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SUBGERENCIA DE ESTUDIOS

N° 959 Semana del 08 al 12 de mayo de 2017

TEMARIO

INFORME DECOYUNTURA ECONÓMICA

COYUNTURA INTERNACIONAL

• Draghi defiende continuidad de estímulos con tasas en negativo • Chile y Colombia tienen el entorno más favorable para alianzas público-privadas en América Latina y el Caribe, según el BID • BCE afirma que retirará estímulos si sube la inflación, aunque los países no estén listos 2.

COYUNTURA NACIONAL

• Remuneraciones y Costos de Mano de Obra anotaron variaciones positivas durante marzo • Cámara de la Construcción pide al Estado crear subsidio "de movilidad social" que permita a familias cambiar de vivienda •

Expertos mantienen en 1,6 % la proyección de aumento del PIB de Chile en 2017 COYUNTURA SECTORIAL

• IMACON disminuyó 5,4% anual en marzo • Se contrae la actividad de la construcción en regiones • Evolución reciente en Actividad de Infraestructura 4.

COYUNTURA FINANCIERA

• Comentario financiero • Tabla financiera

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1. COYUNTURA INTERNACIONAL Draghi defiende continuidad de estímulos con tasas en negativo Volver El presidente del Banco Central Europeo (BCE), Mario Draghi, indicó que es prematuro declarar una victoria en el intento por impulsar la inflación de la Eurozona, que alcanzó 1,9% en abril, pese a los indicios de recuperación económica en la región. El comunicado sobre el impacto de la política monetaria del BCE adquiere especial relevancia tras la victoria de Emmanuel Macron en las elecciones presidenciales francesas, puesto que, al disminuir la incertidumbre en una de las principales economías de la Eurozona, el organismo monetario podría endurecer su mensaje entorno a la aceleración del crecimiento económico. Sin embargo, las palabras de Draghi confirman que no existe prisa por acabar con la poco rígida política monetaria, que mantiene desde hace más de un año las tasas de interés en 0% y la facilidad de depósito en -0,4%. Además, continúan las compras de deuda a razón de 60 mil millones de euros (US$ 65 mil millones) al mes, hasta diciembre del presente año. Estas medidas tienen como objetivo impulsar la inflación cerca, pero por debajo, del 2%. La semana pasada, en su discurso ante el parlamento holandés apuntó que los datos recibidos confirman una recuperación cíclica de la economía de la zona Euro cada vez más sólida, a la vez que los riesgos a la baja han disminuido. Sin embargó, señaló que las presiones inflacionarias subyacentes siguen siendo moderadas y aún no muestran una tendencia al alza convincente. Chile y Colombia tienen el entorno más favorable para alianzas público-privadas en América Latina y el Caribe, según el BID Volver Según el estudio Infrascope 2017, presentado la semana pasada en la conferencia PPPAméricas, el entorno para las asociaciones público-privadas (APP) en el sector de infraestructura de América Latina y el Caribe está mejorando a medida que los países se esfuerzan por cerrar la brecha de inversión en proyectos clave de transporte, agua y energía. Aun así, este análisis muestra la necesidad de una mayor transparencia en los procesos de APP, una mejor integración de los aspectos sociales en las APP y la ampliación de las fuentes de financiamiento para los proyectos. El informe, desarrollado por The Economist Intelligence Unit y financiado por el Fondo Multilateral de Inversiones (FOMIN) del Banco Interamericano de Desarrollo (BID), evalúa el entorno para las asociaciones público-privadas en América Latina y el Caribe, valorando la capacidad de los países para movilizar la inversión privada en infraestructura a través de las APP. En este informe, se considera un marco de 23 indicadores para captar los últimos desarrollos de la industria para las APP de infraestructura, incluyendo la sostenibilidad social y medio ambiental, control fiscal y planificación de presupuestos, transparencia y rendición de cuentas, y nuevos instrumentos financieros.

