In de podcast De Beursvoyeurs fileren Tomas De Soete en Ellen Vermorgen het beursnieuws van de afgelopen weken. Ze geven een antwoord op beleggersvragen van luisteraars én dissecteren de portefeuille van een bekende belegger.
Luister naar De Beursvoyeurs op tijd.be, in onze app of op uw favoriete podcastplatform
Ook met video
FUND AWARDS
4 De winnaars op een rij Beter doen dan de beurs is niet voor elke belegger weggelegd. Een combinatie van kwaliteiten en eigenschappen is noodzakelijk, leren de winnaars van de Fund Awards.
FACTORBELEGGEN
36 Zo klopt u de beurs met stijl Meerdere actieve beheerders geloven dat één beleggingsstijl op lange termijn de beste resultaten oplevert.
EDITO
PETER VAN MALDEGEM COÖRDINATOR FONDS
Rode evergreenfondsen
DCOPYCAT
29 3 ETF’s om in wereldwijde aandelen te beleggen
INTERVIEW
30 Russell Napier
Marktenstrateeg
‘De kans op een nieuwe eurocrisis is reëel. En deze keer zal Frankrijk aan de basis liggen.’
e voorbije weken kwamen enkele evergreenfondsen van Amerikaanse fondsenhuizen in de problemen. Evergreenfondsen zijn fondsen die in niet-beursgenoteerde aandelen of obligaties beleggen en die geen eindvervaldag hebben. Beleggers kunnen - onder voorwaarden - in en uit het fonds stappen. Bovendien is de belegger in het fonds altijd volledig belegd, op wat verplichte cash na. Ondanks die verplichte veiligheidsbuffer kan het fout lopen. Dat zagen we bij het Amerikaanse Blue Owl en New Mountain Finance. Zij moesten gedwongen obligaties verkopen tegen een korting, omdat veel beleggers naar de uitgang vluch en en botsten op de mismatch tussen de liquiditeit van de fondsen en de bijna onbestaande liquiditeit van de onderliggende beleggingen.
Evergreenfondsen mogen dan bijdragen aan de democratisering van private activa, ze zijn niet weggelegd voor beginnende beleggers.
Een recente studie van de indexleverancier MSCI toont echter aan dat de problemen bij enkele evergreenfondsen er niet toe mogen leiden dat het kind met het badwater weggegooid wordt. Volgens MSCI presteren evergreenfondsen gemiddeld beter dan de klassieke fondsen die in private activa beleggen en geen uitstapmogelijkheden bieden. De indexleverancier stelde wel zeer grote rendementsverschillen tussen de fondsen vast. Evergreenfondsen zijn daarom niet alleen voor beleggers die geduld hebben en niet gehaast naar de uitgang willen, maar ook voor beleggers die de kwaliteit van het fonds kunnen inscha en. Niet voor beginnende beleggers dus.
hoofdredacteur:
Van
Jan Nelis Eindredactie: Carl Pansaerts Lay-out: Stefan De Clippeleer Abonnementen: tel.: 0800/55.150, abo@tijd.be Advertenties: Trustmedia, Tour & Taxis, Havenlaan 86C bus 309, B-1000 Brussel, tel.: 02/422.05.24, finance@trustmedia.be Verantwoordelijke uitgever: Peter Quaghebeur.
Adres: Redactie Fonds, Tour & Taxis, Havenlaan 86C bus 309, B-1000 Brussel, fondsen@tijd.be Algemeen
Isabel Albers Hoofdredacteur: Peter De Groote Coördinator: Peter
Maldegem Art director:
fonds cover C
Met deze ingrediënten kloppen actieve beleggers de beurs
Beter doen dan de beurs is niet voor elke belegger weggelegd. Een combinatie van kwaliteiten en eigenschappen is noodzakelijk, leren de winnaars van de Fund Awards.
PETER VAN MALDEGEM
Beursgenoteerde indexfondsen (trackers) zi en al enkele jaren in de lift ten koste van de duurdere fondsen die u bij de bank kunt kopen. Het belangrijkste argument van de hangmatbeleggers is de povere prestatie van de klassieke fondsen, die het na kosten vaak slechter doen dan de trackers.
Toch zijn er klassieke beleggingsfondsen die er wel degelijk in slagen de markt te kloppen. Dat bewijzen de winnaars van de Fund Awards, die de zakenkranten De Tijd en L’Echo op 12 maart 2026 voor het 30ste opeenvolgende jaar uitreikten. De awards bekronen fondsen die het niet alleen beter doen dan de markt, maar daarbij ook een grote regelmaat voorleggen en in neergaande markten uitblinken. Als het fonds elk jaar opnieuw tot de betere fondsen in zijn categorie behoort, duidt dat doorgaans op een consequente beleggingsfilosofie en op kwalitatief beheer, en is de kans groter dat die prestatie aanhoudt.
Opvallend is dat die 14 winnaars
ook enkele gemeenschappelijke kenmerken verenigen. We ze en ze op een rij.
1
Discipline
Een belangrijke succesfactor voor een actieve belegger is de discipline om zich in alle marktomstandigheden aan het beleggingsproces te houden. Dat houdt ook in dat emoties worden uitgeschakeld. Een winnend fonds dat deze discipline het meest uitdraagt, is Théam Quant Equity Eurozone GURU van BNP Paribas Asset Management. Het fonds wordt volledig beheerd op basis van een kwantitatief model. ‘Dat streeft ernaar bedrijven te vinden die een sterke winstgevendheid combineren met mooie groeivooruitzichten en die aantrekkelijk gewaardeerd zijn’, zegt Amine Bousfiha, de beheerder van het model. ‘Het ultieme doel van het fonds is terug te grijpen naar de fundamenten van aandelenbeleggen
In de geldmarkten moeten fondsbeheerders uitzonderlijk snel beslissen, want de aantrekkelijkste kansen verdwijnen doorgaans al na enkele seconden.
SALIM KHALIFA CREDIT MUTUEL
ASSET MANAGEMENT
met een duidelijke en transparante strategie die focust op fundamentele aandelenselectie, geïnspireerd door de bekendste beursgoeroes’, zegt hij. Dezelfde discipline is cruciaal bij de Franse vermogensbeheerder Indépendance Asset Management, dat winnaar werd in de categorie Europese Small- & Midcaps. ‘We slagen erin beter te doen dan de markt door een strikte implementatie van ons quality value-beleggingsproces. Dit betekent dat we bedrijven selecteren die drie criteria bundelen: kwaliteit, groei en waardering’, zegt Charles de Sivry, de cobeheerder van Indépendance Europe Small. Belangrijk is ook dat de beslissingen in een team van vijf cobeheerders worden genomen, ondersteund door zes analisten. ‘Elk idee wordt op die manier uitgedaagd en ondergaat een stresstest.’
Ook Lazard vindt discipline de belangrijkste succesfactor. ‘Markten bewegen in cyclussen en het sentiment kan de markten op korte of middellange termijn overheersen. Gefocust blijven op fundamentele factoren en waarderingen is voor ons van cruciaal belang. Dit helpt ons vast te houden aan posities die tijdelijk uit de mode zijn, of weg te blijven van populaire aandelen waarvan de risico-rendementsverhouding onaantrekkelijk is. Uiteraard vraagt die aanpak soms veel geduld’, zegt beheerder James Donald.
De beheerder geeft het voorbeeld van de Chinese internetbedrijven. ‘In 2019 en 2020 belegden we niet in die bedrijven omdat we geloofden dat hun waarderingen excessief waren. We presteerden daarom heel slecht in 2020, maar het tegenovergestelde gebeurde in 2021, toen wijzigingen in de regelgeving tot een scherpe derating (daling van de waarderingsratio’s, red.) leidden in de sector, met aandelen die meer dan 75 procent terugvielen’, zegt Donald.
De Luxemburgse vermogensbeheerder Qualion, de winnaar van de award in de defensieve gemengde fondsen, zit op dezelfde lijn. ‘De rode draad in ons beleid is dat we eerder bijkopen tijdens correcties dan anticiperen op een daling en vroegtijdig verkopen. Het recentst deden we dat tijdens de correctie in april 2025 na Liberation Day (de dag waarop de Amerikaanse president Donald Trump zijn handelstarieven bekendmaakte, red.). We kochten toen wat aandelen bij omdat de marktreactie te veel op paniek leek’, zegt Corentin Hladki, een van de beheerders van het fonds. Discipline kan ook tot uiting komen in extreme spreiding. ‘Diversificatie is essentieel om de risico’s te beheersen’, zegt beheerder Paul de Meyer van Capfi Delen Asset Management, die met zijn pensioenspaarfonds Hermes Pensioenfonds de award voor de tweede keer op rij opstreek. ‘In zowel het aandelen- als
De 14 winnende fondsen
Internationale aandelen
Jupiter Merian World Equity Fund
Jupiter Asset Management
Europese aandelen
Théam Quant Equity Eurozone Guru
BNP Paribas Asset Management
Europese small- & midcapaandelen
Indépendance Europe Small
Indépendance Asset Management
Noord-Amerikaanse aandelen
Schroder ISF US Large Cap
Schroder Investment Management
Groeimarktaandelen
Lazard Emerging Markets Equity Fund
Lazard Asset Management
Gespreide obligaties in euro
AXA WF Euro Strategic Bonds
BNP Paribas Asset Management
Bedrijfsobligaties in euro
R-co Conviction Credit Euro
Rothschild & Co Asset Management
Internationale obligaties
Pimco Income Fund
Pimco Global Advisors
Groeimarktobligaties
Pimco Emerging Markets Opportunities Fund
Pimco Global Advisors
Geldmarktinstrumenten in euro
La Française Trésorerie ISR
Crédit Mutuel Asset Management
Gemengde fondsen laag risico
Qualion Allroad Conservative
Qualion
Gemengde fondsen neutraal risico
MercLan Patrimonium
Van Lanschot Kempen Investment Management
Gemengde fondsen flexibel risico
Waterloo Sicav Global Flexible
Waterloo Asset Management
Pensioenspaarfondsen
Capfi Delen Asset Management
De 3 winnende beheerders
Beste beheerder aandelenfondsen
BNY Investments
Beste beheerder vastrentende fondsen
RBC BlueBay Asset Management
LU1480590048
LU1832174962
LU0106261372
IE00BJ04D161
LU0251659776
FR0007008750
IE00B87KCF77
IE00BGLNSH26
Hermes Pensioenfonds IE00B2899S33
Beste beheerder overall (Super De Tijd & L'Echo Award)
Rothschild & Co Asset Management
fonds cover C
het obligatieluik houden we bewust een brede spreiding aan, met meer dan 200 individuele lijnen. Hoewel we duidelijke overtuigingen hebben in onze aandelenselectie, beperken we het gewicht van elke positie tot maximaal 2 à 3 procent van het fonds.’ Dat komt ook tot uiting in de visie op de technologiesector. ‘We blijven positief over de technologiesector, maar met een gewicht van 19 procent kiezen we duidelijk voor beheersing en geen overconcentratie’, zegt De Meyer.
De discipline om te spreiden is ook voor AXA WF Euro Strategic Bonds een sleutel tot succes. ‘Diversificatie maakt het mogelijk de neerwaartse risico’s te beperken. Deze filosofie vormt de kern van ons fonds en heeft ertoe geleid dat de strategie de afgelopen jaren optimaal heeft kunnen profiteren van de eurorentemarkt’, zegt beheerder Johann Plé.
2
Overtuiging
Nog een belangrijke gemene deler bij de winnaars is de durf om af te wijken van de index. Bij de aandelenwinnaars valt op dat ze vaak een geconcentreerde portefeuille aanhouden met een beperkt aantal aandelen. De winnaar in de categorie Amerikaanse aandelen, Schroder US Large Cap, had eind vorig jaar nauwelijks 42 aandelen in portefeuille. Bij BNP Paribas AM en Indépendance
lag het aantal aandelen rond 60. ‘Het allerbelangrijkste kenmerk van een winnaar is af te wijken van de consensus over de toekomstige winstgevendheid van een bedrijf en die visie de tijd geven om vruchten af te werpen’, zegt Frank Thormann, de beheerder van het Amerikaanse aandelenfonds van Schroders. ‘Zeker in de huidige markt is dat belangrijk. Verhalen over disruptieve AI domineren het sentiment, waardoor volledige sectoren zonder onderscheid worden afgewaardeerd en fundamentele factoren grotendeels over het hoofd worden gezien. Volgens ons is het maken van een onderscheid tussen disruptieve bedrijven en bedrijven met echte verdedigbare concurrentievoordelen een van de grootste alfamogelijkheden van de komende jaren.’ Alfa is het extra rendement boven op het rendement van de referentie-index.
