Metody komplexního hodnocení podniku
Druhá fiktivní akciová společnost se zabývá výrobou a distribucí tabákových výrobků. TABÁK, a. s. je obchodována na burze. Tabulka 10 ukazuje základní položky rozvahy této společnosti. Tabulka 10: Rozvahové položky společnosti TABÁK, a. s. (v mil. Kč) aktiva oběžná aktiva dlouhodobá aktiva přírůstek dlouhodobých aktiv zásoby finanční majetek krátkodobé pohledávky vlastní kapitál cizí kapitál krátkodobý cizí kapitál nerozdělený zisk fondy ze zisku zadržené výdělky závazky závazky vůči bankám závazky po lhůtě splatnosti krátkodobé závazky dlouhodobé úvěry pracovní kapitál čistý pracovní kapitál
2005
15 845 13 202 2 643 57 5 498 6 817 821 9 463 6 382 6 361 4 731 4 731 12 198 6 382 412 63,82 6 361 6 482 13 202 6 841
2006
13 625 11 053 2 572 -71 5 634 3 912 1 423 8 341 5 284 5120 4 170,5 4 170,5 10 247 5 284 0 52,84 5 120 8 261 11 053 5 933
2007
21 015 18 757 2 258 -314 10 296 2 240 6 221 8 661 12 354 12 382 4 330,5 4 330,5 10 629 12 354 3 764 123,54 12 382 15 268 18 757 6 375
2008
12 916 10 508 2 408 150 7 347 1 408 1 749 7 952 4 964 4 934 3 976 3 976 9 644 4 964 1 742 49,64 4 934 10 231 10 508 5 574
2009
13 406 10 753 2 653 245 1 281 5 890 1 398 8 861 4 545 4 427 4 430,5 4 430,5 11 008 4 545 11 45,45 4 427 6 841
10 753 6 326
Zdroj: Vlastní.
Tabulka 11 uvádí výnosy a náklady společnosti TABÁK. Tabulka 11: Výkaz zisku a ztráty společnosti TABÁK, a. s. (v mil. Kč) výnosy tržby tržby z hlavní činnosti provozní náklady nákladové úroky odpisy EBIT zisk před daní čistý zisk Zdroj: Vlastní.
2005
12 075 11 895 11 790 212 245 384 3 796 3 780 2 736
2006
10 236 10 090 10 031 198 253 366 2 597 2 572 1 906
2007
10 719 10 471 10 369 136 137 348 2 626 2 613 1 968
2008
10 865 10 455 10 369 288 152 325 2 330 2 178 1 692
2009
10 752 10 434 10 375 246 231 310 2 712
2 712
2 147
98 Ukázka elektronické knihy, UID: KOS286336
Bonitní a bankrotní modely
Tabulka 12 znázorňuje výkaz o cash flow společnosti TABÁK, a. s. Tabulka 12: Výkaz o peněžních tocích společnosti TABÁK, a. s. (v mil. Kč)
2005
cash flow provozní cash flow
4 723 9 631
2006
-2 905 349
2007
-5 436 -3 765
2008
1 190 4 014
2009
4 507
6 690
Zdroj: Vlastní.
Tabulka 13 uvádí ostatní klíčové veličiny pro výpočet metod komplexního hodnocení podniku. Tabulka 13: Další ukazatele společnosti TABÁK, a. s. (v mil. Kč a v procentech) 2005 2006 2007 2008 2009 49 968,77 29 759,98 21 779,15 16 746,85 23 061,24 2 745,386 2 745,386 2 745,386 2 745,386 2 745,386 26 % 24 % 24 % 21 % 20 % 15,4 % 14,4 % 16,6 % 3,1 % 6,6 % 11,4 % 10,9 % 12,6 % 2,4 % 5,3 %
tržní hodnota jmění účetní hodnota akcií sazba daně z příjmů průměrná úroková míra z úvěrů zdaněná úroková míra z úvěrů Zdroj: Vlastní.
6.3.1.5 Aplikace Indexu bonity na příkladech fiktivních společností Tabulka 14: Index bonity společnosti ENERGIE, a. s. cash flow/cizí zdroje aktiva/cizí zdroje zisk/aktiva zisk/výnosy zásoby/výnosy výnosy/aktiva
váha 1,5
2005 0,06
2006 0,09
2007 -0,10
2008 0,02
2009 0,03
0,08 10 5 0,3 0,1
2,44 0,08 0,21 0,03 0,39 2,25 velmi dobrá ekonomická situace bonitní podnik
2,29 0,10 0,23 0,03 0,44 2,56 velmi dobrá ekonomická situace bonitní podnik
1,99 0,14 0,29 0,03 0,48 2,90 velmi dobrá ekonomická situace bonitní podnik
1,64 0,13 0,33 0,04 0,39 3,14 extrémně dobrá ekonomická situace bonitní podnik
1,64 0,12 0,32 0,04 0,38 3,05 extrémně dobrá ekonomická situace bonitní podnik
Zdroj: Vlastní.
