Participants l 證券人 2019年
專訪: 證監會主席 雷添良先生
第 2 期
目錄
Contents 03-07
封面故事 專訪：證監會主席雷添良先生
11-12
中華交易服務： 著眼"護城河" 策略， 盡攬港股市場價值創造型企業
14
「面對面」支援基層家庭計劃 2018-19 綠綠無窮體驗日暨 季度頒獎禮
15
香港金融服務界2019己亥年新春酒會
17
協會參與業界事宜
19-21
記者招待會及 2019年資本市場問卷調查結果
24-25
推行無紙證券市場展開諮詢
27
張天生永遠名譽會長邀請協會董事 聚餐 / 恭賀李國強先生(前香港交易所聯席 集團營運總裁兼市場主管)榮休及 香港交易所結算主管戴志堅先生 榮任香港交易所集團營運總裁晚宴
29
第12屆亞洲金融論壇 / 新城財經台《香樹輝 KING KING傾 》 節目訪問 / 港交所史美倫主席與業界舉行新春 午餐會 / 亨達集團2019年新春聯歡酒會
31
職業訓練局「銀行及金融業訓練委 員會」會議 / 張華峰議員 新春聯誼晚宴 / 張為國主席邀請協會董事晚宴， 祝賀徐聯安副主席榮升亨達集團 副主席
34-35
持續培訓課程
37
歡迎新會員
「證券人」2019年第2期 編輯委員會： 召集人 組長 成員
: 徐聯安 : 高 鵑 : 胡經國、李佐雄、張偉清、 羅 沙、杜勁松、劉耀威、 呂肇穎、吳少梅 聯絡電話： 2541 8832 電郵：info@hksa.com.hk 網址：www.hksa.com.hk QR Code：
證券人
Participants
主席的話
第20屆主席張為國 市場瞬息萬變，國家政策、中美貿易糾紛和外圍市況等多項因素也左右香港股市的表現。本協會一直 與業界、友會、政府及監管機構互動聯繫，積極反映意見和提出對香港、業界有利的方案，近期對一 些議題也表示關注。 改革停牌機制 港交所於去年改革停牌機制，要求將連續停牌滿18個月的主板公司及停牌滿12個月的創業板公司除牌。 本協會建議港交所檢討有關除牌及停牌機制，然而是否買賣與否應該由投資大眾自行選擇和衡量， 不應剝奪投資者行使其投資權利，毫不考慮現有公司股東利益，而不當增加停牌及除牌場景只會損害 香港市場的聲譽。 港交所作為一間公營機構，理應保障所有持份者的利益，包括大小券商和投資者，不應該只是扶持 大型上市公司。目前《上市規則》對上市公司的監管已經足夠，要是發現任何上市公司涉及企業欺詐、 管理層舞弊、欺壓小股東等違法或不當行為時，港交所應馬上轉介有關個案給證監會跟進。 擊退小型投行之傳聞 近日有傳媒報導指港交所有意擊退小型投行，表明今年上市審批會著重「新經濟」及「集資額較大」 新股，不符合兩大要素、有「啤殼」嫌疑的會在審批時更為審慎，重點針對細價股產量較多的中小行。 本協會認為港交所作為香港唯一的證券交易平台，為來自各方的買家和賣家提供交易、結算及交收等 服務，理應履行服務大小型上市公司的責任，而不是將集資額較少的新股拒諸門外。中小型新股亦有 發展潛質優秀的公司，這些公司透過上市集資，擴充發展後，可帶來可觀盈利，騰訊控股(0700)便是 其中一個好例子，希望監管機構檢視上市申請，確保市場健康平衡地發展。 投資者賠償制度 證監會擬優化投資者賠償制度，就每項違責向每名投資者支付的賠償上限由15萬提高至50萬，以加強 投資者保障。 本協會提出如果要從新收取賠償徵費，須考慮降低其他交易成本，按目前交易成本的構成，最有下調 空間就是印花稅。本協會建議政府可以考慮修訂有關法例，減低證券交易的印花稅，避免影響涉及樓 宇按揭等其他徵收項目。 網上遙距開戶 據悉證監會於1月份公佈有關網上遙距開戶的最新消息，但是至今仍然未有公佈。本協會期望當局可以 儘快公佈，讓券商作好準備。 有關認證客人身份方面，據了解，目前有幾間香港郵政電子核證服務之營運商，開設軟件以進行網上 開戶程序，並全程錄影，可以為券商提供認證服務。本協會認為在實施初期，券商必須依賴營運商認 證，然而將來或發展至券商各自開設軟件，屆時這些營運商便難以持續經營。 證監會推出之《自我評估查檢表》 為保障客戶資產和監督客戶主任操守，證監會於12月發出一份全面的《自我評估查檢表》，讓證券 公司跟從進行內部監控檢討，當中一項規定職員轉換工作崗位。 本協會認為客戶主任職責繁多，在實際運作上難以執行，而中小型證券公司相比大型證券公司更加難 以實施，措施亦令中小型證券公司面對更多困難。本協會認為目前證監會對於申請牌照的門檻較低， 但是對之後的監管卻非常嚴謹，並不對稱，應該提高申請持牌金融機構的門檻。整體而言，政府應該 積極扶持本地公司，否則便會出現斷層，頭重腳輕，令行業不能持續發展，影響香港的經濟和長遠 發展。 私募基金市場的發展 政府於2018年12月7日在憲報刊登《2018年稅務（豁免基金繳付利得稅）（修訂）條例草案》， 立法會委員會亦已經於1月中進行第二次審議，目的是向在香港營辦的合資格基金提供利得稅豁免， 吸引更多基金以香港為基地和在港發展業務。為促進私募基金市場的發展，本協會認為私募基金並 不適宜由證監會監管。 在今期季刊，我們非常榮幸邀請了證監會雷添良主席接受訪問，同時邀請了港交所和中華交易服務與 大家分享不同議題，謹此致謝。此外，我們於2019年3月6日舉行了記者招待會，發佈會員調查結果， 同時概述股市展望，部份問題亦摘錄在季刊內，讓各位參考。 2019年4月