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Chile y Colombia empatan en el primer lugar de la clasificación del Infrascope 2017, siendo los países con más experiencia en este tipo de proyectos, con más de 25 años, y marcos regulatorios bien desarrollados. Varios países, entre ellos Argentina, Costa Rica y Nicaragua, han desarrollado nuevos marcos legales para las APP en el último año, pero necesitarán tiempo para poner en práctica sus nuevas políticas. Estos países tendrán que probar sus nuevos marcos definiendo una cartera sólida de proyectos y asegurando que alcancen el cierre financiero. Por otro lado, varios gobiernos han tratado de mejorar sus marcos de APP estableciendo unidades específicas de APP, lo que hace que el proceso de implementación sea más eficiente. Este es el caso de Brasil, donde la nueva Secretaría de PPI, creada en mayo de 2016, tiene el mandato de coordinar la política de APP y proporcionar apoyo técnico y supervisión de este tipo de proyectos. Si bien el clima de la región para la inversión privada en infraestructura se ha fortalecido con el tiempo, las facilidades financieras en apoyo de las APP siguen siendo mejorables. Los países con mercados de capitales débiles que dependen de instituciones internacionales para financiarlos tendrán que expandir mecanismos alternativos de financiamiento, como bonos verdes o bonos de impacto para el desarrollo, para mantener su acceso al capital. Puntuación global índice Infrascope 2017, sobre un máximo de 100 puntos

Fuente: Infrascope 2017, The Economist Intelligence Unit.

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BCE afirma que retirará estímulos si sube la inflación aunque los países no estén listos Volver El presidente del Banco Central Europeo (BCE), Mario Draghi, dijo hoy que la política de estímulos monetarios de la institución terminará cuando se cumpla los objetivos en términos de inflación, aunque algunos países no estén preparados para el aumento de tipos de interés que provocará. Durante una comparecencia en la comisión de Finanzas del Parlamento Holandés, Draghi subrayó que aún es necesario mantener el "nivel sustancial" de su política monetaria acomodaticia para impulsar la inflación. El presidente del BCE precisó que la institución pondrá fin a su programa de expansión monetaria "en línea con la mejora de la economía" y, en particular, cuando la inflación converja hacia su objetivo. Este consiste en que la tasa se sitúe en cotas cercanas pero inferiores al 2 %, de forma duradera y sostenible a medio plazo en toda la eurozona. Preguntado sobre el efecto del final de este programa sobre los tipos de interés en países como España, Italia o Portugal, frente a otros como Alemania u Holanda, Draghi afirmó que "los tipos de interés empezarán a subir", pero que "no es tarea del BCE preparar los países para estos eventos". "Nuestra tarea es buscar la estabilidad de precios independientemente de cuál sea el estado de preparación de estos países", dijo Draghi. "Está claro que tienen tiempo para consolidar sus finanzas, llevar a cabo las necesarias reformas estructurales y luego veremos qué pasa cuando tengamos que salir (del programa), pero a la hora de analizar nuestra estrategia para el futuro solo tenemos en mente una cosa: la estabilidad de precios", insistió Draghi. El presidente del BCE aseguró que "aún es pronto para declarar un éxito" la subida de precios y reiteró que la inflación subyacente sigue siendo moderada. Fráncfort insiste así en mantener por ahora los estímulos pese a que Draghi reconoció que la recuperación económica "es cada vez más sólida" y que han disminuido algunos de los riesgos del exterior.

