11 ABCD Perencanaan Desa : Bacaan Khusus Kaum Perempuan dan Masyarakat Miskin

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W Z E E E ^ “Bacaan Khusus Untuk Kaum Perempuan dan Masyarakat Miskin”

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Perkumpulan INISIATIF Institut untuk Inovasi Kebijakan, Pembangunan Partisipatif, dan Tata Kepemerintahan April 2011

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WĞƌĞŶĐĂŶĂĂŶͲƉĞŶŐĂŶŐŐĂƌĂŶ LJĂŶŐ ĞƌƉŝŚĂŬ <ĞƉĂĚĂ <ĞůŽŵƉŽŬ DŝƐŬŝŶ ĚĂŶ WĞƌĞŵƉƵĂŶ WĞƌĞŶĐĂŶĂĂŶͲƉĞŶŐĂŶŐŐĂƌĂŶ LJĂŶŐ ďĞƌƉŝŚĂŬ ŬĞƉĂĚĂ ŬĞůŽŵƉŽŬ ŵŝƐŬŝŶ ĚĂŶ ƉĞƌĞŵƉƵĂŶ ŵĞƌƵƉĂŬĂŶ ƉĞŶLJĞŵƉƵƌŶĂĂŶ ĚĂƌŝ ŬŽŶƐĞƉ ƉĞƌĞŶĐĂŶĂĂŶͲ ƉĞŶŐĂŶŐŐĂƌĂŶ ƉĂƌƟƐŝƉĂƟĨ͘ ^ĞůĂŵĂ ŝŶŝ ŬĞĚĂƵůĂƚĂŶ LJĂŶŐ ĚŝŵŝůŝŬŝ ŽůĞŚ ŵĂƐLJĂƌĂŬĂƚ ŵŝƐŬŝŶ ĚĂŶ ŬĂƵŵ ƉĞƌĞŵƉƵĂŶ ĚŝĂŶŐŐĂƉ ƐƵĚĂŚ ďŝƐĂ ƚĞƌǁĂŬŝůŝ ŽůĞŚ ƉĂƌĂ ƚŽŬŽŚ ĚĂŶ ŬĂƵŵ ůĂŬŝͲůĂŬŝ͘ WĂŶĚĂŶŐĂŶ ďĂŚǁĂ ƵƌƵƐĂŶ ƉĞŵďĂŶŐƵŶĂŶ ĚŝĂŶŐŐĂƉ ƐĞďĂŐĂŝ ͞ƵƌƵƐĂŶ ůĂŬŝͲůĂŬŝ͟ ŵĞƌƵƉĂŬĂŶ ƐĂůĂŚ ƐĂƚƵ ƉĞŶLJĞďĂď ďĞƌůĂŶŐƐƵŶŐŶLJĂ ďƵĚĂLJĂ ƐĞƉĞƌƟ Ěŝ ĂƚĂƐ͘ WĂĚĂŚĂů ƉŽƚĞŶƐŝ ƉĞƌĞŵƉƵĂŶ ƵŶƚƵŬ ŵĞŵďĞƌŝŬĂŶ ƐƵŵďĂŶŐƐŝŚ ĚĂůĂŵ ƉƌŽƐĞƐ ƉĞŵďĂŶŐƵŶĂŶ ƐĂŶŐĂƚůĂŚ ďĞƐĂƌ͘ WĞŵŝŶŐŐŝƌĂŶ ŝŶŝ ŚĂƌƵƐ ĚŝĂŬŚŝƌŝ͘ WĞƌĞŵƉƵĂŶ ŚĂƌƵƐ ŚĂĚŝƌ͕ ĚĂŶ ŵĞŵďĞƌŝŬĂŶ ƉĞŶĚĂƉĂƚŶLJĂ ĚĂůĂŵ ƐĞƟĂƉ ŵƵƐLJĂǁĂƌĂŚ͘ ŐĂƌ ŬĞŚĂĚŝƌĂŶ ƉĞƌĞŵƉƵĂŶ ĂŬĂŶ ďĞƌƉĞŶŐĂƌƵŚ ƚĞƌŚĂĚĂƉ ŚĂƐŝů ŵƵƐLJĂǁĂƌĂŚ ƚĞŶƚƵ ƐĂũĂ ŵĞƌĞŬĂ ŚĂƌƵƐ ĂŬƟĨ ŵĞŶLJƵĂƌĂŬĂŶ ŬĞƉĞŶƟŶŐĂŶͲ ŬĞƉĞŶƟŶŐĂŶŶLJĂ͘ ,Ăů ŝŶŝ ĂŬĂŶ ŵĞŵďĞƌŝ ũĂůĂŶ ďĂŐŝ ƚĞƌĂŬŽŵŽĚŝƌŶLJĂ ƉƌŽŐƌĂŵ ĚĂŶ ŬĞŐŝĂƚĂŶ LJĂŶŐ ďĞƌƉŝŚĂŬ ƉĂĚĂ ŬĂƵŵ ƉĞƌĞŵƉƵĂŶ͘ WĂĚĂ ĂŬŚŝƌŶLJĂ ŵĞƌĞŬĂ ďŝƐĂ ŵĞŶĞƌŝŵĂ ŵĂŶĨĂĂƚ ůĂŶŐƐƵŶŐ ĚĂƌŝ ƉƌŽŐƌĂŵ ĚĂŶ ĂŶŐŐĂƌĂŶ ƉĞŵďĂŶŐƵŶĂŶ͘ ĞŵŝŬŝĂŶ ũƵŐĂ ŚĂůŶLJĂ ĚĞŶŐĂŶ ŬĞůŽŵƉŽŬ ŵŝƐŬŝŶ͘ ^ĞůĂŵĂ ŝŶŝ ŵĞƌĞŬĂ ƐĂŶŐĂƚ ŝĚĞŶƟŬ ĚĞŶŐĂŶ ŬĞƟĚĂŬďĞƌĚĂLJĂĂŶ͘ ^ĞŚŝŶŐŐĂ ĚŝĂŶŐŐĂƉ ƟĚĂŬ ŵĞŵŝůŝŬŝ ƉŽƚĞŶƐŝ ĚĂůĂŵ ŵĞŶŐŐĞƌĂŬŬĂŶ ƉĞŵďĂŶŐƵŶĂŶ Ěŝ ĚĞƐĂ͘ <ĞůŽŵƉŽŬ ŵŝƐŬŝŶ ŚĂŶLJĂ ŵĞŶũĂĚŝ ͞ŬĂƵŵ LJĂŶŐ ĚŝƉĞƌũƵĂŶŐŬĂŶ͘͟ WĂĚĂŚĂů ƉĞůŝďĂƚĂŶ ŵĞƌĞŬĂ ŝdž

ĚĂůĂŵ ƉƌŽƐĞƐͲƉƌŽƐĞƐ ƉĞŶĞŶƚƵĂŶ ŬĞďŝũĂŬĂŶ ƉƵďůŝŬ Ěŝ ĚĞƐĂ ŵĞƌƵƉĂŬĂŶ ƌƵĂŶŐ LJĂŶŐ ƚĞƉĂƚ ƵŶƚƵŬ ƉƌŽƐĞƐ ƉĞŵďĞůĂũĂƌĂŶ ŵĞƌĞŬĂ͘ WĞƌĞŶĐĂŶĂĂŶ ƉĞŵďĂŶŐƵŶĂŶ ĚĂƉĂƚ ĚŝŬĂƚĂŬĂŶ ƚĞůĂŚ ďĞƌƉŝŚĂŬ ƚĞƌŚĂĚĂƉ ŬĞůŽŵƉŽŬ ŵŝƐŬŝŶ ĚĂŶ ŬĂƵŵ ƉĞƌĞŵƉƵĂŶ ĂƉĂďŝůĂ ƚĞůĂŚ ƚĞƌĐŝƉƚĂ ŬŽŶĚŝƐŝ ƐĞďĂŐĂŝ ďĞƌŝŬƵƚ ͗ ϭ͘ WĞůŝďĂƚĂŶ ŬĂůĂŶŐĂŶ ŵĂƌũŝŶĂůͬƉĞƌĞŵƉƵĂŶ LJĂŶŐ ďŝĂƐĂŶLJĂ ƟĚĂŬ ŝŬƵƚ ŚĂĚŝƌ ĚĂŶ ƟĚĂŬ ŝŬƵƚ ďĞƌƐƵĂƌĂ ĚĂůĂŵ ĨŽƌƵŵ ƉƵďůŝŬ͖ Ϯ͘ WĞŶĞƚĂƉĂŶ ŬĞůŽŵƉŽŬ ŵŝƐŬŝŶͬƉĞƌĞŵƉƵĂŶ ƐĞďĂŐĂŝ ƐĂƐĂƌĂŶ ŬĞŐŝĂƚĂŶ ĂƚĂƵ ƉĞŶĞƌŝŵĂ ŵĂŶĨĂĂƚ ĚĂƌŝ ƉĞŶLJƵƐƵŶĂŶ ƌĞŶĐĂŶĂ ŬĞƌũĂ͖ ϯ͘ WĞůŝďĂƚĂŶ ŬĞůŽŵƉŽŬ ŵŝƐŬŝŶͬƉĞƌĞŵƉƵĂŶ ƐĞďĂŐĂŝ ƉĞůĂŬƵ ƉƌŽŐƌĂŵͬŬĞŐŝĂƚĂŶ ƐĞŚŝŶŐŐĂ ŵĞƌĞŬĂ ďĞƌƉĂƌƟƐŝƉĂƐŝ Ěŝ ƐĞŬƚŽƌ ƉƵďůŝŬ͖ ϰ͘ WĞŶLJĞĚŝĂĂŶ ĂůŽŬĂƐŝ ĂŶŐŐĂƌĂŶ ƵŶƚƵŬ ŬĞŐŝĂƚĂŶ LJĂŶŐ ŵĞŶĞƚĂƉŬĂŶ ŬĞůŽŵƉŽŬ ŵŝƐŬŝŶͬƉĞƌĞŵƉƵĂŶ ƐĞďĂŐĂŝ ƐĂƐĂƌĂŶ ĂƚĂƵ ƉĞŶĞƌŝŵĂ ŵĂŶĨĂĂƚ ůĂŶŐƐƵŶŐ͖ ĂƚĂƵ ϱ͘ WĞŶLJĞĚŝĂĂŶ ĂůŽŬĂƐŝ ĂŶŐŐĂƌĂŶ LJĂŶŐ ŵĞŵĞŶƵŚŝ ŬĞďƵƚƵŚĂŶ ŬĞůŽŵƉŽŬ ŵŝƐŬŝŶͬƉĞƌĞŵƉƵĂŶ͘ DĂŶĂŬĂůĂ ŬĂƵŵ LJĂŶŐ ƐĞůĂŵĂ ŝŶŝ ĚŝĂŶŐŐĂƉ ŐŽůŽŶŐĂŶ ƚĞƌůĞŵĂŚ ƐƵĚĂŚ ďŝƐĂ ƚĞƌůŝďĂƚ ĚĂůĂŵ ƉƌŽƐĞƐ ƉĞŵďĂŶŐƵŶĂŶ ĚĞƐĂ ŵĂŬĂ ŽďƐĞƐŝ ƚĞŶƚĂŶŐ ĚĞƐĂ ƐĞďĂŐĂŝ ƐƵŵďĞƌ ŬĞŬƵĂƚĂŶ ŶĞŐĂƌĂ ŵƵůĂŝ ŵĞŶĚĞŬĂƟ ŬĞŶLJĂƚĂĂŶ͘ DĂƚĂ Ăŝƌ ƉĞƌƵďĂŚĂŶ ĂŬĂŶ ƚĞƌďŝƚ ĚĂƌŝ ĚĞƐĂ͕ ŵĞŶŐĂůŝƌ ũĂƵŚ ƐĂŵƉĂŝ ŬĞ ŬŽƚĂ͘

dž

&d Z /^/ <ĂƚĂ WĞŶŐĂŶƚĂƌ Ͳ ŝŝŝ hĐĂƉĂŶ dĞƌŝŵĂ <ĂƐŝŚ Ͳ ǀ WĞŶĚĂŚƵůƵĂŶ Ͳ ǀŝŝŝ ĂŌĂƌ /Ɛŝ Ͳ džŝ Ăď ϭ WĞƌĞŶĐĂŶĂĂŶ ĞƐĂ Ͳ ϭ ϭ͘ϭ ƉĂŬĂŚ WĞƌĞŶĐĂŶĂĂŶ ĞƐĂ /ƚƵ͍͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘ ϭ ϭ͘Ϯ DĞŶŐĂƉĂ ,ĂƌƵƐ ĚĂ WĞƌĞŶĐĂŶĂĂŶ ĞƐĂ͍͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘ ϱ ϭ͘ϯ <ĂƉĂŶ ĚĂŶ ŝŵĂŶĂ WĞƌĞŶĐĂŶĂĂŶ ĞƐĂ ŝůĂŬƵŬĂŶ͍͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘ ϳ ϭ͘ϰ ^ŝĂƉĂ LJĂŶŐ DĞŶLJĞůĞŶŐŐĂƌĂŬĂŶ WĞƌĞŶĐĂŶĂĂŶ ĞƐĂ͍͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘ ϴ ϭ͘ϱ ^ŝĂƉĂ WĞƐĞƌƚĂ LJĂŶŐ dĞƌůŝďĂƚ ĂůĂŵ WĞƌĞŶĐĂŶĂĂŶ ĞƐĂ͍͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘ ϴ ϭ͘ϲ WƌŝŶƐŝƉͲWƌŝŶƐŝƉ ĂůĂŵ WĞƌĞŶĐĂŶĂĂŶ ĞƐĂ͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘ ϵ ϭ͘ϳ >ĂŶŐŬĂŚ Ͳ >ĂŶŐŬĂŚ WĞŶLJƵƐƵŶĂŶ ZW:D ĞƐĂ͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘ ϭϮ ϭ͘ϴ >ĂŶŐŬĂŚ Ͳ >ĂŶŐŬĂŚ WĞŶLJƵƐƵŶĂŶ Z<W ĞƐĂ͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘ ϭϴ Ăď Ϯ <ŽŶƐĞƉƐŝ ĚĂŶ WƌĂŬƟŬ DƵƐƌĞŶďĂŶŐ Ěŝ <ĂďƵƉĂƚĞŶ ĂŶĚƵŶŐ Ͳ Ϯϵ Ϯ͘ϭ <ĞƌĂŶŐŬĂ ƚƵƌĂŶ DƵƐƌĞŶďĂŶŐ <ĂďƵƉĂƚĞŶ ĂŶĚƵŶŐ͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘ Ϯ͘Ϯ tĂŬƚƵ WĞŶLJĞůĞŶŐŐĂƌĂĂŶ DƵƐƌĞŶďĂŶŐ dĂŚƵŶĂŶ Ěŝ <ĂďƵƉĂƚĞŶ ĂŶĚƵŶŐ͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘ Ϯ͘ϯ ůƵƌ ĚĂŶ dĂŚĂƉĂŶ DƵƐƌĞŶďĂŶŐ Ěŝ <ĂďƵƉĂƚĞŶ ĂŶĚƵŶŐ͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘ Ϯ͘ϯ͘ϭ ůƵƌ DƵƐƌĞŶďĂŶŐ ĞƐĂ͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘ Ϯ͘ϯ͘Ϯ WĞůĂŬƐĂŶĂĂŶ DƵƐƌĞŶďĂŶŐ ĞƐĂ͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘ Ϯ͘ϯ͘ϯ ůƵƌ DƵƐƌĞŶďĂŶŐ <ĞĐĂŵĂƚĂŶ͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘ Ϯ͘ϯ͘ϰ ůƵƌ &ŽƌƵŵ ^<W ͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘ Ϯ͘ϯ͘ϱ ůƵƌ DƵƐƌĞŶďĂŶŐ <ĂďƵƉĂƚĞŶ͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘

Ϯϵ Ϯϵ ϯϬ ϯϬ ϯϭ ϯϮ ϯϯ ϯϰ

džŝ

ĂŚĂŶ ĂĐĂĂŶ WĞƌƚĂŵĂ DĂƐĂůĂŚ <ĞŵŝƐŬŝŶĂŶ ĚĂŶ WĞƌĞŵƉƵĂŶ Ͳ ϯϳ ϭ͘ <ĞŵŝƐŬŝŶĂŶ ƐĞďĂŐĂŝ ŵĂƐĂůĂŚ ƵƚĂŵĂ <ĂďƵƉĂƚĞŶ ĂŶĚƵŶŐ͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘ ϭ͘ϭ <ĞŵŝƐŬŝŶĂŶ Ěŝ ŬĂǁĂƐĂŶ ƉĞƌŬĞďƵŶĂŶ͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘ ϭ͘Ϯ <ĞŵŝƐŬŝŶĂŶ ĚŝŬĂǁĂƐĂŶ ŬĞŚƵƚĂŶĂŶ ĚĂŶ ŬŽŶƐĞƌǀĂƐŝ͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘ ϭ͘ϯ <ĞŵŝƐŬŝŶĂŶ Ěŝ ŬĂǁĂƐĂŶ ŝŶĚƵƐƚƌŝ ƚĞŬƐƟů͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘ ϭ͘ϰ <ĞŵŝƐŬŝŶĂŶ Ěŝ ŝŶĚƵƐƚƌŝ ŬĞĐŝů ĚĂŶ ƌƵŵĂŚ ƚĂŶŐŐĂ͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘ ϭ͘ϱ <ĞŵŝƐŬŝŶĂŶ Ěŝ ƐĞŬƚŽƌ ƉĞƌĚĂŐĂŶŐĂŶ͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘ Ϯ͘ DĂƐĂůĂŚ ŬĂƵŵ ƉĞƌĞŵƉƵĂŶ Ěŝ <ĂďƵƉĂƚĞŶ ĂŶĚƵŶŐ͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘ ϯ͘ DĂƐĂůĂŚ ĚĂůĂŵ ƉĞŶĂŶŐŐƵůĂŶŐĂŶ ŬĞŵŝƐŬŝŶĂŶ ͘​͘​͘​͘​͘​͘

ϯϳ ϯϵ ϰϭ ϰϰ ϰϳ ϱϮ ϱϱ ϱϳ

ĂŚĂŶ ĂĐĂĂŶ <ĞĚƵĂ <ĞďŝũĂŬĂŶ WĞŶĂŶŐŐƵůĂŶŐĂŶ <ĞŵŝƐŬŝŶĂŶ Ěŝ <ĂďƵƉĂƚĞŶ ĂŶĚƵŶŐ Ͳ ϲϭ ϭ͘ <ĞƌĂŶŐŬĂ ,ƵŬƵŵ WĞŶĂŶŐŐƵůĂŶŐĂŶ <ĞŵŝƐŬŝŶĂŶ ĚĂŶ <ĞƟŵƉĂŶŐĂŶ <ĂƵŵ WĞƌĞŵƉƵĂŶ Ěŝ <ĂďƵƉĂƚĞŶ ĂŶĚƵŶŐ͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘ ϲϭ Ϯ͘ WƌŽŐƌĂŵ ƉĞŶĂŶŐŐƵůĂŶŐĂŶ ŬĞŵŝƐŬŝŶĂŶ ĚĂŶ ŵĂƐĂůĂŚ ŬĂƵŵ ƉĞƌĞŵƉƵĂŶ Ěŝ <ĂďƵƉĂƚĞŶ ĂŶĚƵŶŐ͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘ ϲϭ ϯ͘ WŽƚƌĞƚ ŬĞďŝũĂŬĂŶ ĂŶŐŐĂƌĂŶ ƉĞŶĂŶŐŐƵůĂŶŐĂŶ ŬĞŵŝƐŬŝŶĂŶ ĚĂŶ ŵĂƐĂůĂŚ ŬĂƵŵ ƉĞƌĞŵƉƵĂŶ Ěŝ <ĂďƵƉĂƚĞŶ ĂŶĚƵŶŐ͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘ ϲϱ ϰ͘ WĞƌĂŶ ĚĂŶ ĨƵŶŐƐŝ dŝŵ <ŽŽƌĚŝŶĂƐŝ WĞŶĂŶŐŐƵůĂŶŐĂŶ <ĞŵŝƐŬŝŶĂŶ ĂĞƌĂŚ ;d<W< Ϳ͘​͘​͘​͘​͘​͘ ϳϬ

džŝŝ

ĂŚĂŶ ĂĐĂĂŶ <ĞƟŐĂ WĞƌĞŶĐĂŶĂĂŶ ĚĂŶ ƉĞŶŐĂŶŐŐĂƌĂŶ LJĂŶŐ ĞƌƉŝŚĂŬ <ĞƉĂĚĂ <ĞůŽŵƉŽŬ DŝƐŬŝŶ ĚĂŶ WĞƌĞŵƉƵĂŶ Ͳ ϳϱ ϭ͘ <ĞƌĂŶŐŬĂ ,ĂŬͲ,ĂŬ ĂƐĂƌ͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘ Ϯ͘ WƌŝŶƐŝƉ <ĞƐĞƚĂƌĂĂŶ ĚĂŶ <ĞĂĚŝůĂŶ ^ŽƐŝĂů͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘ ϯ͘ <ĞƐĞƚĂƌĂĂŶ >ĂŬŝͲ>ĂŬŝ ĚĂŶ WĞƌĞŵƉƵĂŶ͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘ ϰ͘ WƌĂŬƚĞŬ WĞƌĞŶĐĂŶĂĂŶ ĚĂŶ WĞŶŐĂŶŐŐĂƌĂŶ LJĂŶŐ ĞƌƉŝŚĂŬ <ĞƉĂĚĂ <ĞůŽŵƉŽŬ DŝƐŬŝŶ ĚĂŶ WĞƌĞŵƉƵĂŶ͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘​͘

ϳϱ ϳϵ ϴϭ ϴϱ

ůĂŵĂƚ ĚĂŶ EŽŵŽƌ dĞůĞƉŽŶ <ĂŶƚŽƌ <ĞĐĂŵĂƚĂŶ Ěŝ <ĂďƵƉĂƚĞŶ ĂŶĚƵŶŐ Ͳ ϴϴ ^ƵŵďĞƌ ZƵũƵŬĂŶ Ͳ ϵϭ ŝŽĚĂƚĂ WĞŶƵůŝƐ Ͳ ϵϮ

džŝŝŝ

ϭ W Z E E E ^

ĨŽƚŽ͗ ƌŝĞ ,ĞƌŵĂǁĂŶ

Ăď ϭ WĞƌĞŶĐĂŶĂĂŶ ĞƐĂ

ϭ͘ϭ ƉĂŬĂŚ WĞƌĞŶĐĂŶĂĂŶ ĞƐĂ /ƚƵ͍ ͘ WĞŶŐĞƌƟĂŶ ͻ WĞƌĞŶĐĂŶĂĂŶ ĂĚĂůĂŚ ƐƵĂƚƵ ƉƌŽƐĞƐ ƵŶƚƵŬ ŵĞŶĞŶƚƵŬĂŶ ƟŶĚĂŬĂŶ ŵĂƐĂ ĚĞƉĂŶ LJĂŶŐ ƚĞƉĂƚ͕ ŵĞůĂůƵŝ ƵƌƵƚĂŶ ƉŝůŝŚĂŶ͕ ĚĞŶŐĂŶ ŵĞŵƉĞƌŚŝƚƵŶŐŬĂŶ ƐƵŵďĞƌĚĂLJĂ LJĂŶŐ ƚĞƌƐĞĚŝĂ͘ ͻ WĞƌĞŶĐĂŶĂĂŶ ƉĞŵďĂŶŐƵŶĂŶ ĂĚĂůĂŚ ƐƵĂƚƵ ƉƌŽƐĞƐ ƉĞŶLJƵƐƵŶĂŶ ƚĂŚĂƉĂŶͲƚĂŚĂƉĂŶ ŬĞŐŝĂƚĂŶ ŐƵŶĂ ŵĞŵĂŶĨĂĂƚŬĂŶ ĚĂŶ ŵĞŶŐĂůŽŬĂƐŝŬĂŶ ƐƵŵďĞƌĚĂLJĂ LJĂŶŐ ĂĚĂ ĚĂůĂŵ ũĂŶŐŬĂ ǁĂŬƚƵ ƚĞƌƚĞŶƚƵ ƵŶƚƵŬ ŵĞŶŝŶŐŬĂƚŬĂŶ ŬĞƐĞũĂŚƚĞƌĂĂŶ ŵĂƐLJĂƌĂŬĂƚ͘ ͻ WĞƌĞŶĐĂŶĂĂŶ ĚĞƐĂ ĂĚĂůĂŚ ƉĞƌĞŶĐĂŶĂĂŶ ƉĞŵďĂŶŐƵŶĂŶ LJĂŶŐ ĚŝůĂŬƵŬĂŶ Ěŝ ƟŶŐŬĂƚ ĚĞƐĂ͘ :ĞŶŝƐ ƉĞƌĞŶĐĂŶĂĂŶ

EĂŵĂ ĨŽƌƵŵ LJĂŶŐ ŵĞŵďĂŚĂƐŶLJĂ

EĂŵĂ ĚŽŬƵŵĞŶͬ ŬĞƉƵƚƵƐĂŶ LJĂŶŐ ĚŝŚĂƐŝůŬĂŶ

WĞƌĞŶĐĂŶĂĂŶ >ŝŵĂ dĂŚƵŶĂŶ ĞƐĂ

DƵƐƌĞŶďĂŶŐ ZW:D ĞƐĂ

ZĞŶĐĂŶĂ WĞŵďĂŶŐƵŶĂŶ :ĂŶŐŬĂ DĞŶĞŶŐĂŚ ĞƐĂ ;ZW:D ĞƐĂͿ

WĞƌĞŶĐĂŶĂĂŶ dĂŚƵŶĂŶ ĞƐĂ

DƵƐƌĞŶďĂŶŐ ĞƐĂ

ZĞŶĐĂŶĂ <ĞƌũĂ WĞŵďĂŶŐƵŶĂŶ ĞƐĂ ;Z<W ĞƐĂͿ

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͘ ZW:D ĞƐĂ ;ZĞŶĐĂŶĂ WĞŵďĂŶŐƵŶĂŶ :ĂŶŐŬĂ DĞŶĞŶŐĂŚ ĞƐĂͿ ͻ ZW:D ĞƐĂ ĂĚĂůĂŚ ĚŽŬƵŵĞŶ ƉĞƌĞŶĐĂŶĂĂŶ ƵŶƚƵŬ ƉĞƌŝŽĚĞ ϱ ;ůŝŵĂͿ ƚĂŚƵŶ LJĂŶŐ ŵĞŵƵĂƚ ƐƚƌĂƚĞŐŝ ĚĂŶ ĂƌĂŚ ŬĞďŝũĂŬĂŶ ƉĞŵďĂŶŐƵŶĂŶ ĚĞƐĂ͕ ĂƌĂŚ ŬĞďŝũĂŬĂŶ ŬĞƵĂŶŐĂŶ ĚĞƐĂ ĚĂŶ ƉƌŽŐƌĂŵ ƉƌŝŽƌŝƚĂƐ ŬĞǁŝůĂLJĂŚĂŶ͕ LJĂŶŐ ĚŝƐĞƌƚĂŝ ĚĞŶŐĂŶ ƌĞŶĐĂŶĂ ŬĞƌũĂ͘ ͻ ZW:D ĞƐĂ ĚŝƐƵƐƵŶ ƵŶƚƵŬ ŵĞŶũĂĚŝ ƉĂŶĚƵĂŶ ĂƚĂƵ ƉĞĚŽŵĂŶ ďĂŐŝ ŬŽŵƵŶŝƚĂƐ ĚĞƐĂ ĚĂŶ ƐƵƉƌĂĚĞƐĂ͕ ĚĂůĂŵ ƌĂŶŐŬĂ ŵĞŶŐĞůŽůĂ ƉŽƚĞŶƐŝ ŵĂƵƉƵŶ ƉĞƌƐŽĂůĂŶ Ěŝ ĚĞƐĂ͘ <ĂƌĞŶĂ ŝƚƵ͕ ZW:D ĞƐĂ ŵĞƌƵƉĂŬĂŶ ĚŽŬƵŵĞŶ ƉĞƌĞŶĐĂŶĂĂŶ LJĂŶŐ ƚĞƌŝŶƚĞŐƌĂƐŝ ĚĞŶŐĂŶ ƉĞƌĞŶĐĂŶĂĂŶ ƉĞŵďĂŶŐƵŶĂŶ ŬĂďƵƉĂƚĞŶͬŬŽƚĂ ;WĂƐĂů ϲϯ LJĂƚ ϭ͕ WĞƌĂƚƵƌĂŶ WĞŵĞƌŝŶƚĂŚ EŽ͘ ϳϮ ͬϮϬϬϱͿ ͻ ZW:D ĞƐĂ ŵĞƌƵƉĂŬĂŶ ƉĞƚĂ ũĂůĂŶ ƉĞŵďĂŶŐƵŶĂŶ ĚĞƐĂ ƵŶƚƵŬ ũĂŶŐŬĂ ǁĂŬƚƵ ϱ ƚĂŚƵŶ͘ WĞƚĂ ŝƚƵ ŵĞŵƵĂƚ ĂƌĂŚ ĚĂŶ ŽƌŝĞŶƚĂƐŝ ƉĞŵďĂŶŐƵŶĂŶ ĚĞƐĂ ĚĂůĂŵ ƉĞƌŝŽĚĞ ϱ ƚĂŚƵŶ͘ ĂLJĂŶŐĂŶ ƐŝƚƵĂƐŝ LJĂŶŐ ŝŶŐŝŶ ĚŝĐĂƉĂŝ ĚŝƚƵĂŶŐŬĂŶ ĚĂůĂŵ ǀŝƐŝ ĚĂŶ ŵŝƐŝ ĚĞƐĂ͘ ŐĂƌ ǀŝƐŝ ĚĂŶ ŵŝƐŝ ŝƚƵ ďŝƐĂ ĚŝĐĂƉĂŝ ŵĂŬĂ ƐĞďĞůƵŵŶLJĂ ĚŝĂŶĂůŝƐŝƐ ƚĞƌůĞďŝŚ ĚĂŚƵůƵ ŵĂƐĂůĂŚ ĚĂŶ ƉŽƚĞŶƐŝ LJĂŶŐ ĚŝŵŝůŝŬŝ ĚĞƐĂ͕ ŬĞŵƵĚŝĂŶ ƌƵŵƵƐŬĂŶ ƐƚƌĂƚĞŐŝ ĚĂŶ ŬĞďŝũĂŬĂŶ LJĂŶŐ ŚĞŶĚĂŬ ĚŝƚĞŵƉƵŚ͕ ƐĞƌƚĂ ƉƌŽŐƌĂŵ ĚĂŶ ŬĞŐŝĂƚĂŶ ĂƉĂ ƐĂũĂ LJĂŶŐ ĚŝƐŝĂƉŬĂŶ ƵŶƚƵŬ ŵĞŶLJĞůĞƐĂŝŬĂŶ ƉĞƌŵĂƐĂůĂŚĂŶ LJĂŶŐ ĂĚĂ͘ ͻ ZW:D ĞƐĂ ƚĞƌƐĞďƵƚ ĚŝƵƌĂŝ ŵĞŶũĂĚŝ ƌĞŶĐĂŶĂ Ϯ

Ăď ϭ WĞƌĞŶĐĂŶĂĂŶ ĞƐĂ

ŬĞƌũĂ ƚĂŚƵŶĂŶ LJĂŶŐ ĚŝƐĞďƵƚ ZĞŶĐĂŶĂ <ĞƌũĂ WĞŵďĂŶŐƵŶĂŶ ĞƐĂ ;Z<W Ϳ͘ ŽŬƵŵĞŶ ŝŶŝ ŵĞƌƵƉĂŬĂŶ ĚĂƐĂƌ ďĂŐŝ ƉĞŶLJƵƐƵŶĂŶ ĂŶŐŐĂƌĂŶ ĚĞƐĂ ƐĞƟĂƉ ƚĂŚƵŶ͘ ŶŐŐĂƌĂŶ ŝŶŝ ĚŝŬĞŵĂƐ ĚĂůĂŵ ĚŽŬƵŵĞŶ LJĂŶŐ ďĞƌŶĂŵĂ ŶŐŐĂƌĂŶ WĞŶĚĂƉĂƚĂŶ ĚĂŶ ĞůĂŶũĂ ĞƐĂ ; W ĞƐĂͿ͘ Z<W ĚĂŶ W ĞƐĂ ŵĞƌƵƉĂŬĂŶ ŚĂƐŝů ĚĂƌŝ ƉƌŽƐĞƐ ŵƵƐƌĞŶďĂŶŐ ĚĞƐĂ ƚĂŚƵŶĂŶ͘ ͘ ^ƵŵďĞƌ WĞŶĚĂŶĂĂŶ ĞƐĂ ͻ WĞŶŐĞƌƟĂŶ W ĞƐĂ W ĞƐĂ ĂĚĂůĂŚ ƌĞŶĐĂŶĂ ŬĞƵĂŶŐĂŶ ƚĂŚƵŶĂŶ ƉĞŵĞƌŝŶƚĂŚ ĚĞƐĂ LJĂŶŐ ĚŝďĂŚĂƐ ĚĂŶ ĚŝƐĞƚƵũƵŝ ďĞƌƐĂŵĂ ŽůĞŚ WĞŵĞƌŝŶƚĂŚ ĞƐĂ ĚĂŶ ĂĚĂŶ WĞƌŵƵƐLJĂǁĂƌĂƚĂŶ ĞƐĂ ; W Ϳ LJĂŶŐ ĚŝƚĞƚĂƉŬĂŶ ĚĞŶŐĂŶ WĞƌĂƚƵƌĂŶ ĞƐĂ ;WĂƐĂů ϭ LJĂƚ ϭϮ WW EŽ͘ ϳϮͬϮϬϬϱͿ͘ ͻ ^ƵŵďĞƌͲƐƵŵďĞƌ ƉĞŶĚĂƉĂƚĂŶ ĚĞƐĂ LJĂŶŐ ŵĞŶͲ ũĂĚŝ ŬŽŵƉŽŶĞŶ W ĞƐĂ ϭ͘ WĞŶĚĂƉĂƚĂŶ Ɛůŝ ĞƐĂ ; W ĞƐĂͿ dĞƌĚŝƌŝ ĚĂƌŝ ŚĂƐŝů ƵƐĂŚĂ ĚĞƐĂ͕ ŚĂƐŝů ŬĞŬĂLJĂĂŶ ĚĞƐĂ͕ ŚĂƐŝů ƐǁĂĚĂLJĂ ĚĂŶ ƉĂƌƟƐŝƉĂƐŝ͕ ŚĂƐŝů ŐŽƚŽŶŐ ƌŽLJŽŶŐ ĚĂŶ ůĂŝŶͲůĂŝŶ ƉĞŶĚĂƉĂƚĂŶ ĚĞƐĂ LJĂŶŐ ƐĂŚ͘ Ϯ͘ ĂŐŝ ,ĂƐŝů WĂũĂŬ ĂĞƌĂŚ ĚĂŶ ZĞƚƌŝďƵƐŝ ĂŐŝ ŚĂƐŝů ƉĂũĂŬ ĚĂŶ ƌĞƚƌŝďƵƐŝ ĚĂĞƌĂŚ ŬĂďƵƉĂƚĞŶͬ ŬŽƚĂ͕ ƉĂůŝŶŐ ƐĞĚŝŬŝƚ ϭϬй ĚŝďĞƌŝŬĂŶ ƵŶƚƵŬ ĚĞƐĂ͘ ϯ͘ ůŽŬĂƐŝ ĂŶĂ ĞƐĂ ĂŐŝĂŶ ĚĂƌŝ ĚĂŶĂ ƉĞƌŝŵďĂŶŐĂŶ ŬĞƵĂŶŐĂŶ ƉƵƐĂƚ ĚĂŶ ĚĂĞƌĂŚ LJĂŶŐ ĚŝƚĞƌŝŵĂ ŽůĞŚ ŬĂďƵƉĂƚĞŶͬŬŽƚĂ ĚŝďĞƌŝŬĂŶ ŬĞƉĂĚĂ ĚĞƐĂ ƉĂůŝŶŐ ƐĞĚŝŬŝƚ ϭϬй͘ ^ŝƐƚĞŵ ϯ

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Ăď ϭ WĞƌĞŶĐĂŶĂĂŶ ĞƐĂ

ϭ͘Ϯ DĞŶŐĂƉĂ ,ĂƌƵƐ ĚĂ WĞƌĞŶĐĂŶĂĂŶ ĞƐĂ͍ ͘ ŵĂŶĂŚ ƌĞŐƵůĂƐŝ ĚĂŶ ŽƚŽŶŽŵŝ ĚĞƐĂ ĂƐĂƌ ŚƵŬƵŵ ƉĞƌĞŶĐĂŶĂŶ ĚĞƐĂ͕ ŐĂƌŝƐ ďĞƐĂƌŶLJĂ͕ ďĞƌƉŝũĂŬ ƉĂĚĂ ƌĞŐƵůĂƐŝ LJĂŶŐ ŵĞŶŐĂƚƵƌ ƚĞŶƚĂŶŐ ^ŝƐƚĞŵ WĞƌĞŶĐĂŶĂĂŶ WĞŵďĂŶŐƵŶĂŶ EĂƐŝŽŶĂů ;hh EŽ͘ Ϯϱ ͬϮϬϬϰͿ ĚĂŶ ƌĞŐƵůĂƐŝ ƚĞŶƚĂŶŐ WĞŵĞƌŝŶƚĂŚĂŶ ĂĞƌĂŚ ;WĂƐĂů ϮϭϮ hh EŽ͘ ϯϮͬϮϬϬϰͿ͘ ^ĞĐĂƌĂ ƐƉĞƐŝĮŬ ĚĂƐĂƌ ŚƵŬƵŵ ƉĞƌĞŶĐĂŶĂĂŶ ĚĞƐĂ ĂĚĂůĂŚ WĞƌĂƚƵƌĂŶ WĞŵĞƌŝŶƚĂŚ EŽ͘ ϳϮ dĂŚƵŶ ϮϬϬϱ ;WĂƐĂů ϲϰͿ ƚĞŶƚĂŶŐ WĞƌĞŶĐĂŶĂĂŶ WĞŵďĂŶŐƵŶĂŶ ĞƐĂ͘ ĞďĞƌĂƉĂ ĚĂĞƌĂŚ ũƵŐĂ ƚĞůĂŚ ŵĞŶũĂďĂƌŬĂŶ ƚĞŶƚĂŶŐ ƉĞƌĞŶĐĂŶĂĂŶ ĚĞƐĂ ŝŶŝ ĚĂůĂŵ WĞƌĂƚƵƌĂŶ ĂĞƌĂŚ ;WĞƌĚĂͿ ƚĞŶƚĂŶŐ WĞĚŽŵĂŶ WĞƌĞŶĐĂŶĂĂŶ WĞŵďĂŶŐƵŶĂŶ ĞƐĂ͘ ĞƌŬĂŝƚĂŶ ĚĞŶŐĂŶ ŽƚŽŶŽŵŝ͕ ƉĞŵĞƌŝŶƚĂŚ ĚĞƐĂ ƚĞůĂŚ ĚŝďĞƌŝ ŬĞǁĞŶĂŶŐĂŶ ƵŶƚƵŬ ŵĞŶLJƵƐƵŶ ƉƌŽŐƌĂŵ ƉĞŵďĂŶŐƵŶĂŶ ƐĞŶĚŝƌŝ͘ WƌŽƐĞƐ ƉĞŶLJƵƐƵŶĂŶŶLJĂ ŚĂƌƵƐ ŵĞůŝďĂƚŬĂŶ ŵĂƐLJĂƌĂŬĂƚ͘ <ĞďŝũĂŬĂŶ ŝŶŝ ĚŝĂŵďŝů ƐĞďĂŐĂŝ ƵƉĂLJĂ ƵŶƚƵŬ ůĞďŝŚ ŵĞŶĚĞŬĂƚŬĂŶ ĂŶƚĂƌĂ ƉƌŽŐƌĂŵ ƉĞŵďĂŶŐƵŶĂŶ ĚĞŶŐĂŶ ŵĂƐĂůĂŚ͕ ŬĞďƵƚƵŚĂŶ͕ ĚĂŶ ƉŽƚĞŶƐŝ ƐĞƟĂƉ ĚĞƐĂ͘ WĞůŝŵƉĂŚĂŶ ŬĞǁĞŶĂŶŐĂŶ ŝŶŝ ĚŝƐĞƌƚĂŝ ĚĞŶŐĂŶ ƉĞŵďĞƌŝĂŶ ůŽŬĂƐŝ ĂŶĂ ĞƐĂ ƐĞďĂŐĂŝ ĂŶŐŐĂƌĂŶ ƉĞŵďĂŶŐƵŶĂŶ ĚĞƐĂ LJĂŶŐ ďĞƌƐƵŵďĞƌ ĚĂƌŝ W ;ŬĂďƵƉĂƚĞŶͬŬŽƚĂͿ͘

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͘ DĞŵĂŶĨĂĂƚŬĂŶ ƐƵŵďĞƌĚĂLJĂ LJĂŶŐ ƚĞƌďĂƚĂƐ ƐĞĐĂƌĂ ŵĂŬƐŝŵĂů ^ĞƟĂƉ ĚĞƐĂ ŵĞŵŝůŝŬŝ ƉŽƚĞŶƐŝ ƐƵŵďĞƌ ĚĂLJĂ LJĂŶŐ ďĞƌĂŐĂŵ͘ WŽƚĞŶƐŝͲƉŽƚĞŶƐŝ ƚĞƌƐĞďƵƚ ďŝƐĂ ďĞƌƵƉĂ ƐƵŵďĞƌ ĚĂLJĂ ĮƐŝŬ͕ ƐŽƐŝĂů͕ ƉĞŶĚƵĚƵŬ ŵĂƵƉƵŶ ďƵĚĂLJĂ͘ ^ĞƌŝŶŐŬĂůŝ ƐƵŵďĞƌ ĚĂLJĂ ƚĞƌƐĞďƵƚ ƟĚĂŬ ĚĂƉĂƚ ĚŝŵĂŶĨĂĂƚŬĂŶ ƐĞĐĂƌĂ ŽƉƟŵĂů ƵŶƚƵŬ ŵĞŶLJĞůĞƐĂŝŬĂŶ ƉĞƌŵĂƐĂůĂŚĂŶͲƉĞƌŵĂƐĂůĂŚĂŶ LJĂŶŐ ĂĚĂ Ěŝ ĚĞƐĂ͘ <ĞƚĞƌďĂƚĂƐĂŶ ĚĂůĂŵ ĂƐƉĞŬ ƐƵŵďĞƌ ĚĂLJĂ ŵĂŶƵƐŝĂ͕ ƚĞŬŶŽůŽŐŝ͕ ĚĂŶ ŬĞƵĂŶŐĂŶ ƐĞƌŝŶŐ ŵĞŶũĂĚŝ ŬĞŶĚĂůĂ ĚĂůĂŵ ŵĞŶLJĞůĞƐĂŝŬĂŶ ƉĞƌŵĂƐĂůĂŚĂŶ LJĂŶŐ ĂĚĂ͘ <ĂƌĞŶĂ ŝƚƵ ŵĂŬĂ ƉĞƌůƵ ĚŝƐƵƐƵŶ ƐĞďƵĂŚ ƌĞŶĐĂŶĂ ďĞƌƐĂŵĂ LJĂŶŐ ďĞƌĂŶŐŬĂƚ ĚĂƌŝ ŝĚĞŶƟĮŬĂƐŝ ŵĂƐĂůĂŚͲ ŵĂƐĂůĂŚ ƉƌŝŽƌŝƚĂƐ ĚĂŶ ƉŽƚĞŶƐŝͲƉŽƚĞŶƐŝ LJĂŶŐ ĂĚĂ͘ ĂůĂŵ ƌĂŶŐŬĂ ŝƚƵůĂŚ͕ WĞŵĞƌŝŶƚĂŚ ĞƐĂ͕ W ĚĂŶ ŵĂƐLJĂƌĂŬĂƚ ƉĞƌůƵ ĚƵĚƵŬ ďĞƌƐĂŵĂ ƵŶƚƵŬ ŵĞŶLJƵƐƵŶ ƉĞƌĞŶĐĂŶĂĂŶ ĚĞƐĂ͘ ŽŬƵŵĞŶ ZW:D ĞƐĂ ƉĞŶƟŶŐ ĚŝƐƵƐƵŶ ŽůĞŚ ĚĞƐĂ͕ ĂŐĂƌ ƉĞŵďĂŶŐƵŶĂŶ ĚĞƐĂ ŵĞŵŝůŝŬŝ ĂƌĂŚ͕ ŽƌŝĞŶƚĂƐŝ ĚĂŶ ƉƌŝŽƌŝƚĂƐ LJĂŶŐ ũĞůĂƐ ĚĂŶ ĚŝƉĂŬĂŝ ƐĞďĂŐĂŝ ƉĞĚŽŵĂŶ ƵŶƚƵŬ ŵĞƌƵŵƵƐŬĂŶ ƉƌŽŐƌĂŵ ĚĂŶ ŬĞŐŝĂƚĂŶ ƐĞƐƵĂŝ ĚĞŶŐĂŶ ƉƌŝŽƌŝƚĂƐ ƐĞƟĂƉ ƚĂŚƵŶŶLJĂ͘ ͘ ĞŶƚƵŬ ƉĂƌƟƐŝƉĂƐŝ ƉŽůŝƟŬ ŵĂƐLJĂƌĂŬĂƚ ĚĞƐĂ ŽŬƵŵĞŶ ZW:D ĞƐĂ ĚĂŶ Z<W ĞƐĂ ŵĞƌƵƉĂŬĂŶ ĚŽŬƵŵĞŶ ŬĞďŝũĂŬĂŶ ĚĞƐĂ LJĂŶŐ ĚŝƐƵƐƵŶ ŵĞůĂůƵŝ ƉƌŽƐĞƐ ƉŽůŝƟŬ LJĂŶŐ ŵĞůŝďĂƚŬĂŶ ďĞƌďĂŐĂŝ ƵŶƐƵƌ Ěŝ ĚĞƐĂ͘ hŶƐƵƌͲƵŶƐƵƌ ƚĞƌƐĞďƵƚ ĂĚĂůĂŚ WĞŵĞƌŝŶƚĂŚ ĞƐĂ͕ ĂĚĂŶ WĞƌŵƵƐLJĂǁĂƌĂƚĂŶ ĞƐĂ ; W Ϳ ĚĂŶ ŵĂƐLJĂƌĂŬĂƚ ϲ