『證券人』內所載的意見並不一定代表香港證券業協會的意見。香港證券業協會或編輯對『證券人』內所載的文本或廣告內容、意見或建議概不 負責，對其準確性或完備性亦無發表任何聲明。讀者應該依賴自己的查詢作出適合自身利益的判斷。
專訪：證監會主席雷添良先生
證監會主席雷添良先生
證券人(採訪)
去年10月上任證監會主席，你認為在原有的基礎上，有什麼新的思維和方向，帶領證監會繼續向前， 推進香港業界的發展？ 面對現今日趨複雜且相互聯繫的市場，證監會將致力應對新的監管挑戰，並緊貼科技創新，以推進 市場發展，加強本港市場的競爭力及提升香港作為國際金融中心的地位，同時確保投資者獲得適當 保障。來年本會的工作重點在於維持有效監管，加強內地和香港監管合作，以及提升內部效率和發展 市場。 我相信一個公平和公正的市場是有利於香港長遠發展的要素。證監會的前置式監管方針，已對市場 產生即時及正面的影響，我們將繼續沿用這方針，及早打擊市場違規活動和企業失當行為。 除了在發現新的風險時及早介入，我們亦希望在市場出現新投資趨勢時，盡早提醒業界留意有關的
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證券人 Participants
“
封面故事
來年證監會的工作重點在於維持有效 監管，加強內地和香港監管合作，以 及提升內部效率和發展市場。
”
監管要求和影響。例如，證監會於加密貨幣興起之際，提醒持牌機構在向投資者提供與加密貨幣有 關的投資產品或金融服務時，須注意所涉及的法律和監管規定。我們因應科技的迅速發展，就創新 投資活動制定策略及監管框架。除了推出監管沙盒外，我們亦為虛擬資產投資擬訂監管方針。 在監管合作方面，繼滬港通及深港通（北向交易）實施投資者識別碼制度後，港股通（南向交易） 亦將引入類似制度。這顯示了本會及中國證券監督管理委員會（中國證監會）進一步加強監管合作 的決心。另外，本港市場的識別碼制度也正在研究中，當時機成熟時，便會諮詢市場。若港股實施 實名制，我們便能更快地掌握每宗交易背後的投資者資料，從而提高監察市場的效率。同時，本會 積極推動市場發展，並將爭取進一步擴大股票市場交易互聯互通機制，以及其他互聯互通計劃，包 括債券通、ETF 通、兩地 ETF 互掛及基金互認安排。 另一方面，我們於2018年公布了綠色金融策略框架，以促進香港綠色金融的發展。我們亦會配合 剛於今年2月頒布的大灣區發展規劃綱要，加強與內地合作，致力令香港成為領先的綠色金融中心， 並接通內地與世界各地之間的綠色金融資金流。
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根據2018年12月的季度報告，持牌機構及人士和註冊機構的數目達至46,371，按年增加5%；持牌機 構的數目上升了9.2%至2,905家。這些數目按年增加，有否為證監會帶來監管挑戰？你會如何解決？ 我們因應市場發展，適時引入一些新的監管規定，務求有系統地監管持牌機構及人士。例如，核心職 能主管（Manager-In-Charge，簡稱 MIC）制度已於2017年10月全面實施。該制度令公司管理層 能夠有效地配合現行的負責人員制度，釐清高級管理層的問責性，及提升他們對自己在香港監管制度 下的責任的認知。 持牌人數目屢創新高，牌照申請數目持續增加，受規管的活動範圍越趨廣泛等，都使我們的監管工作 日益繁重。為應付這龐大的工作量，本會自2018年中起優化發牌程序，當中包括精簡個案團隊架構， 採取風險為本、著重成效的審核方式，使發牌效率有明顯改善。我們於今年2月推出了新的牌照申請 表格及問卷。申請人可以透過問卷評估其風險管理和內部監控措施的穩健性，從而讓本會能夠在申請 初段識別出監管問題。我們亦簡化了某些較低風險的申請人所需提交的資料。
現時部分全球最大的虛擬資產交易平台都在香港營運，但卻不屬於證監會及任何其他監管機構的 監管範圍；據知，證監會初步計劃將虛擬資產交易平台納入證監會的監管沙盒，你可否具體講解 一下其執行及運作方式？你認為對市場會帶來什麼新衝擊嗎？ 自從數碼代幣面世後，全球對虛擬資產的興趣與日俱增。本會一直密切留意這些新興資產，並正在探 索應否規管虛擬資產交易平台。 我們於2018年11月發出聲明，公布可能規管虛擬資產交易平台的概念性框架。我們為那些有能力並 願意依循嚴格標準及作業手法的平台營運者提供一個合規途徑，讓它們在沙盒環境中提供虛擬資產交 易服務，並接受我們監督。如我們認為適宜對平台營運者作出規管，便會考慮發出牌照及對他們進行 密切監察。相反，我們亦可能會由於無法充分處理所涉及的風險，以及不能確保投資者會得到保障， 而不發出牌照。 同時，我們就虛擬資產投資組合管理公司及基金分銷商應達到的標準提供指引。持牌的投資組合管理 公司若擬將混合式投資組合10%以上的價值投資於虛擬資產，無論這些資產是否構成“證券”或 “期貨合約”，都必須遵守新的標準及作業手法。 我們期望新科技可為投資者帶來更多選擇和機遇，並同時鼓勵業界以負責任的態度來經營業務。
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近年市場上經常大字標題宣傳「一世免佣」作招徠，吸引客戶開戶投資，查實這些銀行和券商可 有誤導之嫌，把玩文字技巧，卻以其他形式收取客費用，這很難讓投資者分辨出是否「一世」、 「真免佣」，你認為如何保障投資者呢？ 證監會一直注意受規管的金融機構的宣傳及推銷手法。我們在業務推廣及為客戶提供資料方面， 亦有操守要求。經紀行有責任向客戶披露經紀費用及其他收費，亦應確保廣告內容不會載有虛 假或具誤導性的資料。我們亦會跟進個別個案，並對違規行為採取行動。