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"El riesgo de proteccionismo ha amainado, así como el de un peor comportamiento de las economías emergentes. Ahora vemos que el crecimiento mundial es más fuerte de lo previsto y que el balance de riesgos para el crecimiento ha mejorado", dijo. El BCE indicó a finales de abril que no subirá los tipos de interés en la zona del euro antes de finalizar las compras de deuda. Ante el Parlamento holandés, Draghi defendió que la política expansiva del BCE era "absolutamente necesaria" cuando se adoptó en 2013, que ha tenido beneficios sobre el crecimiento y el empleo, y que sus efectos negativos han sido "limitados". En este sentido, Draghi reconoció que los efectos sobre las pensiones -algo que preocupa especialmente en Holanda- y que "no ha sido positivo" a corto plazo, pero que hay que evaluar su efecto a largo plazo. El presidente del BCE insistió en que, de cara al futuro, los países deben aplicar reformas estructurales y políticas fiscales prudentes, mientras que a nivel europeo debe completarse la unión bancaria con un sistema común de depósitos, todo ello de cara a mejorar la preparación frente a tiempos difíciles. 2. COYUNTURA NACIONAL Remuneraciones y Costos de Mano de Obra anotaron variaciones positivas durante marzo Volver Durante marzo, los Índices Nominales de Remuneraciones (IR) y del Costo de la Mano de Obra (ICMO) anotaron variaciones mensuales positivas de 0,8% y 1,2%, respectivamente, según publicó el Instituto Nacional de Estadísticas. En doce meses, ambos indicadores presentaron aumentos, 4,3% en el IR y 4,9% en el ICMO. Estos valores representan una recuperación a la contracción experimentada durante febrero, en que se experimentaron en el margen variaciones negativas por primera vez en un año, tanto a nivel real como nominal. Sectorialmente, Industria Manufacturera, seguido por Actividades Inmobiliarias, Empresariales y de Alquiler, y Comercio registraron las mayores incidencias mensuales positivas en ambos índices, debido, principalmente, al incremento de los ítems Pagos directos al trabajador de servicio de bienestar e Incentivos y premios. En Actividades Inmobiliarias, Empresariales y de Alquiler destacó también el alza en Sueldo base.

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En contraste, Intermediación Financiera consignó la única incidencia mensual negativa en el IR, dinámica asociada a la disminución de Comisiones por ventas y de Pagos directos al trabajador de servicio de bienestar. Por otro lado, en doce meses, Administración Pública anotó la mayor variación positiva en ambos índices, seguida por Intermediación Financiera en el IR, y por Hoteles y Restaurantes en el ICMO. Según tamaño de empresas, en el IR destacaron las empresas medianas con una variación mensual positiva de 0,9%, mientras que las empresas pequeñas y las grandes registraron igual variación de 0,8%. En tanto, en el ICMO las empresas grandes mostraron la mayor variación mensual positiva (1,4%), seguidas por las medianas (1,2%) y las pequeñas (0,6%). En doce meses, tanto en el IR como en el ICMO las empresas pequeñas consignaron las mayores variaciones positivas (5,6% y 5,5%, respectivamente). Por su parte, el IR real anotó una variación mensual de 0,4%, acumulando 0,4% en lo que va del año y 1,5% a doce meses. Mensualmente, las horas totales pagadas por trabajador disminuyeron 0,4%, producto de la reducción en las horas ordinarias (-0,3%) y extraordinarias (-2,4%). En doce meses, las horas totales por trabajador descendieron por cuarto mes consecutivo (-0,4%), debido a la baja de las horas ordinarias (-0,1%) y extraordinarias (-6,2%).

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Cámara de la Construcción pide al Estado crear subsidio "de movilidad social" que permita a familias cambiar de vivienda Volver La Cámara Chilena de la Construcción (CChC) planteó este jueves al gobierno una serie de propuestas de corto, mediano y largo plazo que, a su juicio, podrían imprimirle un mayor dinamismo a la alicaída economía local. En materia de vivienda, área que absorbe la mayor cantidad de mano de obra en el sector construcción, la entidad propuso que el Estado participe a través de un nuevo subsidio, en los procesos que llamó "de movilidad social". "Proponemos que, junto con ampliar programas existentes, como el DS 19, se cree un nuevo subsidio de movilidad social, que permita a personas que ya han obtenido un subsidio y tienen una casa propia puedan entregarla como parte de pago, de modo que, con el apoyo de un nuevo subsidio acotado y un crédito hipotecario, adquieran una mejor vivienda", dijo el presidente de la CChC, Sergio Torretti, en un desayuno organizado en el marco de la Semana de la Construcción. Según la CChC, este aporte impulsaría no solo la movilidad social, sino que también generaría un stock de viviendas sociales que luego de ser rehabilitadas con los subsidios ya existentes, estarían disponibles para los sectores vulnerables.

