XXVII Edición Jornadas RIESGO PAÍS: Turquía
3 noviembre 2025
Lucía Bonet
Analista de Riesgo País
3 de noviembre de 2025
La era de Erdogan
Equilibrio diplomático
1. La era de Erdogan
El viraje de Turquía
Sistema parlamentario
Laicismo kemalista
República presidencialista
1. La era de Erdogan
Avalado por un amplio apoyo popular
Resultado elecciones generales
Cambio al sistema presidencial
Fuente: Elaboración propia a partir de datos de la Comisión Electoral
El horizonte constitucional
¿Se presentará en 2028?
Elecciones anticipadas
Cambio de Constitución
Fuente: BBC
¿Fin de la lucha kurda?
Punto inflexión histórico
La paz definitiva más cerca que nunca
2. Equilibrio diplomático
La cuestión siria
Neutralización de las fuerzas kurdas
Refuerza su posición en el tablero regional
Riesgo de tensiones crecientes con Israel
Mapa control Siria
Fuente: Oxford Analytica
Equilibrio diplomático
El Cáucaso, otro escenario favorable
Alianza estratégica con Azerbaiyán
Apertura de Zangezur
Debilitamiento de Rusia
Fuente: Oxford Analytica
2. Equilibrio diplomático
Proximidad a los polos de poder
• Buena sintonía entre líderes
• Enfoque transaccional
• Cuestiones pendientes: los F-35 y el caso Halkbank.
• Dependencia energética en Rusia
• Se prioriza el enfoque pragmático
• Cooperación estratégica en defensa y seguridad
• Negociación de la Unión Aduanera
• La perspectiva de adhesión se aleja
3. Retorno a la ortodoxia
3. Retorno a la ortodoxia
Economía emergente de gran potencial
Evolución demográfica favorable
Estructura económica diversificada
Posición geográfica privilegiada
Empresas integradas en las cadenas de valor globales
3. Retorno a la ortodoxia
Vulnerabilidad estructural
Ahorro Inversión
Dependencia de la financiación exterior
Exposición a los mercados
Fuente: Macrobond
Retorno a la ortodoxia
Crecimiento inestable
Alternancia de períodos de elevado crecimiento y fuertes correcciones
Fuente: Macrobond
3. Retorno a la ortodoxia
Política fiscal expansiva Erdoganomics, una política heterodoxa
Estímulo del crédito
Tipos de interés bajos
3. Retorno a la ortodoxia
Erdoganomics, una fórmula fallida
Fuente: Macrobond
Fuente: Macrobond
3. Retorno a la ortodoxia
Erdoganomics, el coste en reservas
El BC sí intervenía el mercado cambiario
Las reservas se situaron en terreno negativo
Fuente: Macrobond
3. Retorno a la ortodoxia
Nuevo equipo económico, política de choque
Política monetaria
Aumento drástico de la tasa de interés
Política fiscal
Aumento del IVA e impuestos especiales
Regulación bancaria
Fin de las políticas de estímulo del crédito
Fin de la intervención directa en el mercado de divisas
Contención del gasto público
Eliminación progresiva de las medidas de “liraización”
3. Retorno a la ortodoxia
Inflación: del descontrol a la moderación
Fuente: Macrobond
3. Retorno a la ortodoxia
Recuperación de la confianza inversora
Turkey 5 years CDS
World Government Bonds
Se recupera la confianza de los inversores
Credibilidad del BC continúa muy erosionada
Fuente:
3. Retorno a la ortodoxia
Las consecuencias del ajuste
Evidente caída de la actividad económica
Riesgo de interferencia en la PM si la desaceleración se intensifica.
Fuente: Macrobond
Retorno a la ortodoxia
Impacto heterogéneo
Desaceleración del consumo…
Fuente: Macrobond
…mientras la producción resiste
3. Retorno a la ortodoxia
Saldo exterior, el talón de Aquiles
Moderación del desequilibrio externo.
Fuente: Macrobond
Retorno a la ortodoxia
Mejora la solvencia
El giro de la PM ha permitido apoyar la recuperación de las reservas internacionales
Fuente: Macrobond
3. Retorno a la ortodoxia
Deuda externa, estructura vulnerable
Deuda externa contenida, pero presenta riesgo cambiario.
Fuente: Macrobond
3. Retorno a la ortodoxia
Preocupa el sector empresarial
Deterioro de la liquidez en divisas de los sectores altamente endeudados.
Fuente: Macrobond
4. Conclusiones
1 2 3 4
Estabilidad política a expensas de la pluralidad
Consolidación como potencia en un contexto regional favorable
Coyuntura marcada por la corrección de los desequilibrios
Dudas sobre el mantenimiento de la política económica