有見近年金融機構投放於合規監控的資源，已經成為重要支出，更有持續上升的需要。近年美國作 為全球最大的金融市場，亦檢討是否監管條例太苛刻，有扼殺市場的反效果。香港證監會未來會否 考慮只對懷疑或有較高風險的參與者作出針對性合規監控，而不是對整體市場的一刀切執行。 香港作為國際金融中心，我們的市場發展須與世界級的監管標準接軌。本會必須及時應對風險，保障投 資者。 證監會採取原則性的規管，著重從高層次表達對持牌機構行事方式的期望，而非制定大量詳細法則。因 此，持牌機構不論業務規模、複雜性和運作方式，都可以因應法規的制約，靈活地自行決定應經營的業 務及應採取的監控措施。我們亦會適時為業界提供指引，釐清重要的原則或應達致的效果。 另外，我們採納以風險為本的方針，對被視為較高風險的持牌機構給予較多規管關注，務求以最具效益 的方式，集中處理會為市場帶來最深遠影響的範疇，同時可避免過分干預。
你認為現時證監會在監管功能及架構上尚有哪些可以改善的空間？有甚麼實質的改善措施嗎？
證監會在過去數年來進行了多項變革，包括採用實時、前置式監管方針來處理不當行為，以及專 注於具體的風險。 市場問題涉及不同的界別和性質，本會的團隊協作貫徹了“一個證監會”的理念，其中一個例子 是成立跨部門工作小組，匯聚中介機構部、企業融資部及法規執行部的資源，以處理企業失當行 為及保障投資者。當出現相關個案時，這三個前線職能便會即時進行溝通和協調。 此外，金融市場日趨複雜，我們現時運用創新科技，以更有系統的方法監察市場和收集訊息。這 有助我們管理不斷演變的風險，及分析數據作監管用途。
證監會如何推進科技監管，提升監管智慧化科技化水準，運用大數據、雲計算、人工智能等新技術， 以提升監管效能？ 金融科技推動業界不斷創新，並催生了嶄新的業務及營運模 式。這為金融機構提供機遇，為投資者帶來潛在利益，但同 時卻可能招致新的風險。監管機構與業界若要掌握最新的形 勢，必須緊密聯繫。本會開設了金融科技聯絡辦事處，與在 香港從事金融科技發展和應用的人士溝通。我們亦成立了 金融科技諮詢小組作為證監會與業界之間的橋樑，讓雙方能 討論金融科技所帶來的機遇、風險及對監管法規的影響。 再者，本會的監管沙盒為合資格企業提供一個受限制的監 管環境，讓他們在起步階段驗證其金融科技及內部監控系 統的可靠性。
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此外，證監會亦與多個海外監管同業，例如英國和澳洲的監管機構簽署金融科技合作協議，提供機 制讓雙方共享資訊和轉介尋求進入對方市場的創新型企業。 在內部方面，本會設立了多個數據分析小組，透過運用新科技以監察風險和監督持牌機構。我們亦 正逐步優化證監會電子服務網站，和多份用作收集業界數據的法定申報表，例如《財政資源規則》 報表及《業務及風險管理問卷》，藉以劃一和簡化提交通知的程序。此外，為方便持牌機構在網上 遞交資料，我們會在今年開始，把經本會電子服務網站提交通知書及周年申報表的服務，從持牌個 人擴展到公司的層面。 為使我們的監管原則能充分應用到由新科技衍生的業務模式，我們不但修訂守則及釐清規定，亦就 金融科技措施向業界提供指引（例如有關提供自動化或機械理財建議的具體指引），務求在配合業 界使用新科技的同時，亦能確保投資者的利益得到保障。對於沒有親身進行身分識別的客戶，本會 也就其他可接納的開戶程序提供指引。我們亦提醒持牌機構在透過即時通訊程式接受客戶交易指示 時須採取的主要監控措施及程序，並注意備存紀錄的重要性。另外，我們自2018年起，強制要求 所有經紀行在透過互聯網進行交易時須使用雙重認證，並在每次系統登入即時通知客戶。
過去你曾擔任教育界不同重要的委員會主席職務，對香港教育發展瞭如指掌；你認為香港教育在培 養人才方面，如何配合香港國際金融中心的持續發展，以滿足金融證券業界長遠人才需求？ 證監會一直支持提升金融界從業員的專業勝任能力，而持牌人士每年都需要達到持續培訓目標。有見 近年的學習模式有所轉變，本會向香港證券及投資學會撥款，於2017年推出先進學習平台，讓業界 可隨時隨地在該會網站使用各項學習方案，與傳統課堂相輔相成。為了有系統地記錄持續培訓的合規 情況，我們要求持牌人士在提交周年申報表時，必須確認已符合上一個年度的持續培訓要求。
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此外，為了應付香港對資產管理業專才的需求，我們釐清了尋求加入資產管理行業的持牌人士的勝任 能力規定。本會亦為尋求豁免相關考試的持牌人士應具備的資格準則，及他們在從事的活動方面的限 制，提供了進一步指引，希望在公司獲准從事的業務範疇與負責人員的經驗之間取得平衡。
