4.1.2. Modelos en los que coinciden el promotor del proyecto y el beneficiario de las donaciones, pero es un tercero quien crea y lidera la campaña de crowdfunding........................................................... 178 4.1.3. Modelos en que los coinciden el promotor del proyecto y el organizador de la campaña, pero el beneficiario es un tercero............. 179 4.2. Los aportantes........................................................................................ 180 4.3. La plataforma de crowdfunding.............................................................. 180 5. EL CONTRATO ENTRE LA PLATAFORMA Y LOS USUARIOS............................... 182 5.1. Régimen jurídico..................................................................................... 182 5.2. El contrato de acceso.............................................................................. 186 6. EL CONTRATO CELEBRADO ENTRE LOS USUARIOS A TRAVÉS DE LA PLATAFORMA.......................................................................................................... 189 6.1. Régimen jurídico..................................................................................... 189
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6.2. El contrato de donación modal celebrado entre los usuarios.................... 192 7. BIBLIOGRAFÍA................................................................................................. 195 Capítulo 7 El crowdfunding de recompensa o reward crowdfunding María Medina Alcoz
1. EL CROWDFUNDING DE RECOMPENSA.......................................................... 199 1.1. Alcance poliforme del crowdfunding y concepto de crowdfunding de recompensa............................................................................................ 199 1.2. Diferencia respecto del crowdfunding de donación................................. 203 1.3. Funcionamiento...................................................................................... 204 1.4. La ausencia de regulación específica........................................................ 206 2. CALIFICACIÓN JURÍDICA: LAS DISTINTAS POSTURAS DOCTRINALES............... 208 2.1. La tesis de la donación modal................................................................. 211 2.2. La tesis de las donaciones cruzadas: modal y remuneratoria.................... 212 2.3. La tesis de la causa onerosa..................................................................... 214 2.4. La tesis de la causa onerosa y del ánimo de colaboración........................ 214 2.5. Argumentos esgrimidos en contra de la calificación como donación modal: La necesidad de un paradigma oneroso como solución tuitiva de promotor y aportante............................................................................................. 215 2.6. La tesis de la doble naturaleza según la entidad de la recompensa: donación modal y contrato de compraventa........................................................... 218 3. LOS REMEDIOS ANTE EL INCUMPLIMIENTO DEL PROMOTOR.......................... 221 3.1. Remedios en el crowdfunding de recompensa prometida sin compromiso de entrega en virtud de la cláusula de “mayores esfuerzos”.................... 222 3.2. Remedios en el crowdfunding de recompensa que es donación modal.... 223 3.3. Remedios en el crowdfunding de recompensa que es compraventa de cosa futura............................................................................................. 223 4. CONVENIENCIA O NO DE UNA REGULACIÓN: FACTORES INTERVINIENTES..... 226 5. BIBLIOGRAFÍA................................................................................................. 230
Bloque 3 CROWDFUNDING LUCRATIVO REGULADO EN LA LEY DE FOMENTO DE LA FINANCIACIÓN EMPRESARIAL Capítulo 8 Las plataformas de financiación participativa Ana Belén Campuzano
1. CONSIDERACIÓN GENERAL............................................................................ 238 2. EL MARCO REGULATORIO DE LAS PLATAFORMAS DE FINANCIACIÓN PARTICIPATIVA........................................................................................................ 241 2.1. El Reglamento del Parlamento Europeo y del Consejo relativo a los proveedores europeos de servicios de financiación participativa (PSFP) para empresas................................................................................................ 242
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2.2. La Ley 5/2015, de 27 de abril, de fomento de la financiación empresarial.......................................................................................................... 245 2.3. Ámbito de aplicación.............................................................................. 247 2.3.1. Concepto..................................................................................... 247 2.3.2. Ámbito de aplicación subjetivo: empresas autorizadas.................. 247 2.3.3. Ámbito de aplicación objetivo: proyectos de financiación participativa........................................................................................... 249 2.3.4. Ámbito de aplicación territorial: territorio nacional....................... 255 3. LA CONSTITUCIÓN DE PLATAFORMAS DE FINANCIACIÓN PARTICIPATIVA....... 255 3.1. Los requisitos generales de acceso a la actividad...................................... 256 3.1.1. Sociedades de capital con objeto social exclusivo.......................... 256 3.1.2. Órgano de administración............................................................ 257 3.1.3. Procedimientos de control interno................................................ 259 3.2. Los requisitos financieros......................................................................... 260 3.3. La autorización e inscripción de las plataformas de financiación participativa......................................................................................................... 