Markedsføringsdokument
KNIF Månedskommentar— februar 2019
Oscar Dupont Andersen Ansvarlig taktisk aktiva allokering
Makrokommentar De globale aksjemarkedene fortsatte oppgangen i februar. Europa ledet an, med en oppgang på 3,9 prosent målt i lokal valuta. Verdensindeksen MSCI World steg 3 prosent målt i amerikanske dollar. Norske kroner svekket seg, slik at avkastningen til MSCI World målt i norske kroner ble 4,6 prosent. Oslo Børs endte måneden med en avkastning på 3,6 prosent.
Metallpriser vs. kinesisk PMI
Det var fortsatt optimisme rundt handelssamtalene mellom USA og Kina og en mer avventende amerikansk sentralbank som drev markedene videre i februar. I tillegg har investorene begynt å få tro på at kinesiske myndigheters stimulanser vil føre til et løft, ikke bare for Kina, men også for de europeiske økonomiene. Selv om det ennå ikke er inngått en handelsavtale ga både Kina og USA uttrykk for at de hadde oppnådd betydelig fremdrift i forhandlingene. På bakgrunn av dette forlenget president Trump fristen for å komme til enighet, som opprinnelig var satt til 1. mars. Den amerikanske sentralbanksjefen Jerome Powell bekreftet igjen at han ikke har hastverk med å heve styringsrenten, gitt avdempet inflasjonspress og et svekket global vekstbilde. Markedet priser ikke inn noen rentehevinger i USA i 2019. Stigningen i aksjemarkedet reflekterer økt optimisme rundt de økonomiske utsiktene, noe som ikke gjenspeiles i obligasjonsmarkedet som har hatt fallende statsrenter siden starten på året. Siden lange statsrenter indikerer markedets forventninger til vekst og inflasjon frem i tid, er denne utviklingen motstridende til kursoppgangen i aksjemarkedet. Aksjekursene har steget til tross for et svakere makromoment og fallende inntjeningsforventinger for selskapene. På den annen side ser vi nå økende aktivitet i tysk bilindustri, stigende metallpriser, sterk kredittvekst i Kina og en europeisk PMI for tjenestesektoren som overrasket på oppsiden. Kombinert med økt sannsynlighet for en handelsavtale mellom USA og Kina, forventer vi derfor en gradvis makroøkonomisk stabilisering som vil gi støtte til aksjemarkedet. Selv om oppgangen hittil i år gjør at mye positivt er priset inn i aksjekursene, vurderer vi likevel fortsatt aksjer som den mest attraktive aktivaklassen.
Kilde: Markit / Macrobond / NBS / Danske Bank
Europeisk PMI for tjenestesektoren snur opp
Kilde: Macrobond / Danske Bank
Hilsen, Oscar D. Andersen
Lars Erik Moen Forvalter norske aksjer
Aksjekommentar Oslo Børs fortsatte den positive utviklingen i februar, til tross for en noe svakere resultatsesong. Hovedindeksen endte måneden opp 3,6 prosent. Danske Invest Norske Aksjer Institusjon II steg 2,8 prosent, mens fondets referanseindeks steg 3,7 prosent.
DI Norske Aksjer Institusjon II 100 % 80% 60%
Lakseselskapet Salmar offentliggjorde sterke resultater for fjerde kvartal, takket være god drift, sterk etterspørsel og høyt slaktevolum. EU-kommisjonens mistanke om prissamarbeid mellom aktørene i bransjen førte likevel til at aksjen falt 7 prosent gjennom måneden. Representanter for kommisjonen gjennomførte razzia hos flere aktører. Det er fortsatt uklart hva som har foranlediget mistankene eller hva etterforskningen eventuelt har funnet. Schibsteds aksjekurs steg mye i februar. VG tjener nå, som ventet, mer på sin digitale plattform enn på tradisjonelle papiraviser. Schibsteds ekstraordinære generalforsamling vedtok formelt å skille ut den internasjonale rubrikkvirksomheten under navnet Adevinta. Vi har ingen eksponering i Schibsted da vi finner aksjen høyt priset. Aksjekursen i flyselskapet Norwegian falt videre i februar. Selskapet offentliggjorde som ventet svake resultater for fjerde kvartal, mye drevet av økte drivstoffkostnader. Aksjekursen var tynget av at selskapet i slutten av januar annonserte at det ville gjennomføre en relativt stor fortrinnsrettsemisjon. Den tidligere budgiveren IAG meldte mot slutten av februar at de har solgt sin eierandel på nesten fire prosent i Norwegian. Gitt situasjonen i selskapet, støtter vi beslutningen om emisjon og vil delta i denne.
