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Luxembourg Au Luxembourg, la croissance devrait ralentir pour s’établir aux alentours de 2.9 % en 2022 et 2.1 % en 2023. La guerre en Ukraine pèsera sur la confiance des consommateurs et la consommation, mais l’investissement, notamment la construction résidentielle, soutiendra la croissance en parallèle à la dépense publique. La croissance de l’emploi et des salaires restera robuste. L’augmentation des prix des biens intermédiaires tirera l’inflation sous-jacente vers le haut. La prolongation de la guerre en Ukraine, la persistance d’une inflation élevée et l’érosion de la confiance constituent des risques à la baisse. Il est important de favoriser des mesures ciblées de soutien aux ménages modestes affectés par les prix de l’énergie par rapport à l’indexation des salaires, et de prioriser la réforme du régime de faillite en vue de favoriser les restructurations. Pour intégrer la résilience dans l’activité, la diversification économique nécessitera des investissements dans les technologies de l’information et de la communication et des réformes durables de la politique environnementale, ainsi qu’une accélération de la transition vers une économie bas carbone. La croissance ralentira en 2022 La confiance des entreprises est solide et 70 % d’entre elles dans l’industrie font savoir que leurs carnets de commandes sont remplis. L’activité de construction résidentielle progresse et les prix des logements sont élevés, les prix trimestriels des logements neufs s’étant appréciés de 16 % au quatrième trimestre 2021, même si le marché ralentit compte tenu du relèvement attendu des taux d’intérêt. La consommation privée est restée robuste au premier trimestre 2022, malgré les restrictions liées au COVID-19 qui ont affecté le commerce de détail. La plupart d’entre elles ont été levées en mars. Cela étant, l’inflation élevée et la guerre en Ukraine pèsent sur les indicateurs de confiance des consommateurs,

Luxembourg Le marché du travail se tend % 91.0

% de la population active 8.0

← Taux d'activité des personnes d'âge très actif¹ Taux de chômage →

90.5

La montée de l’inflation fragilise la confiance des consommateurs Indice janvier 2017 = 100 104

% 10

102

100

7.5

90.0

7.0

89.5

6.5

89.0

6.0

88.5

5.5

88.0

5.0

2 Confiance des ← consommateurs

← Confiance des entreprises

87.5 87.0

4.5 2017

2018

2019

2020

2021

2022

2023

4.0

92 90

-2

Inflation globale (IPCH) → Inflation globale nationale (IPCN) →

2017

2018

2019

2020

2021

2022

-4

1. Il s’agit des personnes âgées de 25 à 54 ans. Source : Base de données des Perspectives économiques de l’OCDE, n° 111 ; base de données des Principaux indicateurs économiques de l’OCDE ; base de données des indices de prix à la consommation de l’OCDE ; Eurostat ; Institut national de la statistique et des études économiques du Luxembourg (STATEC) ; et calculs de l’OCDE. StatLink 2 https://stat.link/8ujktx

PERSPECTIVES ÉCONOMIQUES DE L'OCDE, VOLUME 2022, NUMÉRO 1 : VERSION PRÉLIMINAIRE © OCDE 2022

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Luxembourg : Demande, production et prix 2018

Luxembourg PIB aux prix du marché Consommation privée Consommation publique Formation brute de capital fixe Demande intérieure finale Variation des stocks¹ Demande intérieure totale Exportations de biens et services Importations de biens et services Exportations nettes¹ Pour mémoire Déflateur du PIB Indice des prix à la consommation harmonisé IPCH sous-jacent² Taux de chômage (% de la population active) Taux d'épargne nette des ménages (% du revenu disponible) Solde financier des administrations publiques (% du PIB) Dette brute des administrations publiques (% du PIB) Dette brute des administrations publiques, définition Maastricht³ (% du PIB) Balance des opérations courantes (% du PIB)

Prix courants milliards de EUR

2019

2020

2021

2022

2023

Pourcentage de variation, en volume (prix de 2015)

60.3 20.2 10.1 9.8

3.3 2.5 3.8 10.0

-1.8 -6.9 6.8 -4.3

6.9 7.4 4.7 11.8

2.9 3.4 3.6 4.2

2.1 2.2 3.5 4.1

40.1 0.5 40.6 118.5 98.8 19.7

4.6 0.0 4.7 5.8 6.9 0.2

-2.7 0.2 -2.8 1.2 1.6 -0.3

7.8 -0.2 7.2 9.8 10.5 2.1

3.7 -0.5 2.7 0.8 0.7 0.5

3.0 0.0 3.0 2.3 2.6 0.1

_ _ _ _

0.6 1.6 1.8 5.4

4.3 0.0 1.2 6.4

6.8 3.5 1.5 5.7

5.8 8.0 4.3 4.7

1.9 3.3 3.4 5.0

7.9

18.1

17.1

15.3

_ _

2.3 29.9

-3.4 32.3

0.9 30.6

0.9 33.7

0.9 34.6

22.3

24.8

24.4

27.5

28.4

4.6

4.1

4.8

3.4

3.7

1. Contributions aux variations du PIB en volume, montant effectif pour la première colonne. 2. Indice des prix à la consommation harmonisé, hors alimentation, énergie, alcool et tabac. 3. Selon la définition de Maastricht, la dette des administrations publiques comprend uniquement les crédits, les titres de créance et les numéraires et dépôts, la dette étant exprimée en valeur nominale et non à sa valeur de marché. Source: Base de données des Perspectives économiques de l'OCDE, n° 111.

