MĂ„nedskommentar juli 2024
Juli 2024 kan grovt sagt deles i to deler. FÞrste halvdel var preget av lettelse etter det franske valget og sterke makrodata fra USA. Det franske parlamentsvalget ga et godt resultat til tross for kaoset Macron skapte, med dÄrligere enn ventet resultat for ytre hÞyre og bedre for sentrum og venstre. Dette reduserte risikoen for tilbakeslag i viktige reformer og svekkelse av europeisk samarbeid.
I USA viste arbeidsmarkedsrapporten solid jobbvekst, men ogsÄ Þkt arbeidsledighet og lavere lÞnnsvekst, noe som bekreftet en nÞdvendig rebalansering. Sentralbanksjef Jerome Powell uttalte at arbeidsmarkedet var balansert og at inflasjonsrisikoen ikke lenger var den eneste bekymringen. 11. juli kom inflasjonstall som viste lavere inflasjon enn ventet, noe som styrket grunnlaget for en snarlig rentenedsettelse. I andre halvdel av juli skiftet fokus til det kommende amerikanske valget. Etter en svak debattopptreden av Joe Biden mot Donald Trump, begynte markedet Ä prise inn sannsynlige politiske endringer under Trump, inkludert lettelser innen finanspolitikk og potensielle skattelettelser for selskaper, samt en handelskrig med bÄde Kina og Europa. Et attentatforsÞk mot Trump den 13. juli Þkte fokus pÄ dette, og flere meningsmÄlinger pekte pÄ en mulig overveldende seier for Republikanerne, noe som sendte amerikanske aksjer til nye hÞyder, rentene opp og europeiske aksjer ned. Biden stoppet denne utviklingen med sin historiske beslutning om Ä trekke seg den 21. juli. Kamala Harris ble raskt Demokratenes nye kandidat, og markedene reagerte ved Ä senke sannsynligheten for en ny presidentperiode for Trump og republikansk seier. Powell talte den siste dagen i mÄneden og indikerte at en rentenedsettelse kunne komme i september, noe som var fÞrste gang han direkte nevnte muligheten for rentekutt under denne pengepolitiske syklusen.
Med de verste scenarioene for fransk politikk ryddet av veien, flyttet fokus tilbake til vekstutsikter, inflasjon og pengepolitikk i eurosonen. I juni senket ECB renten, og ECBsjef Christine Lagarde understreket at fremtidige data vil bestemme ECBs neste steg. I juli-mÞtet holdt ECB renten uendret pÄ 3,75%, og Lagarde pÄpekte at forventningen om fortsatt inflasjonsnedgang var intakt, men at data mÄ stÞtte opp under dette. Arbeidsmarkedet har overrasket positivt gitt den lave Þkonomiske veksten i eurosonen. Vi har forventet at stram finanspolitikk vil holde veksten under trenden gjennom 2025, noe som indikerer en mild rebalansering av arbeidsmarkedet. Juli-data viser en markant nedgang i ledige jobber og en betydelig nedgang i servicesektorens sysselsettingsforventninger. Med stram finanspolitikk og potensielle effekter av en handelskrig inkludert i vÄre prognoser, forventer vi nÄ en ledende ECB-rente nÊrmere 2,5% ved utgangen av 2025, mot tidligere forventninger om nÊrmere 3%. Arbeidsmarkedet spiller en nÞkkelrolle i Ä fÄ ned inflasjonen permanent.
Hilsen,
Oscar D. Andersen
Aksjekommentar
Oslo BÞrs Hovedindeks (OSEBX) endte opp 2,6 prosent i juli. Danske Invest Norske Aksjer Institusjon II leverte hele 3,6 prosent, 0,5 prosent bedre enn referanseindeksen OSEFX. Hittil i Är er fondet opp 15,7 prosent (1,85 prosent foran OSEFX). Alle fondstall er etter fratrekk av standard forvaltningshonorar. Amerikanske og Europeiske aksjer endte juli i positivt terreng til tross for en del uroligheter gjennom mÄneden. Hovedindeksen pÄ Oslo BÞrs hadde en bedre mÄned med god oppgang. VÄre brede portefÞljer leverte igjen vesentlig bedre enn bÄde OSEFX og hovedindeksen i juli.