Ăď ϭ WĞƌĞŶĐĂŶĂĂŶ ĞƐĂ

ĚĞƐĂ͘ ^ĞĐĂƌĂ ƟĚĂŬ ůĂŶŐƐƵŶŐ͕ ZW:D ĞƐĂ ĚĂŶ Z<W ĞƐĂ ŵĞƌƵƉĂŬĂŶ ŬŽŶƚƌĂŬ ƉŽůŝƟŬ ĂŶƚĂƌĂ ŵĂƐLJĂƌĂŬĂƚ ĚĞŶŐĂŶ WĞŵĞƌŝŶƚĂŚ ĞƐĂ ĚĂŶ W ƚĞƌŬĂŝƚ ĚĞŶŐĂŶ ƉĞŵďĂŶŐƵŶĂŶ LJĂŶŐ ĂŬĂŶ ĚŝůĂŬƐĂŶĂŬĂŶ͘ <ŽŶƚƌĂŬ ƉŽůŝƟŬ ƚĞƌƐĞďƵƚ Ěŝ ŬƵŬƵŚŬĂŶ ŵĞůĂůƵŝ WĞƌĂƚƵƌĂŶ ĞƐĂ ƵŶƚƵŬ ZW:D ĞƐĂ ĚĂŶ ^ƵƌĂƚ <ĞƉƵƚƵƐĂŶ <ĞƉĂůĂ ĞƐĂ ƵŶƚƵŬ Z<W ĞƐĂ͘ ͘ ĐƵĂŶ ďĂŐŝ ƐƚƌƵŬƚƵƌ ƉĞŵĞƌŝŶƚĂŚ LJĂŶŐ ůĞďŝŚ ƟŶŐŐŝ ĞŶŐĂŶ ĂĚĂŶLJĂ ZW:D ĞƐĂ͕ ƉŝŚĂŬͲƉŝŚĂŬ ƐƵƉƌĂĚĞƐĂ ;ŬĞĐĂŵĂƚĂŶ͕ ŬĂďƵƉĂƚĞŶ͕ ƉƌŽƉŝŶƐŝ ĚĂŶ ƉĞŵĞƌŝŶƚĂŚ ƉƵƐĂƚͿ ŵĞŵŝůŝŬŝ ŐĂŵďĂƌĂŶ ƚĞŶƚĂŶŐ ŬŽŶĚŝƐŝ ĚĂŶ ĂƌĂŚ ŬĞďŝũĂŬĂŶ ĚĞƐĂ ƐĞŚŝŶŐŐĂ ĚĂƉĂƚ ŵĞŶLJĞƐƵĂŝŬĂŶ ĚĞŶŐĂŶ ĂƌĂŚ ŬĞďŝũĂŬĂŶ ŵĂƵƉƵŶ ƉƌŝŽƌŝƚĂƐ ƉƌŽŐƌĂŵ LJĂŶŐ ĚŝŵŝůŝŬŝŶLJĂ͘ ZW:D ĞƐĂ ŚĂƌƵƐ ŵĞŶũĂĚŝ ďĂŐŝĂŶ ƚĂŬ ƚĞƌƉŝƐĂŚŬĂŶ ĚĂƌŝ ƉĞƌĞŶĐĂŶĂŶ ĚĂĞƌĂŚ LJĂŶŐ ƚĞƌƚƵĂŶŐ ĚĂůĂŵ ZĞŶĐĂŶĂ WĞŵďĂŶŐƵŶĂŶ :ĂŶŐŬĂ ŵĞŶĞŶŐĂŚ ĂĞƌĂŚ ;ZW:D Ϳ͘ ϭ͘ϯ <ĂƉĂŶ ĚĂŶ ŝŵĂŶĂ WĞƌĞŶĐĂŶĂĂŶ ĞƐĂ ŝůĂŬƵŬĂŶ͍ ͻ WĞƌĞŶĐĂŶĂĂŶ ϱ ƚĂŚƵŶĂŶ ;ƉĞŶLJƵƐƵŶĂŶ ZW:D ĞƐĂͿ ĚŝůĂŬƐĂŶĂŬĂŶ ƐĞďĞůƵŵ ďƵůĂŶ :ĂŶƵĂƌŝ Ěŝ ĚĂůĂŵ &ŽƌƵŵ DƵƐLJĂǁĂƌĂŚ WĞƌĞŶĐĂŶĂĂŶ WĞŵďĂŶŐƵŶĂŶ ;DƵƐƌĞŶďĂŶŐ ZW:D ĞƐĂͿ͘ ͻ WĞƌĞŶĐĂŶĂĂŶ ƚĂŚƵŶĂŶ ;ƉĞŶLJƵƐƵŶĂŶ Z<W ĞƐĂͿ ĚŝůĂŬƐĂŶĂŬĂŶ ƐĞƟĂƉ ďƵůĂŶ :ĂŶƵĂƌŝ Ěŝ ĚĂůĂŵ &ŽƌƵŵ DƵƐLJĂǁĂƌĂŚ WĞƌĞŶĐĂŶĂĂŶ WĞŵďĂŶŐƵŶĂŶ ĞƐĂ ;DƵƐƌĞŶďĂŶŐ ĞƐĂͿ͘ ϳ

ϭ͘ϰ ^ŝĂƉĂ LJĂŶŐ DĞŶLJĞůĞŶŐŐĂƌĂŬĂŶ WĞƌĞŶĐĂŶĂĂŶ ĞƐĂ͍ WĞƌĞŶĐĂŶĂĂŶ ĚĞƐĂ ĚŝƐĞůĞŶŐŐĂƌĂŬĂŶ ŽůĞŚ WĞŵĞƌŝŶƚĂŚ ĞƐĂ͘ <ĞƉĂůĂ ĞƐĂ ŵĞŵďĞŶƚƵŬ ƉĂŶŝƟĂ LJĂŶŐ ĚŝŝƐĞďƵƚ dŝŵ WĞŶLJĞůĞŶŐŐĂƌĂ DƵƐƌĞŶďĂŶŐ ;dWDͿ ĂƚĂƵ ďŝƐĂ ũƵŐĂ ŵĞŶŐŐƵŶĂŬĂŶ ŝƐƟůĂŚ ůĂŝŶ ƐĞƉĞƌƟ dŝŵ WĞƌĞŶĐĂŶĂ ĞƐĂ͕ WŽŬũĂ WĞƌĞŶĐĂŶĂĂŶ ĞƐĂ ĂƚĂƵ dŝŵ WĞŶLJƵƐƵŶ Z<W ĞƐĂ͘ dŝŵ ŝŶŝ ďŝĂƐĂŶLJĂ ĚŝŬĞƚƵĂŝ ŽůĞŚ ^ĞŬƌĞƚĂƌŝƐ ĞƐĂ ĚĞŶŐĂŶ ĂƌĂŚĂŶ ĚĂƌŝ <ĞƉĂůĂ ĞƐĂ ƐĞďĂŐĂŝ WĞŵďŝŶĂ͘ ^ƚƌƵŬƚƵƌ Ɵŵ ďŝĂƐĂŶLJĂ ƐĞĚĞƌŚĂŶĂ ĚĂŶ ŚĂŶLJĂ ƚĞƌĚŝƌŝ ĚĂƌŝ ƐĞĚŝŬŝƚ ŽƌĂŶŐ͘ ŝĂƐĂŶLJĂ Ɵŵ ĂŬĂŶ ĚŝďĂŐŝ ŵĞŶũĂĚŝ ĚƵĂ ĨƵŶŐƐŝ LJĂŝƚƵ͗ ϭ͘ dŝŵ ƉĞƌƵŵƵƐ ĚŽŬƵŵĞŶ ƉĞƌĞŶĐĂŶĂĂŶ ĚĞƐĂ ;Z<W ĞƐĂͿ͘ ŝĂƐĂŶLJĂ ĚŝƉŝŵƉŝŶ ŽůĞŚ ^ĞŬƌĞƚĂƌŝƐ ĞƐĂ͘ Ϯ͘ dŝŵ ƉĞŵĂŶĚƵ ŬĂũŝĂŶ ĚĞƐĂ ĚĂŶ ƉĞůĂŬƐĂŶĂĂŶ DƵƐƌĞŶďĂŶŐ ĞƐĂ ďŝĂƐĂŶLJĂ ĚŝƉŝŵƉŝŶ ŽůĞŚ <ĞƚƵĂ >WD͘ dŝŵ ŝŶŝ ĂŬĂŶ ůĞďŝŚ ďĂŝŬ ŬĂůĂƵ ĚŝŝƐŝ ŽůĞŚ Ɵŵ ƉĞŵĂŶĚƵ LJĂŶŐ ďĞƌĂƐĂů ĚĂƌŝ ŬĂůĂŶŐĂŶ ŝŶĚĞƉĞŶĚĞŶ LJĂŝƚƵ ŝŶĚŝǀŝĚƵ ǁĂƌŐĂ ĚĞƐĂ LJĂŶŐ ŵĞŵŝůŝŬŝ ŬĞŵĂŵƉƵĂŶ ŵĞŵĨĂƐŝůŝƚĂƐŝ͘ dŝŵ ƉĞŵĂŶĚƵ ũƵŐĂ ďŝĂƐĂŶLJĂ ŵĞŶũĂĚŝ ĂŶŐŐŽƚĂ Ɵŵ ƉĞƌƵŵƵƐ ĚŽŬƵŵĞŶ ƉĞƌĞŶĐĂŶĂĂŶ͘ ϭ͘ϱ ^ŝĂƉĂ WĞƐĞƌƚĂ LJĂŶŐ dĞƌůŝďĂƚ ĂůĂŵ WĞƌĞŶĐĂŶĂĂŶ ĞƐĂ͍ WĞƐĞƌƚĂ DƵƐƌĞŶďĂŶŐ ĞƐĂ ĂĚĂůĂŚ ƉĞŵĂŶŐŬƵ ŬĞƉĞŶƟŶŐĂŶ ;ƐƚĂŬĞŚŽůĚĞƌƐͿ ĚĞƐĂ LJĂŶŐ ƚĞƌĚŝƌŝ ĚĂƌŝ͗

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Ăď ϭ WĞƌĞŶĐĂŶĂĂŶ ĞƐĂ

ϭ͘ Ϯ͘ ϯ͘ ϰ͘ ϱ͘ ϲ͘ ϳ͘ ϴ͘ ϵ͘ ϭϬ͘ ϭϭ͘ ϭϮ͘

ĞůĞŐĂƐŝ ƵƐƵŶ ͬZt dŝŐĂ WŝůĂƌ ĞƐĂ ; WĞŵĞƌŝŶƚĂŚ ĞƐĂ͕ W ͕ >WD Ϳ dŽŬŽŚ ĂŐĂŵĂ͕ ƚŽŬŽŚ ĂĚĂƚ hŶƐƵƌ ƉĞƌĞŵƉƵĂŶ hŶƐƵƌ ƉĞŵƵĚĂ hŶƐƵƌ ŬĞůƵĂƌŐĂ ŵŝƐŬŝŶ KƌŐĂŶŝƐĂƐŝ ŬĞŵĂƐLJĂƌĂŬĂƚĂŶ ĚĞƐĂ͕ ƉĂƌƚĂŝ ƉŽůŝƟŬ LJĂŶŐ ĂĚĂ Ěŝ ĚĞƐĂ WĞŶŐƵƐĂŚĂ͕ ŬŽƉĞƌĂƐŝ͕ ŬĞůŽŵƉŽŬ ƵƐĂŚĂͬ ƉĞŵĂƐĂƌĂŶ ͕ ŬĞůŽŵƉŽŬ ƚĂŶŝͬƚĞƌŶĂŬ͕ WW> WĞůĂŬƵ ƉĞŶĚŝĚŝŬĂŶ ;<ĞƉĂůĂ ƐĞŬŽůĂŚ͕ <ŽŵŝƚĞ ^ĞŬŽůĂŚ͕ 'ƵƌƵ͕ WĞŶŐĞůŽůĂ >ĞŵďĂŐĂ WĞŶĚŝĚŝŬĂŶ &ŽƌŵĂů ŵĂƵƉƵŶ EŽŶ &ŽƌŵĂů͘ WĞůĂŬƵ ŬĞƐĞŚĂƚĂŶ ;ďŝĚĂŶ ĚĞƐĂ͕ ƉĞƚƵŐĂƐ ŬĞƐĞͲ ŚĂƚĂŶ͕ W>< ͕ ƉĂƌĂũŝͿ hŶƐƵƌ ƉĞũĂďĂƚ ƉĞŵĞƌŝŶƚĂŚ ŬĞĐĂŵĂƚĂŶ hWd LJĂŶŐ ĂĚĂ Ěŝ ŬĞĐĂŵĂƚĂŶ

ϭ͘ϲ WƌŝŶƐŝƉͲWƌŝŶƐŝƉ ĂůĂŵ WĞƌĞŶĐĂŶĂĂŶ ĞƐĂ ϭ͘ WĞŵďĞƌĚĂLJĂĂŶ WĞƌĞŶĐĂŶĂĂŶ ĚĞƐĂ ŵĞƌƵƉĂŬĂŶ ƵƉĂLJĂ ƵŶƚƵŬ ŵĞǁƵũƵĚŬĂŶ ŬĞŵĂŵƉƵĂŶ ĚĂŶ ŬĞŵĂŶĚŝƌŝĂŶ ŵĂƐLJĂƌĂŬĂƚ ĚĂůĂŵ ŬĞŚŝĚƵƉĂŶ ďĞƌŶĞŐĂƌĂ ĚĂŶ ďĞƌďĂŶŐƐĂ͘ DĞůĂůƵŝ ƉĞƌĞŶĐĂŶĂĂŶ ĚĞƐĂ ŵĂƐLJĂƌĂŬĂƚ ĚŝůĂƟŚ ƵŶƚƵŬ ŵĞŵĂŚĂŵŝ ƚĂƚĂ ƉĞŵĞƌŝŶƚĂŚĂŶ ĚĞƐĂ͕ ŵĞŵĂŚĂŵŝ ŵĂƐĂůĂŚ ĚĂŶ ƉŽƚĞŶƐŝ ĚĞƐĂ͕ ƐĞƌƚĂ ŵĞƌƵŵƵƐŬĂŶ ůĂŶŐŬĂŚͲůĂŶŐŬĂŚ LJĂŶŐ ƚĞƉĂƚ ƵŶƚƵŬ ŵĞŶŐĂƚĂƐŝ ƉĞƌŵĂƐĂůĂŚĂŶͲƉĞƌŵĂƐĂůĂŚĂŶ LJĂŶŐ ĂĚĂ͘ ϵ

Ϯ͘ WĂƌƟƐŝƉĂƟĨ WĞƌĞŶĐĂŶĂĂŶ ĚĞƐĂ ŚĂƌƵƐ ŵĞŵďƵŬĂ ƌƵĂŶŐ ƐĞůƵĂƐ ŵƵŶŐŬŝŶ ďĂŐŝ ŬĞƚĞƌůŝďĂƚĂŶ ŵĂƐLJĂƌĂŬĂƚ ŵƵůĂŝ ĚĂƌŝ ĚŝƐŬƵƐŝ Ěŝ ƟŶŐŬĂƚ ŬŽŵƵŶŝƚĂƐ͕ ĚƵƐƵŶ ƐĂŵƉĂŝ ƉĞůĂŬƐĂŶĂĂŶ DƵƐLJĂǁĂƌĂŚ WĞƌĞŶĐĂŶĂĂŶ WĞŵďĂŶŐƵŶĂŶ ĞƐĂ ;DƵƐƌĞŶďĂŶŐ ĞƐĂͿ͘ ϯ͘ <ĞďĞƌƉŝŚĂŬĂŶ ƉĂĚĂ ƌĂŬLJĂƚ ŵŝƐŬŝŶ WĞƌĞŶĐĂŶĂĂŶ ĚĞƐĂ ŚĂƌƵƐ ƐĞĐĂƌĂ ƐĞƌŝƵƐ ŵĞŵďĞƌŝŬĂŶ ŬĞƐĞŵƉĂƚĂŶ ƐĞůƵĂƐͲůƵĂƐŶLJĂ ďĂŐŝ ŵĂƐLJĂƌĂŬĂƚ ŬŚƵƐƵƐŶLJĂ ŵĂƐLJĂƌĂŬĂƚ ŵŝƐŬŝŶ ƵŶƚƵŬ ŵĞŶLJĂŵƉĂŝŬĂŶ ƉĞƌŵĂƐĂůĂŚĂŶ͕ ŬĞŝŶŐŝŶĂŶ ƐĞƌƚĂ ŬĞďƵƚƵŚĂŶŶLJĂ͘ ϰ͘ dĞƌďƵŬĂ ^ĞƟĂƉ ƉƌŽƐĞƐ ĚĂŶ ƚĂŚĂƉĂŶ ƉĞƌĞŶĐĂŶĂĂŶ ĚĞƐĂ ŚĂƌƵƐ ĚŝůŝŚĂƚ ĚĂŶ ĚŝŬĞƚĂŚƵŝ ƐĞĐĂƌĂ ůĂŶŐƐƵŶŐ ŽůĞŚ ƐĞůƵƌƵŚ ŵĂƐLJĂƌĂŬĂƚ ĚĞƐĂ͘ ϱ͘ ŬƵŶƚĂďĞů ^ĞƟĂƉ ƉƌŽƐĞƐ ĚĂŶ ƚĂŚĂƉĂŶ ƉĞƌĞŶĐĂŶĂĂŶ ĚĞƐĂ ĚĂƉĂƚ ĚŝƉĞƌƚĂŶŐŐƵŶŐũĂǁĂďŬĂŶ ĚĞŶŐĂŶ ďĞŶĂƌ ďĂŝŬ ŬĞƉĂĚĂ ƉĞŵĞƌŝŶƚĂŚ ĚĞƐĂ ŵĂƵƉƵŶ ŬĞƉĂĚĂ ŵĂƐLJĂƌĂŬĂƚ͘ ϲ͘ ^ĞůĞŬƟĨ ;ďĞƌƉƌŝŽƌŝƚĂƐͿ WĞƌĞŶĐĂŶĂĂŶ ĚĞƐĂ ŚĂƌƵƐ ƐĞůĞŬƟĨ ĚĂŶ ƚĂũĂŵ ĚĂůĂŵ ŵĞŶŐŝĚĞŶƟĮŬĂƐŝ ŵĂƐĂůĂŚͲŵĂƐĂůĂŚ ĚĞƐĂ ƐĞƌƚĂ ŵĞƌƵŵƵƐŬĂŶ ƉƌŽŐƌĂŵ ĚĂŶ ŬĞŐŝĂƚĂŶ ƵŶƚƵŬ ŵĞŶLJĞůĞƐĂŝŬĂŶ ƉĞƌŵĂƐĂůĂŚĂŶ ƚĞƌƐĞďƵƚ͘ ϳ͘ ĮƐŝĞŶ ĚĂŶ ĞĨĞŬƟĨ WĞƌĞŶĐĂŶĂĂŶ ĚĞƐĂ ŚĂƌƵƐ ŵĞŵƉĞƌƟŵďĂŶŐŬĂŶ ϭϬ

Ăď ϭ WĞƌĞŶĐĂŶĂĂŶ ĞƐĂ

ƉŽƚĞŶƐŝ ƐƵŵďĞƌĚĂLJĂ ĂůĂŵ ĚĂŶ ƐƵŵďĞƌĚĂLJĂ ŵĂŶƵƐŝĂ LJĂŶŐ ƚĞƌƐĞĚŝĂ ĂŐĂƌ ĚŝŐƵŶĂŬĂŶ ƵŶƚƵŬ ŵĞŶĐĂƉĂŝ ŚĂƐŝů LJĂŶŐ ŽƉƟŵĂů ƵŶƚƵŬ ƉĞŶLJĞůĞƐĂŝĂŶ ƉĞƌŵĂƐůĂŚĂŶͲƉĞƌŵĂƐĂůĂŚĂŶ LJĂŶŐ ĂĚĂ͘ ϴ͘ <ĞďĞƌůĂŶũƵƚĂŶ ZĂŶŐŬĂŝĂŶ ŬĞŐŝĂƚĂŶ ƉĞŵďĂŶŐƵŶĂŶ LJĂŶŐ ĚŝƌƵŵƵƐŬĂŶ ĚĂůĂŵ ƉĞƌĞŶĐĂŶĂĂŶ ĚĞƐĂ ŚĂƌƵƐ ďĞƌŬĂŝƚĂŶ ĚĂŶ ƐĂůŝŶŐ ŵĞŶƵŶũĂŶŐ ƐĂƚƵ ƐĂŵĂ ůĂŝŶ ƐĞŚŝŶŐŐĂ ǀŝƐŝ ŵŝƐŝ ĚĂŶ ƚƵũƵĂŶ ĚĞƐĂ ĚĂƉĂƚ ĚŝĐĂƉĂŝ ŵĞůĂůƵŝ ŬĞŐŝĂƚĂŶͲŬĞŐŝĂƚĂŶ ƚĞƌƐĞďƵƚ͘ ϵ͘ ĞƌŵĂƚ ĂƚĂ ĚĂŶ ŝŶĨŽƌŵĂƐŝ LJĂŶŐ ĚŝŐƵŶĂŬĂŶ ĚĂůĂŵ ƉĞƌĞŶͲ ĐĂŶĂĂŶ ĚĞƐĂ ŚĂƌƵƐ ĚŝƉĞƌŽůĞŚ ĚĞŶŐĂŶ ĐĂƌĂ LJĂŶŐ ƚĞůŝƟ ƐĞŚŝŶŐŐĂ ĚĂƚĂ ĚĂŶ ŝŶĨŽƌŵĂƐŝ ƚĞƌƐĞďƵƚ ďĞƌͲ ĚĂƐĂƌŬĂŶ ƉĂĚĂ ŬĞŶLJĂƚĂĂŶ͕ ĚĂƉĂƚ ĚŝƉĞƌĐĂLJĂ ŬĞͲ ďĞŶĂƌĂŶŶLJĂ ƐĞƌƚĂ ŵĞƌƵƉĂŬĂŶ ĂƐƉŝƌĂƐŝ ŵĂƐLJĂƌĂͲ ŬĂƚ͘ ϭϬ͘ WƌŽƐĞƐ ďĞƌƵůĂŶŐ WĞŶŐŬĂũŝĂŶ ƚĞƌŚĂĚĂƉ ŵĂƐĂůĂŚ ĚŝůĂŬƵŬĂŶ ƐĞĐĂƌĂ ďĞƌƵůĂŶŐ ƐĞŚŝŶŐŐĂ ŵĞŶĚĂƉĂƚŬĂŶ ŚĂƐŝů LJĂŶŐ ƚĞƌďĂŝŬ͘

ϭϭ

ϭ͘ϳ͘ >ĂŶŐŬĂŚͲ>ĂŶŐŬĂŚ WĞŶLJƵƐƵŶĂŶ ZW:D ĞƐĂ ͘ WĞŶŐĞƌƟĂŶ ZW:D ĞƐĂ ͻ ZW:D ĞƐĂ ĂĚĂůĂŚ ĚŽŬƵŵĞŶ ƌĞŶĐĂŶĂ ƐƚƌĂƚĞŐŝƐͬ ũĂŶŐŬĂ ŵĞŶĞŶŐĂŚ ĚĞƐĂ LJĂŶŐ ďĞƌũĂŶŐŬĂ ǁĂŬƚƵ ůŝŵĂ ƚĂŚƵŶ ĚĂŶ ĚŝƚĞƚĂƉŬĂŶ ĚĞŶŐĂŶ WĞƌĂƚƵƌĂŶ ĞƐĂ͘ ͻ ZW:D ĞƐĂ ĚŝƐƵƐƵŶ ŵĞůĂůƵŝ &ŽƌƵŵ DƵƐLJĂǁĂƌĂŚ WĞƌĞŶĐĂŶĂĂŶ WĞŵďĂŶŐƵŶĂŶ ;DƵƐƌĞŶďĂŶŐͿ ϱ ƚĂŚƵŶĂŶ ĂƚĂƵ ďŝĂƐĂ ĚŝƐĞďƵƚ DƵƐƌĞŶďĂŶŐ ZW:D ĞƐĂ͘ ͻ ŽŬƵŵĞŶ ZW:D ĞƐĂ ŬĞŵƵĚŝĂŶ ŵĞŶũĂĚŝ ĂĐƵĂŶ ƉĞŶLJƵƐƵŶĂŶ Z<W ĞƐĂ ŵĞůĂůƵŝ DƵƐLJĂǁĂƌĂŚ WĞƌĞŶĐĂŶĂĂŶ WĞŵďĂŶŐƵŶĂŶ dĂŚƵŶĂŶ͘ ͘ dƵũƵĂŶ ͻ DĞƌƵŵƵƐŬĂŶ ǀŝƐŝ ĚĂŶ ŵŝƐŝ ĚĞƐĂ LJĂŶŐ ĚŝƉĞƌŽůĞŚ ĚĂƌŝ ŵƵƐLJĂǁĂƌĂŚ ƉĞƌĞŶĐĂŶĂĂŶ ďĞƌƐĂŵĂ ŵĂƐLJĂƌĂŬĂƚ͘ ͻ DĞŶLJƵƐƵŶ ƉƌŽŐƌĂŵ ĚĂŶ ŬĞŐŝĂƚĂŶ ŝŶĚŝŬĂƟĨ ϱ ƚĂŚƵŶ LJĂŶŐ ĚŝƉĞƌŽůĞŚ ĚĂƌŝ ŵƵƐLJĂǁĂƌĂŚ ƉĞƌĞŶĐĂŶĂĂŶ ďĞƌƐĂŵĂ ŵĂƐLJĂƌĂŬĂƚ͘ ͘ >ƵĂƌĂŶ ;ŽƵƚ ƉƵƚͿ ͻ ŽŬƵŵĞŶ ZW:D ĞƐĂ ƐĞďĂŐĂŝ >ĂŵƉŝƌĂŶ WĞƌĚĞƐ ƚĞŶƚĂŶŐ ZW:D ĞƐĂ͘ ͻ ĞƌŝƚĂ ĐĂƌĂ ĚĂŶ ĂŌĂƌ ,ĂĚŝƌ DƵƐƌĞŶďĂŶŐ ZW:D ĞƐĂ͘ ͻ <ĞƉƵƚƵƐĂŶ ZĂƉĂƚ WĂƌŝƉƵƌŶĂ W ƚĞŶƚĂŶŐ WĞƌƐĞƚƵũƵĂŶ ZW:D ĞƐĂ͘ ϭϮ

Ăď ϭ WĞƌĞŶĐĂŶĂĂŶ ĞƐĂ

͘ WƌŽƐĞƐ WĞŶLJƵƐƵŶĂŶ ZW:D ĞƐĂ WƌŽƐĞƐ WĞŶLJƵƐƵŶĂŶ ZW:D ĞƐĂ ĚŝďĂŐŝ ŵĞŶũĂĚŝ ϯ ƚĂŚĂƉ LJĂŝƚƵ͗ WĞƌƚĂŵĂ dĂŚĂƉ WĞƌƐŝĂƉĂŶ DƵƐƌĞŶďĂŶŐ ZW:D ĞƐĂ ϭ ^ ŝ ůŝ ŝ D ď ZW:D ϭ͘ ^ŽƐŝĂůŝƐĂƐŝ DƵƐƌĞŶďĂŶŐ ZW:D ĞƐĂ ^ŽƐŝĂůŝŝƐĂƐŝ ŝŶŝ ďĞƌƚƵũƵĂŶ ŵĞŵďĞƌŝŬĂŶ ŝŶĨŽƌŵĂƐŝ ŬĞƉĂĚĂ ŵĂƐLJĂƌĂŬĂƚ ƚĞŶƚĂŶŐ ŬĞŚĂƌƵƐĂŶ ĚĞƐĂ ŵĞŵŝůŝŬŝ ZW:D ĞƐĂ͕ ĚĂƐĂƌ ŚƵŬƵŵ͕ ŐĂŵďĂƌĂŶ ƉƌŽƐĞƐ ŬĞŐŝĂƚĂŶ͕ ƉĞůƵĂŶŐ ŬĞƚĞƌůŝďĂƚĂŶ ŵĂƐLJĂƌŬĂƚ ƐĞƌƚĂ ƌĞŶĐĂŶĂ ƉĞŵďĞŶƚƵŬĂŶ Ɵŵ ƉĞƌĞŶĐĂŶĂĂŶ ĚĞƐĂ͘ :ŝŬĂ ƐŽƐŝĂůŝƐĂƐŝ ƟĚĂŬ ĚŝůĂŬƵŬĂŶ ŽůĞŚ ƉĞŵĞƌŝŶƚĂŚ ĚĞƐĂ ŵĂŬĂ ŵĂƐLJĂƌĂŬĂƚ ƉĞƌůƵ ƐĞŐĞƌĂ ŵĞŶĂŶLJĂŬĂŶ ŚĂů ƚĞƌƐĞďƵƚ ŬĞƉĂĚĂ <ĞƉĂůĂ ĞƐĂ͘ Ϯ͘ WĞŵďĞŶƚƵŬĂŶ ĚĂŶ WĞƌƐŝĂƉĂŶ dŝŵ WĞƌĞŶĐĂŶĂĂŶ ĞƐĂ dŝŵ WĞƌĞŶĐĂŶĂĂŶ ĞƐĂ ďĞƌƚƵŐĂƐ ŵĞŵďĂŶƚƵ <ĞƉĂůĂ ĞƐĂ ĚĂůĂŵ ŵĞŶLJƵƐƵŶ ƉĞƌĞŶĐĂŶĂĂŶ ĚĞƐĂ͘ WĞŵďĞŶƚƵŬĂŶ Ɵŵ ŚĂƌƵƐ ĚŝůĂŬƵŬĂŶ ŵĞůĂůƵŝ ŵƵƐLJĂǁĂƌĂŚ͘ <ƌŝƚĞƌŝĂ ĂŶŐŐŽƚĂ Ɵŵ ƐĞĐĂƌĂ ƵŵƵŵ ĂŶƚĂƌĂ ůĂŝŶ ͗ ͻ ƉĞƌŚĂƟĂŶ LJĂŶŐ ƟŶŐŐŝ ƚĞƌŚĂĚĂƉ ƉĞŵďĂŶŐƵŶĂŶ ĚĞƐĂ͘ ͻ ŵĞŵŝůŝŬŝ ƉĞŶŐĞƚĂŚƵĂŶ ĚĂŶ ƉĞŶŐĂůĂŵĂŶ LJĂŶŐ ĐƵŬƵƉ͘ ͻ ŵĞŵĂŚĂŵŝ ŬŽŶĚŝƐŝ ĚĞƐĂ ĚĂŶ ĂŬƟĨ ĚĂůĂŵ ŬĞŐŝĂƚĂŶͲŬĞŐŝĂƚĂŶ ĚĞƐĂ͘ ϭϯ

DĂƐLJĂƌĂŬĂƚ ŚĂƌƵƐ ƚƵƌƵƚ ƚĞƌůŝďĂƚ ĚĂůĂŵ ŵĞŶŐƵƐƵůŬĂŶ ŝŶĚŝǀŝĚƵ LJĂŶŐ ĚŝĂŶŐŐĂƉ ŵĂŵƉƵ ƵŶƚƵŬ ŵĞŶũĂĚŝ ĂŶŐŐŽƚĂ Ɵŵ ƉĞƌĞŶĐĂŶĂĂŶ ϯ͘ WĞŶŐŬĂũŝĂŶ ĞƐĂ ^ĞĐĂƌĂ WĂƌƟƐŝƉĂƟĨ WĞŶŐŬĂũŝĂŶ ĚĞƐĂ ĚŝŵĂŬƐƵĚŬĂŶ ƵŶƚƵŬ ŵĞŶĞŵƵŬĂŶ ƉĞƌƐŽĂůĂŶ ;ŵĂƐĂůĂŚͿ LJĂŶŐ ƉĞŶƟŶŐ ĚŝƚĂŶŐĂŶŝ ŵĞůĂůƵŝ ƉƌŽŐƌĂŵ ƉĞŵďĂŶŐƵŶĂŶ ĚĞƐĂ͘ ŝƐĂŵƉŝŶŐ ŝƚƵ͕ ŬĞŐŝĂƚĂŶ ŝŶŝ ũƵŐĂ ŵĞŶĞůĂĂŚ ƉŽƚĞŶƐŝ ĚĂŶ ƐƵŵďĞƌĚĂLJĂ LJĂŶŐ ĂĚĂ ƵŶƚƵŬ ŵĞŶŐĂƚĂƐŝ ŵĂƐĂůĂŚͲ ŵĂƐĂůĂŚ ƚĞƌƐĞďƵƚ͘ WĞŶŐŬĂũŝĂŶ ďŝĂƐĂŶLJĂ ĚŝůĂŬƵŬĂŶ ŵĞůĂůƵŝ ŵƵƐLJĂǁĂƌĂŚ ĚŝƟŶŐŬĂƚ Zt͕ ƵƐƵŶ ĂƚĂƵ ŬĞůŽŵƉŽŬͲŬĞůŽŵƉŽŬ ƚĞƌƚĞŶƚƵ ƐĞƉĞƌƟ ďƵƌƵŚ͕ ƉĞƚĂŶŝ͕ ŬĂƵŵ ƉĞƌĞŵƉƵĂŶ͕ ƉĞŵƵĚĂ ĚĂŶ ƐĞďĂŐĂŝŶLJĂ͘ ŐĂƌ ƉƌŽƐĞƐ ŝŶŝ ŵĞŶĐĂƉĂŝ ŚĂƐŝů LJĂŶŐ ŵĂŬƐŝŵĂů ŵĂŬĂ ŵĂƐLJĂƌĂŬĂƚ ŚĂƌƵƐ ŵĞŶũĂĚŝŬĂŶ ĨŽƌƵŵ ŵƵƐLJĂǁĂƌĂŚ ƚĞƌƐĞďƵƚ ƐĞďĂŐĂŝ ƌƵĂŶŐ ƉĞŶLJĂŵƉĂŝ ĂƐƉŝƌĂƐŝ ĚĂŶ ŐĂŐĂƐĂŶ͘ ƵŬĂŶ ŚĂŶLJĂ ŝƚƵ͕ ŵĂƐLJĂƌĂŬĂƚ LJĂŶŐ ƐƵĚĂŚ ƐĂĚĂƌ ŚĂƌƵƐ ďĞƌƉĞƌĂŶ ĂŬƟĨ ƵŶƚƵŬ ŵĞŶĚŽƌŽŶŐ ŬĞƚĞƌůŝďĂƚĂŶ ŵĂƐLJĂƌĂŬĂƚ LJĂŶŐ ůĂŝŶ͘ ϰ͘ WĞŶLJƵƐƵŶĂŶ ƌĂŌ ZĂŶĐĂŶŐĂŶ ǁĂů ZW:D ĞƐĂ ŐĂƌ ŵĞŵƵĚĂŚŬĂŶ ĚĂůĂŵ ƉĞŵďĂŚĂƐĂŶŶLJĂ͕ ŚĂƐŝů ŬĂũŝĂŶ ŬĞŵƵĚŝĂŶ ĂŬĂŶ ĚŝƐƵƐƵŶ ŵĞŶũĂĚŝ ĚƌĂĨ ƌĂŶĐĂŶŐĂŶ ĂǁĂů ZW:D ĞƐĂ͘ WĞŶLJƵƐƵŶĂŶ ĚƌĂĨ ŝŶŝ ďŝƐĂ ĚŝůĂŬƵŬĂŶ ŽůĞŚ dŝŵ WĞƌĞŶĐĂŶĂĂŶ ĞƐĂ ƐĞĐĂƌĂ ƚĞƌďĂƚĂƐ ŵĂƵƉƵŶ ŵĞůĂůƵŝ ůŽŬĂŬĂƌLJĂ LJĂŶŐ ŵĞůŝďĂƚŬĂŶ ŵĂƐLJĂƌĂŬĂƚ ůƵĂƐ͘ ϭϰ

Ăď ϭ WĞƌĞŶĐĂŶĂĂŶ ĞƐĂ

ϱ͘ WĞƌƐŝĂƉĂŶ dĞŬŶŝƐ ͬ >ŽŐŝƐƟŬ WĞůĂŬƐĂŶĂĂŶ DƵƐƌĞŶďĂŶŐ WĞƌƐŝĂƉĂŶ ƚĞŬŶŝƐ ŝŶŝ ŵĞůŝƉƵƟ ƉĞŶLJŝĂƉĂŶ ƚĞŵƉĂƚ͕ ĂůĂƚ ĚĂŶ ďĂŚĂŶͲďĂŚĂŶ LJĂŶŐ ĚŝďƵƚƵŚŬĂŶ ƵŶƚƵŬ ƉĞůĂŬƐĂŶĂĂŶ ŵƵƐƌĞŶďĂŶŐ͘ WĂĚĂ ƚĂŚĂƉ ŝŶŝ ƉĂŶŝƟĂ ƉĞůĂŬƐĂŶĂ ŚĂƌƵƐ ŵĞŶƐŽƐŝĂůŝƐĂƐŝŬĂŶ ƐĞĐĂƌĂ ƚĞƌďƵŬĂ ƌĞŶĐĂŶĂ ƉĞůĂŬƐĂŶĂĂŶ ŵƵƐƌĞŶďĂŶŐ ƚĞƌŵĂƐƵŬ ŵĞŶLJĞďĂƌŬĂŶ ƵŶĚĂŶŐĂŶ ŬĞƉĂĚĂ ŵĂƐLJĂƌĂŬĂƚ ĚĂŶ ƉĂƌĂ ƉĞŵĂŶŐŬƵ ŬĞƉĞŶƟŶŐĂŶ͘ WĞŶƟŶŐ ƵŶƚƵŬ ŵĞŵĂƐƟŬĂŶ ďĂŚǁĂ ƉĞƌǁĂŬŝůĂŶ ŬĞůŽŵƉŽŬ ŵĂƐLJĂƌĂŬĂƚ ŵŝƐŬŝŶ ĚĂŶ ŬĂƵŵ ƉĞƌĞŵƉƵĂŶ ƉƵŶ ƚĞƌŵĂƐƵŬ ĚĂůĂŵ ĚĂŌĂƌ ƉĞƐĞƌƚĂ LJĂŶŐ ĚŝƵŶĚĂŶŐ͘ <ĞĚƵĂ dĂŚĂƉ WĞůĂŬƐĂŶĂĂŶ DƵƐƌĞďĂŶŐ WĞŶLJƵƐƵŶĂŶ ZW:D ĞƐĂ ͻ DƵƐƌĞŶďĂŶŐ ZW:D ĞƐĂ ĂĚĂůĂŚ ŵƵƐLJĂǁĂƌĂŚ ϱ ƚĂŚƵŶĂŶ ƉĂƌĂ ƉĞŵĂŶŐŬƵ ŬĞƉĞŶƟŶŐĂŶ ĚĞƐĂ ƵŶƚƵŬ ŵĞŶLJĞƉĂŬĂƟ ZĞŶĐĂŶĂ WĞŵďĂŶŐƵŶĂŶ :ĂŶŐŬĂ DĞŶĞŶŐĂŚ ĞƐĂ ;ZW:D ĞƐĂͿ͘ ͻ dƵũƵĂŶ ĚŝƐĞůĞŶŐŐĂƌĂŬĂŶŶLJĂ DƵƐƌĞŶďĂŶŐ ZW:D ĞƐĂ ĂĚĂůĂŚ ƵŶƚƵŬ ŵĞŵďĂŚĂƐ ĚƌĂŌ ƌĂŶĐĂŶŐĂŶ ĚŽŬƵŵĞŶ ZW:D ĞƐĂ ƐĞƌƚĂ ŵĞŶLJĞƉĂŬĂƟ ƉŽŬŽŬ ʹ ƉŽŬŽŬ ƉƌŽŐƌĂŵ ƐĞƌƚĂ ƉƌŝŽƌŝƚĂƐ ŵĂƐĂůĂŚ͘ ͻ ĂůĂŵ DƵƐƌĞŶďĂŶŐ ZW:D ĞƐĂ͕ ƌĂĨ ZĂŶĐĂŶŐĂŶ ZW:D ĞƐĂ LJĂŶŐ ƚĞůĂŚ ĚŝƐƵƐƵŶ ŽůĞŚ dŝŵ WĞƌĞŶĐĂŶĂĂŶ ĞƐĂ ĂŬĂŶ ĚŝƉƌĞƐĞŶƚĂƐŝŬĂŶ͕ ĚŝďĂŚĂƐ͕ ĚŝƌĞǀŝƐŝ ĚĂŶ ĚŝƐĞƉĂŬĂƟ͘ ůƵƌ ĂĐĂƌĂ ĚĂůĂŵ ĨŽƌƵŵ ŝŶŝ ĂĚĂůĂŚ ƐĞďĂŐĂŝ ďĞƌŝŬƵƚ ͗ ϭϱ