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兩地金融市場交流頻繁，香港證監會亦積極加強與中國證監會之連動，你認為未來內地與香港監管 合作的重點和方向是什麼？ 隨著中國金融市場對外開放，內地與香港市場推行互聯互通機制，越來越多金融機構同時在兩地市 場開展業務，兩地監管機構的交流合作也越益重要。 我們跟中國證監會有著長期深厚的合作 關係，兩個證監會每年定期舉行合作交流會 議，討論對跨境金融活動的監管與執法，並 舉辦聯合培訓班，研討個案及分享經驗，提 升彼此的監管知識與技能。2018年12月， 我們與中國證監會簽訂了新的備忘錄，加強 對跨境金融機構的監管合作。 此外，我們於2018年6月與中國銀行保險監 督管理委員會簽訂了備忘錄，為雙方就有銀 行或保險公司背景的跨境金融機構的監管合 作，奠下良好基礎。 往後，我們會致力與內地監管同業保持緊密 合作與交流，為跨境監管工作進行把關。
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最新資訊
著眼“護城河”策略， 盡攬港股市場價值創造型企業 “護城河”概念被引入投資領域，最早源於投資傳奇巴菲特。背後的意思是好的公司有能力在自己 的主營業務周圍挖一條“護城河”，以抵擋競爭對手侵蝕其市場份額。
1. 投資領域的“護城河”概念
在市場經濟體系中，哪一個行業擁有超額利潤，不用多久就會引起別人的注意，並引來越來越多的競 爭者。因此，一家好的公司需要打造足夠寬的“護城河”，才能有效維護自己的競爭優勢，在相當長 的時間裡保住自己的地盤。 經濟“護城河”是企業能常年保持競爭優勢的結構性因素，是其競爭對手難以輕易複製的內核。具體 來說，真正的護城河可以分為五類：無形資產、轉換成本、網絡效應、成本優勢、規模優勢。 1. 公司擁有的無形資產，如品牌、專利或法定許可，能讓該公司出售競爭對手無法效仿的產品或服務。 2. 公司出售的產品或服務讓客戶難以割捨，形成一種讓公司擁有定價權的客戶轉換成本。 3. 有些幸運的公司還可以受益於網絡效應，這是一種非常強大的經濟護城河，它可以把競爭對手長期 拒之於門外。 4. 企業通過流程管理、地理位置、經營規模或特有資產形成成本優勢，能以低於競爭對手的價格出售 產品或服務。 5. 企業的規模優勢有時也被稱為自然壟斷。當市場經過優勝劣汰，不斷的整合之後，出現一家主導市 場份額的壟斷型公司，達到有效規模。 尋找具備經濟“護城河”效應的公司，用簡單的話來說就是尋找能持續多年實現超額利益的企業。如 果投資者選擇的公司擁有經濟“護城河”，就相當於買進了一條能在未來若干年內不會受到競爭對手 侵襲的現金流。投資者只有購買了這類公司的股票，才有可能獲得長期超額投資回報。
2. 著眼於“護城河”策略的中華港股通護城河指數
不同於以往先選取定性指標，再綜合評分的傳統“護城河”選股理念，中華港股通護城河指數策略性 地以資本回報率（ROIC）大於加權平均資本成本（WACC）作為標準量化護城河概念，篩選出較長時 期內創造超額收益能力最強的企業。該指數的核心選股方法剔除過去5年內，有3年或以上資本回報率 （ROIC）低於加權平均資本成本（WACC）的股票，亦即經濟增值率（EVA spread）為負的股票。 剩餘樣本股按照5年中間平均值的經濟增值率（即過去5年剔除最高值及最低值後的平均經濟增值率）由 高至低排名，最終納入前四十只股票作為指數樣本。 小貼士：什麼是 EVA Spread？ 投資界普遍採用 EVA Spread 這一財務指標衡量一家公司為股東所創造的經濟價值。EVA Spread 意指 公司創造的息前稅後經營利潤超出公司資本成本的部分。重點強調公司使用的資金是有成本的，只有 公司有效運用這些資金，創造出高於該資金成本的價值，才算是為投資者創造價值。其中資金成本的 價值一般用 WACC 計算。
2.1成份股具備顯著的“護城河”特徵
中華港股通護城河指數部分成份股一覽 (2018年12月27日) 股票代號 2313.HK 0388.HK 0669.HK 0700.HK 1928.HK 0027.HK 2020.HK
公司名稱 申洲國際 香港交易所 創科實業 騰訊控股 金沙中國有限公司 銀河娛樂 安踏體育
比重（%） 6.79 6.53 6.22 5.55 5.46 5.33 4.95
股票代號 0966.HK 0175.HK 1128.HK 0345.HK 0341.HK 0178.HK
證券人 Participants p.11
公司名稱 中國太平 吉利汽車 永利澳門 維他奶國際 大家樂集團 莎莎國際
比重（%） 4.79 4.28 3.34 3.13 1.13 0.45
在無形資產方面，香港交易所（香港唯一獲認可經營證券市場及期貨市場的交易所）、金沙中國有限 公司（持有澳門政府發出的特許博彩經營權）、銀河娛樂（持有澳門政府發出的特許博彩經營權）、 永利澳門（持有澳門政府發出的特許博彩經營權）、中國太平（管理總部設在香港的中管金融保險 集團）等成份股展現突出優勢，吉利汽車（執行以成本控制為基礎的差異化競爭戰略）、申洲國際 （產能布局東南亞，有效控制人工與原材料成本）則在成本優勢方面具備顯著表現，而騰訊控股 （0700.HK）在網絡效應這一指標上無疑是行業領軍者。值得一提的是，中華港股通護城河指數不 僅囊括了部分行業領先的大盤股，也涵蓋了具有“護城河”效應的精品中小盤股，例如莎莎國際 （0178.HK）、維他奶國際（0345.HK）、大家樂集團（0341.HK）等在消費領域具備典型品牌與規 模效應的企業。
2.2成份股表現遠遠領先市場平均值