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"Al mismo tiempo, una iniciativa de este tipo permitiría desarrollar proyectos de renovación urbana para el emplazamiento de nuevas viviendas sociales en mejores condiciones", puntualizó. Política urbana Más en general, Torreti indicó que Chile vive una crisis en materia de desarrollo urbano que se manifiesta, entre otras cosas, en una creciente tensión entre comunidades y empresas inmobiliarias, escenario ante el cual las autoridades suelen reaccionar limitando el acceso a suelo normado, así como la altura y densidad de las construcciones, con lo que se encarecen las viviendas y se dificulta la llegada de nuevas familias, aumentando la segregación urbana. Al respecto, remarcó que el punto de partida para una solución es que las ciudades y las comunas se adapten y, a partir de una visión de largo plazo, "crezcan equilibradamente por extensión del radio urbano, renovación de barrios deteriorados y densificación en altura para acoger a los nuevos habitantes, garantizando estándares urbanos mínimos a todos". Asimismo, estimó que se debe cambiar el sistema y los instrumentos de planificación urbana. "Aspiramos a que exista un modelo de planificación que sea sistemática, con más y mejor participación ciudadana, fácil de comprender, que integre y no segregue, y que articule las distintas acciones sobre el territorio", sostuvo. Por último, resaltó que deben existir gobiernos metropolitanos, que, entre otras funciones, velen por la coordinación y la coherencia con las políticas públicas de las decisiones que se tomen a nivel comunal, intercomunal y metropolitano. "La buena noticia es que ya se ha avanzado en algunas de estas materias gracias a la labor llevada a cabo por la Consejo Nacional de Desarrollo Urbano. Es hora de rescatar sus propuestas y ponerlas en práctica para iniciar el camino que nos permita pasar del conflicto a una nueva convivencia urbana", finalizó. Expertos mantienen en 1,6 % la proyección de aumento del PIB de Chile en 2017 Volver Expertos consultados por el Banco Central de Chile mantuvieron en un 1,6 %, su pronóstico de crecimiento del producto interno bruto (PIB) para este año y conservaron el del 2018 en un 2,5 %, informó hoy el organismo emisor. Las cifras corresponden a la Encuesta Mensual de Expectativas Económicas correspondiente a mayo, en la que participaron 58 académicos, consultores y asesores de instituciones financieras, que también mantuvieron en el 1,3 % su previsión de crecimiento del PIB en el segundo trimestre.

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Según los resultados de la encuesta, la actividad económica de Chile se habría expandido un 1,0 % en abril, tras haber crecido un 0,2 % en marzo En cuanto a la inflación, los encuestados prevén para mayo una subida de los precios al consumidor del 0,1 %, menor al 0,2 % anotado en abril, que dejó la tasa interanual en un 2,7 %, la misma en que cerró el 2016. Para este año, los expertos apuestan a una inflación del 2,9 %, por debajo de la mediana del rango meta establecido por el Banco Central, de entre un 2 y un 4 % para un horizonte de dos años. Para el 2018 prevén una inflación del 3 %. Sobre la base de lo anterior, los encuestados creen que el emisor mantendrá este mes la Tasa de Política Monetaria (TPM) en un 2,75 %, fijada el pasado abril, cuando la recortó en 25 puntos base y que la recortará nuevamente en junio en la misma proporción, para dejarla en el 2,50 %, que se mantendría al menos hasta abril de 2018. Respecto del tipo de cambio, consideran que el dólar se situará en $670 los próximos dos meses y llegará a $675 en once meses más.

3. COYUNTURA SECTORIAL IMACON disminuyó 5,4% anual en marzo Volver En marzo, el Índice Mensual de Actividad de la Construcción (IMACON) retrocedió 5,4% anual, acumulando siete meses consecutivos de variaciones negativas, y manteniendo el régimen contractivo por el que transita la actividad sectorial. Así, el magro desempeño del sector sigue siendo coherente con el pesimismo de la confianza de los empresarios.