261 3.3.1. La solicitud de autorización e inscripción...................................... 261 3.3.2. El registro de las plataformas de financiación participativa............ 263 3.3.3. La modificación de la autorización................................................ 264 3.3.4. La revocación, suspensión y renuncia de la autorización............... 265 4. LAS NORMAS DE CONDUCTA DE LAS PLATAFORMAS DE FINANCIACIÓN PARTICIPATIVA...................................................................................................... 266 4.1. Las obligaciones de información.............................................................. 266 4.2. Conflictos de interés............................................................................... 268 4.3. Proyectos vinculados............................................................................... 275 4.4. Publicidad............................................................................................... 277 4.5. Conservación de información.................................................................. 278 5. LOS DEBERES DE ACTUACIÓN DE LAS PLATAFORMAS DE FINANCIACIÓN PARTICIPATIVA................................................................................................ 278 5.1. La diligencia respecto a promotores y proyectos...................................... 278 5.1.1. La idoneidad de los promotores.................................................... 279 5.1.2. Los límites a los proyectos de financiación participativa................. 280 5.1.3. La información previa sobre los proyectos de financiación participativa........................................................................................... 281 5.1.3.1. La información previa sobre los proyectos de financiación participativa instrumentados a través de préstamos........ 281 5.1.3.2. La información previa sobre los proyectos de financiación participativa instrumentados a través de valores representativos de capital y obligaciones...................................... 283 5.1.4. La responsabilidad de las plataformas de financiación participativa................................................................................................ 285 5.1.5. La responsabilidad de los promotores........................................... 286 5.2. La protección del inversor........................................................................ 286 5.2.1. Los inversores acreditados y no acreditados.................................. 287 5.2.2. Los límites a la inversión de inversores no acreditados................... 288 5.2.3. Las advertencias previas a la inversión de inversores no acreditados.............................................................................................. 289
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5.2.4. Las expresiones o manifestaciones del inversor............................. 290 5.3. La aplicación del derecho de consumo.................................................... 291 6. LA SUPERVISIÓN, INSPECCIÓN Y SANCIÓN DE LAS PLATAFORMAS DE FINANCIACIÓN PARTICIPATIVA................................................................................. 293 6.1. La potestad de supervisión, inspección y sanción..................................... 293 6.2. Las comunicaciones de las plataformas de financiación participativa a la Comisión Nacional del Mercado de Valores............................................. 294 6.3. Infracciones y sanciones.......................................................................... 295 Capítulo 9 Régimen general del crowdfunding: el promotor y el inversor Cristina Borrallo Fernández
1. INTRODUCCIÓN............................................................................................. 299 2. EL PROMOTOR Y EL PROYECTO A FINANCIAR................................................ 302 2.1. Configuración legal del promotor de proyectos crowdfunding................ 302 2.2. Configuración legal del proyecto de financiación participativa................. 304 2.3. Proyectos de crowdfunding de inversión................................................. 307 2.4. Proyectos de crowdfunding de préstamo................................................. 312 3. INVERSORES EN MASA................................................................................... 316 3.1. Definición legal de inversor..................................................................... 316 3.2. Inversores acreditados y no acreditados................................................... 318 4. BIBLIOGRAFÍA................................................................................................. 321 Capítulo 10 Crowdfunding de inversiones (equity crowdfunding) Segismundo Álvarez Royo-Villanova
1. INTRODUCCIÓN............................................................................................. 323 1.1. Descripción del fenómeno y modalidades................................................ 323 1.1.1. Concepto, terminología y utilidad................................................. 323 1.1.2. Proceso de crowdinvesting........................................................... 329 1.2. Riesgos y dificultades.............................................................................. 331 1.3. Regulación comparada............................................................................ 333 1.4. El proyecto de Reglamento sobre prestadores de servicios de crowdfunding europeos................................................................................................ 335 2. RÉGIMEN JURÍDICO........................................................................................ 336 2.1. Requisitos aplicables a las acciones, participaciones u otros valores representativos de capital y obligaciones......................................................... 336 2.1.1. La aplicación de las normas sobre el mercado de valores............... 338 2.1.2. El tipo de título que adquiere el inversor....................................... 339 2.1.3. La información sobre los riesgos y sobre el proyecto..................... 341 2.1.4. La información sobre los valores ofrecidos.................................... 345 2.1.5. La ficha de información clave sobre inversiones del Proyecto de Reglamento Europeo.................................................................... 346 2.2. Régimen jurídico societario..................................................................... 347 2.2.1. Las menciones estatutarias impuestas por la Ley 5/2015: representación y asistencia telemática a juntas y pactos parasociales.......... 347
