98
OCEÒOVÁNÍ BANK A FINANÈNÍCH INSTITUCÍ
a získání bankovní licence umo òuje vstup na tento regulovaný trh. Pochopitelnì tr ní cena akcie nemusí v dy vyjadøovat skuteèný stav v dané bance a mù e být ovlivnìna i rùznými spekulacemi èi pohybem akcií v dùsledku oèekávané restrukturalizace èi privatizace. Nicménì cílem oceòování je postihnout pøedev ím potenciál banky, jako to podnikatelského subjektu skýtajícího efekt pro své vlastníky. Z tohoto dùvodu bude ocenìní banky pomocí tr ního srovnání chápáno spí e jako pomocné a orientaèní pro pøípadného kupujícího, aby vìdìl, za jakou cenu jsou obdobné banky prodávány. Tím jsme se dostali k základním principùm ocenìní pomocí metody tr ního srovnání. Mezi základní postupy patøí: ¡
¡
Srovnání s podobnými bankami, které byly ji pøedmìtem ocenìní a jejich cena akcií je známa. Srovnání s bankami, které byly pøedmìtem prodeje a koupì a známe realizaèní cenu pøíslu né transakce.
V obou pøípadech je klíèové nalezení srovnatelných bank, pøièem hodnoty ze známé banky jsou vùèi námi oceòované bance pøepoèítány podobnì jako u podniku pomocí rùzných násobitelù. Nalezení srovnatelných bank by mìlo být nepomìrnì jednodu í ne napøíklad u klasických podnikù, proto e v echny komerèní banky provozují shodnou podnikatelskou èinnost, s výjimkou specializovaných bank jako napø. investièních bank èi hypoteèních bank. V pøípadì známé tr ní hodnoty srovnatelné banky je mo né poèítat výslednou hodnotu dvìma základními zpùsoby: ¡ ¡
na základì ukazatele P/E, na základì ukazatele M/B.
V pøípadì ukazatele P/E se vychází ze známého ukazatele pomìru ceny akcie ku zisku na akcii, pøièem odhadneme na základì srovnání oèekávaný P/E u oceòované a známé banky a vynásobíme posledním ziskem na akcii oceòované banky a získáme její hodnotu na základì tr ního srovnání. V pøípadì ukazatele M/B se vychází z pomìru tr ní a úèetní hodnoty vlastního kapitálu, pøièem tímto pomìrem vypoèteným pro srovnávanou banku vynásobíme úèetní hodnotu vlastního kapitálu na í oceòované banky.
Ukázka elektronické knihy, UID: KOS181121
3. KAPITOLA
99
Ani tímto pøístupem se v ak neodstraní problémy, které vyplývají z tr ní kapitalizace, pokud je tr ní cena srovnatelné banky odvozena právì jako souèin tr ní ceny akcie a poètu akcií. Mù eme ale porovnat tr ní kapitalizaci na í oceòované banky s cenou, kterou získáme na základì tr ního srovnání. Pokud se týká srovnatelných transakcí, vychází se ze známé hodnoty, za kterou byla prodána èi koupena srovnatelná banka, tj. v na ich podmínkách jakákoliv klasická komerèní banka a pak se stanoví cena námi oceòované banky na základì nìkterých násobitelù, kterými mohou být: ¡ ¡
úèetní hodnoty vlastního kapitálu, ji zmínìný pomìr M/B, pomìr roèního zisku po zdanìní (bez uva ování mimoøádného zisku).
Dal í ukazatele, pou ívané u klasických podnikù, jako napø. roèní cash flow a realizovaný obrat, nejsou v pøípadì oceòování bank z ji døíve uvedených dùvodù pøíli vhodné. Pou ití metody tr ního srovnání pøi oceòování bank je mo né chápat jako metodu doplòkovou, která znalci dává urèitou pøedstavu o hodnotì banky. Pou ití této metody jako hlavní, brání dva základní faktory: ¡
¡
V pøípadì tr ní kapitalizace nemusí tr ní hodnota akcií banky vyjadøovat skuteèný stav v bance a mù e být výsledkem eventuálních spekulací. V pøípadì srovnání s jinou bankou hraje klíèovou roli pøedev ím mo ný odli ný pøístup k riziku.