Thormann illustreert dat met een voorbeeld. ‘Software- en databedrijven beoordelen we geval per geval, in plaats van de hele sector af te serveren. We bekijken waar de concurrentievoordelen of de kwetsbaarheden groter zijn, en herevalueren voortdurend. Zonder dat geduldige, op fundamentele factoren gebaseerde geloof, wordt het erg moeilijk om het samengestelde effect te capteren van bedrijven die meerdere jaren winsten genereren die boven de consensus liggen. In die laatste is een groot deel van de alfa te vinden’, zegt hij.
Ook Waterloo Global Flexible, een flexibel gemengd fonds, noemt overtuiging en geduld als succesfactoren. ‘Op lange termijn de markt kloppen
We kiezen bedrijven die drie criteria bundelen: kwaliteit, groei en waardering.
CHARLES DE SIVRY INDÉPENDANCE EUROPE SMALL
doe je niet door op kortetermijnruis te reageren. Het komt voort uit de bouw van een sterke, analysegedreven overtuiging en die te implementeren in een gestructureerd proces waarin ook risicocontrole belangrijk is’, zegt beheerder Frédéric Steinkuhler.
De grootste positie in het fonds van Waterloo was eind vorig jaar het Amerikaanse GE Vernova, de energiedivisie van het conglomeraat GE die in 2024 werd afgesplitst. ‘We zien GE Vernova als een strategische positionering die inspeelt op structurele langetermijntrends in energieinfrastructuur en elektrificatie. De positie reflecteert onze overtuiging dat energie-infrastructuur aan de basis zal blijven liggen van kapitaaluitgaven en economische groei in het komende decennium.’
seizoenen goed presteren en pinnen ons niet vast op één beleggingsstijl. Ons fonds kan daarom afwisselend focussen op waardeaandelen, groeiaandelen of kwaliteitsaandelen. Die kameleonaanpak maakt dat we in alle marktomstandigheden kunnen standhouden’, zegt beheerder Amadeo Alentorn.
Ook Rothschild & Co Asset Management benadrukt de flexibiliteit in het obligatiefonds waarmee het winnaar werd in de categorie Europese bedrijfsobligaties. ‘Onze grote flexibiliteit, in combinatie met opportunistische reflexen, ligt aan de basis van onze aanpak. We willen snel kunnen reageren om het fonds door verschillende marktcyclussen te loodsen. Daarnaast zoeken we naar thematische opportuniteiten bij onze obligatiekeuzes’, zegt beheerder Emmanuel Petit.
Flexibiliteit
Sommige winnaars houden er niet van om aan één stijl vast te houden, maar ze en in op flexibiliteit. Dat is het geval voor Jupiter Merian World Equity Fund, het winnende fonds in de categorie wereldwijde aandelen dat de voorbije tien jaar liefst acht keer beter deed dan de MSCI Worldindex. Over tien jaar haalt het fonds een return in dollar van 12,9 procent per jaar, tegenover 12,2 procent voor MSCI World-index.
‘We willen met ons fonds in alle
Hetzelfde geluid bij Pimco, dat winnaar werd in de categorie wereldwijde obligatiefondsen. ‘We kunnen alle opportuniteiten oppikken in het globale obligatielandschap. Die flexibiliteit stelt ons ook in staat om de blootstelling van het fonds dynamisch aan te passen aan veranderende fundamenten en geopolitieke ontwikkelingen, eerder dan onze beslissingen vast te pinnen op gewichten in referentie-indexen. Die aanpak heeft ons de voorbije jaren geholpen om te navigeren door veranderende marktomstandigheden en consistente returns te boeken. Een voorbeeld daarvan is onze strategie om snel in te spelen op hoger renderende kansen als de renteomgeving na 2022 veranderde. Dat we eind
fonds cover C
Op lange termijn de markt kloppen doe je niet door op kortetermijnruis te reageren.
FRÉDÉRIC STEINKUHLER WATERLOO
GLOBAL
FLEXIBLE
2022 een rendement van 6,25 procent konden voorleggen, illustreert dat’, zegt beheerder Dan Ivascyn. Flexibiliteit is het meest nodig in de geldmarkten, waar de rendementsverschillen gemaakt worden door de cijfers na de komma. ‘Een geldmarktfonds beheren is uniek in vergelijking met andere activaklassen. De markt wordt gedreven door zeer snel veranderende kansen, waardoor de snelheid van uitvoering cruciaal is. Daardoor moeten fondsbeheerders uitzonderlijk snel beslissingen nemen, want de aantrekkelijkste kansen verdwijnen doorgaans al na enkele seconden van de markt’, zegt Salim Khalifa, hoofd geldmarktfondsen bij Crédit Mutuel Asset Management.
baarheid moeilijker te bespelen zijn, maar in de obligatiecategorieën is die fondsgroo e zeer belangrijk. Dat bewijst de Amerikaanse vermogensbeerder Pimo, die met twee fondsen (Pimco Income Fund en Pimco Emerging Markets Opportunities Fund) winnaar werd van een award. Vooral voor dat laatste fonds verwijst Pimco naar het voordeel van de schaalgroo e. ‘Als grootste beheerder van groeimarktobligaties kunnen we onze schaal gebruiken als onderhandelingswapen in een markt die nog niet zo matuur is als die van de ontwikkelde landen’, zegt beheerder Pramol Dhawan.
De rode draad in ons beleid is dat we eerder bijkopen tijdens correcties dan anticiperen op een daling en vroegtijdig verkopen.
CORENTIN HLADKI QUALION
posities innemen, in plaats van ons te concentreren op landen die we beter kennen, zoals onvermijdelijk het geval is bij kleinere teams.’
Ook Crédit Mutual Asset Management benadrukt het belang van onderhandelen. ‘De prijs onderhandelen bij zeer grote transacties is cruciaal. Want een goed uitgevoerde onderhandeling kan de prestatie een bijkomende duw geven’, zegt Khalifa. 5
Grootte
Schaalgroo e speelt ook een belangrijke rol. Van de 14 winnende fondsen hebben er 8 een beheerd vermogen van meer dan 1 miljard euro. Dat heeft een effect op de kosten omdat meer efficiëntie gerealiseerd wordt. Bij aandelenfondsen kan het wegen op de flexibiliteit omdat kleine aandelen met een geringe verhandel-
‘We volgen ongeveer 15 individuele strategieën die zijn ontworpen om op een herhaalbare, consistente manier outperformance te genereren. We hebben vastgesteld dat de meeste daarvan beter werken naarmate onze aanwezigheid op de markt groeit. Bovendien helpt schaalgroo e om de bronnen van alfa te diversifiëren. Er zijn meer dan 80 landen waarin kan worden belegd. Dat is meer dan een verdubbeling in enkele decennia tijd. Het aantal instrumenten is in dezelfde periode met een factor 20 toegenomen! Voor een klein team is het simpelweg onmogelijk om zo’n breed scala aan landen en risicofactoren grondig te bestrijken’, zegt Dhawan. ‘Dankzij ons grote team kunnen we veel meer kleinere actieve
Betrokkenheid
Zelf beleggen in het fonds dat je beheert, kan voor een fondsbeheerder een extra stimulans zijn. Van de 14 winnaars geven er 9 aan skin in the game te hebben. Drie beheerders willen niet antwoorden, en een beheerder geeft aan niet in zijn eigen fonds te beleggen.
‘We hechten veel belang aan skin in the game, wat we omschrijven als onze investing together-filosofie, zegt Eun Ah Schi ekat, de beheerder van MercLan Patrimonium. ‘Bij Mercier Van Lanschot investeren we samen met onze klanten in dezelfde beleggingen. Zoals onze hoofdstrateeg Stéphane Mercier het stelt: ‘Je investeert anders met je eigen vermogen.’’
Expert vision biedt bedrijven toegang tot het netwerk van De Tijd. Asset Management experts delen hun visie, ideeën en oplossingen over trends en thema’s in de fondsenmarkt met de De Tijd-community. Buiten de verantwoordelijkheid van de redactie van De Tijd.
GESPONSORDE INHOUD
‘Ook in 2026 zou Fixed Income zijn stabiliserende rol moeten behouden’
Obligaties blijven onmisbaar in een evenwichtige portefeuille, zegt Emmanuel Petit van Rothschild & Co Asset Management. In de huidige marktomgeving is een flexibele aanpak cruciaal om kansen te grijpen en risico’s te beheersen.
‘Na jaren van excessen, zowel in positieve als in negatieve zin, hebben we in 2025 de “zachte landing” van de centrale banken gezien’, legt Emmanuel Petit, managing partner en Head of Fixed Income bij Rothschild & Co Asset Management uit. ‘In Europa lijkt de infl atie onder controle, ze bevindt zich rond de doelstelling van 2 procent.’
De markten rekenen voor 2026 op een stabiele beleidsrente. De daling van de dollar als gevolg van de
‘In een dure markt zijn flexibiliteit, sterke convicties en een lange termijnvisie doorslaggevend. Dat is het voordeel van actief beheer.’
Emmanuel Petit, managing partner en head of fixed income bij Rothschild & Co Asset Management
Amerikaanse handels- en begrotingstekorten, en extra aangewakkerd door politieke onzekerheid, kan dat scenario evenwel doen kantelen richting één of twee renteverlagingen.
SELECTIVITEIT EN FLEXIBILITEIT ALS LEIDRAAD
‘De volatiliteit op de kredietmarkt blijft beperkt, maar de activaklasse biedt aantrekkelijke rendementen: rond 3 procent voor investment grade, ook al zijn de spreads sterk vernauwd’, zegt Petit. ‘High yield, met rendementen rond 5 procent, kan mogelijke wanbetalingen helpen opvangen.’
Toch blijft hij voorzichtig. ‘De spreads zijn krap en een mogelijke verdere daling is beperkt. Bovendien zien we hier en daar mogelijk gevaarlijke situaties opduiken.’ In een historisch dure markt met neerwaartse risico’s maken vooral reactiesnelheid en duidelijke keuzes het verschil. ‘In zo’n context zijn fl exibiliteit en een langetermijnvisie doorslaggevend. Actief beheer is dan zeker geen onverstandige keuze.’
Binnen krediet kiest hij voor fi nanciële obligaties van banken en
verzekeraars. ‘Hun fundamenten staan op groen: de solvabiliteit is hersteld na jaren van strenge regulering en de winstgevendheid profi teert van het huidige renteniveau.’ Op de markt van de staatsobligaties verwacht hij dat ze weer een veilige haven worden, zodra de volatiliteit toeneemt. Tegelijk kijkt hij aandachtig naar Duitsland. Berlijn zou zijn schuldgraad optrekken van 60 naar 80 procent van het bbp om een ambitieus investeringsplan te fi nancieren, terwijl wereldwijd de fi nancieringsbehoeften blijven stijgen. Ook Japan verdient volgens hem de aandacht. Het relancebeleid kan via
infl atie en rentevoeten de internationale kapitaalstromen hertekenen.
Tot slot wijst Petit op de impact van artifi ciële intelligentie. ‘De fi nancieringsbehoeften voor datacenters lopen in de duizenden miljarden dollars. Een groot deel daarvan zal via de obligatiemarkten worden opgehaald.
Dat kan spanningen veroorzaken op de spreads, niet alleen bij die emittenten, maar mogelijk op de bredere markt.’
Een deel van de AI-investeringen wordt met eigen vermogen gefi nancierd en dat kan het kredietprofi el van bedrijven verzwakken.
De informatie, commentaren en analyses in dit document zijn louter informatief en mogen niet worden beschouwd als beleggingsadvies, fiscaal advies, aanbeveling of investeringsadvies van Rothschild & Co Asset Management. De vermelde informatie, meningen en gegevens worden op de publicatiedatum als betrouwbaar beschouwd in het licht van de toenmalige economische en financiële context, maar kunnen op elk moment wijzigen. Deze analyse is enkel geldig op het moment van redactie. Hoewel dit document met de grootste zorg is opgesteld op basis van betrouwbaar geachte bronnen, wordt geen garantie gegeven over de juistheid en volledigheid van de informatie. De inhoud heeft een indicatieve waarde en kan zonder voorafgaande kennisgeving worden aangepast.
Meer info op am.eu.rothschildandco.com
Emmanuel Petit, Rothschild & Co Asset Management
BESTE BEHEERDER AANDELENFONDSEN BNY INVESTMENTS
‘Actief beheer moet passief beheer kunnen verslaan’
‘Actieve beheerders die focussen op de toekomst en niet op het verleden moeten in staat zijn de dreiging van passief beheer het hoofd te bieden.’
