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DOR DE CARGA

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JAMÓN EN

FEMENINO

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YUNQUE DEL

ANTORCHA

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PALTERO

ATAVÍO

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ESPECIE DE

COLINA, SEMENTERA APÓCOPE DE VALLE

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DIRECTOR FRANCES DE LA PELÍCULA EL PIANISTA

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PELÍCULA AL DIABLO CON EL DIABLO

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DEL LEÓN

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CIUDAD DE UCRANIA

DE UNA COSA OEAR, OBSERVAR

PATRIARCA DEL

AMPLIO,

QUE NO ES LA

CONSTITUCIÓN

EXTRAÑO LANZAR

FALLAR

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RAÍZ EN

TIZA

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MAGESTAD

HABITACIÓN EN

BAJO, RUIN

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SÚPLICAS DEPARTAMENTO DE HONDURAS

SONIDO PLANETA

RUSO

DIOS DEL

GRITO DEPORTIVO

AMOR

COBARDE, (MÉXICO)

VIBRAR

DELTA

PELDAÑO LUCRO, OBTENCIÓN

GUSTO, PLACER CALCULAR EL PRECIO DE ALGO

LOTE SIN VOCALES

ASTADO

FLOTAR EN EL AGUA

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A T

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IGUALDAD EN LA SUPREFICIE DE ESTA MANERA

POR TANTO PAÑO DE SEDA ARPA EN INGLÉS

QUE HA PERDIDO EL JUICIO

CONFUSIÓN

TEJIDO

OMEGA

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POLÍTICO CHINO

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MUDAR FASTIDIO

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GITANO DE

ANTORCHA

DE BORO

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TACAÑO RELATIVO

FRUTO DEL

ÉPOCA

CEÑIR CON LOS BRAZOS LADERO, LINDANTE

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CONVOCATORIA, INVOCACIÓN

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SÍMBOLO DE

DE ENCAJE MAMÍFERO CARNÍVORO

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METAL PRECIOSO

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Solución anterior

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TELA GASTADA POR EL USO

EMPERADOR

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PELÍCULA EL GUARDASPALDAS

PERRO PATRIARCA

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CUMPLEAÑOS

PALMA DE CANARIAS

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COTIDIANO,

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ESPICANARDO

TIRA DE CUERO

HABITUAL ONDA EN INGLÉS

PELÍCULA EL ÚLTIMO ASALTO

GUISAR

LETRADO, INSTRUÍDO CALIFICACIÓN ESCOLAR

SÍMBOLO

DESTREZA

AL DÍA CINTA DE ALGODÓN

ENTRE LOS MAHOMETANOS, ORACIÓN

DE LITIO

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MONOS

LECHO

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DONAR VASIJA PARA

PEZ DE AGUA

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ARTÍCULO

ÚNICA, SOLA DULCE

ALFA

PIÉLAGO

RÍO DE RUSIA Y KAZAKISTÁN

MONEDA DE JAPÓN

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POR LA MAÑANA CONCHA DE LA MADRE PERLA

INGLÉS POLÍTICO CHINO

HIJO DE NOÉ

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APARATO ELEVA-

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RESUMEN DE LA ACTUALIZACION DE LA CALIFICACIÓN DE RIESGO DE LA EMISIÓN DE OBLIGACIONES DE COMPUTADORAS Y EQUIPOS COMPUEQUIP DOS S. A. Noviembre 2010 El Comité de Calificación de nuestra institución, en la sesión ordinaria del 22 de Noviembre de 2010, basado en los análisis efectuados por el personal técnico, a partir de la información financiera histórica auditada proporcionada por el emisor e interna, ha resuelto mantener a la emisión de obligaciones de la compañía COMPUTADORAS Y EQUIPOS COMPUEQUIP DOS S. A. por un monto de hasta US$2,500,000, en la categoría de riesgo “AA”, la misma que se define de la siguiente forma: Calificación Final del Instrumento

Compuequip está caliﬁcado como Gold Partner Microsoft cumpliendo con 10 competencias requeridas por la marca, con ello la entidad es capaz de ofrecer servicios de consultoría e implementación, seguridad, administración de plataforma IT, servicios de soporte, programas de licenciamiento (esta actividad aun estaría por explorarse a fondo dado el apoyo del Gobierno a la capacitación de las pequeñas y medianas empresas). La competencia en la comercialización de esta marca es sumamente dura en el mercado ecuatoriano, porque por un lado, el Gobierno permite el uso de software libre a pesar de las limitaciones del mismo y por otro lado, la gran cantidad de oferentes del producto además de la piratería.

