市場の水準を下回る投融資をめぐる国際市場歪曲分析

trade policy brief

市場の水準を下回る投融資をめぐる国際市場歪曲分析 2021年5月

場の水準を下回る投融資（市場における条件に適合しない貸付けおよび出資）の形態による政府補助 市 が、大規模に製造産業に供与されている。 かる形態の政府補助は、アルミニウム、セメント、ガラスおよびセラミックス、ソーラーパネルと か いった産業セクターに比較的多くみられ、かつ、政府による出資割合が25％を上回る企業がより多く の補助を受けている。 場の水準を下回る投融資の存在は、特に透明性、補助金規律の適用範囲、政府による企業所有とい 市 う観点から、貿易ルールの設計のあり方に対して多くのインプリケーションを与える。

問題の所在 政府が製造産業に対して供与する補助は、不公正な競争や過剰 生産能力に対する懸念が大きくなる中で、以前にも増して国際 貿易における緊張を高める要因となっている。しかし、農業生 産者に対する政府補助と異なり、製造産業に対する政府補助に おいては、その範囲及び規模にかかる透明性が低く、可視化が 不十分なままにとどまっている。製造産業に対する政府補助は 国際競争に対してのみならず、潜在的には供与国自身に対して も有害であるということを示す証拠が積み重なる中、このよう な不透明性に対する懸念がさらに大きくなっている。 近年のOECDによるアルミニウム及び半導体バリューチェーン に対する政府補助の分析により、当該産業の生産者に対する 政府補助の多くが、市場の水準を下回る投融資（below-market finance）という形態によって供与されていることがわかってい る。「市場の水準を下回る投融資」とは、金融システムを通じ て供与される補助措置であり、市場においては得られない条件 でなされる融資（低利融資、政府による債務保証等）または出

資（市場条件に適合しない政府出資、民間投資家の要求水準を 下回る株主利益を継続的に甘受する政府出資等）がこれに含ま れる。これらの投融資はいずれも、対象企業の資本コストを低 下させるものであり、それによって本来対象企業が可能であっ たはずの範囲以上の投資が助長され、また対象企業の損失の増 大が許容されることになる。

OECDによる分析手法および対象 多くの政府は、どの企業またはセクターが政府補助を受けてい るかについての詳細な情報を公表しておらず、また市場の水準 を下回る投融資の基礎となる個々の案件・取引にかかる詳細な 情報についてはなおさら公表されていない。したがって、OECD は、分析を行うにあたり、補助の供給者である政府ではなく受 け手である企業に着目した。このように補助の受け手企業に着 目することは、仲介機関として機能している政府系機関（政府 系銀行、政府系ファンド等）を通じて供与される多額の市場の 水準を下回る投融資を特定することをも可能とした。

図１：重工業は低利融資による恩恵をより多く受けている傾向にある （売上高に対する低利融資型政府補助の割合（平均値）） セクター別全企業の単純平均（左軸）

低利融資型政府補助を受理する企業のみの単純平均（左軸）

低利融資型政府補助を受理する企業数の割合（右軸）

4.0%

70%

3.5%

60%

3.0% 2.5% 2.0% 1.5% 1.0%

50% 40% 30% 20%

0.5%

10%

0.0%

0%