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2.2.2. La transmisión de participaciones................................................. 349 2.2.3. El poder en la sociedad: mayorías, acciones y participaciones sin voto............................................................................................. 349 2.2.4. Los acuerdos sobre los dividendos................................................ 352 2.2.5. La preparación de la venta de la sociedad (la salida o “exit”)........ 353 2.2.6. Las normas estatuarias para la gestión de una sociedad con una multitud de accionistas................................................................. 356 3. BIBLIOGRAFÍA................................................................................................. 358 Capítulo 11 Régimen jurídico aplicable a los contratos de préstamo a través de plataformas de financiación participativa Matilde Cuena Casas
1. GENERALIDADES. PRÉSTAMO A TRAVÉS DE PLATAFORMAS INTERMEDIARIAS EN LÍNEA O CROWDLENDING......................................................................... 361 1.1. La financiación colectiva a través de préstamos....................................... 361 1.2. El papel de la plataforma en la celebración del contrato de préstamo entre inversor y promotor de la financiación. Diferencias con el sistema financiero tradicional............................................................................................... 364 1.3. Reglas generales del funcionamiento crowdlending................................. 367 2. RELACIÓN CONTRACTUAL ENTRE LOS USUARIOS Y LA PLATAFORMA........... 372 2.1. Naturaleza del contrato celebrado entre los usuarios y la plataforma....... 372 2.2. La relación de la plataforma con los usuarios como relación de consumo. 378 2.3. Obligaciones de la PFP derivadas de la normativa de protección de consumidores............................................................................................... 381 2.4. En particular, las obligaciones de la PFP cuando el promotor de la financiación es un consumidor........................................................................ 382 3. RELACIÓN ENTRE PRESTAMISTA O INVERSOR Y EL PROMOTOR DE LA FINANCIACIÓN O PRESTATARIO............................................................................... 386 3.1. El papel de la PFP en el contrato entre promotor de la financiación y el inversor................................................................................................... 386 3.2. Inversor empresario y promotor de la financiación consumidor (B2C)...... 390 3.3. Inversor consumidor y promotor de la financiación empresario (C2B) ¿Relación de consumo?.......................................................................... 392 3.4. Inversor consumidor y promotor de la financiación consumidor (C2C)..... 394 4. BIBLIOGRAFÍA................................................................................................. 396 Capítulo 12 Inteligencia artificial, algoritmos y Big Data en los préstamos P2P Federico Ferretti
1. INTRODUCCIÓN............................................................................................. 399 2. PRÉSTAMOS P2P, RIEsGO DE CRÉDITO Y EVALUACIÓN DE LA SOLVENCIA...... 400 2.1. Préstamos P2P......................................................................................... 400 2.2. Las normas sobre operaciones de crédito y la evaluación de solvencia..... 404 2.3. Las directrices de la Autoridad Bancaria Europea (ABE)............................ 408
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3. FINTECH Y BIG DATA: ¿EVALUACIÓN DE LA SOLVENCIA, ANÁLISIS DEL RIESGO DE CRÉDITO O…NINGUNO DE LOS DOS?....................................................... 411 3.1. El uso tradicional de los datos personales de crédito................................ 411 3.2. Calificación de crédito............................................................................. 414 3.3. Fintech: inteligencia artificial, algoritmos y big data................................. 415 3.4. La razones para la innovación................................................................. 416 4. PRÉSTAMOS P2P EN UN VACÍO LEGAL........................................................... 420 4.1. Datos personales, análisis del riesgo de crédito y evaluación de la solvencia.......................................................................................................... 420 4.2. Normas sobre crédito.............................................................................. 424 4.3. Los riesgos para los deudores….............................................................. 426 4.4. …y para los acreedores........................................................................... 428 5. LA INADECUADA LEGISLACIÓN DE PROTECCIÓN DE DATOS.......................... 429 5.1. El Reglamento General de Protección de datos (RGPD)............................ 429 5.2. Advertencia previa.................................................................................. 430 5.3. Condiciones de licitud del tratamiento de los datos................................. 430 5.4. La falacia del consentimiento del titular de los datos............................... 431 5.5. Toma de decisiones y perfiles automatizados........................................... 434 6. CONCLUSIONES............................................................................................. 435 7. BIBLIOGRAFÍA................................................................................................. 437 Capítulo 13 Evaluación del riesgo de crédito. Big Data y privacidad en el marco de la Ley 3/2018, de 5 de diciembre de protección de datos personales y garantía de los derechos digitales Carlos Alonso Martínez