Index bonity zkoumá, jaká je ekonomická situace konkrétního podniku. Ač je z konstrukce indexu bonity zřejmé, že posuzujeme jednotlivé roky autonomně a popíráme meziroční vazbu zkoumaných dat a výsledků. V letech 2005 až 2007 je bonita hodnoceného podniku hodnocena jako velmi dobrá, v letech 2008 a 2009 pak jako extrémně dobrá. Pokud se podíváme zvlášť na každý rok, je výsledek podniku jistě velmi kladný. Pokud navzdory autonomii hodnocení jednotlivých let budeme sledovat trend, můžeme výsledek hodnotit jako vynikající. Je zřejmé, že se situace podniku ve sledovaném období velmi 99 Ukázka elektronické knihy, UID: KOS286336
Metody komplexního hodnocení podniku
zlepšila. Jestliže se zamyslíme přímo nad dílčími hodnotami poměrových ukazatelů, největší podíl na dobrém výsledku mají rentabilita tržeb a rentabilita aktiv. Z výpočtu je zřejmé, že roste v průběhu období zisk. Naopak ukazatel aktiva/cizí zdroje (ukazatel zadluženosti) a ukazatel výnosy/aktiva (obrat aktiv) index bonity v čase snižují. Ostatní složky indexu bonity nehrají ve výsledku podstatnou roli. Tabulka 15: Index bonity společnosti TABÁK, a. s. cash flow/cizí zdroje aktiva/cizí zdroje zisk/aktiva zisk/výnosy zásoby/výnosy výnosy/aktiva
váha
2005
2006
2007
2008
2009
0,08 10 5 0,3 0,1
2,48 0,24 0,31 0,46 0,76 5,47 extrémně dobrá ekonomická situace bonitní podnik
2,58 0,19 0,25 0,55 0,75 2,77 velmi dobrá ekonomická situace bonitní podnik
1,70 0,12 0,24 0,96 0,51 2,28 velmi dobrá ekonomická situace bonitní podnik
2,60 0,17 0,20 0,68 0,84 3,54 extrémně dobrá ekonomická situace bonitní podnik
2,95 0,20 0,25 0,12 0,80 5,12 extrémně dobrá ekonomická situace bonitní podnik
1,5
0,74
-0,55
-0,44
0,24
0,99
Zdroj: Vlastní.
V případě společnosti TABÁK, a. s. vyšla bonita střídavě jako velmi dobrá a extrémně dobrá. Data v průběhu času ukazují na nepříliš stabilní, i když velmi pozitivní výsledek. Nejlépe jsou hodnoceny roky 2005 a 2009. Za nimi, ještě v pásmu extrémně dobré ekonomické situace, se objevuje rok 2008. Dílčí výsledky poukazují na stabilní zisk a výnosy. Velmi příznivě se ve vztahu k bonitě společnosti jeví výše cizího kapitálu. Naopak množství zásob je v čase proměnlivé. Vzhledem k oboru podnikání firmy lze dovodit, že firma spekulovala s cenou materiálu v době jeho nákupu. Dle výše ceny vytvářela zásoby. Dále je zřejmý výkyv v absolutní výši aktiv, cizích zdrojů a finančního majetku. Pokud by nedošlo k výkyvům (i když neznáme jejich příčinu), mohla být situace podniku ve sledovaném období stabilní případně extrémně dobrá. Firmě tak můžeme doporučit, aby se zbavila nepotřebného majetku a úroveň aktiv, včetně krátkodobého finančního majetku, stabilizovala. Vzhledem k tomu, že cílem podniku je především realizace zisku, nelze se spekulacím při nákupu materiálu vyhnout. Spíše naopak svědčí tento proaktivní způsob nákupní politiky společnosti o jisté budoucí vizi.
6.4 Finanční hodnocení podniku: Bankrotní modely
Bankrotní modely slouží k předpovědi finančních problémů podniku nebo dokonce k predikci ohrožení budoucím bankrotem. Bankrotní podnik je tedy podnik ohrožený budoucím bankrotem. Tato kapitola popisuje vybrané bankrotní modely, které se pokoušejí zhodnotit finanční postavení podniku. Těmito vybranými modely jsou: • Beaverova profilová analýza, 100 Ukázka elektronické knihy