ϭ͘ WĞŵďƵŬĂĂŶ Ϯ͘ WĞŵĂƉĂƌĂŶ ĚĂŶ ĚŝƐŬƵƐŝ ŶĂƌĂƐƵŵďĞƌ LJĂŶŐ ƚĞƌĚŝƌŝ ĚĂƌŝ <ĞƉĂůĂ ĞƐĂ͕ <ĞĐĂŵĂƚĂŶ ĚĂŶ hŶŝƚ WĞůĂŬƐĂŶĂ dĞŬŶŝƐ ĂĞƌĂŚ ;hWd Ϳ ϯ͘ WĞŵĂƉĂƌĂŶ ĚĂŶ ƉĞŵďĂŚĂƐĂŶ ǀŝƐŝͬŵŝƐŝ ĚĞƐĂ ϰ͘ WĞŵĂƉĂƌĂŶ ĚĂŶ ƚĂŶŐŐĂƉĂŶ ĚĂŌĂƌ ŬĞŐŝĂƚĂŶ ϱ ƚĂŚƵŶĂŶ ϱ͘ ŝƐŬƵƐŝ ŬĞůŽŵƉŽŬ ĚĂŶ ƉůĞŶŽ ƉĞŵďĂŚĂƐĂŶ ƉƌŽŐƌĂŵ ĚĂŶ ŬĞŐŝĂƚĂŶ ŝŶĚŝŬĂƟĨ ϲ͘ WĞŶĂŶĚĂƚĂŶŐĂŶĂŶ ďĞƌŝƚĂ ĂĐĂƌĂ ĚĂŶ ƉĞŶƵƚƵƉĂŶ ͻ DƵƐƌĞŶďĂŶŐ ĞƐĂ ĂĚĂůĂŚ ĨŽƌƵŵ ĚŝĂůŽŐŝƐ ĂŶƚĂƌĂ ƉĞŵĞƌŝŶƚĂŚ ĚĞƐĂ ĚĞŶŐĂŶ ƉĞŵĂŶŐŬƵ ŬĞƉĞŶƟŶŐĂŶ ůĂŝŶŶLJĂ ƚĞƌŵĂƐƵŬ ŬĞůŽŵƉŽŬ ŵŝƐŬŝŶ ĚĂŶ ŬĂƵŵ ƉĞƌĞŵƉƵĂŶ͘ &ŽƌƵŵ DƵƐƌĞŶďĂŶŐ ZW:D ĞƐĂ ŵĞƌƵƉĂŬĂŶ ĂƌĞŶĂ ƚĞŵƉĂƚ ĚŝƐĞƉĂŬĂƟŶLJĂ ͞ŬŽŶƚƌĂŬ ƉŽůŝƟŬ͟ ϱ ƚĂŚƵŶĂŶ ĂŶƚĂƌĂ ƉĞŵĞƌŝŶƚĂŚ ĚĞƐĂ ĚĞŶŐĂŶ ŵĂƐLJĂƌĂŬĂƚ͘ <ĂƌĞŶĂ ŝƚƵ͕ ƐĞƟĂƉ ŬĞůŽŵƉŽŬ ŵĂƐLJĂƌĂŬĂƚ LJĂŶŐ ďĞƌŬĞƉĞŶƟŶŐĂŶ ĚĞŶŐĂŶ ƉĞŵďĂŶŐƵŶĂŶ ĚĞƐĂ ďĞƌŚĂŬ ŚĂĚŝƌ ĚĂůĂŵ ĨŽƌƵŵ LJĂŶŐ ƉĞŶƟŶŐ ŝŶŝ͘ ͻ &ŽƌƵŵ DƵƐƌĞŶďĂŶŐ ĞƐĂ ŵĞƌƵƉĂŬĂŶ ƉƌŽƐĞƐ ƉĞŵďĞůĂũĂƌĂŶ ďĂŐŝ ǁĂƌŐĂ ƚĞƌŵĂƐƵŬ ŵĂƐLJĂƌĂŬĂƚ ŵŝƐŬŝŶ ĚĂŶ ŬĂƵŵ ƉĞƌĞŵƉƵĂŶ ŵĞŶŐĞŶĂŝ ƉĞŵďĂŶŐƵŶĂŶ ĚĂŶ ďĞƌďĂŐĂŝ ĂƐƉĞŬŶLJĂ͘ dĞƌŵĂƐƵŬ ŵĞŶŐĞŶĂŝ ƐĞďĂŐĂŝ ŽƌŐĂŶŝƐĂƐŝ ƉĞŶLJĞůĞŶŐŐĂƌĂ ƉĞŵďĂŶŐƵŶĂŶ͘ ƉĂďŝůĂ ĚŝũĂůĂŶŬĂŶ ƐĞĐĂƌĂ ďĞƌŵĂŬŶĂ͕ ŵƵƐƌĞŶďĂŶŐ ĂŬĂŶ ŵĞŶũĂĚŝ ĂũĂŶŐ ƉĞŶĚŝĚŝŬĂŶ ƉŽůŝƟŬ ďĂŐŝ ǁĂƌŐĂ ƐĞƌƚĂ ƉƌĂŬƚĞŬ ϭϲ

Ăď ϭ WĞƌĞŶĐĂŶĂĂŶ ĞƐĂ

ƵŶƚƵŬ ŵĞŶŐĂƐĂŚ ŬĞƚĞƌĂŵƉŝůĂŶ ďĞƌƉĂƌƟƐŝƉĂƐŝ ĚĂůĂŵ ĨŽƌƵŵ ƉƵďůŝŬ͘ <ĞƟŐĂ dĂŚĂƉ WĞůĞŵďĂŐĂĂŶ ŽŬƵŵĞŶ ZW:D ĞƐĂ ϭ͘ ZĂƉĂƚ dŝŵ ZĞǀŝƐŝ ŽŬƵŵĞŶ ZW:D ĞƐĂ ,ĂƐŝů ƉĞŵďĂŚĂƐĂŶ ĚĂůĂŵ &ŽƌƵŵ DƵƐƌĞŶďĂŶŐ ŵĞŶũĂĚŝ ĂũƵĂŶ ďĂŐŝ dŝŵ WĞƌĞŶĐĂŶĂĂŶ ĞƐĂ ƵŶƚƵŬ ŵĞŵƉĞƌďĂŝŬŝ ƌĂŌ ZW:D ĞƐĂ ͘ ŽŬƵŵĞŶ ƚĞƌƐĞďƵƚ ŬĞŵƵĚŝĂŶ ĚŝďĂŚĂƐ ŽůĞŚ ŽůĞŚ <ĞƉĂůĂ ĞƐĂ ĚĂŶ W ĚĂŶ ƐĞůĂŶũƵƚŶLJĂ ĚŝƐĞƌĂŚŬĂŶ ŬĞƉĂĚĂ W ƵŶƚƵŬ ĚŝďĂŚĂƐ ĚĂŶ ĚŝƚĞƚĂƉŬĂŶ ƐĞďĂŐĂŝ WĞƌĂƚƵƌĂŶ ĞƐĂ͘ Ϯ͘ WƌŽƐĞƐ >ĞŐŝƐůĂƐŝ ZĂŶĐĂŶŐĂŶ WĞƌĚĞƐ ƚĞŶƚĂŶŐ ZW:D ĞƐĂ ĚŝďĂŚĂƐ ĚĂůĂŵ ZĂƉĂƚ hŵƵŵ W ƵŶƚƵŬ ĚŝƐĞƚƵũƵŝ ĂƚĂƵ ĚŝƉĞƌďĂŝŬŝ ŽůĞŚ W ͘ ĞƌŝƚĂ ĐĂƌĂ ZĂƉĂƚ hŵƵŵ ĚĂŶ ^< WĞƌƐĞƚƵũƵĂŶ ZĂŶĐĂŶŐĂŶ WĞƌĚĞƐ ĚŝƐĞƌĂŚŬĂŶ ŬĞƉĂĚĂ <ĞƉĂůĂ ĞƐĂ ƵŶƚƵŬ ĚŝƚĞƚĂƉŬĂŶ ŵĞŶũĂĚŝ WĞƌĚĞƐ ZW:D ĞƐĂ ;ŵĂŬƐŝŵĂů ƐĞƚĞůĂŚ ϯ ŚĂƌŝ ĚŝƐĂŵƉĂŝŬĂŶ W Ϳ͘ WĞƌĚĞƐ ZW:D ĞƐĂ ĚŝŬŝƌŝŵ ŬĞƉĂĚĂ ƵƉĂƟ ŵĞůĂůƵŝ ƉŝŚĂŬ ŬĞĐĂŵĂƚĂŶ͘ ^ĞƚĞůĂŚ ĚŝĞǀĂůƵĂƐŝ ŽůĞŚ ƵƉĂƟ͕ ůĂůƵ ĚŝůĂŬƵŬĂŶ ƉĞŶŐƵŶĚĂŶŐĂŶ ŬĞ >ĞŵďĂƌĂŶ ĂĞƌĂŚ <ĂďƵƉĂƚĞŶ͘ ;WĂůŝŶŐ ůĂŵďĂƚ ϯϬ ŚĂƌŝ ƐĞƚĞůĂŚ ĚŝƚĞƌŝŵĂ ŽůĞŚ ƵƉĂƟͿ͘ ϯ͘ ^ŽƐŝĂůŝƐĂƐŝ ŽŬƵŵĞŶ ZW:D ĞƐĂ ^ĞďĂŐĂŝ ĚŽŬƵŵĞŶ ƉŽůŝƟŬ LJĂŶŐ ĂŬĂŶ ŵĞŶũĂĚŝ ĚĂƐĂƌ ďĂŐŝ ƉĞůĂŬƐĂŶĂĂŶ ƉĞŵďĂŶŐƵŶĂŶ ŵĂŬĂ ZW:D ϭϳ

ĞƐĂ ǁĂũŝď ĚŝƐĞďĂƌůƵĂƐŬĂŶ ŬĞƉĂĚĂ ŵĂƐLJĂƌĂŬĂƚ͘ ŽŬƵŵĞŶ ŝŶŝ ŵĞƌƵƉĂŬĂŶ ͞ŬŽŶƚƌĂŬ ƉŽůŝƟŬ͟ ĂŶƚĂƌĂ ŵĂƐLJĂƌĂŬĂƚ ĚĞŶŐĂŶ ƉĞŵĞƌŝŶƚĂŚĂŶ ĚĞƐĂ͘ <ĂƌĞŶĂ ŝƚƵ ŵĂŶĚĂƚ ĂƉĂ ƐĂũĂ LJĂŶŐ ƚĞůĂŚ ĚŝďĞƌŝŬĂŶ <ĞƉĂůĂ ĞƐĂ ŚĂƌƵƐ ĚŝŬĞƚĂŚƵŝ ŵĂƐLJĂƌĂŬĂƚ ůƵĂƐ ĂŐĂƌ ŵĞƌĞŬĂ ĚĂƉĂƚ ŵĞůĂŬƵŬĂŶ ŬŽŶƚŽů ĚĂŶ ŵŽŶŝƚŽƌŝŶŐ ƚĞƌŚĂĚĂƉ ƉĞůĂŬƐĂŶĂĂŶŶLJĂ͘ ϰ͘ WĞůĂŬƐĂŶĂĂŶ DŽŶŝƚŽƌŝŶŐ ĚĂŶ ǀĂůƵĂƐŝ ZW:D ĞƐĂ ĚŝũĂďĂƌŬĂŶ ŵĞŶũĂĚŝ ŬĞŐŝĂƚĂŶ ƚĂŚƵŶĂŶ ŬĞ ĚĂůĂŵ Z<W ĞƐĂ ĚĂŶ W ĞƐĂ͘ ĂůĂŵ ƌĂŶŐŬĂ ŵĞůĂŬƐĂŶĂŬĂŶ ƉƌŽŐƌĂŵͲƉƌŽŐƌĂŵ LJĂŶŐ ƚĞƌƚƵĂŶŐ ĚĂůĂŵ ƌĞŶĐĂŶĂ ƚĂŚƵŶĂŶ͘ WĞŵĞƌŝŶƚĂŚ ĞƐĂ ďŝƐĂ ŵĞůĂŬƵŬĂŶ ŬĞƌũĂƐĂŵĂ ĚĞŶŐĂŶ ƉĞŵĞƌŝŶƚĂŚ ĚĞƐĂ ůĂŝŶ ĂƚĂƵ ƉĞŵĞƌŝŶƚĂŚ Ěŝ ƟŶŐŬĂƚĂŶ LJĂŶŐ ůĞďŝŚ ƟŶŐŐŝ ƐĞƌƚĂ ƉŝŚĂŬ ŬĞƟŐĂ͘ DĂƐLJĂƌĂŬĂƚ ĚĂƉĂƚ ŵĞůĂŬƵŬĂŶ ŵŽŶŝƚŽƌŝŶŐ ĚĂŶ ĞǀĂůƵĂƐŝ ĚĞŶŐĂŶ ŵĞŶŝůĂŝ ůĂƉŽƌĂŶ ƉĞƌƚĂŶŐŐƵŶŐũĂǁĂďĂŶ ;>W:Ϳ W ĞƐĂ Ěŝ ƌĂƉĂƚ W ĂƚĂƵ ĞǀĂůƵĂƐŝ ŬĞŐŝĂƚĂŶ ƚĂŚƵŶĂŶ Ěŝ ĚĂůĂŵ &ŽƌƵŵ DƵƐƌĞŶďĂŶŐ dĂŚƵŶĂŶ͘ ϭ͘ϴ >ĂŶŐŬĂŚͲ>ĂŶŐŬĂŚ WĞŶLJƵƐƵŶĂŶ Z<W ĞƐĂ ͘ WĞŶŐĞƌƟĂŶ Z<W ĞƐĂ ͻ ZĞŶĐĂŶĂ <ĞƌũĂ WĞŵďĂŶŐƵŶĂŶ ĞƐĂ ;Z<W ĞƐĂͿ ĂĚĂůĂŚ ĚŽŬƵŵĞŶ ƌĞŶĐĂŶĂ ĚĞƐĂ ƵŶƚƵŬ ƉĞƌŝŽĚĞ ϭ ;ƐĂƚƵͿ ƚĂŚƵŶ ĚĂŶ ĚŝƚĞƚĂƉŬĂŶ ĚĞŶŐĂŶ ^ƵƌĂƚ <ĞƉƵƚƵƐĂŶ ;^<Ϳ <ĞƉĂůĂ ĞƐĂ͘ ͻ DĞƌƵƉĂŬĂŶ ƉĞŶũĂďĂƌĂŶ ĚĂƌŝ ZĞŶĐĂŶĂ WĞŵďĂŶŐƵŶĂŶ :ĂŶŐŬĂ DĞŶĞŶŐĂŚ ĞƐĂ ;ZW:D ĞƐĂͿ LJĂŶŐ ŵĞƌƵƉĂŬĂŶ ĚŽŬƵŵĞŶ ƌĞŶĐĂŶĂ ϭϴ

Ăď ϭ WĞƌĞŶĐĂŶĂĂŶ ĞƐĂ

ƵŶƚƵŬ ϱ ;ůŝŵĂͿ ƚĂŚƵŶ ƐĞŚŝŶŐŐĂ ƉƌŽŐƌĂŵ ƚĂŚƵŶĂŶ ŵĞŶũĂĚŝ ďĞƌŬĞƐŝŶĂŵďƵŶŐĂŶ͘ ͻ ŝƐƵƐƵŶ ŵĞůĂůƵŝ &ŽƌƵŵ DƵƐLJĂǁĂƌĂŚ WĞƌĞŶĐĂͲ ŶĂĂŶ WĞŵďĂŶŐƵŶĂŶ ;DƵƐƌĞŶďĂŶŐͿ dĂŚƵŶĂŶ͘ ͻ ŽŬƵŵĞŶ Z<W ĞƐĂ ŵĞŶũĂĚŝ ďĂŚĂŶ ďĂŐŝ ƉĞŶLJƵƐƵŶĂŶ ŶŐŐĂƌĂŶ WĞĚĂƉĂƚĂŶ ĚĂŶ ĞůĂŶũĂ ĞƐĂ ; W ĞƐĂͿ͘ ͘ dƵũƵĂŶ ͻ DĞƌƵŵƵƐŬĂŶ ƉƌŝŽƌŝƚĂƐ ŬĞŐŝĂƚĂŶ ĚĞƐĂ ƵŶƚƵŬ ƚĂŚƵŶ ĚĞƉĂŶ LJĂŶŐ ĂŬĂŶ ĚŝůĂŬƐĂŶĂŬĂŶ ĚĞƐĂ ƐĞŶĚŝƌŝ ĚĂŶ ĚŝďŝĂLJĂŝ ŽůĞŚ W ĞƐĂ LJĂŶŐ ďĞƌƐƵŵďĞƌ ĚĂƌŝ WĞŶĚĂƉĂƚĂŶ Ɛůŝ ĞƐĂ ;W ĞƐĂͿ͕ ůŽŬĂƐŝ ĂŶĂ ĞƐĂ ; Ϳ͕ ĚĂŶĂ ƐǁĂĚĂLJĂ ĚĞƐĂ ĂƚĂƵ ŵĂƐLJĂƌĂŬĂƚ ƐĞƌƚĂ ƐƵŵďĞƌͲƐƵŵďĞƌ ůĂŝŶ LJĂŶŐ ƟĚĂŬ ŵĞŶŐŝŬĂƚ͘ ͻ DĞƌƵŵƵƐŬĂŶ ƉƌŝŽƌŝƚĂƐ ŬĞŐŝĂƚĂŶ ĚĞƐĂ LJĂŶŐ ĂŬĂŶ ĚŝůĂŬƐĂŶĂŬĂŶ ĚĞƐĂ ƐĞŶĚŝƌŝ LJĂŶŐ ĚŝďŝĂLJĂŝ ŽůĞŚ W <ĂďƵƉĂƚĞŶͬ<ŽƚĂ͕ W WƌŽƉŝŶƐŝ ĚĂŶ W E͘ ͘ >ƵĂƌĂŶ ;ŽƵƚƉƵƚͿ ͻ ^< <ĞƉĂůĂ ĞƐĂ ƚĞŶƚĂŶŐ Z<W ĞƐĂ͘ ͻ ĞƌŝƚĂ ĐĂƌĂ ĚĂŶ ĂŌĂƌ ,ĂĚŝƌ DƵƐƌĞŶďĂŶŐ ĞƐĂ ;dĂŚƵŶĂŶͿ͘ ͻ WĞƌĚĞƐ ƚĞŶƚĂŶŐ ŶŐŐĂƌĂŶ WĞŶĚĂƉĂƚĂŶ ĚĂŶ ĞůĂŶũĂ ĞƐĂ ; W ĞƐĂͿ͘ ͻ ĞƌŝƚĂ ĐĂƌĂ ĚĂŶ ĂŌĂƌ ,ĂĚŝƌ ZĂƉĂƚ hŵƵŵ W ͘

ϭϵ

͘ WƌŽƐĞƐ WĞŶLJƵƐƵŶĂŶ Z<W ĞƐĂ WƌŽƐĞƐ WĞŶLJƵƐƵŶĂŶ Z<W ĞƐĂ ĚŝďĂŐŝ ŵĞŶũĂĚŝ ϯ ;ƟŐĂͿ ƚĂŚĂƉ LJĂŝƚƵ͗ WĞƌƚĂŵĂ dĂŚĂƉ WĞƌƐŝĂƉĂŶ DƵƐƌĞŶďĂŶŐ ĞƐĂ ϭ͘ WĞŵďĞŶƚƵŬĂŶ ĚĂŶ WĞƌƐŝĂƉĂŶ dŝŵ WĞƌĞŶĐĂŶĂĂŶ ĞƐĂ :ŝŬĂ ƉĞƌƵŵƵƐĂŶ Z<W ĞƐĂ ŵĞƌƵƉĂŬĂŶ ŬĞůĂŶũƵƚĂŶ ĚĂƌŝ ƉƌŽƐĞƐ ƉĞŶLJƵƐƵŶĂŶ ZW:D ĞƐĂ͕ ŬĞŐŝĂƚĂŶ ŝŶŝ ďŝƐĂ ĚŝũĂůĂŶŬĂŶ ŽůĞŚ dŝŵ WĞƌĞŶĐĂŶĂĂŶ ĞƐĂ LJĂŶŐ ƐƵĚĂŚ ĚŝďĞŶƚƵŬ͘ ^ƵƐƵŶĂŶ Ɵŵ ďŝĂƐĂŶLJĂ ƚĞƌĚŝƌŝ ĚĂƌŝ ͗ ͻ <ĞƉĂůĂ ĞƐĂ ƐĞďĂŐĂŝ ƉĞŵďŝŶĂ ĂƚĂƵ ƉĞŶŐĞŶĚĂůŝ ŬĞŐŝĂƚĂŶ͘ ͻ ^ĞŬĚĞƐ ƐĞůĂŬƵ ƉĞŶĂŶŐŐƵŶŐũĂǁĂď ŬĞŐŝĂƚĂŶ ;<ĞƚƵĂ dŝŵͿ͘ ͻ >ĞŵďĂŐĂ WĞŵďĞƌĚĂLJĂĂŶ DĂƐLJĂƌĂŬĂƚ ĞƐĂ ;>WDͿ ƐĞůĂŬƵ ƉĞŶĂŶŐŐƵŶŐũĂǁĂď ƉĞůĂŬƐĂŶĂ ŬĞŐŝĂƚĂŶ ƐĞŬĂůŝŐƵƐ LJĂŶŐ ďĞƌƚƵŐĂƐ ŵĞŵďĞŶƚƵŬ Ɵŵ͘ DĂƐLJĂƌĂŬĂƚ ŚĂƌƵƐ ŵĞŵĂƐƟŬĂŶ ďĂŚǁĂ Ɵŵ ĚŝďĞŶƚƵŬ ŵĞůĂůƵŝ ŵƵƐLJĂǁĂƌĂŚ ͘ dŝŵ ƚĞƌƐĞďƵƚ ũƵŐĂ ŚĂƌƵƐ ŵĞŵŝůŝŬŝ ŬĂƉĂƐŝƚĂƐ ĚĂůĂŵ ŵĞŵĨĂƐŝůŝƚĂƐŝ ƉĞƌĞŶĐĂŶĂĂŶ ĚĞƐĂ͘ ĂƌĂŶLJĂ ĚĞŶŐĂŶ ŵĞŶŐƵƐƵůŬĂŶ ŝŶĚŝǀŝĚƵͲŝŶĚŝǀŝĚƵ LJĂŶŐ ŵĞŵŝůŝŬŝ ŬĞŵĂŵƉƵĂŶ ƵŶƚƵŬ ŵĞŶũĂĚŝ ĂŶŐŐŽƚĂ Ɵŵ͘ :ŝŬĂ ŬĂƉĂƐŝƚĂƐ Ɵŵ ďĞůƵŵ ƚĞƌƉĞŶƵŚŝ ŵĂŬĂ ŵĂƐLJĂƌĂŬĂƚ ƐĞďĂŝŬŶLJĂ ϮϬ

Ăď ϭ WĞƌĞŶĐĂŶĂĂŶ ĞƐĂ

ŵĞŶŐƵƐƵůŬĂŶ ĂŐĂƌ Ɵŵ ĚŝďĞƌŝ ƉĞŵďĞŬĂůĂŶ ƚĞƌůĞďŝŚ ĚĂŚƵůƵ͘ Ϯ͘ <Ăũŝ hůĂŶŐ ŽŬƵŵĞŶ ZW:D ĞƐĂ WĞƌƚĂŵĂͲƚĂŵĂ Ɵŵ ŵĞůĂŬƵŬĂŶ ŬĂũŝ ƵůĂŶŐ ƚĞƌŚĂĚĂƉ ĚŽŬƵŵĞŶ ZW:D ĞƐĂ ĚĂŶ ŽŬƵŵĞŶ ZW:D ĞƐĂ ƚĂŚƵŶ ƐĞďĞůƵŵŶLJĂ͘ :ŝŬĂ ĚĞƐĂ ƐƵĚĂŚ ŵĞŵŝůŝŬŝ ZW:D ĞƐĂ͕ ƉĞŶLJƵƐƵŶĂŶ Z<W ĞƐĂ ĚŝůĂŬƵŬĂŶ ĚĞŶŐĂŶ ŵĞƌƵũƵŬ ƉĂĚĂ ƉƌŽŐƌĂŵ ĚĂŶ ŬĞŐŝĂƚĂŶ ŝŶĚŝŬĂƟĨ LJĂŶŐ ƐƵĚĂŚ ĚŝƐƵƐƵŶ ĚĂůĂŵ ĚŽŬƵŵĞŶ ƌĞŶĐĂŶĂ ϱ ƚĂŚƵŶ ƚĞƌƐĞďƵƚ͘ :ŝŬĂ ďĞůƵŵ ŵĞŵŝůŝŬŝ ZW:D ĞƐĂ ŵĂŬĂ ŬĞŐŝĂƚĂŶ LJĂŶŐ ƉĞƌƚĂŵĂ ĚŝůĂŬƵŬĂŶ ĂĚĂůĂŚ ŵĞŵĞƚĂŬĂŶ ŬĞďƵƚƵŚĂŶ ĚĂŶ ƉĞƌŵĂƐĂůĂŚĂŶ ƐĞƌƚĂ ƉŽƚĞŶƐŝ ŵĂƐLJĂƌĂŬĂƚ ŵĞůĂůƵŝ DƵƐLJĂǁĂƌĂŚ ƵƐƵŶͬZt͘ ϯ͘ ŶĂůŝƐŝƐ ĂƚĂ <ĞƌĂǁĂŶĂŶ ĞƐĂ ͻ ĂƚĂ ŬĞƌĂǁĂŶĂŶ ĂĚĂůĂŚ ĚĂƚĂ ƚĞƌŬŝŶŝ LJĂŶŐ ďĞƌŬĂŝƚĂŶ ĚĞŶŐĂŶ ũƵŵůĂŚ << ŵŝƐŬŝŶ͕ ƉĞŶŐĂŶŐŐƵƌĂŶ͕ ĂŶŐŬĂ ƉƵƚƵƐ ƐĞŬŽůĂŚ͕ ĂŶŐŬĂ ŬĞŵĂƟĂŶ ŝďƵ ĂŶĂŬ ĚĂŶ ďĂůŝƚĂ͕ ĂŶŐŬĂ ŬĞŬƵƌĂŶŐĂŶ Őŝnjŝ͕ ǁĂďĂŚ ƉĞŶLJĂŬŝƚ ĂƚĂƵ ďĞŶĐĂŶĂ͕ ƐĞƌƚĂ ŝƐƵͲŝƐƵ ůĂŝŶŶLJĂ LJĂŶŐ ĚŝƉĂŶĚĂŶŐ ƌĂǁĂŶ͘ ZĂǁĂŶ ĚŝƐŝŶŝ ĚŝŬĂŝƚŬĂŶ ĚĞŶŐĂŶ ĚĂŵƉĂŬŶLJĂ ƚĞƌŚĂĚĂƉ ŬĞŵŝƐŬŝŶĂŶ͕ ŐĂŶŐŐƵĂŶ ŬĞƐĞũĂŚƚĞƌĂĂŶ ĚĂŶ ƉĞŵĞŶƵŚĂŶ ŚĂŬ ĚĂƐĂƌ ŵĂƐLJĂƌĂŬĂƚ͘ ͻ ĂƚĂ ƚĞƌƐĞďƵƚ ĚŝƉĞƌŽůĞŚ ĚŝĂŶƚĂƌĂŶLJĂ ŵĞůĂůƵŝ ŵƵƐLJĂǁĂƌĂŚ ďĞƌƐĂŵĂ ŵĂƐLJĂƌĂŬĂƚ Ěŝ ƟŶŐŬĂƚ ĚƵƐƵŶͬZt ĚĂŶ ŬĞůŽŵƉŽŬͲŬĞůŽŵƉŽŬ ƐĞŬƚŽƌĂů͘ DĂƐLJĂƌĂŬĂƚ ŵŝƐŬŝŶ ĚĂŶ ŬĞůŽŵƉŽŬ Ϯϭ

ƉĞƌĞŵƉƵĂŶ ŚĂƌƵƐ ŵĞŵĂƐƟŬĂŶ Ěŝƌŝ ƵŶƚƵŬ ŝŬƵƚ ĚĂŶ ďĞƌƉĂƌƟƐŝƉĂƐŝ ĂŬƟĨ Ěŝ ĚĂůĂŵ ĨŽƌƵŵ ƚĞƌƐĞďƵƚ͘ ƵŬĂŶ ŚĂŶLJĂ ŵĞŶLJĂŵƉĂŝŬĂŶ ĚĂƚĂ ďĞƌƵƉĂ ĂŶŐŬĂ͕ ŶĂŵƵŶ ďŝƐĂ ũƵŐĂ ŵĞŶŐƵƐƵůŬĂŶ ƉƌŽŐƌĂŵ ĂƚĂƵ ŬĞŐŝĂƚĂŶ LJĂŶŐ ĚŝƌĂƐĂ ƉĞŶƟŶŐ ŶĂŵƵŶ ďĞůƵŵ ƚĞƌĐĂŶƚƵŵ ĚĂůĂŵ ZW:D ĞƐĂ͘ ͻ ĂƚĂ ŬĞƌĂǁĂŶĂŶ ŝŶŝ ĂŬĂŶ ŵĞŶũĂĚŝ ďĂŚĂŶ ƵŶƚƵŬ ŵĞŶŐŬĂũŝ ƵůĂŶŐ ĚŽŬƵŵĞŶ ZW:D ĞƐĂ ŬŚƵƐƵƐŶLJĂ ŵĞŶŐĞŶĂŝ ƉƌŝŽƌŝƚĂƐ ŵĂƐĂůĂŚ ĚĂŶ ŬĞŐŝĂƚĂŶ LJĂŶŐ ĂŬĂŶ ĚŝƐƵƐƵŶ ƵŶƚƵŬ Z<W ĞƐĂ ƚĂŚƵŶ ďĞƌŝŬƵƚŶLJĂ͘ ϰ͘ WĞŶLJƵƐƵŶĂŶ ƌĂŌ ZĂŶĐĂŶŐĂŶ ǁĂů Z<W ĞƐĂ WĞŶLJƵƐƵŶĂŶ ƌĂŌ ZĂŶĐĂŶŐĂŶ ǁĂů Z<W ĞƐĂ ďŝƐĂ ĚŝůĂŬƵŬĂŶ ŵĞůĂůƵŝ ůŽŬĂŬĂƌLJĂ LJĂŶŐ ŵĞůŝďĂƚŬĂŶ ŵĂƐLJĂƌĂŬĂƚ ďŝƐĂ ũƵŐĂ ĚŝůĂŬƵŬĂŶ ĚĂůĂŵ ƌĂƉĂƚ dŝŵ WĞƌĞŶĐĂŶĂĂŶ ĞƐĂ͘ :ŝŬĂ ĚŝůĂŬƵŬĂŶ ĚĂůĂŵ ůŽŬĂŬĂƌLJĂ ŵĂŬĂ ŵĂƐLJĂƌĂŬĂƚ ŚĂƌƵƐ ŚĂĚŝƌ ƵŶƚƵŬ ŵĞŵďĞƌŝŬĂŶ ŵĂƐƵŬĂŶ ĚĂŶ ŵĞŵĂƐƟŬĂŶ ƵƐƵůĂŶ ƉƌŽŐƌĂŵ ĚĂŶ ŬĞŐŝĂƚĂŶ LJĂŶŐ ĚŝƐĂŵƉĂŝŬĂŶ ĚĂůĂŵ DƵƐLJĂǁĂƌĂŚ ƵƐƵŶͬZtͬ^ĞŬƚŽƌĂů ŵĂƐƵŬ ĚĂůĂŵ ĚƌĂŌ LJĂŶŐ ĚŝƐƵƐƵŶ͘ ϱ͘ WĞƌƐŝĂƉĂŶ dĞŬŶŝƐͬ>ŽŐŝƐƟŬ DƵƐƌĞŶďĂŶŐ WĞƌƐŝĂƉĂŶ ƚĞŬŶŝƐ ŝŶŝ ŵĞůŝƉƵƟ ƉĞŶLJŝĂƉĂŶ ƚĞŵƉĂƚ͕ ĂůĂƚ ĚĂŶ ďĂŚĂŶͲďĂŚĂŶ LJĂŶŐ ĚŝďƵƚƵŚŬĂŶ ƵŶƚƵŬ ƉĞůĂŬƐĂŶĂĂŶ ŵƵƐƌĞŶďĂŶŐ͘ WĂĚĂ ƚĂŚĂƉ ŝŶŝ ƉĂŶŝƟĂ ƉĞůĂŬƐĂŶĂ ŚĂƌƵƐ ŵĞŶƐŽƐŝĂůŝƐĂƐŝŬĂŶ ƐĞĐĂƌĂ ƚĞƌďƵŬĂ ƌĞŶĐĂŶĂ ƉĞůĂŬƐĂŶĂĂŶ ŵƵƐƌĞŶďĂŶŐ ƚĞƌŵĂƐƵŬ ŵĞŶLJĞďĂƌŬĂŶ ƵŶĚĂŶŐĂŶ ŬĞƉĂĚĂ ŵĂƐLJĂƌĂŬĂƚ ĚĂŶ ƉĂƌĂ ƉĞŵĂŶŐŬƵ ŬĞƉĞŶƟŶŐĂŶ͘ WĞŶƟŶŐ ϮϮ

Ăď ϭ WĞƌĞŶĐĂŶĂĂŶ ĞƐĂ

ƵŶƚƵŬ ŵĞŵĂƐƟŬĂŶ ďĂŚǁĂ ƉĞƌǁĂŬŝůĂŶ ŬĞůŽŵƉŽŬ ŵĂƐLJĂƌĂŬĂƚ ŵŝƐŬŝŶ ĚĂŶ ŬĂƵŵ ƉĞƌĞŵƉƵĂŶ ƉƵŶ ƚĞƌŵĂƐƵŬ ĚĂůĂŵ ĚĂŌĂƌ ƉĞƐĞƌƚĂ LJĂŶŐ ĚŝƵŶĚĂŶŐ͘ <ĞĚƵĂ dĂŚĂƉ WĞůĂŬƐĂŶĂĂŶ DƵƐƌĞŶďĂŶŐ Z<W ĞƐĂ ů Ŭ ď ϭ͘ WĞůĂŬƐĂŶĂĂŶ DƵƐƌĞŶďĂŶŐ ĞƐĂ ͘ WĞŶŐĞƌƟĂŶ DƵƐƌĞŶďĂŶŐ ĞƐĂ ͻ DƵƐƌĞŶďĂŶŐ ĞƐĂ ĂĚĂůĂŚ ĨŽƌƵŵ ŵƵƐLJĂǁĂƌĂŚ ƚĂŚƵŶĂŶ ƉŝŚĂŬ LJĂŶŐ ďĞƌŬĞƉĞŶƟŶŐĂŶ ƵŶƚƵŬ ŵĞŶŐĂƚĂƐŝ ƉĞƌŵĂƐĂůĂŚĂŶ ĚĞƐĂ ĚĂŶ ƉŝŚĂŬ LJĂŶŐ ĂŬĂŶ ƚĞƌŬĞŶĂ ĚĂŵƉĂŬ ŚĂƐŝů ŵƵƐLJĂǁĂƌĂŚ ƵŶƚƵŬ ŵĞŶLJĞƉĂŬĂƟ ƌĞŶĐĂŶĂ ŬĞŐŝĂƚĂŶ ƚĂŚƵŶ ĂŶŐŐĂƌĂŶ ďĞƌŝŬƵƚŶLJĂ ;ƚĂŚƵŶ LJĂŶŐ ĚŝƌĞŶĐĂŶĂŬĂŶͿ͘ ͻ DƵƐƌĞŶďĂŶŐ ĞƐĂ ĚŝŝŬƵƟ ŽůĞŚ ďĞƌďĂŐĂŝ ƵŶƐƵƌ LJĂŶŐ ĂĚĂ Ěŝ ĚĞƐĂ͕ ƵŶƐƵƌ ŬĞĐĂŵĂƚĂŶ͕ ƵŶƐƵƌ ^ĂƚƵĂŶ <ĞƌũĂ WĞƌĂŶŐŬĂƚ ĂĞƌĂŚ ;^<W Ϳ Ěŝ ƚĂŵďĂŚ ƵŶƐƵƌ WZ ĚĂƌŝ ĚĂĞƌĂŚ ƉĞŵŝůŝŚĂŶ ďĞƌƐĂŶŐŬƵƚĂŶ͘ ͘ dƵũƵĂŶ DƵƐƌĞŶďĂŶŐ Z<W ĞƐĂ ͻ DĞŶLJƵƐƵŶ ƉƌŝŽƌŝƚĂƐ ŬĞďƵƚƵŚĂŶ ĚĂŶ ŵĂƐĂůĂŚ LJĂŶŐ ĂŬĂŶ ĚŝũĂĚŝŬĂŶ ŬĞŐŝĂƚĂŶ ƵŶƚƵŬ ƉĞŶLJƵƐƵŶĂŶ Z<W ĞƐĂ͘ ͻ DĞŶLJŝĂƉŬĂŶ ƉƌŝŽƌŝƚĂƐ ŵĂƐĂůĂŚ ĚĞƐĂ LJĂŶŐ ĂŬĂŶ ĚŝƵƐƵůŬĂŶ ŵĞůĂůƵŝ DƵƐƌĞŶďĂŶŐ <ĞĐĂŵĂƚĂŶ ƵŶƚƵŬ ŵĞŶũĂĚŝ ŬĞŐŝĂƚĂŶ WĞŵĞƌŝŶƚĂŚ ĂĞƌĂŚ͘

Ϯϯ

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+DVLO 3'$

3HQJNDMLDQ 'XVXQ

3(/$.6$1$$1 3(1*.$-,$1

7DEHO 3ULRULWDV 0DVDODK 0HQXUXW .HORPSRN

'LVNXVL .HORPSRN .KXVXV GDQ 6HNWRUDO

7DEHO 3ULRULWDV 0DVDODK 'HVD 7DEHO 5.3 'HVD

5DSDW 7LP 3HUXPXV 'RNXPHQ 5.3 'HVD

'UDIW 5.3 'HVD XQWXN 'LEDKDV GL 0XVUHQEDQJ

5HPEXJ 'HVD 3HQ\XVXQDQ %DKDQ 5.3 'HVD

3$6.$ 3(/$.6$1$$1 3(1*.$-,$1

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5DSDW SHPEHQWXNDQ 730

3(56,$3$1 0865(1%$1*

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3HQ\HSDNDWDQ 3ULRULWDV .HJLDWDQ 3HU %LGDQJ 3URJUDP XUXVDQ 3HPE 'HVD

3HPEDKDVDQ 5DQFDQJDQ $ZDO 5.3 'HVD

'LVNXVL 3DQHO 1DUDVXPEHU

3HPEXNDDQ

)RUP .HVHSDNDWDQ 5.3'HVD

7HUSLOLKQ\D 7LP 'HOHJDVL 'HVD

7DEHO 3ULRULWDV .HJLDWDQ KDVLO 3OHQR

7DEHO 3ULRULWDV 0DVDODK 0HQXUXW 'XVXQ

3ULRULWDV 0DVDODK .HJLDWDQ 0HQXUXW .HF GDQ 837'

3(/$.6$1$$1 0865(1%$1*

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3URVHV /HJLVODVL

3HQ\HPSXUQDDQ 1DVNDK $NKLU 'RNXPHQ 5.3 'HVD

3$6.$ 3(/$.6$1$$1 3(1*.$-,$1

0DWHUL SHQLQJNDWDQ NDSDVLWDV

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5DQFDQJDQ $ZDO 5HQMD .HFDPDWDQ

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5DSDW 3HUVLDSDQ 3HQ\XVXQDQ 0DWHUL 0XVUHEDQJ .HFDPDWDQ

3HQ\XVXQDQ 5DQFDQJDQ

7HUEHQWXNQ\D 730 .HFDPDWDQ

5DSDW 3HPEHQWXNDQ 730 .HFDPDWDQ

3(56,$3$1 0865(1%$1* .(&$0$7$1

3HQ\HSDNDWDQ 3ULRULWDV .HJLDWDQ 3HPEDQJXQDQ %HUGDVDUNDQ 3DJX ,QGLNLWDLI

3HQXWXSDQ

3HPEHQWXNDQ 7LP 'HOHJDVL .HFDPDWDQ

3HPEDKDVDQ GDQ 3HPDSDUDQ 5DQFDQJDQ $ZDO UHQFD .HFDPDWDQ GDQ 'DIWDU 6NDOD 3ULRULWDV .HFDPDWDQ

3HPHWDDQ ,VX 3RWHQVLDO .RQIOLN GDQ 3HQJHPEDQJDQ 3HUGDPDLDQ 6NDOD .HFDPDWDQ

'LVNXVL 3DQHO 1DUDVXPEHU

3HPEXNDDQ

7HUSLOLKQ\D 7LP 'HOHJDVL .HFDPDWDQ

.HVHSDNDWDQ WHQWDQJ '63 .HFDPDWDQ %HUGDVDUNDQ 3DJX ,QGLNDWLI

.HVHSDKDPDQ WHQWDQJ 5DQFDQJDQ $ZDO 5HQMD .HFDPDWDQ GDQ 'DIWDU 6NDOD 3ULRULWDV

7DEHO 3HPHWDDQ ,VX 3HQJHPEDQJDQ 3HUGDPDLDQ GDQ SHQQFHJDKDQ .RQIOLN GL WLQJNDW .HFDPDWDQ

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3(/$.6$1$$1 0865(1%$1* .(&$0$7$1

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3HPEHNDODQ 7LP 'HOHJDVL .HFDPDWDQ

3HQ\XVXQDQ +DVLO 0XVUHQEDQJ .HFDPDWDQ )LQDOLVDVL 5HQMD .HFDPDWDQ

7HUNDZDOQ\D +DVLO 0XVUHQEDQJ 'HVD GDQ .HFDPDWDQ

3HQLQJNDWDQ .DSDVLWDV 7LP

5HNDS DNKLU +DVLO 0XVUHQEDQJ .HFDPDWDQ GDQ 'RNXPHQ 5HQMD .HFDPDWDQ

3$6.$ 0865(1%$1* .(&$0$7$1

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3HPEXNDDQ

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5DSDW 3HPEDKDVDQ .RPSLODVL 8VXODQ +DVLO 0XVUHQEDQJ .HFDPDWDQ

5DSDW 3HPEHQWXNDQ 73 )RUXP 6.3'

3HUVLDSDQ

)2580 6.3'

7HUSLOLKQ\D 7LP 'HOHJDVL 6.3'

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3HQXWXSDQ

3HPEDKDVDQ 5DQFDQJDQ $ZDO 5.3'

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'LVNXVL 3DQHO 1DUDVXPEHU

3HPEXNDDQ

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3HPEXNDDQ

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3HUWXNDUDQ LQIRUPDVL 5HQMD UHQMD 6.3' GDQ VLQNURQQ\D NHJLDWDQ OLQWDV 6.3'

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$WXUDQ PDLQ ZDUXQJ LQIRUPDVL

$ODW GDQ EDKDQ GLVLDSNDQ

5DSDW 3HUVLDSDQ GL 6.3' PDVLQJ PDVLQJ

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5DSDW 3HUVLDSDQ GL %DSSHGD

3HUVLDSDQ

)2580 *$%81*$1 6.3'

3HPEHNDODQ 7LP 'HOHJDVL 6HNWRUDO

5DSDW .HUMD 7LP 3HUXPXV +DVLO )RUXP 6.3' GL %DSSHGD

3HQLQJNDWDQ NDSDVLWDV WLP

5DQFDQJDQ 5HQMD 6.3'

3$6.$ )2580 6.3'

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3HPLOLKDQ 7LP 'HOHJDVL

%HULWD $FDUD 0XVUHQEDQJ .DEXSDWHQXSDWHQ .RWD

5XPXVDQ PDVXNDQ GDQ WDQJJDSDQ SHVHUWD WHUKDGDS 5.3'

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3HQXWXSDQ

3HPDKDPDQ SHVHUWD WWJ 5DQFDQJDQ $NKLU 5.3'

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3HPDSDUDQ +DVLO 5HYLHZ 53-0' GDQ 'UDIW 5.3'

'LVNXVL 3DQHO 1DUDVXPEHU

3HPEXNDDQ

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3HPEHNDODQ 7LP 'HOHJDVL

5DSDW 3HQ\HPSXUQDDQ 'RNXPHQ 5.3'