1. INTRODUCCIÓN............................................................................................. 441 2. LA EVALUACIÓN DEL RIESGO......................................................................... 442 3. EVALUACIÓN DEL RIESGO Y ANÁLISIS DE LA SOLVENCIA EN LA LEY 3/2018, DE 5 DE DICIEMBRE DE PROTECCIÓN DE DATOS PERSONALES Y GARANTÍA DE LOS DERECHOS DIGITALES........................................................................ 446 3.1. Origen de los datos.“Que los datos hayan sido facilitados por el acreedor o por quien actúe por su cuenta o interés”............................................. 446 3.2. Calidad del Dato. Características de las deudas.“Que los datos se refieran a deudas ciertas, vencidas y exigibles, cuya existencia o cuantía no hubiese sido objeto de reclamación administrativa o judicial por el deudor o mediante un procedimiento alternativo de resolución de disputas vinculante entre las partes”..................................................................................... 447 3.3. Información previa a la inclusión. “Que el acreedor haya informado al afectado en el contrato o en el momento de requerir el pago acerca de la posibilidad de inclusión en dichos sistemas, con indicación de aquéllos en los que participe”............................................................................... 447 3.4. Obligación de notificar. “La entidad que mantenga el SIC con datos relativos al incumplimiento de obligaciones dinerarias, financieras o de crédito, deberá notificar al afectado la inclusión de tales datos y le informará sobre la posibilidad de ejercitar los derechos establecidos en los arts. 15 a 22 del
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RGPD, dentro de los treinta días siguientes a la notificación de la deuda al SIC, permaneciendo bloqueados los datos durante ese plazo”............. 448 3.5. Cuantía mínima. “No se incorporarán a los Servicios de Información de Crédito a los que se refiere el artículo 20.1 LOPDGDD deudas en que la cuantía del principal sea inferior a cincuenta euros”................................ 448 3.6. Cancelación de Datos en los SICs. que “los datos únicamente se mantengan en el sistema mientras persista el incumplimiento con el límite máximo de cinco años desde la fecha de vencimiento de la obligación dineraria, financiera o de crédito”.......................................................................... 449 3.7. Información del resultado de la consulta (art. 20.1.f). “En el caso de que se denegase la solicitud de celebración del contrato, o éste no llegara a celebrarse, como consecuencia de la consulta efectuada, quien haya consultado el sistema informe afectado del requisito de dicha consulta”. 449 4. EVALUACIÓN DEL RIESGO EN LAS PLATAFORMAS DE FINANCIACIÓN PARTICIPATIVA........................................................................................................ 451 5. CROWDLENDING COMO PLATAFORMA DE FINANCIACIÓN PARTICIPATIVA.... 454 6. BIG DATA Y LA EVALUACIÓN DEL CRÉDITO.................................................... 455 7. LA PRIVACIDAD EN LA LOPDGDD Y SU IMPACTO EN EL USO DEL BIG DATA POR LAS PLATAFORMAS DE FINNACIACIÓN PARTICIPATIVA............................ 458 8. OTRAS TÉCNICAS DE CALIFICACIÓN CREDITICIA: SCORE............................... 460 9. CONCLUSIÓN................................................................................................. 463 10. BIBLIOGRAFÍA................................................................................................. 464 Capítulo 14 La protección del inversor en el crowdfunding lucrativo Matilde Cuena Casas
1. EL CROWDFUNDING COMO OPERACIÓN ESTRUCTURALMENTE DE ALTO RIESGO PARA EL INVERSOR......................................................................................... 465 1.1. El discutible tratamiento unitario de la protección del inversor en crowdfunding de inversión y de préstamo.............................................................. 469 1.2. Los niveles de protección en función del carácter acreditado o no del inversor................................................................................................... 474 2. MECANISMOS LEGALES DE PROTECCIÓN DEL INVERSOR............................... 481 2.1. Límites a la inversión y límites cuantitativos por proyecto......................... 481 2.2. Deberes de información precontractual................................................... 483 2.3. En particular, la protección del inversor en el crowdlending. La evaluación del riesgo de crédito realizada por la plataforma..................................... 490 3. VALORACIÓN CRÍTICA................................................................................... 495 4. BIBLIOGRAFÍA................................................................................................. 497 Capítulo 15 Responsabilidad de las plataformas de financiación participativa Teresa Rodríguez de las Heras Ballell
1. LOS COORDENADAS DE LAS RESPONSABILIDAD DE LAS PLATAFORMAS DE FINANCIACIÓN PARTICIPATIVA....................................................................... 499
