98 / Finanční analýza
Analýza rentability Rentabilita, resp. výnosnost vloženého kapitálu, je měřítkem schopnosti dosahovat zisku použitím investovaného kapitálu, tj. schopnosti podniku vytvářet nové zdroje. Je formou vyjádření míry zisku, která v tržní ekonomice slouží jako hlavní kritérium pro alokaci kapitálu. Nejčastěji používané ukazatele jsou uvedeny. Rentabilita tržeb (Return On Sales – ROS) (3.14)
VÝKAZ ZISKU A ZTRÁTY I. Tråby za prodej zboåí A. Náklady na prodané zboåí + Obchodní maråe II. Výkony II.1. Tråby za prodej vl. výrobkĤ a sluåeb B. Výkonová spotĜeba + PĜidaná hodnota C. Osobní náklady E. Odpisy * Provozní výsledek hospodaĜení N. Nákladové úroky * Finanþní výsledek hospodaĜení Q. DaĖ *** VH za úþetní období
Zisk v čitateli zlomku může mít podobu zisku po zdanění, zisku před zdaněním nebo EBIT. Ukazatel vyjadřuje ziskovou marži, která je důležitým ukazatelem pro hodnocení úspěšnosti podnikání. Zisk je vztažen k tržbám jako nejdůležitější položce výnosů u nefinančních společností. Hodnotu ziskové marže je vhodné porovnat s podobnými podniky. Pro srovnání ziskové marže mezi podniky lze doporučit využití EBIT, aby hodnocení nebylo ovlivněno různou kapitálovou strukturou a v případě podniků z různých zemí i odlišnou mírou zdanění. Místo tržeb lze také použít výnosy; tento ukazatel potom měří, kolik čistého zisku (nebo EBIT) připadá na 1 Kč celkových výnosů podniku.
Příklad z podnikové praxe Udržování vysokých ziskových marží – i přes snižující se počty prodaných vozů a nižší prodejní ceny – se společnosti AAA Auto podařilo v průběhu roku navýšit hrubou ziskovou marži (na 19,6 % v roce 2008 ve srovnání se 17,0 % v roce 2007). Dosáhla toho díky skutečnosti, že si udržela vysokou marži na prodané auto („metal marže“, která činila 9,1 % v roce 2008 oproti 8,4 % v roce 2007). Společnost se soustředila též na vysoce ziskové finanční služby a prodej doplňkových produktů, což pomohlo zvýšit v roce 2008 finanční penetraci (počet vozů prodaných na úvěr či leasing) na 53 % ve srovnání s 48 % v roce 2007. Silná pozice společnosti AAA Auto na trhu úvěrového financování ojetých vozů v ČR a na Slovensku se ukazuje být jejich velmi výraznou konkurenční výhodou. Zdroj: Výroční zpráva společnosti AAA Auto Group N. V. za rok 2008
Ukázka elektronické knihy, UID: KOS183845
Metody, postupy a ukazatele finanční analýzy / 99
Rentabilita celkového kapitálu (Return On Assets – ROA) (3.15)
A. B. B.I. B.II. B.III. C. C.I. C.II. C.III. C.IV. D.
ROZVAHA AKTIVA Pohledávky za upsaný ZK A. Dlouhodobý majetek A.I. DNM A.II. DHM A.III. DFM A.IV. A.V. ObČåná aktiva B. Zásoby B.I. Dlouh. pohledávky B.II. Krátk. pohledávky B.III. KFM B.IV. ýasové rozlišení C.
PASIVA Vlastní kapitál Základní kapitál Kapitálové fondy Rezervní fondy, … VH minulých let VH bČåného úþ. období Cizí zdroje Rezervy Dlouhodobé závazky Krátkodobé závazky Bankovní úvČry ýasové rozlišení
VÝKAZ ZISKU A ZTRÁTY I. Tråby za prodej zboåí A. Náklady na prodané zboåí + Obchodní maråe II. Výkony B. Výkonová spotĜeba + PĜidaná hodnota C. Osobní náklady E. Odpisy * Provozní výsledek hospodaĜení N. Nákladové úroky * Finanþní výsledek hospodaĜení Q. DaĖ *** VH za úþetní období
Někdy se ROA uvádí v této podobě: (3.16) kde: T = daňová sazba Jedná se o důležitý ukazatel, který měří výkonnost neboli produkční sílu podniku. Použitím EBIT v čitateli je možné měřit výkonnost podniku bez vlivu zadlužení a daňového zatížení.