Pøi pou ití této metody oceòování se nevyhneme urèitým aplikaèním problémùm, které se týkají zejména tr ního zamìøení srovnávaných bank, skladby jejich klientù, cílù vlastníkù a pøi mezinárodním srovnání i odli né úrovnì základní podnikatelské legislativy. Pøesto je tato metoda pøi praktickém oceòování bank dosti oblíbená, nebo stanovení hodnoty banky na základì srovnatelnosti s jinou bankou, která byla prodána, je jednodu í ne slo itý výnosový princip, který vy aduje co nejpøesnìj í plánování a urèení potenciálu dané banky. Na druhé stranì bude ale metoda tr ního srovnání ménì pøesná ne výnosová, nebo nezohledòuje potenciál dané banky a její perspektivu do budoucnosti. Výjimkou mù e být oceòování bank v USA, kde je nejrozvinutìj í kapitálový trh na svìtì, a kde dochází
Ukázka elektronické knihy, UID: KOS181121
100
OCEÒOVÁNÍ BANK A FINANÈNÍCH INSTITUCÍ
k mnoha prodejùm, fúzím a akvizicím finanèních institucí. Zde se metoda tr ního srovnání nejvíce pou ívá a skýtá i relativnì dobré výsledky.
3.4 Majetkové ocenìní banky Majetkové ocenìní není tak vhodnou metodou pro ocenìní banky jako to specifického podnikatelského subjektu, jako ocenìní výnosové, nebo význam pro ocenìní banky nemají jednotlivé slo ky jejího majetku, ale banka jako celek. Ocenìní jednotlivých slo ek majetku v ak mù e mít význam napø. pro úèely daòové èi pøi zániku banky apod. Pøesto budeme tomuto ocenìní vìnovat pozornost, nebo tr ní ocenìní bankovního majetku a závazkù je výchozím pøedpokladem pro ji døíve zmínìnou metodu obligaèního cenového modelu, a je tedy mo né vyu ít údaje z majetkového ocenìní u výnosového oceòování. Mezi základní metody majetkového ocenìní patøí stanovení: ¡ ¡
úèetní hodnoty vlastního kapitálu, substanèní hodnoty.
Zpùsob ocenìní úèetní hodnotou vlastního kapitálu je nejjednodu í, ale také nejménì pøesný. Vychází se z úèetních hodnot bankovního majetku sní ených o hodnotu cizích zdrojù. Výhodou této metody je jednoduchost zji tìní pøíslu ných údajù a prùkaznost hodnot. Mù e slou it jako výchozí hodnota pøi stanovení majetkového ocenìní banky i velmi nepøesného hodnocení metodou bond pricing model. Nicménì ocenìní úèetní hodnotou je u banky podstatnì pøesnìj í, ne u ocenìní podniku, nebo postupy úètování pro banky a jiné finanèní instituce nutí banky více ne je tomu u klasického podniku pøeceòovat nìkteré polo ky aktiv na reálnou hodnotu, popøípadì vytváøet opravné polo ky, tak e je úèetní hodnota banky vìrohodnìj í ne u podniku. Proto je vhodné pou ít tuto metodu v praxi tak, e úèetní polo ky ocenìné na reálnou hodnotu, pøípadnì o etøené opravnou polo kou, ponecháme v této hodnotì v bankovním úèetnictví a ostatní polo ky pøevedeme na reálnou hodnotu pomocí postupù známých i pro podniky (bude se týkat zejména hmotného majetku). Abychom dokázali tento postup efektivnì pou ít, je zapotøebí provést struèný pøehled metod oceòování bankovního majetku v úèetnictví. Pro oceòování jednotlivých bankovních aktiv v úèetnictví platí sa-
Ukázka elektronické knihy, UID: KOS181121