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Argentina Se prevé que la economía crezca un 6,1% en 2021 y un 1,8% en 2022, pese a lo cual seguirá por debajo de los niveles de actividad previos a la pandemia. Los persistentes desequilibrios macroeconómicos y las nuevas restricciones a la movilidad lastran la demanda interna y limitan la recuperación. La monetización del déficit fiscal mantendrá la inflación en niveles altos. La creación de empleo se recuperará lentamente, pero la elevada informalidad sigue siendo motivo de preocupación. El aumento de los ingresos, en parte relacionado con los altos precios de las materias primas, ha mejorado ligeramente los resultados fiscales; además, el gasto relacionado con la pandemia se irá retirando gradualmente a medida que la recuperación se consolide. Esto reducirá la necesidad de financiamiento monetario en el corto plazo. Trazar una senda a mediano plazo hacia la sostenibilidad fiscal contribuiría a reforzar la confianza y estimular la inversión. La mejora de la eficiencia del gasto público y una revisión de las exenciones del sistema tributario son dos medidas que pueden generar sustanciales ahorros fiscales. Ampliar las transferencias monetarias condicionadas puede ayudar a reducir la pobreza, que afecta al 42% de la población, y a mantener los ingresos, inclusive los de los trabajadores del sector informal. Se han endurecido las medidas de contención debido a nuevos rebrotes del coronavirus Argentina afronta una fuerte segunda ola de COVID-19, a la que ha contribuido la transmisión comunitaria de las variantes más contagiosas. La vacunación avanza despacio: algo más del 18% de la población ha recibido al menos la primera dosis. El aumento de los casos en varias provincias argentinas, especialmente en el área metropolitana de Buenos Aires, se tradujo en un endurecimiento de las restricciones a la movilidad en abril, y un retorno a los más altos niveles de restricciones a la movilidad en mayo.

Argentina El déficit fiscal se ha reducido ligeramente

Las presiones cambiarias continuan

ARS mil millones, media móvil de 6 meses 220

ARS por USD, escala invertida 10

Ingresos públicos, ajustados por inflación

Tipo de cambio oficial

Gasto público, ajustado por inflación

Tipo de cambio paralelo

200

180 90 160 130 140 170

120 100

2017

2018

2019

2020

Fuente: CEIC, Refinitiv y Ámbito.com. PERSPECTIVAS ECONÓMICAS DE LA OCDE © OCDE 2021

2018

2019

2020

210 2021

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Argentina: Demanda, producción y precios 2017

Argentina

2018

Precios corrientes, en ARS miles de millones

2019

2020

2021

2022

Variación porcentual, volumen (precios de 2004)

PIB a precios de mercado Consumo privado Consumo del gobierno Formación bruta de capital fijo Demanda interna final Acumulación de existencias¹ Demanda interna total Exportaciones de bienes y servicios Importaciones de bienes y servicios Exportaciones netas¹

10 660,2 7 114,6 1 886,5 1 616,3 10 617,4 325,2 10 942,6 1 206,8 1 489,2 - 282,4

-2,6 -2,2 -1,7 -6,0 -2,8 -0,9 -3,7 0,5 -4,5 0,7

-2,1 -6,6 -1,0 -16,0 -7,1 -2,0 -8,7 9,0 -19,0 4,5

-9,9 -13,1 -4,7 -13,0 -11,9 1,5 -10,1 -17,7 -18,1 -0,3

6,1 2,2 0,8 18,2 4,0 4,0 7,7 6,8 14,2 -0,8

1,8 1,0 -1,1 0,8 0,6 0,0 0,3 11,3 3,8 1,3

Partidas de informe Deflactor del PIB Saldo por cuenta corriente (% del PIB)

_ _

40,0 -4,8

50,6 -0,7

39,8 0,6

42,4 2,6

40,4 3,0

1. Contribución a las variaciones del PIB real, cantidad en la primera columna. Fuente: OCDE, base de datos de Perspectivas Económicas 109.