Corresponde a los valores cuyos emisores y garantes tienen una muy buena capacidad de pago del capital e intereses, en los términos y plazos pactados, la cual se estima no se vería afectada en forma signiﬁcativa ante posibles cambios en el emisor y su garante, en el sector al que pertenece y en la economía en general.

Compuequip es el canal número uno de Xerox, ofreciendo equipos de impresión y en menor medida distribución de suministros. Xerox Corporation como compañía de tecnología y servicios registró ingresos al 2009 de US$15,700 billones, para tener una idea de cuantos recursos mueve este proveedor.

Características de la Emisión: Monto: US$2,500,000.00 Saldo a la fecha: US$2,492,500.00 Plazo original: 1,440 días Amortización de capital e intereses: Trimestral. Tasa de interés: 8% ﬁja Clase C: Tasa Pasiva Referencial (TPR) publicada por el Banco Central del Ecuador (BCE) más 2%. ReajusClase P: table cada 90 días de acuerdo a la TPR publicada en el BCE en la semana que se inicie el nuevo periodo de devengo.

En Soluciones SAP, Compuequip cuenta con caliﬁcación VAR (Value Added Reseller), adjudicándose el contrato de representación autorizada con SAP. Soluciones SAP vende el software más comprado en 120 países. SAP tiene la política de trabajar con canales de venta en mercados de pequeño tamaño, como el Ecuador, por lo que tampoco agrega mayor riesgo a la continuidad del negocio en esta línea.