40% 20% 0% -20 % -40 % -60 % -80 %
DI Norske Ak sj er Inst II
2013 Fond
Referanseindeks
2014 2015 2016
2017
2018 YTD
20,9 % 8,6 % 8,2 % 14,9 % 17,1 % -3,1 % 6,8 %
Indeks 24,2 % 5,7 % 6,7 % 11,5 % 17,1 % -2,2 % 8,5 %
DI Global Stockpicking Restricted 30% 25%
Norsk Hydro leverte skuffende resultater for fjerde kvartal. Dette skyldtes stigende priser på råmaterialer og lavere produksjon grunnet nedstengningen av selskapets brasilianske aluminaraffineri. Det svake resultatet gjorde at selskapet foreslo å redusere utbyttet. Etter positive tegn fra brasilianske miljømyndigheter i januar, førte kollapsen av gruveselskapet Vales demning til bekymringer om at denne hendelsen kan gjøre at prosessen med å få godkjent oppstart av raffineriet kan bli forlenget.
20% 15% 10%
5% 0% -5%
-10 % -15 % 201 2
201 3
201 4
201 5
201 6
201 7
DI Global Stockpick ing Rest ricted
2013
2014 2015 2016 2017
201 8
YTD
Indeks
2018 YTD
Fond
22,8 % 7,1 % 3,6 % 6,8 % 15,1 % -5,1 % 9,5 %
Indeks
25,7 % 9,4 % 0,1 % 9,2 % 19,4 % -8,8 % 9,6 %
Historisk avkastning er ikke en pålitelig indikator for fremtidig avkastning. Fremtidig avkastning kan bli negativ. Alle tall er i fondets denomineringsvaluta.
Kilde: Danske Capital, 28. februar 2019
Jacob Børs Lind Ansvarlig norske renter
Rentekommentar Danske Invest Norsk Obligasjon Institusjon ga en avkastning på 0,41 prosent i februar. Dette var foran fondets referanseindeks som steg 0,32 prosent. Pengemarkedsfondet Danske Invest Norsk Likviditet Institusjon ga en avkastning på 0,16 prosent i februar, mens fondets referanseindeks var opp 0,07 prosent.
DI Norsk Likviditet Institusjon 7% 6% 5%
Januar-tallene for norsk detaljhandel ble offentliggjort, og overrasket på oppsiden med en vekst på 1,6 prosent. Det var særlig salg av møbler og netthandel som trakk opp. Den underliggende veksten er likevel svak, etter en særlig svak desember. Det antas at dette har sammenheng med høye strømpriser gjennom høsten. Strømprisen har imidlertid falt noe tilbake de siste ukene, noe som på sikt gjør at forbrukerne får mer å rutte med. Kredittindikatoren viste en oppgang i kredittveksten på 5,7 prosent år over år. Dette var høyere enn ventet, og dersom utviklingen fortsetter vil dette gi økt støtte for å heve styringsrenten raskere, da Norges Bank har forutsatt en gradvis avtagende kredittvekst. Statistisk Sentralbyrå offentliggjorde en undersøkelse som viser at oljeinvesteringene forventes å øke. Selv om anslaget er noe nedjustert fra tidligere kvartaler, bekreftes det at oljeinvesteringene er på vei opp og kommer til å være en viktig driver for norsk økonomi fremover. Anslaget er likevel på linje med Norges Banks prognose og forventes ikke å påvirke planen om å heve styringsrenten i mars. I en tale til senatet gjentok sentralbanksjef Powell sitt budskap om at Fed har inntatt en avventende og tålmodig holdning til videre rentehevinger, grunnet et svakere globalt vekstbilde og dempet inflasjonspress. Til tross for et stramt arbeidsmarked, synes effekten på lønninger og priser så langt å være begrenset. Etter å ha vært noe avventende til kredittrisiko grunnet stigende europeiske spreader gjennom høsten, er vi nå igjen positive. Hele den europeiske spreadutgangen er nå reversert uten å ha påvirket de norske bankobligasjonene negativt slik man kunne ha fryktet.