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En el resultado del IMACON, destaca la caída anual tanto de los despachos físicos de materiales (8,2%) como de las ventas reales de proveedores (-10,4%), ambos respecto de sus pares observados en febrero pasado (-9,2% y -10,4%, respectivamente). La actividad de contratistas generales cayó en menor medida (-1,8%) respecto de lo observado el mes anterior (-2,6%). La superficie autorizada para edificación, en cambio, tuvo un alza durante este mes (9,3%), aunque con un crecimiento plano en el margen, manteniéndose por debajo del promedio del último lustro. El alza se explica principalmente por el moderado aumento anual de los permisos habitacionales, como causa de una menor base de comparación anual, al tiempo que los permisos no habitacionales exhibieron una contracción, inducido principalmente por la categoría servicios. Por su parte, el empleo avanzó 0,6% anual, explicado por un menor descenso de trabajadores asalariados, pero que continúa en la tendencia contractiva, mientras que los ocupados por cuenta propia aceleraron su ritmo de expansión. Se mantiene un escenario económico de escaso ingreso de nuevos proyectos de inversión y condiciones de financiamiento que permanecen restrictivas para empresas y personas, según se desprende del Informe de percepción de negocios y la encuesta de créditos bancarios, ambos respectivamente elaborados por el Banco Central. En este contexto, la actividad sectorial continúa transitando por un régimen de escaso crecimiento tendencial y amplias brechas de capacidad RESULTADOS DE MARZO DE 2017 INDICADOR

Cambios en 12 meses (en %) Marzo 2016 Febrero 2017

Marzo 2017

Empleo Sectorial (INE) Despacho de Materiales (CChC) Ventas de Proveedores (CChC) Actividad de CC.GG. (CChC) Permisos de Edificación (INE) IMACON

6,6 4,5 7,8 15,5 -11,5 4,3

0,6 -8,2 -10,4 -1,8 9,3 -5,4

-2,4 -9,2 -10,4 -2,6 -12,3 -4,7

Fuente: CChC. Nota: Los crecimientos están basados en promedios móviles de tres meses desestacionalizados.

Se contrae la actividad de la construcción en regiones Volver En marzo, la mayoría de las regiones exhibieron un retroceso en el indicador de actividad sectorial, resultado que se condice con los menores permisos de edificación aprobados durante el año1, la menor utilización de insumos para la construcción y la caída en la contratación de mano de obra. 1 La estructura del modelo del INACOR considera el efecto de los permisos de edificación aprobados tanto en el mes corriente como el período de los últimos dos años. Esto porque, la superficie para la edificación no siempre se materializa en el mismo momento en que fue aprobada.

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ÍNDICE DE ACTIVIDAD DE LA CONSTRUCCIÓN REGIONAL (INACOR) Variación anual de m arzo 2017 (en %) XV Arica y Parinacota I Tarapacá II Antofagasta III Atacam a IV Coquim bo V Valparaíso VI O'Higgins VII Maule VIII Bío Bio IX La Araucanía XIV Los Ríos X Los Lagos XI Aysén XII Magallanes RM. Metropolitana Fuente: CChC.

-7,1 -6,9 -9,0 -6,3 -7,3 -3,4 -6,1 -4,7 -1,6 -2,4 0,9 -4,6 -6,3 -6,2 -7,2

Aporte a la variación Variación de -5,4% anual del acum ulada IMACON de m arzo enero-m arzo 2017 (en %) (en %) -0,2 -0,2 -0,7 -0,4 -0,5 -0,3 -0,4 -0,3 -0,1 -0,2 0,0 -0,2 -0,3 -0,3 -1,3

-5,4 -5,4 -6,4 -6,0 -8,3 -4,7 -7,1 -3,6 -4,0 -1,1 0,2 -4,6 -5,3 -4,5 -7,7

De acuerdo al análisis que se desprende del Informe de percepción de negocios 2, a continuación, se resumen las respuestas de las empresas consultadas sobre la situación de la actividad de la construcción regional, agrupadas por zonas norte, centro y sur:  En la zona norte, el bajo nivel de ventas habitacionales sigue atribuyéndose a los efectos rezagados del adelantamiento de compras que causó la aplicación del IVA a las viviendas, a la vez que se han postergado decisiones de compras por las expectativas de una disminución de precios, según lo destaca el Informe. Una fracción de los entrevistados manifiesta haber reorientado su actividad hacia la edificación habitacional con algún tipo de ayuda estatal, cuyas ventas siguen dinámicas, lo que se ha reflejado en un aumento de los postulantes a licitaciones. Respecto de las obras públicas, se espera un mayor impulso para este año, pero con menores ganancias de las licitaciones. En cuanto al mercado laboral, se observa un alza en la disponibilidad de la mano de obra, aunque menos evidente que lo registrado durante la segunda mitad de 2016, lo cual se traduciría en pretensiones de rentas más bajas.  En la zona centro, la mayoría de los entrevistados señala que los proyectos habitacionales continúan sosteniendo la actividad del sector construcción, principalmente por las viviendas con subsidio. Por el contrario, el resto de los encuestados señala que las ventas de las viviendas han disminuido o se han estabilizado los últimos meses, lo que continúa atribuyéndose a factores como el cambio tributario en el sector y las mayores restricciones de financiamiento. De este modo, se reporta una baja notable en las licitaciones de proyectos de mediano plazo, a la vez que se tienen mejores perspectivas en el ámbito de obras públicas. 2 El análisis regional es complementado con el Informe de percepción de negocios, el cual se construye a partir de entrevistas que realiza el Banco Central a directivos de la administración de alrededor de 200 empresas a lo largo de todo el país.