中華港股通護城河指數成份股與互聯互通（港股）主要財務指標比較 財務指標 成份股 互聯互通（港股）
WACC（%） 4.61 4.29
ROIC（%） 18.95 5.72
NPM（%） 16.91 9.34
ROE（%） 29.48 10.96
（數據來自中華交易服務）
中華港股通護城河指數成份股在 ROIC, NPM, ROE 這三項主要財務指標上遙遙領先互聯互通（港股） 的行業平均水平，展現了極強的價值創造能力。
（數據來自中華交易服務）
中華港股通護城河指數成份股的年均 EVA Spread 數值為14%， 意味著過去一年每投入100元資金成本將產生14元的經濟價值
主要消費
保險
信息技術
其他金融
醫藥衛生
原材料
可選清費
工業
房地產
電信業務
-2.9%
（數據來自中華交易服務）
從過去一年各行業角度比較，中華港股通護城河指數的成份股具備更強的價值創造能力
（數據來自中華交易服務）
主要消費
保險
信息技術 -1.1%
其他金融
醫藥衛生
原材料 -1.7%
可選清費
工業 -2.0%
房地產
電信業務
（數據來自中華交易服務）
從5年平均數據來看，中華港股通護城河指數的成份股同樣具備十分顯著的價值創造優勢 中華港股通護城河指數成功呼應了尋找具備經濟“護城河”效應的公司就是尋找能持續多年實現超 額利益的企業，這一投資策略。其成份股無論在無形資產、網絡效應抑或是成本優勢等方面均展現 了顯著的“護城河”優勢，更在有效運用資金，創造高於資金成本的價值方面擁有突出表現，為追 求價值投資理念的投資者提供了極佳的參考指標。 證券人 Participants p.12
With the Compliments of
Unit B2A, 9/F, United Centre, 95 Queensway, Hong Kong 香港金鐘道95號統一中心9樓B2A室 Tel: +852 3990 1333 Fax: +852 3618 4682 Web: www.grandfg.com
致意
慈善活動
同心展關懷 「面對面」支援基層家庭計劃2018-2019 綠綠無窮體驗日暨季度頒獎禮 (2018-12-16)
證券人 Participants p.14
會員 活動
香港金融服務界2019己亥年新春酒會 (2019-02-15)
證券人 Participants p.15
參與業界事宜 2018年8月-2019年3月份協會董事參與之會議及 證券行業有關之事宜 2018 9月10-14日
參加日本證券業協會（JSDA）於東京舉行之《14th ASF Tokyo Round Table》。
9月13日
出席證監會與業界協會舉行有關《客戶款項規則》之諮詢會議。
9月20日
出席證監會與業界協會舉行之會議。
9月27日
應邀為香港銀行學會舉辦之《香港銀行家峰會2018》作支持機構。
10月16日
應邀為香港資訊科技商會舉辦之《"Hong Kong Towards Faster Payment" Conference》作 支持機構。
10月18日
致函證監會提供本協會對《有關建議的證券保證金融資活動指引的諮詢文件》之意見。
11月9日
出席港交所與業界團體舉行之講座。
11月15日
與日本 Nikko SMBC Securities 代表團會面。
11月16日
出席證監會與業界協會舉行之會議。
11月17日
應邀為註冊財務策劃師協會舉行之《香港傑出大學生財務策劃師比賽2018》作支持機構及 擔任評審。
11月22日
應邀為香港財經分析師學會舉辦之《HKSFA Best Research Report Competition 2018》作 支持機構。
11月22日
致函港交所提供本協會對《有關上市發行人之財務報表附有核數師發出之無法表示意見或否定 意見的建議的諮詢文件 》之意見。
11月28日
參觀港交所香港金融大會堂。
12月6-7日
應邀為香港投資者關係協會舉辦之《HKIRA 10th Anniversary Summit》作支持機構。
12月12日
出席新浪財經舉辦之《中國上市公司國際發展論壇暨金獅獎港股上市公司價值風雲榜頒獎禮》 及擔任頒獎嘉賓。
12月12日
出席香港上市公司商會舉辦之《CHKLC 成立16周年紀念晚宴暨2018年度香港公司管治卓越獎 頒獎典禮》。
2019 1月14-15日
參加香港特區政府與貿發局合辦之《亞洲金融論壇》。
2月12日
應邀為香港投資者關係協會 (HKIRA) 舉辦之《2019年第五屆香港投資者關係大獎》作支持機構。
2月15日
與業界友會合辦《香港金融服務界2019己亥年新春酒會》。
3月6日
舉辦「記者招待會」，公佈《2019香港股市展望及行業發展》會員調查結果。
3月8日
出席港交所舉辦之《中港資證券協會午餐會》。
3月11日
出席證監會與業界協會舉行之會議。
證券人 Participants p.17
With the Compliments of
致意
交流活動
香港證券業協會記者招待會 (2019-03-06) 2019年資本市場問卷調查結果 張為國主席、徐聯安副主席及白韌董事於2019年 3月6日會見記者，發佈會員調查結果，同時概述 股市展望。 是次會員調查在2019年1月份進行，共發出了 460份問卷，收回324份，回應率高達70%。
問卷調查節錄 (A) 香港證券市場展望 1) 您認為2019年最值得投資的市場是?