La emisión contará con Garantía General acorde a lo que dispone el artículo 162 de la Ley de Mercado de Valores, es decir con todos sus activos gravados. Al 30 de septiembre del 2010 el monto de los activos totales suman US$8.9 millones de los cuales, US$580 mil son activos con gravamen, por ende a esa fecha, los activos libres de gravamen sumaron US$8.4 millones, cifra que cubrió 3.4 veces el saldo de la emisión objeto de actualización. Por lo mencionado, se estima que la entidad cumple con lo mínimo exigido por la normativa vigente. De manera paralela, la emisión cuenta con los resguardos básicos de Ley establecidos en el Art. 11, Sección 1era., Capítulo III, Subtitulo I, Titulo III, que hace referencia a las disposiciones comunes a la Oferta Pública de Valores, además la entidad se comprometió al límite de endeudamiento con costo, el cual podrá ser equivalente hasta el 50% de los activos de la empresa, de acuerdo al Acta de Junta General Extraordinaria de Accionistas del 14 de abril del 2010. A la fecha, dicho índice se ubica en 8.9% y el promedio simple desde el 2005 hasta el 2009 fue de 36%, por lo cual la entidad también cumple con el compromiso mencionado. El Agente Colocador es Intervalores Casa de Valores S. A., el Representante de los Obligacionistas será Estudio Jurídico Pandzic & Asociados S. A. Calificación de la información Para la actualización de la calificación de riesgo de la emisión de obligaciones de la entidad, se consideraron los informes de auditoría del periodo 2006 -2009 bajo NEC, además del corte interno de los estados financieros no auditados al 1 de enero (periodo de transición) y del 30 de septiembre del 2010 bajo NIFF. En consecuencia, se verificó que la institución presenta información válida, suficiente y representativa de los ejercicios anuales, sin que se encuentren situaciones que impidan la aplicación normal de los procedimientos de calificación. La evaluación de los elementos cualitativos de riesgo de la industria se ha realizado en base al análisis de información provista directamente por la institución, y la extraída de otras fuentes externas. Breve información del emisor El emisor se constituyó en Ecuador el 7 de noviembre de 1988 y fue inscrita en el Registro Mercantil el 14 de diciembre del mismo año. El 23 de octubre del 2002 la compañía se transformó de compañía limitada a sociedad anónima, quedando con la actual razón social. De acuerdo a la escritura del 12 de mayo del 2010, la entidad reforma el estatuto y define un aumento de capital de US$345,240, dejando el capital social en US$1,195,640 dividido en 119,564 acciones (valor nominal de US$10 cada una); la forma de pago del mencionado aumento de capital, se realizó mediante la capitalización de las cuentas de Reserva por valuación y utilidades acumuladas desde el año 2002 hasta el 2009. Los dos únicos accionistas son el Sr. Carlos Enrique Pinos Hernández con la mayor parte del paquete accionarial y el Sr. Augusto Ruperto Pinos Gavilánez. Compuequip tiene participación en el capital de Centrotecni S. A. De conformidad con lo dispuesto en el Artículo 191 de la Ley de Mercado de Valores y en el Artículo 429 de la Ley de Compañías, el emisor no tiene vinculación con ninguna sociedad que cotice u opere en el mercado de valores. El objeto de la entidad es: i) Importar, exportar y contratar la adquisición de equipos, maquinarias y más elementos que fueran necesarios; ii) Podrá intervenir en licitaciones o concurso de todo género; iii) Actuar como representante, agente, mandataria o comisionista en asuntos relativos a su actividad, sea de firmas nacionales o extranjeras…”. La empresa básicamente ofrece “soluciones de tecnología informática”, es decir, la empresa vende productos como servidores, sistemas de almacenamiento, plataformas de administración IT, soluciones de impresión, plataforma Microsoft, infraestructura tecnológica, seguridad informática, telecomunicaciones y telefonía, soluciones para negocios como ERP, CRM, SCM, Billing, entre otros. La estrategia competitiva es ofrecer soluciones de TI diseñada a la medida, “Integrales”, siendo imprescindible las relaciones comerciales con los proveedores, además de servicios especializados y consultorías. El domicilio principal de la entidad es en la ciudad de Quito, contando adicionalmente con tres sucursales, ubicadas en la ciudad de Guayaquil, Cuenca y Ambato. De acuerdo al desenvolvimiento durante el 2009 el mix de ventas se distribuye principalmente en la línea de venta de hardware (71%), donde la principal marca vendida es HP que cubre el 55% del total de ingresos de la compañía durante ese mismo periodo; le sigue la línea venta de servicios (15%), donde los ingresos que percibe la entidad provienen básicamente de los servicios técnicos ofrecidos por el personal de la empresa; en tercer lugar se ubica la venta de software, donde se vende mayormente Microsoft, rubro que representa el 11% aproximadamente, de la venta total. La diferencia está cubierta por los servicios de renta de equipos, actividad que mantiene una tendencia creciente positiva desde el 2006. Al corte de septiembre del 2010, las proporciones han variado ligeramente en términos porcentuales, sin embargo, la jerarquía previamente mencionada no ha variado. De acuerdo a las cifras proporcionadas por el emisor, al corte semestral del 2010, DOS es el canal que genera el 40% del mercado de HP Software; el 20% en la comercialización de ISS (servidores estándar o Industry Standard Servers) de la marca; el 23% del mercado en la comercialización de PSG (computadores personales) HP y, son el 3ero o 4to. canal en la comercialización de BCS (línea de misión critica o Business Critical Systems) de la marca en cuestión. Lo anterior se sustenta en la fortaleza del emisor en cuanto al personal técnico especializado y certificado en cada línea de producto HP, contando a la fecha con 50 certificaciones. Compuequip DOS durante el 2010 se ubicó en 2do. lugar como canal de venta de Cisco Systems Inc., para lo cual cuenta con certificaciones a nivel nacional, aproximadamente 45 entre comerciales y técnicas. Cisco como proveedor de hardware y software no tiene oficinas en el Ecuador y debido al tamaño del mercado, es poco probable que ingrese al país directamente, por lo que no agrega mayor riesgo a la continuidad del negocio.