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Por su parte, no se percibe un mayor deterioro en el mercado laboral, aunque se prevén mayores presiones de costos laborales como causa de la reforma previsional y laboral. Se observa una alta disponibilidad de la mano de obra calificada, a la vez que la llegada de extranjeros ha contribuido a disminuir la elevada rotación de la menor calificación.  Por último, en la zona sur la infraestructura pública continúa proveyendo impulso en el sector, aunque con un impacto negativo a las empresas locales de menor tamaño. Sin embargo, en el agregado se espera una mayor ejecución del gasto público en inversión. De este modo, el rubro de la construcción habitacional ha recibido cierto impulso por la compra de viviendas sociales con subsidio, mientras que las ventas sin subsidios se mantienen débiles. Por otro lado, los entrevistados muestran preocupación por la decaída inversión en construcción privada, principalmente por la incertidumbre política y económica nacional. En el mercado laboral existe una percepción de mayor desempleo y vulnerabilidad en los sectores de ingresos más bajos, a la vez que se repite la sensación de incertidumbre generada por los efectos de la reforma laboral. Evolución reciente en Actividad de Infraestructura Volver El subsector de infraestructura se mantiene débil en su conjunto hacia el primer trimestre de 2017, en cuanto a la evolución reciente de los principales indicadores parciales que miden la actividad tanto esperada como presente. De acuerdo a lo primero, se exhiben señales mixtas; si bien los indicios de actividad futura, de acuerdo a la evolución de los principales insumos necesarios para generarla -como lo son las importaciones de bienes de capital inherentes al sub sector-, muestran una recuperación en el margen, aún se encuentran en niveles bajos, luego del abrupto ajuste experimentado durante 2013 y gran parte de 2014. Algo más preocupante es la evolución de la actividad en ingeniería de consulta, fuertemente impactada por la falta de ingreso de proyectos nuevos, lo cual ha implicado contracciones sucesivas desde el segundo trimestre de 2016. Respecto a lo segundo, el indicador asociado a la actividad de Contratistas Generales específicamente, el subcomponente de obras civiles y montaje- exhibe un franco estancamiento luego del ajuste observado durante 2014. En la medida que los indicadores relacionados con la actividad esperada exhiban una persistencia en el comportamiento evidenciado, no se vislumbran señales de recuperación en el sub sector en cuanto a la evolución del año en curso.

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4. COYUNTURA FINANCIERA Comentario financiero Volver Tipo de cambio: El tipo de cambio cerró el viernes pasado en 671,5 pesos por dólar, retrocediendo 2,3 pesos en comparación al cierre de la semana anterior. Su cotización fue consecuencia básicamente de dos factores, primero el índice de precios al consumidor (IPC) en Estados Unidos, dado a conocer la semana pasada y que registró un aumento interanual del 2,2% en abril. La cifra se ubicó por debajo con lo esperado por el mercado, una tasa de inflación del 2,3% interanual durante el cuarto mes del año. Por su parte, el precio del cobre retomó sus bajas al retroceder 1,08% hasta ubicarse en US$ 2,50383 la libra en la Bolsa de Metales de Londres. Con ello, la depreciación acumulada del tipo de cambio en 2017 llega a 0,31%. Grafico Tipo de cambio