Dat zegt David Cumming, het hoofd aandelenbeheer bij BNY Investments.
De Amerikaanse vermogensbeheerder BNY Investments, met wereldwijd 2.200 miljard dollar beheerd vermogen, won de award van beste beheerder van aandelenfondsen. BNY biedt in België 47 fondsen aan.
Wat is voor u de belangrijkste kwaliteit van een succesvolle fondsbeheerder?
David Cumming: ‘Het belangrijkste is te beschikken over een sterk gedisciplineerd beleggingsproces en voldoende middelen om dat uit te voeren. Ook schaalgroo e is belangrijk om een-op-een toegang te krijgen tot bedrijven om de bedrijfsstrategie en belangrijke kwesties te bespreken. Door ons te richten op de toekomst en op wat bij bedrijven verandert, kunnen we profiteren van superieure inzichten ten opzichte van onze concurrenten.’
Hoe positioneert BNY Investments zich in het actieve (beter proberen doen dan de index) versus het passieve (de index nabootsen) debat?
Cumming: ‘We zijn ons ervan bewust dat actieve fondsen om te overleven beter zullen moeten presteren dan de passieve ETF’s. Met de middelen en de mensen waarover we beschikken moet dat lukken. Passieve fondsen tonen voldoende aan dat het verleden niet noodzakelijk gelijk is aan de toekomst, zeker nu we een AI-revolutie doormaken. Dus zouden actieve beheerders die focussen op de toekomst en niet op het verleden, en die gedisciplineerde beleggingsprocessen hanteren, in staat moeten zijn de passieve dreiging het hoofd te bieden. Tegelijk breiden we ons ETF-aanbod wereldwijd uit in lijn met de groeiende vraag van klanten naar producten met lagere kosten, een gemakkelijkere verhandelbaarheid en meer transparantie.’
BESTE BEHEERDER VASTRENTENDE FONDSEN
RBC BLUEBAY
‘Obligaties zijn het best gediend met actieve beheerders’
‘Actief beheer biedt een antwoord op de onvoorspelbaarheid van het politieke beleid.’ Dat zegt Mark Dowding, de hoofdstrateeg van RBC BlueBay Asset Management.
Het Britse RBC BlueBay Asset Management werd voor het derde jaar op rij de winnaar van de award voor beste beheerder van obligatiefondsen. De groep beheert wereldwijd 572 miljard dollar. In België biedt ze 110 fondsen aan.
Hoe probeert u met uw vastrentende fondsen extra waarde te bieden ten opzichte van passieve ETF’s, die al jaren aan populariteit winnen?
Dowding: ‘De markt ziet er heel anders uit dan tien jaar geleden. Door de hogere volatiliteit, de gefragmenteerde geopolitiek en de grotere rentegevoeligheid is actief beheer bij uitstek geschikt om beleggers de flexibiliteit te bieden die ze nodig hebben om de tegenwind van de komende jaren het hoofd te bieden. Bijna de helft van het meerrendement dat we beogen ten opzichte van de index komt van de diepgaande kennis van onze teams van
de activaklasse en van de sterke nadruk op kapitaalbehoud, wat betekent dat we ons richten op zowel het totale als het relatieve rendement.’
Hoe kijkt u naar het actieve versus passieve debat? Wilt u meer ETF’s aanbieden?
Dowding: ‘De politieke en de beleidsmatige onvoorspelbaarheid blijven belangrijk en we zijn van mening dat er nog steeds grote verschillen bestaan in de macro-economische verwachtingen. Daarom kan actief beheer dienen om in een onzekere wereld soepelere rendementen te behalen door middel van technieken voor kapitaalbehoud. De structuur van referentie-indexen, de inefficiënties van de vastrentende markten, de asymmetrie van rendementen en prijsverstoringen zijn enkele van de redenen waarom deze beleggingscategorie het best gediend is met bekwame, actieve beheerders.’
Expert vision biedt bedrijven toegang tot het netwerk van De Tijd. Asset Management experts delen hun visie, ideeën en oplossingen over trends en thema’s in de fondsenmarkt met de De Tijd-community. Buiten de verantwoordelijkheid van de redactie van De Tijd.
Flexibel beheer: discipline, onafhankelijkheid en nuchterheid
In een markt die grilliger is en lastiger te doorgronden, wint flexibel portefeuillebeheer opnieuw terrein. Maar zonder strikte methode en ijzeren discipline dreigt ‘flexibel’ al snel een lege doos te worden, waarschuwen Frédéric Steinkuhler en Mikael Petitjean van Waterloo Asset Management.
‘Flexibel beheer is bij ons geen label en zeker geen marketingargument’, zegt Frédéric Steinkuhler, hoofd investeringen bij Waterloo Asset Management. ‘Het is echte allocatievrijheid, maar wel binnen een strak kader. Omdat we niet vastzitten aan een index of een bevroren doelallocatie, kunnen we de risico-exposure bijsturen naargelang de marktomstandigheden.’
Flexibiliteit is in de eerste plaats een werkinstrument, vult Chief Economist Mikael Petitjean aan. ‘Het is de manier om een macro-economische visie te vertalen naar concrete beleggingsbeslissingen. In een wereld met snelle kantelpunten is het een nadeel als je je cashpositie niet actief inzet – of net te lang met de kudde blijft meelopen.’
ONZEKERHEID ALS UITGANGSPUNT
Flexibel beheer krijgt soms kritiek omdat het kan doorschieten. ‘Veel flexibele strategieën verwarren vrijheid met het ontbreken van een methode’, zegt Steinkuhler. ‘Bij ons moet elke positie een duidelijke logica hebben, een herkenbare
rendements-risicoasymmetrie tonen en al bij de instap een uitstapscenario bevatten.’ Onzekerheid hoort erbij, zegt Petitjean. ‘Flexibel beheer draait om waarschijnlijkheden, niet om zekerheden.’ Waterloo Asset Management steunt daarbij op een investeringscomité waarin academici en mensen uit de praktijk samenkomen. Macroanalyse, kwantitatieve modellen en marktervaring worden er tegen elkaar afgewogen. ‘In het investeringscomité zijn tegenstrijdige meningen essentieel om dogmatische beslissingen te vermijden.’
‘Omdat we niet vastzitten aan een index of een bevroren doelallocatie, kunnen we de risico-exposure bijsturen naargelang de marktomstandigheden.’
Frédéric Steinkuhler, Hoofd investeringen bij Waterloo Asset Management
Ontdek hoe flexibel beheer in de praktijk werkt.
GESPONSORDE INHOUD
OVERTUIGING LANGS DE MEETLAT
Kwantitatieve analyse fungeert in dat kader als discipline en als realitycheck, aldus Steinkuhler. ‘De bijdrage van Christophe Desagre, professor aan ICHEC, bestaat erin bepaalde marktsignalen te objectiveren en te onderscheiden wat ruis is en wat voorspellende waarde heeft. Die tools vullen de macro- en fundamentele analyse aan.’
De kern is de voortdurende confrontatie tussen overtuiging en data, zegt Petitjean. ‘Als een idee economisch klopt, maar de marktsignalen spreken het tegen, dan dwingt dat je om de timing of de grootte van de positie bij te sturen. Zo beperk je gedragsbiases.’
ONAFHANKELIJK EN WENDBAAR
Intellectuele onafhankelijkheid is doorslaggevend, benadrukt Petitjean. ‘We
worden niet gestuurd door commerciële doelstellingen of door de nood om de scherpe kantjes af te vijlen van de boodschap die we brengen. Dat maakt het makkelijker om beslissingen te nemen die ingaan tegen de consensus.’ Ook de schaal telt. ‘Een team op mensenmaat laat toe om dieper te graven én snel te schakelen.’
Uiteindelijk is flexibel beheer vooral iets voor beleggers ‘die begrijpen dat duurzame prestaties niet uit automatische recepten komen, maar uit rationele keuzes in een onzekere omgeving’, besluiten de twee experts. ‘En voor wie aanvaardt dat de beste beslissing soms is om het risico in de portefeuille aan te passen wanneer iedereen aan dezelfde kant van de boot hangt.’
Frédéric Steinkuhler en Mikael Petitjean
DRIE
VRAGEN
?‘We beschouwen onszelf geenszins als een prooi’
DIDIER BOUVIGNIES
ROTHSCHILD & CO ASSET MANAGEMENT
De Franse vermogensbeheerder Rothschild & Co Asset Management won de award voor beste fondsenbeheerder over alle categorieën. In een sector waarin overnames op volle toeren draaien, ziet de beheerder weinig graten in externe groei. Met 47 miljard euro onder beheer beschouwt het fondsenhuis zich ook niet als een prooi.
PETER VAN MALDEGEM
1Wat is voor u de belangrijkste eigenschap van een goede fondsbeheerder?
‘Het belangrijkste om beter te presteren dan de index is een beheerder met overtuiging zijn. Dat betekent dat je niet systematisch de markt moet volgen, maar juist in staat moet zijn je ertegen te verze en. Dat houdt in dat je koopt wanneer iedereen verkoopt, of verkoopt wanneer iedereen koopt. Je moet wel de middelen hebben om je keuzes te onderbouwen met een grondige analyse en een goede kennis van je sterke en zwakke punten. Ook de organisatie is een belangrijk element: investeren in onderzoeksteams en tegelijkertijd de flexibiliteit en de verantwoordelijkheid in elke expertise behouden. Door teams op mensenmaat te houden, kan een grote reactiesnelheid worden gegarandeerd, met korte besluitvormingsprocessen. Ten slo e is het essentieel om beheerders aan te werven die de ambitie hebben hun index te verslaan en hen te belonen als ze daarin slagen.’
2Hoe kijkt u naar het debat over actief versus passief beleggen?
‘We volgen nieuwe beleggingsinstrumenten, zoals actieve ETF’s, op de voet. We zien ze eerder als een aanvulling op de klassieke fondsen. In principe omvat een actieve ETF alleen de productiekosten, die weliswaar hoger zijn dan bij een passieve ETF, maar niet zo hoog als bij een klassiek niet-beursgenoteerd fonds. Een ander voordeel van actieve ETF’s is dat de belegger de uitvoeringsprijs kent op het moment dat hij de kooporder plaatst. Bij een klassiek fonds koopt u tegen de volgende (ongekende) inventariswaarde. Voor de nieuwe generatie beleggers zijn transparantie en een snelle uitvoering duidelijke voordelen. In Europa blijft de markt van actieve ETF’s wel nog sterk geconcentreerd rond een klein aantal spelers. Bovendien is het distributiemodel nog niet duidelijk. Wat we zeker weten, is dat we niet van plan zijn ons te richten op de markt voor passieve ETF’s, een markt die voorbehouden is aan grote spelers die hun schaalvoordelen kunnen uitspelen.
3Hoe belangrijk is schaalgroo e in de sector?
‘Door de stijgende kosten van risicobeheer en duurzaamheidsvraagstukken wordt schaalgroo e steeds belangrijker. Er moet echter een onderscheid worden gemaakt tussen de grote fondsenhuizen, die hun winstgevendheid verbeteren door schaalvoordelen, en de onafhankelijke middelgrote bedrijven, waartoe wij behoren. De goede prestaties van de markten in de afgelopen jaren hebben kleine bedrijven geholpen door de versnelling van de consolidatie in de sector af te remmen. Wat ons betreft, blijven we voorzichtig ten aanzien van externe groei. Het trackrecord van bedrijven die extern groeiden, bleek vaak achter te blijven bij de verwachtingen. Bovendien beschouwen we ons geenszins als een prooi. We zijn zeer succesvol, met een kapitaalinstroom van 15 miljard euro in de afgelopen drie jaar, en we werken perfect samen met de andere bedrijfsonderdelen, zoals Wealth Management.’
De juiste tool maakt het verschil.
Kies voor een groepsabonnement op De Tijd.
Met een groepsabonnement op De Tijd krijgen al uw medewerkers toegang tot relevante marktinzichten, scherpe analyses en de laatste trends in uw sector. Zo neemt uw onderneming gegarandeerd voorsprong!
Scan de QR code of ontdek hoe een groepsabonnement het verschil kan maken voor uw bedrijf via tijd.be/groepsabo
fonds in beeld
Veilige havens
Raketten en luchtafweer doorkruisen de blauwe lucht in het MiddenOosten. Terwijl families dekking zoeken en mensen sneuvelen, laten de financiële markten zich van hun meest cynische kant zien. Beleggers zoeken eerst veilige havens, maar staan ook klaar om na een correctie koopjes op te pikken. De meest cynische beursquote - ‘Koop als het bloed door de straten vloeit’wordt toegeschreven aan baron Nathan Mayer Rothschild, die in de 19de eeuw de rijkste bankier werd door de Britse overheid te financieren tijdens de Napoleontische oorlogen en daarmee veel voorkennis verwierf.