3$6.$ 3(/$.6$1$$1 0865(1%$1*

3HQLQJNDWDQ NDSDVLWDV WLP GHOHJDVL

5.3' ILQDO

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ϯϳ

;ϲϮ͕ϯϴйͿ͕ <ĞƌƚĂƐĂƌŝ ;ϱϵ͕ϬϭйͿ͕ ŝƉĂƌĂLJ ;ϱϳ͕ϯϭйͿ͕ WĂƐĞŚ ;ϱϯ͕ϬϲйͿ͕ ĚĂŶ WĂĐĞƚ ;ϱϬ͕ϵϴйͿ͘ <ĞĐĂŵĂƚĂŶͲ ŬĞĐĂŵĂƚĂŶ ƚĞƌƐĞďƵƚ ƐĞďĂŐŝĂŶ ďĞƐĂƌ͕ ŬĞĐƵĂůŝ <ĞĐĂŵĂƚĂŶ WĂƐĞŚ͕ ŵĞƌƵƉĂŬĂŶ ďĂƐŝƐ ƉĞƌƚĂŶŝĂŶ Ěŝ <ĂďƵƉĂƚĞŶ ĂŶĚƵŶŐ͘ <ĞĐĂŵĂƚĂŶ <ĞƌƚĂƐĂƌŝ ŵŝƐĂůŶLJĂ͕ ŵĞƌƵƉĂŬĂŶ ŬĞĐĂŵĂƚĂŶ ŬĞĚƵĂ ƚĞƌďĞƐĂƌ ƉĞŶŐŚĂƐŝů ƵŶƚƵŬ ŬŽŵŽĚŝƚĂƐ ŬĞŶƚĂŶŐ ƐĞƚĞůĂŚ WĂŶŐĂůĞŶŐĂŶ͘ >ĂŝŶŶLJĂ͕ ƐĞƉĞƌƟ <ĞĐĂŵĂƚĂŶ ŝƉĂƌĂLJ͕ WĂĐĞƚ͕ ĚĂŶ /ďƵŶ ŵĞƌƵƉĂŬĂŶ ƐĞŶƚƌĂ ƉƌŽĚƵŬƐŝ ƉĂĚŝ͘ ŝ ďĂŐŝĂŶ ƐĞůĂƚĂŶ LJĂŬŶŝ ĚĂĞƌĂŚ ƉĞƌŬĞďƵŶĂŶ ĚĂŶ ŚƵƚĂŶ͕ ŽƌĂŶŐ ŵŝƐŬŝŶ ŵĞŶũĂĚŝ ďƵƌƵŚ ƉĞŵĞƟŬ ƚĞŚ͕ ƉĞŶĐĂƌŝ ƌƵŵƉƵƚ͕ ƉĞŶŐŐĂƌĂƉ ůĂŚĂŶ ŬĞĐŝů Ěŝ ŚƵƚĂŶ͕ ĚĂŶ ďƵƌƵŚ ƚĂŶŝ ĚĂŶ ĂŶŐŬƵƚ Ěŝ ůĂŚĂŶ ƚĂŶĂŵĂŶ ŚŽůƟŬƵůƚƵƌĂ͕ Ěůů͘ DĞƌĞŬĂ ďĞƌŵĂƚĂ ƉĞŶĐĂŚĂƌŝĂŶ Ěŝ ƐĞŬƚŽƌ ƉĞƌƚĂŶŝĂŶ ƚĂƉŝ ĂŬƐĞƐ ƉĂĚĂ ůĂŚĂŶ ƌĞůĂƟĨ ƚĞƌďĂƚĂƐ͘ ŝ <ĂďƵƉĂƚĞŶ ĂŶĚƵŶŐ͕ ŬŚƵƐƵƐŶLJĂ Ěŝ ďĂŐŝĂŶ ƐĞůĂƚĂŶ͕ ƐĞďĂŐŝĂŶ ďĞƐĂƌ ǁŝůĂLJĂŚŶLJĂ ĚŝŬƵĂƐĂŝ ŽůĞŚ ŶĞŐĂƌĂ ĚĂŶ ƐǁĂƐƚĂ͘ DŝƐĂůŶLJĂ͕ ƵŶƚƵŬ ƉĞƌŬĞďƵŶĂŶ͕ ƐĞŬŝƚĂƌ ϵ͘ϰϬϬ ŚĂ ůĂŚĂŶ ĚŝŬƵĂƐĂŝ ŽůĞŚ ƉĞƌƵƐĂŚĂĂŶ ƉĞƌŬĞďƵŶĂŶ ƐǁĂƐƚĂ ĚĂŶ ƐĞŬŝƚĂƌ ϰϵ͘ϱϰϳ ŚĂ͕ ĚŝŬƵĂƐĂŝ ŽůĞŚ WĞƌŬĞďƵŶĂŶ EƵƐĂŶƚĂƌĂ ;WdWEͿ s///͘ ^ĞĚĂŶŐŬĂŶ ƐĞďĂŐŝĂŶ ůĂŐŝ ĚŝŬƵĂƐĂŝ ŽůĞŚ WĞƌŚƵƚĂŶŝ ĚĂŶ ĞƉĂƌƚĞŵĞŶ <ĞŚƵƚĂŶĂŶ ; <^ Ϳ͘ ĞƌĚĂƐĂƌŬĂŶ ƐĞŶƐƵƐ ƉĞƌƚĂŶŝĂŶ ƚĂŚƵŶ ϮϬϬϯ͕ Ěŝ ĞŵƉĂƚ ŬĞĐĂŵĂƚĂŶ ďĂŐŝĂŶ ƐĞůĂƚĂŶ ĂŶĚƵŶŐ ;WĂŶŐĂůĞŶŐĂŶ͕ <ĞƌƚĂƐĂƌŝ WĂƐŝƌ :ĂŵďƵ͕ ĚĂŶ ZĂŶĐĂďĂůŝͿ͕ ƐĞŬŝƚĂƌ ϴϳ͕ϳй ĚĂƌŝ ƉĞŶĚƵĚƵŬ LJĂŶŐ ďĞƌŵĂƚĂ ƉĞŶĐĂŚĂƌŝĂŶ ƐĞďĂŐĂŝ ƉĞƚĂŶŝ͕ ŵĞƌƵƉĂŬĂŶ ƉĞƚĂŶŝ ŐƵƌĞŵ LJĂŶŐ ƉĞŶŐƵĂƐĂĂŶ ůĂŚĂŶŶLJĂ ŬƵƌĂŶŐ ĚĂƌŝ Ϭ͕ϱ ŚĂ͘ ^ĞĚĂŶŐŬĂŶ ϰϰй ďƵƌƵŚ ϯϴ

ĂŚĂŶ ĂĐĂĂŶ WĞƌƚĂŵĂ DĂƐĂůĂŚ <ĞŵŝƐŬŝŶĂŶ ĚĂŶ WĞƌĞŵƉƵĂŶ

ďĞƌƉĞŶĚĂƉĂƚĂŶ ƌĞŶĚĂŚ ;ĚŝďĂǁĂŚ ZƉ ϱϬϬ͘ϬϬϬͬďƵůĂŶͿ ďĞƌƚĞŵƉĂƚ ƟŶŐŐĂů Ěŝ ĚĂĞƌĂŚͲĚĂĞƌĂŚ ƉĞƌŬĞďƵŶĂŶ ĚĂŶ ĂƌĞĂ ŬĞŚƵƚĂŶĂŶ͕ LJĂŝƚƵ Ěŝ <ĞĐĂŵĂƚĂŶ ŝǁŝĚĞLJ ;ϲϰ͕ϰϭйͿ͕ ZĂŶĐĂďĂůŝ ;ϴϳ͕ϴϰйͿ͕ WĂƐŝƌũĂŵďƵ ;ϲϴ͕ϭϯйͿ͕ <ĞƌƚĂƐĂƌŝ ;ϴϰ͕ϳϳйͿ͘ ŝ ďĂŐŝĂŶ ƚĞŶŐĂŚ ǁŝůĂLJĂŚ <ĂďƵƉĂƚĞŶ ĂŶĚƵŶŐ LJĂŬŶŝ ĚĂĞƌĂŚ ƉĞƌƚĂŶŝĂŶ ƐĂǁĂŚ ĚĂŶ ůĂĚĂŶŐ͕ ŽƌĂŶŐ ŵŝƐŬŝŶ ďĞŬĞƌũĂ ƐĞďĂŐĂŝ ďƵƌƵŚ ƚĂŶŝ ĂƚĂƵ ďĞƌŵŝŐƌĂƐŝ͘ ^ĞůĂŝŶ ŝƚƵ Ěŝ ǁŝůĂLJĂŚ ŝŶĚƵƐƚƌŝ͕ ďĂŝŬ ŝŶĚƵƐƚƌŝ dWd ŵĂƵƉƵŶ ŝŶĚƵƐƚƌŝ ŬĞĐŝů ƌƵŵĂŚĂŶ͕ ŽƌĂŶŐ ŵŝƐŬŝŶ ĚĂŶ ƌĞŶƚĂŶ ĂĚĂůĂŚ ďƵƌƵŚ ĚĂŶ ƉĞůĂŬƵ ƵƐĂŚĂ ŬĞĐŝů ůŽŬĂů͘ zĂŶŐ ƚĞƌŵĂƐƵŬ ŬĞůŽŵƉŽŬ ŵŝƐŬŝŶ ƉƵŶ ĂĚĂůĂŚ ƐĞŬƚŽƌ ŝŶĨŽƌŵĂů ƉĞŶLJĞĚŝĂ ůĂLJĂŶĂŶ ďĂƌĂŶŐ ĚĂŶ ũĂƐĂ ďĂŐŝ ďƵƌƵŚ͘ WĞĚĂŐĂŶŐ ŬĂŬŝ ůŝŵĂ ;W<>Ϳ ŵĞƌƵƉĂŬĂŶ ƉĞůĂŬƵ ƵƐĂŚĂ ŝŶĨŽƌŵĂů LJĂŶŐ ũƵŐĂ ŵĂƐƵŬ ŬĂƚĞŐŽƌŝ ŵŝƐŬŝŶ ĂƚĂƵƉƵŶ ƌĞŶƚĂŶ Ěŝ <ĂďƵƉĂƚĞŶ ĂŶĚƵŶŐ͘ ϭ͘ϭ <ĞŵŝƐŬŝŶĂŶ Ěŝ <ĂǁĂƐĂŶ WĞƌŬĞďƵŶĂŶ <ĞŵŝƐŬŝŶĂŶ Ěŝ ŬĂǁĂƐĂŶ ƉĞƌŬĞďƵŶĂŶ͕ ƐĞĐĂƌĂ ƵŵƵŵ͕ ĚŝƚĂŶĚĂŝ ĚĞŶŐĂŶ ƉĞŶŐŚĂƐŝůĂŶ ƌĞŶĚĂŚ ĚĂŶ ŬĞƐƵůŝƚĂŶ ĚĂůĂŵ ŵĞŶŐĂŬƐĞƐ ƉĞůĂLJĂŶĂŶ ƉĞŶĚŝĚŝŬĂŶ ĚĂŶ ŬĞƐĞŚĂƚĂŶ͘ KƌĂŶŐ LJĂŶŐ ŵĂƐƵŬ ĚĂůĂŵ ŬĂƚĞŐŽƌŝ ŵŝƐŬŝŶ Ěŝ ŬĂǁĂƐĂŶ ƉĞƌŬĞďƵŶĂŶ ƐĞďĂŐŝĂŶ ďĞƐĂƌ ĂĚĂůĂŚ ďƵƌƵŚ ƉĂĚĂ ƐƚƌƵŬƚƵƌ ƉƌŽĚƵŬƐŝ ƉĂůŝŶŐ ďĂǁĂŚ͕ ƐĞƉĞƌƟ ďƵƌƵŚ ƉĞƟŬ͕ ďƵƌƵŚ ƉĞŶŐŽůĂŚĂŶ͕ ĚĂŶ ďƵƌƵŚ ƉĞŵĞůŝŚĂƌĂĂŶ͘ <ĞůŽŵƉŽŬ ƉĂůŝŶŐ ďĂǁĂŚ ĚĂůĂŵ ƐƚƌƵŬƚƵƌ ƉĞŐĂǁĂŝ Ěŝ ƉĞƌŬĞďƵŶĂŶ ĂĚĂůĂŚ ŬĞůŽŵƉŽŬ ŵĂŶĚŽƌ ŬĞĐŝů LJĂŶŐ ŵĞŵďĂǁĂŚŬĂŶ ďƵƌƵŚ ƉĞƟŬ ĚĂŶ ƉĞŶŝŵďĂŶŐ͘ DĞƌĞŬĂ LJĂŶŐ ŵŝƐŬŝŶ ĚŝĂŶƚĂƌĂŶLJĂ ;ϭͿ ďƵƌƵŚ ƉĞƟŬ͕ ďĂŝŬ LJĂŶŐ ϯϵ

ůĞƉĂƐĂŶ ŵĂƵƉƵŶ LJĂŶŐ ŚĂƌŝĂŶ͕ ;ϮͿ ŬĞůŽŵƉŽŬ ďƵƌƵŚ ƌĂǁĂƚ͕ ĚĂŶ ;ϯͿ ŬĞůŽŵƉŽŬ ƉĞŶŐŽůĂŚ͘ ZĂƚĂͲƌĂƚĂ ƉĞŶĚĂƉĂƚĂŶ ƉĞŶĚƵĚƵŬ Ěŝ ŬĂǁĂƐĂŶ ƉĞƌŬĞďƵŶĂŶ ƚĞƌĞŶĚĂŚ ƐĞŬŝƚĂƌ ZƉ ϯϴϯ͘ϬϬϬͬďƵůĂŶ ĚĂŶ ƚĞƌƟŶŐŐŝ ƐĞŬŝƚĂƌ ϱϯϯ͘ϬϬϬͬďƵůĂŶ͕ ƚĞƌŐĂŶƚƵŶŐ ƉĂĚĂ ũĞŶŝƐ ƉĞŬĞƌũĂĂŶ͕ ŵƵƐŝŵ͕ ĚĂŶ ŚĂƌŝ ŬĞƌũĂ͘ DĞƌĞŬĂ ƟŶŐŐĂů Ěŝ ďĞĚĞŶŐͲďĞĚĞŶŐ ƉĞŬĞƌũĂ ĚĞŶŐĂŶ ŬŽŶĚŝƐŝ ďĞƌũĞũĂůĂŶ ĚĂŶ ĨĂƐŝůŝƚĂƐ LJĂŶŐ ŵĞŵƉƌŝŚĂƟŶŬĂŶ͘ KƌĂŶŐ ŵŝƐŬŝŶ ůĂŝŶŶLJĂ Ěŝ ůŝŶŐŬƵŶŐĂŶ ƉĞƌŬĞďƵŶĂŶ͕ ƚĂƉŝ ƟĚĂŬ ďĞŬĞƌũĂ Ěŝ ƉĞƌŬĞďƵŶĂŶ͕ ĂĚĂůĂŚ ŽƌĂŶŐ LJĂŶŐ ďĞŬĞƌũĂ ƐĞďĂŐĂŝ ďƵƌƵŚ ƚĂŶŝ͘ WĂĚĂ ďĞďĞƌĂƉĂ ĚĞƐĂ Ěŝ ĚĂůĂŵ ŬĂǁĂƐĂŶ ƉĞƌŬĞďƵŶĂŶ LJĂŶŐ ďĞƌďĂƚĂƐĂŶ ĚĞŶŐĂŶ ŬĂǁĂƐĂŶ ŚƵƚĂŶ ƐĞƉĞƌƟ Ěŝ ĞƐĂ ^ĂŶƚŽƐĂ <ĞĐĂŵĂƚĂŶ <ĞƌƚĂƐĂƌŝ ĂƚĂƵ ƚĞƌĚĂƉĂƚ ůĂŚĂŶ ŚĂŬ ŵŝůŝŬ ƐĞƉĞƌƟ Ěŝ ĞƐĂ ^ƵŬĂƌĞƐŵŝ͕ ƐĞďĂŐŝĂŶ ƉĞŶĚƵĚƵŬŶLJĂ ďĞŬĞƌũĂ ƐĞďĂŐĂŝ ďƵƌƵŚ ƚĂŶŝ Ěŝ ůĂŚĂŶͲůĂŚĂŶ ƉĞƌƚĂŶŝĂŶ ƐĂLJƵƌ ŵŝůŝŬ ƉĞƚĂŶŝ ŬĂLJĂ LJĂŶŐ ďĞƌĂƐĂů ĚĂƌŝ ĚĞƐĂ ĂƚĂƵ ůƵĂƌ ĚĞƐĂ͘ hƉĂŚ ďƵƌƵŚ ƚĂŶŝ ĚĂƌŝ ũĂŵ Ϭϳ͘ϬϬ ʹ ϭϯ͘ϬϬ ďĞƌŬŝƐĂƌ ĂŶƚĂƌĂ ZƉ͘ ϭϬ͘ϬϬϬ ʹ ϭϮ͘ϬϬϬ ;ůĂŬŝͲůĂŬŝͿ ĚĂŶ ZƉ͘ ϴ͘ϬϬϬ ʹ ϴ͘ϱϬϬ ;ƉĞƌĞŵƉƵĂŶͿ͘ ŬĂƌ DĂƐĂůĂŚ <ĞŵŝƐŬŝŶĂŶ Ěŝ <ĂǁĂƐĂŶ WĞƌŬĞďƵŶĂŶ ͗ ϭ͘ dŝĚĂŬ ĂĚĂŶLJĂ ĂůƚĞƌŶĂƟĨ ŵĂƚĂ ƉĞŶĐĂŚĂƌŝĂŶ͘ ĂŐŝ ŵĞƌĞŬĂ LJĂŶŐ ƟŶŐŐĂů Ěŝ ŬĂǁĂƐĂŶ ƉĞƌŬĞďƵŶĂŶ ŚĂŶLJĂ ŵĞŵƉƵLJĂŝ ƉŝůŝŚĂŶ ďĞŬĞƌũĂ Ěŝ ŬĞďƵŶ ĂƚĂƵ ŵĞŶũĂĚŝ ďƵƌƵŚ ƚĂŶŝ Ěŝ ƐĞŬŝƚĂƌ ƉĞƌŬĞďƵŶĂŶ͘ DĞƌĞŬĂ ƚĞƌũĞďĂŬ ĚĂůĂŵ ͞ŬĞďŝũĂŬĂŶ ƉĞƌŬĞďƵŶĂŶ ĚĂůĂŵ ŵĂƐĂůĂŚ ŬĞƚĞŶĂŐĂŬĞƌũĂĂŶ͘͟

ϰϬ

ĂŚĂŶ ĂĐĂĂŶ WĞƌƚĂŵĂ DĂƐĂůĂŚ <ĞŵŝƐŬŝŶĂŶ ĚĂŶ WĞƌĞŵƉƵĂŶ

Ϯ͘ dŝĚĂŬ ŵĞŵƉƵŶLJĂŝ ĐƵŬƵƉ ŬĂƉĂƐŝƚĂƐ ĂƚĂƵ ĂƐƐĞƚ ƵŶƚƵŬ ĚĂƉĂƚ ŬĞůƵĂƌ ĚĂƌŝ ƉĞƌŬĞďƵŶĂŶ͘ ĞŶŐĂŶ ƟŶŐŬĂƚ ƉĞŶĚŝĚŝŬĂŶ LJĂŶŐ ƌĞŶĚĂŚ͕ ƟĚĂŬ ĂĚĂŶLJĂ ĂƐĞƚ ;ŵŽĚĂůͿ ĚĂŶ ƉĞŶŐĞƚĂŚƵĂŶ LJĂŶŐ ƚĞƌďĂƚĂƐ͕ ƐĂŶŐĂƚ ƐƵůŝƚ ďĂŐŝ ŵĞƌĞŬĂ ƵŶƚƵŬ ďŝƐĂ ďĞƌƐĂŝŶŐ Ěŝ͟ĚƵŶŝĂ ůƵĂƌ͘͟ ϯ͘ >ĞŵĂŚŶLJĂ ŝŶƚĞƌǀĞŶƐŝ ƉĞŵĞƌŝŶƚĂŚ Ěŝ ĚĂĞƌĂŚ ƉĞƌŬĞďƵŶĂŶ͘ WĞŵĞƌŝŶƚĂŚ ƟĚĂŬ ďŝƐĂ ŵĞŵďĂŶŐƵŶ ŝŶĨƌĂƐƚƌƵŬƚƵƌ ƚƌĂŶƐƉŽƌƚĂƐŝ͕ ŬĞƐĞŚĂƚĂŶ͕ ƉĞŶĚŝĚŝŬĂŶ͕ ĚĂŶ ůĂŝŶ ůĂŝŶ͘ ŝ ƐŝƐŝ ůĂŝŶ͕ ƉĞƌŬĞďƵŶĂŶ ƉƵŶ ŬƵƌĂŶŐ ŵĞŵƉĞƌŚĂƟŬĂŶ ƉĞŶLJĞĚŝĂĂŶ ŝŶĨƌĂƐƚƌƵŬƚƵƌ ŝŶŝ͘ <ƵƌĂŶŐŶLJĂ ŝŶĨƌĂƐƚƌƵŬƚƵƌ ŝŶŝ ŵĞŶLJĞďĂďŬĂŶ ĂŬƐĞƐ LJĂŶŐ ƌĞŶĚĂŚ ĚĂŶ ƟŶŐŐŝŶLJĂ ďŝĂLJĂ LJĂŶŐ ŚĂƌƵƐ ĚŝŬĞůƵĂƌŬĂŶ ŵĂƐLJĂƌĂŬĂƚ ƵŶƚƵŬ ŵĞŶŝŬŵĂƟ ŝŶĨƌĂƐƚƌƵŬƚƵƌ LJĂŶŐ ƚĞƌĚĂƉĂƚ ĚŝůƵĂƌ ŬĂǁĂƐĂŶ ƉĞƌŬĞďƵŶĂŶ͘ ϰ͘ <ĞŐĂŐĂůĂŶ ƉĞŵĞƌŝŶƚĂŚ ĚĂůĂŵ ŵĞŵďĞƌŝŬĂŶ ƉĞŶĚŝĚŝŬĂŶ LJĂŶŐ ďĂŝŬ͕ LJĂŶŐ ŵƵĚĂŚ ĚŝĂŬƐĞƐ͕ LJĂŶŐ ŵĞŶũĂŶũŝŬĂŶ ŵĂƐĂ ĚĞƉĂŶ ůĞďŝŚ ďĂŝŬ͕ ĚĂŶ ŬƵƌĂŶŐŶLJĂ ŝŶĨŽƌŵĂƐŝ ƚĞŶƚĂŶŐ ŵĂŶĨĂĂƚ ƉĞŶĚŝĚŝŬĂŶ ĚĂŶ ƉĞůƵĂŶŐͲƉĞůƵĂŶŐ ůĂŝŶ ĚŝůƵĂƌ ƉĞƌŬĞďƵŶĂŶ͘ ϭ͘Ϯ <ĞŵŝƐŬŝŶĂŶ Ěŝ <ĂǁĂƐĂŶ <ĞŚƵƚĂŶĂŶ Θ <ŽŶƐĞƌǀĂƐŝ ^ĞũĂƌĂŚ ŬĞŵŝƐŬŝŶĂŶ Ěŝ ĚĞƐĂͲĚĞƐĂ ƐĞŬŝƚĂƌ ŚƵƚĂŶ ĚŝŵƵůĂŝ ƐĞũĂŬ ďĞƌƉƵůƵŚ ƚĂŚƵŶ ůĂůƵ͘ <ĞďĂŶLJĂŬĂŶ ĚĂƌŝ ŵĞƌĞŬĂ ďĞŬĞƌũĂ ƐĞďĂŐĂŝ ƉĞƚĂŶŝ ƉĞŶŐŐĂƌĂƉ ůĂŚĂŶ ŚƵƚĂŶ LJĂŶŐ ĚŝůĂŬƵŬĂŶ ƐĞĐĂƌĂ ďĞƌƉŝŶĚĂŚ͘ EĂŵƵŶ ƐĞŝƌŝŶŐ ƉĞƌƵďĂŚĂŶ ǁĂŬƚƵ ĚĂŶ ƉĞƌƚĂŵďĂŚĂŶ ũƵŵůĂŚ ƉĞŶĚƵĚƵŬ͕ ƉĞƌƉŝŶĚĂŚĂŶ ƚĞƌƐĞďƵƚ ƟĚĂŬ ůĂŐŝ ŵƵŶŐŬŝŶ ĚŝůĂŬƵŬĂŶ͘ WĞƌŵĂƐĂůĂŚĂŶ ŝŶŝ ďĞƌƚĂŵďĂŚ ϰϭ

ŬĞƟŬĂ ƟĚĂŬ ĂĚĂ ůĂŚĂŶ ŚƵƚĂŶ LJĂŶŐ ďŝƐĂ ĚŝŐĂƌĂƉ͕ ŵĞƌĞŬĂ ŵĞƌĂŵďĂŚ ůĂŚĂŶ ŚƵƚĂŶ ůŝŶĚƵŶŐ͘ ĂŵƉĂŬŶLJĂ ŬĞƌƵƐĂŬĂŶ ůŝŶŐŬƵŶŐĂŶ ƚĞƌũĂĚŝ͕ ŵĂƚĂ Ăŝƌ ŵĞŶLJƵƐƵƚ͕ ĞƌŽƐŝ ďĞƐĂƌͲďĞƐĂƌĂŶ͕ ŬĞŬĞƌŝŶŐĂŶ Ěŝ ŵƵƐŝŵ ŬĞŵĂƌĂƵ͕ Ěůů͘ <ĞŵŝƐŬŝŶĂŶ ŵĞŶũĂĚŝ ƉĞƌƐŽĂůĂŶ ƉŽŬŽŬ ŬĞŚŝĚƵƉĂŶ ŵĂƐLJĂƌĂŬĂƚ LJĂŶŐ ŵĞŶĚŝĂŵŝ ƐĞŬŝƚĂƌ ŬĂǁĂƐĂŶ ŚƵƚĂŶ Ěŝ <ĂďƵƉĂƚĞŶ ĂŶĚƵŶŐ͘ ^ĞũƵŵůĂŚ ĚĞƐĂ ƐĞŬŝƚĂƌ ŚƵƚĂŶ Ěŝ <ĂďƵƉĂƚĞŶ ĂŶĚƵŶŐ ƵŵƵŵŶLJĂ ŵĞŵŝůŝŬŝ ŬĂŶƚŽŶŐͲ ŬĂŶƚŽŶŐ ŬĞŵŝƐŬŝŶĂŶ LJĂŶŐ ďĞƌůŽŬĂƐŝ Ěŝ ĚĂĞƌĂŚ ƉĞƌďĂƚĂƐĂŶ ĚĞŶŐĂŶ ŬĂǁĂƐĂŶ ŚƵƚĂŶ͘ <ĞƌĞŶƚĂŶĂŶ ĚĂŶ ŬĞŵŝƐŬŝŶĂŶ ƐĂŶŐĂƚ ĚĞŬĂƚ ĚĞŶŐĂŶ ŵĂLJŽƌŝƚĂƐ ƉĞŶĚƵĚƵŬ Ěŝ ƐĞŬŝƚĂƌ ŬĂǁĂƐĂŶ ŚƵƚĂŶ͘ DĞƌĞŬĂ ƵŵƵŵŶLJĂ ďĞŬĞƌũĂ ƐĞďĂŐĂŝ ďƵƌƵŚ ƚĂŶŝ ĂƚĂƵ ƉĞƚĂŶŝ ƉĞŶŐŐĂƌĂƉ Ěŝ ůĂŚĂŶ ŚƵƚĂŶ͘ ZĞƐŝŬŽ LJĂŶŐ ŵĞƌĞŬĂ ŚĂĚĂƉŝ ĐƵŬƵƉ ďĂŶLJĂŬ͘ WĞŬĞƌũĂĂŶ ƐĞďĂŐĂŝ ďƵƌƵŚ ƚĂŶŝ ƟĚĂŬ ƐĞůĂůƵ ĂĚĂ ƟĂƉ ŚĂƌŝ͘ ĞŵŝŬŝĂŶ ũƵŐĂ ƐĞďĂŐĂŝ ƉĞŶŐŐĂƌĂƉ͕ ŬĂĚĂŶŐ ŚĂŶLJĂ ĚĂƉĂƚ ĚŝůĂŬƵŬĂŶ Ěŝ ŵƵƐŝŵ ŚƵũĂŶ͘ ZĞƐŝŬŽ ůĂŝŶ ĂĚĂůĂŚ ƉĞŶLJĂŬŝƚ LJĂŶŐ ƐĞƟĂƉ ƐĂĂƚ ďŝƐĂ ŵĞŶĚĞƌĂ ŵĞƌĞŬĂ͘ DĞƌĞŬĂ ŚĂŶLJĂ ŵĞŶŐĂŶĚĂůŬĂŶ ŬĞŬƵĂƚĂŶ ĮƐŝŬ ƵŶƚƵŬ ďĞŬĞƌũĂ ĚĂŶ ƐĂŶŐĂƚ ƌĞŶƚĂŶ ƵŶƚƵŬ ƚĂŵďĂŚ ŵŝƐŬŝŶ͘ WĞŶŐŚĂƐŝůĂŶ ƌĂƚĂͲƌĂƚĂ ŬĞůƵĂƌŐĂ ĚŝƐĂŶĂ ƐĞŬŝƚĂƌ ZƉ ϭϬ͘ϬϬϬ ƐĂŵƉĂŝ ZƉ ϭϱ͘ϬϬϬ ƉĞƌ ŚĂƌŝ͘ WĞŶŐŚĂƐŝůĂŶ ƐĞŬĞĐŝů ŝƚƵ ŚĂƌƵƐ ŵĞŶŐŚŝĚƵƉŝ ĂŶŐŐŽƚĂ ŬĞůƵĂƌŐĂŶLJĂ LJĂŶŐ ƌĂƚĂͲ ƌĂƚĂ ďĞƌũƵŵůĂŚ ĞŵƉĂƚ ŽƌĂŶŐ͘ ^ĞůĂŝŶ ŝƚƵ ƉĞŶŐŚĂƐŝůĂŶ ƚĞƌƐĞďƵƚ ũƵŐĂ ŚĂƌƵƐ ĐƵŬƵƉ ƵŶƚƵŬ ŵĞŶLJĞŬŽůĂŚŬĂŶ ĚĂŶ ŵĞŶLJĞĚŝĂŬĂŶ ƐĂŶĚĂŶŐ ďĂŐŝ ĂŶĂŬͲĂŶĂŬ͘ ŝ ƐĂŶĂ ŬŝƚĂ ŵĂƐŝŚ ĂŬĂŶ ŵĞŶĚĂƉĂƟ ďĂŶLJĂŬ ƌƵŵĂŚʹƌƵŵĂŚ ϰϮ

ĂŚĂŶ ĂĐĂĂŶ WĞƌƚĂŵĂ DĂƐĂůĂŚ <ĞŵŝƐŬŝŶĂŶ ĚĂŶ WĞƌĞŵƉƵĂŶ

ƉĂŶŐŐƵŶŐ ĚĞŶŐĂŶ ŚĂůĂŵĂŶ ƐĞŵƉŝƚ͕ ƚĂŶƉĂ ƐĂƌĂŶĂ D < LJĂŶŐ ŵĞŵĂĚĂŝ͘ ^ƵŵďĞƌ Ăŝƌ ďĞƌƐŝŚ ƉƵŶ ƐĂŶŐĂƚ ŬƵƌĂŶŐ͘ ŝ ďĞďĞƌĂƉĂ ůŽŬĂƐŝ ĚĂƉĂƚ ĚŝũƵŵƉĂŝ ƌƵŵĂŚͲ ƌƵŵĂŚ ǁĂƌŐĂ LJĂŶŐ ďĞƌŚŝŵƉŝƚĂŶ ĚĞŶŐĂŶ ŬĂŶĚĂŶŐ ƚĞƌŶĂŬ͘ ŬĂƌ DĂƐĂůĂŚ <ĞŵŝƐŬŝŶĂŶ Ěŝ <ĂǁĂƐĂŶ ,ƵƚĂŶ ĚĂŶ <ŽŶƐĞƌǀĂƐŝ ϭ͘ <ĞƚĞƌďĂƚĂƐĂŶ ƉĞůƵĂŶŐ ĚĂŶ ƉŝůŝŚĂŶ ŚŝĚƵƉ͘ DĞƌĞŬĂ ŚĂŶLJĂ ďŝƐĂ ŵĞŶũĂĚŝ ƉĞƚĂŶŝ͘ /ƚƵ ƉƵŶ ƉŝůŝŚĂŶ LJĂŶŐ ƐƵůŝƚ ŬĂƌĞŶĂ ĂŬĂƌ ƉĞƌŵĂƐĂůĂŚĂŶŶLJĂ ĂĚĂůĂŚ ŬĞŬƵƌĂŶŐĂŶ ŵŽĚĂů ĚĂŶ ƟĚĂŬ ĂĚĂŶLJĂ ůĂŚĂŶ͘ ůƚĞƌŶĂƟĨ ŵĂƚĂ ƉĞŶĐĂŚĂƌŝĂŶ ůĂŝŶ LJĂŶŐ ŵƵŶŐŬŝŶ ĂĚĂůĂŚ ƐĞďĂŐĂŝ ƉĞƚĞƌŶĂŬ ĂƚĂƵ ƉĞĚĂŐĂŶŐ͘ EĂŵƵŶ ƐĂŵƉĂŝ ƐĂĂƚ ŝŶŝ ƟĚĂŬ ďĂŶLJĂŬ ĚŝƉŝůŝŚ ŬĂƌĞŶĂ ƟĚĂŬ ĂĚĂŶLJĂ ƉĞŶŐĞƚĂŚƵĂŶ ďĞƌĚĂŐĂŶŐ ĂƚĂƵ ďĞƚĞƌŶĂŬ ĚĂŶ ƟĚĂŬ ĂĚĂ ŵŽĚĂů͘ Ϯ͘ ĚĂŶLJĂ ŬŽŶŇŝŬ ĚĞŶŐĂŶ ŬĞƉĞŶƟŶŐĂŶ LJĂŶŐ ůĞďŝŚ ůƵĂƐ͕ ĂŶƚĂƌĂ ŬĞƉĞŶƟŶŐĂŶ ŚŝĚƵƉ ƐĞŚĂƌŝ ŚĂƌŝ ŚĂƌƵƐ ďĞƌŚĂĚĂƉĂŶ ĚĞŶŐĂŶ ŬĞƉĞŶƟŶŐĂŶ ŬŽŶƐĞƌǀĂƐŝ ĚĂŶ ƉĞŶŐĞůŽůĂĂŶ ŚƵƚĂŶ ŽůĞŚ ƉĞƌŚƵƚĂŶŝ͘ ^ĞůĂŵĂ ŝŶŝ ŬĞĚƵĂ ŚĂů ƚĞƌƐĞďƵƚ ƟĚĂŬ ďŝƐĂ ďĞƌũĂůĂŶ ďĞƌŝƌŝŶŐĂŶ ŬĂƌĞŶĂ ƉĞƌŚƵƚĂŶŝ͕ ƐĞďĂŐĂŝ ƉĞŶŐƵĂƐĂ ůĂŚĂŶ͕ ŬĞďĞƌĂĚĂĂŶŶLJĂ ƐĞůĂůƵ ŵĞŶŐŚĂůĂŶŐŝ ǁĂƌŐĂ ƵŶƚƵŬ ŵĞŵĂŶĨĂĂƚŬĂŶ ŚƵƚĂŶ͘ WĂĚĂ ƐĂĂƚ LJĂŶŐ ďĞƌƐĂŵĂĂŶ ŽŬŶƵŵ ƉĞƌŚƵƚĂŶŝ ŵĞŵďĞƌŝ ĂŬƐĞƐ ƉĂĚĂ ƉĞŵŽĚĂů LJĂŶŐ ďĞƌŬŽŶƚƌŝďƵƐŝ ƉĂĚĂŶLJĂ ƵŶƚƵŬ ŵĞŶŐŐƵŶĂŬĂŶ ůĂŚĂŶ ŚƵƚĂŶ͘ ϯ͘ dŝĚĂŬ ďĞƌĚĂLJĂŶLJĂ ƉĞƚĂŶŝ ŵĞŶŐŚĂĚĂƉŝ ŬĞƟĂĚĂĂŶ ĂŬƐĞƐ ŬĞ ƉĂƐĂƌ͕ ďĂŝŬ ƵŶƚƵŬ ŵĞŵƉĞƌŽůĞŚ ŵŽĚĂů ϰϯ

ŵĂƵƉƵŶ ŵĞŶũƵĂů ƉƌŽĚƵŬ͘ <ĞĂĚĂĂŶ ŝŶŝ ĚŝŵĂŶĨĂĂƚͲ ŬĂŶ ƉĂƌĂ ƚĞŶŐŬƵůĂŬ͘ ĂŶ ƟĚĂŬ ĂĚĂŶLJĂ ĂůƚĞƌŶĂƟĨ ŵĞŵďƵĂƚ ǁĂƌŐĂ ŵŝƐŬŝŶ ĚŝƐĂŶĂ ƟĚĂŬ ďŝƐĂ ŵĞͲ ŵŝůŝŚ͘ ϭ͘ϯ <ĞŵŝƐŬŝŶĂŶ Ěŝ <ĂǁĂƐĂŶ /ŶĚƵƐƚƌŝ dĞŬƐƟů /ŶĚƵƐƚƌŝ ƚĞŬƐƟů ĚĂŶ ƉƌŽĚƵŬ ƚĞŬƐƟů ;dWdͿ ŵĞƌƵƉĂŬĂŶ ƉĞŶLJĞƌĂƉ ůĂƉĂŶŐĂŶ ŬĞƌũĂ LJĂŶŐ ďĞƐĂƌ͕ ďĂŝŬ ĚĂƌŝ ƵƐĂŚĂ ƐŬĂůĂ ďĞƐĂƌ͕ ŵĞŶĞŶŐĂŚ͕ ŵĂƵƉƵŶ ŬĞĐŝů͘ /ŶĚƵƐƚƌŝ dWd Ěŝ <ĂďƵƉĂƚĞŶ ĂŶĚƵŶŐ ŵĞŶŝŵďƵůŬĂŶ ŬĞŐŝĂƚĂŶ ĞŬŽŶŽŵŝ Ěŝ ƐĞŬƚŽƌ ůĂŝŶ͕ ďĂŝŬ LJĂŶŐ ďĞƌĂĚĂ ĚĂůĂŵ ŵĂƚĂ ƌĂŶƚĂŝ ŚƵůƵ Śŝůŝƌ ŝŶĚƵƐƚƌŝ ƚĞƌƐĞďƵƚ ŵĂƵƉƵŶ LJĂŶŐ ĚŝƟŵďƵůŬĂŶ ƐĞĐĂƌĂ ƟĚĂŬ ůĂŶŐƐƵŶŐ͘ ĞŵŝŬŝĂŶ ũƵŐĂ ĚĞŶŐĂŶ ŬĞŵŝƐŬŝŶĂŶ Ěŝ ƐĞŬƚŽƌ ŝŶĚƵƐƚƌŝ ƚĞŬƐƟů͕ ƟĚĂŬ ũĂƵŚ ďĞƌĂĚĂ ĚŝƐĞŬŝƚĂƌ ƌĂŶƚĂŝͲŚƵůƵ Śŝůŝƌ ŝŶĚƵƐƚƌŝ ĚĂŶ ƵƐĂŚĂ ƉĞŶƵŶũĂŶŐŶLJĂ͘ DĞƌĞŬĂ LJĂŶŐ ŵĂƐƵŬ ĚĂůĂŵ ŬĂƚĞŐŽƌŝ ŵŝƐŬŝŶ ĚĂŶ ƌĞŶƚĂŶ ĂĚĂůĂŚ ŵĞƌĞŬĂ ƉĂƌĂ ďƵƌƵŚ ƉĂďƌŝŬ͕ ŵĂƐLJĂƌĂŬĂƚ ůŽŬĂů LJĂŶŐ ũĂĚŝ ƉĞŶŐĂŶŐŐƵƌĂŶ͕ ƐĞŬƚŽƌ ƉĞŶƵŶũĂŶŐ ƟĚĂŬ ůĂŶŐƐƵŶŐ ;ǁĂƌƵŶŐ ŵĂŬĂŶĂŶ͕ W<>͕ ƚƌĂŶƐƉŽƌƚĂƐŝ͕ ĚůůͿ WĞŶƵƌƵŶĂŶ ŬŝŶĞƌũĂ ŝŶĚƵƐƚƌŝ dWd LJĂŶŐ ƚĞƌũĂĚŝ ƉĂĚĂ ĂŬŚŝƌͲĂŬŚŝƌ ŝŶŝ ƚĞůĂŚ ŵĞŶLJĞďĂďŬĂŶ ďĞƌŬƵƌĂŶŐŶLJĂ ƉĞůƵĂŶŐ ŬĞƌũĂ Ěŝ ƐĞŬƚŽƌ ŝŶĚƵƐƚƌŝ ĂƚĂƵ ŵĞƌƵďĂŚ ƉŽůĂ ŬĞƌũĂ ŵĞŶũĂĚŝ ƐƵďŬŽŶƚƌĂŬ͕ ĚĂŶ ŵĞŶĂŵďĂŚ ũƵŵůĂŚ ƉĞŶŐĂŶŐŐƵƌĂŶ͘ /ŶĚŝŬĂƐŝŶLJĂ LJĂŝƚƵ ƚĞƌũĂĚŝŶLJĂ ďĂŶLJĂŬ W,< ƐĞƌƚĂ ƚĞƌĚĂƉĂƚ ŝŶĚŝŬĂƐŝ ŵĞŶŝŶŐŬĂƚŶLJĂ ƉŽůĂ ŚƵďƵŶŐĂŶ ƐƵďŬŽŶƚƌĂŬ ;ŵĂŬůŽŽŶͿ͘ ĂůĂŵ ƐŝƐƚĞŵ ƐƵďŬŽŶƚƌĂŬ ƉŽƐŝƐŝ ƚĂǁĂƌ ďƵƌƵŚ ƐƵďŬŽŶƚƌĂŬ ůĞďŝŚ ƌĞŶĚĂŚ ĚŝďĂŶĚŝŶŐŬĂŶ ĚĞŶŐĂŶ ďƵƌƵŚ ƚĞƚĂƉ͘ ϰϰ

ĂŚĂŶ ĂĐĂĂŶ WĞƌƚĂŵĂ DĂƐĂůĂŚ <ĞŵŝƐŬŝŶĂŶ ĚĂŶ WĞƌĞŵƉƵĂŶ

ZĞŶĚĂŚŶLJĂ ƉŽƐŝƐŝ ƚĂǁĂƌ ƚĞƌƐĞďƵƚ ƚĞƌƵƚĂŵĂ ŬĂƌĞŶĂ ŽƌĚĞƌ ŬĞƌũĂ ďƵƌƵŚ ƐƵďŬŽŶƚƌĂŬ ƐĂŶŐĂƚ ƚĞƌŐĂŶƚƵŶŐ ƉĂĚĂ ŵĂũŝŬĂŶŶLJĂ͘ ĂŶ LJĂŶŐ ŵĞŵƉĞƌůĞŵĂŚ ƉŽƐŝƐŝ ŵĞƌĞŬĂ ĂĚĂůĂŚ ƟĚĂŬ ĂĚĂŶLJĂ ŬĞƉĂƐƟĂŶ ŬĂƉĂŶ ĚĂŶ ďĞƌĂƉĂ ďĞƐĂƌ ŽƌĚĞƌ LJĂŶŐ ĚĂƚĂŶŐ͘ ƵƌƵŚͲďƵƌƵŚ LJĂŶŐ ŵĞŶŐĂůĂŵŝ W,< ĂƚĂƵƉƵŶ ďƵƌƵŚ ůŽŬĂů LJĂŶŐ ŬĂůĂŚ ďĞƌƐĂŝŶŐ͕ ŬĞŵƵĚŝĂŶ ĚŝŚĂĚĂƉŬĂŶ ƉĂĚĂ ƐĞĚŝŬŝƚ ƉŝůŝŚĂŶ ƵŶƚƵŬ ďĞƌƚĂŚĂŶ ŚŝĚƵƉ͗ ;ϭͿ ũĂĚŝ ďĞďĂŶ ŽƌĂŶŐ ůĂŝŶ͕ ;ϮͿ ďĞƌĂůŝŚ ŬĞ ƐĞŬƚŽƌ ŝŶĨŽƌŵĂů ƐĞƉĞƌƟ W<> ĂƚĂƵ ƚƵŬĂŶŐ ŽũĞŬ͕ ;ϯͿ ŵĞŶĐĂƌŝ ƉĞŬĞƌũĂĂŶ Ěŝ ĚĂĞƌĂŚ ůĂŝŶ͕ ;ϰͿ ŬĞŵďĂůŝ ŬĞ ŬĂŵƉƵŶŐ ĂƐĂů ŵĞƌĞŬĂ ďĂŐŝ ďƵƌƵŚ ŵŝŐƌĂŶ͘ WĂĚĂ ŬŽŶĚŝƐŝ ůĂŝŶŶLJĂ͕ ďƵƌƵŚ ůŽŬĂů ũƵŐĂ ĚŝŚĂĚĂƉŬĂŶ ƉĂĚĂ ƉĞƌƐĂŝŶŐĂŶ ŬĞƌũĂ LJĂŶŐ ŵĞŵďƵŬĂ ŬĞƐĞŵƉĂƚĂŶ ůĞďŝŚ ďĞƐĂƌ ďĂŐŝ ďƵƌƵŚ ƉĞŶĚĂƚĂŶŐ͘ ŬŝďĂƚŶLJĂ͕ ŵĞƌĞŬĂ LJĂŶŐ ŵĞƌƵƉĂŬĂŶ ƉĞŶĚƵĚƵŬ ƐĞƚĞŵƉĂƚ ũƵƐƚƌƵ ũĂĚŝ ƚĞƌƐŝŶŐŬŝƌ ĚĂƌŝ ŬĞŐŝĂƚĂŶ ŝŶĚƵƐƚƌŝ dWd͘ ŬĂƌ DĂƐĂůĂŚ <ĞŵŝƐŬŝŶĂŶ Ěŝ <ĂǁĂƐĂŶ /ŶĚƵƐƚƌŝ dĞŬƐƟů ŬĂƌ ƉĞƌŵĂƐĂůĂŚĂŶ ŬĞŵŝƐŬŝŶĂŶ ĚĂŶ ŬĞƌĞŶƚĂŶĂŶ Ěŝ ƐĞŬƚŽƌ ŝŶĚƵƐƚƌŝ ƚĞŬƐƟů ĂŶƚĂƌĂ ůĂŝŶ͗ ϭ͘ ^ŝƐƚĞŵ ŬĞƌũĂ LJĂŶŐ ĚŝďĞƌůĂŬƵŬĂŶ ŽůĞŚ ƉĂďƌŝŬ ƐĂĂƚ ŝŶŝ ƐĂŶŐĂƚ ŵĞŶŐĞŬƐƉůŽŝƚĂƐŝ ŵĞƌĞŬĂ͘ DĞƌĞŬĂ ĚŝƉĂŬƐĂ ďĞŬĞƌũĂ ĚĞŶŐĂŶ ƵƉĂŚ ƌĞŶĚĂŚ ĚĂŶ ƐĞďĂŐŝĂŶ ďĞƐĂƌ ƚĂŶƉĂ ũĂŵŝŶĂŶ ƉĞƌůŝŶĚƵŶŐĂŶ ƐŽƐŝĂůͲĞŬŽŶŽŵŝ͘ Ϯ͘ ^ĞŬƚŽƌ ŝŶĨŽƌŵĂů ƐĂĂƚ ŝŶŝ ŵĞŶũĂĚŝ ͞ďƵŵƉĞƌ͟ ďĂŐŝ ŬĂƵŵ ďƵƌƵŚ͘ ^ĂĂƚ ŵĞƌĞŬĂ ďĞŬĞƌũĂ ŵĞŶũĂĚŝ ďƵƌƵŚ͕ ƐĞŬƚŽƌ ŝŶĨŽƌŵĂů ŵĂŵƉƵ ŵĞŶLJĞĚŝĂŬĂŶ ůĂLJĂŶĂŶ LJĂŶŐ ͞ƐĞƉĞƌƟŶLJĂ͟ ůĞďŝŚ ŵƵƌĂŚ͘ <ĞŵƵĚŝĂŶ ƐĂĂƚ ϰϱ