35% 認為香港是最值得 投資的市場
A B
認為 美 國 是 投 資 風險 最 高 的 市 場
西歐
5%
D
香港
35%
E
中國
26%
F
東南亞
15%
12%
14%
10%
15%
0%
日本
3% 1%
5%
14%
C
32%
C 日本
42%
2018
D 香港
2%
E 中國
其他市場 (印度、巴西或沒有)
27%
26%
35%
A 美國 B 西歐
5%
14%
G
47%
美國
19% 7% 5%
F 東南亞 G 其他市場 (印度、巴西或沒有)
26%
5%
2017
2019
2) 您認為2019年投資風險最高的市場是?
1%
A
美國
47%
B
西歐
23%
C
日本
2%
D
香港
2%
E
中國
15%
F
東南亞
7%
G
其他市場 (南美洲或全部)
4%
證券人 Participants p.19
7%
4%
10% 15%
41%
15%
15%
3%
C 日本
2018
47%
D 香港
2% 15%
2%
27% 8%
5% 35%
2019
E 中國 F 東南亞
10%
23%
A 美國 B 西歐
15%
2017
G 其他市場 (南美洲或全部)
3) 您認為2019年最值得投資的投資類別/工具是?
46% 認 為 股 票是 最 值 得 投 資 的 資產 類 別
A
債券
23%
C
商品
7%
D
外匯
2%
E
基金
4%
G
對今 年 香 港 的 股 票 市場 持 中 性 看 法
46%
B
F
57%
股票
房地產
A 股票
9% 3% 5%
4%
58%
46%
D 外匯
2018
7%
E 基金
2% 4% 13%
F 房地產
34%
G 其他 (沒有)
12%
23%
12%
23%
0%
2017
2019
4) 您對今年的香港股票市場有什麼看法?
B 債券 C 商品
10%
2%
17%
其他 (沒有)
15%
17%
2%
A
非常樂觀
5%
B
樂觀
21%
C
中性
57%
D
悲觀
15%
E
非常悲觀
2%
5%
A 非常樂觀
15%
B 樂觀
21%
C 中性 D 悲觀 E 非常悲觀
57%
38% 認為今年恆指的 升跌幅度為 24,553點至 27,137點
58% 認為 港 股 日 均 成 交 量將 達 801億 港 元 至1 , 0 0 0 億 港 元
2%
5) 以2018年12月31日恆指收市25,845點為基礎，您認為
7%
11% 22%
2019年恆指的升/跌幅空間有多少?
19%
25%
A
-20%至-5% (20,676 – 24,553)
25%
B
-5%至5% (24,553 – 27,137)
38%
B -5%至5%
5%至20% (27,137 – 31,014)
30%
D
20%以上 (>31,014)
7%
E
其他
0%
30%
2018
800億港元以下
31%
B
801億港元至1,000億港元
58%
C
1,001億港元至1,200億港元
10%
D
1,201億港元以上
1%
D 20%以上
11%
E 其他 24%
38%
53%
2017
2019
6) 您認為2019年港股日均成交量將達到什麼水平? A
C 5%至20%
46%
12%
C
A -20%至-5%
1% 10%
A 800億港元以下 B 801億港元至1,000億港元
31%
C 1,001億港元至1,200億港元 D 1,201億港元以上
58%
25% 認 為 2 0 1 9年 跑 贏 大市的板塊為電訊、 媒 體 、 科技 及 電 子 商務板塊
7) 您認為2019年哪些板塊將會跑贏大市?