Fuente: CChC

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Promedio 2014 Promedio 2015 Promedio 2016 Promedio I Trim.2016 Promedio II Trim.2016 Promedio III Trim.2016 Promedio IV Trim.2016 05-may-17 08-may-17 09-may-17 10-may-17 11-may-17 12-may-17 Variación absoluta Variación porcentual

Pesos/Dólar Dólar/Euro Euro/Dólar Real/Dólar Pesos/Euro Yen/Dólar 570,0 1,3 0,8 2,4 757,2 105,7 654,2 1,1 0,9 3,3 726,1 121,0 676,8 1,1 0,9 3,5 749,2 108,8 702,1 1,1 0,9 3,9 773,9 115,3 677,7 1,1 0,9 3,5 766,0 108,2 661,7 1,1 0,9 3,2 738,3 102,4 665,8 1,1 0,9 3,3 717,5 109,5 673,9 1,1 0,9 3,2 739,2 112,5 674,9 1,1 0,9 3,2 741,5 112,7 676,3 1,1 0,9 3,2 739,1 113,0 679,1 1,1 0,9 3,2 739,1 114,2 672,9 1,1 0,9 3,2 731,0 114,2 671,6 1,1 0,9 3,1 730,0 113,9 -2,3 0,0 0,0 0,0 -9,2 1,4 -0,3% -0,9% 0,9% -1,4% -1,2% 1,2%

*Los valores están en función a las operaciones realizadas el día hábil anterior por empresas bancarias. Fuente: CChC en base a datos del Banco Central de Chile.

Mercado bursátil: La Bolsa de Santiago cerró este viernes con un alza de 0,65%, y durante la semana pasada el IPSA cerró en 4.852 puntos, aumentando 0,17% respecto a la semana anterior. Con ello, el indicador anotó una variación mensual de -0,25% y acumula un avance anual de 16,95%. Las acciones que más contribuyeron al alza durante esta semana fueron Enel Américas (2,47%), junto con Latam Airlines y CAP que avanzaron 1,1% y 5,42% respectivamente, Esta última, de hecho, lideró los crecimientos en el índice, en la antesala de lo que será la entrega de resultados, a concretarse esta semana. Por otra parte, 13 de 40 títulos que componen al selectivo cerraron la jornada con un desempeño negativo. Entre ellos se encontró CMPC que retrocedió -0,88%, luego de reportar sus resultados del primer trimestre, los cuales estuvieron por debajo de lo esperado por el consenso. En la misma linease observo a las acciones de CENCOSUD y las de ANTAR CHILE que perdieron 0,51% y -1,07% en cada caso. Con todo, se transaron $64,3 mil millones durante la jornada, levemente por debajo de su promedio diario reciente.

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Fuente: CChC

Tabla Financiera Volver Tasas Largas Mercado Secundario

TAB Nominal

Promedio 2012 Promedio 2013 Promedio 2014 Promedio 2015 Promedio 2016 Promedio I Trim. 2016 Promedio II Trim. 2016 Promedio III Trim. 2016 Promedio IV Trim. 2016 Promedio 2017 Promedio I Trim. 2017 08-may-17 09-may-17 10-may-17 11-may-17 12-may-17 Promedio

Fuente: CChC y ABIF.