2 Goldman Sachs Global Dynamic Bond Plus Portfolio
3 JPMorgan Global Bond Opportunities ESG Fund
Groeimarkten
1 Pimco Emerging Markets Opportunities Fund
2 BlackRock Emerging Markets Short Duration Bond Fund
3 Legal & General Emerging Markets Short Duration Bond
Monetaire fondsen in EUR
1 La Française Trésorerie ISR
2 State Street EUR Liquidity LVNAV Fund
3 Morgan Stanley Euro Liquidity Fund
Hoe worden de Awards berekend?
De zakenkranten De Tijd en L’Echo kennen 17 Fund Awards toe. Ze worden verdeeld over 14 beleggingsfondsen en 3 fondsenhuizen.
14 awards voor fondsen
De 14 individuele awards worden toegekend in 14 beleggingscategorieën.
Om in aanmerking te komen moeten fondsen minstens vijf jaar bestaan en moeten ze geregistreerd zijn in België. Tak 23-fondsen worden niet in de berekening meegenomen.
De fondsen worden telkens vergeleken met de fondsen in hun categorie. Ze worden beoordeeld op basis van vier criteria. Regelmaat in de voorbije vijf jaar is met een gewicht van 40 procent in de score het belangrijkste criterium. De focus op regelmaat betekent dat één positieve
GEMENGDE FONDSEN
Laag risico: internationaal
Qualion Allroad Conservative
Flossbach von StorchFoundation Defensive 3 Oddo BHF Polaris Moderate
Neutraal risico: internationaal
MercLan Patrimonium
Allianz Dynamic Multi Asset Strategy SRI 50
Fortuna Select Fund Mixte
1 Waterloo Sicav Global Flexible 2 Amundi Funds Income Opportunities 3 Invesco Sustainable Allocation Fund
Pensioenspaarfondsen 1 Hermes Pensioenfonds 2 Belfius Pension Fund High Equities 3 KBC Pension Savings Fund Responsible Investing
De andere drie criteria, die elk 20 procent van de score voor hun rekening nemen, zijn de return op vijf jaar, de risicogewogen return op vijf jaar en de prestatie in een dalende markt.
Op basis van die vier criteria krijgt elk fonds een eindscore. Het fonds met de hoogste eindscore in zijn categorie wint de award.
3 awards voor beste beheerders Op basis van de voorgaande scores per fonds wordt een gemiddelde
score per fondsenhuis berekend. De Super Award gaat naar de beheerder die met al zijn fondsen gemiddeld de hoogste score voorlegt. Een voorwaarde is wel dat de beheerder in minstens acht van de 14 categorieën vertegenwoordigd is.
Hetzelfde principe geldt voor de beste beheerder van aandelenfondsen. Daar moet de beheerder in minstens drie van de vijf aandelencategorieën vertegenwoordigd zijn. Voor de vastrentende fondsen moet hij eveneens in minstens drie van de vijf categorieën aanwezig zijn.
Shaping the future of investing together
ASSET MANAGEMENT tomorrow
The world of asset management is evolving rapidly. Asset Management Tomorrow is an event designed for asset management professionals to explore transformative trends, connect with global leaders and exchange insights with industry peers.
Thursday 12 March 2026 Tour & Taxis Brussels
13:00 — 13:30
Doors open
13:30 — 13:45
Welcome by De Tijd & L’Echo
13:45 — 14:15 I Room 1
- Strategists’ Debate -
Philippe Gijsels (BNP Paribas Fortis)
Vincent Juvyns (ING Belgium)
Frank Vranken (Edmond de Rothschild)
Moderator: Serge Mampaey (De Tijd)
14:25 — 15:10 Room 1
- Panel Discussion -
Navigating the Central Bank Tightrope: Finding Durable Income and Yield
Mo Kazmi, Chief Strategist & Senior Portfolio Manager
Moderator: Jan Longeval
15:15 — 15:25 I Room 1
Ignite Talks - Comgest
Lindy’s Law: Why Some Companies Thrive for Decades By Wolfgang Fickus
15:25 — 15:35 I Room 1
Ignite Talks - Amundi Asset Management
Across the Atlantic: the enduring gravity of U.S. Equities By Alec Murray
15:35 — 15:45 I Room 1
Ignite Talks - Nordea Asset Management
Beyond idle cash: navigating safety and returns in a new rate environment By Gino Boffa
15:45 — 16:30
- Panel Discussion -
Corporate Credit Evolution: Navigating the Blur Between Public, Private, and Safe Havens
HSBC ASSET MANAGEMENT
Caroline Bertrand, Product Specialist INVESCO
Kevin Petrovcik, Managing Director – Private Markets
ROTHSCHILD & CO ASSET MANAGEMENT
Samuel Gruen, Bond Fund Manager
SCHRODERS
Henry Craik-White, Portfolio Manager – Leveraged Loans
Moderator: Dieter Haerens
15:15 — 15:25 I Room 2
Ignite Talks - Aberdeen Investments
Short-dated credit: the risk-adjusted “sweet spot” in a challenging environment By Peter Marsland
15:25 — 15:35 I Room 2
Ignite Talks - Janus Henderson Investors
Securitised assets: from specialist corner to market spotlight By Kareena Moledina
15:35 — 15:45 I Room 2
14:25 — 15:10 I Room 2 Break
Ignite Talks - BNP Paribas Asset Management Democratisation of Investments in Private CreditWhere are we and where do we go from here? By Stephane Blanchoz
16:30 - 17:15 I Room 1
- Panel DiscussionIdeas for all weather strategies: Thematic Equities, Infrastructure, Liquid alternatives and evergreens in Private Equity
CARMIGNAC
Thomas Moyse, Portfolio Manager
COLUMBIA THREADNEEDLE INVESTMENTS
Francis Ellison, Client Portfolio Manager
DEGROOF PETERCAM ASSET MANAGEMENT
Johan Van Geeteruyen, Head of Institutional Portfolio Management
VAN LANSCHOT KEMPEN
Jags Walia, Head of Global Listed Infrastructure
Moderator: Jan De Bondt
17:20 - 17:30 I Room 1
Ignite Talks - Fidelity International AI Boom or Bubble? Preparing for What’s Next By Edoardo Cilla
17:30 - 17:40 I Room 1
Ignite Talks - Pimco Asset-Based Finance: Redefi ning the Private Credit Landscape By Elliot Mcilrath
17:40 - 17:50 I Room 1
Ignite Talks - Robeco The growth engine investors can no longer afford to miss By Jan de Bruijn
17:55 - 18:30 Room 1
16:30 - 17:15 I Room 2
- Panel DiscussionThe Active Quant Evolution: Exploiting the Passive Market through Systematic Intelligence
ALLIANZ GLOBAL INVESTORS
With Jörg Hofmann, Head of Quantitative Research – Public Markets
BLACKROCK
With Filipe Sodagar, Portfolio Manager for the Systematic Fixed Income team
GOLDMAN SACHS ASSET MANAGEMENT
With Frederik Templiner, Global Co-Head Quant Equity Client Portfolio Management
ODDO BHF ASSET MANAGEMENT
With Karsten Seier, Portfolio Manager
Moderator: Dieter Haerens
17:20 - 17:30 17:20 - 17:30 I Room 2
Ignite Talks - Blackstone Infrastructure of the Future By Charlotte Daelemans
17:30 - 17:40 I Room 2
Ignite Talks - Natixis Investment Managers How culture shapes moat trajectories By David Czupryna
17:40 - 17:50 I Room 2
Ignite Talks - Triodos Investment Management Is it the right time to invest in listed small- and mid-caps? By Dimitri Willems
- KeynoteRethinking asset allocation in an age of structural change By Russell Napier, Global Macro Strategist & Author Of Anatomy Of The Bear
18:30 - 18:45 I Room 1
The De Tijd & L’Echo Fund Awards Ceremony
18:45 - 19:45
Closing Drink
De Tijd | L’Echo
ABERDEEN INVESTMENTS
A global specialist asset manager with strength and scale across public and private markets, including credit, specialist equities and real assets. Guided by a century-long spirit of resilience and ambition, we manage €447.2bn for clients in 80 countries, supported by experts in 25+ locations worlwide. Our teams connect perspectives to deliver tailored investment opportunities (31/12/2025).
Christophe Palumbo
Head of Business Development
Belgium & Luxembourg
christophe.palumbo@aberdeenplc.com
François-Xavier Dirickx
Director Business Development
Belgium & Luxembourg
francois-xavier.dirickx@aberdeenplc.com
aberdeeninvestments.com
ALLIANZ GLOBAL INVESTORS
Our goal is to generate impact beyond alpha for our clients, taking advantage of our experience and the information at our fingertips to help our clients meet their investment objectives and, as a firm, shape the future of investing.
Jeroen Vrancken
Director | Head of Wholesale Benelux
+32 475 95 00 07 Jeroen.Vrancken@allianzgi.com
Pascal Mouthaan
Director | Business Development Wholesale Benelux
+31 6 2038 4029 pascal.mouthaan@allianzgi.com
allianzgi.com
AMUNDI ASSET MANAGEMENT BELGIUM
Amundi offers 100 million clients - retail, institutional and corporate a complete range of savings and investment solutions in active and passive management, in traditional or real assets. Our founding pillars are the quality of our offer, our client proximity, our organization ef fi ciency and societal commitment
+32 2 541 18 20 benelux@amundi.com
BAILLIE GIFFORD
Baillie Gifford is an independent partnership founded in 1908 and headquartered in Edinburgh, Scotland. We are active, long-term growth investors in some of the world’s most transformational public and private companies. We manage over €232 billion in assets for a worldwide client base (at 31 December 2025).
Wim de Ruijter
+31 644 74 33 17 wim.deruijter@bailliegifford.com
Maarten de Lint
+31 203 9982 64 Maarten.deLint@bailliegifford.com
BLACKROCK
bailliegifford.com
BlackRock is the world’s leading asset manager. Active in Belgium for more than 23 years, our local team of 17 experts combines global capabilities with deep local expertise to deliver investment solutions focused on long-term value. Visit our website or contact our team!
Gisèle Duenas Leiva
+32 2 402 49 00 brusselsfrontdesk@blackrock.com
blackrock.com/be
BLACKSTONE
Blackstone is the world’s largest alternative asset manager. We seek to deliver compelling returns for institutional and individual investors by strengthening the companies in which we invest. Our more than $1.1 trillion in assets under management include global investment strategies focused on real estate, private equity, infrastructure, life sciences, growth equity, credit, real assets, secondaries and hedge funds. Further information is available at www.blackstone.com. Follow @blackstone on LinkedIn, X (Twitter), and Instagram.
amundi.be
Charlotte Boon Principal, Private Wealth Solutions
Investment arm of BNP Paribas, an international leading banking group, BNPP AM aims to generate long-term sustainable returns for its clients, based on a sustainability-driven approach. BNPP AM focuses its expertise on fi ve core capabilities - High Conviction Active Strategies, Emerging Markets, Private Assets, Systematic, Quantitative & Index, and Liquidity Solutions.
Mark Desmet
Head of Sales BELUX, Institutional & Wholesale clients
+ 32 2 274 88 10 mark.desmet@bnpparibas.com
Bart Vanden Bogaert
Head of Sales, Group Networks Belgium
+3222748364 bart.vandenbogaert@bnpparibas.com
BNY INVESTMENTS
BNY Investments is a global asset manager with over $2.2 trillion in assets, underpinned by the strength and resilience of BNY with its more than 240-year history. We offer investment solutions to meet the needs of our clients, leveraging asset class specialists with distinct philosophies. No matter what the future brings, we’ll be ready.
CAPITAL GROUP
Capital Group, founded in 1931, is a leading global asset manager overseeing multi-asset, equity and fi xed income investments. Focused on long-term results, it manages over US$3 trillion for investors worldwide through rigorous research and high conviction portfolios.
Zoé Lavaud
Associate Director
Financial Intermediaries & Institutional Luxembourg, Belgium & France
+352 27 17 6287
capitalgroup.com/intermediaries/be/en
CARMIGNAC
Carmignac is an independent – family and employee-owned – European investment management boutique established in 1989. We strive to bring the best of active and alternative asset management to investors, helping them to ful fi l their long-term goals whilst contributing towards building a more sustainable world.