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1.1. La financiación participativa como actividad de la economía digital......... 501 1.2. De la desintermediación a la reintermediación......................................... 502 1.3. La financiación participativa como actividad regulada: las plataformas de financiación participativa como intermediario financiero.......................... 505 2. ESCENARIOS DE RESPONSABILIDAD DE LAS PLATAFORMAS DE FINANCIACIÓN PARTICIPATIVA................................................................................................ 508 2.1. El estatuto jurídico de las PFP como intermediarios financieros................ 508 2.3. Las PFP como operadores de plataformas electrónicas............................. 515 2.3.1. Servicios prestados y configuración contractual: publicación, clasificación y evaluación del riesgo de los proyectos........................... 515 2.3.2. Servicios prestados y programa de actividades objeto de autorización............................................................................................. 519 2.4. Las PFP como terceros de confianza........................................................ 521 3. POSIBLES ACCIONES Y ESTRATEGIAS DE PREVENCIÓN Y CONTENCIÓN DE LA RESPONSABILIDAD......................................................................................... 523 3.1. Supuestos de responsabilidad precontractual.......................................... 524 3.2. Casos de nulidad o anulabilidad del contrato.......................................... 525 3.3. Incumplimiento contractual..................................................................... 526 3.4. Responsabilidad derivada de la actuación de la PFP como tercero de confianza..................................................................................................... 527 4. BIBLIOGRAFÍA................................................................................................. 528 Capítulo 16 El crowdfunding inmobiliario en España. Cuestiones resueltas y no resueltas por la ley de fomento de financiación empresarial Teresa Asunción Jiménez París
1. INTRODUCCIÓN............................................................................................. 533 2. CONCEPTO Y MODALIDADES DE CROWDFUNDING INMOBILIARIO................ 535 2.1. Concepto................................................................................................ 535 2.2. Modalidades. Diferencias entre crowdfunding inmobiliario directo e intermediado................................................................................................. 536 2.3. Breve referencia al crowdfunding inmobiliario directo mediante contratos de cuentas en participación..................................................................... 540 2.4. Breve referencia al crowdfunding inmobiliario directo mediante emisión de participaciones sociales...................................................................... 542 3. EL CROWDFUNDING INMOBILIARIO INTERMEDIADO. CUESTIONES RESUELTAS Y NO RESUELTAS POR LA LFFE........................................................................ 542 3.1. El riesgo de que el proyecto inmobiliario no se lleve a término................. 542 3.2. El riesgo de existencia de vínculos entre el promotor del proyecto y la PFP......................................................................................................... 545 3.3. La creación de sociedades “ad hoc” para la gestión del proyecto............ 546 3.4. El aseguramiento de la adquisición del inmueble..................................... 547 3.5. El aseguramiento de la inatacabilidad de la adquisición........................... 549 3.6. Garantías no presentes en otros proyectos empresariales financiados mediante préstamos................................................................................ 550
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3.6.1. Ofrecimiento de hipoteca sobre el inmueble adquirido y objeto del proyecto inmobiliario.................................................................... 551 3.6.2. La anotación preventiva del crédito refaccionario.......................... 553 3.6.3. Garantías del cobro del importe de los arrendamientos................ 553 3.6.4. Garantías utilizadas en modelos de crowdfunding inmobiliario directo......................................................................................... 554 3.7. El riesgo geográfico o transfronterizo...................................................... 555 3.7.1. Plataformas nacionales y extranjeras que pueden operar o no en España......................................................................................... 555 3.7.2. El riesgo de que el proyecto inmobiliario tenga por objeto un inmueble radicado en el extranjero.................................................. 556 4. RÉGIMEN JURÍDICO DE LAS RELACIONES JURÍDICAS PRESENTES EN EL CROWDFUNDING INMOBILIARIO INTEMEDIADO FINANCIADO MEDIANTE PRÉSTAMOS................................................................................................... 560 4.1. Contrato de acceso celebrado entre promotor inmobiliario y PFP............. 562 4.2. Contrato de acceso celebrado entre inversor y PFP.................................. 562 4.3. Contrato de préstamo participativo entre promotor e inversor................. 563 5. EL PRECIO DE COMPRA DEL INMUEBLE OBJETO DEL PROYECTO Y EL CONTROL DEL MERCADO DE VIVIENDA DE SEGUNDA MANO........................................ 564 6. LA APORTACIÓN DE FONDOS A CAMBIO DE UNA CUOTA DE PROPIEDAD FUTURA.......................................................................................................... 565 7. BIBLIOGRAFÍA................................................................................................. 566
Bloque 4 ASPECTOS LEGALES COMUNES A TODAS LAS MODALIDADES DE CROWDFUNDING Capítulo 17 El concurso de acreedores de las plataformas de financiación participativa Fernando Azofra Vegas