Hilsen, Jakob Børs Lind
4% 3% 2% 1% 0% 2008 2009 20102011 2012 20132014 20152016 2017 2018 YTD
DI Norsk Likviditet Inst
Referanseindeks
2013 2014 2015 2016 2017 2018 YTD Fond
2,6 % 2,3 % 1,3 % 1,9 % 1,4 % 1,2 % 0,3 %
Indeks
1,6 % 1,3 % 0,9 % 0,5 % 0,5 % 0,5 % 0,1 %
DI Norsk Obligasjon Institusjon 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% 20082009201020112012 20132014201520162017 2018 YTD
DI Norsk O bligasjon Inst
Referanseindeks
2013 2014 2015 2016 2017 2018 YTD Fond
4,7 % 5,5 % 0,4 % 3,8 % 3,0 % 1,4 % 0,6 %
Indeks
0,9 % 5,1 % 1,6 % 0,4 % 1,4 % 0,5 % 0,4 %
Historisk avkastning er ikke en pålitelig indikator for fremtidig avkastning. Fremtidig avkastning kan bli negativ. Alle tall er i fondets denomineringsvaluta. Kilde: Danske Capital, 28. februar 2019
Horisont-fondene Aksjemarkedet fortsatte oppover og overvekten vår i aksjer bidro dermed positivt i februar. Oslo Børs steg 3,6 prosent, mens MSCI World ga en avkastning på 4,6 prosent målt i norske kroner, som svekket seg gjennom måneden. Aksjemarkedet steg i februar og trosset dermed et svakere makrobilde og svekkede forventinger til selskapenes inntjening. Aksjeinvestorene har fått økt optimisme til det økonomiske utsiktene. Vi mener at det er sannsynlig at USA og Kina kommer frem til en handelsavtale og at makrotallene gradvis vil stabilisere seg. Det er tegn til dette i både Kina og Europa. En slik stabilisering vil gi støtte til aksjemarkedet og vi har derfor fortsatt en moderat overvekt til aksjer. Danske Invest Horisont Aksje steg 3,2 prosent i februar, noe mindre enn fondets referanseindeks som steg 4,1prosent. Mindreavkastningen i februar kan tilskrives overvekten mot norske aksjer, som utviklet seg svakere enn verdensindeksen, samt eksponeringen mot europeiske små og mellomstore selskaper. Danske Invest Horisont Rente Pluss, Klasse NOK W ga en avkastning på 0,57 prosent i februar. Dette var bedre enn fondets referanseindeks som ga en avkastning på 0,49 prosent. Kredittspreadene fortsatte å trekke inn og bidro til god avkastning, særlig fra high yield og obligasjoner fra fremvoksende markeder.
DI Horisont Aksje
DI Horisont Rente 4,0 % 3,5 % 3,0 % 2,5 % 2,0 % 1,5 % 1,0 % 0,5 % 0,0 % -0,5 % -1,0 %
20% 15% 10%
5% 0%
-5% -10% 2014
2015
2016
2017
Horisont Aksje
2018
YTD
2014
2015
Indeks
2016
2016
Horisont Rent e
2014
2015
Fond
16,0 %
12,0 %
7,7 % 16,9 %
-5,9 %
7,1 %
Fond
3,33 %
-0,31 %
Indeks
16,3 %
12,1 %
7,6 % 16,8 %
-2,5 %
8,4 %
Indeks
1,33 %
0,88 %
2017
2018
YTD
2014
8,0 % 7,0 % 6,0 % 5,0 % 4,0 % 3,0 % 2,0 % 1,0 % 0,0 % -1,0 % -2,0 %
YTD
Indeks
2016
2017
2018
YTD
3,74 %
2,52 %
0,98 % 0,59 %
0,54 %
0,47 %
0,54 % 0,12 %
12% 10%
8% 6%
4% 2%
0% -2% 2014
2015
2016
2017
Horisont 20
2014
Indeks
2015
2018
DI Horisont 50
DI Horisont 20
Fond
2017
7,38 % 4,38 %
2015 2,50 % 3,09 %
2018
-4%
YTD
2014
Indeks
2016 5,08 % 1,91 %
2015
2016
2017
Horisont 50
2014
2017
2018
6,26 %
-1,31 % 2,61 %
Fond
-0,04 % 2,47 %
Indeks
3,59 %
YTD
2015
2018
YTD
Indeks
2016
2017
2018
YTD
11,24 %
6,65 %
6,14 % 10,31 %
-3,17 % 4,53 %
9,10 %
6,41 %
3,91 %
-1,00 % 4,97 %
8,40 %
Historisk avkastning er ikke en pålitelig indikator for fremtidig avkastning. Fremtidig avkastningen kan bli negativ. Alle tall er i fondets denomineringsvaluta. Kilde: Danske Capital, 28. februar 2019
Viktig informasjon Danske Capital AS er et heleid datterselskap av Danske Bank AS. Danske Capital AS er underlagt tilsyn av Finanstilsynet i Norge. Danske Bank er underlagt tilsyn av Finanstilsynet i Danmark. Denne publikasjonen er utarbeidet av Danske Capital AS alene til orientering. Publikasjonen skal leses i sammenheng med den muntlige presentasjonen gitt av Danske Capital AS. Publikasjonen er ikke et tilbud om eller en oppfordring til å kjøpe eller selge verdipapirer, valuta eller øvrige finansielle instrumenter. Etter Danske Capital AS sin oppfattelse er publikasjonen korrekt og riktig. Danske Capital AS påtar seg ikke noe ansvar for publikasjonens nøyaktighet og riktighet. Danske Capital AS påtar seg videre ikke noe ansvar for eventuelle tap som følge av disposisjoner foretatt på bakgrunn av denne publikasjonen. Informasjon, beregninger, vurderinger og skjønn som fremgår av dokumentet erstatter ikke leserens skjønn i forbindelse