Příklad z podnikové praxe Tabulka 3.32 ukazuje, jak se může ROA lišit v případě využití různých vyjádření zisků. Tento příklad dokumentuje, že je vždy nutné se zajímat o konstrukci konkrétního poměrového ukazatele, protože může být volbou vstupních dat výrazně ovlivněn.
Tab. 3.32 Rentabilita aktiv (ROA) s využitím různých druhů zisku ( v tis. Kč) Provozní VH VH za účetní období (EAT) VH před zdaněním (EBT) VH před zdaněním a úroky (EBIT) VH před zdaněním, úroky a odpisy (EBITDA)
2008 46 872 31 626 41 511 47 458 72 007
ROA 6,80 % 4,60 % 6,00 % 6,90 % 10,50 %
Ukázka elektronické knihy, UID: KOS183845
100 / Finanční analýza
Rentabilita vlastního kapitálu (Return On Equity – ROE) (3.17)
A. B. B.I. B.II. B.III. C. C.I. C.II. C.III. C.IV. D.
ROZVAHA AKTIVA Pohledávky za upsaný ZK A. Dlouhodobý majetek A.I. DNM A.II. DHM A.III. DFM A.IV. A.V. ObČåná aktiva B. Zásoby B.I. Dlouh. pohledávky B.II. Krátk. pohledávky B.III. KFM B.IV. ýasové rozlišení C.
PASIVA Vlastní kapitál Základní kapitál Kapitálové fondy Rezervní fondy, … VH minulých let VH bČåného úþ. období Cizí zdroje Rezervy Dlouhodobé závazky Krátkodobé závazky Bankovní úvČry ýasové rozlišení
VÝKAZ ZISKU A ZTRÁTY I. Tråby za prodej zboåí A. Náklady na prodané zboåí + Obchodní maråe II. Výkony B. Výkonová spotĜeba + PĜidaná hodnota C. Osobní náklady E. Odpisy * Provozní výsledek hospodaĜení N. Nákladové úroky * Finanþní výsledek hospodaĜení Q. DaĖ *** VH za úþetní období
Problémem u ukazatele ROE může být skutečnost, že pokud počítáme podíl čistého zisku k vlastnímu kapitálu podniku z údajů ke stejnému datu (v praxi nejpoužívanější postup), můžeme se dopustit chyby a podhodnotit skutečnou ziskovost podniku. Proč? Zisk byl vytvářen postupně v průběhu celého roku, a nebyl tak k dispozici v celé své výši jako zdroj financování aktivit podniku. Počítáme tedy s vyšším jmenovatelem, než jaký jsme ve skutečnosti měli k dispozici, a dosažený výsledek je tak nižší. Měřením rentability vlastního kapitálu lze vyjádřit výnosnost kapitálu vloženého vlastníky podniku. Výsledek ukazatele by se měl pohybovat alespoň několik procent nad dlouhodobým průměrem úročení dlouhodobých vkladů. Kladný rozdíl mezi úročením vkladů a rentabilitou se nazývá prémie za riziko. Je odměnou vlastníkům, kteří podstupují riziko. Je-li tato prémie dlouhodobě nulová nebo záporná, vyvstává otázka, proč s rizikem podnikat, když uložením peněz v bance lze dosáhnout zisků s daleko nižším rizikem. Pokud např. aktuálně platí, že emitované dluhopisy České republiky (2009–2024) s 15letou dobou splatnosti mají úrokovou míru 5,70 %, nelze pozitivně hodnotit výkonnost podniku s dlouhodobou rentabilitou 5 %. Takovéto podnikání se nevyplácí, protože přináší nižší výnosnost než investice do státních dluhopisů, a to při vyšším riziku. Dosahované hodnoty rentabilit je nutné posuzovat v delším časovém kontextu. Krátkodobě může dojít k výkyvům, které ještě nemusejí znamenat nutné problémy (vysoké investice do nových kapacit, zavádění nových produktů na trh apod.)
Příklad z podnikové praxe Biochemické a farmaceutické firmy jsou známé na jedné straně obrovskou zadlužeností a na straně druhé také vysokými ukazateli rentability. Pravděpodobně nejznámější farmaceutická společnost na světě Pfizer je příkladem vysoké rentability vlastního kapitálu. Vyvinula a v roce 1998 vypustila na trh medikament známý pod názvem Viagra. Tento lék,
Ukázka elektronické knihy, UID: KOS183845