Violaine de Serrant Andreas Van Driessche Business Development Director
CACEIS is the asset servicing banking group of Crédit Agricole dedicated to asset managers and institutional investors. Through of fices across Europe, North and South America, and Asia, CACEIS holds €5.9 trillion in assets under custody and €3.7 trillion in assets under administration.
Olivier Storme Country Managing Director CACEIS Bank, Belgium Branch
+32 478 15 33 08 olivier.storme@caceis.com
carmignac.be
COLUMBIA THREADNEEDLE INVESTMENTS
At Columbia Threadneedle Investments, we offer investments to make a difference to your world, and the wider world. Millions of people rely on us to manage their money and invest for their future; together they entrust us with US$678bn assets under management (as at 31/12/2025).
Katherine Haesaerts Country Head of Belgium, Luxembourg and France
Comgest is an active equity manager, unrestricted by benchmarks, regions and sectors. We invest in companies with durable competitive advantages and construct portfolios that can achieve sustainable, doubledigit aggregated earnings per share growth over a fi ve-year horizon. We would love to meet you! Please get in touch.
+32 493 296 795 anorro@comgest.com
FIDELITY INTERNATIONAL
Fidelity International (Fidelity) offers investment solutions and services, and retirement expertise to more than 2.93 million customers globally with €925.5 billion assets under management. As a purpose-driven, privately held company with a heritage of over 50 years, we think generationally and invest for the long term. (Data as 31.12.2025)
+31 651 587 559 lvanderkroft@comgest.com
comgest.com
DEGROOF PETERCAM ASSET MANAGEMENT
DPAM, part of Indosuez Wealth Management Group, delivers active, sustainable asset management driven by in-house research and ESG integration. Serving institutional and professional clients, DPAM ranks among the world’s top responsible asset managers (RIBI 2024).
+3247379433 b.jans@degroofpetercam.com
FLOSSBACH VON STORCH
Founded in 1998 by Bert Flossbach and Kurt von Storch, Flossbach von Storch was built on the principle of managing clients’ assets as carefully as their own. Today, with around €70 billion in assets under management, it stands as one of Europe’s largest independent asset managers, known for disciplined, long-term investment excellence.
DWS
DWS is a global asset manager with European roots, offering integrated investment solutions across Active, Passive and Alternatives. We combine market insight, disciplined research, and innovation to help clients achieve fi nancial success.
Antoine Perrier Senior Coverage Specialist
+352 691 796 511 antoine.perrier@dws.com
Daan Cuperus Coverage Specialist Xtrackers
+31 6 11318723 daan.cuperus@dws.com
Eric Pas Director Fund Sales
eric.pas@fvs.com
Yannick Nelissen Grade Director Fund Sales
yannick.nelissengrade@fvs.com
ossbachvonstorch.be
FRANKLIN TEMPLETON
At Franklin Templeton, we believe success requires powerful partnerships. As a forward-thinking asset manager, we build dynamic relationships with clients, understand their goals, and navigate complex markets together. We leverage cutting-edge strategies and deep insights to unlock opportunities to grow wealth. We’re your trusted partner for what’s ahead.
Goldman Sachs Asset Management is the primary investing area within Goldman Sachs, delivering investment and advisory services across public and private markets for the world’s leading institutions, fi nancial advisors and individuals. Goldman Sachs oversees more than $3.5 trillion in assets under supervision as of September 30, 2025.
Didier Devreese
Executive Director, Third Party Wealth Belgium
didier.devreese@gs.com
Laurent Lemmerling Executive Director, Third Party Wealth Belgium
laurent.lemmerling@gs.com
HSBC ASSET MANAGEMENT
HSBC Asset Management is a global asset manager using our expertise in connecting the developed and developing markets. We aim to unlock investment opportunities through a comprehensive range of investment strategies across most asset classes. A strong on-the-ground presence in key emerging markets also gives us unparalleled access and insight. As of 30 June 2025, HSBC Asset Management managed assets totalling US$820 bn.
Olivier Hautereau
Karine Canel
Invesco is a global independent investment management fi rm dedicated to delivering an investment experience that helps people get more out of life. Our distinctive investment teams deliver a comprehensive range of active, passive and alternative investment capabilities.
J.P. MORGAN ASSET MANAGEMENT
At J.P. Morgan Asset Management, we believe investors deserve an expert global partner they can trust to step up and deliver strong outcomes. Our clients trust us to help secure what matters most to the individuals, families, companies and communities they serve. To any challenge our clients face, we say, Let’s Solve It.
Tom Vermeulen
Senior Client Advisor Benelux
info.benelux@jpmorgan.com
Jill Rootsaert Head of ETF Distribution Benelux
jill.rootsaert@jpmorgan.com
Janus Henderson seeks to deliver superior outcomes through differentiated insights, disciplined investments, and world-class service. We draw on more than 90 years’ experience of investing, innovation, and partnering together with clients; our purpose is investing in a brighter future together.
+35 226 43 77 24 Gaetan.DHondt@janushenderson.com
Gaetan D’Hondt Director Ahmed Gazzah Associate Director
+35 226 43 77 07 Ahmed.Gazzah@janushenderson.com
As a global leader in asset management and fi nancial advisory, we are committed to delivering innovative solutions tailored to our clients’ needs. With over $254 billion, Lazard Asset Management helps navigating complex market conditions and provides strategic advice globally, offering a wide range of investment strategies since 1848. Please do not hesitate to contact us, or visit our team to discuss your portfolio and investment opportunities. +33 688
Jolien Brouwer
Client Director ETF Benelux
Priscilla Hue
Client Director Luxembourg
Bram Op De Beeck
+32 2 626 15 30 lam_belgium@lazard.com
JANUS HENDERSON INVESTORS
LAZARD ASSET MANAGEMENT
De Tijd | L’Echo
M&G INVESTMENTS
M&G Investments, established in 1931, manages over €377 billion in assets as of June 30, 2025. The firm offers access to a broad range of capabilities that span both public and private assets, including fixed income, equities, multi-asset, real estate, private credit, infrastructure and private equity.
Kelly Hébert Country Head France & Belux
+33 662 87 21 77 Kelly.Hebert@mandg.com
Stacey Notteboom Head of Sales Belgium
+32 477 39 13 17 stacey.notteboom@mandg.com
NATIXIS INVESTMENT MANAGERS
ODDO BHF is an independent European financial Group active in the areas of Private Wealth Management, Asset Management, Investment Banking and Corporate Banking, Asset Servicing & Metals. The Group currently manages around 156 billion euros in client assets and has equity of more than 1.1 billion euros. In 2024, ODDO BHF generated net banking income of 846.4 million euros.
mandg.com
André KOEKEN, CFA Senior Sales Asset Management
+352 691 282 178 andre.koeken@oddo-bhf.com
Tom MORIN Sales Belgium & Luxembourg Asset Management
+33 6 78 86 95 39 tom.morin@oddo-bhf.com
PICTET ASSET MANAGEMENT
oddo-bhf.com
Natixis Investment Managers’ multi-affiliate approach provides clients with independent thinking and targeted expertise from over 15 active management firms. Among the largest asset managers globally, Natixis offers a comprehensive range of strategies. As of September 30, 2025, assets under management total $1.5 trillion.
Frederik Baert
+ 32 498 15 88 51 frederik.baert@natixis.com
Sébastien Sallée
+ 352 691 444 593 sebastien.sallee@natixis.com
NORDEA ASSET MANAGEMENT
Nordea Asset Management (AuM 311bn EUR), is part of the Nordea Group, the largest financial group in the Nordic region. Nordea’s success is based on a sustainable and unique multi-boutique approach that combines the expertise of specialised internal boutiques with exclusive external competences allowing us to deliver alpha in a stable way for the benefit of our clients.
Filip Spitaels Head of Distribution Belgium and the Netherlands
+32 492
Anouk Slock Sales Director Belgium and Luxembourg
+32
Pictet Asset Management is a leading European asset manager committed to investment quality and offering pioneering strategies that dare to be different. We don’t do everything, rather we focus on areas where we can add value for our clients: Thematics, Emerging Markets, Alternatives and Multi Asset.
Bruno Hellemans, CFA Head of Sales - Belux
+32 2 620 14 11 bhellemans@pictet.com
Karel Vanhuysse Sales Director – Belux
+32 2 620 14 12 kvanhuysse@pictet.com
pictet.com/assetmanagement
PIMCO
PIMCO is a global leader in active fixed income with deep expertise across public and private markets. Our scale and access, ability to navigate complex markets, consistent, disciplined approach and quantitative rigor are designed to help provide our clients with an edge as they pursue their long-term goals.
Phil Michels Executive Vice President, Account Manager
Michael Vakalopoulos Senior Vice President, Account Manager
+44
michael.vakalopoulos@uk.pimco.com
ODDO BHF
RBC BLUEBAY
RBC BlueBay Asset Management represents RBC Global Asset Management outside of North America and is an active asset manager with expertise across fixed income, equities and alternatives.
ROBECO
Kornelis Buursma Pieter Krom
kbuursma@bluebay.com pkrom@bluebay.com
Robeco is an international asset manager offering an extensive range of active investments, from equities to bonds. Research lies at the heart of everything we do, with a ‘pioneering but cautious’ approach that has been in our DNA since our foundation in Rotterdam in 1929. We believe strongly in sustainable investing, quantitative techniques and constant innovation.
+31 6 22 55 75 92 f.groven@robeco.nl
Frank Groven Erik van de Weele
+31 6 30 44 98 25 e.van.de.weele@robeco.nl
& CO ASSET MANAGEMENT
As an asset management company of the Rothschild & Co group, we provide investment management services and solutions to a broad range of clients including institutional investors, financial intermediaries, and distributors. Based in Paris, we manage over €40 billion and have near 180 employees across Europe.
Schroders is a leading provider of active asset management, advisory and wealth management services. Recognised as a leader in sustainability. Few investment managers can match the combination of capabilities and global reach that we offer.
Mehtap Ersahin Client Director
+32 475 30 08 38 info-be@schroders.com
Wouter De Meester Sales Manager
+32 (0)472 85 69 53
schroders.com/en-be/be/professional
STATE STREET INVESTMENT MANAGEMENT
At State Street Investment Management, we draw from our global scale and market-tested expertise to help create original solutions and better outcomes for our clients and the world’s investors.
Marcel Danen Head of Intermediary Client Coverage, The Netherlands and Belgium
StepStone Group is a global private markets investment firm providing customized solutions, advisory, and data services. StepStone partners with its clients to build private markets portfolios designed to meet their specific objectives across private equity, infrastructure, private debt and real estate.
Willem Herman van der Wal Managing Director, Benelux & Nordics
Storebrand Asset Management is part of the Norwegian pension/ insurance Storebrand group. Storebrand AM focuses on sustainable, ESG-integrated global strategies, fi xed income, alternatives and passive funds while SKAGEN delivers high-conviction, value-oriented active equity with a long-term global perspective.
Michel Ommeganck Head of European Distribution
+47 905 98 412 michel.ommeganck@storebrand.no
Hussein Hasan Client Executive International Business Development
+47 948 71 516 hussein.hasan@storebrand.com
T. ROWE PRICE
Union Bancaire Privée is a family-owned company, driven by an entrepreneurial vision, innovation and independence. UBP is one of the most strongly-capitalised private banks. With our asset management expertise, UBP is committed to providing innovative investment solutions suited to the market environment, with the highest levels of service quality and transparency.
storebrandam.com
T. Rowe Price is a global investment management fi rm, established over 80 years ago in Baltimore, Maryland, to help clients invest with confi dence. We manage a wide range of equity, bond and multiasset strategies, powered by one of the world’s largest proprietary research platforms.
Rogier Westhuis Sales Director
+31 610 35 98 82 Rogier.westhuis@troweprice.com
Steve Beckers
steve.beckers@ubp.com
Giulio Piccoli
giulio.piccoli@ubp.com
Founded in 1737, Van Lanschot Kempen is the Netherlands’ oldest independent fi nancial institution. ‘Kom verder’—moving forward together—refl ects our philosophy and how we work with clients. We offer high-conviction, active investment strategies where we can add the most value.
TRIODOS INVESTMENT MANAGEMENT
Triodos Investment Management is where capital meets positive change. As a pure-play impact investor, we enable professional investors to create positive change through their capital by offering a comprehensive range of (bespoke) impact investment solutions across all asset classes.
Peter Vierbergen Business Development - Belgium
+32 492 51 52 47 peter.vierbergen@triodos.nl
Erwin van Hal Business Development Products and Strategies Benelux
+31 651 27 84 23 e.vanhal@vanlanschotkempen.com
Jags Walia Head of Infrastructure Team
+31 683 01 87 73 j.walia@vanlanschotkempen.com
vanlanschotkempen.com
VAN LANSCHOT KEMPEN INVESTMENT MANAGEMENT
No pict.