De stĂžrste bidragene til den positive utviklingen i juli kom fra undervekt i Norsk Hydro og Equinor og ingen investering i BW LPG og Stolt-Nielsen. StĂžrste nedgangen for aksjekursen i Norsk Hydro kom i starten av juli hovedsakelig grunnet fall i aluminiumsprisen. I slutten av juli la selskapet frem resultater for andre kvartal som viste halvering av resultatet sammenlignet med fjorĂ„ret. «HĂžyere realiserte priser pĂ„ aluminium og alumina kombinert med hĂžyere salgsvolum for alumina ble delvis utlignet av hĂžyere energiâ og faste kostnader» skrev selskapet. Aksjekursen endte ned 9,2 prosent for juli.
I juli falt oljeprisen med rundt 5 prosent som av naturlige Ärsaker gjerne pÄvirker kursutviklingen for oljeselskapene. Equinor falt 4,6 prosent i juli dels pÄvirket av oljeprisutviklingen, men ogsÄ fremleggelse av tall for andre kvartal. Tallene var solide med et justert driftsresultat pÄ 7,48 mrd. kroner som var pÄ linje med fjorÄret og litt bedre enn hva analytikerne forventet. Utfordringen ligger innenfor fornybarvirksomheten hvor pengene fortsetter Ä renne ut.
Til tross for hÞyere rater og positive resultater fra Stolt-Nielsen for andre kvartal, som ble lagt frem i lÞpet av juli, sÄ falt aksjekursen med over 15 prosent da forventningene var enda hÞyere. Dette ga en positiv effekt i vÄre brede portefÞljer etter som vi ikke har investering i selskapet.
Nordic Semiconductor hadde en relativt svak juli-mÄned med fall i aksjekursen pÄ 5,3 prosent etter sterk utvikling foregÄende mÄneder. Det kom ingen selskapsspesifikke nyheter gjennom mÄneden. Offshore-service selskapet DOF steg over 16 prosent i juli. Mye av oppgangen kom som fÞlge av melding fra selskapet om at det kjÞper Maersk Supply Services. Aksjekursen steg kraftig og analytikere i markedet ser nÄ potensiale for at DOF er nÊrmere en kapitalsituasjon hvor rederiet igjen kan betale utbytte.
Vi har redusert noe i Aker Biomarine gjennom juli. Utover dette har vi ikke foretatt noen vesentlige endringer i portefÞljene i lÞpet av mÄneden.
Historisk avkastning er ikke en pÄlitelig indikator for fremtidig avkastning. Fremtidig avkastning kan bli negativ. Alle tall er i fondets denomineringsvaluta.
Rentekommentar
Danske Invest Norsk Obligasjon Institusjon A steg hele 1,25 prosent i juli som var bedre enn referanseindeksen som steg 1,17 prosent. Likviditetsfondet Danske Invest Norsk Likviditet Institusjon A steg 0,47 prosent som var omtrent likt med referanseindeksens utvikling. Alle fondstall er etter fratrekk av standard forvaltningshonorarer.
I juli kom det inflasjonstall i Norge for juni og tallene viste overraskende stor nedgang. Samlet prisvekst lÄ Är for Är i mai pÄ 3 prosent, mens i juni falt tallet til 2,6 prosent. Kjerneinflasjonen som ekskluderer energipriser og avgiftsendringer kom ned til 3,4 prosent i juni som er en nedgang pÄ hele 0,7 prosent sammenlignet med juni 2023. 3,4 prosent var ogsÄ lavere enn Norges Banks anslag pÄ 3,6 prosent. Tallene mÄ nok fortsette Ä vÊre lave for at Norges Bank gjÞr det fÞrste rentekuttet. I tillegg vil nok sentralbanker i utlandets agering ogsÄ vÊre utslagsgivende ved at disse for eksempel kutter mer enn forventet. Uansett, markedets forventninger til fÞrste kutt i Norge endret seg pÄ tallene som kom ut til rundt 65 prosent sjanse for kutt i desember. Dette tallet var pÄ bare 24 prosent dagen fÞr inflasjonstallene kom ut.
Det var igjen mye fokus pÄ den svake kronen mot hovedvalutaene (USD og Euro) etter at kronen nok en gang svekket seg mye gjennom juli. Mesteparten av dette kan nok forklares av oljeprisfallet gjennom mÄneden. Fokuset pÄ den svake kronen dukker til stadighet opp, men det har i utgangspunktet ikke skapt fundamentale og store makroÞkonomiske ubalanser. Dette til tross for at kronekursen selvsagt har en effekt pÄ inflasjonen som bidrar til at denne holdes hÞy pÄ grunn av priser pÄ importerte varer. I tillegg sÄ fÄr husholdningenes Þkonomi en belastning med hensyn til hÞyere lÄnerenter og Þvrig prisstigning pÄ varer og tjenester. Likevel sÄ har ikke de hÞyere rentene eksempelvis hatt vesentlig innvirkning pÄ eiendomsprisene i Norge. Disse holder seg i det store og det hele fortsatt pÄ hÞye nivÄer til tross for at husholdningenes Þkonomi nÄ mÄ hÄndtere hÞyere rentekostnader.