ŵĞƌĞŬĂ ƟĚĂŬ ůĂŐŝ ďĞŬĞƌũĂ ƐĞďĂŐĂŝ ďƵƌƵŚ͕ ƐĞŬƚŽƌ ŝŶĨŽƌŵĂů ƐĞĚŝŬŝƚ ďĂŶLJĂŬ ŵĞŵďĞƌŝŬĂŶ ĂůƚĞƌŶĂƟĨ ƉĞŬĞƌũĂĂŶ ďĂŐŝ ŵĞƌĞŬĂ͘ DĞŶũĂĚŝ ƚƵŬĂŶŐ ŽũĞŬ͕ ŬƵƐŝƌ ĚĞůŵĂŶ͕ ƉĞĚĂŐĂŶŐ ŬĞůŝůŝŶŐ͕ ƉĞĚĂŐĂŶŐ ŬĂŬŝ ůŝŵĂ͕ Ěůů͘ ϯ͘ :ĞŶƵŚŶLJĂ ƐĞŬƚŽƌ ŝŶĨŽƌŵĂů LJĂŶŐ ƐĞůĂŵĂ ŝŶŝ ŵĞŶũĂĚŝ ƉĞŶLJĂŵďƵŶŐ ŚŝĚƵƉ ŵĞƌĞŬĂ͘ ĂŶLJĂŬŶLJĂ ďƵƌƵŚ LJĂŶŐ Ěŝ W,< LJĂŶŐ ďĞƌĂůŝŚ ŬĞ ƐĞŬƚŽƌ ŝŶĨŽƌŵĂů ŵĞŵďƵĂƚ ƐĞŬƚŽƌ ŝŶŝ ũĞŶƵŚ͘ ĂƉĂƚ ŬŝƚĂ ůŝŚĂƚ ƚƵŬĂŶŐ ŽũĞŬ ďĞƌũĞũĞƌ ĚŝŵĂŶĂͲŵĂŶĂ͘ ĞŵŝŬŝĂŶ ũƵŐĂ ĚĞŶŐĂŶ ƉĞĚĂŐĂŶŐ ŬĂŬŝ ůŝŵĂ͘ ^ĞŵĞŶƚĂƌĂ ƚĂƌŐĞƚ ƉĂƐĂƌ ŵĞƌĞŬĂ͕ ƉĂƌĂ ďƵƌƵŚ LJĂŶŐ ďĞŬĞƌũĂ Ěŝ ƉĂďƌŝŬ͕ ũƵŐĂ ƐĞĚŝŬŝƚ ďĂŶLJĂŬ ƚĞůĂŚ ďĞƌŬƵƌĂŶŐ ŬĂƌĞŶĂ ďĂŶŐŬƌƵƚŶLJĂ ďĞďĞƌĂƉĂ ƉĞƌƵƐĂŚĂĂŶ͘ Ăƌŝ ƐŝƐŝ ƉĞŶŐƵƐĂŚĂ ƚĞŬƐƟů ůŽŬĂů͕ LJĂŶŐ ďĞƌŽƌŝĞŶƚĂƐŝ ƉĂƐĂƌ ĚĂůĂŵ ŶĞŐĞƌŝ͕ ůĂŝŶ ůĂŐŝ ĂŬĂƌ ƉĞƌŵĂƐĂůĂŚĂŶŶLJĂ͘ ϭ͘ >ĞŵĂŚŶLJĂ ŬĂƉĂƐŝƚĂƐ ŵĞƌĞŬĂ͗ ƵƐĂŶŐŶLJĂ ƉĞƌĂůĂƚĂŶ ƉƌŽĚƵŬƐŝ͕ ůĞŵĂŚŶLJĂ ŵĂŶĂũĞŵĞŶ ĚĂŶ ƉĞŵĂƐĂƌĂŶ͘ ^ĞůĂŵĂ ŝŶŝ ŵĞƌĞŬĂ ŵĞŶŐĂŶĚĂůŬĂŶ ƉĞŶŐĞƚĂŚƵĂŶ ƚƵƌƵŶ ƚĞŵƵƌƵŶ ĚĂƌŝ ŽƌĂŶŐ ƚƵĂ ŵĞƌĞŬĂ LJĂŶŐ ũƵŐĂ ƉĞŶŐƵƐĂŚĂ͘ Ϯ͘ ĂŐŝ ŝŶĚƵƐƚƌŝ ƚĞŬƐƟů ůŽŬĂů LJĂŶŐ ďĞƌŽƌŝĞŶƚĂƐŝ ƉĂƐĂƌ ĚĂůĂŵ ŶĞŐĞƌŝ ŝŶŝ ĂĚĂůĂŚ ďĂŶũŝƌŶLJĂ ƉƌŽĚƵŬ ƐĞůƵĚƵƉĂŶ͘ WƌŽĚƵŬ ƐĞůƵĚƵƉĂŶ ŝŶŝ ƐĞďĂŐŝĂŶ ďĞƐĂƌ ďĞƌĂƐĂů ĚĂƌŝ ĐŝŶĂ͘ Ăƌŝ ƐŝƐŝ ƉĞƌďĂŶĚŝŶŐĂŶ ŬƵĂůŝƚĂƐ ĚĂŶ ŚĂƌŐĂ͕ ƉƌŽĚƵŬ ĐŝŶĂ ďĂŝŬ LJĂŶŐ ƐĞůƵĚƵƉĂŶ ŵĂƵƉƵŶ LJĂŶŐ ůĞŐĂů ƐĂŶŐĂƚ ƵŶŐŐƵů ĚĂůĂŵ ƉĞƌƐĂŝŶŐĂŶ͘ ĂŶ ŚĂŶĐƵƌůĂŚ ƉĂƌĂ ƉƌŽĚƵƐĞŶ ůŽŬĂů͘ ϰϲ

ĂŚĂŶ ĂĐĂĂŶ WĞƌƚĂŵĂ DĂƐĂůĂŚ <ĞŵŝƐŬŝŶĂŶ ĚĂŶ WĞƌĞŵƉƵĂŶ

ϭ͘ϰ <ĞŵŝƐŬŝŶĂŶ Ěŝ /ŶĚƵƐƚƌŝ <ĞĐŝů ĚĂŶ ZƵŵĂŚ dĂŶŐŐĂ ŝ <ĂďƵƉĂƚĞŶ ĂŶĚƵŶŐ ƚĞƌĚĂƉĂƚ ďĞƌďĂŐĂŝ ŝŶĚƵƐƚƌŝ ŬĞĐŝů ĚĂŶ ƌƵŵĂŚ ƚĂŶŐŐĂ LJĂŶŐ ŵĞŶũĂĚŝ ƚƵŵƉƵĂŶ ŚŝĚƵƉ ǁĂƌŐĂ ŵŝƐŬŝŶ͕ ďĂŝŬ ƐĞďĂŐĂŝ ƐƵŵďĞƌ ƉĞŵĞŶƵŚĂŶ ŬĞďƵƚƵŚĂŶ LJĂŶŐ ƵƚĂŵĂ ĂƚĂƵ ƐĞďĂŐĂŝ ƉĞŶŐŚĂƐŝůĂŶ ƚĂŵďĂŚĂŶ͘ /ŶĚƵƐƚƌŝ ƚĞƌƐĞďƵƚ ĚŝĂŶƚĂƌĂŶLJĂ ŝŶĚƵƐƚƌŝ ŬĞĐŝů ŵĂŬĂŶĂŶ͕ ŬĞƌĂũŝŶĂŶ ƚĞŵďĂŐĂ ĚĂŶ ĂůƵŵƵŶŝƵŵ͕ ĂŶLJĂŵĂŶ ďĂŵďƵ͕ ŐŽƌĚĞŶ͕ ŬŽŶǀĞŬƐŝ͕ Ěůů͘ ĂůĂŵ ŝŶĚƵƐƚƌŝͲŝŶĚƵƐƚƌŝ ŬĞĐŝů ŝŶŝ ŵĞƌĞŬĂ ďĞŬĞƌũĂ ƐĞďĂŐĂŝ ƉĞŵŝůŝŬ ĂƚĂƵ ƐĞďĂŐĂŝ ďƵƌƵŚ͘dŝƉŽůŽŐŝ ƉĞƌŬĞŵďĂŶŐĂŶ ŝŶĚƵƐƚƌŝ ŬĞĐŝů ďĞƌďĞĚĂ ƉĂĚĂ ůŽŬĂƐŝ͕ ďĞŶƚƵŬ ĚĂŶ ũĞŶŝƐ ƉƌŽĚƵŬƐŝŶLJĂ͘ :ŝŬĂ ĚŝůŝŚĂƚ ĚĂƌŝ ƐĞũĂƌĂŚ ƉĞƌŬĞŵďĂŶŐĂŶŶLJĂ ƐĞďĂŐŝĂŶ ŵĞƌƵƉĂŬĂŶ ŬĞŐŝĂƚĂŶ ƚƵƌƵŶ ƚĞŵƵƌƵŶ͕ ƐĞƉĞƌƟ ŝŶĚƵƐƚƌŝ ĂŶLJĂŵĂŶ Ěŝ WĂĐĞƚ͕ ƉĞŶŐŽůĂŚĂŶ ŵĂŬĂŶĂŶ Ěŝ ŝƉĂƌĂLJ ĚĂŶ ƉĞŶŐŽůĂŚĂŶ ƚĞŵďĂŐĂ Ěŝ ŝƉĂŬƵ WĂƐĞŚ͘ ^ĞŵĞŶƚĂƌĂ ƐĞďĂŐŝĂŶ ůĂŝŶ ďĞƌŬĞŵďĂŶŐ ƐĞďĂŐĂŝ ůŝŵƉĂŚĂŶ ĚĂƌŝ ŝŶĚƵƐƚƌŝ ƚĞŬƐƟůͬ ŐĂƌŵĞŶ Ěŝ <ĂďƵƉĂƚĞŶ ĂŶĚƵŶŐ ƐĞƉĞƌƟ ŵƵŶĐƵůŶLJĂ ŝŶĚƵƐƚƌŝ ŐŽƌĚĞŶ Ěŝ ŝƉĂƌĂLJ͘ ŝ ƐĞŵƵĂ ŝŶĚƵƐƚƌŝ ƚĞƌƐĞďƵƚ͕ ŬĞŵŝƐŬŝŶĂŶ ƐĞůĂůƵ ŵĞůĞŬĂƚ ĚĂůĂŵ ŬĞƐĞŚĂƌŝĂŶ͘ ŝ ǁŝůĂLJĂŚ ƉĞŶŐƌĂũŝŶ ŵĂŬĂŶĂŶ͕ ƐƵŵďĞƌ ƵƚĂŵĂ ƉĞŶĚĂƉĂƚĂŶ ĂĚĂůĂŚ ĚĂƌŝ ƵƐĂŚĂ ŵĞŶũĂĚŝ ďƵƌƵŚ ĂƚĂƵ ƉĞŶŐƵƐĂŚĂ ŵĂŬĂŶĂŶ ũĂĚŝ ƚĞƌƐĞďƵƚ͘ ĞďĞƌĂƉĂ ǁĂƌŐĂ ŵŝƐŬŝŶ ũƵŐĂ ďĞƌƵƐĂŚĂ ŵĞŵĞŶƵŚŝ ŬĞďƵƚƵŚĂŶ ŚŝĚƵƉŶLJĂ ĚĞŶŐĂŶ ŵĞŶũĂĚŝ ďƵƌƵŚ ƚĂŶŝ ĂƚĂƵ ďƵƌƵŚ ƐĞƌĂďƵƚĂŶ ůĂŝŶŶLJĂ ƐĞďĂŐĂŝ ƐĂŵƉŝŶŐĂŶ͘ WŝůŝŚĂŶ ŵĞŶũĂĚŝ ďƵƌƵŚ ƚĂŶŝ ĂƚĂƵ ďƵƌƵŚ ƐĞƌĂďƵƚĂŶ ũƵŐĂ ŵĞŶũĂĚŝ ƉĞŬĞƌũĂĂŶ Ěŝ ǁŝůĂLJĂŚ ƉĞŶŐƌĂũŝŶ ĂůƵŵŝŶŝƵŵ͕ ĂŶLJĂŵĂŶ ďĂŵďƵ ĚĂŶ ƉĞŶũƵĂů ϰϳ

ŐŽƌĚĞŶ ĚŝƐĂĂƚͲƐĂĂƚ ŵĞƌĞŬĂ ƟĚĂŬ ŵĞŶŐĞƌũĂŬĂŶ ŝŶĚƵƐƚƌŝŶLJĂ͘ ^ĞĐĂƌĂ ƵŵƵŵ͕ ďƵƌƵŚ ĚĂŶ ƉĞŶŐƵƐĂŚĂ Ěŝ ƐĞŬƚŽƌ ŝŶĚƵƐƚƌŝ ŬĞĐŝů ďĞƌůĂƚĂƌ ďĞůĂŬĂŶŐ ŚŝĚƵƉ ĚĂƌŝ ƉĞƌƚĂŶŝĂŶ͘ <ĞĂŚůŝĂŶ ĚĂŶ ŵŽĚĂů ƚƵƌƵŶ ŵĞŶƵƌƵŶ LJĂŶŐ ŵĞƌĞŬĂ ŵŝůŝŬŝ ĚŝďŝĚĂŶŐ ƉĞƌƚĂŶŝĂŶ͘ dĂƉŝ ŝŶĚƵƐƚƌŝĂůŝƐĂƐŝ ƚĞůĂŚ ŵĞŵĂŬƐĂ ƵŶƚƵŬ ďĞƌƵďĂŚ͘ ^ĞďĂŐŝĂŶ ďĞƌƵďĂŚ ĚĞŶŐĂŶ ŵĞŵĂŶĨĂĂƚŬĂŶ ŚĂƐŝů ƉĞƌƚĂŶŝĂŶŶLJĂ ŵĞŶũĂĚŝ ƉƌŽĚƵŬ ƚƵƌƵŶĂŶ LJĂŶŐ ŵĞŶĂŵďĂŚ ŶŝůĂŝŶLJĂ͘ DŝƐĂůŶLJĂ ŝŶĚƵƐƚƌŝ ŵĂŬĂŶĂŶ ŬĞĐŝů͘ ^ĞďĂŐŝĂŶ ůĂŝŶ ŵĞŵĂŶĨĂĂƚŬĂŶ ĚĂŵƉĂŬ ĚĂƌŝ ŝŶĚƵƐƚƌŝĂůŝƐĂƐŝ͕ ĚĞŶŐĂŶ ŵĞŵĂŶĨĂĂƚŬĂŶ ůŝŵďĂŚ ĚĂŶ ƉƌŽĚƵŬ ĚĂƌŝ ŝŶĚƵƐƚƌŝ ƚĞŬƐƟů͘ ^ĞŵĞŶƚĂƌĂ ŝŶĚƵƐƚƌŝ ůŽŐĂŵ ƚĞŵďĂŐĂ ĚĂŶ ĂůƵŵƵŶŝƵŵ ďĞƌĂǁĂů ĚĂŝƌ ŬĞƚĞƌĂŵƉŝůĂŶ Ěŝ ŵĂƐĂ ůĂůƵ ĚĂůĂŵ ŵĞŵďƵĂƚ ŬĞƌĂũŝŶĂŶ ĚĂƌŝ ůŽŐĂŵ͘ ŬĂƌ DĂƐĂůĂŚ <ĞŵŝƐŬŝŶĂŶ Ěŝ /ŶĚƵƐƚƌŝ <ĞĐŝů ĚĂŶ ZƵŵĂŚĂŶ tĂůĂƵ ƉƵŶ ůĂƚĂƌ ďĞůĂŬĂŶŐ LJĂŶŐ ĚŝŵŝůŝŬŝ ŽůĞŚ ďƵƌƵŚ ŵĂƵƉƵŶ ƉĞŶŐƵƐĂŚĂ Ěŝ ƐĞŬƚŽƌ ŝŶĚƵƐƚƌŝ ŬĞĐŝů ƌĞůĂƟĨ ƐĂŵĂ͕ ƚĂƉŝ ƉĞƌŵĂƐĂůĂŚĂŶ ŵĞƌĞŬĂ ďĞƌďĞĚĂ͘ ĂŐŝ ƉĂƌĂ ďƵƌƵŚ͕ ŵĂƐĂůĂŚ LJĂŶŐ ĚŝŚĂĚĂƉŝ ĂĚĂůĂŚ ͗ ϭ͘ ^ĞĚŝŬŝƚŶLJĂ ƉŝůŝŚĂŶ ƐƵŵďĞƌ ƉĞŶŐŚĂƐŝůĂŶ ĚĞŶŐĂŶ ŬĞƚĞƌďĂƚĂƐĂŶ ŬĂƉĂƐŝƚĂƐ ŵĞƌĞŬĂ͕ ďĂŝŬ ĂƐĞƚ ĂƚĂƵ ƉĞŶŐĞƚĂŚƵĂŶ͘ DĞƌĞŬĂ ŚĂƌƵƐ ƌĞůĂ ĚĞŶŐĂŶ ƌĞŶĚĂŚŶLJĂ ƵƉĂŚ LJĂŶŐ ŵĞƌĞŬĂ ĚĂƉĂƚ ĚĞŶŐĂŶ ďĞŬĞƌũĂ Ěŝ ƐĞŬƚŽƌ ŝŶĚƵƐƚƌŝ ŬĞĐŝů͘ hŶƚƵŬ ŵĞŶƵƚƵƉ ŬĞŬƵƌĂŶŐĂŶ ŝŶŝ͕ ďŝĂƐĂŶLJĂ ŵĞƌĞŬĂ ďĞŬĞƌũĂ

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ĂŚĂŶ ĂĐĂĂŶ WĞƌƚĂŵĂ DĂƐĂůĂŚ <ĞŵŝƐŬŝŶĂŶ ĚĂŶ WĞƌĞŵƉƵĂŶ

ƐĞƌĂďƵƚĂŶ ũƵŐĂ Ěŝ ƐĞŬƚŽƌ ƉĞƌƚĂŶŝĂŶ ƐĞďĂŐĂŝ ďƵƌƵŚ ƚĂŶŝ͘ ^ĞůĂŝŶ ŝƚƵ͕ ƐƵůŝƚ ŵĞƌĞŬĂ ŵĞŶĚĂƉĂƚŬĂŶ ƉĞŬĞƌũĂĂŶ ůĂŝŶ͘ Ϯ͘ DĞƌĞŬĂ ŚŝĚƵƉ ƚĂŶƉĂ ĂĚĂ ũĂŵŝŶĂŶ LJĂŶŐ ũĞůĂƐ LJĂŶŐ ĚĂƉĂƚ ŵĞƌŝŶŐĂŶŬĂŶ ďĞďĂŶ ŵĞƌĞŬĂ͘ DĞƌĞŬĂ ďŝƐĂ ĚŝƉĞĐĂƚ ŬĂƉĂŶ ƐĂũĂ͕ ƚĞƌŬĞŶĂ ƉĞŶLJĂŬŝƚ ŬĂƉĂŶ ƐĂũĂ͕ ĚĂŶ ũĂƚƵŚ ƐĞŵĂŬŝŶ ĚĂůĂŵ ŬĞ ũƵƌĂŶŐ ŬĞŵŝƐŬŝŶĂŶ͘ ^ƵůŝƚŶLJĂ ŬĞĂĚĂĂŶ LJĂŶŐ ŵĞƌĞŬĂ ŚĂĚĂƉŝ ƟĚĂŬ ũĂƌĂŶŐ ŵĞŵďƵĂƚ ĂŶĂŬ ŵĞƌĞŬĂ ďĞƌŚĞŶƟ ƐĞŬŽůĂŚ ĚĂŶ ďĞŬĞƌũĂ ƵŶƚƵŬ ŵĞŵďĂŶƚƵ ŬŽŶĚŝƐŝ ĮŶĂŶƐŝĂů ŬĞůƵĂƌŐĂ͘ Ăƌŝ ƐŝƐŝ ƉĞŶŐƵƐĂŚĂ͕ ůĂŝŶ ůĂŐŝ ƉĞƌŵĂƐĂůĂŚĂŶ LJĂŶŐ ŵĞƌĞŬĂ ŚĂĚĂƉŝ͕ ĚŝĂŶƚĂƌĂŶLJĂ͗ ϭ͘ dŝĚĂŬ ĂĚĂŶLJĂ ĂŬƐĞƐ ŬĞ ŵŽĚĂů ƵŶƚƵŬ ŵĞŵďŝĂLJĂŝ ƉƌŽĚƵŬƐŝ ũĂŶŐŬĂ ƉĞŶĚĞŬ͕ ŵŝƐĂůŶLJĂ ŬĞƟŬĂ ĂĚĂ ƉĞƐĂŶĂŶ ĚĂůĂŵ ũƵŵůĂŚ ďĞƐĂƌ͘ DĞƌĞŬĂ ŵĞƌĂƐĂ ĂŬƐĞƐ ŵĞƌĞŬĂ ŬĞ ƉĞƌďĂŶŬĂŶ ĨŽƌŵĂů ƐĂŶŐĂƚ ƐƵůŝƚ ĚĂŶ ũƵŐĂ ŚĂƌƵƐ ŵĞŵŝůŝŬŝ ũĂŵŝŶĂŶ LJĂŶŐ ŵĞŵĂĚĂŝ͘ <ĞĂĚĂĂŶ ŝŶŝ ůĂŚ LJĂŶŐ ŵĞŵďƵĂƚ ŵĞƌĞŬĂ ƌĂǁĂŶ ƚĞƌŚĂĚĂƉ ĞŬƐƉůŽŝƚĂƐŝ ŽůĞŚ ƌĞŶƚĞŶŝƌ͘ Ϯ͘ <ĞƚĞƌƐĞĚŝĂĂŶ ďĂŚĂŶ ďĂŬƵ͕ LJĂŶŐ ƐĞŵĂŬŝŶ ƐƵůŝƚ ĚŝƉĞƌŽůĞŚ ŬĂƌĞŶĂ ŵĞŵĂŶŐ Ěŝ ƉĂƐĂƌ ũƵŵůĂŚŶLJĂ ďĞƌŬƵƌĂŶŐ ĂƚĂƵ ŚĂƌŐĂŶLJĂ ƐĞŵĂŬŝŶ ŵĂŚĂů͘ ϯ͘ WĞƌĂůĂƚĂŶ ƉƌŽĚƵŬƐŝ LJĂŶŐ ŵĞƌĞŬĂ ŐƵŶĂŬĂŶ ŵĂƐŝŚ ƐĞĚĞƌŚĂŶĂ ĚĂŶ ŬĞƟŶŐŐĂůĂŶ ũĂŵĂŶ͘ ^ĞŵĞŶƚĂƌĂ ŵĞƌĞŬĂ ƟĚĂŬ ŵĂŵƉƵ ƵŶƚƵŬ ŵĞŶŐŐĂŶƟŶLJĂ ŬĂƌĞŶĂ ŵĞŵĞƌůƵŬĂŶ ŝŶǀĞƐƚĂƐŝ LJĂŶŐ ĐƵŬƵƉ ŵĂŚĂů͘ <ĞĞŵƉĂƚ͕ ƉƌŽƐĞƐ ƉƌŽĚƵŬƐŝ LJĂŶŐ ŵĂƐŝŚ ŵĞŶŐŐƵŶĂŬĂŶ ĐĂƌĂͲĐĂƌĂ ůĂŵĂ LJĂŶŐ ůĂŵďĂƚ͘ ĂŶ ϰϵ

ŬĞůŝŵĂ͕ ĚĂůĂŵ ŚĂů ƉĞŵĂƐĂƌĂŶ͕ ďĞďĞƌĂƉĂ ƐƵĚĂŚ ƐĂŶŐĂƚ ďĞƌŬƵƌĂŶŐ ƉĂƐĂƌŶLJĂ͕ ƚĞƌŐĞƐĞƌ ŽůĞŚ ũĂŵĂŶ͘ dĂďĞů 'ĂŵďĂƌĂŶ WĞƌŵĂƐĂůĂŚĂŶ LJĂŶŐ ŝŚĂĚĂƉŝ WĞŶŐƵƐĂŚĂ Ěŝ ^ĞŬƚŽƌ /ŶĚƵƐƚƌŝ <ĞĐŝůͲZƵŵĂŚĂŶ

hŶƚƵŬ ďŝƐĂ ďĞƌƉƌŽĚƵŬƐŝ ƐĞĐĂƌĂ ĞŬŽŶŽŵŝƐ ŵŽĚĂů LJĂŶŐ ĚŝƉĞƌůƵŬĂŶ ĐƵŬƵƉ ďĞƐĂƌ͘

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DŽĚĂů ƚĞƌďĂƚĂƐ ŬĂƌĞŶĂ ŚĂŶLJĂ ŵĞŶŐĂŶĚĂůŬĂŶ ĚƵŬƵŶŐĂŶ ŬĞůƵĂƌŐĂ͘ dĂƉŝ ŵŽĚĂů ďĞƐĂƌ ŚĂŶLJĂ ƉĞƌůƵ ĚŝƐĂĂƚ ƉĞƐĂŶĂŶ ďĂŶLJĂŬ͘

< Z :/E E >hD/E/hD

ƵŬƵƉ ŵƵĚĂŚ ĚŝƉĞƌŽůĞŚ ĚĂŶ ďĂŶLJĂŬ ƚĞƌƐĞĚŝĂ͘ EĂŵƵŶ ŚĂƌŐĂŶLJĂ ƐĞŵĂŬŝŶ ŵĂŚĂů

ŐĂŬ ƐƵůŝƚ ĚŝƉĞƌŽůĞŚ ŬĂƌĞŶĂ ŵĂŚĂů ĚĂŶ ŬĂƌĞŶĂ ũĂƌĂŶŐ

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D < E E Z/E' E

DĞŶũĂĚŝ ŬĞŶĚĂůĂ ƚĞƌƵƚĂŵĂ ƉĂĚĂ ƉƌŽƐĞƐ ĂŬŚŝƌ ͬ ƉĞŶŐĞŵĂƐĂŶ͘ ^ĞůĂŵĂ ŝŶŝ ƐĞůĂůƵ ĚŝďƵŶŐŬƵƐ ƐĞĚĞƌŚĂŶĂ

DĞŶũĂĚŝ ŬĞŶĚĂůĂ ŬĂƌĞŶĂ ĂůĂƚ ƉƌŽĚƵŬƐŝ LJĂŶŐ ĚŝŵŝůŝŬŝ ƐĂŶŐĂƚ ƐĞĚĞƌŚĂŶĂ͘

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Ez D E D h DŽĚĂů ƟĚĂŬ ƐŝŐŶŝĮŬĂŶ͘

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DŽĚĂů ƚĞƌďĂƚĂƐ ŬĂƌĞŶĂ ŚĂŶLJĂ ŵĞŶŐĂŶĚĂůŬĂŶ ĚƵŬƵŶŐĂŶ ŬĞůƵĂƌŐĂ͘

dŝĚĂŬ ƐŝŐŶŝĮŬĂŶ ŬĞĐƵĂůŝ ďĂŐŝ ƉĞŶŐƌĂũŝŶ ŬŽŶǀĞŬƐŝ ƉĞŵƵůĂ

DƵĚĂŚ ĚĂŶ ĚĂƉĂƚ ĚŝƉĞƌŽůĞŚ Ěŝ ŚƵƚĂŶ ĚĞƐĂ͘ <ĂůĂƵ ďĞůŝ ŚĂƌƵƐ ĚĂůĂŵ ũƵŵůĂŚ ďĞƐĂƌ ĂŐĂƌ ĞŬŽŶŽŵŝƐ͘

ƵŬƵƉ ŵƵĚĂŚ ĚŝƉĞƌŽůĞŚ͕ ďĂŶLJĂŬ ĂůƚĞƌŶĂƟĨ͘ EĂŵƵŶ ŚĂƌŐĂŶLJĂ ƐĞŵĂŬŝŶ ŵĂŚĂů͘

tĂůĂƵƉƵŶ ŵƵĚĂŚ ĚŝƉĞƌŽůĞŚ ŶĂŵƵŶ ƌĞŶƚĂŶ ĚĂƌŝƐĞŐŝ ĂůƚĞƌŶĂƟĨ LJĂŶŐ ŚĂŶLJĂ ďĞƌƐƵŵďĞƌ ĚĂƌŝ ƐĂƚƵ ƐƵŵďĞƌ ƐĂũĂ ƐĞƌƚĂ ŬĞƐĂŵĂĂŶ ďĂŚĂŶ ƉĂĚĂ ƉĞŵďĞůŝĂŶ Ěŝ ǁĂŬƚƵ LJĂŶŐ ďĞƌďĞĚĂ

dŝĚĂŬ ŵĂƐĂůĂŚ͘ ,ĂŶLJĂ ŵĞŵĞƌůƵŬĂŶ ŐŽůŽŬ

hŶƚƵŬ ĚĞƐĂŝŶ LJĂŶŐ ƐĞĚĞƌŚĂŶĂ ƟĚĂŬ ŵĂƐĂůĂŚ͘ ,Ăů ŝŶŝ ŵĞŶũĂĚŝ ŵĂƐĂůĂŚ ŬĞƟŬĂ ĚŝƉĞƌůƵŬĂŶ ĚĞƐĂŝŶ LJĂŶŐ ƌƵŵŝƚ͘

DĞŶũĂĚŝ ŬĞŶĚĂůĂ ŬĂƌĞŶĂ ŚĂƌŐĂŶLJĂ LJĂŶŐ ŵĂŚĂů ŚŝŶŐŐĂ ŚĂŶLJĂ ŵĂŵƉƵ ĚŝŵŝůŝŬŝ ŽůĞŚ ƉĞŶŐƌĂũŝŶ ŬƵĂƚ ƐĂũĂ͘

< Z :/E E >hD/E/hD

Ez D E D h

'KZ E

<KEs <^/

WZK^ ^ WZK h<^/

DĂƐŝŚ ĚŝŬĞƌũĂŬĂŶ ĚĞŶŐĂŶ ƚĂŶŐĂŶ ƐĞŚŝŶŐŐĂ ƉƌŽĚƵŬƟĮƚĂƐ ƌĞŶĚĂŚ͘ ^ĞůĂŝŶ ŝƚƵ ƚĞƌŐĂŶƚƵŶŐ ĨĂŬƚŽƌ ĐƵĂĐĂ͘

DĂƐŝŚ ŵĞŶŐĂŶĚĂůŬĂŶ ŬĞƚĞƌĂŵƉŝůĂŶ ƚĂŶŐĂŶ ĚĂŶ ŬĞĂŚůŝĂŶ LJĂŶŐ ƟĚĂŬ ďĞƌŬĞŵďĂŶŐ ƐĞũĂŬ ƐĞũĂŬ ĚƵůƵ

DĂƐŝŚ ŵĞŶŐĂŶĚĂůŬĂŶ ŬĞƚĞƌĂŵƉŝůĂŶ ƚĂŶŐĂŶ ĚĂŶ ŬĞĂŚůŝĂŶ LJĂŶŐ ƟĚĂŬ ďĞƌŬĞŵďĂŶŐ ƐĞũĂŬ ƐĞũĂŬ ĚƵůƵ

DĂƐŝŚ ŵĞŶŐĂŶĚĂůŬĂŶ ƚĂŶŐĂŶ͘ ĂŶ ďĂŶƚƵĂŶ ŬĞůƵĂƌŐĂ͘

<ĞďĂŶLJĂŬĂŶ ŵĞŶũĂĚŝ ŬĞŶĚĂůĂ ƉĂĚĂ ^ D ƉĞŶũĂŚŝƚ LJĂŶŐ ďĞƌĂŬŝďĂƚ ƉĂĚĂ ŬƵĂůŝƚĂƐ ũĂŚŝƚĂŶ ĚĂŶ ĚĞƐĂŝŶ͘

ƵŬƵƉ ůƵĂƐ͕ ŶĂŵƵŶ ƚĞƌŬĞŶĚĂůĂ ŽůĞŚ ĂĚĂŶLJĂ ďĂŶĚĂƌͬ ƉĞŶŐƵŵƉƵů LJĂŶŐ ŵĞŵďĞůŝ ŚĂƐŝů ĚĞŶŐĂŶ ŚĂƌŐĂ ŵƵƌĂŚ͘ ^ĞůĂŝŶ ŝƚƵ ďĞůƵŵ ĂĚĂ ƐĞƌƟĮŬĂƐŝ ŵĂŬĂŶĂŶ͘

^ƵĚĂŚ ƐĞŵƉŝƚ͕ ƚĞƌŐĞƐĞƌ ŬĞŵĂũƵĂŶ ƚĞŬŶŽůŽŐŝ͘ ŽďŽŬŽ ďĂŵďƵ ƚĞƌŐĂŶƟŬĂŶ ďŽďŽŬŽ ƉůĂƐƟŬ͕ ƌŝĐĞ ǁĂƌŵĞƌͬ ŵĂŐŝĐ ũĂƌ͕ Ěůů͘ <ĞďĞƌĂĚĂĂŶ ƉĞŶŐƵŵƉƵů LJĂŶŐ ŵĞŶŐŚĂƌŐĂŝ ƉƌŽĚƵŬ ĚŐ ŚĂƌŐĂ ƌĞŶĚĂŚ

>ƵĂƐ ŶĂŵƵŶ ƟĚĂŬ ŵĞŶĞŶƚƵ ƚĞƌŐĂŶƚƵŶŐ ƉĂĚĂ ŵƵƐŝŵ ƉĂŶĞŶ Ěŝ ůŽŬĂƐŝ ƉĞŵĂƐĂƌĂŶ͘ <ŽŵƉĞƟƚŽƌ LJĂŶŐ ĂĚĂ ƐĂŶŐĂƚ ďĞƌŬƵĂƐĂ ĚĂůĂŵ ŚĂů ĚĞƐĂŝŶ ĚĂŶ ŚĂƌŐĂ͘

ƵŬƵƉ ůƵĂƐ ŶĂŵƵŶ ŬĞďĂŶLJĂŬĂŶ ŚĂŶLJĂ ŵĂŵƉƵ ďĞƌƚĂŚĂŶ Ěŝ ƉĂƐĂƌʹƉĂƐĂƌ ƚƌĂĚŝƐŝŽŶĂů

> /EͲ > /E

D < E E Z/E' E

W D ^ Z E

ĂŚĂŶ ĂĐĂĂŶ WĞƌƚĂŵĂ DĂƐĂůĂŚ <ĞŵŝƐŬŝŶĂŶ ĚĂŶ WĞƌĞŵƉƵĂŶ

dŝĚĂŬ ĂĚĂ ǀĂƌŝĂƐŝ͕ ďĂŝŬ ƌĂƐĂ ŵĂƵƉƵŶ ŬĞŵĂƐĂŶ͘ dŝĚĂŬ ĂĚĂ ƉƌŽŵŽƐŝ͘

^ƵĚĂŚ ƐĞŵƉŝƚ͕ ƚĞƌŐĞƐĞƌ ŬĞŵĂũƵĂŶ ƚĞŬŶŽůŽŐŝ͘ ^ĞĞŶŐ ĚŝŐĂŶƟŬĂŶ ƌŝĐĞ ĐŽŽŬĞƌ͕ Ěůů͘ <ĞďĞƌĂĚĂĂŶ ƉĞŶŐƵŵƉƵů LJĂŶŐ ŵĞŶŐŚĂƌŐĂŝ ƉƌŽĚƵŬ ĚĞŶŐĂŶ ŚĂƌŐĂ ƌĞŶĚĂŚ

dŝĚĂŬ ĂĚĂ ƉƌŽŵŽƐŝ

ĞƐĂŝŶ ƐĂŶŐĂƚ ƐĞĚĞƌŚĂŶĂ ;ĂƚĂƵ ƟĚĂŬ ĂĚĂ ĚĞƐĂŝŶ͍Ϳ ŬĂƌĞŶĂ ŚĂŶLJĂ ŬĂŝŶ ďĞƌŵŽƟĨ LJĂŶŐ ĚŝůŝƉĂƚ ůŝƉĂƚ͘ <ƵƌĂŶŐ ĚĞƐĂŝŶ <ĞůƵĂƌŐĂ LJĂŶŐ ĚĂŶ ŬƵƌĂŶŐ ǀĂƌŝĂƐŝ ĚŝƟŶŐŐĂůŬĂŶ ƉƌŽĚƵŬ͘ ƉĞŶũƵĂů dŝĚĂŬ ĂĚĂ ƉƌŽŵŽƐŝ ŐŽƌĚĞŶ ŵĞŶũĂĚŝ ƐĂŶŐĂƚ ƌĞŶƚĂŶ ŬĂƌĞŶĂ ĚŝƟŶŐŐĂů ĚĂůĂŵ ǁĂŬƚƵ LJĂŶŐ ƐĂŶŐĂƚ ůĂŵĂ͘

^ŝƐƚĞŵ ƉĞŵďĂLJĂƌĂŶ ƐĂŶŐĂƚ ƌĞŶƚĂŶ ŬĂƌĞŶĂ ƵŵƵŵŶLJĂ ĚŝůĂŬƵŬĂŶ ĚĞŶŐĂŶ ŬƌĞĚŝƚ ĂƚĂƵ ŐŝƌŽ DĂƐĂ ƐĞƉŝ ƐĞůĂŵĂ ϯ ďƵůĂŶ ƐĞƚĞůĂŚ ŝĚƵů Įƚƌŝ͘ dŝĚĂŬ ĂĚĂ ƉƌŽŵŽƐŝ

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ϭ͘ϱ <ĞŵŝƐŬŝŶĂŶ Ěŝ ^ĞŬƚŽƌ WĞƌĚĂŐĂŶŐĂŶ ŝ ƐĞŬƚŽƌ ƉĞƌĚĂŐĂŶŐĂŶ͕ LJĂŶŐ ĚŝĚƵŐĂ ƚĞƌŬĂŝƚ ĚĞŶŐĂŶ ŬĞŵŝƐŬŝŶĂŶ LJĂŝƚƵ ƉĞĚĂŐĂŶŐ ƉĂƐĂƌ ĚĂŶ ƉĞĚĂŐĂŶŐ ŬĂŬŝ ůŝŵĂͬŬĞůŝůŝŶŐ͘ ^ĂĂƚ ŝŶŝ ŬĞĚƵĂ ŬĞůŽŵƉŽŬ ƉĞĚĂŐĂŶŐ ŝŶŝ ƚĞƌŵĂƐƵŬ ƉĞŬĞƌũĂ ƐĞŬƚŽƌ ŝŶĨŽƌŵĂů͘ ^ĞďĂŐĂŝ ƉĞůĂŬƵ ƐĞŬƚŽƌ ŝŶĨŽƌŵĂů͕ ŵĞƌĞŬĂ ĚĂƉĂƚ ĚĞŶŐĂŶ ŵƵĚĂŚ ƚĞƌŵĂƐƵŬ ŬĂƚĞŐŽƌŝ ŵŝƐŬŝŶ ĂƚĂƵ ƉƵŶ ƌĞŶƚĂŶ͘ ^ĞůĂŝŶ ƉĞĚĂŐĂŶŐ͕ LJĂŶŐ ƚĞƌŵĂƐƵŬ ŬĂƚĞŐŽƌŝ ƌĞŶƚĂŶ ĚĂŶ ŵŝƐŬŝŶ ĚĂůĂŵ ƐĞŬƚŽƌ ŝŶŝ ĂĚĂůĂŚ ŵĞƌĞŬĂ LJĂŶŐ ƚĞƌŬĂŝƚ ĚĞŶŐĂŶ ĂŬƟĮƚĂƐ ƉĞƌĚĂŐĂŶŐĂŶ͘ DŝƐĂůŶLJĂ͕ ŬƵůŝ ĂŶŐŬƵƚ͕ ƉĞĚĂŐĂŶŐ ĂƐŽŶŐĂŶ͕ ĚĂŶ ƉĞŬĞƌũĂ ƚƌĂŶƐƉŽƌƚ ;ƚƵŬĂŶŐ ŽũĞŬ͕ ĚĞůŵĂŶ͕ ďĞĐĂŬ͕ ĚůůͿ͘ DĞƌĞŬĂ ŵĞŶŐĂŶĚĂůŬĂŶ ŚŝĚƵƉ ĚĞŶŐĂŶ ŵĞŵĂŶĨĂĂƚŬĂŶ ĞŬƐƚĞƌŶĂůŝƚĂƐ LJĂŶŐ ĚŝŵŝůŝŬŝ ŽůĞŚ ŬĞďĞƌĂĚĂĂŶ ƐĞďƵĂŚ ƉĂƐĂƌ͘ DĞƌĞŬĂ ŵĞŵďĞůŝ ŬŝŽƐ Ěŝ ƉĂƐĂƌ ĚĞŶŐĂŶ ŵŽĚĂů ŵĞŵŝŶũĂŵ ĚĂƌŝ ŬĞůƵĂƌŐĂ ĂƚĂƵ ĚĞŶŐĂŶ ŵĞŶũƵĂů ĂƐƐĞƚ LJĂŶŐ ŵĞƌĞŬĂ ŵŝůŝŬŝ͕ ŵŝƐĂůŶLJĂ ƚĂŶĂŚ͘ ^ĂĂƚ ŝŶŝ ƵŶƚƵŬ ĚĂƉĂƚ ďĞƌũƵĂůĂŶ Ěŝ ƉĂƐĂƌ͕ ƐĞƐĞŽƌĂŶŐ ŚĂƌƵƐ ŵĞŶŐĞůƵĂƌŬĂŶ ƵĂŶŐ LJĂŶŐ ĐƵŬƵƉ ďĞƐĂƌ ƵŶƚƵŬ ŵĞŵďĞůŝ ƐĞďƵĂŚ ůĂƉĂŬ͕ ĂŶƚĂƌĂ ϭϬͲϮϬ ũƵƚĂ ƌƵƉŝĂŚ͘ ^ĞƚĞůĂŚ ŝƚƵ͕ ŵĞƌĞŬĂ ŵĞŵďƵƚƵŚĂŶ ŵŽĚĂů ƵŶƚƵŬ ďĞƌƵƐĂŚĂ͘ ^ĞůĂŵĂ ďĞƌĚĂŐĂŶŐ͕ ďĂŶLJĂŬ ƌĞƐŝŬŽ LJĂŶŐ ŚĂƌƵƐ ŵĞƌĞŬĂ ŚĂĚĂƉŝ͕ ƐĞƉĞƌƟ ƟĚĂŬ ůĂŬƵ͕ ďƵƐƵŬ͕ ŬĞďĂŬĂƌĂŶ͕ ŝƐƵͲŝƐƵ ŶĞŐĂƟĨ ;ĨŽƌŵĂůŝŶ͕ ďŽƌĂŬƐ͕ ĚĂŐŝŶŐ ďĂďŝ͕ ĚůůͿ͘ ^ĞůĂŝŶ ŝƚƵ ƐĞƟĂƉ ŚĂƌŝ ŵĞƌĞŬĂ ŚĂƌƵƐ ũƵŐĂ ŵĞŶŐĞůƵĂƌŬĂŶ ƵĂŶŐ ƵŶƚƵŬ ŵĞŵďĂLJĂƌ ďĞƌďĂŐĂŝ ƌĞƚƌŝďƵƐŝ LJĂŶŐ ƌĞƐŵŝ ĚĂŶ ƟĚĂŬ ƌĞƐŵŝ ;ŝůůĞŐĂůͿ͘