STRATEGISTS’S DEBATE AND KEYNOTE – WHAT TO EXPECT
- Strategists’ Debate -
The Strategists’ Debate brings together three leading voices in investment strategy to exchange views on today’s evolving market landscape.
Philippe Gijsels, Chief Strategist at BNP Paribas Fortis, has more than 30 years of experience within the group and has led its strategy team for over a decade. A CFA charterholder and co-author of a book on the new global economy, he combines quantitative expertise with a long-term perspective on structural change.
Vincent Juvyns, Chief Investment Strategist at ING Belgium, draws on 20 years in asset management, including 12 years at J.P. Morgan Asset Management as Global Market Strategist, advising institutional and wholesale investors across multiple regions.
Frank Vranken, Chief Investment Offi cer at Edmond de Rothschild Private Bank, has been active in fi nancial markets since 1992, primarily in private banking. A frequent commentator in the fi nancial press and media, he brings a practitioner’s view to market developments.
Moderated by Serge Mampaey (De Tijd), the debate will confront their perspectives and highlight how strategic thinking is adapting to today’s market environment.
- Keynote -
‘Rethinking asset allocation in an age of structural change’
Russell Napier will challenge conventional portfolio thinking in a world shaped by structural shifts and fi nancial repression. With 35 years of experience advising global institutional investors, he is the author of Anatomy of the Bear and founder of The Practical History of Financial Markets. Through his research and long-standing market analysis, Napier offers a long-term perspective on how asset allocation may need to adapt to a changing global order.
De Tijd | L’Echo
COPY CAT
TRACKERS
DIE DE INDEX HET BEST KOPIËREN
3 ETF’s om in wereldwijde aandelen te beleggen
Startende beleggers kiezen vaak voor een wereldwijd gespreide aandelen-ETF als eerste belegging. De verschillen tussen de indexen kunnen groot zijn, al manifesteert zich dat niet altijd in de rendementen, zoals deze drie populaire ETF’s illustreren. Voor Belgische beleggers is het dubbel ople en voor het verschil in beurstaks.
TRACKERS
Verschil in rendement tussen tracker en index (geannualiseerd)
Lopende kosten per jaar
Beurstaks voor Belgische belegger
Munt van notering
Belegd vermogen
Uitkering dividend
Hoe wordt de index gekopieerd?
Beurzen waarop tracker genoteerd is (selectie)
0,20%
0,12%
USD
131 miljard dollar
Kapitalisatie, keert geen dividenden uit
Fysiek: door zelf in de aandelen te beleggen
Euronext Amsterdam, Deutsche Börse, London Stock Exchange
0,17%
0,12%
USD 5,1 miljard dollar
Kapitalisatie, keert geen dividenden uit
Fysiek: door zelf in de aandelen te beleggen
Euronext Paris, Borsa Italiana, Deutsche Börse
0,19%
1,32%
USD 34,1 miljard dollar
Kapitalisatie, keert geen dividenden uit
Fysiek: door zelf in de aandelen te beleggen
Euronext Amsterdam, Borsa Italiana, London Stock Exchange
Aantal aandelen
Geografische spreiding
fonds strategie
INTERVIEW
‘Dit is een bijzonder slecht moment om Amerikaanse aandelen te kopen’
‘Ik zou beleggers vandaag niet aanraden een tracker op de MSCI World te kopen. De waarderingen van Amerikaanse aandelen, die 70 procent van de index inpalmen, staan op hun hoogste niveau ooit. Beleggers zijn beter af met waardeaandelen.’ Dat zegt Russell Napier, een ervaren marktenstrateeg en de auteur van het boek ‘Anatomy of the Bear’.
PETER VAN MALDEGEM
Met meer dan 35 jaar beurservaring heeft Russell Napier (61) al heel wat sporen op de financiële markten verdiend. Bij talrijke institutionele beleggers is hij bekend van zijn nieuwsbrief ‘The Solid Ground’, die hij al sinds 1995 schrijft en waarin hij tweewekelijks zijn visie op de markten geeft. Maar het trotst is hij wellicht op ‘The Library of Mistakes’, een gespecialiseerde bibliotheek die hij in 2014 in Edinburgh oprich e. In de bibliotheek, die focust op de financiële geschiedenis en in het bijzonder op de fouten die hebben geleid tot rampen op de markten, worden lezingen en podcasts georganiseerd. Het concept
kreeg al navolging in Zwitserland en India, en nog andere landen staan op de planning.
De liefdadigheidsinstelling die eigenaar en beheerder is van de bibliotheek, organiseert ook een cursus financiële geschiedenis voor beleggers. De inkomsten uit die cursus dienen om de bibliotheek en financieelonderwijsprojecten te financieren - een van Napiers favoriete goede doelen, waaraan hij ook 10 procent van de inkomsten van zijn adviesbureau schenkt.
‘Iedereen zou zijn kinderen moeten leren dat het gemiddelde rendement van aandelen na inflatie 6,5 procent per jaar is, niet meer dan dat. Als iemand hen dan een product probeert te verkopen dat meer rendement oplevert, dan weten ze
Iedereen zou zijn kinderen moeten leren dat het gemiddelde rendement van aandelen na inflatie 6,5 procent per jaar is, niet meer.
dat die persoon een leugenaar of een genie is, of dat hij een buitensporig risico neemt. Dat is een belangrijke les voor alle kinderen, omdat het hen beschermt tegen tot de verbeelding sprekende beleggersverhalen’, zegt hij.
Die blik op de geschiedenis zet Napier ook vandaag aan tot veel voorzichtigheid. ‘Er komt een financiële repressie op ons af, die ons in een nieuw financieel systeem duwt. Dat noopt ons om helemaal anders te beleggen. Mijd obligaties, mijd Amerikaanse aandelen en zet in op waardeaandelen.’
U gelooft dat een financiële repressie op ons afkomt. Maar is die al niet sinds de financiële crisis aan de gang, waarbij spaarproducten minder rente opleveren dan de inflatie?
Russell Napier: ‘Als ik het over financiële repressie heb, heb ik het niet zozeer over het rentewapen van de centrale banken. Ik heb het over een vorm van repressie die we tussen de Tweede Wereldoorlog en 1980 gezien hebben en die zich nu stilaan opnieuw aftekent. Het gaat erom dat overheden om hun gigantische schuldenberg te doen slinken manieren willen vinden om
Panos
de obligatierentes onder de inflatie te houden. Dat doen ze door beleggers naar staatsobligaties te duwen. Er zijn twee manieren om dat te doen: de stok en de wortel. Een stok is bijvoorbeeld dat je zegt: je moet een bepaald percentage van het geld van elk pensioenfonds in staatsobligaties beleggen. Een wortel kan zijn dat je hogere transactietaksen aanrekent op aandelen dan op obligaties, of dat je fiscale voordelen verbindt aan het aanhouden van obligaties. Hier en daar zijn de eerste tekenen al zichtbaar. In het Verenigd Koninkrijk was er in 2025 het Mansion House Accord, een akkoord waarin 17 pensioenfondsen zich engageren een bepaald percentage in Britse activa te beleggen.’
‘Maar het proces gaat langzaam. Duidelijk is wel dat we stilaan weggaan van een wereld waarin globalisering, vrije kapitaalstromen en centrale banken de spelregels bepalen. We evolueren naar een wereld waarin landen op zichzelf terugvallen om hun schulden onder controle te houden. Het grootste risico is dat je geen rekening houdt met die nieuwe wereld en dat je in de oude wereld blijft vastzi en en ‘yield’ (rendement, red.) blijft nastreven. Ik raad beleggers aan weg te blijven van
fonds strategie S
obligaties, omdat de obligatierendementen in de nieuwe wereld steevast onder de inflatie zullen blijven.’
Wat moeten beleggers dan wel doen?
Napier: ‘Aandelen zijn zeker een belangrijke bouwsteen, maar in tegenstelling tot de vorige financiële repressie, die na de Tweede Wereldoorlog begon, zijn aandelen vandaag eerder duur. Ik zou daarom waardeaandelen, Japanse aandelen en wat groeimarkten aanraden. Ook wat goud, want ondanks de rally van de voorbije jaren en de mogelijke overwaardering blijft goud in tijden van financiële repressie interessant.’
‘Zo’n portefeuille kan vandaag risicovol klinken, maar niet als je hem in de context van een nieuwe wereld bekijkt. Ik zou zeker geen standaardportefeuille van 60 procent aandelen en 40 procent obligaties aanraden. En al zeker niet als die aandelenportefeuille voor 70 procent uit Amerikaanse aandelen bestaat. Ik zou zelfs helemaal niets in de S&P500 (de index met de belangrijkste 500 Amerikaanse aandelen, red.) aanhouden.’
Veel startende beleggers krijgen nochtans de raad een ETF op de wereldwijde aandelenindex MSCI World te kopen. Geen goed idee volgens u?
Napier: ‘Dat zou ik zeker niet aanraden. Die index wordt gedomineerd door Amerikaanse aandelen. Als je naar de waarderingsmaatstaf op basis van de Shiller-koers-winstverhouding kijkt (een waarderingsmaatstaf die de huidige aandelenkoers deelt door de gemiddelde, inflatiegecorrigeerde winst van de afgelopen tien jaar, red.), dan zi en we op het op een na hoogste niveau ooit gemeten. Vanaf deze hoge niveaus volgen in de geschiedenis altijd povere rendementen. Er is volgens mij niets in de geschiedenisboeken dat zegt dat dit een goed moment is om Amerikaanse aandelen te kopen. We zi en nu op 38 keer de cyclisch aangepaste winst. In 1929 en 1966 zaten we aan ongeveer 26 keer, en ook toen kreeg je vreselijke ren-
BIO
Russell Napier
> Onafhankelijk marktstrateeg, professor aan de University of Stirling en Heriot-Wa University.
> Auteur van ‘The Solid Ground’, een nieuwsbrief voor institutionele beleggers over zijn visie op de markten.
> Auteur van de bestseller ‘Anatomy of The Bear: Lessons From Wall Street’s Four Great Bo oms’, die hij vervolgens gebruikte om te voorspellen wanneer de markt na de financiële crisis het dieptepunt zou bereiken.
> Auteur van ‘The Asian Financial Crisis 1995-1998: Birth of the Age of Debt’.
> Oprichter van de bibliotheek ‘The Library of Mistakes’ in Edinburgh, met intussen afdelingen in India en Zwitserland, en geplande openingen in Londen, Singapore, Toronto en Mumbai.
> Diploma rechten van Queen’s University in Belfast en Magdalene College in Cambridge.
dementen. De waarderingsgeschiedenis zegt: dit is een bijzonder slecht moment om Amerikaanse aandelen te kopen.’
Is het voor een belegger niet moeilijk om de S&P500-index te mijden, want er is toch altijd de vrees om het feestje te missen - fomo, fear of missing out - als dat nog even doorgaat?
Napier: ‘Het is bijna onmogelijk om volledig rationeel die keuze te maken. Het financieel onderwijs besteedt veel tijd aan waarderingsmodellen, maar er zit nauwelijks iets
in over feedback loops (het terugkoppelen naar beleggers over hun gedrag dat tot bepaalde excessen leidde, red.) Er valt veel te zeggen om meer psychologen en sociaal-antropologen te betrekken bij de financiële markten. Maar het is een illusie te denken dat een menigte rationeel is. Of het nu een voetbalmatch is, verkiezingen of de aandelenmarkt. Het moeilijkste is wat de toenmalige Amerikaanse centraal bankier Alan Greenspan in december 1996 ‘irrational exuberance’ noemde. We besteden niet genoeg tijd aan hoe je irrationele overdrijvingen kan beheersen. Misschien omdat het onmogelijk is, maar in elk geval kunnen we beter doen dan nu.’
‘In mijn boek ‘Anatomy of the Bear’ vond ik indicatoren voor wanneer je moet kopen als het pessimisme irrationeel is. Die indicatoren werkten heel goed in maart 2009. Maar ik denk niet dat je met nauwkeurigheid de toppen van stierenmarkten kan timen. Bodems zijn makkelijker: je weet wanneer iets goedkoop is. Maar bij stierenmarkten is er fomo en dan kan het veel verder gaan dan je denkt. Ik heb niet veel mensen ontmoet die goed zijn in de timing van exits.’
De markt timen is moeilijk, maar het belang van diversificatie is groot. Kan je het als belegger maken niet naar obligaties te kijken?