Vi foretok ingen vesentlige endringer i vÄre portefÞljer i juli og vi opprettholder vÄr nÞytrale posisjon innen durasjon. Vi fortsetter Ä levere god avkastning og vesentlig bedre enn indeksene fondene mÄler seg mot. Det var heller ingen store endringer i risikopÄslagene innenfor kreditt i juli. Ansvarlige lÄn gikk inn med 2 basispunkter mens bankpÄslagene gikk inn 3 basispunkter.
Hilsen, Jacob BĂžrs Lind
Horisont-fondene
MSCI World steg 1,8 prosent og S&P 500 1,1 prosent i juli i lokal valuta. Fremvoksende markeder steg 0,3 prosent. Hovedindeksen pÄ Oslo BÞrs endte opp 2,6 prosent. Kronen svekket seg mye gjennom juli mot hovedvalutaene.
Positiv avkastning i juli og sÄ godt som samtlige av komponentene i portefÞljene leverte bra. Spesielt kronesvekkelse mot USD, Euro og spesielt Japanske Yen ga god medvind. Valutasikrede obligasjoner i fremvoksende markeder leverte solid og det samme gjorde europeisk Investment grade. à rsaken lÄ i at rentene falt en del gjennom juli og sÊrskilt skjedde dette i den korte enden av rentekurven.
Innenfor aksjer sÄ var det hÞyest avkastning fra japanske aksjer med oppgang pÄ 10 prosent hvor kronesvekkelse mot yen var hoveddrivkraften bak oppgangen. Norske og amerikanske aksjer hadde ogsÄ meget god utvikling i juli.
PĂ„ den negative siden var det aksjefondskomponentene innenfor amerikanske large caps og et globalt aksjefond som trakk avkastningen litt ned. Overvekt i aksjer endte med et lite negativt bidrag i juli.
Den makroÞkonomiske og politiske utviklingen var positiv for spesielt amerikanske aksjer frem til midten av juli, drevet av god vekst, lavere inflasjon og forventninger om snarlige rentekutt. Dette sendte globale aksjer, ledet av USA, til nye hÞyder. I andre halvdel av juli snudde stemningen pÄ grunn av dramatiske endringer i amerikansk politikk, og spesielt europeiske aksjer ble pÄvirket av bekymringer for vekstavmatning og en potensiell handelskrig under Trump. Vi Þkte vÄr taktiske aksjeovervekt etter den amerikanske inflasjonsrapporten, noe som viste seg Ä vÊre uheldig da den politiske utviklingen etter attentatforsÞket pÄ Trump igjen fÞrte til usikkerhet i aksjemarkedet. PÄ grunn av Þkende usikkerhet reduserte vi deretter vÄr taktiske aksjeovervekt. Vi starter likevel august med en aksjeovervekt i forventning om fortsatt amerikansk vekst, lavere inflasjon og rentekutt fra bÄde Federal Reserve og ECB. Det amerikanske valget er en risikofaktor, men vi vurderer sjansen mellom Harris og Trump til Ä vÊre omkring 50/50, noe som bÞr tillate markedet Ä fokusere pÄ den makroÞkonomiske utviklingen.
Danske Invest Horisont Aksje steg 3,9 prosent i juli som var likt med referanseindeksens utvikling
Danske Invest Horisont Rente Pluss, klasse NOK leverte 1,1 prosent i juli som var omtrent som referanseindeksens utvikling.