ϱϮ

ĂŚĂŶ ĂĐĂĂŶ WĞƌƚĂŵĂ DĂƐĂůĂŚ <ĞŵŝƐŬŝŶĂŶ ĚĂŶ WĞƌĞŵƉƵĂŶ

^ĞůĂŝŶ ƉĞĚĂŐĂŶŐ ƉĂƐĂƌ͕ W<> ƉƵŶ ĐĞƌŝƚĂŶLJĂ ƟĚĂŬ ũĂƵŚ ďĞƌďĞĚĂ͘ WĞĚĂŐĂŶŐ ŬĂŬŝ ůŝŵĂ ;W<>Ϳ ŵĞƌƵƉĂŬĂŶ ƉĞůĂŬƵ ƵƐĂŚĂ ŝŶĨŽƌŵĂů LJĂŶŐ ũƵŐĂ ŵĂƐƵŬ ŬĂƚĞŐŽƌŝ ŵŝƐŬŝŶ ĂƚĂƵƉƵŶ ƌĞŶƚĂŶ Ěŝ <ĂďƵƉĂƚĞŶ ĂŶĚƵŶŐ͘ ĂŶLJĂŬ ĚĂƌŝ ŵĞƌĞŬĂ ŵĞŶũĂĚŝ W<> ŬĂƌĞŶĂ ŵĞŵĂŶŐ ƟĚĂŬ ƉƵŶLJĂ ƉŝůŝŚĂŶ ůĂŝŶ͘ dŝĚĂŬ ƐĞĚŝŬŝƚ ŵĞƌĞŬĂ ĚƵůƵŶLJĂ ĂĚĂůĂŚ ďƵƌƵŚ ƉĂďƌŝŬ͕ ƉĞŶŐĂŶŐŐƵƌĂŶ͕ Ěůů͘ DĞƌĞŬĂ ƌĂƚĂͲƌĂƚĂ ďĞƌƉĞŶĚŝĚŝŬĂŶ ƌĞŶĚĂŚ͘ hŶƚƵŬ ĚĂƉĂƚ ŵĞŵƉĞƌŽůĞŚ ͞ŬĂǀůŝŶŐ ďĞƌũƵĂůĂŶ͟ Ěŝ ƚƌŽƚŽĂƌ ŵĞƌĞŬĂ ŚĂƌƵƐ ŵĞŵďĞůŝ ĚĂƌŝ ͞ŽŬŶƵŵ͟ ƉƌĞŵĂŶ ĂƚĂƵ ĂƉĂƌĂƚ ƐĞŚĂƌŐĂ ϱͲϭϬ ũƵƚĂ ƉĞƌ ůĂƉĂŬ͘ ZĞƐŝŬŽ ƵŵƵŵ ƐĞďĂŐĂŝ ƉĞĚĂŐĂŶŐ͕ ƐĞƉĞƌƟ ƌƵƐĂŬŶLJĂ ďĂƌĂŶŐ ĚĂŐĂŶŐĂŶ͕ ŬƵƌĂŶŐ ůĂŬƵ͕ Ěůů͕ ƟĚĂŬ ďŝĂƐ ĚŝŬĂƚĞŐŽƌŝŬĂŶ ƐĞďĂŐĂŝ ƉĞƌŵĂƐĂůĂŚĂŶ͘ ŬĂƌ ƉĞƌŵĂƐĂůĂŚĂŶ ŬĞŵŝƐŬŝŶĂŶ Ěŝ ƐĞŬƚŽƌ ƉĞƌĚĂŐĂŶŐĂŶ͕ ŬŚƵƐƵƐŶLJĂ ƉĞĚĂŐĂŶŐ ŬĞĐŝů Ěŝ ƉĂƐĂƌ ĚĂŶ W<>͕ ďĞƌďĞĚĂ͘ ŝůĂ ƚĂĚŝ ĚŝƐĞďƵƚŬĂŶ ďĂŚǁĂ ƉĞƌŵĂƐĂůĂŚĂŶ ƵŵƵŵŶLJĂ ĂĚĂůĂŚ ďĂŶLJĂŬŶLJĂ ƉƵŶŐƵƚĂŶ ůŝĂƌ LJĂŶŐ ŚĂƌƵƐ ŵĞƌĞŬĂ ďĂLJĂƌŬĂŶ͘ ŝůĂ ŬŝƚĂ ŬĂũŝ ůĞďŝŚ ũĂƵŚ͕ ƉĞƌŵĂƐĂůĂŚĂŶ ƉƵŶŐƵƚĂŶ ůŝĂƌ ƚĞƌƐĞďƵƚ ƟĚĂŬ ƐĞƌƚĂ ŵĞƌƚĂ ŵƵŶĐƵů ďĞŐŝƚƵ ƐĂũĂ͘ ĂůĂŵ ŬĂƐƵƐ W<> ;ƚĞƌŵĂƐƵŬ ƉĞĚĂŐĂŶŐ ĂƐŽŶŐĂŶ ĚĂŶ ƉĞĚĂŐĂŶŐ ŬĞůŝůŝŶŐͿ͕ ĂŬĂƌ ƉĞƌŵĂƐĂůĂŚĂŶ ĚŝĂŶƚĂƌĂŶLJĂ ͗ ϭ͘ ĂŚǁĂ ŵĞŶũĂĚŝ W<> ďƵŬĂŶ ƉŝůŝŚĂŶ ƚĂŶƉĂ ŬĞƚĞƌƉĂŬƐĂĂŶ͘ ŝůĂ ĚŝůŝŚĂƚ ŵĞƌĞŬĂ ŵĞŶũĂĚŝ W<> ƐĞďĂŐĂŝ ƉŝůŝŚĂŶ ƚĞƌĂŬŚŝƌ͕ ŬĂƌĞŶĂ ŵĞƌĞŬĂ ŐĂŐĂů ŵĂƐƵŬ Ěŝ ĚƵŶŝĂ ŬĞƌũĂ ĨŽƌŵĂů ŬĂƌĞŶĂ ŬĞƚĞƌďĂƚĂƐĂŶ

ϱϯ

ƉĞŶĚŝĚŝŬĂŶ͕ ůĂƉĂŶŐĂŶ ŬĞƌũĂ͕ Ěůů͘ ^ĞƚĞůĂŚ ŐĂŐĂů ŵĂƐƵŬ ŬĞ ĚƵŶŝĂ ŬĞƌũĂ ĨŽƌŵĂů͕ ĂŬŚŝƌŶLJĂ ŵĞƌĞŬĂ ŵĞŵŝůŝŚ ďĞƌĚĂŐĂŶŐ LJĂŶŐ ƟĚĂŬ ŵĞŵďƵƚƵŚŬĂŶ ƉĞŶĚŝĚŝŬĂŶ͘ Ϯ͘ <ĞƚĞƌƐĞĚŝĂĂŶ ŵŽĚĂů͘ hŶƚƵŬ ďĞƌĚĂŐĂŶŐ ŵĞƌĞŬĂ ŵĞŵďƵƚƵŚŬĂŶ ŵŽĚĂů LJĂŶŐ ďĞƐĂƌ ƵŶƚƵŬ ďŝƐĂ ŵĞŶĚĂƉĂƚ ƚĞŵƉĂƚ ĨŽƌŵĂů͗ ĚŝŬŝŽƐ ĂƚĂƵ Ěŝ ƉĂƐĂƌ͘ ^ĂŵƉĂŝ ƐĂĂƚ ŝŶŝ ƟĚĂŬ ĂĚĂ ĂŬƐĞƐ ƉĞƌŵŽĚĂůĂŶ ďĂŐŝ ŵĞƌĞŬĂ͘ ,ĂŶLJĂ ƌĞŶƚĞŶŝƌ ĂƚĂƵ ŬĞůƵĂƌŐĂ LJĂŶŐ ďŝƐĂ ŵĞŵďĞƌŝ ƉŝŶũĂŵĂŶ ŵŽĚĂů͘ ϯ͘ <ƵƌĂŶŐŶLJĂ ŝŶĨƌĂƐƚƌƵŬƚƵƌ ƵŶƚƵŬ ďĞƌĚĂŐĂŶŐ͕ ĚĂůĂŵ ŚĂů ŝŶŝ ƉĂƐĂƌ ĂƚĂƵ ůĂƉĂŶŐĂŶ ŬŚƵƐƵƐ ƵŶƚƵŬ ďĞƌũƵĂůĂŶ͘ ŬŚŝƌŶLJĂ ŵĞƌĞŬĂ ďĞƌũƵĂůĂŶ Ěŝ ƚĞŵƉĂƚ ƵŵƵŵ LJĂŶŐ ďƵŬĂŶ ƚĞŵƉĂƚ ďĞƌũƵĂůĂŶ͘ ĂŶ ŬĞĂĚĂĂŶ ŝŶŝ LJĂŶŐ ĚŝŵĂŶĨĂĂƚŬĂŶ ŽůĞŚ ͞ŽŬŶƵŵ͟ ĂƉĂƌĂƚ ĚĂŶ ƉƌĞŵĂŶ LJĂŶŐ ŵĞŵƉĞƌũƵĂůďĞůŝŬĂŶ ƚƌŽƚŽĂƌ ƵŶƚƵŬ ŵĞƌĞŬĂ ďĞƌũƵĂůĂŶ͘ ϰ͘ ĚĂŶLJĂ ĂŶŐŐĂƉĂŶ ŶĞŐĂƟĨ ĚĂƌŝ ƉĞŵĞƌŝŶƚĂŚ ďĂŚǁĂ W<> ĂĚĂůĂŚ ƐĞƐƵĂƚƵ LJĂŶŐ ŚĂƌƵƐ ĚŝďĞƌĂŶƚĂƐ ŬĂƌĞŶĂ ŵĞŶŐŐĂŶŐŐƵ͘ WĂĚĂŚĂů LJĂŶŐ ŚĂƌƵƐ ĚŝƐĂĚĂƌŝ LJĂŝƚƵ ďĂŚǁĂ ŵĞƌĞŬĂ ŝƚƵ ďĞƌƉƌŽĨĞƐŝ W<> ŬĂƌĞŶĂ ƟĚĂŬ ĂĚĂ ƚĞŵƉĂƚ LJĂŶŐ ďŝƐĂ ŵĞǁĂĚĂŚŝ ŵĞƌĞŬĂ ƵŶƚƵŬ ďĞƌũƵĂůĂŶ͘ WƌŽĨĞƐŝ ƐĞďĂŐĂŝ W<> ƚĞůĂŚ ƚĞƌďƵŬƟ ƐĞďĂŐĂŝ ũĂƌŝŶŐ ƉĞŶŐĂŵĂŶ ƐŽƐŝĂů LJĂŶŐ ŵĞŶĐĞŐĂŚ ŵĞƌĞŬĂ ƚĞƌũĞƌƵŵƵƐ ůĞďŝŚ ũĂƵŚ ĚĂůĂŵ ůĞŵďĂŚ ŬĞŵŝƐŬŝŶĂŶ͘

ϱϰ

ĂŚĂŶ ĂĐĂĂŶ WĞƌƚĂŵĂ DĂƐĂůĂŚ <ĞŵŝƐŬŝŶĂŶ ĚĂŶ WĞƌĞŵƉƵĂŶ

Ϯ͘ DĂƐĂůĂŚ ŬĂƵŵ ƉĞƌĞŵƉƵĂŶ Ěŝ <ĂďƵƉĂƚĞŶ ĂŶĚƵŶŐ DĂƐĂůĂŚ WŽŬŽŬ <ĂƵŵ WĞƌĞŵƉƵĂŶ ĚĂŶ <ĞůŽŵƉŽŬ DŝƐŬŝŶ Ěŝ <ĂďƵƉĂƚĞŶ ĂŶĚƵŶŐ ĚĂƉĂƚ ĚŝůŝŚĂƚ ĚĂƌŝ ůŝŵĂ ĂƐƉĞŬ ĚŝĂŶƚĂƌĂŶLJĂ͗ EŽ ϭ

ƐƉĞŬ ͬ /ŶĚŝŬĂƚŽƌ dŝŶŐŬĂƚ DĞůĞŬ ,ƵƌƵĨ DĂƐLJĂƌĂŬĂƚ ĚĂŶ ZĂƚĂͲ ZĂƚĂ >ĂŵĂ ^ĞŬŽůĂŚ

DĂƐĂůĂŚ ͻ ͻ

ͻ

Ϯ

dŝŶŐŬĂƚ ŶŐŬĂ ,ĂƌĂƉĂŶ ,ŝĚƵƉ

ͻ ͻ ͻ

ϯ

<ĞƐĞŵƉĂƚĂŶ ŬĞƌũĂ

ͻ

dŝŶŐŬĂƚ DĞůĞŬ ,ƵƌƵĨ ƐĞŬŝƚĂƌ ϵϴ͘ϴϳ͕ ĂƌƟŶLJĂ <ĂďƵƉĂƚĞŶ ĂŶĚƵŶŐ ďĞůƵŵ ďĞďĂƐ ďƵƚĂ ŚƵƌƵĨ͘ <ƵĂůŝƚĂƐ ƉĞŶĚŝĚŝŬĂŶ ŵĂƐŝŚ ƌĞůĂƟĨ ƌĞŶĚĂŚ ĚŝƐĞďĂďŬĂŶ ĂŶƚĂƌĂ ůĂŝŶ ďĞůƵŵ ƚĞƌĐĂƉĂŝŶLJĂ ƚĂƌŐĞƚ Z>^͕ Z>^ Ěŝ <ĂďƵƉĂƚĞŶ ĂŶĚƵŶŐ ďĂƌƵ ŵĞŶĐĂƉĂŝ ϴ͕ϵϲ ƚĂŚƵŶ ĂƌƟŶLJĂ ƐĞďĂŐŝĂŶ ďĞƐĂƌ ŵĂƐLJĂƌĂŬĂƚ <ĂďƵƉĂƚĞŶ ĂŶĚƵŶŐ ďĞůƵŵ ŵĞŶĂŵĂƚŬĂŶ ƉĞŶĚŝĚŝŬĂŶ ũĞŶũĂŶŐ ^DW͘ <ƵĂůŝƚĂƐ ĚĂŶ ŬƵĂŶƟƚĂƐ ƐĂƌĂŶĂ ĚĂŶ ƉƌĂƐĂƌĂŶĂ ƉĞůĂLJĂŶĂŶĂŶ ƉĞŶĚŝĚŝŬĂŶ͕ ƉĞƌƐĞďĂƌĂŶ ĚĂŶ ŬĞƐĞũĂŚƚĞƌĂĂŶ ƚĞŶĂŐĂ ƉĞŶĚŝĚŝŬ LJĂŶŐ ďĞůƵŵ ŵĞŵĂĚĂŝ͘ ŶŐŬĂ ,ĂƌĂƉĂŶ ,ŝĚƵƉ ƐĞŬŝƚĂƌ ϲϴ͘ϵϰ͕ ĂƌƟŶLJĂ ƐĞůĂŵĂ ϱ ƚĂŚƵŶ ƉĞŶŝŶŐŬĂƚĂŶ ĂŶŐŬĂ ŚĂƌĂƉĂŶ ŚŝĚƵƉ ƟĚĂŬ ƐŝŐŶŝĮŬĂŶ͘ ^ĂƌĂŶĂͬWƌĂƐĂƌĂŶĂ <ĞƐĞŚĂƚĂŶ ĚĂŶ ^ D ŵĂƐŝŚ ďĞůƵŵ ŵĞŵĂĚĂŝ͘ :ƵŵůĂŚ ƚĞŶĂŐĂ ŬĞƐĞŚĂƚĂŶ ƚĞƌůĂƟŚ LJĂŶŐ ƚĞƌƐĞĚŝĂ ŵĂƐŝŚ ŬƵƌĂŶŐ͕ ďĂƌƵ ϱϬй ƚĞŶĂŐĂ ďŝĚĂŶ LJĂŶŐ ƚĞƌůĂƟŚ ĂƐƵŚĂŶ ƉĞƌƐĂůŝŶĂŶ ŶŽƌŵĂů͘ ĞƌĚĂƐĂƌŬĂŶ ĚĂƚĂ Wh^ >/^ E' :ĂǁĂ ĂƌĂƚ ƚĂŚƵŶ ϮϬϬϵ ƉĞŶĚƵĚƵŬ ƉĞŶĐĂƌŝ ŬĞƌũĂͬ ƉĞŶŐĂŶŐŐƵƌĂŶ ƚĞƌďƵŬĂ Ěŝ <ĂďƵƉĂƚĞŶ ĂŶĚƵŶŐ ƐĞŬŝƚĂƌ ϮϭϬ͘Ϯϯϭ ŽƌĂŶŐ͘

ϱϱ

EŽ ϰ

ƐƉĞŬ ͬ /ŶĚŝŬĂƚŽƌ dŝŶŐŬĂƚ <ĞŵĂƟĂŶ /ďƵ ĚĂŶ ĂůŝƚĂ

DĂƐĂůĂŚ ͻ

ͻ ͻ

ͻ

ͻ ͻ ͻ ͻ ϱ

ϱϲ

WĞŵďĞƌĚĂLJĂĂŶ /ďƵ ĚĂŶ ŶĂŬ

ͻ

dŝŶŐŬĂƚ ŬĞŵĂƟĂŶ /ďƵ ŵĞŶĐĂƉĂŝ ϯϲ͕ϬϮ й ĚĂŶ dŝŶŐŬĂƚ ŬĞŵĂƟĂŶ ďĂLJŝ ŵĞŶĐĂƉĂŝ ϰϭй͕ ĂƌƟŶLJĂ ďĂŚǁĂ ƟŶŐŬĂƚ ŬĞŵĂƟĂŶ ŝďƵ ĚĂŶ ĂŶĂŬ ŵĂƐŝŚ ƌĞůĂƟĨ ƟŶŐŐŝ Ěŝ <ĂďƵƉĂƚĞŶ ĂŶĚƵŶŐ͘ ϯ dĂŚƵŶ dĞƌĂŬŚŝƌ <ĂƐƵƐ <ĞŵĂƟĂŶ /ďƵ ĚĂŶ <ĞŵĂƟĂŶ ĂLJŝ ŝ <ĂďƵƉĂƚĞŶ ĂŶĚƵŶŐ ĐĞŶĚĞƌƵŶŐ D E/E'< d͘ / <ĂďƵƉĂƚĞŶ ĂŶĚƵŶŐ ƚĞƌĚĂƉĂƚ ϰϲ ŬĂƐƵƐ <ĞŵĂƟĂŶ /ďƵ ďĞƌĂƌƟ ĂĚĂ ϵϮϬ Ƶŵŝů <ŽŵƉůŝŬĂƐŝ ĚĂŶ ĂĚĂ ϵ͘ϮϬϬ ŝďƵ ŚĂŵŝů ŵĞŶĚĞƌŝƚĂ ŬĂƌĞŶĂ ŬĞŚĂŵŝůĂŶŶLJĂ ƐĞŚŝŶŐŐĂ ĂŬĂŶ ĂĚĂ ϵ͘ϮϬϬ ďĂLJŝ ĂŬĂŶ ĚŝůĂŚŝƌŬĂŶ ĚĂůĂŵ ŬĞĂĚĂĂŶ ŵĞŶĚĞƌŝƚĂ͘ ϭ <ĞŵĂƟĂŶ ŝďƵ ͲͲх ϮϬ Ƶŵŝů <ŽŵƉůŝŬĂƐŝ ͲͲхϮϬϬ /ďƵ ,Ăŵŝů ŵĞŶĚĞƌŝƚĂ ŬĂƌĞŶĂ ŬĞŚĂŵŝůĂŶŶLJĂ ͲͲхϮϬϬ ďĂLJŝ ĂŬĂŶ ĚŝůĂŚŝƌŬĂŶ ĚĂůĂŵ ŬĞĂĚĂĂŶ ŵĞŶĚĞƌŝƚĂ ; ŝƌũĞŶ ŝŶŬĞƐŵĂƐ ĚĂůĂŵ ZĂŬĞƌ <ĞƐŶĂƐ ƚĂŚƵŶ ϮϬϬϴͿ͘ WĞŶĚĂƌĂŚĂŶ͕ ŵĂƐŝŚ ŵĞŶũĂĚŝ ƐĞďĂď ƵƚĂŵĂ ŬĞŵĂƟĂŶ ŝďƵ Ěŝ <ĂďƵƉĂƚĞŶ ďĂŶĚƵŶŐ͘ ƐĮŬƐŝ ;ŐĂŐĂů ŶĂĨĂƐͿ͕ ŵĂƐŝŚ ŵĞŶũĂĚŝ ƐĞďĂď ƵƚĂŵĂ ŬĞŵĂƟĂŶ ďĂLJŝ Ěŝ <ĂďƵƉĂƚĞŶ ĂŶĚƵŶŐ͘ ,ĂŶLJĂ ϮϬϰ ďŝĚĞƐ ƵŶƚƵŬ Ϯϳϱ ĚĞƐĂ͘ ŝƚƵ ƉƵŶ LJĂŶŐ ƟŶŐŐĂů Ěŝ ƚĞŵƉĂƚ ďĂƌƵ ϴϬй͘ ^ĞĚĂŶŐŬĂŶ ƉĂƌĂũŝ ϭ͘ϴϯϵ ŽƌŐ ĚĞŶŐĂŶ ƌĂƚĂͲ ƌĂƚĂ ϱ ƉĂƌĂũŝͬĚĞƐĂ ;ƐĞďĂƌĂŶ ƚĚŬ ŵĞƌĂƚĂͿ WƌŽŐƌĂŵ ƉĞŶŝŶŐŬĂƚĂŶ ƉĞŵďĞƌĚĂLJĂĂŶ ƉĞƌĞŵƉƵĂŶ ĚĂŶ ĂŶĂŬ ŵĂƐŝŚ ƐĂŶŐĂƚ ŬĞĐŝů͕ ďĞůĂŶũĂ ĂŶŐŐĂƌĂŶ ƵŶƚƵŬ ŵĂƐĂůĂŚ ŬĞŵĂƟĂŶ ďĂLJŝ ĚĂŶ ŵĂƐĂůĂŚ ƉĞƌĞŵƉƵĂŶ ĚĂŶ ĂŶĂŬ Ěŝ ďĂǁĂŚ ϭ й ĚĂƌŝ ĂŶŐŐĂƌĂŶ ďĞůĂŶũĂ ^<W ͘

ĂŚĂŶ ĂĐĂĂŶ WĞƌƚĂŵĂ DĂƐĂůĂŚ <ĞŵŝƐŬŝŶĂŶ ĚĂŶ WĞƌĞŵƉƵĂŶ

ϯ͘ DĂƐĂůĂŚ ĚĂůĂŵ ƉĞŶĂŶŐŐƵůĂŶŐĂŶ ŬĞŵŝƐŬŝŶĂŶ DĂƐĂůĂŚ ĚĂůĂŵ ƉĞŶĂŶŐŐƵůĂŶŐĂŶ ŬĞŵŝƐŬŝŶĂŶ ŽůĞŚ WĞŵĞƌŝŶƚĂŚ ĂĞƌĂŚ ĂĚĂůĂŚ ͗ ϭ͘ ĞƌďĂŐĂŝ ƉƌŽŐƌĂŵ ĚĂƌŝ ďĞďĞƌĂƉĂ ƐĞŬƚŽƌ LJĂŶŐ ƚĞůĂŚ ĚŝůĂŬƐĂŶĂŬĂŶ ďĞůƵŵ ŵĂŵƉƵͬƟĚĂŬ ƐŝŐŶŝĮŬĂŶ ĚĂůĂŵ ŵĞŶŐƵƌĂŶŐŝ ũƵŵůĂŚ ŬĞůƵĂƌŐĂ ŵŝƐŬŝŶ Ěŝ <ĂďƵƉĂƚĞŶ ĂŶĚƵŶŐ͘ Ϯ͘ ĞůƵŵ ƚĞƌƉĂĚƵŶLJĂ ďĞƌďĂŐĂŝ ƉƌŽŐƌĂŵ ƉĞŶĂŶŐŐƵůĂŶŐĂŶ ŬĞŵŝƐŬŝŶĂŶ ;ĞŐŽ ƐĞŬƚŽƌͿ͘ ϯ͘ ĞůƵŵ ƚĞƌƵŬƵƌ ƐĞĐĂƌĂ ũĞůĂƐ ŵĞŶŐĞŶĂŝ ƵƉĂLJĂ ƉĞŶŐƵƌĂŶŐĂŶ ŬĞŵŝƐŬŝŶĂŶ ƉĂĚĂ ƐĞƟĂƉ ƉƌŽŐƌĂŵ͕ ŚĂů ŝŶŝ ĚŝŬĂƌĞŶĂŬĂŶ ďĞůƵŵ ĂĚĂŶLJĂ ŬĞƐĞƌĂŐĂŵĂŶ ĚĂƚĂ ũƵŵůĂŚ ŬĞůƵĂƌŐĂ ŵŝƐŬŝŶ ƐĞŚŝŶŐŐĂ ƚĂƌŐĞƚ LJĂŶŐ ŝŶŐŝŶ ĚŝĐĂƉĂŝ ƐĞƟĂƉ ƐĞŬƚŽƌ ďĞůƵŵ ũĞůĂƐ͘ ĞƌĚĂƐĂƌŬĂŶ ƉĞƌŚŝƚƵŶŐĂŶ ĂŶŐŐĂƌĂŶ ďĞůĂŶũĂ ĚĂůĂŵ <ĞďŝũĂŬĂŶ hŵƵŵ ŶŐŐĂƌĂŶ ;<h Ϳ WW ^ ƚĂŚƵŶ ϮϬϭϭ͕ ƵŶƚƵŬ ƉƌŝŽƌŝƚĂƐ ƉĞŶĂŶŐŐƵůĂŶŐĂŶ ŬĞŵŝƐŬŝŶĂŶ͕ ƉĞŵĞƌŝŶƚĂŚ <ĂďƵƉĂƚĞŶ ĂŶĚƵŶŐ ŚĂŶLJĂ ŵĞŶŐĂŶŐͲ ŐĂƌŬĂŶ ƐĞŬŝƚĂƌ ZƉ ϴϴ͘ϮϮϲ͘ϯϯϴ͘ϬϬϬ ĂƚĂƵ ϰ͘ϲϰ й ƚŽƚĂů ďĞůĂŶũĂ ƉĞŵďĂŶŐƵŶĂŶ͘ ůŽŬĂƐŝ ŝŶŝ ƐĂŶŐĂƚ ŬĞĐŝů ĚŝďĂŶĚͲ ŝŶŐŬĂŶ ĚĞŶŐĂŶ ĂůŽŬĂƐŝ ďĞůĂŶũĂ ƉĞŐĂǁĂŝͬĂƉĂƌĂƚƵƌ ƉĞŵĞƌŝŶƚĂŚ LJĂŶŐ ŵĞŶĐĂƉĂŝ ZƉ ϭ͕ϭϰ ƚƌŝůLJƵŶ ĂƚĂƵ ƐĞŬŝƚĂƌ ϱϵ͕ϴй ĚĂƌŝ ƚŽƚĂů ďĞůĂŶũĂ ƉĞŵďĂŶŐƵŶĂŶ͘ ZĂƚĂͲ ƌĂƚĂ ƉĞŶĚƵĚƵŬ ŵŝƐŬŝŶ Ěŝ <ĂďƵƉĂƚĞŶ ĂŶĚƵŶŐ ŚĂŶLJĂ ŵĞŶĞƌŝŵĂ ĂůŽŬĂƐŝ ƐĞďĞƐĂƌ ZƉ͘Ϯϴϯ͘ϲϵϵͬƚĂŚƵŶͬ ŽƌĂŶŐ͕ ƐĞŵĞŶƚĂƌĂ ƐĞƟĂƉ ƉĞŐĂǁĂŝ ŵĞŶĚĂƉĂƚŬĂŶ ƌĂƚĂͲƌĂƚĂ ZƉ ϱϬ͘ϴϬϰ͘ϭϳϲͬƚĂŚƵŶͬŽƌĂŶŐ͘

ϱϳ

WĞƌďĂŶĚŝŶŐĂŶ ůŽŬĂƐŝ ĞůĂŶũĂ WƌŽ ZĂŬLJĂƚ DŝƐŬŝŶ ĚĞŶŐĂŶ ĞůĂŶũĂ ƉĂƌĂƚƵƌ

^ƵŵďĞƌ ͗ ,ĂƐŝů <ĂũŝĂŶ ŽŬƵŵĞŶ <h WW ^ ƚĂŚƵŶ ϮϬϭϭ

ϱϴ

, E E < h < /: < E W E E''h> E' E < D/^</E E / < hW d E E hE'

ĨŽƚŽ͗ ƌŝĞ ,ĞƌŵĂǁĂŶ

ĂŚĂŶ ĂĐĂĂŶ <ĞĚƵĂ <ĞďŝũĂŬĂŶ WĞŶĂŶŐŐƵůĂŶŐĂŶ <ĞŵŝƐŬŝŶĂŶ Ěŝ <ĂďƵƉĂƚĞŶ ĂŶĚƵŶŐ

ϭ͘ <ĞƌĂŶŐŬĂ ,ƵŬƵŵ WĞŶĂŶŐŐƵůĂŶŐĂŶ <ĞŵŝƐŬŝŶĂŶ ĚĂŶ <ĞƟŵƉĂŶŐĂŶ <ĂƵŵ WĞƌĞŵƉƵĂŶ Ěŝ <ĂďƵƉĂƚĞŶ ĂŶĚƵŶŐ <ĞďŝũĂŬĂŶ WĞŶĂŶŐŐƵůĂŶŐĂŶ ŬĞŵŝƐŬŝŶĂŶ Ěŝ <ĂďƵƉĂƚĞŶ ĂŶĚƵŶŐ ƚĞƌƚƵĂŶŐ ĚĂůĂŵ ŬĞƌĂŶŐŬĂ ĂƚƵƌĂŶ ĚĂĞƌĂŚ ƐĞďĂŐĂŝ ďĞƌŝŬƵƚ ͗ ϭ͘ WĞƌĂƚƵƌĂŶ ĂĞƌĂŚ EŽ͘ ϭϬ dĂŚƵŶ ϮϬϬϴ dĞŶƚĂŶŐ ^ƚƌĂƚĞŐŝ WĞŶĂŶŐŐƵůĂŶŐĂŶ <ĞŵŝƐŬŝŶĂŶ ĂĞƌĂŚ ;^W< Ϳ Ěŝ <ĂďƵƉĂƚĞŶ ĂŶĚƵŶŐ͘ Ϯ͘ WĞƌĂƚƵƌĂŶ ĂĞƌĂŚ EŽ͘ Ϯ dĂŚƵŶ ϮϬϬϲ dĞŶƚĂŶŐ ůŽŬĂƐŝ ĂŶĂ WĞƌŝŵďĂŶŐĂŶ ĞƐĂ Ěŝ <ĂďƵƉĂƚĞŶ ĂŶĚƵŶŐ͘ ϯ͘ WĞƌĂƚƵƌĂŶ ĂĞƌĂŚ EŽ͘ ϭϬ dĂŚƵŶ ϮϬϭϬ dĞŶƚĂŶŐ :ĂŵŝŶĂŶ <ĞƐĞŚĂƚĂŶ ĂĞƌĂŚ͘ ϰ͘ WĞƌĂƚƵƌĂŶ ƵƉĂƟ EŽ͘ ϮϬ ƚĂŚƵŶ ϮϬϬϵ dĞŶƚĂŶŐ WĞůĂŬƐĂŶĂĂŶ WƌŽŐƌĂŵ WĞŶŐƵĂƚĂŶ WĞŵďĂŶŐƵŶĂŶ WĞƌĚĞƐĂĂŶ͘ Ϯ͘ WƌŽŐƌĂŵ ƉĞŶĂŶŐŐƵůĂŶŐĂŶ ŬĞŵŝƐŬŝŶĂŶ ĚĂŶ ŵĂƐĂůĂŚ ŬĂƵŵ ƉĞƌĞŵƉƵĂŶ Ěŝ <ĂďƵƉĂƚĞŶ ĂŶĚƵŶŐ ĞďĞƌĂƉĂ ũĞŶŝƐ ƉƌŽŐƌĂŵ ĚĂŶ ŬĞŐŝĂƚĂŶ LJĂŶŐ ďŝĂƐĂ ĚŝůĂŬƵŬĂŶ ŽůĞŚ WĞŵĞƌŝŶƚĂŚ <ĂďƵƉĂƚĞŶ ĂŶĚƵŶŐ LJĂŶŐ ďĞƌŬĂŝƚĂŶ ĚĞŶŐĂŶ hƉĂLJĂ WĞŶĂŶŐŐƵůĂŶŐĂŶ <ĞŵŝƐŬŝŶĂŶ ƵŶƚƵŬ ŬƵƌƵŶ ǁĂŬƚƵ ĞŵƉĂƚ ƚĂŚƵŶ ;ϮϬϬϳͲ ϮϬϭϬͿ ĂĚĂůĂŚ ƐĞďĂŐĂŝ ďĞƌŝŬƵƚ ͗

ϲϭ

:ĞŶŝƐ ĞůĂŶũĂ WĞŶĂŶŐŐƵůĂŶŐĂŶ <ĞŵŝƐŬŝŶĂŶ

:ĞŶŝƐ WƌŽŐƌĂŵͬ<ĞŐŝĂƚĂŶ WĞŵďĂŶŐƵŶĂŶ

^<W

ϭ͘ <ĞŐŝĂƚĂŶ >ĂŶŐƐƵŶŐ

ϲϮ

ϭ͘ ĂŶƚƵĂŶ ƵŶƚƵŬ ƉƌŽŐƌĂŵ ƉĞůĂLJĂŶĂŶ ĚĂŶ ƌĞŚĂďŝůŝƚĂƐŝ ŬĞƐĞũĂŚƚĞƌĂĂŶ ƐŽƐŝĂů Ěŝ <ĂďƵƉĂƚĞŶ ĂŶĚƵŶŐ

WW<

Ϯ͘ ĂŶƚƵĂŶ ƵŶƚƵŬ ƉƌŽŐƌĂŵ ƉĞŵďŝŶĂĂŶ ĂŶĂŬ ƚĞƌůĂŶƚĂƌ

WW<

ϯ͘ ĂŶƚƵĂŶ <ĞƵĂŶŐĂŶ ŬĞƉĂĚĂ ŬĞůŽŵƉŽŬ ƚĂŶŝͬ >h Wͬ h ^͘W

WW<

ϰ͘ ,ŝďĂŚ ďĂŶƚƵĂŶ ƉƌŽŐƌĂŵ ƉĞŶĂŶŐŐƵůĂŶŐĂŶ ŬĞŵŝƐŬŝŶĂŶ ĂĞƌĂŚ ĚĂŶ <h<D

WW<

ϱ͘ WƌŽŐƌĂŵ WĞŵďĞƌĚĂLJĂĂŶ &ĂŬŝƌ DŝƐŬŝŶ͕ <ŽŵƵŶŝƚĂƐ ĚĂƚ dĞƌƉĞŶĐŝů ;< dͿ ĚĂŶ WĞŶLJĂŶĚĂŶŐ DĂƐĂůĂŚ <ĞƐĞũĂŚƚĞƌĂĂŶ ^ŽƐŝĂů ;WD<^Ϳ >ĂŝŶŶLJĂ

ŝŶƐŽƐ <ĞƉĞŶĚƵĚƵŬĂŶ ĚĂŶ ĂƚĂƚĂŶ ^ŝƉŝů

ϲ͘ WƌŽŐƌĂŵ WĞůĂLJĂŶĂŶ ĚĂŶ ZĞŚĂďŝůŝƚĂƐŝ <ĞƐĞũĂŚƚĞƌĂĂŶ ^ŽƐŝĂů

WDW

ϳ͘ WƌŽŐƌĂŵ WĞůĂLJĂŶĂŶ ĚĂŶ ZĞŚĂďŝůŝƚĂƐŝ <ĞƐĞũĂŚƚĞƌĂĂŶ ^ŽƐŝĂů

ŝŶƐŽƐ <ĞƉĞŶĚƵĚƵŬĂŶ ĚĂŶ ĂƚĂƚĂŶ ^ŝƉŝů

ϴ͘ WƌŽŐƌĂŵ WĞŵďŝŶĂĂŶ ŶĂŬ dĞƌůĂŶƚĂƌ

ŝŶƐŽƐ <ĞƉĞŶĚƵĚƵŬĂŶ ĚĂŶ ĂƚĂƚĂŶ ^ŝƉŝů

ϵ͘ WƌŽŐƌĂŵ WĞŵďŝŶĂĂŶ WĂƌĂ WĞŶLJĂŶĚĂŶŐ ĂĐĂƚ ĚĂŶ dƌĂƵŵĂ

ŝŶƐŽƐ <ĞƉĞŶĚƵĚƵŬĂŶ ĚĂŶ ĂƚĂƚĂŶ ^ŝƉŝů

ϭϬ͘ WƌŽŐƌĂŵ WĞŵďŝŶĂĂŶ WĂŶƟ ƐƵŚĂŶͬ WĂŶƟ ũŽŵƉŽ

ŝŶƐŽƐ <ĞƉĞŶĚƵĚƵŬĂŶ ĚĂŶ ĂƚĂƚĂŶ ^ŝƉŝů

ĂŚĂŶ ĂĐĂĂŶ <ĞĚƵĂ <ĞďŝũĂŬĂŶ WĞŶĂŶŐŐƵůĂŶŐĂŶ <ĞŵŝƐŬŝŶĂŶ Ěŝ <ĂďƵƉĂƚĞŶ ĂŶĚƵŶŐ

:ĞŶŝƐ ĞůĂŶũĂ WĞŶĂŶŐŐƵůĂŶŐĂŶ <ĞŵŝƐŬŝŶĂŶ

:ĞŶŝƐ WƌŽŐƌĂŵͬ<ĞŐŝĂƚĂŶ WĞŵďĂŶŐƵŶĂŶ

^<W

ϭϭ͘ WƌŽŐƌĂŵ WĞŵďŝŶĂĂŶ ŬƐ WĞŶLJĂŶĚĂŶŐ WĞŶLJĂŬŝƚ ^ŽƐŝĂů ;ĞŬƐ EĂƌĂƉŝĚĂŶĂ͕ W^<͕ EĂƌŬŽďĂ ĚĂŶ WĞŶLJĂŬŝƚ ^ŽƐŝĂů >ĂŝŶŶLJĂͿ

ŝŶƐŽƐ <ĞƉĞŶĚƵĚƵŬĂŶ ĚĂŶ ĂƚĂƚĂŶ ^ŝƉŝů

ϭϮ͘ WƌŽŐƌĂŵ WĞŵďĞƌĚĂLJĂĂŶ <ĞůĞŵďĂŐĂĂŶ <ĞƐĞũĂƚĞƌĂĂŶ ^ŽƐŝĂů

ŝŶƐŽƐ <ĞƉĞŶĚƵĚƵŬĂŶ ĚĂŶ ĂƚĂƚĂŶ ^ŝƉŝů

ϭϯ͘ WƌŽŐƌĂŵ WĞŶŐĞŵďĂŶŐĂŶ >ĞŵďĂŐĂ ŬŽŶŽŵŝ WĞĚĞƐĂĂŶ

WDW

ϭϰ͘ WƌŽŐƌĂŵ WĞŶŐĞŵďĂŶŐĂŶ /ŶĚƵƐƚƌŝ <ĞĐŝů ĚĂŶ DĞŶĞŶŐĂŚ

ŝƐƉĞƌŝŶĚĂŐ͕ ŝŶĂƐ h<D͕ WĞƌŝŶĚƵƐƚƌŝĂŶ ĚĂŶ WĞƌĚĂŐĂŶŐĂŶ

ϭϱ͘ WƌŽŐƌĂŵ WĞŵďŝŶĂĂŶ WĞĚĂŐĂŶŐ <ĂŬŝ >ŝŵĂ ĚĂŶ ƐŽŶŐĂŶ

ŝƐƉĞƌŝŶĚĂŐ͕ ŝŶĂƐ h<D͕ WĞƌŝŶĚƵƐƚƌŝĂŶ ĚĂŶ WĞƌĚĂŐĂŶŐĂŶ

ϭϲ͘ WĞŶLJĞĚŝĂĂŶ ^ĂƌĂŶĂ ŝƌ ĞƌƐŝŚ ĚĂŶ ^ĂŶŝƚĂƐŝ ĂƐĂƌ ƚĞƌƵƚĂŵĂ ďĂŐŝ DĂƐLJĂƌĂŬĂƚ DŝƐŬŝŶ

ŝŶĂƐ <ŝŵƚĂǁŝů͕ ŝƐƉĞƌƚĂƐŝŚ

ϭϳ͘ &ĂƐŝůŝƚĂƐŝ ĚĂŶ ^ƟŵƵůĂƐŝ WĞŵďĂŶŐƵŶĂŶ WĞƌƵŵĂŚĂŶ DĂƐLJĂƌĂŬĂƚ <ƵƌĂŶŐ DĂŵƉƵ

ŝŶĂƐ <ŝŵƚĂǁŝů͕ ŝƐƉĞƌƚĂƐŝŚ

ϭϴ͘ WĞŵďĂŶŐƵŶĂŶ ^ĂƌĂŶĂ ĚĂŶ WƌĂƐĂƌĂŶĂ ZƵŵĂŚ ^ĞĚĞƌŚĂŶĂ ^ĞŚĂƚ

ŝŶĂƐ <ŝŵƚĂǁŝů͕ ŝƐƉĞƌƚĂƐŝŚ

ϭϵ͘ &ĂƐŝůŝƚĂƐŝ ƉĞŵďĂŶŐƵŶĂŶ ƉƌĂƐĂƌĂŶĂ ĚĂŶ ƐĂƌĂŶĂ ĚĂƐĂƌ ƉĞŵƵŬŝŵĂŶ ďĞƌďĂƐŝƐ ŵĂƐLJĂƌĂŬĂƚ

ŝŶĂƐ <ŝŵƚĂǁŝů͕ ŝƐƉĞƌƚĂƐŝŚ

ϮϬ͘ ĂŶƚƵĂŶ ƵŶƚƵŬ WƌŽŐƌĂŵ WĞůĂLJĂŶĂŶ ĚĂŶ ZĞŚĂďŝůŝƚĂƐŝ <ĞƐĞũĂŚƚĞƌĂĂŶ ^ŽƐŝĂů Ěŝ <ĂďƵƉĂƚĞŶ ĂŶĚƵŶŐ

