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Quito, 05 de julio de 2010 PCR-0 740.2010 Sr. Giovanni Di Mella V. Presidente Ejecutivo ZAIMELLA DEL ECUADOR S.A: De nuestras consideraciones

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La empresa experimentó en mayo de 2010 una importante reducción en su nivel de pasivos, lo que responde principalmente a la disminución de la deuda a largo plazo en 25.99% con respecto a mayo de 2009.

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Zaimella del Ecuador S.A., se ha esforzado en el transcurso del tiempo en fortalecer su patrimonio a través de constantes capitalizaciones, lo que ha permitido que su capital crezca de US$ 5.49 millones en diciembre de 2005 a US$ 9.64 millones en diciembre de 2009. Actualmente se encuentra en el trámite de capitalización de utilidades por un monto de US$ 2.30 millones, con lo que espera alcanzar un capital total de US$ 11.94 millones. La empresa estima concluir este proceso al ﬁnalizar el 2010.

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El traslado a las nuevas instalaciones representó una disminución en resultados para la empresa de aproximadamente US$ 1.10 millones. A pesar de esta situación la empresa al ﬁnalizar el 2009 logró un incremento de 8.12% en sus resultados netos con respecto al 2008.

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La empresa impulsa la comercialización de sus productos a través de tiendas franquiciadas llamadas Pañaleras Pototin, ofreciendo así una mejor cobertura de sus productos en el país. A través de estas tiendas se venden todos los productos que fabrica y comercializa Zaimella, así como también una serie de productos aﬁnes y complementarios, fabricados por terceros. Al cierre del año 2009 alcanzó 149 puntos de venta a nivel nacional y llegando a 75 poblaciones del país.

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Zaimella del Ecuador S.A., en calidad de emisor se compromete a mantener los siguientes resguardos durante la vigencia de la presente emisión: • Mantener el indicador de liquidez (EBITDA – Imp. Renta + Caja Inicial + Inversiones / Servicio Deuda), con una relación mayor o igual a 1.25. • Mantener el indicador de solvencia (Pasivo Total / EBITDA) con un valor menor a 4. • Conformar un fondo de liquidez, el mismo que se irá alimentando de forma trimestral con el objeto de cubrir los requerimientos para pago de capital e intereses correspondientes a las obligaciones emitidas, en los períodos en los cuales la relación del indicador de liquidez pudiera ser inferior a lo establecido en el primer resguardo, calculado a trimestre vencido.

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A la fecha de elaboración del presente informe, la empresa mantiene tres emisiones de obligaciones vigentes, las cuales tienen una caliﬁcación de AAA. Estas emisiones se han destinado para proyectos de inversión y capital de trabajo.

Adjunto, para su conocimiento, el informe que contiene la Calificación de Riesgo de la Cuarta Emisión de Obligaciones – Zaimella del Ecuador S.A. El Objetivo de la calificación de riesgo es dar una opinión sobre el riesgo del incumplimiento en el pago de los intereses y la amortización de los valores emitidos. PCR-PACIFIC CREDIT RATING analizó la garantía general y los resguardos de la emisión y los principales indicadores financieros de la empresa. Adicional, se analizó los estados financieros históricos con el fin de evaluar la gestión financiera de la empresa, así como hacer una proyección de sus principales variables, además se analizó el contexto económico en el que se desenvuelve la misma. Se avaluó la gestión operativa de la empresa, la cual incluyó visitas a las instalaciones y entrevistas con las distintas áreas administrativas y operativas. Calificadora de Riesgo PCR-PACIFIC CREDIT RATING S.A. en Sesión de Comité No 090-2010 del 05 de julio del 2010, acordó por unanimidad asignar a la Cuarta Emisión de Obligaciones – Zaimella del Ecuador” la calificación según el siguiente detalle: Clase

Monto (US$)

Clase F Clase G TOTAL

US$ 2,500,000.00 US$ 2,500,000.00 US$ 5,000,000.00

Plazo (días) 1,440 1,800

Riesgos y Debilidades •

Se presenta un riesgo de mercado respecto a la variación de precios debido a que en el mercado existe una agresiva competencia lo que hace que la empresa deba mantener permanentemente una política de promociones.

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Algunas de las operaciones ﬁnancieras están atadas a la tasa máxima referencial del Banco Central y en los casos del exterior y la emisión de obligaciones, atadas a la tasa LIBOR.