La actividad económica se recupera lentamente La actividad económica se contrajo un 9,9% en 2020. En el segundo semestre de 2020 y los primeros meses de 2021, se produjo un repunte gradual del crecimiento gracias a la reapertura de actividades, pero las nuevas restricciones a la movilidad impuestas a partir de abril están ralentizando la recuperación. El empleo cayó considerablemente en 2020, a la par con la actividad económica. Los trabajadores informales y los del sector servicios fueron los más perjudicados. Las fuertes restricciones cambiarias reducen las importaciones, pero los elevados precios de las materias primas y la sólida recuperación de China están impulsando las exportaciones. La inflación anual se sitúa en torno al 40% a pesar de la débil demanda interna y los estrictos controles de precios. Esta fuerte inflación y la considerable holgura del mercado de trabajo pesan sobre los ingresos de los hogares y frenan el consumo privado. El retraso en el acuerdo con el FMI y la incertidumbre en torno a las inminentes obligaciones de amortización de la deuda han puesto bajo presión el valor de los títulos públicos, algunos de los cuales se reestructuraron en septiembre de 2020.

Las políticas públicas han sustentado los ingresos de hogares y empresas Se han adoptado medidas audaces y oportunas para contener la pandemia y ayudar a los hogares. Las transferencias monetarias y las prestaciones de desempleo reforzadas han prestado apoyo a la población pobre y vulnerable. Las subvenciones salariales y la reducción de los impuestos sobre las remuneraciones han ayudado a algunas empresas, al compensar parcialmente los costos que comporta la prohibición de despidos. La respuesta al COVID-19 conllevó un gasto adicional en programas sociales equivalente al 2,2% del PIB. El incremento de los precios de las materias primas y la recaudación tributaria obtenida con su exportación reducen las presiones inmediatas sobre el tipo de cambio paralelo y la necesidad de financiamiento monetario en el corto plazo.

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Los crecientes desequilibrios macroeconómicos ponen límites a la recuperación Se prevé que el PIB registre un crecimiento ligeramente superior al 6% en 2021 e inferior al 2% en 2022. Los crecientes desequilibrios macroeconómicos lastran la demanda interna y ponen límites a la recuperación. La reapertura de actividades en el país y la vacunación avanzarán despacio y se espera que la inmunidad de grupo se alcance en 2022. El elevado desempleo, el estancamiento de los salarios y el aumento de la informalidad erosionan el poder adquisitivo de los argentinos, especialmente en los hogares de bajos ingresos. Los estrictos controles de capitales, la combinación de políticas de control de precios y restricción de las importaciones y el aumento de la presión fiscal sobre las empresas repercuten en la inversión y las importaciones. Los riesgos para estas perspectivas tienden a la baja e incluyen una corrección desordenada de los desequilibrios macroeconómicos. Las negociaciones en curso con acreedores externos tienen como objetivo reestructurar los pagos de deuda que vencen en 2021. Las reducidas reservas internacionales no servirán de gran ayuda en caso de que la moneda vuelva a verse bajo presión, y una devaluación repentina volvería a estimular una inflación ya de por sí elevada. La actual ola de infecciones de COVID-19 y la posible aparición de nuevas variantes, junto con la lentitud del proceso de vacunación, podrían dar lugar a confinamientos prolongados. Del lado positivo, una campaña de vacunación más ágil en el ámbito nacional e internacional, una recuperación más rápida del vecino Brasil y un tipo de cambio más competitivo podrían favorecer más a las exportaciones.

Reducir los desequilibrios y promover cambios estructurales son claves para la recuperación La aceleración de la vacunación contribuiría a limitar los retrocesos en la lucha contra el COVID-19. Reducir los desequilibrios macroeconómicos sería clave para reavivar la confianza, y para ello harán falta políticas fiscales prudentes, una reducción del financiamiento monetario del déficit, así como un fortalecimiento de la credibilidad y la independencia del Banco Central y, con el tiempo, el retiro de los controles cambiarios. Una estrategia fiscal creíble a mediano plazo, centrada en mejorar la eficiencia del gasto público y en reducir las exenciones tributarias y subsidios, mejoraría la posición fiscal y sentaría las bases para reducir los desequilibrios macroeconómicos. Ampliar la base del impuesto a la renta de las personas físicas y mejorar la progresividad de los impuestos también contribuiría a este objetivo. Para que la recuperación sea más fuerte e inclusiva será necesario fomentar la creación de empleo formal y reforzar la protección social, ampliando los actuales programas de transferencias monetarias, al tiempo que se reduce el costo de creación de empleos formales, especialmente en los sectores más afectados.