WW<

WƌŽŐƌĂŵ WĞƌĞŶĐĂŶĂĂŶ WĞŵďĂŶŐƵŶĂŶ ŬŽŶŽŵŝ

ĂĚĂŶ WĞƌĞŶĐĂŶĂĂŶ WĞŵďĂŶŐƵŶĂŶ ĚĂĞƌĂŚ

Ϯ͘ ^ŚĂƌŝŶŐ

ϲϯ

:ĞŶŝƐ ĞůĂŶũĂ WĞŶĂŶŐŐƵůĂŶŐĂŶ <ĞŵŝƐŬŝŶĂŶ

:ĞŶŝƐ WƌŽŐƌĂŵͬ<ĞŐŝĂƚĂŶ WĞŵďĂŶŐƵŶĂŶ

^<W

ϯ͘ ĞůĂŶũĂ dƌĂŶƐĨĞƌ <Ğ ĞƐĂ ϭ͘ ĞůĂŶũĂ ,ŝďĂŚ ŬĞƉĂĚĂ WĞŵĞƌŝŶƚĂŚ ĞƐĂ

^ < ͕ WW<

Ϯ͘ ĞůĂŶũĂ ĂŐŝ ,ĂƐŝů WĂũĂŬ ĂĞƌĂŚ ŬĞƉĂĚĂ WĞŵĞƌŝŶƚĂŚĂŶ ĞƐĂ

^ < ͕ WW<

ϯ͘ ĞůĂŶũĂ ĂŐŝ ,ĂƐŝů ZĞƚƌŝďƵƐŝ ĂĞƌĂŚ ŬĞƉĂĚĂ WĞŵĞƌŝŶƚĂŚĂŶ ĞƐĂ

^ < ͕ WW<

ϰ͘ ĞůĂŶũĂ ĂŐŝ ,ĂƐŝů ĂŶĂ WĞƌŝŵďĂŶŐĂŶ

^ < ͕ WW<

ϱ͘ ĞůĂŶũĂ ĂŶƚƵĂŶ <ĞƵĂŶŐĂŶ ŬĞƉĂĚĂ ĞƐĂ

^ < ͕ WW<

ϰ͘ WƌŽŐƌĂŵ WƵƐĂƚ ;WEWD͕ W<,͕ K^͕ : D< ^D ^Ϳ

ϲϰ

ϭ͘ ĂŶƚƵĂŶ WEWDͬ WϮ<W

^ < ͕ WW<

Ϯ͘ WĞŶLJĞĚŝĂĂŶ ďĂŶƚƵĂŶ ŽƉĞƌĂƐŝŽŶĂů ƐĞŬŽůĂŚ ; K^Ϳ ũĞŶũĂŶŐ ^ ͬ D/ͬ ^ > ĚĂŶ ^DWͬ DƚƐ ƐĞƌƚĂ ƉĞƐĂŶƚƌĞŶ ƐĂůĂĮLJĂŚ ĚĂŶ ƐĂƚƵĂŶ ƉĞŶĚŝĚŝŬĂŶ ŶŽŶͲ ŝƐůĂŵ ƐĞƚĂƌĂ ^ ĚĂŶ ^DW

ŝŶĂƐ WĞŶĚŝĚŝŬĂŶ

ϯ͘ WĞůĂLJĂŶĂŶ <ĞƐĞŚĂƚĂŶ ĂƐĂƌ ĚĂŶ ZƵũƵŬĂŶ ďĂŐŝ DĂƐLJĂƌĂŬĂƚ DŝƐŬŝŶ

ŝŶĂƐ WĞŶĚŝĚŝŬĂŶ

ϰ͘ ĂŶƚƵĂŶ ƵŶƚƵŬ : D< ^D ^ < >h Z' D/^</E

WW<

ĂŚĂŶ ĂĐĂĂŶ <ĞĚƵĂ <ĞďŝũĂŬĂŶ WĞŶĂŶŐŐƵůĂŶŐĂŶ <ĞŵŝƐŬŝŶĂŶ Ěŝ <ĂďƵƉĂƚĞŶ ĂŶĚƵŶŐ

ϯ͘ WŽƚƌĞƚ ŬĞďŝũĂŬĂŶ ĂŶŐŐĂƌĂŶ ƉĞŶĂŶŐŐƵůĂŶŐĂŶ ŬĞŵŝƐŬŝŶĂŶ ĚĂŶ ŵĂƐĂůĂŚ ŬĂƵŵ ƉĞƌĞŵƉƵĂŶ Ěŝ <ĂďƵƉĂƚĞŶ ĂŶĚƵŶŐ Ă͘ <ŽŵƉŽƐŝƐŝ ĞůĂŶũĂ WƌŽŐƌĂŵ WĞŶĂŶŐŐƵůĂŶŐĂŶ <ĞŵŝƐŬŝŶĂŶ ƚĂŚƵŶ ϮϬϬϳͲϮϬϭϬ ĞůĂŶũĂ WĞŶĂŶŐŐƵůĂŶŐĂŶ <ĞŵŝƐŬŝŶĂŶ ϭ͘ <ĞŐŝĂƚĂŶ >ĂŶŐƐƵŶŐ Ϯ͘ ^ŚĂƌŝŶŐ ϯ͘ ĞůĂŶũĂ dƌĂŶƐĨĞƌ <Ğ ĞƐĂ ϰ͘ WƌŽŐƌĂŵ WƵƐĂƚ ;WEWD͕ W<,͕ K^͕ : D< ^D ^Ϳ

ĞƐĂƌ ŶŐŐĂƌĂŶ ;ZƵƉŝĂŚͿ ϮϬϬϳ

ϮϬϬϴ

ϮϬϬϵ

ϮϬϭϬ

Ϯϭ͘ϳϳϴ͘Ϯϱϴ͘ϬϬϬ ϭϭ͘ϰϵϯ͘ϭϮϱ͘ϬϬϬ ϭϲ͘ϭϬϲ͘ϱϱϵ͘ϮϱϬ Ϯϯ͘ϲϱϬ͘ϭϵϳ͘ϰϬϮ ϳϯϮ͘ϱϬϬ͘ϬϬϬ ϳϱϬ͘ϬϬϬ͘ϬϬϬ

Ͳ

Ͳ

ϭϬϯ͘ϴϯϯ͘ϯϮϵ͘ϱϬϬ ϵϰ͘ϰϭϬ͘ϱϰϰ͘ϬϬϬ ϭϲϬ͘ϴϮϯ͘ϳϰϴ͘ϳϬϯ ϭϯϴ͘ϴϲϭ͘ϱϳϴ͘ϳϲϴ

ϳϰϯ͘ϳϳϳ͘ϬϬϬ ϭ͘ϳϲϬ͘ϬϬϬ͘ϬϬϬ ϰϱ͘ϯϴϮ͘ϲϳϭ͘ϰϯϱ ϳϯ͘ϲϵϭ͘Ϭϴϵ͘ϵϮϯ

^ƵŵďĞƌ ͗ ,ĂƐŝů <ĂũŝĂŶ > ^Ͳ Z Ěŝ <ĂďƵƉĂƚĞŶ ĂŶĚƵŶŐ dĂŚƵŶ ϮϬϭϬ ;,Ğƌŝ &ĞƌĚŝĂŶ͕ ϮϬϭϬͿ

ϲϱ

ď͘ WŽƚƌĞƚ ŶŐŐĂƌĂŶ ĞůĂŶũĂ WƌŽŐƌĂŵ WĞŶĂŶŐŐƵůĂŶŐĂŶ <ĞŵŝƐŬŝŶĂŶ Ěŝ <ĂďƵƉĂƚĞŶ ĂŶĚƵŶŐ ƚĂŚƵŶ ϮϬϬϳ Ͳ ϮϬϭϬ

^ƵŵďĞƌ ͗ ,ĂƐŝů <ĂũŝĂŶ > ^Ͳ Z Ěŝ <ĂďƵƉĂƚĞŶƵƉĂƚĞŶƵƉŽƚĞŶ ĂŶĚƵŶŐ dĂŚƵŶ ϮϬϭϬ ;,Ğƌŝ &ĞƌĚŝĂŶ͕ ϮϬϭϬͿ

,ĂƐŝů <ĂũŝĂŶ ͻ WƌŽŐƌĂŵ ƉĞŶĂŶŐŐƵůĂŶŐĂŶ ŬĞŵŝƐŬŝŶĂŶ ůĞďŝŚ ŵĞŶŐĂŶĚĂůŬĂŶ ƉƌŽŐƌĂŵ ĚĂŶ ĂŶŐŐĂƌĂŶ ĚĂƌŝ ƉĞŵĞƌŝŶƚĂŚ ƉƵƐĂƚ͘ ͻ ĞůĂŶũĂ ůĂŶŐƐƵŶŐ ĚĂƌŝ ^<W ůĞďŝŚ ŬĞĐŝů Ěŝ ďĂŶĚŝŶŐ ƉƌŽŐƌĂŵ ƉƵƐĂƚ ĚĂŶ ďĞůĂŶũĂ ƚƌĂŶƐĨĞƌ ŬĞ ĚĞƐĂ͘

ϲϲ

ĂŚĂŶ ĂĐĂĂŶ <ĞĚƵĂ <ĞďŝũĂŬĂŶ WĞŶĂŶŐŐƵůĂŶŐĂŶ <ĞŵŝƐŬŝŶĂŶ Ěŝ <ĂďƵƉĂƚĞŶ ĂŶĚƵŶŐ

Đ͘ 'ĂŵďĂƌĂŶ ŶŐŐĂƌĂŶ ĞůĂŶũĂ hŶƚƵŬ WĞƌĞŵƉƵĂŶ ĚĂŶ ŶĂŬ ŶŐŐĂƌĂŶ ďĞůĂŶũĂ ƉĞŵďĂŶŐƵŶĂŶ ƵŶƚƵŬ ŵĞŶŐĂƚĂƐŝ ŵĂƐĂůĂŚ ƉĞƌĞŵƉƵĂŶ ĚĂŶ ĂŶĂŬ ƚĂŚƵŶ ϮϬϬϳ ͲϮϬϭϬ Ěŝ <ĂďƵƉĂƚĞŶ ĂŶĚƵŶŐ ƐĞďĂŐĂŝ ďĞƌŝŬƵƚ ͗ DĂƐĂůĂŚ <ĞƟŵƉĂŶŐĂŶ 'ĞŶĚĞƌ ϭ͘ ŶŐŬĂ DĞůĞŬ ,ƵƌƵĨ

ĞƐĂƌ ĞůĂŶũĂ ƵŶƚƵŬ DĞŶŐĂƚĂƐŝ DĂƐĂůĂŚ <ĞƟŵƉĂŶŐĂŶ 'ĞŶĚĞƌ ;ZƉͿ ϮϬϬϳ

ϮϬϬϴ

ϮϬϬϵ

ϭϵϵ͘Ϭϴϱ͘ϬϬϬ ϲ͘ϴϬϲ͘ϳϯϮ͘ϮϮϱ ϰϲϰ͘ϱϮϬ͘ϬϬϬ

ϮϬϭϬ ϭϯϳ͘ϱϱϬ͘ϬϬϬ

Ϯ͘ ŶŐŬĂ ůĂŵĂ ƐĞŬŽůĂŚ

ϲ͘ϴϵϰ͘Ϭϯϭ͘ϬϬϬ ϯ͘ϭϮϲ͘ϬϬϬ͘ϬϬϬ Ϯϯ͘ϳϰϵ͘Ϭϯϵ͘ϬϬϬ Ϯϲ͘ϱϬϳ͘ϳϮϯ͘ϴϵϱ

ϯ͘ <ĞƐĞŵƉĂƚĂŶ <ĞƌũĂ

ϭϯ͘Ϯϳϲ͘ϴϵϴ͘ϬϬϬ ϭϬ͘ϲϴϴ͘ϭϳϲ͘ϬϬϬ ϯ͘ϳϯϰ͘ϵϱϬ͘ϳϱϬ ϭϳ͘ϯϰϴ͘Ϯϱϯ͘ϲϬϬ

ϰ͘ hƐŝĂ ,ĂƌĂƉĂŶ ,ŝĚƵƉ

Ϯ͘ϬϬϱ͘Ϯϭϭ͘ϬϬϬ Ϯ͘ϳϲϭ͘ϱϮϲ͘ϱϬϬ ϰ͘ϭϱϭ͘Ϯϰϰ͘ϳϱϬ ϯ͘ϴϴϯ͘ϮϬϱ͘ϬϬϬ

ϱ͘ :ƵŵůĂŚ ƉĞƌĞŵƉƵĂŶ Ěŝ ƉĂƌůĞŵĞŶ ;ϱϭ͕ϴϭ й͕ Ϭ͕ϴϰй͕

ϯ͘ϵϰϬ͘ϬϬϬ͘ϬϬϬ Ϯ͘ϲϳϭ͘ϮϱϬ͘ϬϬϬ ϭ͘ϵϴϯ͘ϬϮϱ͘ϬϬϬ Ϯ͘ϰϭϵ͘ϮϬϯ͘Ϭϱϱ

ϲ͘ dŝŶŐŬĂƚ <ĞŵĂƟĂŶ /ďƵ ,Ăŵŝů

Ϯ͘ϭϭϴ͘ϱϭϱ͘ϬϬϭ ϳϯϵ͘ϮϬϬ͘ϬϬϬ ϴϯϭ͘ϵϱϱ͘ϬϬϬ ϭ͘ϬϮϰ͘ϰϬϮ͘ϮϱϬ

ϳ͘ dŝŶŐŬĂƚ <ĞŵĂƟĂŶ ŶĂŬ

Ϯ͘ϭϲϮ͘ϲϭϱ͘ϬϬϬ ϭ͘ϱϵϰ͘ϯϭϬ͘ϬϬϬ ϭ͘ϲϭϭ͘Ϭϲϳ͘ϯϱϬ Ϯ͘ϲϰϮ͘ϵϮϴ͘ϰϱϬ

ϴ͘ WĞŵďĞƌĚĂLJĂĂŶ WĞƌĞŵƉƵĂŶ ĚĂŶ ŶĂŬ

ϭ͘Ϯϱϲ͘ϰϳϬ͘ϬϬϬ ϯϭϲ͘ϬϱϬ͘ϬϬϬ ϭϵϬ͘Ϯϵϱ͘ϮϱϬ ϯϵϴ͘ϴϰϯ͘ϬϬϬ

ϵ͘ ĞůĂŶũĂ >ĂŶŐƐƵŶŐ ĂĞƌĂŚ

ϮϮ͘ϳϭϬ͘ϱϬϱ͘ϯϬϴ ϵϰ͘ϯϲϭ͘ϬϬϭ͘ϴϲϰ ϳϲϯ͘Ϭϴϴ͘ϯϰϰ͘ϱϱϯ

^ƵŵďĞƌ ͗ ,ĂƐŝů <ĂũŝĂŶ > ^Ͳ Z ;,Ğƌŝ &ĞƌĚŝĂŶ͕ ϮϬϭϬͿ

ϲϳ

Ě͘ WŽƚƌĞƚ dƌĞŶĚ ŶŐŐĂƌĂŶ ĞůĂŶũĂ ƵŶƚƵŬ WĞƌĞŵƉƵĂŶ ĚĂŶ ŶĂŬ Ěŝ <ĂďƵƉĂƚĞŶ ĂŶĚƵŶŐ dĂŚƵŶ ϮϬϬϳͲϮϬϭϬ

^ƵŵďĞƌ ͗ ,ĂƐŝů <ĂũŝĂŶ > ^Ͳ Z ;,Ğƌŝ &ĞƌĚŝĂŶ͕ ϮϬϭϬͿ

,ĂƐŝů <ĂũŝĂŶ ͗ ͻ ĞůĂŶũĂ ĂŶŐŐĂƌĂŶ ƵŶƚƵŬ ƉĞŶŝŶŐŬĂƚĂŶ ĂŬƐĞƐ ƉĞƌĞŵƉƵĂŶ ƚĞƌŚĂĚĂƉ ƉĞŶĚŝĚŝŬĂŶ͕ ŬĞƐĞŚĂƚĂŶ ĚĂŶ ŬĞƐĞŵƉĂƚĂŶ ďĞŬĞƌũĂ ŵĞŵŝůŝŬŝ ŬĞĐĞŶĚĞƌƵŶŐĂŶ ŵĞŶƵƌƵŶ ƐĞƟĂƉ ƚĂŚƵŶŶLJĂ͘ ͻ ĞůĂŶũĂ ƉĞŵďĞƌĚĂLJĂĂŶ ƉĞƌĞŵƉƵĂŶ ĚĂŶ ĂŶĂŬ ƐĞŵĂŬŝŶ ŵĞŶƵƌƵŶ ƐĞƟĂƉ ƚĂŚƵŶŶLJĂ͘ ͻ ĞůĂŶũĂ ƵŶƚƵŬ ƉĞŶŝŶŐŬĂƚĂŶ ĂŶŐŬĂ ŚĂƌĂƉĂŶ ŚŝĚƵƉ ƉƵŶ ƐĞŵĂŬŝŶ ŬĞĐŝů ďĂŚŬĂŶ Ěŝ ďĂǁĂŚ ϭ й ĚĂƌŝ ƚŽƚĂů ďĞůĂŶũĂ ƉƵďůŝŬ LJĂŶŐ ĚŝŬĞůƵĂƌŬĂŶ͘ ϲϴ

ĂŚĂŶ ĂĐĂĂŶ <ĞĚƵĂ <ĞďŝũĂŬĂŶ WĞŶĂŶŐŐƵůĂŶŐĂŶ <ĞŵŝƐŬŝŶĂŶ Ěŝ <ĂďƵƉĂƚĞŶ ĂŶĚƵŶŐ

Ğ͘ <ŽŵƉŽƐŝƐŝ ŶŐŐĂƌĂŶ ĂŐŝ <ĂƵŵ WĞƌĞŵƉƵĂŶ ĚĂŶ <ĞůŽŵƉŽŬ DĂƌũŝŶĂů ĞƌĚĂƐĂƌŬĂŶ <h WW ^ ƚĂŚƵŶ ϮϬϭϭ

^ƵŵďĞƌ ͗ ,ĂƐŝů <ĂũŝĂŶ > ^Ͳ Z ;,Ğƌŝ &ĞƌĚŝĂŶ͕ ϮϬϭϬͿ

,ĂƐŝů <ĂũŝĂŶ ͻ ŝ ďĂŶĚŝŶŐŬĂŶ ƚĂŚƵŶ ƐĞďĞůƵŵŶLJĂ ƉƌŽŐƌĂŵ ƵŶƚƵŬ ƉĞŶŝŶŐŬĂƚĂŶ ƵƐŝĂ ŚĂƌĂƉĂŶ ŚŝĚƵƉ ŵĞŶŝŶŐŬĂƚ͕ ƉƌŽƉŽƌƐŝ ĂŶŐŐĂƌĂŶ ŵĞŶĐĂƉĂŝ ϭϰй ĚĂƌŝ ďĞůĂŶũĂ ůĂŶŐƐƵŶŐ ^<W ͘ ͻ WƌŽŐƌĂŵ ƉĞŶŝŶŐŬĂƚĂŶ ŬĞƐĞŵƉĂƚĂŶ ŬĞƌũĂ ĚĂŶ ƉĞŶƵƌƵŶĂŶ ĂŶŐŬĂ ŬĞŵĂƟĂŶ ďĂLJŝ ƐĞƌƚĂ ƉĞŵďĞƌĚĂLJĂĂŶ ƉĞƌĞŵƉƵĂŶ ĚĂŶ ĂŶĂŬ ŵĂƐŝŚ ƐĂŶŐĂƚ ŬĞĐŝů͕ ďĞůĂŶũĂ ĂŶŐŐĂƌĂŶ ƵŶƚƵŬ ŵĂƐĂůĂŚ ŬĞŵĂƟĂŶ ďĂLJŝ ĚĂŶ ŵĂƐĂůĂŚ ƉĞƌĞŵƉƵĂŶ ĚĂŶ ĂŶĂŬ ĚŝďĂǁĂŚ ϭ й ĚĂƌŝ ĂŶŐŐĂƌĂŶ ďĞůĂŶũĂ ^<W ͘ ϲϵ

ϰ͘ WĞƌĂŶ ĚĂŶ &ƵŶŐƐŝ dŝŵ <ŽŽƌĚŝŶĂƐŝ WĞŶĂŶŐŐƵͲ ůĂŶŐĂŶ <ĞŵŝƐŬŝŶĂŶ ĂĞƌĂŚ ;d<W< Ϳ Ă͘ dƵŐĂƐ d<W< <ĂďƵƉĂƚĞŶͬ<ŽƚĂ ϭ͘ d<W< ŵĂŵƉƵ ŵĞŶĚŽƌŽŶŐ ƉƌŽƐĞƐ ƉĞƌĞŶĐĂŶĂĂŶ ĚĂŶ ƉĞŶŐĂŶŐŐĂƌĂŶ ƐĞŚŝŶŐŐĂ ŵĞŶŐŚĂƐŝůŬĂŶ ĂŶŐŐĂƌĂŶ LJĂŶŐ ĞĨĞŬƟĨ ƵŶƚƵŬ ƉĞŶĂŶŐŐƵůĂŶŐĂŶ ŬĞŵŝƐŬŝŶĂŶ͘ Ϯ͘ DĂŵƉƵ ŵĞůĂŬƵŬĂŶ ŬŽŽƌĚŝŶĂƐŝ ĚĂŶ ƉĞŵĂŶƚĂƵĂŶ ƉƌŽŐƌĂŵ ƉĞŶĂŶŐŐƵůĂŶŐĂŶ ŬĞŵŝƐŬŝŶĂŶ Ěŝ ĚĂĞƌĂŚ͘ ď͘ dƵŐĂƐ dŝŵ dĞŬŶŝƐ d<W< ĂĞƌĂŚ DĞŶLJŝĂƉŬĂŶ ŐĞŶĚĂ ZĂƉĂƚ d<W< ĂĞƌĂŚ LJĂŶŐ ƚĞƌĚŝƌŝ ĚĂƌŝ͗ ϭ͘ DĞŵĂŶƚĂƵ ƐŝƚƵĂƐŝ ĚĂŶ ŬŽŶĚŝƐŝ ŬĞŵŝƐŬŝŶĂŶ Ěŝ ĚĂĞƌĂŚ͘ Ϯ͘ DĞŶŐĂŶĂůŝƐŝƐ ďĞƐĂƌĂŶ ƉĞŶŐĞůƵĂƌĂŶ ƉĞŵĞƌŝŶƚĂŚ ĚĂĞƌĂŚ ƐĞŚŝŶŐŐĂ ĞĨĞŬƟĨ ƵŶƚƵŬ ƉĞŶĂŶŐŐƵůĂŶŐĂŶ ŬĞŵŝƐŬŝŶĂŶ ; W E ĚĂŶ W Ϳ͘ ϯ͘ DĞŶŐŬŽŽƌĚŝŶĂƐŝŬĂŶ ƉĞůĂŬƐĂŶĂĂŶ ĚĂŶ ƉĞŵĂŶƚĂƵͲ ĂŶ ƉƌŽŐƌĂŵ ƉĞŶĂŶŐŐƵůĂŶŐĂŶ ŬĞŵŝƐŬŝŶĂŶ LJĂŶŐ ĚŝůĂŬƵŬĂŶ Ěŝ ĚĂĞƌĂŚ͘

ϳϬ

ĂŚĂŶ ĂĐĂĂŶ <ĞĚƵĂ <ĞďŝũĂŬĂŶ WĞŶĂŶŐŐƵůĂŶŐĂŶ <ĞŵŝƐŬŝŶĂŶ Ěŝ <ĂďƵƉĂƚĞŶ ĂŶĚƵŶŐ

Đ͘ WƌŽŐƌĂŵ WĞƌĐĞƉĂƚĂŶ WĞŶĂŶŐŐƵůĂŶŐĂŶ <ĞŵŝƐŬŝŶĂŶ Ě/ <ĂďƵƉĂƚĞŶ ĂŶĚƵŶŐ dƵũƵĂŶ DĞŶLJĞŵƉƵƌŶĂŬĂŶ ƉƌŽŐƌĂŵ ƉĞƌůŝŶĚƵŶŐĂŶ ƐŽƐŝĂů

/ŶƚĞƌǀĞŶƐŝ ϭ͘ Ϯ͘ ϯ͘

ĂŶƚƵĂŶ ^ŽƐŝĂů ĞƌďĂƐŝƐ <ĞůƵĂƌŐĂ ĂŶƚƵĂŶ <ĞƐĞŚĂƚĂŶ ďĂŐŝ <ĞůƵĂƌŐĂ DŝƐŬŝŶ ĂŶƚƵĂŶ WĞŶĚŝĚŝŬĂŶ ďĂŐŝ DĂƐLJĂƌĂŬĂƚ DŝƐŬŝŶ

DĞŶŝŶŐŬĂƚŬĂŶ ĂŬƐĞƐ ƌƵŵĂŚ ƚĂŶŐŐĂ ŵŝƐŬŝŶ ƚĞƌŚĂĚĂƉ ƉĞůĂLJĂŶĂŶ ĚĂƐĂƌ

WĞŶĚŝĚŝŬĂŶ͕ ŬĞƐĞŚĂƚĂŶ ĚĂƐĂƌ ƐĞƉĞƌƟ ƐĂŶŝƚĂƐŝ ĚĂŶ Ăŝƌ ďĞƌƐŝŚ͘

WĞƌƚƵŵďƵŚĂŶ ĞŬŽŶŽŵŝ ďĞƌŬƵĂůŝƚĂƐ ͞/ŶĐůƵƐŝǀĞ 'ƌŽǁƚŚ͟

ϭ͘ Ϯ͘ ϯ͘ ϰ͘ ϱ͘ ϲ͘ ϳ͘ ϴ͘ ϵ͘ ϭϬ͘

WĞŵďĞƌĚĂLJĂĂŶ ŵĂƐLJĂƌĂŬĂƚ

DĞŶLJĞŵƉƵƌŶĂŬĂŶ WĞůĂŬƐĂŶĂĂŶ WEWD DĂŶĚŝƌŝ

hD<D <hZ ĚĂŶ ĂŶƚƵĂŶ ŬƉĚ hƐĂŚĂ DŝŬƌŽ /ŶĚƵƐƚƌŝ DĂŶƵĨĂŬƚƵƌ WĂĚĂƚ WĞŬĞƌũĂ <ŽŶĞŬƟǀŝƚĂƐ ŬŽŶŽŵŝ /ŶĨƌĂƐƚƌƵŬƚƵƌ /Ŭůŝŵ hƐĂŚĂ WĂƐĂƌ <ĞƌũĂ LJŐ >ƵǁĞƐ /ŶĨƌĂƐƚƌƵŬƚƵƌ WĞŵďĂŶŐƵŶĂŶ WĞƌĚĞƐĂĂŶ WĞŵďĂŶŐƵŶĂŶ WĞƌƚĂŶŝĂŶ

Ě͘ /ŶƐƚƌƵŵĞŶ WƌŽŐƌĂŵ ϭ͘ WƌŽŐƌĂŵ WĞŶĂŶŐŐƵůĂŶŐĂŶ <ĞŵŝƐŬŝŶĂŶ LJĂŶŐ ^ĂƐĂƌĂŶŶLJĂ /ŶĚŝǀŝĚƵ ĂƚĂƵ ZƵŵĂŚ dĂŶŐŐĂ ;<ůĂƐƚĞƌ /Ϳ͘ Ϯ͘ WƌŽŐƌĂŵ WĞŶĂŶŐŐƵůĂŶŐĂŶ <ĞŵŝƐŬŝŶĂŶ LJĂŶŐ ^ĂƐĂƌĂŶŶLJĂ <ŽŵƵŶŝƚĂƐ ;<ůĂƐƚĞƌ //Ϳ͘ ϯ͘ WƌŽŐƌĂŵ WĞŶĂŶŐŐƵůĂŶŐĂŶ <ĞŵŝƐŬŝŶĂŶ LJĂŶŐ ^ĂƐĂƌĂŶŶLJĂ hƐĂŚĂ DŝŬƌŽ ĚĂŶ <ĞĐŝů ;<ůĂƐƚĞƌ ///Ϳ͘

ϳϭ

Ğ͘ <ĞůĞŵďĂŐĂĂŶ d<W< <ĂďƵƉĂƚĞŶ <ŽƚĂ <ĞůĞŵďĂŐĂĂŶ d<W< ƚĞƌĚŝƌŝ ĚĂƌŝ ͗ ͻ <ĞƚƵĂ d<W< <ĂďƵƉĂƚĞŶͬ<ŽƚĂ͗ tĂŬŝů ƵƉĂƟͬtĂŬŝů tĂůŝŬŽƚĂ LJĂŶŐ ĚŝƚĞƚĂƉŬĂŶ ŽůĞŚ ƵƉĂƟͬtĂůŝŬŽƚĂ͘ ͻ ^ĞŬƌĞƚĂƌŝƐ d<W< <ĂďƵƉĂƚĞŶͬ<ŽƚĂ͗ <ĞƉĂůĂ ĂƉĞĚĂ <ĂďƵƉĂƚĞŶͬ<ŽƚĂ LJĂŶŐ ĚŝƚĞƚĂƉŬĂŶ ŽůĞŚ ƵƉĂƟͬ tĂůŝŬŽƚĂ͘ ͻ <ĞĂŶŐŐŽƚĂĂŶ d<W< <ĂďƵƉĂƚĞŶͬ<ŽƚĂ ƚĞƌĚŝƌŝ ĚĂƌŝ ƵŶƐƵƌ ƉĞŵĞƌŝŶƚĂŚ͕ ŵĂƐLJĂƌĂŬĂƚ͕ ĚƵŶŝĂ ƵƐĂŚĂ͕ ĚĂŶ ƉĞŵĂŶŐŬƵ ŬĞƉĞŶƟŶŐĂŶ ůĂŝŶŶLJĂ ĚĂůĂŵ ƉĞŶĂŶŐŐƵůĂŶŐĂŶ ŬĞŵŝƐŬŝŶĂŶ͘ ͻ WĞŶĞƚĂƉĂŶ ƚƵŐĂƐ͕ ƐƵƐƵŶĂŶ ŬĞĂŶŐŐŽƚĂĂŶ͕ ŬĞůŽŵƉŽŬ ŬĞƌũĂ͕ ƐĞŬƌĞƚĂƌŝĂƚ͕ ĚĂŶ ƉĞŶĚĂŶĂĂŶ d<W< <ĂďƵƉĂƚĞŶͬ<ŽƚĂ ĚŝĂƚƵƌ ĚĞŶŐĂŶ ^ƵƌĂƚ <ĞƉƵƚƵƐĂŶ ƵƉĂƟͬtĂůŝŬŽƚĂ ĚĞŶŐĂŶ ŵĞŵƉĞƌŚĂƟŬĂŶ WĞƌƉƌĞƐ ϭϱͬϮϬϭϬ͘

ϳϮ

, E E < d/' W Z E E E E W E' E'' Z E z E' ZW/, < < W < >KDWK< D/^</E E W Z DWh EΎ ΎͿdƵůŝƐĂŶ ŝŶŝ ĚŝĂŵďŝů ĚĂƌŝ ƵŬƵ WĂŶĚƵĂŶ WĞŶLJĞůĞŶŐŐĂƌĂĂŶ DƵƐƌĞŶďĂŶŐ WĞƌĞŶĐĂŶĂĂŶ WĞŵďĂŶŐƵŶĂŶ ĞƐĂ ;&ŽƌƵŵ WĞŶŐĞŵďĂŶŐĂŶ WĂƌƟƐŝƉĂƐŝ DĂƐLJĂƌĂŬĂƚ Ͳ &WWDͿ

ĨŽƚŽ͗ ƌŝĞ ,ĞƌŵĂǁĂŶ

ĂŚĂŶ ĂĐĂĂŶ <ĞƟŐĂ WĞƌĞŶĐĂŶĂĂŶ ĚĂŶ ƉĞŶŐĂŶŐŐĂƌĂŶ LJĂŶŐ ĞƌƉŝŚĂŬ <ĞƉĂĚĂ <ĞůŽŵƉŽŬ DŝƐŬŝŶ ĚĂŶ WĞƌĞŵƉƵĂŶ

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ŚĂƌƵƐůĂŚ ŵĞŶĚĂƉĂƚ ƉĞůĂLJĂŶĂŶ ŬĞƐĞŚĂƚĂŶ ďŝůĂ ƐĂŬŝƚ͕ ďĂŝŬ ŬĂLJĂ ŵĂƵƉƵŶ ŵŝƐŬŝŶ͘ /ŶŝůĂŚ ŬŽŶƐĞƉ ŚĂŬ ĚĂƐĂƌ ƟĚĂŬ ďŽůĞŚ ĂĚĂ ƉĞŶŐĞĐƵĂůŝĂŶ ĚĂŶ ŚĂƌƵƐ ďĞƌůĂŬƵ ƵŶƚƵŬ ƐĞŵƵĂ͘ ,ĂŬͲŚĂŬ ĚĂƐĂƌ LJĂŶŐ ŚĂƌƵƐ ĚŝŵŝůŝŬŝ ŽůĞŚ ƐĞŵƵĂ ǁĂƌŐĂ ƚĂŶƉĂ ŬĞĐƵĂůŝ͕ LJĂŝƚƵ ͗ ϭ͘ <ĞƐĞŚĂƚĂŶ͘ ^ĞŚĂƚ ĚĂŶ ŵĞŵƉĞƌŽůĞŚ ƉĞůĂLJĂŶĂŶ ŬĞƐĞŚĂƚĂŶ ŵĞƌƵƉĂŬĂŶ ŬĞďƵƚƵŚĂŶ ƐĞŵƵĂ ŽƌĂŶŐ͘ WĞŵĞƌŝŶƚĂŚ ďĞƌŬĞǁĂũŝďĂŶ ŵĞŶLJĞĚŝĂŬĂŶ ƉĞůĂLJĂŶĂŶ ŬĞƐĞŚĂƚĂŶ ĚĞŶŐĂŶ ƐƚĂŶĚĂƌ ƉĞůĂLJĂŶĂŶ ŵŝŶŝŵƵŵ ƵŶƚƵŬ ƐĞŵƵĂ ǁĂƌŐĂ͖ Ϯ͘ WĞŶĚŝĚŝŬĂŶ͘ WĞŶĚŝĚŝŬĂŶ ĚĂƐĂƌ ϭϮ ƚĂŚƵŶ ;^ ͕ ^DW͕ ĚĂŶ ^DhͿ ǁĂũŝď ĚŝďĞƌŝŬĂŶ ƉĞŵĞƌŝŶƚĂŚ ŬĞƉĂĚĂ ŵĂƐLJĂƌĂŬĂƚ ƚĂŶƉĂ ŬĞĐƵĂůŝ͕ ďĂŝŬ ĂŶĂŬ ůĂŬŝͲůĂŬŝ ŵĂƵƉƵŶ ƉĞƌĞŵƉƵĂŶ͘ /Ŷŝ ŵĞƌƵƉĂŬĂŶ ŬĞƐĞƉĂŬĂƚĂŶ ŝŶƚĞƌŶĂƐŝŽŶĂů LJĂŶŐ ũƵŐĂ ĚŝďĞƌůĂŬƵŬĂŶ Ěŝ /ŶĚŽŶĞƐŝĂ͘ ĂŚŬĂŶ Ěŝ ďĞďĞƌĂƉĂ ĚĂĞƌĂŚ ƐƵĚĂŚ ĚŝďĞƌůĂŬƵŬĂŶ ƉĞŶĚŝĚŝŬĂŶ ĚĂƐĂƌ ŐƌĂƟƐ ƐĞďĂŐĂŝ ƉĞůĂŬƐĂŶĂĂŶ ŬŽŵŝƚŵĞŶ ŝŶŝ͖ ϯ͘ >ŝŶŐŬƵŶŐĂŶ ĚĂŶ ƐƵŵďĞƌĚĂLJĂ ĂůĂŵ͘ <ĞďĞƌůĂŶũƵƚĂŶ ƐƵŵďĞƌĚĂLJĂ ĂůĂŵ ƐĂŶŐĂƚ ƉĞŶƟŶŐ ďĂŐŝ ŬĞŚŝĚƵƉĂŶ ŵĂŶƵƐŝĂ ĚĂŶ ŵĂŬŚůƵŬ ŚŝĚƵƉ ƐĞĐĂƌĂ ƵŵƵŵ͕ ďĂŝŬ ƐĞďĂŐĂŝ ƚĞŵƉĂƚ ƟŶŐŐĂů͕ ƉĞŶLJĞĚŝĂ ƉĂŶŐĂŶ͕ Ăŝƌ͕ ŵĂƵƉƵŶ ĞŶĞƌŐŝ͘ ,ĂŬ ƚĞƌŚĂĚĂƉ ƐƵŵďĞƌĚĂLJĂ ĂůĂŵ ĚĂŶ ůŝŶŐŬƵŶŐĂŶ ŝŶŝ ũƵŐĂ ŵĞƌƵƉĂŬĂŶ ŚĂŬ ŐĞŶĞƌĂƐŝͲ ŐĞŶĞƌĂƐŝ ƐĞůĂŶũƵƚŶLJĂ LJĂŶŐ ŚĂƌƵƐ ĚŝũĂŐĂ ŐĞŶĞƌĂƐŝ ƐĂĂƚ ŝŶŝ͖

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ĂŚĂŶ ĂĐĂĂŶ <ĞƟŐĂ WĞƌĞŶĐĂŶĂĂŶ ĚĂŶ ƉĞŶŐĂŶŐŐĂƌĂŶ LJĂŶŐ ĞƌƉŝŚĂŬ <ĞƉĂĚĂ <ĞůŽŵƉŽŬ DŝƐŬŝŶ ĚĂŶ WĞƌĞŵƉƵĂŶ

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ĂŚĂŶ ĂĐĂĂŶ <ĞƟŐĂ WĞƌĞŶĐĂŶĂĂŶ ĚĂŶ ƉĞŶŐĂŶŐŐĂƌĂŶ LJĂŶŐ ĞƌƉŝŚĂŬ <ĞƉĂĚĂ <ĞůŽŵƉŽŬ DŝƐŬŝŶ ĚĂŶ WĞƌĞŵƉƵĂŶ

ŬĞůŽŵƉŽŬ ŵŝƐŬŝŶ ƐĞƌŝŶŐŬĂůŝ ďĞƌĂƐĂů ĚĂƌŝ ŬĂůĂŶŐĂŶ ƉĞƌĞŵƉƵĂŶ͕ ĚĂŶ ƉĞƌĞŵƉƵĂŶ ŵĞƌƵƉĂŬĂŶ ŬĞůŽŵƉŽŬ LJĂŶŐ ƌĞŶƚĂŶ ;ƌĂǁĂŶͿ ƚĞƌŚĂĚĂƉ ŬĞŵŝƐŬŝŶĂŶ͘ ^ĞůĂŝŶ ŝƚƵ͕ ƉĞƌĞŵƉƵĂŶ ũƵŐĂ ƐĞƌŝŶŐŬĂůŝ ƚĞƌƉŝŶŐŐŝƌŬĂŶ ĚĂƌŝ ƉƌŽŐƌĂŵ ƉĞŵďĂŶŐƵŶĂŶ ĚĂŶ ƌƵĂŶŐͲƌƵĂŶŐ ƉƵďůŝŬ ;ƐŽƐŝĂů ŬĞŵĂƐLJĂƌĂŬĂƚĂŶͿ ƐĞƉĞƌƟ DƵƐƌĞŶďĂŶŐ ĚĂŶ ŬĞŐŝĂƚĂŶ ŽƌŐĂŶŝƐĂƐŝ͘ Ϯ͘ WƌŝŶƐŝƉ <ĞƐĞƚĂƌĂĂŶ ĚĂŶ <ĞĂĚŝůĂŶ ^ŽƐŝĂů WƌŝŶƐŝƉ ĚĂƐĂƌ ĚĂƌŝ ƉĞƌĞŶĐĂŶĂĂŶ ĚĂŶ ƉĞŶŐĂŶŐŐĂƌĂŶ LJĂŶŐ ďĞƌƉŝŚĂŬ ŬĞƉĂĚĂ ŬĞůŽŵƉŽŬ ŵŝƐŬŝŶ ĚĂŶ ƉĞƌĞŵƉƵĂŶ ĂĚĂůĂŚ ŬĞƐĞƚĂƌĂĂŶ ;ĞƋƵŝƚLJͿ ĚĂŶ ŬĞĂĚŝůĂŶ ƐŽƐŝĂů ;ƐŽĐŝĂů ũƵƐƟĐĞͿ͘ ^ĞƚĂƌĂ ĚĂŶ ĂĚŝů ďƵŬĂŶ ďĞƌĂƌƟ ƐĂŵĂ ƉĞƌƐŝƐ͘ <ĞďƵƚƵŚĂŶ ĚĂƐĂƌ ŵĞƌƵƉĂŬĂŶ ŚĂŬ ƐĞŵƵĂ ŽƌĂŶŐ͕ ƚĂƉŝ ƉĞůĂŬƐĂŶĂĂŶŶLJĂ ďŝƐĂ ďĞƌďĞĚĂ͗ ƌƵŵĂŚ ŵĞƌƵƉĂŬĂŶ ŬĞďƵƚƵŚĂŶ ĚĂƐĂƌ ƐĞŵƵĂ ŽƌĂŶŐ ĚĞŶŐĂŶ ƐƚĂŶĚĂƌ ĂƚĂƵ ŬƌŝƚĞƌŝĂ ůĂLJĂŬ ŚƵŶŝ͘ ^ĞĚĂŶŐŬĂŶ ƌƵŵĂŚ ďĂŐŝ ŽƌĂŶŐ LJĂŶŐ ƐĞĐĂƌĂ ĞŬŽŶŽŵŝ ŵĂŵƉƵ ;ŬĂLJĂͿ͕ ŵƵŶŐŬŝŶ ŵĞŵŝůŝŬŝ ŬƌŝƚĞƌŝĂ ůĂŝŶ͘ WĞŵĞƌŝŶƚĂŚ ŵĞŵĨŽŬƵƐŬĂŶ ƉĞŵďĂŶŐƵŶĂŶ ƉĂĚĂ ƵƉĂLJĂ ŵĞŶŐƵƌĂŶŐŝ ŬĞƟŵƉĂŶŐĂŶ ƐŽƐŝĂůͲĞŬŽŶŽŵŝ ĂŶƚĂƌĂ ŐŽůŽŶŐĂŶ ŬĂLJĂ ĚĂŶ ŵŝƐŬŝŶ͕ ŬĞůŽŵƉŽŬͬ ŐŽůŽŶŐĂŶ ƵƐŝĂ͕ ƉĞƌĞŵƉƵĂŶ ĚĂŶ ůĂŬŝͲůĂŬŝ͕ ĂŐĂŵĂ͕ ƌĂƐͬƐƵŬƵ͕ ĚĞŶŐĂŶ ŵĞŶŐĂĐƵ ƉĂĚĂ ƵƉĂLJĂ ƉĞŵĞŶƵŚĂŶ ŬĞďƵƚƵŚĂŶ ĚĂƐĂƌ ďĂŐŝ ƐĞŵƵĂ͘ <ŽŶƐĞƉ ƐƚĂŶĚĂƌ ƉĞůĂLJĂŶĂŶ ŵŝŶŝŵĂů ĚŝŐƵŶĂŬĂŶ ƉĞŵĞƌŝŶƚĂŚ ƵŶƚƵŬ ƉĞŵĞŶƵŚĂŶ ŬĞďƵƚƵŚĂŶ ĚĂƐĂƌ ƚĞƌƐĞďƵƚ͘ /ŶŝůĂŚ LJĂŶŐ ƉĞƌůƵ ĚŝĐĂƉĂŝ ƵŶƚƵŬ ŵĞŶƐĞũĂŚƚĞƌĂŬĂŶ ŵĂƐLJĂƌĂŬĂƚ͘

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ĂŚĂŶ ĂĐĂĂŶ <ĞƟŐĂ WĞƌĞŶĐĂŶĂĂŶ ĚĂŶ ƉĞŶŐĂŶŐŐĂƌĂŶ LJĂŶŐ ĞƌƉŝŚĂŬ <ĞƉĂĚĂ <ĞůŽŵƉŽŬ DŝƐŬŝŶ ĚĂŶ WĞƌĞŵƉƵĂŶ