1%
A
地產和基建
21%
B
銀行及金融服務
20%
C
電訊、媒體 、科技及電子商務
25%
D
綠色/環保相關產業
12%
E
醫療保建、食品
1% 13%
23%
A 地產和基建
21%
21%
6%
32% 12%
2018
D 綠色/環保相關產業
1% 4%
12%
21%
21%
17%
20% 15%
F
其他 (高息、貴金屬或沒有)
1%
20%
25%
22%
2019
證券人 Participants p.20
2017
B 銀行及金融服務 C 電訊、媒體 、 科技及電子商務
13%
E 醫療保建、食品 F 其他 (高息、貴金屬或沒有)
(B) 本地證券業發展
54% 認 為 公司 業 務 將 會 維 持不 變
2% 3%
1) 您認為2019年貴公司的業務將會如何發展？ A
大幅擴張
3%
B
溫和擴張
18%
C
維持不變
54%
D
減少
23%
E
被收購
2%
A 大幅擴張
18%
23%
B 溫和擴張 C 維持不變 D 減少 E 被收購
54%
45% 認為租金是公司 最大的經營開支
44% 認為租金是升幅 最大的成本
58% 認為不會增聘 人手
2a) 貴公司的經營成本佔最大的開支是？
12%
A
租金
45%
B
工資
28%
C
合規，風控
15%
D
資訊科技
12%
E
其他
0%
A 租金 15%
B 工資 45%
C 合規，風控 D 資訊科技 E 其他
28%
2b) 哪一項成本升幅最大？
10%
A
租金
44%
B
工資
19%
C
合規，風控
27%
D
資訊科技
10%
E
其他
0%
A 租金 B 工資 C 合規，風控
44%
27%
D 資訊科技 E 其他
19%
3a) 您認為2019年貴公司會增聘人手嗎？ 43%
A
會聘人手
42%
B
不會增聘人手
58%
57%
A 會聘人手 42%
38%
3b) 如有，請問您認為需要增聘何種人手？
62%
A
前線經紀
26%
B
資訊科技
22%
C D
合規專才
12%
E
後勤人員
11%
F
其他
0%
2017
2019 23%
11%
29%
財富管理
B 不會增聘人手
2018
58%
30%
26%
A 前線經紀
11%
12%
15% 21%
2018
C 合規專才
4%
D 財富管理
13% 30%
29%
22%
B 資訊科技
21% 15%
E 後勤人員 F 其他
17%
2017
2019
57% 認 為 資產 管 理 是 今 年 香港 最 具 發 展 潛 力的 業 務
54% 認 為 今年 的 工 資 將 會 不變
1%
4) 您認為2019年香港最具發展潛力的業務有哪幾項？ A
投行、諮詢
9%
B
經紀業務
8%
C
固定收益/債券
25%
D
資產管理
57%
E
其他 (飲食)
1%
9%
A 投行、諮詢
8%
B 經紀業務 C 固定收益/債券 D 資產管理
57% 25%
E 其他 (飲食)
3% 2%
5) 您認為2019年貴公司的工資加幅約為？ A
5%以上
2%
B
3%至5%
18%
C
0至3%
23%
D
不變
54%
E
減少
3%
證券人 Participants p.21
18%
A 5%以上 B 3%至5% C 0至3% D 不變
54% 23%
E 減少
， 起 年 8 自195 券業61年 從事證
致意
最新資訊
推行無紙證券市場展開諮詢 證券及期貨事務監察委員會（證監會）、香港交易及結算所有限公司（香港交易所）及證券登記公司 總會有限公司（證券登記公司總會）於年初就在香港實施無紙證券市場而建議的修改模式，發表 聯合諮詢文件。根據建議，實施無紙證券市場措施後，投資者可以其名義持有及轉讓證券，而無需 任何股份證明書或其他紙張文件。將持有的證券數碼化後會減省人手處理的程序，有助改善交易後 的交收和相關服務，提升本地市場的效率及在全球的競爭力。
現時一般的持股安排 香港法例現時仍規定，如要證明和轉讓若干證券的法定擁有權，須使用紙張文件。鑑於這限制和 其他實際業務及營運原因，大部份上市證券的投資者透過中央結算及交收系統（中央結算系統） 持有和轉移其證券，並由單一代理人（香港中央結算代理人）以自身名義持有。但是，這亦表示 投資者只能持有和轉讓這些證券的實益權益，而非其法定擁有權；換言之，這些證券並非以有關 投資者的名義持有，因此他們不獲法例賦予股東權利而必須依賴登記擁有人（即香港中央結算 代理人）及任何中介人，代其行使股東權利（例如任何投票權）及向其轉交任何權益（例如股息、 紅股等）。
無紙證券市場措施的主要好處 無紙證券市場措施的主要目的是使投資者能夠以其自身的名義及在毋須紙張文件的情況下持有 證券（尤其是股份）。此舉可帶來多項好處： (i) 提高法律保障及透明度：以自身名義持有證券的投資者與發行人建立直接關係，並享有更 佳的法律保障。從發行人的角度來看，其證券的真正擁有人的身分更具透明度。 (ii) 提升效率：淘汰紙張文件將促使持有的證券數碼化，繼而可減省人手處理的程序，便利直 通式處理，最終進一步提升效率。 (iii) 優 化 金 融 市 場 架 構 ： 上 述 好 處 亦 將 便 利 主 要 利 益 相 關 人 士 ， 包 括 香 港 中 央 結 算 有 限 公 司 （香港結算）、發行人（透過其股份過戶處）、中介人與投資者之間建立更具效率及更直 接的溝通聯繫。這繼而將改善本地金融市場的基礎設施，提升香港的全球競爭力，並為本 地市場的進一步增長及發展奠定基石。 (iv) 生態影響：減少對紙張和人手處理過程的需求亦有利於環保，並與推動綠色市場及業務的 工作一致。
證券人 Participants p.24