De acuerdo a la distribución geográfica, la mayor cantidad de ventas de la compañía lo genera la ciudad de Quito, seguido por Guayaquil, Ambato y Cuenca. De acuerdo a la información suministrada por la administración, la misma mantiene cartera vencida por US$40 mil frente a US$1.7 millones de cartera total. La cartera de clientes la conforman empresas de mediano y gran tamaño sin distinción de pertenecer al sector público o privado. Entre la diversificación de los negocios que implemento la entidad está el outsourcing de tecnología, que es “rentar” los equipos tecnológicos y ofrecer los servicios de asistencia técnica, suministros y mantenimiento, actividades que generan una rentabilidad atractiva; por otro lado está el “data center”, donde se ofrece software como servicios e infraestructura IT. Entre las oportunidades del mercado donde se desenvuelve el emisor están: acceso al financiamiento para todo tipo y tamaño de empresas (microempresas, medianas y grandes) por parte de las entidades financieras; y la relativa estabilidad de la economía y con ello, el crecimiento de los diferentes sectores comerciales y productivos. Es un riesgo latente del sector su alta correlación a las decisiones gubernamentales, como las políticas arancelaria y comercial. En términos porcentuales el mercado de productos informáticos está atendido por 4 grandes importadores - mayoristas, los cuales manejan el 80% del mercado, sin embargo, el emisor está especializado en “soluciones informáticas” que complementan la venta del hardware; por ello, Compuequipo DOS comparte el mercado con: i) En productos de la marca Hewlett Packard (HP), compite con Maint, Akros, Sonda, Binaria, Inforsysmega, Adexxus entre otros. Se puede agregar al segmento la participación indirecta de HP del Ecuador, entidad que importa ocasionalmente productos de la marca vendiendo directamente a clientes de muy gran tamaño, aunque asigna al partner (lista de mencionados) calificado y por ello la empresa gana una comisión; ii) En productos de marca Cisco, Compuequip DOS es el segundo participante dentro del mercado, el primero es Deska que es una multinacional dedicada a la comercialización de Cisco con presencia en varios países; iii) En productos marca Microsoft la venta de hardware no es representativa pero sí lo es, la comercialización de software o licencias. A pesar de lo mencionado, en este segmento sobresalen las empresas con mayor cantidad de certificaciones del personal técnico, entre ellas Compuequip DOS; iv) En productos Xerox, la competencia es amplia; v) En productos SAP, software de inteligencia de negocios y administración de recursos, el emisor compite con Maint siendo los únicos autorizados para comercializar las licencias de este software especializado. Por lo mencionado el riesgo de sustitución al cual se enfrenta la empresa en sus diferentes líneas de negocios es alto, pero dada las fortalezas de la entidad, como son: el nivel de especialización de su equipo de trabajo y la relación comercial con los proveedores de las líneas de negocios, se atenúa el riesgo mencionado. Factores considerados para la Calificación Impulsado tanto por la demanda a nivel corporativo cuanto del segmento personal, el sector informático ecuatoriano mantiene la tendencia creciente de los últimos años al alcanzar un tamaño de mercado superior a $300 millones. Entre los principales proveedores de equipos y servicios de computación del país, destaca el emisor COMPUEQUIP DOS S. A. cuyas ventas en el periodo 2005-2009 pasaron de $7.2 millones a $16.0 millones. Los resultados acumulados de los primeros nueve meses del presente periodo conducen a estimar que al cierre del año 2010 sus ingresos serán superiores a $20.0 millones. La empresa alcanza una utilidad operacional de 2.64% sobre ingresos producto de obtener un margen bruto de 25.12% con el cual cubre gastos de administración y de ventas de 8.62% y 13.86%, respectivamente. Con un monto promedio de activos productivos de $7.3 millones, la rentabilidad histórica reportada por la empresa le generar un monto de flujo de efectivo de $784 mil. La estructura de capital de la firma está compuesta por $3.1 millones de deuda financiera y $1.5 de aportaciones patrimoniales, lo cual señala una relación de 2.04 entre ambas fuentes. Los pasivos con costo financian 35.0% del monto total de activos y 64.2% de ellos son de largo plazo. Los activos líquidos disponibles cubren adecuadamente los vencimientos corrientes de los pasivos. La estructura de los títulos valores incluye garantía general, donde sus activos libres de gravamen son considerados suficientes de acuerdo a la cobertura que ofrecen a septiembre de los corrientes. Con relación a los resguardos de Ley y voluntario, como es el límite de endeudamiento, también son considerados cumplidos a la fecha de revisión. Luego de evaluar los factores de riesgo cuantitativos y cualitativos de la emisión de obligaciones entre los cuales se resalta el atractivo que mantiene el sector informático, la participación de mercado que alcanza la empresa y sus niveles de eficiencia operacional, le permiten a la entidad generar un nivel de flujo de efectivo con el cual cubren con suficiente holgura los egresos debidos por sus pasivos financieros. En base a ello, el Comité de Calificación se pronuncia por mantener la emisión de obligaciones de COMPUTADORAS Y EQUIPOS COMPUEQUIP DOS S.A. hasta US$2,500,000.00 en la calificación de riesgo de “AA”. Dando cumplimiento a lo dispuesto en el artículo 190 de la Ley de Mercado de Valores, a nombre de la Calificadora de Riesgo Humphreys S. A., y en mi condición de representante legal de la empresa, declaro bajo juramento que ni la calificadora de riesgo, ni sus administradores, miembros del Comité de Calificación, empleados en el ámbito profesional, ni los accionistas, se encuentran incursos en ninguna de las causales previstas en los literales del mencionado artículo. Cabe destacar que la calificación otorgada por la Calificadora a la Emisión de Obligaciones de COMPUTADORAS Y EQUIPOS COMPUEQUIP DOS S. A. no implica recomendación para comprar, vender o mantener un valor, ni implica una garantía de pago del mismo, ni estabilidad de su precio, sino una evaluación sobre el riesgo involucrado en éste. Ing. Pilar Panchana Ch. Gerente General Noviembre 2010