Papeles libres de riesgo

Real

180

360

UF 360

BCP5

BCU5

BCP10

BCU10

6,2 5,5 4,2 3,8 4,1 4,3 4,0 4,0 4,1 3,5 3,5 3,0 3,0 3,0 3,1 3,1 3,0

6,5 5,9 4,2 4,0 4,3 4,7 4,2 4,1 4,2 3,6 3,6 3,1 3,1 3,1 3,2 3,2 3,2

6,3 5,6 4,1 4,1 4,3 4,7 4,2 4,1 4,1 3,6 3,6 3,2 3,2 3,2 3,3 3,3 3,2

3,5 3,1 1,6 1,0 1,4 1,3 1,2 1,3 1,6 0,9 0,9 0,7 0,7 0,7 0,7 0,8 0,7

5,3 5,2 4,4 4,1 4,1 4,3 4,2 4,0 4,0 3,7 3,7 3,6 3,7 3,7 3,7 3,7 3,7

2,4 2,3 1,6 1,1 1,1 1,2 1,2 1,1 1,2 0,9 0,9 0,8 0,8 0,9 0,9 0,9 0,8

5,4 5,3 4,8 4,5 4,4 4,5 4,5 4,3 4,4 4,2 4,2 4,0 4,0 4,0 4,0 4,1 4,0

2,5 2,4 1,8 1,5 1,4 1,5 1,5 1,3 1,4 1,3 1,3 1,1 1,2 1,2 1,2 1,3 1,2

Libor 180

Tipo de cambio observado

IPSA

0,7 0,4 0,3 0,5 1,1 0,9 0,9 1,1 1,3 1,4 1,4 1,4 1,4 1,4 1,4 1,4 1,4

487,8 495,1 569,8 654,3 676,8 702,1 677,7 661,7 665,8 655,4 655,4 674,9 676,3 679,1 672,9 671,6 674,9

4.328,3 4.065,6 3.836,6 3.858,2 3.990,3 3.707,2 3.968,2 4.102,3 4.188,2 4.393,5 4.393,5 4.823,3 4.807,7 4.825,5 4.820,6 4.851,9 4825,8

SUBGERENCIA DE ESTUDIOS

Commodities: Indicadores semanales Volver Finalmente, el índice de precios de commodities RJ/CRB cerró la semana sin variación respecto 7 días atrás, pero si con una caída de 3,9% mensual en línea con el escenario de los mercados internacionales, tanto en Estados Unidos como en China. En el caso de los metales, se observa una disminución del precio del cobre de 2,7%, que llevó su valor hasta 2,50 dólares la libra, como consecuencia del escenario macroeconómico de China, Europa y de Estados Unidos. En China, persisten las tensiones en los mercados financieros. El Shanghai Composite cerró la semana pasada con una caída de 0,7%, acumulando un retroceso de 6,3% desde el 11 de abril. En tanto, las tasas de interés de los bonos soberanos continuaron aumentando, mientras los spreads corporativos siguieron ampliándose. Lo anterior sigue dando cuenta de las condiciones más restrictivas resultantes de las medidas implementadas por las autoridades para contener el crecimiento del crédito y mitigar los riesgos financieros. Respecto a ello, un elemento interesante se desprende del hecho que, a diferencia del 2015, los mercados globales parecen por ahora no estar prestando mucha atención. Respecto de los combustibles, en la semana destacó la caída tanto del petróleo WTI (-0,3%) y del petróleo Brent (-0,1%). La Gasolina, Gas Natural y Combustibles de Calefacción en cambio, registraron variación positiva (2,0%, 2,5% y 1,1% respectivamente) durante la jornada. COMMODITIES Valor al 14 de mayo de 2017

Semana

Variación % Mes* YTD

INDICES GLOBALES Unidad Reuters/Jefferies CRB Indice 179,4 0,0% -3,9% Baltic Dry Index Indice 1.007,8 -1,8% -18,9% METALES Cobre Dólar/Libra 2,50 -2,7% -3,2% Oro Dólar/1 Onza de Troy 1.222,8 -1,6% -2,5% Plata Dólar/1 Onza de Troy 16,3 -1,6% -10,0% Acero Dólar/1 Onza de Troy 20,9 -3,8% -36,1% Niquel Dólar/Tonelada 9.205,3 0,3% -7,9% COMBUSTIBLES Petróleo WTI Dólar/Barril 47,1 -0,3% -9,3% Petróleo Brent Dólar/Barril 50,0 -0,1% -8,9% Gasolina Dólar/1 Galón 1,5 2,0% -11,7% Gas Natural Dólar/1 BTU 3,3 2,5% 0,9% Combustible Calefacción Dólar/1 Galón 1,5 1,1% -9,5% Variaciones entre promedios semanales salvo (*) que es promedio de mes corrido a la fecha indicada en la Tabla.

12 Meses

-6,8% 4,2%

-1,1% 69,8%

-1,0% 4,8% -1,0% -41,0% -8,5%

19,7% -3,7% -5,1% 27,3% 6,1%

-12,1% -11,7% -6,1% -0,6% -13,4%

3,2% 9,1% -0,1% 55,2% 7,4%