Chile La economía chilena está creciendo con fuerza, impulsada por un rápido avance en la administración de vacunas, un amplio paquete de estímulos fiscales y el impacto de corto plazo de los retiros extraordinarios de los fondos de pensiones en el consumo. Se prevé que el crecimiento del PIB llegue al 12,0% en 2021 y se desacelere hacia el 2,0% en 2023, a medida que se endurezcan las políticas monetaria y fiscal. La inflación ha subido en el contexto de una demanda interna pujante y restricciones por el lado de la oferta, pero se prevé que vuelva gradualmente al objetivo del 3% a inicios de 2023. A corto plazo, el principal reto de las políticas macroeconómicas será evitar el sobrecalentamiento de la economía. El ajuste fiscal previsto es adecuado. Centrar las ayudas en las empresas y los hogares que más lo necesitan iría en esta dirección, pero hace falta una reforma que permita aumentar la recaudación de ingresos públicos para satisfacer las mayores necesidades de gasto social. La política monetaria ha empezado a endurecerse y debería seguir esta senda hasta alcanzar una postura neutral a principios de 2022 con el fin de garantizar que la inflación vuelva a su objetivo. Reforzar el acceso a una educación de calidad, a la formación permanente y la asistencia en la búsqueda de empleo ayudarían a hacer frente al aumento de las desigualdades y a fomentar una mayor recuperación del empleo. La demanda se expande vigorosamente mientras la inflación aumenta Uno de los ritmos de vacunación más rápidos del mundo ha reducido considerablemente los casos y fallecimientos atribuibles a la COVID-19, permitiendo una reapertura casi total de la economía. El consumo de los hogares está creciendo fuertemente gracias al fuerte apoyo fiscal a las familias y a los continuos retiros extraordinarios de los fondos de pensiones. La actividad económica registró un importante crecimiento en el tercer trimestre de 2021, con un gran dinamismo, en particular, del comercio minorista y de los servicios. En un contexto de fuerte demanda y reapertura de la economía, la confianza empresarial a corto plazo ha aumentado significativamente, apoyando la inversión, especialmente en maquinaria. El fuerte aumento de la demanda interna provocó una aceleración de la inflación de los precios al consumo total y subyacente muy por encima del objetivo del Banco Central del 3%. La depreciación del peso y el aumento de los precios de la energía han intensificado las presiones inflacionistas, y las expectativas de inflación han empezado a subir. Como las empresas están teniendo dificultades para contratar trabajadores, han surgido presiones salariales. La tasa de desempleo, en el 8,4% en septiembre, es 3,9 puntos porcentuales inferior a la de hace un año. Sin embargo, alrededor de un tercio de los puestos de trabajo perdidos durante la pandemia aún no se han recuperado, mientras que la tasa de participación de la población activa está muy por debajo de los niveles anteriores a la crisis.
Chile La actividad económica está creciendo con fuerza
La inflación ha aumentado por encima del objetivo del banco central
Índice 2019T4 = 100, con a.e. 140 130 120
Variación interanual (%) 6
Índice de actividad económica mensual, IMACEC
Inflación general (IPC)
Subíndice, producción de bienes
Inflación subyacente¹
Subíndice, comercio
Expectativas de inflación a un año²
5
Subíndice, servicios
4 Rango objetivo
110
3 100 2
90
1
80 70
2019
2020
2021
0
0
2019
2020
2021
0
1. Índice de Precios al Consumidor (IPC) excluyendo energía y productos alimenticios. 2. Las expectativas de inflación se basan en la Encuesta de Expectativas Económicas que es una encuesta mensual a un grupo de académicos, consultores y ejecutivos o asesores de instituciones financieras que realiza el Banco Central de Chile. Fuente: OCDE, base de datos de Perspectivas Económicas 110; CEIC; Banco Central de Chile; e INE.
Chile: Demanda, producción y precios 2018
Chile
Precios corrientes, en CLP miles de millones
PIB a precios de mercado* Consumo privado Consumo del gobierno Formación bruta de capital fijo Demanda interna final Acumulación de existencias¹ Demanda interna total Exportaciones de bienes y servicios Importaciones de bienes y servicios Exportaciones netas¹
191 064,1 121 614,2 27 459,0 40 946,4 190 019,5 1 649,1 191 668,6 54 380,8 54 985,4 - 604,6
Partidas de informe Deflactor del PIB Índice de precios al consumidor Deflactor del consumo privado Tasa de desempleo (% de fuerza laboral) Balance financiero del gobierno central (% del PIB) Saldo por cuenta corriente (% del PIB)
_ _ _ _ _ _
2019
2020
2021
2022
2023
Variación porcentual, volumen (precios de 2013)
0,9 1,1 0,0 4,5 1,7 -0,7 0,9 -2,5 -2,4 0,0
-6,0 -7,6 -3,7 -11,7 -8,1 -1,3 -9,4 -1,1 -12,8 3,4
12,0 21,1 10,2 17,2 18,4 3,0 21,5 -1,2 31,3 -8,6
3,5 7,4 1,4 6,7 6,4 -1,3 4,9 2,7 7,3 -1,2
2,0 1,5 1,1 1,5 1,5 0,0 1,4 4,3 2,3 0,6
1,9 2,6 1,0 7,2 -2,9 -3,7
8,3 3,0 3,3 10,7 -7,3 1,3
8,3 4,3 4,7 8,9 -7,5 -4,1
5,1 5,4 4,9 7,5 -4,6 -4,4
3,1 3,2 3,1 6,9 -3,2 -3,6
* Basado en datos trimestrales ajustados por efectos estacionales y días hábiles; puede diferir de los datos anuales oficiales no ajustados. 1. Contribución a las variaciones del PIB real, cantidad en la primera columna. Fuente: OCDE, base de datos de Perspectivas Económicas 110.