Caliﬁcación AAA AAA

Significado de la Calificación Categoría AAA: Corresponde a los valores cuyos emisores y garantes tienen excelente capacidad de pago del capital e intereses, en los términos y plazos pactados, la cual se estima no se vería afectada ante posibles cambios en el emisor y su garante, en el sector al que pertenecen y en la economía en general. La categoría de calificación descrita puede incluir signos más (+) o menos (-). El signo más (+) indicará que la calificación podría subir hacia su inmediata superior, mientras que el signo menos (-) advertirá descenso a la categoría inmediata inferior. “La información empleada en la presente calificación proviene de fuentes oficiales; sin embargo, no garantizamos la confiabilidad e integridad de la misma, por lo que no nos hacemos responsables por algún error u omisión por el uso de dicha información. Las calificaciones de PCR – PACIFIC RATING constituyen una evaluación sobre el riesgo involucrado y una opinión sobre la calidad crediticia, y, la misma no implica recomendación para comprar, vender o mantener una valor; ni una garantía de pago del mismo; ni estabilidad de su precio.” Racionalidad El Comité de Calificación No. 090-2010 de PCR – PACIFIC CREDIT RATING del 05 de julio de 2010 ha otorgado la calificación de “AAA” a la Cuarta Emisión de Obligaciones de Zaimella del Ecuador S.A. El informe se realizó sobre la base de la información operativa y financiera emitida por la empresa Zaimella del Ecuador S.A. y las características de los instrumentos evaluados, establecido en el contexto económico en el que se desenvuelve la misma, la evolución de sus principales indicadores económicos, financieros y la experiencia de la empresa en el mercado. Aspectos Positivos

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Atentamente, Econ. Luis R. Jaramillo J. MBA Gerente General Caliﬁcadora de Riesgos Paciﬁc Credit Rating S.A.

SUPERINTENDENCIA DE COMPAÑÍAS RESOLUCIÓN No. Q.IMV.10. 2913 FRANCISCO VIZCAÍNO ZURITA INTENDENTE DE MERCADO DE VALORES – QUITO (E) CONSIDERANDO: QUE, el representante legal de la compañía ZAIMELLA DEL ECUADOR S.A., ha solicitado la aprobación de la emisión de obligaciones de su representada por la suma de hasta CINCO MILLONES DE DOLARES DE LOS ESTADOS UNIDOS DE AMERICA (USD $ 5’000.000,00), amparada con garantía general; la autorización de la Oferta Pública; la aprobación del contenido del respectivo prospecto; y, la inscripción de los valores en el Registro de Mercado de Valores, en los términos constantes en las Escrituras Públicas celebradas el 11 de mayo y 16 de junio de 2010, otorgadas en la Notaría Octava del Cantón Quito; QUE, mediante Informes Nos. SC.IMV.DJMV.10.119 y SC.IMV.AR.10.071 de 12 de julio de 2010, las Direcciones Jurídica y de Autorización y Registro de la Intendencia de Mercado de Valores, emiten pronunciamiento favorable para la continuación del presente trámite; una vez que se ha dado cumplimiento a lo dispuesto en los Artículos 12; 13; 18 numeral 1; y, 164 de la Ley de Mercado de Valores, en concordancia con las disposiciones previstas en los Capítulos I y III, Subtítulo I, del Título III, de la Codiﬁcación de las Resoluciones expedidas por el Consejo Nacional de Valores;

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Zaimella del Ecuador S.A., cuenta con una moderna planta industrial ubicada en Amaguaña, inaugurada en 2009. Con lo que espera incrementar su capacidad productiva en un 23.00% durante el 2010.

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La empresa presenta una sólida posición en el mercado de pañales desechables para bebé, es así que en diciembre de 2009 su participación llegó a 35.03%, constituyéndose la segunda empresa mejor posicionada en el mercado ecuatoriano en este sector. Así también, en el segmento de cosmética infantil alcanzó una participación de 35.00%, ubicándose en el segundo lugar. Es impórtate mencionar que la empresa lidera el segmento de pañales desechables para adulto con su producto Prudential.

En ejercicio de las atribuciones conferidas mediante Resoluciones Nos. ADM-2009-003 de 1° de abril de 2009 y SC-IMV-IAF-SAF-DRH-CRH-Q¬-2010-076 de 5 de abril del 2010;

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Los esfuerzos de Zaimella del Ecuador S.A., dirigidos a la búsqueda de una mayor eficiencia operativa y mayor calidad de sus productos, se han visto reflejados en un crecimiento sostenido de sus ventas, que entre 2005 y 2009, presentó una tasa promedio de 15.92%. Es así que al finalizar el 2009 obtuvo una participación de los gastos operaciones de 21.29% sobre los ingresos totales.

ARTÍCULO PRIMERO.- APROBAR la emisión de obligaciones de la compañía ZAIMELLA DEL ECUADOR S.A., por la suma de hasta CINCO MILLONES DE DOLARES DE LOS ESTADOS UNIDOS DE AMERICA (USD $ 5’000.000,00), en los términos constantes en las Escrituras Públicas, referidas en el primer considerando de esta Resolución.

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La empresa mantiene una política conservadora con sus clientes, lo que le permite mantener una cartera sana y respaldada en algunos casos con garantías reales. Al cierre de mayo de 2010, mantiene cuentas vigentes por 86.32% de participación respecto al total adeudado mientras que las cuentas vencidas tienen una participación de 13.68%, de lo cual apenas un 3.31% equivale a cartera vencida de más de 30 días.