ϯ͘ <ĞƐĞƚĂƌĂĂŶ >ĂŬŝͲůĂŬŝ ĚĂŶ WĞƌĞŵƉƵĂŶ DĞŶŐĂƉĂ ŬĞďĞƌƉŝŚĂŬĂŶ ƚĞƌŚĂĚĂƉ ƉĞƌĞŵƉƵĂŶ ĚŝďĞƌŝ ƉĞŶĞŬĂŶĂŶ ŬŚƵƐƵƐ ĚĂůĂŵ ƉĞŵďĂŶŐƵŶĂŶ͍ <ĂůĂŶŐĂŶ ĂŚůŝ ƉĞŵďĂŶŐƵŶĂŶ ŵĞůŝŚĂƚ ďĂŚǁĂ ĂĚĂ ƉĞƌŵĂƐĂůĂŚĂŶͲƉĞƌŵĂƐĂůĂŚĂŶ LJĂŶŐ ŵƵŶĐƵů ĂŬŝďĂƚ ĚĂƌŝ ŬĞƟŵƉĂŶŐĂŶ ƉĞŵďĂŐŝĂŶ ƉĞƌĂŶ ĚĂŶ ƚƵŐĂƐ ĂŶƚĂƌĂ ƉĞƌĞŵƉƵĂŶ ĚĂŶ ůĂŬŝͲůĂŬŝ͘ ĚĂ ϯ ƚĞŵĂ ƵƚĂŵĂ LJĂŶŐ ĚŝĂŶŐŐĂƉ ŵĞƌƵƉĂŬĂŶ ŬĞƟŵƉĂŶŐĂŶ ůĂŬŝͲůĂŬŝ ĚĂŶ ƉĞƌĞŵƉƵĂŶ͗ ϭ͘ WĞŵďĂŐŝĂŶ ƚƵŐĂƐ͘ WĞƌĞŵƉƵĂŶ ƐĞĐĂƌĂ ƐŽƐŝĂůͲ ďƵĚĂLJĂ ĚŝĂŶŐŐĂƉ ďĞƌƉĞƌĂŶ ŚĂŶLJĂ Ěŝ ƐĞŬƚŽƌ ĚŽŵĞƐƟŬ ;ƌƵŵĂŚ ƚĂŶŐŐĂͿ͕ ƐĞĚĂŶŐŬĂŶ ůĂŬŝͲůĂŬŝ ďĞƌƉĞƌĂŶ Ěŝ ƐĞŬƚŽƌ ƉƵďůŝŬ ;ƐŽƐŝĂů ĚĂŶ ĞŬŽŶŽŵŝͿ͘ <ĂůĂƵ ƉĞƌĞŵƉƵĂŶ ͚ƚĞƌƉĂŬƐĂ͛ ŝŬƵƚ ŵĞŶĐĂƌŝ ŶĂŅĂŚ͕ ƚƵŐĂƐ ĚŽŵĞƐƟŬ ƚĞƚĂƉ ŵĞƌƵƉĂŬĂŶ ƚƵŐĂƐ ƉĞƌĞŵƉƵĂŶ ƐĞůƵƌƵŚŶLJĂ͖ Ϯ͘ ŬƐĞƐ ĚĂŶ ŬŽŶƚƌŽů ƐƵŵďĞƌ ĚĂLJĂ͘ WĞŵĂŶĨĂĂƚĂŶͬ ƉĞŶŐŐƵŶĂĂŶ ;ĂŬƐĞƐͿ ĚĂŶ ƉĞŶĞŶƚƵĂŶͬƉĞŵŝůŝŬĂŶ ;ŬŽŶƚƌŽůͿ ƐƵŵďĞƌĚĂLJĂ ĂůĂŵ͕ ƐŽƐŝĂů͕ ĚĂŶ ĞŬŽŶŽŵŝ ĂŶƚĂƌĂ ůĂŬŝͲůĂŬŝ ĚĂŶ ƉĞƌĞŵƉƵĂŶ ďĞƌďĞĚĂ͘ Ăƌŝ ƐĞŐŝ ĂŬƐĞƐ͕ ƉĞƌĞŵƉƵĂŶ ŵĂƐŝŚ ŬĞŬƵƌĂŶŐĂŶ ;ŵŝƐĂů͗ ĂŬƐĞƐ ƚĞƌŚĂĚĂƉ ƉĞůĂƟŚĂŶ͕ ƉĞŶĚŝĚŝŬĂŶ͕ ĚĂŶ ƉĞůƵĂŶŐ ŵŽĚĂů LJĂŶŐ ĚŝƐĞĚŝĂŬĂŶ ƉƌŽŐƌĂŵͿ͘ ĂŚŬĂŶ ĚĂůĂŵ ŵĞŶĞŶƚƵŬĂŶ ƉĞŶŐĂŵďŝůĂŶ ŬĞƉƵƚƵƐĂŶ ƐĞƌŝŶŐŬĂůŝ ƉĞƌĞŵƉƵĂŶ ƟĚĂŬ ĚŝůŝďĂƚŬĂŶ͘ <ĞƉĞŵŝůŝŬĂŶ ĂƐĞƚ ĚĂŶ ƐƵŵďĞƌĚĂLJĂ ĂůĂŵ ũƵŐĂ ƐĞƌŝŶŐŬĂůŝ ŽůĞŚ ŬĂůĂŶŐĂŶ ůĂŬŝͲůĂŬŝ ;ŬĞďƵŶ͕ ƌƵŵĂŚ͕ ƵƐĂŚĂ ŬĞůƵĂƌŐĂ͕ ĂƐĞƚ ůĂŝŶŶLJĂ͕ ĚŝĂŶŐŐĂƉ ŵŝůŝŬ ƐƵĂŵŝͬďĂƉĂŬͿ͖ ϴϭ

ϯ͘ WĂƌƟƐŝƉĂƐŝ͘ <ĞƚĞƌůŝďĂƚĂŶ ƉĞƌĞŵƉƵĂŶ ĚĂůĂŵ ƉĞŶŐĂŵďŝůĂŶ ŬĞƉƵƚƵƐĂŶ Ěŝ ƌƵŵĂŚ ƚĂŶŐŐĂ ;ĚŽŵĞƐƟŬͿ ƐĂũĂ ŵĂƐŝŚ ůĞŵĂŚ͘ ^ĞŵĞŶƚĂƌĂ ŝƚƵ ĚĂůĂŵ ŬĞŐŝĂƚĂŶ ĚĂŶ ƉĞŶŐĂŵďŝůĂŶ ŬĞƉƵƚƵƐĂŶ Ěŝ ƐĞŬƚŽƌ ƉƵďůŝŬ ;ƐŽƐŝĂů͕ ŬĞŵĂƐLJĂƌĂŬĂƚĂŶͿ͕ ƐĞƌŝŶŐŬĂůŝ ƟĚĂŬ ŵĞůŝďĂƚŬĂŶ ƉĞƌĞŵƉƵĂŶ͘ DĞŶƵƌƵƚ ƉĂƌĂ ĂŚůŝ͕ ŬĞƟŵƉĂŶŐĂŶ ƉŽƐŝƐŝ͕ ƉĞƌĂŶ͕ ĚĂŶ ƚƵŐĂƐ Ěŝ ĂŶƚĂƌĂ ůĂŬŝͲůĂŬŝ ĚĂŶ ƉĞƌĞŵƉƵĂŶ ŵĞŶŝŵďƵůŬĂŶ ŵĂƐĂůĂŚͲŵĂƐĂůĂŚ ƐĞďĂŐĂŝ ďĞƌŝŬƵƚ͗ ͻ ^ƵďͲŽƌĚŝŶĂƐŝ͘ WĞƌĂŶ ĚĂŶ ƚƵŐĂƐ ƉĞƌĞŵƉƵĂŶ ĚŝĂŶŐŐĂƉ ůĞďŝŚ ƌĞŶĚĂŚ ĚĂƌŝƉĂĚĂ ƉĞƌĂŶ ĚĂŶ ƚƵŐĂƐ ůĂŬŝͲůĂŬŝ ;ĚŝƐĞďƵƚ ƉĞŶŽŵŽƌĚƵĂĂŶ ĂƚĂƵ ƐƵďͲŽƌĚŝŶĂƐŝ ƉĞƌĂŶ ƉĞƌĞŵƉƵĂŶͿ͘ DŝƐĂů͗ ŬĞƌũĂ ĚŽŵĞƐƟŬ ĚŝĂŶŐŐĂƉ ůĞďŝŚ ƌĞŶĚĂŚ ĚĂƌŝƉĂĚĂ ŵĞŶĐĂƌŝ ŶĂŅĂŚͬƵĂŶŐ͕ ŬĞƟŬĂ ƉĞƌĞŵƉƵĂŶ ŵĞŶĐĂƌŝ ŶĂŅĂŚ ĚŝƐĞďƵƚ ͚ƚĞƌƉĂŬƐĂ͛ ĂƚĂƵ ŚĂŶLJĂ ƐĞŬĂĚĂƌ ďĂŶƚƵͲďĂŶƚƵ ƐƵĂŵŝͬŬĞůƵĂƌŐĂ͖ ͻ DĂƌũŝŶĂůŝƐĂƐŝ͘ WĞƌĞŵƉƵĂŶ ƟĚĂŬ ĚŝůŝďĂƚŬĂŶ ĚĂůĂŵ ƉĞƌĂŶͲƉĞƌĂŶ ĞŬŽŶŽŵŝ͕ ƐŽƐŝĂů͕ ĚĂŶ ƉŽůŝƟŬ ;ĚŝƐĞďƵƚ ŵĂƌũŝŶĂůŝƐĂƐŝͬƉĞŵŝŶŐŐŝƌĂŶ ƉĞƌĞŵƉƵĂŶͿ LJĂŶŐ ƐĞƌŝŶŐŬĂůŝ ďĞƌĚĂŵƉĂŬ ƉĂĚĂ ƉƌŽƐĞƐ ƉĞŵŝƐŬŝŶĂŶ ƉĞƌĞŵƉƵĂŶ͘ DŝƐĂů͕ ƉĞƌĞŵƉƵĂŶ ũĂƌĂŶŐ ƚĞƌůŝďĂƚ ĚĂůĂŵ ƉĞŶLJƵƐƵŶĂŶ ƉƌŽŐƌĂŵ ƉĞŵďĂŶŐƵŶĂŶ ƐĞŚŝŶŐŐĂ ƟĚĂŬ ĚĂƉĂƚ ŵĞŵĂŶĨĂĂƚŬĂŶŶLJĂ ƵŶƚƵŬ ƉĞŶŐĞŵďĂŶŐĂŶ ĞŬŽŶŽŵŝ ĚĂŶ ŬĞƚĞƌĂŵƉŝůĂŶ͖ ͻ ĞďĂŶ ŐĂŶĚĂ͘ <ĞƟŬĂ ƉĞƌĞŵƉƵĂŶ ĚŝĚŽƌŽŶŐ ĂƚĂƵ ŵĞƌĂƐĂŬĂŶ ŬĞďƵƚƵŚĂŶ ƵŶƚƵŬ ďĞƌƉĂƌƟƐŝƉĂƐŝ ĚĂůĂŵ ďĞƌďĂŐĂŝ ƵƌƵƐĂŶ ƉƵďůŝŬ͕ ƐĞŵĞŶƚĂƌĂ ƚƵŐĂƐ ĚŽŵĞƐƟŬ ;ƌƵŵĂŚ ƚĂŶŐŐĂͿ ƟĚĂŬ ĚŝŬĞƌũĂƐĂŵĂŬĂŶ ϴϮ

ĂŚĂŶ ĂĐĂĂŶ <ĞƟŐĂ WĞƌĞŶĐĂŶĂĂŶ ĚĂŶ ƉĞŶŐĂŶŐŐĂƌĂŶ LJĂŶŐ ĞƌƉŝŚĂŬ <ĞƉĂĚĂ <ĞůŽŵƉŽŬ DŝƐŬŝŶ ĚĂŶ WĞƌĞŵƉƵĂŶ

ĚĞŶŐĂŶ ůĂŬŝͲůĂŬŝ ;ƐƵĂŵŝŶLJĂͿ͕ ďĞƌĂƌƟ ƚƵŐĂƐ ƉĞƌĞŵƉƵĂŶ ďĞƌƚĂŵďĂŚ ďĂŶLJĂŬͬďĞƌĂƚ ;ĚŝƐĞďƵƚ ďĞďĂŶ ŐĂŶĚĂͿ͖ ͻ <ĞŬĞƌĂƐĂŶ͘ WŽƐŝƐŝ ƐƵďͲŽƌĚŝŶĂƐŝ ĚĂŶ ũƵŐĂ ƉĞŵŝŶŐŐŝƌĂŶ ƉĞƌĂŶ ƉĞƌĞŵƉƵĂŶ͕ ďĂŝŬ ůĂŶŐƐƵŶŐ ŵĂƵƉƵŶ ƟĚĂŬ ůĂŶŐƐƵŶŐ ũƵŐĂ ďĞƌƉĞŶŐĂƌƵŚ ƚĞƌŚĂĚĂƉ ƉƌĂŬƟŬͲƉƌĂŬƟŬ ŬĞŬĞƌĂƐĂŶ ƚĞƌŚĂĚĂƉ ƉĞƌĞŵƉƵĂŶ ďĂŝŬ LJĂŶŐ ďĞƌƐŝĨĂƚ ĮƐŝŬ ;ƉĞŵƵŬƵůĂŶ͕ ƉĞŶĂŵƉĂƌĂŶ͕ ďĞďĂŶ ŬĞƌũĂ LJĂŶŐ ďĞƌĂƚͿ ŵĂƵƉƵŶ ŶŽŶͲĮƐŝŬ ;ƉĞŶŐĂďĂŝĂŶ ƉĞŶĚĂƉĂƚ͕ ƉĞŶŐĞŬĂŶŐĂŶ͕ ƉĞůĞĐĞŚĂŶͿ͘ DŝƐĂůŶLJĂ͕ ŬĞƟŬĂ ƉĞƌĞŵƉƵĂŶ ƐĞĚĂŶŐ ďĞƌďŝĐĂƌĂ ĚŝƚĂŶŐŐĂƉŝ ĚĞŶŐĂŶ ĞũĞŬĂŶ ͞ Ś͕ ƚĂŚƵ ĂƉĂ ƉĞƌĞŵƉƵĂŶ͊͟ ͻ ^ƚĞƌĞŽƟƉĞ͘ WŽƐŝƐŝ ƐƵďͲŽƌĚŝŶĂƐŝ ĚĂŶ ũƵŐĂ ƉĞŵŝŶŐŐŝƌĂŶ ƉĞƌĂŶ ƉĞƌĞŵƉƵĂŶ͕ ůĂŶŐƐƵŶŐ ŵĂƵƉƵŶ ƟĚĂŬ ůĂŶŐƐƵŶŐ ũƵŐĂ ďĞƌƉĞŶŐĂƌƵŚ ƚĞƌŚĂĚĂƉ ƉƌĂŬƟŬͲƉƌĂŬƟŬ ŵĞŵďĞƌŝŬĂŶ ͚ůĂďĞů͛ ;ƐĞďƵƚĂŶͿ LJĂŶŐ ŵĞŵŽũŽŬŬĂŶ ƉĞƌĞŵƉƵĂŶ ;ĚŝƐĞďƵƚ ũƵŐĂ ƉĞŵďĞƌŝĂŶ ƐƟŐŵĂ ĂƚĂƵ ƐƚĞƌĞŽƟƉĞ ŶĞŐĂƟĨͿ͘ DŝƐĂůŶLJĂ͗ ƉĞƌĞŵƉƵĂŶ ĚŝĂŶŐŐĂƉ ƟĚĂŬ ƚĂŚƵ ĂƉĂͲĂƉĂ ƵƌƵƐĂŶ ƉĞŵďĂŶŐƵŶĂŶ ĚĞƐĂ ;ƉƵďůŝŬͿ͕ ƉĞƌĞŵƉƵĂŶ LJĂŶŐ ƚĂŶŐŬĂƐ ďĞƌďŝĐĂƌĂ Ěŝ &ŽƌƵŵ DƵƐƌĞŶďĂŶŐ ĚŝĂŶŐŐĂƉ ƐĞƉĞƌƟ ůĂŬŝͲ ůĂŬŝ͕ ĚĂŶ ƉĞƌĞŵƉƵĂŶ ŚĂƌƵƐ ƉŝŶƚĂƌ ŵĂƐĂŬ ďƵŬĂŶ ƉŝŶƚĂƌ ĚŝƐŬƵƐŝ͘

ϴϯ

KůĞŚ ŬĂƌĞŶĂ ŝƚƵ͕ ŵĞƐŬŝƉƵŶ ƉƌŝŶƐŝƉ ŬĞƐĞƚĂƌĂĂŶ ĚĂŶ ŬĞĂĚŝůĂŶ ƐŽƐŝĂů ďĞƌůĂŬƵ ƵŶƚƵŬ ƐĞŵƵĂ ŽƌĂŶŐ ;ƵŶŝǀĞƌƐĂůͿ͕ ŶĂŵƵŶ ŚĂƌƵƐ ĂĚĂ ƉĞŶĞŬĂŶĂŶ ƚĞƌŚĂĚĂƉ ƉƌŝŶƐŝƉ ŬĞƐĞƚĂƌĂĂŶ ĚĂŶ ŬĞĂĚŝůĂŶ ƚĞƌŚĂĚĂƉ ƉĞƌĞŵƉƵĂŶ͘ ĞŶŐĂŶ ĚĞŵŝŬŝĂŶ͕ ƉƌŽƐĞƐ ƉĞƌĞŶĐĂŶĂĂŶ ƉĞŶŐĂŶŐŐĂƌĂŶ LJĂŶŐ ƉĞŬĂ ƚĞƌŚĂĚĂƉ ŬĞƉĞŶƟŶŐĂŶ ƉĞƌĞŵƉƵĂŶ ƟĚĂŬ ƐĞŵĂƚĂͲŵĂƚĂ ŵĞůŝďĂƚŬĂŶ ƉĞƌĞŵƉƵĂŶ ĚĂůĂŵ ƉƌŽƐĞƐ ƉĞƌĞŶĐĂŶĂĂŶ ƉĞŶŐĂŶŐŐĂƌĂŶ͘ Ăƌŝ ƐŝƐŝ ƉƌŽƐĞƐ͕ ƉƌŽƐĞĚƵƌ ƉĞƌĞŶĐĂŶĂĂŶ ƉĞŶŐĂŶŐŐĂƌĂŶ ŚĂƌƵƐ ŵĞŵďĞƌŝŬĂŶ ƌƵĂŶŐ ŬĞƉĂĚĂ ƉĞƌĞŵƉƵĂŶ ƵŶƚƵŬ ĚĂƉĂƚ ďĞƌƐƵĂƌĂ ƐĞĐĂƌĂ ďĞƌĂƌƟ ĚĂůĂŵ ŵĞŶĞŶƚƵŬĂŶ ƉĞƌŵĂƐĂůĂŚĂŶ ƉĞŵďĂŶŐƵŶĂŶ͕ ďĞƐĞƌƚĂ ƵƉĂLJĂͲƵƉĂLJĂ ƉĞŶĂŶŐĂŶĂŶŶLJĂ͕ ƐĞƌƚĂ ŝŬƵƚ ŵĞŶĞŶƚƵŬĂŶ ƉƌŽŐƌĂŵ ĚĂŶ ŬĞŐŝĂƚĂŶ ƉĞŵďĂŶŐƵŶĂŶ͘ ^ĞĐĂƌĂ ƐƵďƐƚĂŶƐŝ ;ŝƐŝͿ͕ ƉƌŽŐƌĂŵ ĚĂŶ ŬĞŐŝĂƚĂŶ ƉĞŵďĂŶŐƵŶĂŶ LJĂŶŐ ĚŝŚĂƐŝůŬĂŶ ŚĂƌƵƐůĂŚ ďĞƌŽƌŝĞŶƚĂƐŝ ƉĂĚĂ ƵƉĂLJĂ ŵĞŶŐƵďĂŚ ŚƵďƵŶŐĂŶ ;ƌĞůĂƐŝͿ ĂŶƚĂƌĂ ƉĞƌĞŵƉƵĂŶ ĚĂŶ ůĂŬŝͲůĂŬŝ ĂŐĂƌ ƐĞƚĂƌĂ͘ ƉĂ ĂƌƟŶLJĂ͍ ƌƟŶLJĂ͕ ƉĞƌŵĂƐĂůĂŚĂŶͲƉĞƌŵĂƐĂůĂŚĂŶ LJĂŶŐ ĚŝƐĞďƵƚ ƚĂĚŝ͗ ƐĞƉĞƌƟ ƐƵďͲŽƌĚŝŶĂƐŝ͕ ŵĂƌũŝŶĂůŝƐĂƐŝ͕ ďĞďĂŶ ŐĂŶĚĂ͕ ŬĞŬĞƌĂƐĂŶ͕ ĚĂŶ ƐƚĞƌĞŽƟƉĞ ŶĞŐĂƟĨ ƚĞƌŚĂĚĂƉ ƉĞƌĞŵƉƵĂŶ ƐĞĐĂƌĂ ƉĞƌůĂŚĂŶ ƉĞƌůƵ ĚŝŬŝŬŝƐ͘ ,ƵďƵŶŐĂŶ ĂŶƚĂƌĂ ůĂŬŝͲůĂŬŝ ĚĂŶ ƉĞƌĞŵƉƵĂŶ ĚŝďĂŶŐƵŶ ŵĞŶũĂĚŝ ůĞďŝŚ ƐĞůĂƌĂƐ ĚĂŶ ƐĞƚĂƌĂ͘

ϴϰ

ĂŚĂŶ ĂĐĂĂŶ <ĞƟŐĂ WĞƌĞŶĐĂŶĂĂŶ ĚĂŶ ƉĞŶŐĂŶŐŐĂƌĂŶ LJĂŶŐ ĞƌƉŝŚĂŬ <ĞƉĂĚĂ <ĞůŽŵƉŽŬ DŝƐŬŝŶ ĚĂŶ WĞƌĞŵƉƵĂŶ

ϰ͘ WƌĂŬƚĞŬ WĞƌĞŶĐĂŶĂĂŶ ĚĂŶ WĞŶŐĂŶŐŐĂƌĂŶ LJĂŶŐ ĞƌƉŝŚĂŬ <ĞƉĂĚĂ <ĞůŽŵƉŽŬ DŝƐŬŝŶ ĚĂŶ WĞƌĞŵƉƵĂŶ WƌŝŶƐŝƉ ŬĞƐĞƚĂƌĂĂŶ ĚĂŶ ŬĞĂĚŝůĂŶ ƐŽƐŝĂů ĚĂůĂŵ DƵƐƌĞŶďĂŶŐ͕ ĚŝũĂďĂƌŬĂŶ ŵĞŶũĂĚŝ ƉĞŶLJƵƐƵŶĂŶ Z<W ĞƐĂ ĚĂŶ W ĞƐĂ LJĂŶŐ ďĞƌƉŝŚĂŬ ŬĞƉĂĚĂ ƉĞŵĞŶƵŚĂŶ ŬĞďƵƚƵŚĂŶ ĚĂƐĂƌ ǁĂƌŐĂ ƐĞƌƚĂ ŵĞŵƉƌŝŽƌŝƚĂƐŬĂŶŶLJĂ ƵŶƚƵŬ ŬĂůĂŶŐĂŶ ŵĂƌũŝŶĂů ;ŵŝƐŬŝŶ͕ ŵŝŶŽƌŝƚĂƐ͕ ƉĞƌĞŵƉƵĂŶ͕ ĚĂŶ ƐĞďĂŐĂŝŶLJĂͿ͘ WƌŝŶƐŝƉ ŬĞƐĞƚĂƌĂĂŶ ĚĂŶ ŬĞĂĚŝůĂŶ ƐŽƐŝĂů ĚĂůĂŵ DƵƐƌĞŶďĂŶŐ͕ ĚŝũĂďĂƌŬĂŶ ŵĞŶũĂĚŝ ƉĞŶLJƵƐƵŶĂŶ Z<W ĞƐĂ ĚĂŶ W ĞƐĂ LJĂŶŐ ďĞƌƉŝŚĂŬ ŬĞƉĂĚĂ ƉĞŵĞŶƵŚĂŶ ŬĞďƵƚƵŚĂŶ ĚĂƐĂƌ ǁĂƌŐĂ ƐĞƌƚĂ ŵĞŵƉƌŝŽƌŝƚĂƐŬĂŶŶLJĂ ƵŶƚƵŬ ŬĂůĂŶŐĂŶ ŵĂƌũŝŶĂů ;ŵŝƐŬŝŶ͕ ŵŝŶŽƌŝƚĂƐ͕ ƉĞƌĞŵƉƵĂŶ͕ ĚĂŶ ƐĞďĂŐĂŝŶLJĂͿ͘ WƌĂŬƚĞŬŶLJĂ ĂŶƚĂƌĂ ůĂŝŶ ƐĞďĂŐĂŝ ďĞƌŝŬƵƚ͗ ϭ͘ WĞŶũĂƌŝŶŐĂŶ ƐƉŝƌĂƐŝ ĚĂŶ <ĞďƵƚƵŚĂŶ WĞƌĞŵƉƵĂŶ WĞŶũĂƌŝŶŐĂŶ ĂƐƉŝƌĂƐŝ ĚŝůĂŬƵŬĂŶ ŵĞŶŐŐƵŶĂŬĂŶ ŵĞƚŽĚĞͬƚĞŬŶŝŬ LJĂŶŐ ŵĞŵƵŶŐŬŝŶŬĂŶ ƉĞƌĞŵƉƵĂŶ͕ ĂŶĂŬ͕ ƐĞƌƚĂ ŬĞůŽŵƉŽŬ ŵĂƌũŝŶĂů ůĂŝŶ ƵŶƚƵŬ ĚĂƉĂƚ ƚƵƌƵƚ ŵĞŵďĞƌŝŬĂŶ ƉĞŶĚĂƉĂƚ ĚĂŶ ŐĂŐĂƐĂŶ ƚĞƌŬĂŝƚ ĚĞŶŐĂŶ ďĞƌďĂŐĂŝ ƉĞƌŵĂƐĂůĂŚĂŶ ƉĞŵďĂŶŐƵŶĂŶ LJĂŶŐ ďĞƌƉĞŶŐĂƌƵŚ ;ďĞƌĚĂŵƉĂŬͿ ďĂŐŝ ŬĞŚŝĚƵƉĂŶ ŵĞƌĞŬĂ͘ ^ĞůĂŵĂ ŝŶŝ ƉĞƌŵĂƐĂůĂŚĂŶ ĚĂŶ ŬĞďƵƚƵŚĂŶ LJĂŶŐ ĚŝďĂŚĂƐ ĚĂůĂŵ DƵƐƌĞŶďĂŶŐ ƐĞůĂůƵ ďĞƌƐŝĨĂƚ ƵŵƵŵ ĚĂŶ ƟĚĂŬ ŵĞŶŐŐĂŵďĂƌŬĂŶ ƉĞƌďĞĚĂĂŶ ŬĞďƵƚƵŚĂŶ ĚĂŶ ƉĞƌŵĂƐĂůĂŚĂŶ ĚĂƌŝ ƉĞƌĞŵƉƵĂŶ ĚĂŶ ůĂŬŝͲůĂŬŝ͘ :ƵŐĂ ƟĚĂŬ ŵĞŵďĞĚĂŬĂŶ ŬĞůŽŵƉŽŬ ϴϱ

ŵŝƐŬŝŶ͕ ŵŝŶŽƌŝƚĂƐ͕ ƉĞŵƵĚĂ͕ >ĂŶƐŝĂ͕ ĚĂŶ ŬĞůŽŵƉŽŬ ŵĂƐLJĂƌĂŬĂƚ ŬŚƵƐƵƐ ůĂŝŶŶLJĂ LJĂŶŐ ďĞůƵŵ ƚĞƌƉĞƌŚĂƟŬĂŶ͘ Ϯ͘ WĞŶŐŐƵŶĂĂŶ ĂƚĂ dĞƌƉŝůĂŚ ŶƚĂƌĂ WĞƌĞŵƉƵĂŶ ĚĂŶ >ĂŬŝͲůĂŬŝ ĂƚĂ ĚĂŶ ŝŶĚŝŬĂƚŽƌ ƚĞƌƉŝůĂŚ ĂŶƚĂƌĂ ƉĞƌĞŵƉƵĂŶ ĚĂŶ ůĂŬŝͲůĂŬŝ ŵĞƌƵƉĂŬĂŶ ƉĞƌƐLJĂƌĂƚĂŶ LJĂŶŐ ƉĞŶƟŶŐ ĚĂůĂŵ ŵĞŶĞƌĂƉŬĂŶ ƉƌŝŶƐŝƉͲƉƌŝŶƐŝƉ ƉĞƌĞŶĐĂŶĂĂŶ ĚĂŶ ƉĞŶŐĂŶŐŐĂƌĂŶ LJĂŶŐ ďĞƌƉŝŚĂŬ ŬĞƉĂĚĂ ŬĞůŽŵƉŽŬ ŵŝƐŬŝŶ ĚĂŶ ƉĞƌĞŵƉƵĂŶ͘ DŝƐĂůŶLJĂ͗ ũƵŵůĂŚ ĂŶĂŬ LJĂŶŐ ƉƵƚƵƐ ƐĞŬŽůĂŚ͕ ƐĞďĂŝŬŶLJĂ ĚŝƉŝƐĂŚŬĂŶ ĂŶƚĂƌĂ ĂŶĂŬ ůĂŬŝͲůĂŬŝ ĚĂŶ ƉĞƌĞŵƉƵĂŶ͖ ũĞŶŝƐ ĚĂŶ ũƵŵůĂŚ ƉĞůĂŬƵ ĞŬŽŶŽŵŝ LJĂŶŐ ƉĞƌůƵ ĚŝŬĞŵďĂŶŐŬĂŶ ũƵŐĂ ĚŝƉŝůĂŚ ĂŶƚĂƌĂ ůĂŬŝͲůĂŬŝ ĚĂŶ ƉĞƌĞŵƉƵĂŶ͘ ĞƐĂ ũƵŐĂ ƐĞďĂŝŬŶLJĂ ŵĞŵŝůŝŬŝ ĚĂƚĂ ĚĂƐĂƌ ;ďĂƐĞ ůŝŶĞͿ ŬĞůƵĂƌŐĂ ŵŝƐŬŝŶ͕ ŽƌĂŶŐ ŵŝƐŬŝŶ͕ ƚĞƌŵĂƐƵŬ ũĞŶŝƐ ŬĞůĂŵŝŶ ĚĂŶ ƵƐŝĂŶLJĂ͕ ƐĞƌƚĂ ƉƌŽĮůŶLJĂ ;ƐĞƉĞƌƟ ƉĞŶĚŝĚŝŬĂŶ͕ ŬĞƐĞŚĂƚĂŶ͕ ĚĂŶ ƉĞŶĚĂƉĂƚĂŶͿ ƵŶƚƵŬ ŵĞŶũĂĚŝ ĂĐƵĂŶ ĚĂůĂŵ ŵĞŶĞƚĂƉŬĂŶ ƐĂƐĂƌĂŶ ƉƌŽŐƌĂŵͬ ŬĞŐŝĂƚĂŶ ďĂŐŝ ŵĞƌĞŬĂ͘ ϯ͘ WƌŽŐƌĂŵͬ<ĞŐŝĂƚĂŶ ĚĂŶ ŶŐŐĂƌĂŶ ĞƌďĂƐŝƐ <ĞƐĞƚĂƌĂĂŶ >ĂŬŝͲůĂŬŝ ĚĂŶ WĞƌĞŵƉƵĂŶ ĞƌďŝĐĂƌĂ ŵĞŶŐĞŶĂŝ ĂŶŐŐĂƌĂŶ LJĂŶŐ ŵĞŶũƵŶũƵŶŐ ƟŶŐŐŝ ŬĞƐĞƚĂƌĂĂŶ ĚĂŶ ŬĞĂĚŝůĂŶ͕ ŵĂŬĂ ŬŝƚĂ ĂŬĂŶ ŵĞůŝŚĂƚ ƉƌŽƐĞƐ ĚĂŶ ŚĂƐŝů ;ŽƵƚƉƵƚͿ͘ W ĞƐĂ ĂĚĂůĂŚ ǁƵũƵĚ ŬĞďŝũĂŬĂŶ ƉĞŵďĂŶŐƵŶĂŶ ƉĂůŝŶŐ

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ĂŚĂŶ ĂĐĂĂŶ <ĞƟŐĂ WĞƌĞŶĐĂŶĂĂŶ ĚĂŶ ƉĞŶŐĂŶŐŐĂƌĂŶ LJĂŶŐ ĞƌƉŝŚĂŬ <ĞƉĂĚĂ <ĞůŽŵƉŽŬ DŝƐŬŝŶ ĚĂŶ WĞƌĞŵƉƵĂŶ

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WZK&/> W Eh>/^ ĂĚĂŶ ZĂŵĚĂŶ ,ĂƌũĂ ĂĚĂŶ ZĂŵĚĂŶ ĂĚĂůĂŚ <ĞƉĂůĂ ŝǀŝƐŝ WĞŶŐĞůŽͲ ůĂĂŶ WĞŶŐĞƚĂŚƵĂŶ WĞƌŬƵŵƉƵůĂŶ /ŶŝƐŝĂƟĨ͘ >ĂŚŝƌ ϯϬ ^ĞƉƚĞŵďĞƌ ϭϵϳϳ Ěŝ ĞƐĂ ŝďŽĚĂƐ͕ ^ŽůŽŬĂŶ :ĞƌƵŬ <ĂďƵƉĂƚĞŶ ĂŶĚƵŶŐ͘ ^ĞůĂŝŶ ďĞƌŐŝĂƚ Ěŝ ďŝͲ ĚĂŶŐ ĂĚǀŽŬĂƐŝ ƉĞƌĞŶĐĂŶĂĂŶ ĚĂŶ ƉĞŶŐĂŶŐŐĂƌĂŶ ĚĂĞƌĂŚ͕ ĂĚĂŶ ZĂŵĚĂŶ ũƵŐĂ ŵĞƌƵƉĂŬĂŶ ƉĞŐŝĂƚ WƵƐĂƚ ^ƵŵďĞƌĚĂLJĂ <ŽŵƵŶŝƚĂƐ ;W^ <Ϳ LJĂŶŐ ŐĞƚŽů ŵĞŶĚŽƌŽŶŐ ƉĞƌƵďĂŚĂŶ ŬĞďŝũĂŬĂŶ ůŝŶŐŬƵŶŐĂŶ ŚŝĚƵƉ Ěŝ ĞŬƵŶŐĂŶ ĂŶĚƵŶŐ͘ >ƵůƵƐĂŶ :ƵƌƵƐĂŶ &ŝƐŝŬĂ hW/ ĂŶĚƵŶŐ ŝŶŝ ƚĞŶŐĂŚ ŵĞŶũĂďĂƚ ƐĞďĂŐĂŝ ŝƌĞŬƚƵƌ ŬƐĞŬƵƟĨ t >,/ :ĂǁĂ ĂƌĂƚ͘ ƌŝĞ ,ĞƌŵĂǁĂŶ ƌŝĞ ,ĞƌŵĂǁĂŶ ĂĚĂůĂŚ ^ƚĂĨ ŝǀŝƐŝ WĞŶŐĞŵďĂŶŐĂŶ <ŽŵƵŶŝƚĂƐ WĞƌŬƵŵƉƵůĂŶ /ŶŝƐŝĂƟĨ͘ ŬƟĨ ŵĞůĂŬƵŬĂŶ ƉĞŶŐŽƌŐĂŶŝƐĂƐŝĂŶ ŬĞůŽŵƉŽŬ ƉĞƌĞŵƉƵĂŶ ĚĂŶ ŵĂƐLJĂƌĂŬĂƚ ŵĂƌũŝŶĂů ĚĂůĂŵ ƌĂŶŐŬĂ ŵĞŶĚŽƌŽŶŐ ƉĞƌĞŶĐĂŶĂĂŶ ĚĞƐĂ LJĂŶŐ ƉĂƌƟƐŝƉĂƟĨ͘ >ĂŚŝƌ Ěŝ ĂŶĚƵŶŐ Ϯϰ EŽǀĞŵďĞƌ ϭϵϳϲ͘ >ƵůƵƐĂŶ /ŶƐƟƚƵƚĞ 'ĞƌŵĂŶLJ /ŶĚŽŶĞƐŝĂ ƚĂŚƵŶ ϮϬϬϭ ŝŶŝ ŵĞƌƵƉĂŬĂŶ ŝƌĞŬƚƵƌ ZĂĚŝŽ <ŽŵƵŶŝƚĂƐ WƌŝŵĂ &D WĂŶŐĂůĞŶŐĂŶ͘

ƚĞƉ ŚŵĂĚ ^LJĂƌŝĨ ƚĞƉ ŚŵĂĚ ^LJĂƌŝĨ ĂĚĂůĂŚ ƉĞŐŝĂƚ WƵƐĂƚ ^ƵŵďĞƌĚĂLJĂ <ŽŵƵŶŝƚĂƐ ;W^ < <ĂďƵƉĂƚĞŶ ĂŶĚƵŶŐͿ͘ ^ĂĂƚ ŝŶŝ ŵĞƌƵƉĂŬĂŶ <ĞƉĂůĂ ĞƐĂ ŝďĞƵƌĞƵŵ <ĞĐĂŵĂƚĂŶ <ĞƌƚĂƐĂƌŝ <ĂďƵƉĂƚĞŶ ĂŶĚƵŶŐ͘ >ĂŚŝƌ Ěŝ <ĞƌƚĂƐĂƌŝ ƚĂŶŐŐĂů Ϭϴ EŽǀĞŵďĞƌ ϭϵϳϵ͘ DĂŶƚĂŶ <ĞƚƵĂ WD// <ĂďƵƉĂƚĞŶ ĂŶĚƵŶŐ ŝŶŝ ůƵůƵƐ ĚĂƌŝ ^ĞŬŽůĂŚ dŝŶŐŐŝ ŐĂŵĂ /ƐůĂŵ ;^d /Ϳ zĂŵŝƐĂ :ƵƌƵƐĂŶ WĞŶĚŝĚŝŬĂŶ ŐĂŵĂ /ƐůĂŵ͘

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:ƵĂŶĚŝ :ƵĂŶĚŝ ĂĚĂůĂŚ ^ƚĂĨ ŝǀŝƐŝ WĞŶŐĞŵďĂŶŐĂŶ <ŽŵƵŶŝͲ ƚĂƐ WĞƌŬƵŵƉƵůĂŶ /ŶŝƐŝĂƟĨ͘ >ĂŚŝƌ Ěŝ ^ƵŵĞĚĂŶŐ Ϯϯ EŽǀĞŵďĞƌ ϭϵϳϯ ^ĞŵƉĂƚ ŬƵůŝĂŚ Ěŝ &ŝŬŽŵ hŶƉĂĚ ŶĂŵƵŶ ƟĚĂŬ ƐĞůĞƐĂŝ͘ ^ĂĂƚ ŝŶŝ ďĞƌŐŝĂƚ Ěŝ WƵƐĂƚ ^ƵŵďĞƌĚĂLJĂ <ŽŵƵŶŝƚĂƐ ;W^ <Ϳ ͕ WĞƌŚŝŵƉƵŶĂŶ <ĞůŽŵƉŽŬ <ĞƌũĂ ;W<<Ϳ ^ ŝƚĂƌƵŵ ĚĂŶ WĞƚĂŶŝ EĂƐŝŽŶĂů /ŶĚŽŶĞƐŝĂ ;W d E/Ϳ͘

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ϵϯ

W Z E E E ^ “Bacaan Khusus Untuk Kaum Perempuan dan Masyarakat Miskin” ƵŬƵ LJĂŶŐ ƐĞĚĂŶŐ ƉĞŵďĂĐĂ ƉĞŐĂŶŐ ĚĂŶ ďĂĐĂ ŝŶŝ ďĞƌũƵĚƵů ͞ WĞƌĞŶĐĂŶĂĂŶ ĞƐĂ͗ ĂĐĂĂŶ <ŚƵƐƵƐ ƵŶƚƵŬ <ĂƵŵ WĞƌĞŵƉƵĂŶ ĚĂŶ DĂƐLJĂƌĂŬĂƚ DŝƐŬŝŶ͘͟ ƵŬƵ ŝŶŝ ůĂŚŝƌ ĚĂƌŝ ƐĞďƵĂŚ ƉƌŽƐĞƐ LJĂŶŐ ŵĞůŝďĂƚŬĂŶ ďĂŶLJĂŬ ƉŝŚĂŬ͕ ďƵŬĂŶ ŚĂŶLJĂ ďĞƌƐƵŵďĞƌ ĚĂƌŝ ďƵĂŚ ƉŝŬŝƌĂŶ ƉĂƌĂ ƉĞŶƵůŝƐŶLJĂ͕ ƚĞƚĂƉŝ ŚĂƐŝů ƉĞƌŬĂǁŝŶĂŶ ĚĂƌŝ ďƵŬƵͲ ďƵŬƵ ƐĞƌƵƉĂ LJĂŶŐ ƚĞůĂŚ ĚŝƚƵůŝƐ ƐĞďĞůƵŵŶLJĂ ĚĞŶŐĂŶ ƉƌĂŬƚĞŬ ƉĞƌĞŶĐĂŶĂĂŶ ĚĞƐĂ LJĂŶŐ ĚŝŬĞŵďĂŶŐŬĂŶ Ěŝ <ĂďƵƉĂƚĞŶ ĂŶĚƵŶŐ͘ ^ĞĐĂƌĂ ƐĞĚĞƌŚĂŶĂ͕ ďƵŬƵ ŝŶŝ ŵĞŵĂƉĂƌŬĂŶ ƚĞŶƚĂŶŐ ĂƉĂ ŝƚƵ ƉĞƌĞŶĐĂŶĂĂŶ ĚĞƐĂ ĚĂŶ ďĂŐĂŝŵĂŶĂ ŵĞŬĂŶŝƐŵĞ ŵƵƐƌĞŶďĂŶŐ ĚĞƐĂ ĚŝůĂŬƐĂŶĂŬĂŶ͘ hŶƚƵŬ ŵĞŵďĞƌŝŬĂŶ ƚĂŵďĂŚĂŶ ŐĂŵďĂƌĂŶ ƚĞƌŚĂĚĂƉ ŬŽŶƚĞŬƐ ǁŝůĂLJĂŚ͕ ďƵŬƵ ŝŶŝ ĚŝůĞŶŐŬĂƉŝ ƉƵůĂ ĚĞŶŐĂŶ ďĞďĞƌĂƉĂ ďĂŚĂŶ ďĂĐĂĂŶ ƚĞŶƚĂŶŐ ƉĞƌŵĂƐĂůĂŚĂŶ ŬĞŵŝƐŬŝŶĂŶ ĚĂŶ ƵƉĂLJĂͲƵƉĂLJĂ ƉĞŶĂŶŐŐƵůĂŶŐĂŶ ŬĞŵŝƐŬŝŶĂŶ LJĂŶŐ ƚĞůĂŚ ĚŝůĂŬƵŬĂŶ Ěŝ <ĂďƵƉĂƚĞŶ ĂŶĚƵŶŐ͘ ŝŐĂŵďĂƌŬĂŶ ƉƵůĂ ďĂŐĂŝŵĂŶĂ ƐĞůĂŵĂ ŝŶŝ ŬĞůŽŵƉŽŬ ƉĞƌĞŵƉƵĂŶ ĚĂŶ ŵĂƐLJĂƌĂŬĂƚ ŵŝƐŬŝŶ ƟĚĂŬ ŵĞŵŝůŝŬŝ ƌƵĂŶŐ LJĂŶŐ ĐƵŬƵƉ ƚĞƌďƵŬĂ ƵŶƚƵŬ ĚĂƉĂƚ ƚĞƌůŝďĂƚ ĚĂůĂŵ ƉƌŽƐĞƐͲƉƌŽƐĞƐ ƉĞŶŐĂŵďŝůĂŶ ŬĞďŝũĂŬĂŶ ƉƵďůŝŬ͘ KůĞŚ ŬĂƌĞŶĂ ŝƚƵ͕ ďƵŬƵ ŝŶŝ ĚŝŚĂƌĂƉŬĂŶ ĚĂƉĂƚ ŵĞŶũĂĚŝ ƌƵũƵŬĂŶ ĚĂŶ ƌĞĨĞƌĞŶƐŝ ďĂŐŝ ŵĂƐLJĂƌĂŬĂƚ͕ ŬŚƵƐƵƐŶLJĂ ŬĞůŽŵƉŽŬ ƉĞƌĞŵƉƵĂŶ ĚĂŶ ŵĂƐLJĂƌĂŬĂƚ ŵŝƐŬŝŶ ƵŶƚƵŬ ĚĂƉĂƚ ŵĞŵƉĞŶŐĂƌƵŚŝ ƉƌŽƐĞƐ ƉĞŶŐĂŵďŝůĂŶ ŬĞďŝũĂŬĂŶ ƉƵďůŝŬ Ěŝ ǁŝůĂLJĂŚŶLJĂ ŬŚƵƐƵƐŶLJĂ ƉĂĚĂ ĨĂƐĞ ƉĞƌĞŶĐĂŶĂĂŶ ĚĂŶ ƉĞŶŐĂŶŐŐĂƌĂŶ͘

W Z E E E ^

WĞƌŬƵŵƉƵůĂŶ /ŶŝƐŝĂƟĨ

:ů͘ 'ƵŶƚƵƌƐĂƌŝ /s ŶŽ ϭϲ͕ ĂŶĚƵŶŐ ϰϬϮϲϰ dĞůƉͬ͘ĨĂdž͘ ϬϮϮͲϳϯϬϵϵϴϳ ŵĂŝů͗ ŝŶŝƐŝĂƟĨΛďĚŐ͘ĐĞŶƚƌŝŶ͘ŶĞƚ͘ŝĚ tĞďƐŝƚĞ͗ ǁǁǁ͘ŝŶŝƐŝĂƟĨ͘ŽƌŐ