Las medidas de estímulo comienzas a retirarse La política fiscal reaccionó enérgicamente en apoyo de los hogares y las empresas durante 2021, con iniciativas que representaron en conjunto el 8% del PIB e incluyeron transferencias monetarias que llegaron al 80% de los hogares chilenos. Se prevé que estas medidas reduzcan significativamente la pobreza y la desigualdad en 2021. La consolidación fiscal reducirá apropiadamente el déficit fiscal estructural del 11,5% del PIB de este año al 3,9% en 2022 y en un 1% del PIB al año a partir de 2023, lo que permitirá estabilizar el nivel de deuda pública en torno al 40% del PIB. La recomposición de los amortiguadores fiscales y la necesidad de elevar el gasto en ámbitos que plantean retos desde hace tiempo, como la educación y la formación profesional, la protección social y las infraestructuras públicas, exigirán aumentos graduales y permanentes de los ingresos públicos. Las autoridades monetarias han subido la tasa de interés oficial en 225 puntos básicos este año, hasta situarlo en el 2,75% en octubre, y deben seguir aumentándola hasta alcanzar un nivel neutral a principios de 2022.
Se prevé una moderación del crecimiento económico El crecimiento económico se verá impulsado por un consumo privado pujante en 2021 gracias al estímulo fiscal, los retiros de fondos de pensiones y la relajación de las restricciones a la movilidad. Los altos precios del cobre y las medidas adoptadas para acelerar los proyectos de inversión privada impulsarán la inversión fija. A falta de reformas para aumentar la productividad, el crecimiento se ralentizará en 2022 y 2023, conforme se reduzca el apoyo fiscal, así como el ahorro y la liquidez acumulados por los retiros de fondos de pensiones, se endurezcan las condiciones financieras y la elevada incertidumbre deprima la inversión. Se prevé que el empleo siga recuperándose a un ritmo más lento y que los niveles anteriores a la pandemia no se recuperen hasta principios de 2023. La inflación convergerá hacia el objetivo del 3% a
inicios de 2023 a medida que la actividad se desacelera. Entre los riesgos a la baja de las perspectivas figuran una inflación más persistente y un sobrecalentamiento de la economía. El resultado del proceso constituyente y las elecciones presidenciales de finales de 2021 son factores de incertidumbre. Un ajuste más pronunciado de lo previsto en el sector de la construcción en China podría reducir los precios del cobre y las exportaciones. Una cuarta ola de retiros extraordinarios de los fondos de pensiones reduciría aún más las pensiones, ya de por sí bajas, incrementaría las desigualdades y obligaría a los fondos de pensiones a liquidar activos, agravando los efectos negativos ya observados sobre la estabilidad financiera. Además, el impulso de la demanda doméstica de corto plazo acentuaría el sobrecalentamiento de la economía. Los riesgos al alza para el crecimiento incluyen una resolución más rápida de los cuellos de botella en las cadenas de suministro internacionales y una materialización adicional de la demanda acumulada.
Se necesitan políticas para impulsar el crecimiento a largo plazo Con el fin de reducir las elevadas desigualdades y fortalecer el crecimiento y la resiliencia de la economía será preciso un programa ambicioso de reformas. El crecimiento a largo plazo se beneficiaría de la simplificación de procedimientos regulatorios complejos para exponer a las empresas a la competencia, la innovación y las herramientas digitales. Reforzar los servicios públicos de empleo, los sistemas de desempleo y formación profesional ayudarían a los trabajadores a encontrar empleos de mejor calidad, especialmente a los trabajadores vulnerables. El cumplimiento del objetivo de neutralidad de carbono para 2050 exigirá un esfuerzo sostenido para descarbonizar la matriz energética y electrificar el transporte. Las reformas planificadas para aumentar las pensiones de los trabajadores de bajos ingresos promoverán la inclusión, pero será inevitable una reforma más profunda del sistema de pensiones para corregir prestaciones por jubilación estructuralmente bajas y los mayores costos de financiación, que se han visto agravados por los retiros de los fondos de pensiones.