MODELO DE SITUACION FINANCIERA COMPUTADORES Y EQUIPOS COMPUEQUIP DOS S.A. Al 31 de Diciembre de 2010 ACTIVO ACTIVO CORRIENTE CAJA BANCOS CUENTAS POR COBRAR DOCUMENTOS POR COBRAR INVENTARIOS ACTIVO FIJO TERRENOS EDIFICACIONES VEHICULOS MUEBLES Y ENSERES EQUIPO DE COMPUTACION OTROS ACTIVOS DEPRECIACION ACTIVOS FIJOS OTROS ACTIVOS ACTIVO DIFERIDO IMPUESTO A LA RENTA DIFERIDO GARANTIAS ACTIVO LARGO PLAZO INVERSIONES ASOCIADAS

2,852.88 372,859.08 6,693,750.97 1,198,265.93 2,704,318.62 115,899.03 168,557.27 262,345.80 385,827.76 37,538.72 436,147.37 76,701.62 238,447.14 79,387.18 73,039.53 6,347.65 320.00 320.00

PASIVO PASIVO CORRIENTE OBLIGACIONES A PAGAR CUENTAS POR PAGAR DOCUMENTOS POR PAGAR PASIVO A LARGO PLAZO DOCUMENTOS POR PAGAR ANTICIPO CLIENTES

1,076,257.63 1,311,643.78

PATRIMONIO TOTAL CAPITAL SUSCRITO RESERVA LEGAL RESERVA DE CAPITAL REVALORIZAZION DE ACTIVOS UTILIDAD EJERCICIO

1,195,640.00 9,344.68 5.97 67,552.53 465,977.43

1,319,484.75 1,962,879.37 4,887,538.95

PASIVO MAS PATRIMONIO

ESTADO DE RESULTADOS COMPUTADORES Y EQUIPOS COMPUEQUIP DOS S.A. Del 1 de Enero al 31 de Diciembre de 2010 12,296,325.09 11,087,946.51

1,128,671.40

VENTAS

25,393,582.76

( = ) TOTAL INGRESOS OPERACIONALES

25,814,446.85

( - ) COSTO DE VENTAS

20,291,191.76

COMISIONES

( = ) UTILIDAD BRUTA EN VENTAS ( - ) GASTOS DE VENTAS

( - ) GASTOS ADMINISTRATIVOS ( = ) UTILIDAD OPERATIVA

79,707.18

( - ) GASTOS FINANCIEROS

OTROS INGRESOS NO OPERACIONALES

INGRESO POR IMPUESTOS DIFERIDOS

GANANCIA ANTES DE PARTICIPACION TRABAJADORES

10,557,804.48 8,169,903.07

2,387,901.41

1,738,520.61

420,864.09

5,523,255.09 2,715,588.71

1,856,914.98

950,751.40 174,776.85

43,969.16 18,912.53

838,856.24

15%PARTICIPACION TRABAJADORES GANANCIA ANTES DE IMPUESTOS

838,856.24

PARTICIPACION TRABAJADORES

122,991.56

GANANCIA DEL PERIODO

465,977.43

IMPUESTO A LA RENTA

249,887.25

Quito, 14 de Enero de 2011

12,296,325.09

Carlos Pinos Gerente General

Ruth Jiménez CONTADORA CPA 17-1162

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CONVOCATORIA

Dando cumplimiento al Art. 13º de los Estatutos vigentes, la Asociación de Residentes Argentinos convoca a todos sus socios a Asamblea General Extraordinaria, el día Lunes 24 de enero a las 1800 horas, en su sede, Murgeón 301 y Jorge Juan, para tratar los siguientes temas: 1. 2.

SUSPENSIÓN DE ELECTRICIDAD MIÉRCOLES 19 DE ENERO DE 2011 DE 09:00 A 13:00

Nombramiento de las autoridades ad hoc de la Asamblea Reforma de los Estatutos

Seguidamente y una vez concluida la Asamblea General Extraordinaria, con los nuevos estatutos aprobados, se celebrará la Asamblea General Ordinaria, para tratar los siguientes temas: 1. 2. 3. 4. 5.

Nombramiento de las autoridades ad hoc de la Asamblea Informe de la Presidencia Informe de Tesorería Informe del Comisario Elección de la Comisión Directiva, Año 2011 Quito, 17 de Enero de 2010

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ASOCIACIÓN DE RESIDENTES ARGENTINOS Comisión Directiva 2010

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