Napier: ‘Ja, het is radicaal, maar ik denk dat je in een wereld van financiële repressie het radicale moet doen. Het is bijna onmogelijk om een positief reëel rendement (rendement na inflatie, red.) te halen uit vastrentende effecten als het doel van de overheid is de schulden tegenover het bruto binnenlands product (bbp) te verlagen. Een tweede argument is opnieuw gebaseerd op het verleden. We hebben data over de overheidsschulden die teruggaan tot de 11de eeuw. Daarin zien we dat beren- en stierenmarkten voor obligaties 30 tot 40 jaar duren. De berenmarkt bij obligaties is begonnen in 2020. Het is heel onwaarschijnlijk dat die al voorbij is. Er zijn dus weinig redenen
Ik raad beleggers aan weg te blijven van obligaties, omdat de obligatierendementen in de nieuwe wereld steevast onder de inflatie zullen blijven.
om aan te nemen dat er nog veel ‘sap’ in de obligatiemarkt zit. Het is veel waarschijnlijker dat we in een vroege fase van een langdurige berenmarkt in obligaties zi en. Dat hoeft geen crash van de obligatieprijzen te zijn, maar gewoon een situatie waarin de obligatierentes de inflatie niet compenseren.’
De helft van het vermogen dat Belgen in fondsen stoppen, zit in fondsen die zowel in aandelen als in obligaties beleggen. Is het denkbaar dat beleggingsadviseurs die fondsen gaan afzweren?
Napier: ‘Veel vermogensbeheerders zullen 40 procent obligaties blijven aanraden, omdat we uit een wereld komen waarin dat werkte. Het is
voor hen bijna onmogelijk obligaties volledig de rug toe te keren. Ten eerste door het kudde-instinct. Maar ook door de regelgever. Als ik portefeuilles voor particulieren zonder obligaties zou beheren, vermoed ik dat de regulator zou langskomen en zeggen dat ik een inherent risicovolle portefeuille run. We mogen vermogensbeheerders ook niet te hard aanpakken. Sommige dingen worden hen echt opgelegd.’
‘Verder is er het probleem dat de meeste Europese fondsbeheerders uitsluitend geleefd hebben in een periode van neoliberale economie. Ze werden opgeleid in een economisch systeem waarbij er een link is tussen de economie en de activaprijzen. Bij een financiële repressie verdwijnt die
Ik denk niet dat je met nauwkeurigheid de toppen van stierenmarkten kan timen. Bodems zijn makkelijker: je weet wanneer iets goedkoop is.
link. Daarom zou het helpen beheerders aan boord te brengen met de competenties om daarmee om te gaan. Ik heb ooit eens gezegd dat Europese vermogensbeheerders best wat Braziliaanse of Zuid-Afrikaanse fondsbeheerders aan boord zouden brengen. Zij weten wat financiële repressie is. Westerlingen zien ingrepen van overheden als een kleine technische maatregel, maar als je uit Brazilië of Zuid-Afrika komt, zie je het als deel van een grotere puzzel. Financiële repressie is niet iets dat van vandaag op morgen geïnstalleerd wordt, het is een langzaam proces.’
Denkt u dat de Verenigde Staten met hun hoge schulden kwetsbaarder zijn voor financiële repressie?
Napier: ‘Iedereen praat over de schulden in de VS, maar Europa staat er veel slechter voor. En dan kijk ik vooral naar Frankrijk, dat een van de slechtste schuldstatistieken ter wereld heeft. In Frankrijk zijn de overheidsuitgaven goed voor 57 procent van het bbp. En het probleem is dat 54 procent van de Franse overheidsschuld in buitenlandse handen zit, vooral dan Japan. De wereld waarin we verzeilen zal mensen ertoe aanze en hun spaargeld terug naar huis te brengen. Daarvoor moeten ze andere activa verkopen. We gaan er altijd van uit dat dat betekent dat ze financiële activa uit de VS verkopen, maar het is duidelijk dat ook Franse overheidsobligaties kwetsbaar zijn. Frankrijk trok altijd kapitaal aan omdat de rentes iets hoger lagen dan die in Duitsland. Iedereen gaat er zomaar vanuit dat dat zo blijft, maar daar ben ik niet van overtuigd.’
Kunnen we opnieuw een eurocrisis krijgen?
Napier: ‘Ik denk het wel. En deze keer door Frankrijk. Het land heeft de grootste schuldenberg en het grootste bankensysteem van Europa. Normaal zouden de rentes moeten stijgen, de economie in elkaar zakken
en de schulden worden afgeschreven. Maar dat zal niet gebeuren. Ik zie de Franse overheid snel naar financiële repressie grijpen en financiële instellingen dwingen de obligatiemarkt te ondersteunen.’
U zegt dat we in een nieuwe wereld terechtkomen. Hoe belangrijk zijn protectionisme en de afbrokkeling van de vrijhandel daarin?
Napier: ‘Veel hangt samen met hoe China geëvolueerd is. China had een belangrijke impact op de handel, op de inflatie en op de Amerikaanse obligatierentes. Maar dat is voorbij. Niet alleen omdat China ook rijker is geworden, maar vooral omdat het land nu geldt als een bedreiging, niet alleen voor de Verenigde Staten, maar voor de meeste andere landen. En dat zal de handel veranderen en de inflatie en de vooruitzichten voor de obligatierentes. Het grote probleem is dat het komt op een moment dat de schuldenberg al recordhoogtes heeft bereikt. Dat nu twee structurele problemen tegelijk opkomen, is een gigantische uitdaging.’
‘Maar ik vind dat we te veel focussen op de handelsbewegingen. Ook de tarieven van Trump vestigen
Ik sluit niet uit dat we opnieuw een eurocrisis krijgen. Deze keer zal het door Frankrijk zijn.
de aandacht daarop. Maar voor mij is dat maar een deel van de grotere verschuiving. Voor mij zijn de kapitaalbewegingen groter en belangrijker. Natuurlijk haalt protectionisme de krantenkoppen, omdat het over tarieven gaat. Dat is zichtbaar. Maar we hebben de voorbije 30 jaar enorme kapitaalonevenwichten opgebouwd. En wanneer die beginnen te verschuiven, kan dat 10, 15, 20 jaar duren. Als dat een crisis in een obligatiemarkt veroorzaakt, is dat een veel groter verhaal dan het protectionisme. De grotere impact voor spaarders en burgers zit in de kapitaalbewegingen die horen bij meer onafhankelijkheid van China, en tegenwoordig ook meer onafhankelijkheid van de Verenigde Staten. We focussen daar onvoldoende op. We focussen te veel op het protectionisme in de handel en te weinig op de gevolgen van kapitaalbewegingen.’
Wat is uw visie op de cryptomunten?
Napier: ‘Ik denk dat stablecoin (een cryptomunt die is gekoppeld aan een stabiele onderliggende waarde, zoals de dollar of goud, om de volatiliteit van traditionele cryptomunten te vermijden, red.) belangrijk is en zelfs de toekomst wordt. Maar het is wel moeilijk om geld te verdienen met stablecoin.’
‘Ik geloof veel minder in bitcoin. Geld heeft drie eigenschappen: het heeft waarde, het is een rekeneenheid en het is een betaalmiddel. Nu blijkt dat bitcoin geen van die drie echt is. Hoe succesvoller stablecoin als transactiemiddel wordt, hoe minder belangrijk bitcoin wordt. Als ik met bitcoinvoorstanders praat, zeggen ze vaak dat bitcoin hen helpt geld voor de overheid verborgen te houden. Als dat het laatste is wat bitcoin nog doet, zal de overheid er in een wereld van financiële repressie achteraan gaan. Als bitcoin echt een manier wordt om belastingen te ontwijken of financiële repressie te ontwijken, zal de overheid ingrijpen. Ik geloof dat bitcoin stilaan wegkwijnt.’
Europa werkt aan een herziening van de duurzaamheidsregels voor fondsen. De Europese fondsenfederatie reageert positief, maar waarschuwt ook.
Europa werkte de voorbije jaren aan een we elijk kader dat moet bepalen welke economische activiteiten duurzaam zijn en wanneer een belegging voldoet aan de ESG-principes (Environment, Social, Governance). De grootste doelstelling is het inperken van greenwashing, waarbij fondsenhuizen en andere beleggers pretenderen duurzaam te beleggen, maar dat in werkelijkheid niet doen. Een van de vele regelgevingen die Europa op het getouw ze e, zijn de SFDR-regels (Sustainable Finance Disclosure Regulation), die sinds 10 maart 2021 in voege zijn. Maar al snel bleken de regels niet werkbaar. Niet alleen moesten fondsenhuizen hun investeringen op duurzaamheid beoordelen, terwijl de bedrijven zelf nog geen rapporteringsverplichtingen daarover hadden. Bovendien werd de opdeling van de fondsen in drie categorieën (artikel 6, 8 en 9) gebruikt om fondsen op te delen en te verkopen volgens duurzaamheid, terwijl het Europa vooral te doen was om de rapporteringsverplichtingen. Intussen werkt de Europese Commissie aan een eenvoudiger kader om de SFDR-regels bij te sturen. Fondsenhuizen zullen niet langer verplicht worden om op bedrijfsniveau aan te geven hoe ze omgaan
De technische keuzes die gemaakt worden bij de uitwerking van de principes, bepalen of de complexiteit echt zal verminderen.
EFAMA
met de Principal Adverse Impacts, of de belangrijkste ongunstige effecten van beleggingsbeslissingen. Verder worden drie duurzame categorieën (Sustainable, Transition en ESG) gecreëerd waarin fondsenhuizen hun fondsen vrijwillig kunnen onderbrengen. De criteria voor die categorieën zullen een stuk eenvoudiger gedefinieerd worden.
Toch waarschuwt de Europese fondsenfederatie Efama, die 33.000 miljard euro vertegenwoordigt, dat de duivel in de technische uitwerking van dit voorstel kan zitten. ‘We ondersteunen de invoering van duidelijke productcategorieën, eenvoudigere rapporteringsverplichtingen en een sterkere link met de duurzaamheidsvoorkeuren die beleggers aan hun financiële instelling kunnen vragen. Maar de technische keuzes die gemaakt worden bij de uitwerking van die principes, zullen bepalen of de complexiteit echt vermindert’, zegt Efama.
Efama waarschuwt ook voor te strikte definities van productcategorieën. ‘De uitsluiting van koolstofintensieve sectoren uit producten die onder de categorie ‘transitie’ vallen, versnelt de decarbonisatie niet, ze creëert alleen maar een categorie die de al groene sectoren financiert in plaats van de sectoren die actief in transitie zijn’, zegt Anyve Arakelijan van Efama.
PERSONALIA
De Amerikaanse vermogensbeheerder Capital Group benoemt Jim Goldie tot hoofd ETF Capital Markets voor Europa en AziëZuidzee. De ervaren ETF-expert, die overkomt van Invesco, moet de ETF-strategie voor Capital Group uitrollen. Met 3.300 miljard dollar onder beheer is Capital Group een van de grootste vermogensbeheerders ter wereld, met een focus op actief beheer.
FUSIES EN OVERNAMES
Schroders komt in handen van
Amerikaanse Nuveen
De Amerikaanse vermogensbeheerder Nuveen, die deel uitmaakt van de academische pensioengigant TIAA, neemt de Britse vermogensbeheerder Schroders over. De overname waardeert Schroders op 9,9 miljard pond (11,4 miljard euro) en creëert een gigant met 2.500 miljard dollar aan beheerd vermogen. Het bod maakt een einde aan 222 jaar familiale controle van Schroders, dat de grootste nog onafhankelijke vermogensbeheerder in het Verenigd Koninkrijk was. ‘In een competitief landschap waarin schaal kan helpen voordelen te realiseren, zal de combinatie kansen creëren voor onze klanten en onze mensen’, zei Schroders-CEO Richard Oldfield. De naam Schroders blijft behouden.
PETER VAN MALDEGEM
fonds portefeuille
FACTORBELEGGEN
Zo klopt u de beurs met stijl
Dat het de voorbije tien jaar het beste toeven was in een wereldwijd gespreide aandelenindex betekent niet noodzakelijk dat dat ook de komende tien jaar het geval zal zijn. Meerdere actieve beheerders geloven dat één beleggingsstijl op lange termijn de beste resultaten oplevert. We zetten er drie op een rij.
PETER VAN MALDEGEM
Een studie van de indexleverancier MSCI uit 2025 zoomde in op 50 jaar factorbeleggen. Met factorbeleggen stel je een portefeuille aandelen samen op basis van één factor of stijl. Het gaat bijvoorbeeld over aandelen met een hoog dividendrendement, goedkoop gewaardeerde aandelen (value) of aandelen die minder gevoelig zijn voor grote koersschommelingen (minimum volatility).