DI Horisont Aksje
DI Horisont Rente
Viktig informasjon
Danske Invest Asset Management AS er et heleid datterselskap av Danske Bank AS. Danske Invest Asset Management AS er underlagt tilsyn av Finanstilsynet i Norge. Danske Bank er underlagt tilsyn av Finanstilsynet i Danmark. Denne publikasjonen er utarbeidet av Danske Invest Asset Management AS alene til orientering. Publikasjonen skal leses i sammenheng med den muntlige presentasjonen gitt av Danske Invest Asset Management AS . Publikasjonen er ikke et tilbud om eller en oppfordring til Ä kjÞpe eller selge verdipapirer, valuta eller Þvrige finansielle instrumenter. Etter Danske Invest Asset Management AS sin oppfattelse er publikasjonen korrekt og riktig. Danske Invest Asset Management AS pÄtar seg ikke noe ansvar for publikasjonens nÞyaktighet og riktighet. Danske Invest Asset Management AS pÄtar seg videre ikke noe ansvar for eventuelle tap som fÞlge av disposisjoner foretatt pÄ bakgrunn av denne publikasjonen. Informasjon, beregninger, vurderinger og skjÞnn som fremgÄr av dokumentet erstatter ikke leserens skjÞnn i forbindelse med egne disposisjoner. Dersom leseren Þnsker Ä foreta disposisjoner basert pÄ dette dokument, anbefales det Ä ta kontakt med en rÄdgiver. Selskaper i Danske Bank konsernet samt medarbeidere i disse kan utfÞre forretninger, ha, etablere, endre eller avslutte posisjoner i verdipapirer, valuta eller finansielle instrumenter som er omtalt i publikasjonen, pÄ samme mÄte som selskaper i Danske Bank konsernet kan utfÞre finansiell service for utstedere av nevnte verdipapirer, valuta eller finansielle instrumenter. Historisk avkastning er ingen pÄlitelig indikator for fremtidig avkastning. Ved investeringer i fond bÞr investor, fÞr investeringsbeslutningen gjennomfÞres, sette seg inn i fondets prospekt og annen faktainformasjon for Ä fÄ en fullverdig beskrivelse av produktet. Man bÞr i denne sammenheng vÊre spesielt oppmerksom pÄ forhold som pÄvirker fondets avkastning, herunder investeringsmÄl, risiko og kostnadsstruktur. Danske Invest Asset Management AS har opphavsretten til publikasjonen, som er til kundens personlige bruk og ikke til offentliggjÞrelse uten Danske Invest Asset Management AS samtykke. .
Kontaktinformasjon
Source: MSCI, The MSCI information may only be used for your internal use, may not be reproduced or redisseminatedin any form and may not be used as a basis for or a component of any financial instruments or products or indices. None of the MSCI information is intended to constitute investment advice or a recommendation to make (or refrain from making) any kind of investment decision and may not be relied on as such. Historical data and analysis should not be taken as an indication or guarantee of any future performance analysis, forecastor prediction. The MSCI information is provided on an "as is" basis and the userof this information assumes the entire risk of any use made of this information. MSCI, each of its affiliates and each other person involved in or related to compiling, computing or creating any MSCI information collectively, the "MSCI Parties") expressly disclaims all warranties (including, without limitation, any warranties of originality, accuracy, completeness, timeliness, non-infringement, merchantability and fitness for a particular purpose) with respect to this information. Without limiting any of the foregoing, in no event shall any MSCI Party have any liability for any direct, indirect, special, incidental, punitive, consequential (including, without limitation, lost profits) or any other damages. (www.mscibarra.com)
STOXX Limited (âSTOXXâ) drifter DJ Stoxx indeksen og den informasjonen som fremgĂ„r av denne. STOXX har ikke pĂ„ noen som helst mĂ„te vĂŠrt involvert i utarbeidelse av innberettet informasjon. STOXX gir ingen garantier og fraskriver seg ethvert ansvar, bĂ„de pĂ„ grunn av uaktsomhet eller pĂ„ annet grunnlag - herunder uten begrensning for manglende nĂžyaktighet, hensiktsmessighet , fullstendighet, betimelighet, og egnethet for gitt formĂ„l â i tilknytning til den informasjonen som har vĂŠrt innberettet eller i forbindelse med eventuelle feil, mangler eller tidsavbrytelser i indeksen eller i indeksens data. Enhver spredning eller videreformidling av informasjon vedrĂžrende STOXX er forbudt.
For mer informasjon kontakt Rolf Chr. Ugelstad
Mobil: 908 72 161
Mail: roug@danskeinvest.com
Danske Invest Asset Management AS Postboks 1170 Sentrum 0107 Oslo
BesĂžksadresse: Bryggetorget 4 0250 Oslo
Telefon: 85 40 98 00
Faks: 85 40 98 01
Epost: For tegning / innlĂžsning: ordre.norge@danskeinvest.com
Andre henvendelser fondene@danskeinvest.com