med egne disposisjoner. Dersom leseren ønsker å foreta disposisjoner basert på dette dokument, anbefales det å ta kontakt med en rådgiver. Selskaper i Danske Bank konsernet samt medarbeidere i disse kan utføre forretninger, ha, etablere, endre eller avslutte posisjoner i verdipapirer, valuta eller finansielle instrumenter som er omtalt i publikasjonen, på samme måte som selskaper i Danske Bank konsernet kan utføre finansiell service for utstedere av nevnte verdipapirer, valuta eller finansielle instrumenter. Historisk avkastning er ingen pålitelig indikator for fremtidig avkastning. Ved investeringer i fond bør investor, før investeringsbeslutningen gjennomføres, sette seg inn i fondets prospekt og annen faktainformasjon for å få en fullverdig beskrivelse av produktet. Man bør i denne sammenheng være spesielt oppmerksom på forhold som påvirker fondets avkastning, herunder investeringsmål, risiko og kostnadsstruktur. Danske Capital AS har opphavsretten til publikasjonen, som er til kundens personlige bruk og ikke til offentliggjørelse uten Danske Capital AS samtykke. Gjennom forskrift fastsatt av Finanstilsynet 4. desember 2017 er Danske Capital forpliktet til å overholde reglene i MiFID II fra 1. januar 2018, i den grad disse reglene får anvendelse på forvaltningsselskaper for verdipapirfond og forvaltere av alternative investeringsfond som tilbyr investeringsrådgivning og aktiv forvaltning. Danske Capital overholder alle sentrale hovedregler i MiFID II. Det kan imidlertid ikke utelukkes at Danske Capital i en overgangsperiode ikke fullt ut opererer i tråd med de mer detaljerte kravene som følger av de utfyllende reglene i MiFID II. Danske Capital AS arbeider med å foreta nødvendige tilpasninger i interne prosesser og systemer, samt i dokumentasjon og avtalevilkår. Source: MSCI, The MSCI information may only be used for your internal use, may not be reproduced or redisseminatedin any form and may not be used as a basis for or a component of any financial instruments or products or indices. None of the MSCI information is intended to constitute investment advice or a recommendation to make (or refrain from making) any kind of investment decision and may not be relied on as such. Historical data and analysis should not be taken as an indication or guarantee of any future performance analysis, forecastor prediction. The MSCI information is provided on an "as is" basis and the userof this information assumes the entire risk of any use made of this information. MSCI, each of its affiliates and each other person involved in or related to compiling, computing or creating any MSCI information collectively, the "MSCI Parties") expressly disclaims all warranties (including, without limitation, any warranties of originality, accuracy, completeness, timeliness, non-infringement, merchantability and fitness for a particular purpose) with respect to this information. Without limiting any of the foregoing, in no event shall any MSCI Party have any liability for any direct, indirect, special, incidental, punitive, consequential (including, without limitation, lost profits) or any other damages. (www.mscibarra.com) STOXX Limited (“STOXX”) drifter DJ Stoxx indeksen og den informasjonen som fremgår av denne. STOXX har ikke på noen som helst måte vært involvert i utarbeidelse av innberettet informasjon. STOXX gir ingen garantier og fraskriver seg ethvert ansvar, både på grunn av uaktsomhet eller på annet grunnlag - herunder uten begrensning for manglende nøyaktighet, hensiktsmessighet , fullstendighet, betimelighet, og egnethet for gitt formål – i tilknytning til den informasjonen som har vært innberettet eller i forbindelse med eventuelle feil, mangler eller tidsavbrytelser i indeksen eller i indeksens data. Enhver spredning eller videreformidling av informasjon vedrørende STOXX er forbudt.
Kontaktinformasjon
For mer informasjon kontakt Thomas Fladby Telefon : 85 40 56 97 Mobil: 468 15 964 Mail: thfl@danskecapital.com Danske Capital AS Postboks 1170 Sentrum 0107 Oslo
Besøksadresse: Bryggetorget 4 0250 Oslo Telefon: Faks:
85 40 98 00 85 40 98 01
Epost: For tegning / innløsning: ordre.norge@danskecapital.com Andre henvendelser fondene@danskecapital.com