StatLink 2 https://stat.link/vdqewu

qui ont atteint leur point le plus bas depuis avril 2020. Le redressement du marché du travail est net, avec un taux de chômage à 4.7 % et une hausse du taux d’emplois vacants. L’inflation augmente fortement et s’est généralisée, l’indice des prix à la consommation harmonisé (IPCH) ayant atteint 9.1 % en mai, selon les estimations. Ce taux est supérieur à l’indice des prix à la consommation national (IPCN), dans lequel l’énergie bénéficie d’une plus faible pondération. Les salaires et les prestations sociales ont été revalorisés de 2.5 % le 1er avril dans le cadre de leur indexation automatique sur les prix. Le Luxembourg est relativement protégé des conséquences directes de la guerre en Ukraine ou des sanctions adoptées contre la Russie, puisque son exposition totale au commerce extérieur avec ces pays est minime. La plupart de ses importations de gaz proviennent d’unités de production de GNL implantées en Belgique et aux Pays-Bas et comptent une bonne part de gaz norvégien. Ses importations totales d’énergie représentent quelque 12 % du total de son commerce extérieur, le pétrole russe représentant moins de 5 % de ses importations directes de pétrole. Les autorités ont pris des mesures pour diversifier leurs approvisionnements en achetant du pétrole au Moyen-Orient. Cela étant, l’embargo de l’Union européenne sur le pétrole russe en 2023 fera augmenter davantage les prix de l’énergie, ce qui se répercutera sur les prix de l’électricité, du transport et des denrées alimentaires, ainsi que sur ceux des biens intermédiaires. Le Luxembourg a accueilli près de 5 000 réfugiés ukrainiens, principalement des femmes et des mineurs, soit environ 1 % de sa population. Il leur a accordé un statut de protection exceptionnel, qui leur permet de chercher du travail. Les solutions d’hébergement abordables sont rares

 131 et le taux de remplissage des structures d’accueil temporaire est de 100 %, mettant encore plus en tension le marché du logement.

La politique budgétaire restera expansionniste Face au choc sur les prix de l’énergie, le gouvernement a mis en œuvre plusieurs mesures, notamment une prime énergie destinée aux ménages défavorisés et une réduction des frais de réseau pour le gaz et l’électricité. L’enveloppe totale de l’aide visant à atténuer la hausse des prix de l’énergie s’élève à 830 millions EUR environ, auxquels s’ajoute un dispositif de prêts garantis en faveur des entreprises d’un montant de 500 millions EUR (soit environ 1.7 % du PIB au total). Des investissements publics représentant plus de 4 % du PIB seront déployés entre 2022 et 2023 en vue de soutenir les infrastructures et l’innovation. Le gouvernement met en œuvre la taxe carbone qu’il avait adoptée en 2021, en lui appliquant une majoration de 5 EUR pour la porter à 25 EUR par tonne de CO2 en 2022 et à 30 EUR par tonne en 2023. Le gouvernement a annoncé son intention d’accélérer la transition vers les énergies renouvelables.

Ces deux prochaines années, la croissance économique se rapprochera de son potentiel La croissance du PIB s’est fortement redressée pour atteindre 6.9 % en 2021 et devrait se modérer, refluant à 2.9 % en 2022 et 2.1 % en 2023. Des données révisées témoignent d’une consommation solide des ménages ces derniers trimestres, mais celle-ci devrait ralentir au second trimestre 2022. L’inflation élevée érode la confiance aussi bien que le revenu disponible. Les investissements du secteur public soutiendront la croissance en 2022-23 et la construction résidentielle s’accéléra progressivement. Les mesures d’incitation à accélérer la transition écologique doperont l’investissement privé, en particulier en 2022. La croissance des exportations ralentira en 2022 et 2023 après une forte activité du secteur des services financiers en 2021. Les restrictions affectant les chaînes d’approvisionnement pèseront également sur les perspectives d’exportation de cette année. L’inflation sous-jacente devrait se renforcer sous l’effet des augmentations salariales, d’un marché du travail toujours tendu et de la persistance des goulets d’étranglement au niveau de l’offre, et cette tendance se prolongera sans doute en 2023. Les risques sont principalement orientés à la baisse. Si elle se prolonge, la guerre en Ukraine fragilisera la confiance des entreprises et des consommateurs, tout comme le fera une longue période de forte inflation. Dans un contexte de montée de l’insécurité liée à la guerre, la volatilité accrue des marchés financiers internationaux aurait une incidence négative sur l’activité, sur les exportations et sur les revenus du secteur financier.

Les pouvoirs publics devraient donner priorité à la productivité et à l’investissement pour intégrer la résilience dans l’activité économique Les ménages vulnérables fragilisés par la hausse des prix de l’énergie auraient plus à gagner d’aides au revenu accordées sous conditions de ressources que d’une indexation automatique des salaires, qui se déclenche dès lors que la moyenne mobile sur six mois de l’inflation est supérieure de 2.5 % à son niveau au moment de la dernière indexation des salaires. L’investissement privé et une croissance plus rapide des entreprises stimuleraient les capacités de production. Des projets de loi sur la réforme du droit de la faillite devraient être adoptés rapidement pour aider à la restructuration des entreprises en défaut de paiement et permettre la sortie de celles qui ne sont pas viables. Il faudrait envisager également de nouvelles mesures macroprudentielles visant à réguler le rythme de l’augmentation des prix des logements et son effet inflationniste. Afin de renforcer le changement de comportement attendu de la tarification du carbone, l’investissement public dans les infrastructures, les réseaux intelligents et les réseaux ferroviaires

132  transfrontaliers pourrait être complété par des mesures visant à réduire les incitations à se déplacer en voiture, comme la mise en place de péages routiers dans les zones fortement encombrées. Le solde budgétaire pourrait être amélioré à long terme en réintégrant les seniors dans la main-d’œuvre. Cette réintégration pourrait passer par une montée en compétences, des conditions de travail plus souples et une réforme des retraites pour permettre une cessation progressive d’activité.