1. INTRODUCCIÓN............................................................................................. 571 1.1. La baja incidencia de la crisis en las plataformas de financiación participativa......................................................................................................... 571 1.2. Foco: las plataformas de financiación participativa típicas........................ 573 2. SINGULARIDADES DE LAS PLATAFORMAS DE FINANCIACIÓN PARTICIPATIVA ANTE LA CRISIS EMPRESARIAL........................................................................ 574 2.1. Una actividad de mera intermediación.................................................... 574 2.2. La autoentrada de la plataforma de financiación participativa................. 579 2.2.1. Con carácter general.................................................................... 579 2.2.2. Con carácter particular: los proyectos vinculados.......................... 582 2.3. La granularidad característica de la financiación participativa................... 584 2.4. Supervisión y registro.............................................................................. 587 3. CONCLUSIONES............................................................................................. 589 4. BIBLIOGRAFÍA................................................................................................. 590
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Capítulo 18 Aspectos fiscales del crowdfunding Sofía Borgia Sorrosal
1. FISCALIDAD DEL CROWDLENDING................................................................. 593 1.1. Tributación del prestatario/promotor....................................................... 594 1.1.1. Prestatario persona física.............................................................. 594 1.1.2. Prestatario/promotor persona jurídica........................................... 594 1.2. Tributación del prestamista/inversor......................................................... 594 1.2.1. Prestamista/inversor persona física................................................ 594 1.2.2. Prestamista/Inversor persona jurídica............................................ 595 2. FISCALIDAD DEL EQUITY CROWDFUNDING.................................................... 595 2.1. Tributación para el promotor persona jurídica.......................................... 596 2.2. Tributación de los inversores.................................................................... 596 2.2.1. Inversor persona física.................................................................. 596 2.2.2. Inversor persona jurídica............................................................... 597 3. FISCALIDAD DEL CROWDFUNDING DE DONACIONES..................................... 597 3.1. Tributación del donatario o promotor del proyecto.................................. 598 3.1.1. Promotor beneficiario persona física............................................. 598 3.1.2. Promotor beneficiario persona jurídica.......................................... 600 3.2. Tributación del donante.......................................................................... 602 3.2.1. Donante persona física................................................................. 602 3.2.2. Donante persona jurídica.............................................................. 603 4. FISCALIDAD DEL CROWDFUNDING DE RECOMPENSAS.................................. 603 4.1. Fiscalidad del receptor/promotor persona física....................................... 604 4.1.1. Fiscalidad directa.......................................................................... 604 4.1.1.1. Promotor residente en España........................................ 604 4.1.1.2. Promotor no residente en España................................... 605 4.1.2 Fiscalidad indirecta....................................................................... 605 4.2. Fiscalidad del receptor/promotor persona jurídica.................................... 608 4.2.1. Imposición directa........................................................................ 608 4.3. Fiscalidad del inversor............................................................................. 608 4.3.1. Inversor persona física.................................................................. 608 4.3.3. Imposición indirecta..................................................................... 609 5. FISCALIDAD DE LAS PLATAFORMAS P2P......................................................... 609 5.1. Impuesto sobre Sociedades versus Impuesto sobre la Renta de no Residentes.................................................................................................... 610 5.2. Impuesto sobre el Valor Añadido (IVA)..................................................... 611 6. ESTUDIO DE DERECHO COMPARADO: INCENTIVOS FISCALES AL CROWDFUNDING EN EUROPA........................................................................................... 612 6.1. Reino Unido............................................................................................ 613 6.1.1. Alivio fiscal del Crowdfunding de capital: esquemas EIS y SEIS...... 614 6.1.2. Incentivos fiscales en el programa IFISA........................................ 616 6.1.3. Régimen especial para las donaciones.......................................... 617 6.2. Francia.................................................................................................... 617 6.3. Italia....................................................................................................... 619 6.4. Bélgica.................................................................................................... 620 7. BIBLIOGRAFÍA................................................................................................. 622