範圍及分階段實施安排 諮詢文件提出以上市證券，尤其是上市股份，作為無紙證券市場措施的重點。無紙證券市場措施 亦會分階段實施，即先從在香港註冊成立的公司的股份著手，隨後著手處理海外註冊成立的公司 的股份。證監會認可上市基金的單位或股份亦將會在早期涵蓋在內，同時包括「類同股份」的證 券例如供股權、認股權證及預託證券。
對不同市場參與者的影響 (i) 投資者：投資者將可以自身的名義及在毋須紙張文件的情況下持有證券，但需要先在股份 過戶處開立一個 USI 戶口或在保薦 CP 處開立一個 USS 戶口。 (ii) 中介人：中介人可繼續以現時的做法向客戶提供服務。透過中介人戶口在香港結算持有的 證券將繼續以香港中央結算代理人的名義登記。引入 USS 戶口將為中介人提供新商機， 即為有意以自身名義持有證券，並且有意透過託管商管理該等證券的機構客戶提供服務。 (iii) 發行人：一旦某特定類別或種類的證券被要求在某一訂明的時限須進行非實物化後，符合 該類別或種類的證券的發行人將需採取促使在該等時限內實現非實物化的必要行動；當中 包括：(i) 必要時修訂其章程文件或其他發行條款；及 (ii) 委任一家在新的證券過戶制度下 獲證監會認可的股份過戶處，其將保存成員登記冊並營辦以電子化方式證明和轉讓證券的 法定擁有權的系統。 (iv) 股份過戶處：只有在新的股份過戶制度下獲認可的股份過戶處（認可股份過戶處）才可營 辦用於在毋須紙張文件的情況下證明和轉讓證券的法定擁有權的系統，而且其將須遵守 證監會施加的所有條件或限制。認可股份過戶處及其系統與程序將受到證監會的直接規管。 (v) 香港交易所：系統將需進行更改，以支持修改模式。除其他事項外，這將包括在結算和交 收環境內引入兩項新特點，即：(i) USS 戶口特點；及 (ii) 股份過戶處所適用的新參與者類 別。這些特點將會納入香港交易所系統。
徵詢意見 這次諮詢市場的模式為在香港實施無紙證券市場制度提供了一套可行的解決方案。首先，此模式 能實現無紙證券市場措施的其中一個核心目標，即讓投資者能夠以其自身的名義及在毋須紙張文 件的情況下持有證券；其次，此模式能保留市場現 時享有的效益及好處。故此，修改模式可在對 市場造成最少干擾的情況下得以實施。由於 中介人的大部份現行程序及安排均可保 留，中介人的實施成本亦會較低。 不過，修改模式最終能否成功 實施，將取決於其技術及運作 細節，及該等細節將對不同 市場參與者所造成的影響。 聯合諮詢文件已上載至證監會 及香港交易所網站，可於2019年 4月27日或之前，透過證監會網站， 以電郵、郵寄或傳真（2521 7917）提 交書面意見。
證券人 Participants p.25
交流活動 張天生永遠名譽會長邀請協會董事聚餐 (2019-01-08)
恭賀李國強先生 (前香港交易所聯席集團營運總裁兼市場主管)榮休及 香港交易所結算主管戴志堅先生榮任 香港交易所集團營運總裁晚宴 (2019-01-09)
證券人 Participants p.27
With the Compliments of
19/FL., Unit A, United Centre, 95 Queensway, Hong Kong Tel: 2529 8881 Fax: 2527 6321 Email: admin@hwstock.com Website: http://www.hwstock.com
Amy & Wilfred Wong 致意
交流活動 第12屆亞洲金融論壇 (2019-01-14 ─ 2019-01-15)
新城財經台 《香樹輝 KING KING傾 》節目訪問 (2019-01-29)
港交所史美倫主席與業界舉行 「新春午餐會」 (2019-02-22)
亨達集團2019年新春聯歡晚會 (2019-02-23)
證券人 Participants p.29
交流活動 職業訓練局 「銀行及金融業訓練委員會」 會議 (2019-02-25)
張華峰議員 新春聯誼晚宴 (2019-02-25)
張為國主席邀請協會董事晚宴，祝賀徐聯安副主席 榮升亨達集團副主席 (2019-03-12)
證券人 Participants p.31
持續培訓課程 日期
︰ 2018年11月26日
講題一 ︰《網上分銷及投資諮詢平台指引》及有關適用於複雜產品的非網上銷售規定 講者
︰ 證監會投資產品部高級經理黃樂欣小姐及 中介機構部中介機構監察科高級經理楊嘉寶小姐
講題二 ︰《2019年第一季環球投資展望–以芝商所產品為例》 講者
︰ 香芝商所特約講師「美股隊長」吳瑞麟先生
日期
︰ 2018年12月18日
講題一 ︰ 《中國個人所得稅改革對財富管理行業的影響》 講者
︰ 畢馬威會計師事務所稅務總監賴綺琪小姐、稅務經理趙顯龍先生及劉嘉豪先生
講題二 ︰《概述證監會於2018年8月13日更新的「證監會紀律處分罰款指引」》 講者
︰ 香港大學金融學學士(資產管理和私人銀行)課程總監黃慧群教授
證券人 Participants p.34
持續 培訓課程 日期
︰ 2019年1月13日
講題
︰《2019宏觀形勢闡述及港股投資展望》
講者
︰ 中銀國際證券執行董事兼香港證券業協會董事白韌先生
日期
︰ 2019年3月18日
講題一 ︰ 《(i) 打擊洗錢及恐怖分子資金籌集的主要監管規定的最新資料 (ii) 分享有關打擊洗錢及恐怖分子資金籌集的視察結果及其他監管觀察所得》 講者
︰ 證監會中介機構部中介機構監察科高級經理溫智全先生及經理鄭嘉敏女士
講題二 ︰《聯合財富情報組及舉報可疑交易》 講者
︰ 香港警務處毒品調查科聯合財富情報組高級督察黎美儀小姐
證券人 Participants p.35
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