ARTÍCULO SEGUNDO.- AUTORIZAR la Oferta Pública de la referida emisión por el monto de hasta CINCO MILLONES DE DOLARES DE LOS ESTADOS UNIDOS DE AMERICA (USD $ 5’000.000,00). amparada con garantía general y especíﬁca; y APROBAR el contenido del respectivo prospecto.

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Se debe recalcar que las ventas de Zaimella del Ecuador S.A. no se encuentran concentradas, dado que, no tienen la dependencia de ningún cliente en particular.

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Los niveles de precio que maneja Zaimella del Ecuador S.A. están por debajo del mercado gracias a la buena relación que la empresa mantiene con sus proveedores, basado en su estricta política de cumplimiento de pago y mantenimiento de las relaciones comerciales a largo plazo con condiciones de crédito directo con los principales proveedores de materia prima en el exterior y con plazos negociados entre 90 y 150 días de crédito.

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Al 31 de mayo de 2010, presentó ingresos por US$ 17.05 millones, monto superior en 16.41% respecto a mayo de 2009 (US$ 14.64 millones). Asimismo sus costos de venta ascendieron a US$ 11.44 millones y representaron una participación de 67.10% sobre los ingresos totales de la empresa. Como resultado de este comportamiento Zaimella del Ecuador S.A., generó una utilidad bruta de US$ 5.61 millones. El principal producto que comercializa Zaimella del Ecuador S.A. en la línea pañales desechables para bebé es Panolini, marca muy reconocida en el mercado nacional por su calidad, por lo que representa un 37.11% de las ventas totales de la empresa. Respecto a la línea de cosmética para bebé, la marca Para mi bebé representa el 12.54% de las ventas totales. Mientras en la línea de pañales desechables para adulto la marca Prudential alcanzó el 12.74% de las ventas totales. Finalmente se debe mencionar que la empresa cuenta con un amplio portafolio de productos lo que le permite lograr un alto posicionamiento en el segmento de mercado en el cual se desenvuelve. El crecimiento progresivo del EBITDA durante los últimos años, sumado a la menor deuda ﬁnanciera de la empresa, ha originado que la cobertura de gastos ﬁnancieros se mantenga en niveles adecuados, en diciembre de 2009 fue de 6.68 veces.

RESUELVE:

ARTÍCULO TERCERO.- INSCRIBIR en e Registro del Mercado de Valores, los valores a emitirse, por la suma de hasta CINCO MILLONES DE DOLARES DE LOS ESTADOS UNIDOS DE AMERICA (USD $ 5’000.000,00). ARTÍCULO CUARTO.- DISPONER que se notifique al Representante Legal de la compañía ZAIMELLA DEL ECUADOR S.A., con el contenido de la presente Resolución. ARTÍCULO QUINTO.- DISPONER que se remita copia de la presente Resolución a las Corporaciones Civiles, Bolsa de Valores de Quito y Bolsa de Valores de Guayaquil, para los fines pertinentes. ARTÍCULO SEXTO.-. DISPONER que esta Resolución se publique por una vez en uno de los diarios de mayor circulación del domicilio principal de la compañía. Un ejemplar de dicha publicación se remitirá a la Dirección de Autorización y Registro de la Intendencia de Mercado de Valores de Quito, previo a su inscripción. ARTÍCULO SEPTIMO.-DISPONER que en forma previa a la negociación de las obligaciones, se publique en uno de los diarios de mayor circulación del domicilio principal de la compañía, la calificación de riesgo de la referida emisión de obligaciones. Un ejemplar de dicha publicación se remitirá a la Dirección de Autorización y Registro. ARTÍCULO OCTAVO.-La presente autorización de oferta pública, tiene una vigencia de nueve meses calendario contados a partir de la fecha de expedición de la presente Resolución, por lo tanto la fecha de vencimiento de la autorización será el día 15 ABR. 2011 COMUNÍQUESE y PUBLÍQUESE.-DADA y firmada en la Superintendencia de Compañías, Distrito o Metropolitano de Quito a 16 JUL. 2010 FRANCISCO VIZCAÍNO ZURITA A.P./46211/k.m.

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INVITACION

El Instituto Superior de Postgrado Maestría en Derecho Societario Financiero y Mercado de Valores, invita a la defensa de la Tesis de la señora Doctora Violetta de Lourdes SÁNCHEZ SÁNCHEZ, titulada “ALTERNATIVAS PARA EL ARBITRAJE INTERNACIONAL PARA EL ESTADO ECUATORIANO”, que se llevará a cabo el día viernes 23 de julio de 2010, a las 12h00 en Sala de Grados, del Instituto Superior de Postgrado, de la Facultad de Jurisprudencia, Ciencias Políticas y Sociales de la Universidad Central del Ecuador.

A.A./25264

A.A./25263

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AR/78241/cc

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