De indexleverancier onderzocht de rendementen van acht verschillende stijlen over de voorbije 50 jaar en vergeleek die met het rendement van de brede MSCI World-index.
De drie stijlen die het grootste extra rendement ten opzichte van de index konden voorleggen waren in volgorde momentum (inze en op aandelen die het momentum mee hebben en goed presteren), enhanced value (aandelen die goedkoop gewaardeerd zijn) en kwaliteit (aandelen van bedrijven met een kwaliteitsvolle balans en resultatenrekening). Op de grafiek valt te zien dat het hogere rendement van de
eerste twee strategieën wel gepaard gaat met een hoger risico. Rangschikken we op basis van risicogewogen return, dan is volgens MSCI minimum volatility de beste van de klas. Het onderzoek van MSCI ondersteunt de keuze van meerdere vermogensbeheerders om dergelijke specifieke ‘stijlfondsen’ aan te bieden. We illustreren met drie voorbeelden van stijlen die de hoogste absolute rendementen opleverden.
1Momentum: voor de fomo-belegger
Bij momentumbeleggen wordt belegd in aandelen die goed presteren en de trend mee hebben. Volgens de studie van MSCI deed de strategie het de voorbije 50 jaar gemiddeld 2,9 procentpunt per jaar beter dan de MSCI World-index. Het algemene principe van momentumbeleggen is duidelijk, maar hoe het precies ingevuld wordt, kan fors verschillen. In de ruimste interpretatie kan beleg-
Momentum is een van de meest robuuste en academisch onderbouwde anomalieën in de financiële markten.
BJÖRN DE VRIESE MEDEOPRICHTER MQUANTS.COM
gen in een index die samengesteld is op basis van marktkapitalisatie ook beschouwd worden als een soort momentumbeleggen. Aandelen die het goed doen, stijgen in waarde en krijgen een grotere marktkapitalisatie, waardoor ze ook een groter gewicht in de index krijgen. De typische passieve ETF-belegger is daarom in zekere zin ook een momentumbelegger. Maar de echte momentumbeleggers gaan een stap verder. Björn De Vriese en Raf Jacobs, de oprichters van MQuants.com, onderzochten hoe momentumstrategieën zich gedragen over lange periodes en in verschillende markten. Hun conclu-
Jensen Huang, de topman van de chipproducent
sie: een systematische selectie van de best presterende aandelen over de voorbije elf à twaalf maanden, met een herbalancering elke drie maanden, levert structureel betere resultaten op dan de brede markt, op voorwaarde dat het risico zorgvuldig wordt beheerd.
‘Uit een backtest (een test op historische data, red.) over een periode van 22 jaar, inclusief de berenmarkt van 2008 en de correcties van 2018 en 2020, blijkt dat geconcentreerde portefeuilles van 10 à 15 aandelen de beste resultaten neerze en’, zegt De Vriese. ‘Momentum is een van de meest robuuste en academisch onderbouwde anomalieën in de
financiële markten. In tegenstelling tot fundamentele analyse, die veel mensenwerk vergt, is momentum volledig schaalbaar en automatiseerbaar’, zegt hij.
De Frans-Duitse vermogensbeheerder Oddo lanceerde in 2018 het fonds Oddo BHF Algo Trend US, een fonds dat een momentumstrategie toepast op de Amerikaanse S&P500-index. ‘We beleggen in 10 à 20 procent van de index en herbalanceren systematisch. Zo selecteren we aandelen die zowel op de lange termijn (drie jaar) als op de korte termijn (negen maanden) beter presteren dan de index. We hebben ook een voorkeur voor aandelen met
fonds portefeuille P
een lage volatiliteit. Op basis van die aandelen bouwen we een gediversifieerde portefeuille en controleren we voor risico. Maandelijks gebeurt een herbalancering’, zegt André Koeken van Oddo. Sinds de oprichting in 2018 haalt het fonds een ne orendement van 12,6 procent per jaar, tegenover 12,3 procent voor de S&P500-index.
Momentumbeleggen lijkt in elk geval ook een geschikte stijl voor de fomo-belegger (fear of missing out), die bang is het feestje te missen. Dat blijkt ook uit de samenstelling van het fonds. De technologiesector tekent voor 40,9 procent van het fonds,
een fractie meer dan het gewicht van de sector in de index.
Een nadeel aan die stijl zijn de hogere risico’s en de gevoeligheid voor schokken als het aandelenklimaat plots keert. ‘Daarom hebben we een detectiesysteem ontwikkeld gebaseerd op volatiliteitsindicatoren zoals de VIX. Door dat systeem te combineren met momentumselectie beperken we de drawdowns (het verschil tussen de piek en de bodem van de waarde, red.) aanzienlijk en krijgen we tegelijk objectieve, sentimentloze instapsignalen na correcties’, zegt De Vriese. Ook Oddo doet in het momentumfonds aan risicobeheer.
2
Enhanced Value: voor de tegendraadse belegger
Bij Enhanced Value wordt ingezet op goedkoop gewaardeerde aandelen. Elke waardebelegger hanteert zijn eigen systeem. Sommige fondsenhuizen gaan puur kwantitatief te werk en selecteren in een bepaalde markt de goedkoopste aandelen op basis van een of meerdere waarderingsratio’s. Andere beheerders
onderzoeken de waardering van aandelen op basis van fundamentele analyse.
De waardestrategie zat de voorbije jaren wat in het verdomhoekje, mede door de populariteit van (dure) big tech. Maar nu beleggers zich vragen stellen over het groeiverhaal van artificiële intelligentie dat de waarderingen fors hoger heeft geduwd, is ‘value’ mogelijk aan een herstel bezig. Feit is dat enhanced value de voorbije 50 jaar het op een na hoogste rendement opleverde.
Fondsen die focussen op waarde zijn per definitie eerder fondsen die wegblijven van de waan van de dag
en daarom meer geschikt zijn voor de tegendraadse belegger.
Een zeer tegendraads fonds in de markt is er een van de Franse vermogensbeheerder Ossiam, een onderdeel van Natixis Investment Managers. Het fonds, Ossiam Shiller Barclays Cape® US Sector Value, belegt uitsluitend in vier geselecteerde sectoren uit de S&P500-index, de Amerikaanse beursgraadmeter. De beheerder volgt de samenstelling van de sectoren zoals die in de index zijn opgenomen en neemt dus geen standpunt in over de individuele aandelen.
De toegevoegde waarde van het fonds ligt in de systematische aanpak waarmee het de vier sectoren selecteert. Dat zijn de sectoren die het goedkoopst gewaardeerd zijn op basis van de koers-winstverhouding van de Nobelprijswinnaar Robert Shiller (CAPE-ratio). ‘Die ratio baseert zich niet op de winstverwachtingen voor het komende jaar, maar op de gemiddelde winst over de voorbije tien jaar, gecorrigeerd voor inflatie’, zegt Paul Lacroix, het hoofd productbeheer bij Ossiam.
‘Bovendien bekijken we de relatieve waardering, wat betekent dat we de huidige waardering afze en tegenover de gemiddelde waardering van de voorbije 20 jaar. Daardoor vermijden we altijd in dezelfde sectoren te beleggen. Een voorbeeld is de nutssector, die doorgaans in absolute termen tegen een lage waardering noteert. Op basis van die rangschikking kijken we naar de goedkoopste vijf sectoren. Vervolgens schrappen we één sector. Dat is de sector die over de voorbije twaalf maanden de laagste return laat zien. Zo vermijden we dat we ons laten vangen aan de value trap, waarbij er goede redenen zijn waarom een sector goedkoper is geworden’, zegt Lacroix. De selectie van de sectoren en de herbalancering van het fonds gebeuren op maandelijkse basis.
Het voorgaande heeft tot gevolg dat de technologiesector volledig
De techsector noteert 50 procent duurder dan het gemiddelde van de voorbije twintig jaar.
PAUL LACROIX HOOFD PRODUCTBEHEER OSSIAM
afwezig is in het fonds. ‘We komen aan een relatieve waardering van 1,5, wat betekent dat de sector 50 procent duurder noteert dan het gemiddelde van de voorbije 20 jaar’, zegt Lacroix. Alleen een forse koersdaling kan de technologiesector opnieuw aan boord brengen.
De vier sectoren die in februari weerhouden werden, zijn de niet-duurzame consumptiegoederen, farma, materialen en communicatie. ‘Nog in de top vijf zat de financiële sector, maar die is er wegens een tegenvallende prestatie uitgevallen’, zegt Lacroix.
De S&P500-index mag dan voor actieve beleggers een van de moeilijkst te kloppen aandelenindexen zijn, toch slaagde het fonds er sinds zijn oprichting in om iets beter te doen. Sinds 2015 geldt een jaarlijks rendement voor het fonds van 13,3 procent, tegenover 13,2 procent voor de index.
3
Kwaliteit: voor de meerwaardezoekende belegger
Een andere factor is kwaliteit. Die deed het de voorbije tien jaar minder goed, maar op 50 jaar is het de op twee na best presterende stijl. In tegenstelling tot momentum en waardering laat kwaliteit zich het minst kwantificeren in duidelijke parameters. Daardoor krijgt kwaliteit vaak heel uiteenlopende interpretaties van vermogensbeheerders. Bij MSCI wordt kwaliteit gemeten aan de hand van drie criteria: een hoog rendement op eigen vermogen, een stabiele winstgroei en weinig schulden.
De MSCI World Quality-index bleef de voorbije twee jaar fors achter op de brede MSCI World-index. In Europa zijn de verschillen zelfs
nog groter. Beleggers negeerden de robuuste bedrijven met stabiele bedrijfsmodellen en betrouwbare kasstromen en rich en hun aandacht op zeer grote ondernemingen in AI-infrastructuur als halfgeleiders, datacenters en cloudcomputing. Maar in het verleden was een gelijkaardige verwaarlozing van kwaliteitsaandelen meestal een koopgelegenheid. Het onderstreept dat vasthouden aan de strategie cruciaal is, ook als het minder loopt.
Dat doet ook Terry Smith, de Europese Warren Buffe , die met zijn fonds Fundsmith Equity vijf tegenvallende jaren kende, maar sinds de oprichting ervan in 2011 nog altijd fors beter doet dan de index. In de strategie van Smith is de kwaliteit van de aandelen cruciaal. Hij belegt uitsluitend in bedrijven met een hoog rendement op het geïnvesteerde kapitaal, sterke kasstromen, weinig schulden en een duurzaam concurrentievoordeel (‘gracht’). Vervolgens ziet hij erop toe dat hij niet te veel betaalt. ‘Als je op basis van die criteria een selectie hebt gemaakt, volstaat het achterover te leunen’, zegt Smith over zijn strategie.
De strategie leidt vandaag tot een tegendraadse samenstelling die de voorbije jaren slechts beperkt kon kapitaliseren op de AI-gekte. De technologiesector is pas de op drie na belangrijkste sector met een gewicht van amper 10,5 procent. De belangrijkste sector is met voorsprong de gezondheidszorg met een gewicht van 30,6 procent. In de lijst van de belangrijkste tien aandelen prijkt slechts één Magnificent Seven-aandeel: Alphabet, op de negende plaats.
Het voorgaande illustreert dat beleggen in stijlfondsen niet alleen geduld vraagt, maar ook een goed begrip van de manier waarop de fondsbeheerder die stijl invult. Wie niet verrast wil worden door het rendement, probeert best goed op voorhand het beleggingsproces van de beheerder te begrijpen.
Als je op basis van mijn criteria een selectie hebt gemaakt, volstaat het achterover te leunen.
Geniet van een exclusieve ervaring, afgestemd op uw vermogen en ambities.
Zoals een privéchef gerechten samenstelt die perfect aansluiten bij uw smaak, begeleidt uw Wealth Banker u met een proactieve en volledig gepersonaliseerde aanpak. In nauwe samenwerking met andere experts adviseert hij u bij elke belangrijke stap in uw leven, om uw privé- en professioneel vermogen te structureren, te laten groeien en zorgeloos over te dragen.
ing.be/privatebanking
Aanbod voor beleggingen, investeringen en/of verzekeringen onder voorbehoud van aanvaarding door ING België (of in dit geval door de betrokken verzekeringsmaatschappij) en mits wederzijds akkoord. De voorwaarden en bepalingen (reglementen, tarieven, document met essentiële beleggersinformatie en alle bijkomende informatie) zijn verkrijgbaar in uw ING-kantoor of op www.ing.be. ING België nv
